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1、1、定义、定义 债券是政府、金融机构、工商企业等机构债券是政府、金融机构、工商企业等机构向社会借债筹措资金时，向投资者发行，向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件归还本金的债权债务凭证。件归还本金的债权债务凭证。 债券的票面要素：债券的票面要素：发行价格、交易价格、归还期限、利率。发行价格、交易价格、归还期限、利率。 第第三三节节 债债 券券2、债券的特征、债券的特征1归还性：到期支付利息并归还本金；归还性：到期支付利息并归还本金；2流动性：可以变现为货币且损失较小；流动性：可以变现为货币且损失较小；3平安性：高流动性债券
2、平安性较高风平安性：高流动性债券平安性较高风 险有两个：信用风险和市场风险；险有两个：信用风险和市场风险；4收益性：投资者可以取得稳定的利息收收益性：投资者可以取得稳定的利息收入。入。分类标准分类标准分分 类类发行主体发行主体政府债券：发行主体是政府（含政府保证券）政府债券：发行主体是政府（含政府保证券）金融债券：发行主体是银行和非银行金融机构金融债券：发行主体是银行和非银行金融机构公司（企业）债券：发行主体主要是股份公司，有国有独资、国有公司（企业）债券：发行主体主要是股份公司，有国有独资、国有有限责任公司及其他经批准的企业有限责任公司及其他经批准的企业计息方式计息方式单利债券、复利债券、贴
3、现债券和累进利率债券单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券债券形态债券形态实物债券实物债券标准格式实物券面；不记名，挂失，可上市流通标准格式实物券面；不记名，挂失，可上市流通凭证式债券凭证式债券债券人认购债券的收款凭证；可记名，挂失，不能债券人认购债券的收款凭证；可记名，挂失，不能上市流通；是国家储蓄债上市流通；是国家储蓄债记帐式债券记帐式债券在电脑帐户中作记录；记帐式债券买卖，须在证券在电脑帐户中作记录；记帐式债券买卖，须在证券交易所设立帐户；无纸化，效率高，成本低，交易交易所设立帐户；无纸化，效率高，成本低，交易安全安全利率是否利率是否固定固定固定利率债券固定利率债券债券偿还期内，利率
4、不发生变化债券偿还期内，利率不发生变化浮动利率债券浮动利率债券债券利率与市场利率挂钩债券利率与市场利率挂钩2022-3-19三、债券的类型三、债券的类型一按发行主体，划分为：一按发行主体，划分为：1.政府债券政府债券国家债券国家债券treasury bill(less one year), note(1-10 years), bond(more than 10 years、地方政府债券、地方政府债券/市政公债。市政公债。特点：自愿性、平安性征税能力为保证、流动性、免税性利息免特点：自愿性、平安性征税能力为保证、流动性、免税性利息免所得税、收益稳定性所得税、收益稳定性2.2.金融债券金融债券目的
5、是筹措长期资金。目的是筹措长期资金。特征：相对平安性：相对于公司债券信用较高。特征：相对平安性：相对于公司债券信用较高。3.3.公司企业债券：公司企业债券： 为筹措长期资产而发行的债权债务契约。为筹措长期资产而发行的债权债务契约。特征：风险性大、收益率高、可能的选择权可转换债券等、特征：风险性大、收益率高、可能的选择权可转换债券等、 优先求优先求偿权利息和剩余财产偿权利息和剩余财产 2022-3-192 2、国际债券、国际债券 一国主体政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期一国主体政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。资金
6、而在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。外国债券在另一国发行以当地国货币计值外国债券在另一国发行以当地国货币计值. .如武士债券如武士债券 、扬基债券、扬基债券欧洲债券在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。如龙债欧洲债券在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。如龙债券券在除日本以外的亚洲地区发行的以非亚洲国家或地区货币标价的债券在除日本以外的亚洲地区发行的以非亚洲国家或地区货币标价的债券全球债券在世界各主要资本市场同时大量发行的国际债券全球债券在世界各主要资本市场同时大量发行的国际债券) )特点：资金来源广、期限长、数额大、资金的平安性高特点：资金来源广、期限长、数额大、
