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1、第第6 6章章 资金筹集的经济分析资金筹集的经济分析 p企业在发展中经常面临融资需求，企业融资有哪企业在发展中经常面临融资需求，企业融资有哪些渠道？些渠道？2p假设你准备贷款买房，现有假设你准备贷款买房，现有A/BA/B两家商业银行为两家商业银行为你提供服务，你提供服务，A A提供的条件是年利率提供的条件是年利率6 6，每月，每月付息；付息；B B提供的条件是年利率提供的条件是年利率6.16.1，每年付息；，每年付息；如果你准备贷款如果你准备贷款5050万，你会选择哪一家？万，你会选择哪一家？3主要内容主要内容p6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.2筹资成本分析p6.3资金的时间价值4 6
2、.1 6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.1.16.1.1权益资本权益资本p6.1.26.1.2借贷资金借贷资金p6.1.36.1.3项目融资项目融资5p是投资主体投入企业或项目的资本是投资主体投入企业或项目的资本。n在我国是指企业或项目主体在工商行政管理在我国是指企业或项目主体在工商行政管理部门登记的注册资金。部门登记的注册资金。即资本金即资本金。n分类：国家资本金、法人资本金、个人资本分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金以及外商资本金。金以及外商资本金。6.1.16.1.1权益资本权益资本66.1.16.1.1权益资本权益资本p权益资本体现了投资人对企业或项目资产权益资本体现了投资
3、人对企业或项目资产和收益的所有权。和收益的所有权。p在企业或者项目满足所有债权人后，投资在企业或者项目满足所有债权人后，投资人有权分享利润，同时也要承担企业或项人有权分享利润，同时也要承担企业或项目亏损的风险。目亏损的风险。7（1 1）国家财政拨款）国家财政拨款 以国计民生或大项目多见以国计民生或大项目多见（2 2）企业利润留存）企业利润留存 税后利润中提取的公积金和未分配利润税后利润中提取的公积金和未分配利润（3 3）发行股票）发行股票 通过上市，通过上市，扩大股东范围，从资本市场筹集资金扩大股东范围，从资本市场筹集资金（4 4）外国资本直接投资）外国资本直接投资 中外合资、中外合作和外商独
4、资中外合资、中外合作和外商独资资本金按资金来源划分资本金按资金来源划分8国家财政拨款国家财政拨款p财政拨款是政府无偿拨付给企业的资金，通常在财政拨款是政府无偿拨付给企业的资金，通常在拨款时明确规定了资金用途。拨款时明确规定了资金用途。p其资金来源一般为本级政府财政收入。其资金来源一般为本级政府财政收入。p一般用于公共事业（教育、卫生、交通、市政、一般用于公共事业（教育、卫生、交通、市政、科研、国家大中型建设项目等）。科研、国家大中型建设项目等）。n财政部门拨付给企业用于购建固定资产或进行技术改财政部门拨付给企业用于购建固定资产或进行技术改造的专项资金，鼓励企业安置职工就业而给予的奖励造的专项资
5、金，鼓励企业安置职工就业而给予的奖励款项，拨付企业的粮食定额补贴，拨付企业开展研发款项，拨付企业的粮食定额补贴，拨付企业开展研发活动的研发经费等，均属于财政拨款。活动的研发经费等，均属于财政拨款。9外国资本直接投资外国资本直接投资p中外合资经营企业和中外合作经营企业，是根据我国法中外合资经营企业和中外合作经营企业，是根据我国法律，按照平等互利原则，经我国政府批准由外商或港、律，按照平等互利原则，经我国政府批准由外商或港、澳、台公司、企业、个人同我国公司、企业共同投资兴澳、台公司、企业、个人同我国公司、企业共同投资兴办的合营企业。办的合营企业。n中外合资经济企业是按股份公司形式设立的中外合资经济
6、企业是按股份公司形式设立的“股权式股权式”合营企合营企业。合营双方共同投资，共同经营，共担风险，共负盈亏，按业。合营双方共同投资，共同经营，共担风险，共负盈亏，按股份红。合营双方由投资数额的大小确定股权，投资数量大，股份红。合营双方由投资数额的大小确定股权，投资数量大，股权就大，在收益分配中所得的份额就多，担负的风险也大。股权就大，在收益分配中所得的份额就多，担负的风险也大。n中外合作经营企业则是一种中外合作经营企业则是一种“契约式契约式“合营企业，双方按协议合营企业，双方按协议确定投资方式、各主责任和收益分配比例。这类企业一般由我确定投资方式、各主责任和收益分配比例。这类企业一般由我方提供场
