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1、第四章第四章 资金投放管理资金投放管理n教材为本章安排内容包括：教材为本章安排内容包括：n1、资金投放管理的基本问题、资金投放管理的基本问题n2、固定资产投资管理、固定资产投资管理n3、债券投资管理、债券投资管理n4、股票投资管理、股票投资管理n对于本章内容，我们没有大的调整，只有小的对于本章内容，我们没有大的调整，只有小的调整。这种小调整在第二、三、四节都有，关调整。这种小调整在第二、三、四节都有，关于具体的调整情况，我们将针对具体问题做具于具体的调整情况，我们将针对具体问题做具体说明。体说明。重点与难点重点与难点n重点：重点：投资的不同概念及其同一性和差异性；固定资投资的不同概念及其同一性
2、和差异性；固定资产投资项目与投资方案的关系；固定资产投资决策的产投资项目与投资方案的关系；固定资产投资决策的方法；固定资产投资风险的计量方法。方法；固定资产投资风险的计量方法。n债券投资收益、成本的内容与计算方法；债券估价的债券投资收益、成本的内容与计算方法；债券估价的方法；债券投资决策的方法；债券投资风险的种类。方法；债券投资决策的方法；债券投资风险的种类。n股票投资收益、成本的内容与计算方法；股票估价的股票投资收益、成本的内容与计算方法；股票估价的方法；预期收益率确定的方法；股票投资决策的方法；方法；预期收益率确定的方法；股票投资决策的方法；股票投资风险的种类。股票投资风险的种类。n难点：
3、难点：固定资产投资决策的方法；固定资产投资风险固定资产投资决策的方法；固定资产投资风险的计量方法。的计量方法。n债券投资收益的计算方法；债券估价的方法。债券投资收益的计算方法；债券估价的方法。n股票估价的方法；预期收益率确定的方法。股票估价的方法；预期收益率确定的方法。第一节第一节 资金投放管理的基本问题资金投放管理的基本问题n先行提示：先行提示：n教材在本节共安排了四个大问题，即：教材在本节共安排了四个大问题，即：n1、资金投放的概念；、资金投放的概念；n2、资金投放的意义；、资金投放的意义；n3、资金投放的分类；、资金投放的分类；n4、资金投放管理的要求。、资金投放管理的要求。n所有问题都
4、没有什么难度，请大家自行阅读教所有问题都没有什么难度，请大家自行阅读教材，予以了解。但第一个问题和第三个问题比材，予以了解。但第一个问题和第三个问题比较重要，尤其是第一个问题，请大家在阅读教较重要，尤其是第一个问题，请大家在阅读教材时，注意体会其中的材时，注意体会其中的奇妙奇妙性。性。n一、资金投放的概念资金投放的概念n经济学认为：经济学认为：投资是指个人或单位寄希望于不确定的投资是指个人或单位寄希望于不确定的未来收益，而将货币或其他形式的资产投入经济活动未来收益，而将货币或其他形式的资产投入经济活动的一种经济行为。的一种经济行为。n金融学认为：金融学认为：投资是指投资人以金融工具为投资对象，
5、投资是指投资人以金融工具为投资对象，以期将来取得一定投资收益的行为。以期将来取得一定投资收益的行为。n财务学认为：财务学认为：投资是指投资人将从有关渠道取得的资投资是指投资人将从有关渠道取得的资金投入自身经营活动或他人经营活动，以谋取收益的金投入自身经营活动或他人经营活动，以谋取收益的行为。行为。n可见看出，投资的经济学概念、金融学概念和财务学可见看出，投资的经济学概念、金融学概念和财务学概念，既有同一性，也有差异性。概念，既有同一性，也有差异性。n二、资金投放的意义二、资金投放的意义n1、是取得利润的基本前提；、是取得利润的基本前提；n2、是企业维持简单再生产的必要手段；、是企业维持简单再生
6、产的必要手段；n3、是企业扩大再生产的必要前提；、是企业扩大再生产的必要前提；n4、是降低企业风险的重要方法、是降低企业风险的重要方法。n三、资金投放的分类三、资金投放的分类n1、按投资的对象分类、按投资的对象分类n 实业投资和金融投资实业投资和金融投资n2、按投资的期限分类、按投资的期限分类n 短期投资和长期投资短期投资和长期投资n3、按投资在再生产过程中的作用分类、按投资在再生产过程中的作用分类n 初创投资和后续投资初创投资和后续投资n4、按投资的国界去向分类、按投资的国界去向分类n 国内投资和国际投资国内投资和国际投资n四、资金投放管理的要求四、资金投放管理的要求n1、认真进行市场调查，