7、资金的平安性高二按按地域范围分类，区分为：二按按地域范围分类，区分为：1 1、国内债券、国内债券国内债券是由本国政府或本国法人发行并在国内市场流通的债券。国内债券是由本国政府或本国法人发行并在国内市场流通的债券。2022-3-19三按归还期限，区分为：三按归还期限，区分为：划分为：长、中、短期和永续债券划分为：长、中、短期和永续债券(perpetuity)永续债券只有在特殊时期，比方战争时期才会发行永续债券英国在二永续债券只有在特殊时期，比方战争时期才会发行永续债券英国在二战时期曾发行此类证券战时期曾发行此类证券四按计息方式四按计息方式/利息支付方式，区分为利息支付方式，区分为1.1.附息债券
8、附息债券 coupon bond 债券券面上附有息票，息票用于兑换利息债券券面上附有息票，息票用于兑换利息2.2.零息债券零息债券/ /贴现债券贴现债券zero-coupon bond / discount bond)zero-coupon bond / discount bond) 没有息票，低于面值发行，差额为利息没有息票，低于面值发行，差额为利息3.3.息票累积债券息票累积债券 规定票面利率，但债券到期一次性还本付息规定票面利率，但债券到期一次性还本付息2022-3-19五按利率浮动与否：五按利率浮动与否： 1.固定利率债券固定利率债券(fixed interest rate bond)
9、 2.浮动利率债券浮动利率债券(floating interest rate bond)银行基准利率银行存贷款基准利率，区别于央行基准利率；银行基准利率银行存贷款基准利率，区别于央行基准利率；LIBOR, CHIBOR在基准利率上浮动几个百分点在基准利率上浮动几个百分点六按记名与否：六按记名与否： 记名、不记名债券记名、不记名债券2022-3-19七按有无担保七按有无担保/ /担保性质区分：担保性质区分：1.1.信用债券信用债券/ /无担保债券无担保债券：debenture无担保债券，利率较高无担保债券，利率较高多为政府债券、金融债券多为政府债券、金融债券2.2.有担保债券有担保债券 secu
10、red bond1不动产抵押债券不动产抵押债券 mortgage2动产抵押债券动产抵押债券 chattel mortgage bond3质押债券质押债券/担保信托债券担保信托债券/抵押信托证券抵押信托证券 collateral trust bond4保证债券第三人或第三人财产保证债券第三人或第三人财产guaranteed obligations 2022-3-19八按债券形态，划分为：八按债券形态，划分为：1.1.实物债券：实物债券：具有标准格式的实物债券，一般为无记名式实物券参见样券。具有标准格式的实物债券，一般为无记名式实物券参见样券。2.2.凭证式债券：凭证式债券：买卖只有收付凭证，可以
11、记名、挂失，但不能上市流通买卖只有收付凭证，可以记名、挂失，但不能上市流通3.3.记账式债券：记账式债券：没有实物形态，买卖都是在电子帐户内没有实物形态，买卖都是在电子帐户内能够记名、挂失和上市流通能够记名、挂失和上市流通2022-3-192022-3-192022-3-192022-3-192022-3-192022-3-192022-3-192022-3-19四、债券信用评级四、债券信用评级一定义一定义信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其归还能力的大信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其归还能力的大小对其信用质量进行级别的评定对如约还本付息的可靠程度进行测
