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1、 第二篇 资金投放 投资管理是公司理财的重要内容之一。投资决策的好坏会给整个公司的财务状况造成一系列不可低估的影响。因此，企业怎样以市场为根底，进行科学的投资管理显得十分重要。本篇主要就投资管理的根本理论、现金流量分析、确定型投资决策、风险投资决策以及证券投资决策等有关问题进行详细的探讨。 第三章投资管理概述 投资管理是财务管理的主要内容之一。投资管理是财务管理的主要内容之一。投资决策的好坏会给整个企业的财务状况造投资决策的好坏会给整个企业的财务状况造成一系列不可低估的影响，因而，在市场经成一系列不可低估的影响，因而，在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到济条件下，企业能否把筹集到的资
2、金投放到收益高、回收快、风险小的工程上去，对企收益高、回收快、风险小的工程上去，对企业的生存和开展是十分重要的。本章主要对业的生存和开展是十分重要的。本章主要对投资的意义、分类、根本原那么、投资程序投资的意义、分类、根本原那么、投资程序以及投资决策中应注意的事项等作简要的介以及投资决策中应注意的事项等作简要的介绍。绍。第一节 企业投资的意义、分类原那么一、企业投资的意义 二、投资的企业投资的分类 三、企业投资原那么 一、企业投资的意义一、企业投资的意义 企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效组合从而使企业获取最大的投资收益，是企业投资管组合从而使企
3、业获取最大的投资收益，是企业投资管理所追求的财务目标。在财务管理学上，企业投资通理所追求的财务目标。在财务管理学上，企业投资通常是指企业投入一定量的资金，从事某项经营活动，常是指企业投入一定量的资金，从事某项经营活动，以期望在未来时期获取收益或到达其他经营目的的一以期望在未来时期获取收益或到达其他经营目的的一种经济行为。而投资又有广义和狭义之分。广义上的种经济行为。而投资又有广义和狭义之分。广义上的投资是指企业全部资金的运用，即企业全部资产的占投资是指企业全部资金的运用，即企业全部资产的占有，既包括投放在固定资产等方面的长期投资，又包有，既包括投放在固定资产等方面的长期投资，又包括投资在流动资
4、产等方面的短期投资。在市场经济条括投资在流动资产等方面的短期投资。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益大，风险件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益大，风险小的工程上去，即能否进行有效的投资，对企业的生小的工程上去，即能否进行有效的投资，对企业的生存和开展有着极其重要的意义。存和开展有着极其重要的意义。一投资是企业创造财富，满足人类生一投资是企业创造财富，满足人类生存和开展需要的必要前提。存和开展需要的必要前提。 人类社会的存在和开展，需要有充分丰富的物质人类社会的存在和开展，需要有充分丰富的物质根底，有效的企业投资活动在为其自身创造财富同时，根底，有效的企业投资活动在为其自身创
5、造财富同时，也为社会创造财富，从而满足整个社会生存和开展的也为社会创造财富，从而满足整个社会生存和开展的需要。需要。二投资是企业自身生存和开展的必要二投资是企业自身生存和开展的必要手段。手段。 投资对企业而言，不仅是维持简单再生投资对企业而言，不仅是维持简单再生产的根底，也是扩大再生产的必要条件。在产的根底，也是扩大再生产的必要条件。在科学技术、社会经济迅速开展的今天，要维科学技术、社会经济迅速开展的今天，要维持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所使用的机器设备进行更新，对产品和生产工使用的机器设备进行更新，对产品和生产工艺进行改革，不断提高职工的科学技术
6、水平艺进行改革，不断提高职工的科学技术水平等等；要实现扩大再生产，就必须新建、扩等等；要实现扩大再生产，就必须新建、扩大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提高人员素质等。企业只有通过一系列成功的高人员素质等。企业只有通过一系列成功的投资活动，才能增强企业实力、广开财源，投资活动，才能增强企业实力、广开财源，推动企业不断开展壮大。推动企业不断开展壮大。三投资是实现财务管理目标的根本前三投资是实现财务管理目标的根本前提。提。 企业财务管理的目标是不断地创造企业价值，为此，就要采企业财务管理的目标是不断地创造企业价值，为此，就要采取各种措施增加利润，降低风险。从