7、地使用权、资源开发权和厂房设施等作为投资，外方方提供场地使用权、资源开发权和厂房设施等作为投资，外方合作者提供先进技术、资金和设备作为投资。双方合作期满，合作者提供先进技术、资金和设备作为投资。双方合作期满，按规定，企业的全部资产都归我方所有。按规定，企业的全部资产都归我方所有。10 6.1 6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.1.16.1.1权益资本权益资本p6.1.26.1.2借贷资金借贷资金p6.1.36.1.3项目融资项目融资116.1.26.1.2借贷资金借贷资金p（1 1）国内银行贷款）国内银行贷款p（2 2）国外贷款）国外贷款:外国政府贷款外国政府贷款;国际金融组国际金融组织
8、贷款织贷款;出口信贷出口信贷;国际商业贷款国际商业贷款p（3 3）发行债券）发行债券p（4 4）租赁筹资）租赁筹资12（1 1）国内银行贷款）国内银行贷款p政策性银行和商业银行政策性银行和商业银行p长、中、短期贷款（长、中、短期贷款（1年年5年）年）p长期贷款种类：长期贷款种类：n基本建设贷款基本建设贷款(能源、交通、原材料)n技术改造贷款技术改造贷款n城市建设综合开发企业贷款城市建设综合开发企业贷款n农业基础设施及农业资源开发贷款农业基础设施及农业资源开发贷款13政策性银行政策性银行p政策性银行政策性银行(policy bank/non-commercial bank)p指那些多由政府创立、
9、参股或保证的，不以营利指那些多由政府创立、参股或保证的，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。14商业银行商业银行pCommercial Bank。商业银行是以经营工商业存、。商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。
10、p我国的商业银行我国的商业银行n5家国有商业银行（中、农、工、建、交）家国有商业银行（中、农、工、建、交）n12家中小型股份制商业银行家中小型股份制商业银行(平安、中信、华夏、招平安、中信、华夏、招商、光大、民生、浦发、渤海、广发、兴业、恒丰、商、光大、民生、浦发、渤海、广发、兴业、恒丰、浙商）浙商）n中国邮政储蓄银行中国邮政储蓄银行n110家城市商业银行家城市商业银行n20多家村镇银行以及农村商业银行和乡村银行多家村镇银行以及农村商业银行和乡村银行 15p中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中央银行，中华人民共和国国务院组成部门之一
11、。中央银行，中华人民共和国国务院组成部门之一。p发行人民币，管理人民币流通。发行人民币，管理人民币流通。16（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷款国际金融组织贷款p出口信贷出口信贷p国际商业贷款国际商业贷款17外国政府贷款p外国政府向我国政府提供的长期优惠贷款称外国政府向我国政府提供的长期优惠贷款称为为外国政府贷款，或称政府信贷。外国政府贷款，或称政府信贷。p偿还期长，利率低，政治性强。偿还期长，利率低，政治性强。18外国政府贷款提供的项目涉及领域19。20（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷款国际金融组织贷款p出口信贷出口信
12、贷p国际商业贷款国际商业贷款21国际金融组织贷款p国际货币基金组织国际货币基金组织(InternationalMonetaryFundIMF)IMF)p世界银行（世界银行（WBWB）p亚洲开发银行（亚洲开发银行（ADBADB）p国际农业发展基金（国际农业发展基金（IFADIFAD）22国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)(IMF)pIMF的成立目的是要稳定各国的货币，以及监察外汇市场。由于IMF不是银行，它不会放款。然而，国际货币基金有储备金，供国家借用，以在短时间内稳定货币，所借款项必须于5年内清还。p2010年中国的份额由目前的3.65%升至6.19%，超越德、法、英，位列美国和日本
13、之后。不过，拥有17.67%份额的美国依旧拥有“否决权”。pIMF重大议题都需要85%的通过率，因此美国享有实际否决权。pIMF的总裁通常由欧洲人担任。23世界银行（世界银行（WBWB）p凡是参加世界银行的国家必须首先是国际货币基金组织的会员国。p世界银行的主要帮助对象是发展中国家，帮助它们建设教育、农业和工业设施。它向成员国提供优惠贷款。p按常规世界银行的行长是美国人24亚洲开发银行亚洲开发银行pAsianDevelopmentBank-ADBp是亚洲和太平洋地区的区域性金融机构p宗旨是通过发展援助帮助亚太地区发展中成员消除贫困，促进亚太地区的经济和社会发展。25国际农业发展基金国际农业发展