12、定，小对其信用质量进行级别的评定对如约还本付息的可靠程度进行测定，以供投资者参考。以供投资者参考。债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益，债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益，而是评价该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的而是评价该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。投资风险。二评级依据二评级依据/ /内容内容1.债券发行人的偿债能力债券发行人的偿债能力2.债券发行人的资信状况债券发行人的资信状况3.投资者承担的风险水平如发行人破产概率及假设破产所获补偿等投资者承担的风险水平如发行人破产概率及假设破
13、产所获补偿等 4.债券约定条件如偿债顺序、抵押担保等债券约定条件如偿债顺序、抵押担保等2022-3-19三债券级别划分三债券级别划分 标准普尔标准普尔 穆迪穆迪最高级最高级 AAA Aaa高高 级级 AA Aa中高级中高级 A A中中 级级 BBB Baa中下级中下级 BB Ba 半投机级半投机级 B B投机级投机级 CCC Caa投机级投机级 CC Ca充分投机级充分投机级 C C最低等级最低等级 D D目前国际上流行的债券等级一般分为十级目前国际上流行的债券等级一般分为十级2022-3-19第二节第二节 债券发行与承销债券发行与承销一、国债发行销售一、国债发行销售一国债发行方式一国债发行方
14、式改革开放以来，我国国债发行方式经历了改革开放以来，我国国债发行方式经历了8080年代的行政分配，年代的行政分配，9090年代初的承购包销，到目前定向出售、承购包销和招标发行年代初的承购包销，到目前定向出售、承购包销和招标发行并存的开展过程，具有低本钱、高效率、标准化与市场化开展并存的开展过程，具有低本钱、高效率、标准化与市场化开展趋势。趋势。1 1、定向出售、定向出售定向出售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构定向出售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。发行国债的方式，主要用于国家
15、重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。2 2、承购包销、承购包销始于始于19911991年，主要用于不可流通的凭证式国债。承购包销方式是承销商或年，主要用于不可流通的凭证式国债。承购包销方式是承销商或承销团通过与发行人财政部协商签订承销协议来决定发行条件、承销承销团通过与发行人财政部协商签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商义务等条款，由承销机构在市场上销售费用和承销商义务等条款，由承销机构在市场上销售, ,未售出余额由其购置，未售出余额由其购置，是带具有一定市场化的发行方式。是带具有一定市场化的发行方式。2022-3-193 3、招标发行、招标发行指通过招标的方式来确定国债的承销商和
16、发行条件。指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据招标对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率根据招标对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。招标三种形式。1价格招标。主要用于贴现国债的发行。按照投标人所报买价自高向低价格招标。主要用于贴现国债的发行。按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。的顺序中标，直至满足预定发行额为止。“荷兰式招标：中标的承销机构都以相同价格所有中标价格中的最低荷兰式招标：中标的承销机构都以相同价格所有中标价格中的最低价格认购相应的国债数额；价格认购相应的国债数额；“美国式招标：承销机构分别以
