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1、第六章第六章商业银行债券投资商业银行债券投资的管理的管理第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理 第一节 商业银行债券投资的目标与对象 第二节 债券投资的收益与风险 第三节 债券投资的管理与策略 第一节 商业银行债券投资的目标与对象第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象一、商业银行债券投资及其目标 二、商业银行债券投资的对象 一、商业银行债券投资及其目标一、商业银行债券投资及其目标债券投资与贷款的比较债券投资的目标债券投资的分类 第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资
2、的目标与对象一债券投资与贷款的比较一债券投资与贷款的比较债券贷款银行主动性强弱对债务人的影响小大管理成本低高分散难度易难流动性强弱风险程度低高收益率低高第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象二债券投资的目标二债券投资的目标 平衡流动性和盈利性:相对于贷款，债券的流动性要强；相对于现金来说，债券盈利性要高 降低风险、提高资本充足率：相对于贷款来说，而且银行投资债券发行人信用级别比较高第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象二、商业银行债券投资的对象二、商业银行债券投资的对象 1、国债： 一年期以下的国库券Treasury Bills,
3、 T-Bills 一年期到十年期的中期国债Treasury Notes, T-Notes 十年期以上的长期国债T-Bonds 2、金融债券 政策性金融债券 商业银行债券 其他金融债券：次级债券和混合资本债券信用风险比较高 第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象二、商业银行债券投资的对象二、商业银行债券投资的对象 3、中央银行票据： 不是融资目的，是一种货币政策手段，促进货币市场的开展，利于央行公开市场操作的进行。 无风险、期限短、流动性高 4、公司债券 5月后，可以投资公司债券第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象5、资产支持证券
4、、资产支持证券 指由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。 破产保护 ：如发行人破产，投资机构依然能按约定受偿，以信托财产为限 分为不同等级 ：如50亿的资产池分为20亿优先级证券和30亿的次级证券 提前归还风险 ：导致收益率不完全确定第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象 第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 一、债券投资的收益 二、债券投资的风险 一、债券
5、投资的收益一、债券投资的收益 商业银行买卖、持有债券而在一定时期内所获得的报酬 债券投资收益的来源 债券投资的收益率 影响债券收益的因素第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 一债券投资收益的来源一债券投资收益的来源 利息收入：按债券票面所载利息率计算出的利息 资本损益：购置价格与销售价格或到期归还本金之间的差额 利息再投资收益：将债券利息再投资所得到的收入 第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 二债券投资的收益率二债券投资的收益率 附息票债券的收益率1、名义收益率= 票面利息/面值100%例1：一张面值为1000美元的债券，年利息为80美元，其名义收益率为多
6、少。第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 v2、即期收益率 = 票面利息/购置价格100%v例2:二级市场许多债券以高于或低于面值交易，对于一个以1100美元购入的票面利率为5的债券来说，其即期收益率那么为多少？第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 例3:债券的市场价格为98.75元，息票利率为6.00，其即期收益率为多少？第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 3、持有期收益率 = 出售价格-购置价格+利息/ 购置价格100% 例4：对于一个以1100美元出售的按票面利率为5的债券价格购置的债券来说，其持有期收益率那么为多少？ 4、到期收益
7、率 =收回金额 购置价格+利息/ 购置价格100%第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 零息债券的收益率 持有期收益率 = 出售价格 - 购置价格/ 购置价格100% 到期收益率 = 收回金额-购置价格/ 购置价格100% 第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 债券投资的收益率债券投资的收益率 所得税与利息支付方式对收益率的影响P198 所得税对收益率的影响 应税债券的税后收益率 = 税前收益率 1 税率 免税债券的应税收益率 = 免税收益率 /1 税率 利息支付方式对收益率的影响 P198 例71、 72第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风