7、创造价值的角度来看，一取各种措施增加利润，降低风险。从创造价值的角度来看，一个企业之所以具有一定的市场价值，吸引投资者进行投资，并个企业之所以具有一定的市场价值，吸引投资者进行投资，并不在于该企业拥有一定的设备、厂房、土地和员工等生产要素，不在于该企业拥有一定的设备、厂房、土地和员工等生产要素，而主要在于企业能够通过投资活动选择购置所需要的生产需要而主要在于企业能够通过投资活动选择购置所需要的生产需要的生产要素，并将这些生产要素有效地结合起来，充分发挥其的生产要素，并将这些生产要素有效地结合起来，充分发挥其效益，进而不断创造企业财务管理的目标是不断地创造企业出效益，进而不断创造企业财务管理的目
8、标是不断地创造企业出新的、更高的价值。并且决定企业价值的关键不在于企业为购新的、更高的价值。并且决定企业价值的关键不在于企业为购置所需生产要素所付出的代价如企业资产的账面价值，而置所需生产要素所付出的代价如企业资产的账面价值，而在于企业经营者利用这些生产要素创造现金收益或现金流量在于企业经营者利用这些生产要素创造现金收益或现金流量的能力。创造的现金流量越多越稳，企业价值就越大，反之，的能力。创造的现金流量越多越稳，企业价值就越大，反之，企业价值就越小。而企业创造价值的能力，主要通过投资活动企业价值就越小。而企业创造价值的能力，主要通过投资活动来实现。如果将企业比作一块蛋糕，进行有效的投资的目的
9、就来实现。如果将企业比作一块蛋糕，进行有效的投资的目的就是要让这块蛋糕越作越大，以使于企业有利益关系的各方面都是要让这块蛋糕越作越大，以使于企业有利益关系的各方面都能从中受益，增加自身的财富。能从中受益，增加自身的财富。四投资是降低风险的重要方法。四投资是降低风险的重要方法。 企业如把资金投向生产经营的关键企业如把资金投向生产经营的关键环节或薄弱环节，可以使企业各种生产环节或薄弱环节，可以使企业各种生产经营能力配套、平衡，形成更大的综合经营能力配套、平衡，形成更大的综合生产能力；企业如把资金投向多个行业，生产能力；企业如把资金投向多个行业，实行多角化经营，那么更能增加企业销实行多角化经营，那么
10、更能增加企业销售和获利的稳定性。这些都可以降低企售和获利的稳定性。这些都可以降低企业经营风险。业经营风险。二、企业投资的分类二、企业投资的分类 根据管理的需要，企业投资可按不同的标准分为不根据管理的需要，企业投资可按不同的标准分为不同的种类。同的种类。 一按投资期限可分为短期投资和长期投资一按投资期限可分为短期投资和长期投资二按投资范围方向可分为对内投资和对外投资二按投资范围方向可分为对内投资和对外投资 三按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资和三按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资和间接投资间接投资 四按投资的风险程度可分为确定型投资和风险型投资四按投资的风险程度可分为确定型投资和
11、风险型投资 五按投资方案间是否相关，可分为独立投资和互斥五按投资方案间是否相关，可分为独立投资和互斥投资投资 六按对未来的影响程度可分为战略性投资和战术性投六按对未来的影响程度可分为战略性投资和战术性投资资 七按投资的性质可分为生产性投资和金融性资产投七按投资的性质可分为生产性投资和金融性资产投资资 一按投资期限可分为短期投资和长期一按投资期限可分为短期投资和长期投资投资 1、短期投资又称为流动资产投资，是指在一年内、短期投资又称为流动资产投资，是指在一年内可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及准备在短期内变现的有价证券。短期投资是指企业为
12、准备在短期内变现的有价证券。短期投资是指企业为保证日常生产经营活动正常进行而进行的投资，具有保证日常生产经营活动正常进行而进行的投资，具有时间短、变现能力强、流动性大等特点。时间短、变现能力强、流动性大等特点。n2、长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包、长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包括机器、设备、厂房等固定资产的投资，也包括准备括机器、设备、厂房等固定资产的投资，也包括准备长期持有的有价证券投资以及对无形资产的投资。由长期持有的有价证券投资以及对无形资产的投资。由于固定资产投资在长期投资中所占比重最大，因此，于固定资产投资在长期投资中所占比重最大，因此，长期投资有时专指固定资