17、其各自出价来认购中标数额。美国式招标：承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。即，即，“荷兰式招标的特点是荷兰式招标的特点是“单一价格，而单一价格，而“美国式招标的特点是美国式招标的特点是“多种价格。我国目前短期贴现国债主要运用多种价格。我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式价格招标方式予荷兰式价格招标方式予以发行。以发行。2022-3-19当面值为当面值为100元、总额为元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，假设有亿元的贴现国债招标发行时，假设有A、B、C三个投标人，它们的出价和申报额如下所示。采用三个投标人，它们的出价和申报额如下所示。采用“荷兰式招标和荷兰式招标和“美美国式招标结果不同
18、。国式招标结果不同。 投标人投标人A 投标人投标人B 投标人投标人C投标价元投标价元 85 80 75投标额亿元投标额亿元 90 60 100Example2022-3-19主要用于附息国债的发行，同样分为主要用于附息国债的发行，同样分为“荷兰式招标和荷兰式招标和“美国式招标两种美国式招标两种形式，原理与上述价格招标相似。标的为票面利率形式，原理与上述价格招标相似。标的为票面利率 投标人投标人A 投标人投标人B 投标人投标人C投标收益率投标收益率% 8 9 10投标额亿元投标额亿元 90 60 1002收益率招标收益率招标中标额亿元中标额亿元 90 60 50荷兰式招标中标收益率荷兰式招标中标
19、收益率% 10 10 10美国式招标中标收益率美国式招标中标收益率% 8 9 103缴款期招标缴款期招标是指在国债的票面利率和发行价格确定条件下，按照承销机构向财政部缴是指在国债的票面利率和发行价格确定条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。也可分为款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。也可分为“荷兰荷兰式招标和式招标和“美国式招标。美国式招标。2022年3月19日24招标发行流程招标发行流程 承销团成员中央国债登记结算公司发行人投资人账户投资人账户承销团成员交易所上海深圳招标投标投标中标结果中标结果总账数据记账2022-3-19二国债承销程
20、序二国债承销程序1、记帐式国债的承销程序、记帐式国债的承销程序记账式国债，是指没有实物形态的票券，在电脑账户中作记录主要借助记账式国债，是指没有实物形态的票券，在电脑账户中作记录主要借助于证券交易所的交易系统，亦称无纸化国债。于证券交易所的交易系统，亦称无纸化国债。 1场内挂牌分销场内挂牌分销承销商向交易所提供托管帐户承销商向交易所提供托管帐户-交易所确定承销代码交易所确定承销代码-挂牌交易承销商确挂牌交易承销商确定挂牌卖出数量与价格。定挂牌卖出数量与价格。2场外分销场外分销发行期内承销商确定场外分销商或客户，并在国债上市交易前办理非交易发行期内承销商确定场外分销商或客户，并在国债上市交易前办
21、理非交易过户。过户。2022-3-192、无记名国债实物券的承销、无记名国债实物券的承销场内挂牌分销场内挂牌分销承销商向交易所提供托管帐户承销商向交易所提供托管帐户-实物券调运至交易所实物券调运至交易所-挂牌交易挂牌交易场外分销场外分销实物券调运至承销商实物券调运至承销商利用网点进行柜台销售利用网点进行柜台销售3、凭证式国债的承销、凭证式国债的承销不可上市流通的储蓄型债券，主要由银行承销，各地财政部门和各国债一不可上市流通的储蓄型债券，主要由银行承销，各地财政部门和各国债一级自营商也可参与销售。级自营商也可参与销售。通过各自代理网点出售，向购置人开具凭证式国债收款凭证。通过各自代理网点出售，向
22、购置人开具凭证式国债收款凭证。凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购置点兑取现金者如遇特殊需要，可以随时到原购置点兑取现金. 发行期一般较长。发行期一般较长。2022-3-19二、金融债券的发行与销售二、金融债券的发行与销售 1.发行人发行人国有商业银行、政策性银行以及其他金融机构。国有商业银行、政策性银行以及其他金融机构。2.发行方式发行方式自办发行、代理发行。自办发行、代理发行。金融机构业务网络广泛，可以自己承担发行与承销工作。金融机构业务网络广泛，可以自己承担发行与承销