7、及时捕捉投资机会；、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；n2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性研究；项目的可行性研究；n3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；金供应；n4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险；业的投资风险；第二节第二节 固定资产投资管理固定资产投资管理n先行提示：先行提示：n教材在本节共安排了四个大问题，即：教材在本节共安排了四个大问题，即：n1、固定资产投资的基本问题；、固定资产投资的基本问题；n2、固定资产投资的成本与收益
8、分析；、固定资产投资的成本与收益分析；n3、固定资产投资决策；、固定资产投资决策；n4、固定资产投资的风险分析。、固定资产投资的风险分析。n依据培养目标的要求和教学大纲的安排，本课程将全依据培养目标的要求和教学大纲的安排，本课程将全面讲授前三个问题和第四个问题中的风险种类以及风面讲授前三个问题和第四个问题中的风险种类以及风险计量方法中的险计量方法中的“盈亏临界分析法盈亏临界分析法”。n至于风险计量方法中的至于风险计量方法中的“概率分析法概率分析法”、“敏感性分析法敏感性分析法”以及以及“风险防范风险防范”问题，由于难度过大，我们将不予涉问题，由于难度过大，我们将不予涉及。及。n一、固定资产投资
9、的基本问题一、固定资产投资的基本问题n（一）固定资产投资的概念与类型（一）固定资产投资的概念与类型n1、固定资产投资的概念、固定资产投资的概念n固定资产投资是指企业采用自建或购置形式进固定资产投资是指企业采用自建或购置形式进行固定资产的再生产活动，以便为企业的生产行固定资产的再生产活动，以便为企业的生产经营和发展提供基本物质条件的投资。经营和发展提供基本物质条件的投资。n 2、固定资产投资的类型、固定资产投资的类型n依据固定资产投资对固定资产再生产的效果，依据固定资产投资对固定资产再生产的效果，固定资产投资将分为以下四种类型：固定资产投资将分为以下四种类型：n1）与现有产品或现有市场有关的投资
10、）与现有产品或现有市场有关的投资n 是为增加现有产品的产量或扩大现有是为增加现有产品的产量或扩大现有产品销路而进行的投资。产品销路而进行的投资。n2）与新产品或新市场开发有关的投资）与新产品或新市场开发有关的投资n 是为生产新产品或开发新的市场范围是为生产新产品或开发新的市场范围而进行的投资。而进行的投资。n3）与维持企业现有经营规模有关的投资）与维持企业现有经营规模有关的投资n 是为更换已报废或是为更换已报废或已损坏已损坏的生产设备的生产设备而进行的投资。而进行的投资。n4）与降低成本有关的投资）与降低成本有关的投资 n 是为更换可用但是为更换可用但已陈旧已陈旧的生产设备而的生产设备而进行的
11、投资。进行的投资。n（二）固定资产投资的特点（二）固定资产投资的特点n1、投资的回收时间较长；、投资的回收时间较长；n2、投资的变现能力较差；、投资的变现能力较差；n3、投资所形成的固定资产沉淀资金的数量相、投资所形成的固定资产沉淀资金的数量相对稳定；对稳定；n4、投资的实物形态与价值形态可以分离；、投资的实物形态与价值形态可以分离；n5、投资的次数相对较少。、投资的次数相对较少。n（三）固定资产投资项目与投资方案（三）固定资产投资项目与投资方案n1、投资项目与投资方案的含义、投资项目与投资方案的含义n投资项目是对固定资产投资的具体对象的称谓。投资项目是对固定资产投资的具体对象的称谓。n投资方