13、产投资。企业的长期投资，长期投资有时专指固定资产投资。企业的长期投资，尤其是固定资产投资，对企业的长期开展和长期盈利尤其是固定资产投资，对企业的长期开展和长期盈利能力起着非常重要的影响。由于这类投资耗资巨大，能力起着非常重要的影响。由于这类投资耗资巨大，回收期长，且难以实现，因而，未来的影响因素多，回收期长，且难以实现，因而，未来的影响因素多，风险大。一旦投资决策失误，改变决策或消除不良决风险大。一旦投资决策失误，改变决策或消除不良决策所造成的后果的本钱较高。策所造成的后果的本钱较高。例如，美国福特公司在二十世纪五十年代曾经花费例如，美国福特公司在二十世纪五十年代曾经花费2.5亿美元研制开发了
14、一种名为亿美元研制开发了一种名为Edsel的小轿车，但推的小轿车，但推向市场后因未能为广阔消费者所接受，两年多亏损了向市场后因未能为广阔消费者所接受，两年多亏损了2亿美元，总计损失达亿美元，总计损失达4.5亿美元。幸运的是，福特公亿美元。幸运的是，福特公司后来设法利用生产司后来设法利用生产Edsel汽车的设备生产出另一种汽车的设备生产出另一种汽车，从而防止了更大的损失。而我国许多投资工程汽车，从而防止了更大的损失。而我国许多投资工程出现严重亏损，其主要原因不在于经营管理上的损失，出现严重亏损，其主要原因不在于经营管理上的损失，而在于投资工程本身先天缺乏，是投资决策失误造成而在于投资工程本身先天
15、缺乏，是投资决策失误造成的。由此可见，企业在进行长期投资之前，必须做好的。由此可见，企业在进行长期投资之前，必须做好可行性研究等工作，对未来的经济环境、市场状况、可行性研究等工作，对未来的经济环境、市场状况、资金投向、各期现金流量等作出尽可能合理的预测，资金投向、各期现金流量等作出尽可能合理的预测，以便能做出正确的决策，减少可能发生的损失。以便能做出正确的决策，减少可能发生的损失。二按投资范围方向可分为对内投资和对二按投资范围方向可分为对内投资和对外投资外投资 1、对内投资对内投资又称为内部投资，、对内投资对内投资又称为内部投资，是指企业为了是指企业为了 保证生产经营活动的正常进行和保证生产经
16、营活动的正常进行和规模的扩大，把资金投在企业内部，购置企业规模的扩大，把资金投在企业内部，购置企业生产经营所需各种资产的投资活动。对内投资生产经营所需各种资产的投资活动。对内投资又可分为维持性投资和扩张性投资两大类。前又可分为维持性投资和扩张性投资两大类。前者如设备的更新和大修，这类投资一般不扩大者如设备的更新和大修，这类投资一般不扩大企业现有的生产规模，也不改变企业现有的生企业现有的生产规模，也不改变企业现有的生产经营方向，对企业的前途不产生重大影响。产经营方向，对企业的前途不产生重大影响。后者是企业为了今后的生存和开展而进行的投后者是企业为了今后的生存和开展而进行的投资，如增加固定资产、新
17、产品的研制开发等，资，如增加固定资产、新产品的研制开发等，这类投资或扩大企业的生产经营规模或改变企这类投资或扩大企业的生产经营规模或改变企业的生产经营方向，对企业的前途会产生较大业的生产经营方向，对企业的前途会产生较大的影响。这类投资一般数额较大，周期较长，的影响。这类投资一般数额较大，周期较长，风险也较高，因而决策时应审慎行事。风险也较高，因而决策时应审慎行事。2、对外投资、对外投资 对外证券投资两种：对外证券投资两种： 1对外直接投资即直接投资于其他企业，是指对外直接投资即直接投资于其他企业，是指企业以现金、实物或无形资产等出资形式直接投放于企业以现金、实物或无形资产等出资形式直接投放于其
18、他经济实体，并参与其经营活动的投资行为，属于其他经济实体，并参与其经营活动的投资行为，属于直接投资。假设接受投资的企业的效益好，出资者就直接投资。假设接受投资的企业的效益好，出资者就可多分得一些利润，反之，效益差，出资者就要少分可多分得一些利润，反之，效益差，出资者就要少分利润，甚至蒙受亏损。利润，甚至蒙受亏损。 2对外证券投资是指企业以购置股票、债券等对外证券投资是指企业以购置股票、债券等有价证券方式向其他企业，以期获取收益或其他长远有价证券方式向其他企业，以期获取收益或其他长远权利的投资行为，它属于间接投资。对外证券投资又权利的投资行为，它属于间接投资。对外证券投资又可分为股票投资和债券投