14、基金pInternationalFundforAgricultureDevelopment-IFADp宗旨是筹集资金，以优惠条件向发展中成员国发放农业贷款，扶持农业发展，消除贫困与营养不良，促进农业范围内南北合作与南南合作。26（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷款国际金融组织贷款p出口信贷出口信贷p国际商业贷款国际商业贷款27出口信贷p出口国政府对银行贴补利息并提供担保，由出口国政府对银行贴补利息并提供担保，由银行向外贸企业发放利率较低的贷款，支银行向外贸企业发放利率较低的贷款，支持和扩大本国商品出口。持和扩大本国商品出口。p分为买方信贷和卖方信贷分为买方信
15、贷和卖方信贷28（2 2）国外贷款）国外贷款p外国政府贷款外国政府贷款p国际金融组织贷款国际金融组织贷款p出口信贷出口信贷p国际商业贷款国际商业贷款29国际商业贷款国际商业贷款p国外商业银行和除国际金融组织外的其国外商业银行和除国际金融组织外的其他国外金融组织。他国外金融组织。p单个银行贷款单个银行贷款p国际银团贷款国际银团贷款30p债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种支付利息和偿还本金的一种有价证券有价证券。p除国家发行的国库券外，企业或项目实体为项目建设和除国家发行的国库券外，企业或项目实体为项目建设和经营
16、发展而向公众发行的债券称为经营发展而向公众发行的债券称为企业债券企业债券。如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。p分为：长期（一年以上）和短期（一年以下）分为：长期（一年以上）和短期（一年以下）固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率 有担保债券和无担保债券有担保债券和无担保债券（3 3）发行债券）发行债券31发行债券发行债券p债券等级越高，其债务的偿还越有保证，因而债券等级越高，其债务的偿还越有保证，因而风险越小，其债券利率越低、筹资成本也越低。风险越小，其债券利率越低、筹资成本也越低。p企业或项目实体应力争评上较高的等级，在这企业或项目实体应力争评上较
17、高的等级，在这种条件下发行债券，对企业或项目实体最有利。种条件下发行债券，对企业或项目实体最有利。32（4 4）租赁筹资）租赁筹资p企业以付租金的方式向租赁公司借入设备企业以付租金的方式向租赁公司借入设备p租赁公司有设备的所有权，企业只有设备租赁公司有设备的所有权，企业只有设备的使用权。的使用权。p优点：优点：n租金免税租金免税n不必预先筹集资金就可使用设备不必预先筹集资金就可使用设备n避免设备过时避免设备过时33 6.1 6.1资金的来源渠道资金的来源渠道p6.1.16.1.1权益资本权益资本p6.1.26.1.2借贷资金借贷资金p6.1.36.1.3项目融资项目融资346.1.36.1.3
18、项目融资项目融资p概念：概念：以项目本身拥有的资金及收益作为还款来以项目本身拥有的资金及收益作为还款来源，而且将项目资产作为抵押条件的融资活动。源，而且将项目资产作为抵押条件的融资活动。356.1.36.1.3项目融资项目融资p“项目融资项目融资”不是不是“为了项目而融资为了项目而融资”，其准确含义应，其准确含义应该是该是“通过项目来融资通过项目来融资”，进一步讲，是，进一步讲，是“以项目的资以项目的资产、收益作抵押来融资产、收益作抵押来融资”。p按照P.K.Never所著（Project Financing）1989年第5版中的定义：项目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款时，项目融资就是
19、在向一个具体的经济实体提供贷款时，贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。予。36项目融资基本特征项目融资基本特征p至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；p项项目目发发起起方方以以股股东东身身份份组组建建项项目目公公司司，该该项项目目公公司司为为独独立法人，从法律上与股东分离；立法人，从法律上与股