12、案是对投资项目投入与产出时间及数量投资方案是对投资项目投入与产出时间及数量的详细安排。的详细安排。n2、投资项目与投资方案的联系与区别、投资项目与投资方案的联系与区别n联系：联系：针对特定投资项目必须提出相应的投资针对特定投资项目必须提出相应的投资方案；任何一个投资方案都是特定投资项目的方案；任何一个投资方案都是特定投资项目的方案。方案。n区别：区别：在企业特定时期或特定条件下，投资项在企业特定时期或特定条件下，投资项目具有唯一性；而投资方案却具有多样性。目具有唯一性；而投资方案却具有多样性。n（四）固定资产投资的可行性研究（四）固定资产投资的可行性研究n1、可行性研究的内容与评价标准、可行性
13、研究的内容与评价标准n固定资产投资的可行性研究是从宏观角度对固固定资产投资的可行性研究是从宏观角度对固定资产投资效用进行的分析与评价。定资产投资效用进行的分析与评价。n可行性研究必须包括以下内容：可行性研究必须包括以下内容：n1）从市场需求和生产力布局方面研究投资项）从市场需求和生产力布局方面研究投资项目的必要性；目的必要性；n2）从技术水平方面研究投资项目的先进性和）从技术水平方面研究投资项目的先进性和适用性；适用性；n3）从经济方面研究投资项目的合理性和有效）从经济方面研究投资项目的合理性和有效性；性；n4）从生态环境方面研究投资项目的影响性。）从生态环境方面研究投资项目的影响性。n只有具
14、有必要性，且在技术上既先进又适用、只有具有必要性，且在技术上既先进又适用、经济上既合理又有效，同时对生态环境无不良经济上既合理又有效，同时对生态环境无不良影响的项目，才是在宏观方面有效用或效用较影响的项目，才是在宏观方面有效用或效用较大的项目，从而也才是可行的投资项目，否则大的项目，从而也才是可行的投资项目，否则就是宏观上不可行的投资项目。就是宏观上不可行的投资项目。n2、可行性研究与可行性分析的区别、可行性研究与可行性分析的区别n先行提示：先行提示：n可行性分析具体是指财务管理在进行固定资产可行性分析具体是指财务管理在进行固定资产投资决策时进行的可行性分析，是我们所要讲投资决策时进行的可行性
15、分析，是我们所要讲授的主要内容。授的主要内容。n二者的区别主要表现在两个方面：二者的区别主要表现在两个方面：n1）可行性研究侧重于从宏观方面进行，而投）可行性研究侧重于从宏观方面进行，而投资决策中的可行性分析则侧重于从微观方面进资决策中的可行性分析则侧重于从微观方面进行，特别是从财务方面进行。行，特别是从财务方面进行。n2）可行性研究是针对投资项目进行的，而投）可行性研究是针对投资项目进行的，而投资决策中的可行性分析则主要是针对投资方案资决策中的可行性分析则主要是针对投资方案进行的。而且，对投资方案的可行性分析是建进行的。而且，对投资方案的可行性分析是建立在投资项目具有可行性基础之上的。立在投
16、资项目具有可行性基础之上的。n二、固定资产投资的成本与收益分析二、固定资产投资的成本与收益分析n（一）固定资产投资的成本与收益的表现形式（一）固定资产投资的成本与收益的表现形式n财务管理对固定资产投资的成本与收益处理与财务管理对固定资产投资的成本与收益处理与会计对企业经营成本与收益处理的会计对企业经营成本与收益处理的差异性差异性，决，决定了固定资产投资的成本与收益具有独特的表定了固定资产投资的成本与收益具有独特的表现形式。即：现形式。即：n成本成本现金流出量；现金流出量；n收益收益现金流入量；现金流入量；n净收益净收益现金净流量。现金净流量。n（二）现金流量的种类与内容（二）现金流量的种类与内
17、容n固定资产投资中的现金流量，是指与特定投资固定资产投资中的现金流量，是指与特定投资方案相关的企业现金收入和现金支出方案相关的企业现金收入和现金支出增加增加的数的数量。量。n它可以根据不同的标志，划分为不同的种类。它可以根据不同的标志，划分为不同的种类。n 1按现金流动的方向划分按现金流动的方向划分n 分为以下两种：分为以下两种：n 1）现金流出量。主要包括：现金流出量。主要包括：n（1）固定资产投资。包括：固定资产的购建）固定资产投资。包括：固定资产的购建费、运杂费和安装费等。费、运杂费和安装费等。n（2）营业支出。包括：固定资产投入运行后）营业支出。包括：固定资产投入运行后新增产品的变动成