19、资两种形式：可分为股票投资和债券投资两种形式：n股票投资是指投资者购置股份公司的股票，成为其股票投资是指投资者购置股份公司的股票，成为其股东的投资行为。企业进行股票投资的主要目的有两股东的投资行为。企业进行股票投资的主要目的有两种：一是通过投资获得较高的现金股利和股票升值收种：一是通过投资获得较高的现金股利和股票升值收益，并不关心发行股票公司的生产经营状况，此时，益，并不关心发行股票公司的生产经营状况，此时，投资与企业的长远反之没有直接的联系，投机的成分投资与企业的长远反之没有直接的联系，投机的成分较强；一是通过股票投资成为被投资公司的长期股东，较强；一是通过股票投资成为被投资公司的长期股东，
20、希望介入该公司的生产经营活动，甚至希望取得对该希望介入该公司的生产经营活动，甚至希望取得对该公司的控股地位，最终兼并该公司，此时的投资更多公司的控股地位，最终兼并该公司，此时的投资更多的是从企业的长远开展考虑进行的，更接近于真正的的是从企业的长远开展考虑进行的，更接近于真正的投资行为，也更符合生产经营型企业本身应有的经营投资行为，也更符合生产经营型企业本身应有的经营原那么。原那么。n债券投资是指企业用现金购置由政府、企业、银行债券投资是指企业用现金购置由政府、企业、银行和其他金融机构发行的债券的一种投资行为。企业进和其他金融机构发行的债券的一种投资行为。企业进行债券投资的目的是希望获得较高的利
21、息收益，同时行债券投资的目的是希望获得较高的利息收益，同时也关心债务人按时还本付息也关心债务人按时还本付息 三按投资与企业生产经营的关系，可分三按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资和间接投资为直接投资和间接投资 直接投资是指把资金直接投放于生产直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获得收益的投资。例如，经营性资产，以便获得收益的投资。例如，购置设备、兴建工厂、开办商店等。直接购置设备、兴建工厂、开办商店等。直接投资决策要事先创造一个或几个备选方案，投资决策要事先创造一个或几个备选方案，通过对这些方案的分析和评价，从中选择通过对这些方案的分析和评价，从中选择最优的行动方案。在非金
22、融性企业中，直最优的行动方案。在非金融性企业中，直接投资比重很大。接投资比重很大。 间接投资又称证券投资，是指把资金投放间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。例如，购置政府公债、企业债入的投资。例如，购置政府公债、企业债券和公司间接投资又称证券投资，是指把券和公司间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。股票等。证券投资决者利息收入的投资。股票等。证券投资决策只能通过证券分析可评价，从证券市场策只能通过证券分析可评价，从证券市场中选择企业需
23、要的股票和债券，并组成投中选择企业需要的股票和债券，并组成投资组合。作为行动方案的投资组合不是事资组合。作为行动方案的投资组合不是事先创造的，而是通过证券分析得出的。随先创造的，而是通过证券分析得出的。随着我国金融市场的完善和多渠道筹资的形着我国金融市场的完善和多渠道筹资的形成，企业间接投资将越来越广泛。成，企业间接投资将越来越广泛。n 直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获得收益的投资。例如，购置设备、兴建工厂、以便获得收益的投资。例如，购置设备、兴建工厂、开办商店等。直接投资决策要事先创造一个或几个备开办商店等。直接投资决策要事先创造
24、一个或几个备选方案，通过对这些方案的分析和评价，从中选择最选方案，通过对这些方案的分析和评价，从中选择最优的行动方案。在非金融性企业中，直接投资比重很优的行动方案。在非金融性企业中，直接投资比重很大。大。n 间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。例如，性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。例如，购置政府公债、企业债券和公司间接投资又称证券投购置政府公债、企业债券和公司间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。股票等。证券投