20、东分离；p贷贷款款银银行行为为项项目目公公司司提提供供贷贷款款；贷贷款款银银行行主主要要依依靠靠项项目目本本身身的的资资产产和和未未来来的的现现金金流流量量作作为为贷贷款款偿偿还还保保证证，而而原原则则上上对对项项目目公公司司之之外外的的资资产产却却没没有有追追索索权权或或仅仅有有有有限限追追索权。索权。37项目融资项目融资特点特点p贷款方风险较高，回报也高，因而融资贷款方风险较高，回报也高，因而融资成本也高成本也高p项目融资适用于部分项目（交通、电力、项目融资适用于部分项目（交通、电力、水坝、隧道、桥梁等）水坝、隧道、桥梁等）38p出出于于自自身身安安全全的的需需要要，贷贷款款银银行行必必然
21、然对对项项目目的的谈谈判判、建建设设、运运营营进行全过程的监控；进行全过程的监控；p由由于于涉涉及及项项目目风风险险的的合合理理分分担担，项项目目融融资资必必然然要要以以复复杂杂的的贷贷款款和和担保文件作为项目各方行为的依据；担保文件作为项目各方行为的依据；p由由于于贷贷款款方方承承担担的的风风险险较较高高，其其要要求求的的利利率率也也必必然然较较高高，再再加加上上其它各种费用，使得项目融资整体费用较高其它各种费用，使得项目融资整体费用较高p由由于于项项目目融融资资是是一一个个复复杂杂的的过过程程，因因此此对对项项目目主主办办者者及及经经营营者者的的要要求求都都很很高高，从从另另一一个个方方面
22、面看看，能能否否成成功功地地进进行行项项目目融融资资，也也成成了考察和评价主办者、经营者能力高低的一个标准。了考察和评价主办者、经营者能力高低的一个标准。项目融资的其他一些项目融资的其他一些“衍生衍生”特征：特征：39主要内容主要内容p6.1资金的来源渠道p6.2筹资成本分析p6.3资金的时间价值资金的时间价值406.36.3资金的时间价值资金的时间价值6.3.1 6.3.1 现金流量与现金流量图现金流量与现金流量图6.3.2 6.3.2 资金时间价值的含义资金时间价值的含义6.3.3 6.3.3 资金等值计算资金等值计算41现金流量的含义现金流量的含义p现金流量现金流量：将投资项目视为一个独
23、立系统时：将投资项目视为一个独立系统时流入和流出该项目系统的现金活动。流入和流出该项目系统的现金活动。p指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间各年现金流报废（或转让）为止的整个期间各年现金流入量与流出量的总称。入量与流出量的总称。42现金流量的含义现金流量的含义p现金流入现金流入（正现金流量）：投资方案所引起的项（正现金流量）：投资方案所引起的项目现金收入的增加额。目现金收入的增加额。p现金流出现金流出（负现金流量）：投资方案所引起的项（负现金流量）：投资方案所引起的项目现金支出的增加值。目现金支出的增加值。p净现金流量净现金流
24、量：同一时点（现金流入：同一时点（现金流入-现金流出）现金流出）43 p现金流量（现金流量（Cash Flow,CF）n现金流入（现金流入（Cash In Flow,CI）销售收入、资产回收、借款等销售收入、资产回收、借款等n现金流出（现金流出（Cash Out Flow,CO）投资、经营成本、税、贷款本息偿还等投资、经营成本、税、贷款本息偿还等n净现金流量（净现金流量（NCF）NCFCICO44p个人日常生活中的情况，比如，某月月初共有现个人日常生活中的情况，比如，某月月初共有现金金1200元，本月取得工资收入元，本月取得工资收入1500元，开销元，开销生活支出花去生活支出花去800元，购买
25、国债花去元，购买国债花去1000元。元。p这样，到月底，还有现金这样，到月底，还有现金1200+1500-800-1000=900元，元，p当月现金净流量就等于当月现金净流量就等于900-1200=-300元，元，就是月末比月初净减少了就是月末比月初净减少了300元的现金。元的现金。45p某企业实现利润某企业实现利润1 000万元，现金净流量万元，现金净流量300万元。万元。p可以看出，虽然该企业实现了可以看出，虽然该企业实现了1 000万元的利万元的利润，但是现金净流入却只有润，但是现金净流入却只有300万元。万元。p可能性包括有：可能性包括有：n一是有大量的应收帐款没有收回；一是有大量的应