18、本、新增利润应交的所得税新增产品的变动成本、新增利润应交的所得税以及增加的固定资产维护费、保养费等。以及增加的固定资产维护费、保养费等。n（3）投入的营运资金。即与固定资产投资相）投入的营运资金。即与固定资产投资相应增加的营运资金。应增加的营运资金。n特别提示：特别提示：通常将上述第一项称作原始投资；通常将上述第一项称作原始投资；而将第一与第三项的合并称作总投资。而将第一与第三项的合并称作总投资。n2）现金流入量。主要包括：）现金流入量。主要包括：n（1）营业收入。即固定资产投入运行后新增）营业收入。即固定资产投入运行后新增产品的销售收入或节约的成本。产品的销售收入或节约的成本。n（2）收回的
19、固定资产余值。即固定资产运行）收回的固定资产余值。即固定资产运行期满可收回的残值收入或提前变卖可收回的变期满可收回的残值收入或提前变卖可收回的变价收入。价收入。n（3）收回的营运资金。即固定资产运行期满）收回的营运资金。即固定资产运行期满将收回的营运资金。将收回的营运资金。n 2、按现金流动的时间划分、按现金流动的时间划分n分为以下三种：分为以下三种：n（1）初始现金流量。包括：固定资产投资、初始现金流量。包括：固定资产投资、投入的营运资金、原有固定资产的变价收入。投入的营运资金、原有固定资产的变价收入。n（2）营业现金流量。包括：营业收入、营业营业现金流量。包括：营业收入、营业支出。支出。n
20、（3）终结现金流量。包括：收回的固定资产终结现金流量。包括：收回的固定资产余值、收回的营运资金。余值、收回的营运资金。n（三）现金流量的计算（三）现金流量的计算n1、计算对象与基本原理、计算对象与基本原理n在投资决策实践中，现金流量计算的核心是计在投资决策实践中，现金流量计算的核心是计算投资方案的现金净流量。算投资方案的现金净流量。n从理论上讲，投资方案现金净流量的计算原理从理论上讲，投资方案现金净流量的计算原理应是如下关系式，即：应是如下关系式，即：n某一方案的现金净流量某一方案的现金净流量n该方案的现金流入量该方案的现金流入量 n 该方案的现金流出量该方案的现金流出量 n现金净流量的计算可
21、以区分为年现金净流量的现金净流量的计算可以区分为年现金净流量的计算和累计现金净流量的计算两种情况。计算和累计现金净流量的计算两种情况。n我们主要解决我们主要解决“年现金净流量年现金净流量”的计算问题的计算问题。n 2、投资方案年现金净流量的计算、投资方案年现金净流量的计算n投资方案年现金净流量（投资方案年现金净流量（NCF）的计算，主要）的计算，主要是针对营业现金流量进行的，而且必须以年度是针对营业现金流量进行的，而且必须以年度为单位计算。为单位计算。n依据现金净流量的计算原理，其基本计算公式依据现金净流量的计算原理，其基本计算公式应为：应为：n 年现金净流量（年现金净流量（NCF）n=年营业
22、收入年营业收入-年付现成本年付现成本-年所得税年所得税 n其中：付现成本是指营业成本中需要支付现金其中：付现成本是指营业成本中需要支付现金的部分；营业成本中不需要支付现金的部分主的部分；营业成本中不需要支付现金的部分主要是固定资产折旧。因此，在一般情况下会有要是固定资产折旧。因此，在一般情况下会有如下关系：如下关系：n 年付现成本年付现成本=年营业成本年营业成本-年折旧年折旧 n将该式代入基本公式中，则有：将该式代入基本公式中，则有：n 年现金净流量（年现金净流量（NCF）n=年营业收入年营业收入 -（年营业成本（年营业成本-年折旧）年折旧）n -年所得税年所得税n =年营业收入年营业收入-年