25、资决策只能通过者利息收入的投资。股票等。证券投资决策只能通过证券分析可评价，从证券市场中选择企业需要的股票证券分析可评价，从证券市场中选择企业需要的股票和债券，并组成投资组合。作为行动方案的投资组合和债券，并组成投资组合。作为行动方案的投资组合不是事先创造的，而是通过证券分析得出的。随着我不是事先创造的，而是通过证券分析得出的。随着我国金融市场的完善和多渠道筹资的形成，企业间接投国金融市场的完善和多渠道筹资的形成，企业间接投资将越来越广泛。资将越来越广泛。四按投资的风险程度可分为确定型投资四按投资的风险程度可分为确定型投资和风险型投资和风险型投资 确定型投资是指未来情况可以较为准确定型投资是指
26、未来情况可以较为准确地预测的投资。由于风险小，未来收益确地预测的投资。由于风险小，未来收益较为确定，因而企业在进行此类投资决策较为确定，因而企业在进行此类投资决策时，可以不考虑风险问题。时，可以不考虑风险问题。 风险型投资是指未来情况不确定，难风险型投资是指未来情况不确定，难以准确预测的投资。由于风险大，未来收以准确预测的投资。由于风险大，未来收益不确定，企业在进行此类决策时，应充益不确定，企业在进行此类决策时，应充分考虑到投资的风险问题，采用科学的分分考虑到投资的风险问题，采用科学的分析方法，以作出正确的投资决策。企业的析方法，以作出正确的投资决策。企业的大多数战略性投资均属于风险投资。大多
27、数战略性投资均属于风险投资。 五按投资方案间是否相关，可分为五按投资方案间是否相关，可分为独立投资和互斥投资独立投资和互斥投资 独立投资是指在彼此相互独立的假独立投资是指在彼此相互独立的假设干个投资方案或工程间选择进行的投资。设干个投资方案或工程间选择进行的投资。在这种情况下，工程间不能相互取代，并在这种情况下，工程间不能相互取代，并且某一投资工程的收益和本钱不会因其他且某一投资工程的收益和本钱不会因其他工程的采纳与否而受到影响。对独立投资工程的采纳与否而受到影响。对独立投资而言，假设无资金总量的限制，只需评价而言，假设无资金总量的限制，只需评价其经济上是否可行如内含报酬率是否大其经济上是否可
28、行如内含报酬率是否大于基准收益率或资本本钱率，便于决定于基准收益率或资本本钱率，便于决定取舍，工程可全部或局部入选。假设一定取舍，工程可全部或局部入选。假设一定时期内资金总量缺乏，那么存在何者优先时期内资金总量缺乏，那么存在何者优先安排，何者稍后安排，但不影响各工程的安排，何者稍后安排，但不影响各工程的最后采纳。最后采纳。 互斥投资又称为互不相容投资，是各互斥投资又称为互不相容投资，是各投资工程间有取必有舍，相互排斥，不能投资工程间有取必有舍，相互排斥，不能同时并存的投资。这类投资决策必须将所同时并存的投资。这类投资决策必须将所有投资方案逐个进行分析评价，并加以比有投资方案逐个进行分析评价，并
29、加以比较，才能作出科学的判断和选择。对互斥较，才能作出科学的判断和选择。对互斥投资工程而言，即使每个投资工程本身从投资工程而言，即使每个投资工程本身从经济上评价都可行，也不能同时入选，而经济上评价都可行，也不能同时入选，而只能取较优者。只能取较优者。六按对未来的影响程度可分为战略性投六按对未来的影响程度可分为战略性投资和战术性投资资和战术性投资 战略性投资是指对企业全局及未来有重大影响的战略性投资是指对企业全局及未来有重大影响的投资。例如，对新产品投资、转产投资、建立分公司投资。例如，对新产品投资、转产投资、建立分公司等。等。 战术性投资是指不影响企业全局和前途的投资。战术性投资是指不影响企业
30、全局和前途的投资。例如，更新设备、改善工作环境、提高生产效率等的例如，更新设备、改善工作环境、提高生产效率等的投资。投资。七按投资的性质可分为生产性投资和金七按投资的性质可分为生产性投资和金融性资产投资融性资产投资1、生产性投资包括以下几种：与企业开业有关的创造性、生产性投资包括以下几种：与企业开业有关的创造性投资，如建造厂房、购置机器设备、采购原材料等；投资，如建造厂房、购置机器设备、采购原材料等；与维持企业现有经营有关的重置性投资，如更新已老与维持企业现有经营有关的重置性投资，如更新已老化或损坏的设备进行的投资；与降低企业本钱有关的化或损坏的设备进行的投资；与降低企业本钱有关的重置性投资，
31、如购置高效率设备替代低效率的设备；重置性投资，如购置高效率设备替代低效率的设备；与现有产品和市场有关道德追加性投资；与新产品和与现有产品和市场有关道德追加性投资；与新产品和新市场有关的扩充性投资。新市场有关的扩充性投资。 2、金融性资产投资又称为证券投资，它包括政府债券、金融性资产投资又称为证券投资，它包括政府债券、企业债券、金融债券、股票等投资。企业债券、金融债券、股票等投资。 另外，投资还可按投资主体分为个人投资、企业另外，投资还可按投资主体分为个人投资、企业投资、政府投资和外商投资；也可按投资的效果分为投资、政府投资和外商投资；也可按投资的效果分为有效投资和无效投资等等。有效投资和无效投