26、收帐款没有收回；n二是企业偿还了大量的债务或者购买了大量的材料而二是企业偿还了大量的债务或者购买了大量的材料而未使用，导致现金没有随利润的实现而增加；未使用，导致现金没有随利润的实现而增加；n三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；等等。三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款；等等。46现金流量图是某一系统在一定时期内各个时现金流量图是某一系统在一定时期内各个时间现金流量的直观图示方法。间现金流量的直观图示方法。+-收入支出0123456.n-1 n(年)i=?%现金流量图现金流量图画法现金流量图画法p三要素：时点，箭线（方向），资金额三要素：时点，箭线（方向），资金额p水平线表示时间坐标，时
27、间的推移从左到右水平线表示时间坐标，时间的推移从左到右p垂直箭线表示垂直箭线表示CFCF，箭头向上表示，箭头向上表示CICI，箭头向下表示，箭头向下表示COCOp画法与观察和分析问题的角度有关。画法与观察和分析问题的角度有关。PF102第第1年年末，第年年末，第2年年初年年初第第0年年末，第年年末，第1年年初年年初n486.36.3资金的时间价值资金的时间价值6.3.1 6.3.1 现金流量与现金流量图现金流量与现金流量图6.3.2 6.3.2 资金时间价值的含义资金时间价值的含义6.3.3 6.3.3 资金等值计算资金等值计算49资金时间价值的含义资金时间价值的含义p指资金随着时间的推移而形
28、成的增值。表现指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。价值。p资金时间价值的基本表现形式资金时间价值的基本表现形式-利息和利息和利润利润50资金时间价值的含义资金时间价值的含义p衡量尺度：社会平均收益率，社会折现率衡量尺度：社会平均收益率，社会折现率p大多数国家：国库券利率加上平均风险利率。大多数国家：国库券利率加上平均风险利率。p未来利率水平的预测未来利率水平的预测 pK=KK=K0 0+IP+DP+LP+MP+IP+DP+LP+MPn1 1、纯利率、纯利率n2 2、通货膨胀补偿、通货膨胀补偿 n3 3、违约风险
29、报酬、违约风险报酬n4 4、流动性风险报酬、流动性风险报酬n5 5、期限风险报酬、期限风险报酬51增值是怎样形成的？增值是怎样形成的？p西方某些经济学家认为，资金时间价值的西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生源于产生源于“时间偏好时间偏好”。p马克思主义经济学家认为，资金时间价值马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生于生产劳动。产生于生产劳动。52经济学角度的解释经济学角度的解释p作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时间价值。间价值。p
30、马克思指出：马克思指出：“当货币在资本主义生产基础上转化为资当货币在资本主义生产基础上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行增加的价值。增加的价值。这种货币除了具有货币原有的价值外，这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的利润。转换为资本而产生的利润。”53经济学角度的解释经济学角度的解释p在这一指导思想下，可这样定义资金的时间价在这一指导思想下，可这样定义资金的时间价值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素值：货币作为资
31、本投入生产，和其它生产要素结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变化关系称为资金的时间价值。化关系称为资金的时间价值。54时间价值的含义时间价值的含义p货币时间价值，是指货币在周转使用中随着时间的货币时间价值，是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的增值。推移而发生的增值。p并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。资金投入生产经营才能产生时间价值。p货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价