23、工作。3.发行销售程序发行销售程序申请申请-批准批准-发行公告发行公告-分销或代销协议分销或代销协议-销售与回款销售与回款 2022-3-19三、公司债券的发行与销售三、公司债券的发行与销售一发行人与发行条件一发行人与发行条件符合条件的法人企业。符合条件的法人企业。涉及法规主要包括涉及法规主要包括1993年公布的企业债券管理条例、年公布的企业债券管理条例、1994年年7月开始实月开始实施并不断修订的公司法、施并不断修订的公司法、 7月月1日公布实施并于日公布实施并于 重新修订实施的证重新修订实施的证券法。券法。一般说来，只有产权明确、有限责任且所有权与经营权别离的企业才具有发一般说来，只有产权
24、明确、有限责任且所有权与经营权别离的企业才具有发债资格。为了解决国有独资企业非公司制发债资格，我国出现债资格。为了解决国有独资企业非公司制发债资格，我国出现“企业债企业债券。券。应建立有足够广度和深度的公司债券市场，尽快修订并公布新的应建立有足够广度和深度的公司债券市场，尽快修订并公布新的公司债券公司债券管理条例管理条例，与，与公司法公司法和和证券法证券法中有关公司债券的内容协调一致。中有关公司债券的内容协调一致。2022-3-19发行条件证券法：发行条件证券法：(1)股份公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司净资产不低于股份公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司净资产不低于人
25、民币六千万元；人民币六千万元； (2)累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； (3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； (4)筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策； (5)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；债券的利率不超过国务院限定的利率水平； (6)国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。发行公司债券筹集的资金，必须用于批准发行时所确定的用途，不得用于弥发行公司债券筹集的资金，必须用于批准发行时所确定的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。补亏损和
26、非生产性支出。上市公司发行可转债，除应满足条件上市公司发行可转债，除应满足条件1外，还应当符合公开发行股票的外，还应当符合公开发行股票的条件，并报证券监督管理机构核准。条件，并报证券监督管理机构核准。2022-3-19二发行销售方式二发行销售方式企业发行企业公司债券，应当由证券经营机构承销。发行数额较大的企业发行企业公司债券，应当由证券经营机构承销。发行数额较大的应由承销团承销。应由承销团承销。 采用包销或代销方式。采用包销或代销方式。三发行销售程序三发行销售程序31企业债发行工作安排企业债发行工作安排发行人发行人发改委发改委 主承销商主承销商承销团承销团主承销商主承销商审计结构审计结构担保人
27、；监管人担保人；监管人评级机构评级机构律师事务所律师事务所发行核准 协助发行申请工作上市申请、后续服务审计担保评级法律意见发行组建抵押资产监管 保荐协调中介机构工作评估机构评估机构评估抵押模式下债权人债权人债权代理人债权代理人保护债权人权益关注发行人资信状况等包销会签利率人民银行人民银行32债券发行中介机构职责债券发行中介机构职责 中介机构中介机构主要工作内容主要工作内容 主承销商主承销商 协调各中介机构开展尽职调查 牵头准备发行申请文件 进行债券市场调查，设计债券发行方案 负责债券申报工作 策划债券宣传方案，安排路演推介工作 组建承销团，领导承销团进行债券销售，并承担余额包销责任 负责债券发