32、资等等。三、企业投资原那么三、企业投资原那么 企业投资的根本目的就是获得收益，企业投资的根本目的就是获得收益，创造企业价值。企业能否实现目标，关创造企业价值。企业能否实现目标，关键在于企业能否在风云变幻的市场经济键在于企业能否在风云变幻的市场经济下，抓住有利的时机，作出合理的投资下，抓住有利的时机，作出合理的投资决策。为此，企业在投资时必须坚持以决策。为此，企业在投资时必须坚持以下原那么：下原那么：一认真进行市场调查，及时捕捉投资时机一认真进行市场调查，及时捕捉投资时机 捕捉投资时机是企业投资活动的起点，捕捉投资时机是企业投资活动的起点，也是企业投资决策的关键。在商品经济条件也是企业投资决策的
33、关键。在商品经济条件下，投资时机不是固定不变的，而是不断变下，投资时机不是固定不变的，而是不断变化的，它要受到诸多因素的影响，最主要的化的，它要受到诸多因素的影响，最主要的受到市场需求变化的影响。企业在投资之前，受到市场需求变化的影响。企业在投资之前，必须认真进行市场调查和市场分析，寻找最必须认真进行市场调查和市场分析，寻找最有利的投资时机。市场是不断变化的、开展有利的投资时机。市场是不断变化的、开展的，对于市场和投资时机的关系，也应从动的，对于市场和投资时机的关系，也应从动态的角度加以把握。正是由于市场不断变化态的角度加以把握。正是由于市场不断变化和开展，才有可能产生一个又一个新的投资和开展
34、，才有可能产生一个又一个新的投资时机。随着经济不断开展，人民收入水平不时机。随着经济不断开展，人民收入水平不断增加，人们对消费的需求也就发生很大变断增加，人们对消费的需求也就发生很大变化，无数的投资时机正是在这种变化中产生化，无数的投资时机正是在这种变化中产生的。的。二建立科学的投资决策程序，认真进行投资二建立科学的投资决策程序，认真进行投资工程的可行性分析工程的可行性分析 在市场经济条件下，企业的投资决策都在市场经济条件下，企业的投资决策都会面临一定的风险。为了保证投资决策的正会面临一定的风险。为了保证投资决策的正确有效，须按科学的投资决策程序，认真进确有效，须按科学的投资决策程序，认真进行
35、投资工程的可行性分析。投资工程可行性行投资工程的可行性分析。投资工程可行性分析的主要任务是对投资工程技术上的可行分析的主要任务是对投资工程技术上的可行性和经济上的有效性进行论证，运用各种方性和经济上的有效性进行论证，运用各种方法计算出有关指标，以便合理确定不同工程法计算出有关指标，以便合理确定不同工程的优劣。财务部门是对企业的资金进行规划的优劣。财务部门是对企业的资金进行规划和控制的部门，财务人员必须参与投资工程和控制的部门，财务人员必须参与投资工程的可行性分析。的可行性分析。三及时足额地筹集资金，保证投资工程的资三及时足额地筹集资金，保证投资工程的资金供给金供给 企业的投资工程，特别是大型投
36、资工程，企业的投资工程，特别是大型投资工程，建设工期长，所需资金多，一旦开工，就必建设工期长，所需资金多，一旦开工，就必须有足够的资金供给。否那么，就会使工程须有足够的资金供给。否那么，就会使工程建设中途下马，出现建设中途下马，出现“半截子工程，造成半截子工程，造成很大的损失。因此，在投资工程上马之前，很大的损失。因此，在投资工程上马之前，必须科学预测投资所需资金的数量和时机，必须科学预测投资所需资金的数量和时机，采用适当的方法，筹措资金，保证投资工程采用适当的方法，筹措资金，保证投资工程顺利完成，尽快产生投资收益。顺利完成，尽快产生投资收益。四认真分析风险和收益的关系，适当控制企四认真分析风
37、险和收益的关系，适当控制企业的投资风险业的投资风险 收益和风险是共存的。一般而言，收益收益和风险是共存的。一般而言，收益越大，风险也越大，收益的增加是以风险的越大，风险也越大，收益的增加是以风险的增大为代价的，而风险的增加将会引起企业增大为代价的，而风险的增加将会引起企业价值的下降，不利于财务目标的实现。企业价值的下降，不利于财务目标的实现。企业在进行投资时，只有在收益和风险到达最好在进行投资时，只有在收益和风险到达最好的均衡时，才有可能不断增加企业价值，实的均衡时，才有可能不断增加企业价值，实现财务管理的目标。现财务管理的目标。第二节第二节 投资决策的过程投资决策的过程n 投资决策的过程是指