32、货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分。值的一部分。55资金时间价值大小的决定因素资金时间价值大小的决定因素p资金的使用时间资金的使用时间p资金数量的大小资金数量的大小p资金投入和回收的特点资金投入和回收的特点p资金的周转速度资金的周转速度p与资金的筹集和使用有关的价值率指标与资金的筹集和使用有关的价值率指标n存款利率存款利率n贷款利率贷款利率n投资收益率等投资收益率等56资金时间价值的计算资金时间价值的计算一、利息一、利息(Interest)Interest)与利息率与利息率(Interest Rate)(Interest Rate)n利息：占用资金所付出的代价利息：占用资金
33、所付出的代价(或放弃使用资金所的的补或放弃使用资金所的的补偿偿)。F Fn n=P+I=P+In n 其中：其中：F Fn n本利和；本利和；P P本金；本金；I In n利息；利息；n n计算利息的周期数。计算利息的周期数。n利（息）率：在一个计息周期内所得到的利息额与借贷利（息）率：在一个计息周期内所得到的利息额与借贷金额之比。金额之比。i=I i=I1 1/P100%/P100%其中：其中：I I1 1一个计息周期的利息一个计息周期的利息。57(1)(1)单利单利(Simple Interest)(Simple Interest)：仅用本金计算利息，：仅用本金计算利息，利息不再生利息。利
34、息不再生利息。I In n=Pni=Pni n n个计息周期后本利和：个计息周期后本利和：F Fn n=P+I=P+In n=P(1+in)=P(1+in)(2)(2)复利复利(Compound Interest)(Compound Interest)：以本金与累计利：以本金与累计利息之和为基数计算利息，即利上加利。息之和为基数计算利息，即利上加利。F Fn n=P(1+i)=P(1+i)n n 推导：推导：F F1 1=P+Pi=P+Pi F F2 2=（P+PiP+Pi）+（P+PiP+Pi）i=P(1+i)i=P(1+i)2 2 F Fn n=P(1+i)=P(1+i)n n二、利息的形
35、式：二、利息的形式：单利和复利单利单利(Simple Interest)(Simple Interest)的计算的计算n只就本金计算利息，每期的本金保持不变只就本金计算利息，每期的本金保持不变59复利复利(Compound Interest)(Compound Interest)计算计算p每期利息收入在下期转化为本金产生每期利息收入在下期转化为本金产生新的利息新的利息60计算计算某人买房，贷款某人买房，贷款5050万，利率万，利率6 6，使用期限，使用期限2020年，用单利和复利计算年，用单利和复利计算2020年后的本利和。年后的本利和。解：单利解：单利F F5050（1 1206206）11
36、0110万万 复利复利F F5050（1 16 6）2020160.5160.5万万61名义利率名义利率/实际利率实际利率(Normal Interest)/(Effective Interest)例：某银行公布的年利率为例：某银行公布的年利率为12%12%，按月计息。本金，按月计息。本金100100万元万元。求单利计息本利和、复利计息本利和以求单利计息本利和、复利计息本利和以及实际利率。及实际利率。解：月利率解：月利率=12%/12=1%=12%/12=1%单利计息一年后的本利和：单利计息一年后的本利和：F=100 F=100 （1+1%1+1%12 12）=112=112（万元）（万元）复
37、利计息一年后的本利和：复利计息一年后的本利和：F=100 F=100 （1+1%1+1%）1212=112.682(=112.682(万元万元)实际利率实际利率=(112.682-100)/100=12.682%=(112.682-100)/100=12.682%62名义利率和实际利率名义利率和实际利率p名义利率名义利率i i：计息周期的利率乘以每年的计息：计息周期的利率乘以每年的计息周期数。周期数。p实际利率实际利率r r：每年的计息周期数用复利计息所：每年的计息周期数用复利计息所得到的年利率。得到的年利率。p我们以我们以1 1元钱为例推导公式，即：元钱为例推导公式，即：1 1（1+r1+r
38、）=11+=11+（i/mi/m）m m r=1+r=1+（i/mi/m）m m-1-1其中：其中：r r实际利率；实际利率；i i名义利率名义利率63名义利率与实际利率名义利率与实际利率的关系的关系64例题例题p假设你准备贷款买房，现有假设你准备贷款买房，现有A/BA/B两家商业银行为两家商业银行为你提供服务，你提供服务，A A提供的条件是年利率提供的条件是年利率6 6，每月付，每月付息；息；B B提供的条件是年利率提供的条件是年利率6.16.1，每年付息；如，每年付息；如果你准备贷款果你准备贷款5050万，你会选择哪一家？万，你会选择哪一家？p关键：关键：p看哪家的实际利率低？看哪家的实际