8、险 三影响债券收益的因素三影响债券收益的因素 债券属性：票面金额、票面利率、利息支付方式、是否免税、是否可以流通转让 债券价格的变化： 未来时间、金额和贴现率贴现率上升，债券价格下降贴现率下降，债券价格上升 利息再投资收益：再投资的金额、期限、利率 第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 二、债券投资的风险二、债券投资的风险 信用风险 价格风险 利率风险 购置力风险 流动性风险 政治风险 操作风险第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理第三节第三节 债
9、券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 债券投资管理的根本原那么 债券投资的内部控制 债券投资的组合管理 债券投资的策略 分散化投资策略 梯形投资策略 杠铃投资策略一、债券投资的管理一、债券投资的管理一债券投资管理的根本原那么一债券投资管理的根本原那么 1、统一授信：总行授信管理部门根据交易对手、债券发行人的信用状况制定统一的授信额度。 2、统一授权：根本授权、特别授权 根本授权：法定经营范围内的常规业务经营权限； 特别授权：特殊业务，如创新业务、特殊融资工程以及超过根本授权范围的业务第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 3、“三性平衡： 增强平安性、提高流动性、增加盈利性
10、第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略一、债券投资的管理一、债券投资的管理一债券投资管理的根本原那么一债券投资管理的根本原那么二债券投资的内部控制二债券投资的内部控制 债券投资业务的授权管理、授信管理、业务操作程序、计量分析、信息反响、会计核算、账务核对、绩效考核、检查监督等管理制度 应覆盖债券投资业务的全过程、所有操作环节和各风险点 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 前台交易:授权权限内管理交易头寸 中台风险控制:定期对投资授信额度的控管和使用情况进行检查 后台审核与清算:监督、交易审核的作用第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略三债券投
11、资的组合管理三债券投资的组合管理 确定债券投资政策 ：风险水平、投资规模、投资策略、管理措施、期望收益率 进行债券投资分析 ：提出投资组合的目标，确定具体投资和投资组合，分析收益及风险 组建债券投资组合 投资组合修正 投资组合业绩评估 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略二、债券投资的策略二、债券投资的策略 一分散化投资策略 行业分散、发行者分散、投资期限上的分散、投资地域的分散 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略二梯形投资策略二梯形投资策略 投资者将资金投放于各种不同期限的证券，并使每种证券的投资金额大致相等的投资策略。这种循环往复的投资使投资者总是保持
12、各种期限的等额证券，其图形如同距离相等的阶梯，故也称“阶梯投资法。P205图 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略例子例子 设某投资者以10万元分别等额地投资于110年期的政府债券，当一年期的政府债券到期后，投资者可以将收回的一万元本金再购置新发行的10年政府债券，依次循环投资，投资者便总是持有110年期的等额政府债券，而且每年都可得到一笔利息收入第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 梯形投资策略的优点主要表现在： 1投资者容易掌握，简便易行； 2投资者不必对市场利率进行预期，每年进行等额的长期投资可自动降低利率风险并获得市场平均收益率。第三节第三节 债券投
13、资的管理与策略债券投资的管理与策略 杠铃投资策略 杠铃结构投资方法Barbell Structure Approach把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。这种证券组合结构反映在图上形似杠铃 书P205图 形式灵活、可为银行提供较高的流动性第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 从理论上讲，杠铃结构方法能使银行证券投资到达流动性、平安性和盈利性的高效组合。 其投资组合的收益率不低于在梯形结构方法下的投资组合收益率。特别是在利率波动时，投资损益相互抵消。第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 如果市场利率普
14、遍上升，长期证券市价下跌，出售长期证券时资本利得会减少，但到期短期证券的本利和却可以按不断上升的市场利率重投资。 当市场利率下降时，到期短期证券本利和重投资的收益率会降低，但长期证券市价上升，出售时的资本利得提高。第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略思考题思考题 1、我国商业银行债券投资的对象和债券市场的状况 2、梯形投资策略和杠铃投资策略定义、优点分析第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理计算练习答案计算练习答案 例1为8%。例2为4.45%.(50/1100) 例3为6.08% 例4100+50/1100 100% =15%第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理讨论题讨论题 1、易宪容：官员持有大量住房 他们会进一步推高房价 2、中国资本外流加剧 隐秘路径起底 第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理