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1、积极和消极投资组合管理积极和消极投资组合管理被动型组合管理长期买入持有策略通常跟踪指数,减小跟踪误差主动型/积极型组合管理力图战胜指标组合benchmark portfolio风险调整被动性组合管理完全复制最明显的策略,精确按照权重复制缺乏:交易本钱可能需要购置的股票数目较多红利再投资进一步加剧这种问题被动型组合管理抽样解决股票数目的问题大权重股票:精确复制小权重股票:根据集合特性贝塔、行业分布、股息率等抽样模拟基准组合缺乏:跟踪误差相对较大股票数目越少,跟踪误差越大被动型组合管理二次方优化等程序计算根据历史价格信息优化计算得出组合缺乏:严重依赖历史数据被动型组合管理补充组合弥补主动型组合未能
2、覆盖的市场局部定做benchmark其它满足投资者特别的需求或偏好积极型组合管理目标扣除交易本钱、风险调整之后,战胜被动的基准组合核心问题基准确实定:客户的需求风险的补偿:需要足够的超额收益来补偿交易本钱的控制积极型组合管理成功的关键坚持专注于自己相对专业的领域稳定的投资哲学降低交易本钱积极型组合管理三大主题 资产配置的时机抉择 类别资产、投资风格的时机抉择 个股的时机抉择积极型组合管理类别轮动策略 Sector Rotation Strategy希望领先市场调整组合根底通常以经济周期理论为根底行业市场似乎在不同的时间段流行不同的特性价值/成长趋势策略 Momentum Strategy企业收
3、益趋势 价格走势趋势积极型组合策略计算机辅助筛选因素分析二次方优化:有效边界线性优化:贝塔、股息率等线性约束上述定量技术的根底假设历史重演不同策略的风险/收益比照资产配置策略股票组合往往不是事情的全部只是投资者总体组合的一局部四、案例国外实例投资的三大步骤 投资主题 行业权重 个股选择步骤一、投资主题确实定备选主题宏观、行业、个股、价值/GARP、国别极少信息来源经济研究小组全球策略小组行业分析师投资经理可以偏离上述来源独立判断由一个人最终决策步骤二、行业权重确实定投资主题 + 宏观分析估值历史分析确定足够的权重步骤三、个股的选择周期的特定阶段历史分析可以跨越周期的估值FCF/促发因素风险控制?积极管理,承担风险夏普比例没有跟踪误差目标60%换手率主要是大中盘股票市场估值和时机抉择市场表现的五大决定因素 估值 促发因素一:利率 促发因素二:成长 促发因素三:情绪 促发因素四:流动性