39、利率低？65习题习题p某企业存款某企业存款100100万元万元,银行年利率银行年利率12%12%，试，试计算计算:(1)(1)若银行按年计息，复、单利计算的若银行按年计息，复、单利计算的1 1年年后的本利和差别多大？后的本利和差别多大？5 5年后的差别又多年后的差别又多大？大？p(2)(2)若银行按复利计息，若银行按复利计息，1 1年后按月、按季年后按月、按季计息的本利和差别多大？计息的本利和差别多大？5 5年后的差别又年后的差别又多大？多大？66习题答案习题答案p(1)0；p100*(1+12%)5 100*(1+5*12%)p=176.234-160=16.234(万元)p(2)112.6
40、83-112.551=0.132(万元)；181.670-180.611=1.059(万元)67复习思考复习思考p1 1、理解时间价值的含义、理解时间价值的含义;p2 2、理解名义利率和实际利率的含义；、理解名义利率和实际利率的含义；p3 3、掌握名义利率和实际利率的计算与应用、掌握名义利率和实际利率的计算与应用。686.36.3资金的时间价值资金的时间价值6.3.1 6.3.1 现金流量与现金流量图现金流量与现金流量图6.3.2 6.3.2 资金时间价值的含义资金时间价值的含义6.3.3 6.3.3 资金等值计算资金等值计算69资金等值的概念资金等值的概念p指发生在不同时点上的两笔或一系列绝
41、对数额不指发生在不同时点上的两笔或一系列绝对数额不等的资金额等的资金额,按资金的时间价值尺度按资金的时间价值尺度,所计算出的所计算出的价值保持相等。价值保持相等。p资金等值的三个要素：资金等值的三个要素：n资金额资金额n资金发生的时间资金发生的时间n折现率折现率70几个相关概念几个相关概念p现值现值：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额。资金额。p终值终值：与现值等价的未来时点上的资金额。与现值等价的未来时点上的资金额。p贴现（折现）贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。
42、价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。p资金等值计算资金等值计算：按照一定折现率，把不同时点上的按照一定折现率，把不同时点上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。71资金等值计算资金等值计算p整支整付现金活动整支整付现金活动p多次支付现金活动多次支付现金活动72一、整支整付情况一、整支整付情况(1):(1):复利终值的计算复利终值的计算(1)(1)复利终值的计算复利终值的计算:已知已知P P，i i，n n，求，求F F设：设：F F 为复利终值为复利终值,P,P 为本金，为本金，i i 为每期利率，为每期利率，n n 为期数，则为期数，则第第
43、1 1 期，期，F F1 1=P=P0 0(1+i)=P(1+i)=P0 0(1+i)(1+i)1 1 2 F 2 F2 2=P=P1 1(1+i)=P(1+i)=P0 0(1+i)(1+i)1 1(1+i)=P(1+i)=P0 0(1+i)(1+i)2 2 3 F 3 F3 3=P=P2 2(1+i)=P(1+i)=P0 0(1+i)(1+i)2 2(1+i)=P(1+i)=P0 0(1+i)(1+i)3 3 第第n n 期，期，F Fn n=P=P (1+i)(1+i)n nFP012.nI73复利终值系数复利终值系数p为便于计算，通常事先将为便于计算，通常事先将 (1+i)(1+i)n
44、n 的值计算出的值计算出来，编制成表格，称之为复利终值系数表来，编制成表格，称之为复利终值系数表 通常，记通常，记(F/P,i,n)=(1+i)(F/P,i,n)=(1+i)n n公式一：公式一：F=P(1+i)F=P(1+i)n n=P(F/P,i,n)=P(F/P,i,n)74一、整支整付情况一、整支整付情况(2):(2):复利现值的计算复利现值的计算(2)(2)复利现值的计算复利现值的计算:已知已知 F F，i i，n n，求，求P P F=PF=P (1+i)(1+i)n n P=F(1+i)P=F(1+i)nn 记：记：(P/F,i,n)=(1+i)(P/F,i,n)=(1+i)n