38、投资者为到投资决策的过程是指投资者为到达投资目的而采取的一系列行动。一般达投资目的而采取的一系列行动。一般地，投资决策过程可分为：调查研究、地，投资决策过程可分为：调查研究、分析预测、决策、事中控制以及事后评分析预测、决策、事中控制以及事后评价五个阶段。价五个阶段。一、调查研究一、调查研究 调查研究是投资活动的开始。调查调查研究是投资活动的开始。调查研究的主要内容是对投资环境的分析、研究的主要内容是对投资环境的分析、对市场状况的考察和对技术能力的分析。对市场状况的考察和对技术能力的分析。一投资环境分析一投资环境分析1、投资环境分析的意义、投资环境分析的意义 投资环境是指影响企业投资效果的各投资
39、环境是指影响企业投资效果的各种外部因素的总和。投资环境的好坏直种外部因素的总和。投资环境的好坏直接影响着投资工程的成败得失。因此，接影响着投资工程的成败得失。因此，企业进行投资环境的分析，对及时、准企业进行投资环境的分析，对及时、准确地作出投资决策，提高投资收益具有确地作出投资决策，提高投资收益具有重要的意义。重要的意义。n 第一，通过对投资环境研究，特别是对环境因素对不同投第一，通过对投资环境研究，特别是对环境因素对不同投资工程的影响的分析，可以保证投资决策的正确性；资工程的影响的分析，可以保证投资决策的正确性；n 第二，进行投资环境研究，可以使企业及时了解环境的变化第二，进行投资环境研究，
40、可以使企业及时了解环境的变化情况，保证投资决策的及时性，当出现有利条件时，及时投资，情况，保证投资决策的及时性，当出现有利条件时，及时投资，获得好的投资效果，当出现不利条件时，及时采取对策，防止获得好的投资效果，当出现不利条件时，及时采取对策，防止客观环境对投资的不利影响；客观环境对投资的不利影响；n 第三，通过对投资环境在未来可能发生的变化的研究，可第三，通过对投资环境在未来可能发生的变化的研究，可以帮助企业了解在投资过程中环境因素是否会发生变化，发生以帮助企业了解在投资过程中环境因素是否会发生变化，发生哪些变化，对投资效果产生什么样的影响等，进而帮助企业及哪些变化，对投资效果产生什么样的影
41、响等，进而帮助企业及时对投资工程进行调整，并做好应对准备，因而，提高了投资时对投资工程进行调整，并做好应对准备，因而，提高了投资决策的预见性；决策的预见性；n 第四，对投资环境的调查研究，可以帮助企业合理地预测第四，对投资环境的调查研究，可以帮助企业合理地预测投资可能产生的经济效益和现金流量，做好未来的财务收支方投资可能产生的经济效益和现金流量，做好未来的财务收支方案。案。2、投资环境的根本内容、投资环境的根本内容 投资环境包括的内容十分广泛，国投资环境包括的内容十分广泛，国内外的政治、经济、军事、法律、文化内外的政治、经济、军事、法律、文化教育、科学技术等都会对投资有重大影教育、科学技术等都
42、会对投资有重大影响。在分析投资环境时，应着重考虑以响。在分析投资环境时，应着重考虑以下几个方面：下几个方面：1政治环境是指投资工程所在国家和地区的政局政治环境是指投资工程所在国家和地区的政局的稳定性和政策的一致性。如果投资地区的政局稳定，的稳定性和政策的一致性。如果投资地区的政局稳定，政策连贯性强，那么有利于企业进行长期投资和开展，政策连贯性强，那么有利于企业进行长期投资和开展，企业可以从长远利益出发考虑进行一些长期投资工程。企业可以从长远利益出发考虑进行一些长期投资工程。相反，如果投资工程所在的地区政局动乱，政策多变，相反，如果投资工程所在的地区政局动乱，政策多变，那么不利于企业的长远开展，
43、企业应慎重考虑进行长那么不利于企业的长远开展，企业应慎重考虑进行长期投资，可适当考虑进行一些短、平、快的投资工程，期投资，可适当考虑进行一些短、平、快的投资工程，以尽快收回投资为首选投资决策指标。另外，政府对以尽快收回投资为首选投资决策指标。另外，政府对经济干预程度的强弱，国家开展方案对企业投资方向经济干预程度的强弱，国家开展方案对企业投资方向的影响程度等，也都是企业在进行投资决策时所必须的影响程度等，也都是企业在进行投资决策时所必须考虑的重要的环境因素。考虑的重要的环境因素。2经济环境主要是指企业所面临的经济经济环境主要是指企业所面临的经济体制和经济政策。体制和经济政策。经济体制经济体制 在
44、方案经济体制下，企业是政府的附属物，几乎在方案经济体制下，企业是政府的附属物，几乎没有自身的没有自身的 投资行为，因而更谈不上什么投资决策。投资行为，因而更谈不上什么投资决策。 在较完善的市场经济体制下，企业作为市场活动在较完善的市场经济体制下，企业作为市场活动的主体之一，可以而且也必须自己进行投资决策。的主体之一，可以而且也必须自己进行投资决策。 企业要根据市场经济的规律来选择适宜的投资工企业要根据市场经济的规律来选择适宜的投资工程。在由方案经济体制向市场经济体制过渡的时期，程。在由方案经济体制向市场经济体制过渡的时期，企业一方面进行投资决策，另一方面其市场行为又要企业一方面进行投资决策，另