28、行后的上市申请工作，以及债券存续期间的相关后续服务 审计机构审计机构 审计发行人最近三年财务报表，出具审计报告 完成发行人的财务尽职调查 承销商律师承销商律师 为承销团提供法律咨询 发行人律师发行人律师 就债券的发行、上市出具法律意见书和律师工作报告 完成发行人的法律尽职调查 信用评级机构信用评级机构 出具债券评级报告 进行债券存续期间的跟踪评级 担保机构担保机构 出具担保函，为债券的还本付息提供担保 资产评估机构资产评估机构 在抵押债券模式下，对相关抵押资产进行价值评估33 国家发改委财金司n 发行方案n 发行核准阶段 人民银行货币政策司n 利率定价方案n 最终发行利率n 发行核准阶段 证监
29、会n 审核承销团承销资格n 会签n 发行核准阶段 银行间债券市场或交易所n 债券上市核准n 信息披露及持续性义务n 上市阶段发行核准发行核准发行人发行人上报发行材料上报发行材料发改委发改委审核发行材料审核发行材料证监会、央行证监会、央行会签会签发改委发改委下达发行批文下达发行批文发行人发行人实施债券发行实施债券发行发行人发行人上报上市材料上报上市材料交易所交易所初审上市申请初审上市申请证监会证监会备案备案交易所交易所下达上市批文下达上市批文发行人发行人挂牌上市挂牌上市上市审批上市审批公司债券发行上市主管机构公司债券发行上市主管机构34债券发行工作流程债券发行工作流程董事会和股东董事会和股东会制
30、定企业债券会制定企业债券具体方案并作出具体方案并作出决议决议 申 请 材 料 制申 请 材 料 制作作材料上报发改委材料上报发改委发改委核准发改委核准企业债券在银企业债券在银行间债券市场或行间债券市场或证券交易所发行证券交易所发行和上市和上市35债券发行时间安排债券发行时间安排附注：上述日期为工作日 申报材料制作阶段申报材料制作阶段：指自所有中介机构进场工作日起，至正式上报债券发行申请材料，控制在45日左右日左右 发行报批阶段：发行报批阶段：指自上报发行申请材料日起，至获得发改委发行核准，预计2-3个月左右个月左右 债券正式发行阶段债券正式发行阶段：指自获得发行核准起，至债券募集资金划至公司指
31、定账户。根据市场情况择机发行。 债券上市阶段债券上市阶段：指自债券募集资金划付结束起，至债券正式上市。选定中介机构准备发行申请 相关材料安排信用评级安排担保事宜安排律师工作安排财报审计组建承销团召开董事会召开股东会材料制作材料制作（45日）日）正式发行正式发行（最快安（最快安排）排） 上报整套发行申 请材料 跟踪核准进程 回复反馈意见 修改申报材料债券发行会签会签结束拿到批文发行报批发行报批（2-3个月）个月）债券上市债券上市刊登发行公告市场宣传债券销售承销团销售工 作监控募集资金划付验资制作上市申请 材料办理上市手续上市交易中国债券市场根本格局中国债券市场根本格局中 央 国 债 公 司CEN
32、TRA L BO ND CO M 。同 业 中 心Inter-bank trading center协 议 市 场O ut of ITC银银行行间间市市场场I In nt te er r- -b ba an nk k m ma ar rk ke et t中 国 结 算 公 司CHINA SETTLE CO M 。上 证 所SSE深 交 所SZE交 易 所 市 场S St to oc ck k E Ex xc ch ha an ng ge e m ma ar rk ke et t中 国 债 券 市 场B Bo on nd d m ma ar rk ke et t o of f c ch hi i
33、n na a2022年3月19日37 银行间债券市场：机构投资者以询价和双边报价方式进行的银行间债券市场：机构投资者以询价和双边报价方式进行的大宗批发交易的场外市场；全国银行间同业拆借中心为债券大宗批发交易的场外市场；全国银行间同业拆借中心为债券交易提供报价效劳，中央结算公司办理债券的登记、托管和交易提供报价效劳，中央结算公司办理债券的登记、托管和结算。结算。 证券交易所债券市场：各类投资者包括机构和个人通过证券交易所债券市场：各类投资者包括机构和个人通过交易所撮合成交系统进行零散债券集中交易的场内市场；中交易所撮合成交系统进行零散债券集中交易的场内市场；中国证券登记结算公司上海、深圳分公司分