45、n称之为复利现值系数称之为复利现值系数FP012.nI公式二：公式二：P=F(1+i)P=F(1+i)-n-n=F(P/F,i,n)=F(P/F,i,n)75二、多次支付情况二、多次支付情况P012.012.nAFAn76（1 1）年金的概念和种类）年金的概念和种类年金年金1)1)普通年金（后付年金）：是指一定时期内每期期普通年金（后付年金）：是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。末等额收付的系列款项。0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 52)2)预付年金（先付年金）：是指一定时期内每期期预付年金（先付年金）：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。初等额收付的系列款项。77年金的
46、种类年金的种类p3)3)递延年金（延期年金）：是指最初若干期递延年金（延期年金）：是指最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额没有收付款项的情况下，后面若干期有等额收付的款项。收付的款项。p4)4)永续年金：是指无限期收付的年金，其没有永续年金：是指无限期收付的年金，其没有终值，只有现值。终值，只有现值。0 1 2 3 4 5 6781 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算:已知已知A A，i,ni,n，求，求F F 0 1 2 3 4 n-1 nAF由复利终值公式：由复利终值公式：F=P(1+i)n，n=0,1,2,3,，n-179由复利终值公式：由复利终值公式：F=P(1+i
47、)n，n=0,1,2,3,，n-1 而而 P=A所以：所以：F=A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1 (1)F(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n(2)（2）（）（1）：）：F(1+i)F=A(1+i)n A 用公式表示为（用公式表示为（F/A,i,n），见书），见书80举例举例p某大学生在大学四年学习期间，每年年初从银行某大学生在大学四年学习期间，每年年初从银行借款借款2000元用以支付学费，若按年利率元用以支付学费，若按年利率6%计计复利，第四年末一次归还本息需多少钱？复利，第四年末一次归还本息需多少钱？p解：先将借款折算成年末等价
48、金额再套用公式。解：先将借款折算成年末等价金额再套用公式。pF=2000(1+0.06)(1+0.06)4-1/0.06=20001.064.375=9275(元)81p2 2）偿债基金计算：已知）偿债基金计算：已知F F，i,ni,n，求，求A A82举例举例p你借了一笔钱你借了一笔钱1000010000元（贴息贷款），用于研究生期元（贴息贷款），用于研究生期间的学费，银行规定在间的学费，银行规定在5 5年后还清，你决定现在就利年后还清，你决定现在就利用业余时间去打工，从现在起每年等额存入银行一用业余时间去打工，从现在起每年等额存入银行一笔款，如果利率是笔款，如果利率是1010，每年需要存入
49、银行多少钱，每年需要存入银行多少钱？833 3）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算:已知已知A A，i,ni,n，求，求P P0 1 2 3 n由复利现值公式：由复利现值公式：P=F(1+i)-n，n=1,2,3,，nAP8485举例举例p某人出国三年，请你代交房租，每年房租某人出国三年，请你代交房租，每年房租10000元，设利率为元，设利率为10，他应当现在，他应当现在给你在银行存多少钱？给你在银行存多少钱？864 4）投资回收计算：已知）投资回收计算：已知P P，i,ni,n，求，求A A87举例举例p假设以10的利率借得2000万，投资于某个寿命为10年的项目，问每年至少要收回多少现
50、金才是有利的？88附表：资金等值计算公式附表：资金等值计算公式89练习练习1 1p 企业借款企业借款10001000万元，每年末等额还本及利息，万元，每年末等额还本及利息，用等额分付资本回收公式验证用等额分付资本回收公式验证A A=237.4=237.4。（P=1000,i=6%,n=5）p解：P=1000,i=6%,n=5,则A=1000(A/P,6%,5)=10000.2374=237.4(万元)90练习练习2 2p学校计划从今年起，设立一项每年学校计划从今年起，设立一项每年5万元的优秀万元的优秀学生奖，奖励时间持续学生奖，奖励时间持续10年，以基金形式管理，年，以基金形式管理，利率是利率