45、一方面其市场行为又要受到尚存的方案经济体制的制约。因而，企业既要根受到尚存的方案经济体制的制约。因而，企业既要根据市场经济规律的要求选择投资工程，又必须考虑方据市场经济规律的要求选择投资工程，又必须考虑方案经济体制的影响，使自身的投资行为更具有现实性。案经济体制的影响，使自身的投资行为更具有现实性。经济政策经济政策 n经济政策是指国家为调控宏观经济活动经济政策是指国家为调控宏观经济活动而采取的各种方针政策，主要包括：而采取的各种方针政策，主要包括：财税政策价格政策金融政策产业财税政策价格政策金融政策产业政策政策 财税政策是政府在财政和税收方面所制定的各种政财税政策是政府在财政和税收方面所制定的
46、各种政策规定，它们将影响企业的投资取向、资本结构和财务风策规定，它们将影响企业的投资取向、资本结构和财务风险。在方案经济体制的统收统支的政策下，资金由国家提险。在方案经济体制的统收统支的政策下，资金由国家提供，责任由国家承担，企业仅作为国家投资决策的执行者，供，责任由国家承担，企业仅作为国家投资决策的执行者，实际上不承担任何真正的投资风险。而在以建立市场经济实际上不承担任何真正的投资风险。而在以建立市场经济体制为目标的新的财政政策下，财政不再直接参与企业财体制为目标的新的财政政策下，财政不再直接参与企业财务活动，企业要自筹资金进行投资活动，要负债经营，要务活动，企业要自筹资金进行投资活动，要负
47、债经营，要对投资结果承担责任，其投资风险和财务风险都大大增加。对投资结果承担责任，其投资风险和财务风险都大大增加。因而，企业就必须在考虑投资风险、投资收益以及自身的因而，企业就必须在考虑投资风险、投资收益以及自身的负债能力的前提下慎重选择投资工程。此外，企业在进行负债能力的前提下慎重选择投资工程。此外，企业在进行投资决策时也必须考虑如何利用国家所提供的优惠税收政投资决策时也必须考虑如何利用国家所提供的优惠税收政策。策。 价格政策是指国家在价格制定、价格规律方面的政价格政策是指国家在价格制定、价格规律方面的政策规定等。价格政策对投资工程的主要影响表现在对投资策规定等。价格政策对投资工程的主要影响
48、表现在对投资现金流量的影响上，投资于价格高的工程，每年回收的现现金流量的影响上，投资于价格高的工程，每年回收的现金流量较大，投资工程的效益就高，回收期较短；相反，金流量较大，投资工程的效益就高，回收期较短；相反，投资于价格低的工程，每年回收的现金流量较小，投资工投资于价格低的工程，每年回收的现金流量较小，投资工程的效益就低。由于政府的价格政策对产品和各种生产要程的效益就低。由于政府的价格政策对产品和各种生产要塞的价格有很重要的影响，因此其对企业投资方向的选取塞的价格有很重要的影响，因此其对企业投资方向的选取也就产生了很大的影响。如果政府对价格很少控制，商品也就产生了很大的影响。如果政府对价格很
49、少控制，商品和生产要素的价格主要由市场确定，那么企业主要根据市和生产要素的价格主要由市场确定，那么企业主要根据市场供求状况和由此确定的产品价格的走势来确定自己的投场供求状况和由此确定的产品价格的走势来确定自己的投资方向。相反，如果政府对价格控制较严，那么企业既要资方向。相反，如果政府对价格控制较严，那么企业既要注意价格政策产生的影响，并据此指导其投资决策。注意价格政策产生的影响，并据此指导其投资决策。 金融政策是指国家在货币发行、信金融政策是指国家在货币发行、信贷、结算、保险和国际金融等方面的各种贷、结算、保险和国际金融等方面的各种政策。其对投资的影响是多方面的。例如，政策。其对投资的影响是多
50、方面的。例如，货币发行量的多少、信贷政策的宽严，直货币发行量的多少、信贷政策的宽严，直接影响企业资金来源的多寡，从而影响投接影响企业资金来源的多寡，从而影响投资决策。而国际金融政策又直接影响企业资决策。而国际金融政策又直接影响企业的对国外投资和对有关出口产品的投资选的对国外投资和对有关出口产品的投资选择。择。 产业政策是指国家鼓励或限制某些产业政策是指国家鼓励或限制某些产业的开展而制定和实施的有关政策。国产业的开展而制定和实施的有关政策。国家对鼓励开展的产业，在税收、信贷、价家对鼓励开展的产业，在税收、信贷、价格等方面都会给予一定的优惠，以引导企格等方面都会给予一定的优惠，以引导企业在这一产业