34、别负责上交所和深国证券登记结算公司上海、深圳分公司分别负责上交所和深交所的债券托管和结算。交所的债券托管和结算。 商业银行柜台债券市场：个人和中小企、事业单位按照商业商业银行柜台债券市场：个人和中小企、事业单位按照商业银行柜台挂出的债券买入价和卖出价进行债券买卖的债券场银行柜台挂出的债券买入价和卖出价进行债券买卖的债券场外零售市场；商业银行总行为投资者办理债券的登记、托管外零售市场；商业银行总行为投资者办理债券的登记、托管和结算国有银行北京、上海、江苏、浙江、福建和广东和结算国有银行北京、上海、江苏、浙江、福建和广东6 6省省市。市。流通市场架构流通市场架构2022年3月19日38流通市场开展
35、沿革流通市场开展沿革以柜台市场为主的阶段以柜台市场为主的阶段19881988年年-1992-1992年年 19881988年初年初7 7个城市金融机构柜台进行国债流通的试点，随后在全国个城市金融机构柜台进行国债流通的试点，随后在全国6161个城市进行推广，这是我国债券流通市场的正式开端。个城市进行推广，这是我国债券流通市场的正式开端。 19911991年初，国债实现在全国年初，国债实现在全国400400个地、市级以上的城市进行流通转个地、市级以上的城市进行流通转让。让。 以场内市场为主的阶段以场内市场为主的阶段1992-19971992-1997 19921992年国债现货开始进入交易所交易，
36、国债回购、国债期货相继年国债现货开始进入交易所交易，国债回购、国债期货相继出现。出现。2020世纪世纪9090年代初各地交易中心虚假交易盛行，风险突出，年代初各地交易中心虚假交易盛行，风险突出，19951995年年进行整顿后债券交易主要在交易所进行。进行整顿后债券交易主要在交易所进行。 以场外市场为主的阶段以场外市场为主的阶段1997-1997-至今至今 19971997年年6 6月商业银行退出交易所市场，全国银行间债券市场形成。月商业银行退出交易所市场，全国银行间债券市场形成。 ，推出了商业银行柜台记账式国债交易业务。，推出了商业银行柜台记账式国债交易业务。开展至今，银行间市场已覆盖各类机构
37、投资者，交易规模不断扩开展至今，银行间市场已覆盖各类机构投资者，交易规模不断扩大，交易品种不断增加，以场外市场为主的债券市场格局已根本形大，交易品种不断增加，以场外市场为主的债券市场格局已根本形成。成。2022年3月19日39银行间债券市场成立背景银行间债券市场成立背景金融市场开展需要金融市场开展需要19971997年上半年股市火爆，大量违规资金通过交易所回购进入股市，债年上半年股市火爆，大量违规资金通过交易所回购进入股市，债市混乱、信号失真。市混乱、信号失真。宏观调控的需要宏观调控的需要金融宏观调控方式转变及积极财政政策的实施需要兴旺的债券场外批金融宏观调控方式转变及积极财政政策的实施需要兴
38、旺的债券场外批发市场。发市场。商业银行业务开展的需要商业银行业务开展的需要资产负债业务单一，资产结构调整和流动性管理要求强烈。资产负债业务单一，资产结构调整和流动性管理要求强烈。2022年3月19日40功能监管功能监管人民银行人民银行- -监督管理银行间债券市场发行活动和交易活动监督管理银行间债券市场发行活动和交易活动- -协调国债发行管理协调国债发行管理- -授权交易商协会对非金融企业债务融资工具注册管理授权交易商协会对非金融企业债务融资工具注册管理证监会证监会- -监督管理交易所债券市场监督管理交易所债券市场- -公司债券发行管理公司债券发行管理发改委发改委- -企业债券发行管理企业债券发
39、行管理 机构监管机构监管银监会、证监会、保监会对所监管机构的债券发行、交易行为进行银监会、证监会、保监会对所监管机构的债券发行、交易行为进行监管监管 市场监管分工市场监管分工2022年3月19日41交易主体交易主体 银行间债券市场银行间债券市场商业银行及其授权分行、城乡信用社境内外资金融机构、境外合格机构投资者证券公司基金管理公司、各类证券投资基金保险公司信托公司、财务公司、租赁公司等其他非银行金融机构社保基金、住房公积金、企业年金等其他债券投资主体企事业单位 交易所债券市场交易所债券市场除商业银行、信用社以外的机构投资者和个人投资者 柜台债券市场柜台债券市场个人、企事业单位等中小投资者2022年3月19日42可流通债券品种可流通债券品种银行间债券市场银行间债券市场国债国债央行票据央行票据政策性金融债券政策性金融债券金融债券金融债券短期融资券短期融资券中期票据中期票据企业债券企业债券国际开发机构债国际开发机构债资产支持证券资产支持证券交易所债券市场交易所债券市场国债企业债券可转换债券公司债券柜台债券市场柜台债券市场储蓄国债记账式国债