23、营业成本年营业成本+年折旧年折旧n -年所得税年所得税n =年利润年利润+年折旧年折旧-年所得税年所得税n =年税后净利年税后净利+年折旧年折旧 n三、固定资产投资决策三、固定资产投资决策n（一）固定资产投资决策的概念与内容（一）固定资产投资决策的概念与内容n1、固定资产投资决策的概念、固定资产投资决策的概念n固定资产投资决策是指针对某一投资项目，固定资产投资决策是指针对某一投资项目，借助特定的评价指标，并依据一定的评价标借助特定的评价指标，并依据一定的评价标准，对所提出的多种投资方案的可行性及优准，对所提出的多种投资方案的可行性及优劣进行分析和评价，以选出最优方案的过程。劣进行分析和评价，以
24、选出最优方案的过程。n简而言之便是：简而言之便是：在多种投资方案中选出最优在多种投资方案中选出最优方案的过程。方案的过程。n2、固定资产投资决策的内容、固定资产投资决策的内容n固定资产投资决策，通常要解决相互联系而又固定资产投资决策，通常要解决相互联系而又不完全相同的两个层次的问题。它们是：不完全相同的两个层次的问题。它们是：n1 1）投资方案的可行性问题）投资方案的可行性问题n在理论上，投资方案的可行性在不同的评价指在理论上，投资方案的可行性在不同的评价指标下有不同的标准。但不管使用何种评价指标，标下有不同的标准。但不管使用何种评价指标，在操作中通常要舍弃不可行方案，只对可行方在操作中通常要
25、舍弃不可行方案，只对可行方案进行进一步的分析。案进行进一步的分析。n2 2）投资方案的最优性问题）投资方案的最优性问题n在实践中，一个投资项目的可行方案可能有多在实践中，一个投资项目的可行方案可能有多种，但这些可行方案不可能同时执行，故必须种，但这些可行方案不可能同时执行，故必须从多种可行方案中选出一个最好的方案，以便从多种可行方案中选出一个最好的方案，以便实施实施。n（二）固定资产投资决策的评价指标及分类（二）固定资产投资决策的评价指标及分类n1、决策评价指标的含义与具体内容、决策评价指标的含义与具体内容n决策评价指标是对从不同角度反映投资收益决策评价指标是对从不同角度反映投资收益水平或投入
26、与产出关系的量化指标的统称。水平或投入与产出关系的量化指标的统称。n投资决策的评价指标很多，但从财务评价的投资决策的评价指标很多，但从财务评价的角度讲则主要有：角度讲则主要有：投资回收期、平均投资收投资回收期、平均投资收益率、净现值、净现值指数和内部收益率共益率、净现值、净现值指数和内部收益率共五项。五项。n2、决策评价指标的分类、决策评价指标的分类n投资决策评价指标的常用分类方法有以下几种：投资决策评价指标的常用分类方法有以下几种：n 1）按是否考虑货币时间价值分）按是否考虑货币时间价值分n 非折现指标和折现指标非折现指标和折现指标n 2）按指标性质的不同分）按指标性质的不同分n 正指标和反
27、指标正指标和反指标n 3）按指标数量特征的不同分类）按指标数量特征的不同分类n 绝对数指标和相对数指标绝对数指标和相对数指标 n（三）固定资产投资决策的评价方法（三）固定资产投资决策的评价方法 n简称投资决策方法。简称投资决策方法。n投资决策方法是把特定决策评价指标与其在财投资决策方法是把特定决策评价指标与其在财务方面的评价标准相结合，以对投资方案的可务方面的评价标准相结合，以对投资方案的可行性及其优劣作出分析与评价的技术。行性及其优劣作出分析与评价的技术。n在名称方面，投资决策的评价方法与投资决策在名称方面，投资决策的评价方法与投资决策的评价指标是一致的。的评价指标是一致的。n故投资决策方法
28、也有以下五种：故投资决策方法也有以下五种：n1、投资回收期法、投资回收期法n1）基本概念（包括方法概念和指标的概念）基本概念（包括方法概念和指标的概念）n投资回收期法是依据投资方案的投资回收期来投资回收期法是依据投资方案的投资回收期来评价方案可行性及优劣的方法。评价方案可行性及优劣的方法。n投资回收期是指投资方案的年现金净流量积累投资回收期是指投资方案的年现金净流量积累到与原始投资额相等所需要的以年为单位的时到与原始投资额相等所需要的以年为单位的时间。间。n2）投资回收期的计算（分两种情况）投资回收期的计算（分两种情况）n（1）各年现金净流量相等（用除法）各年现金净流量相等（用除法）n若各年现
29、金净流量相等，投资回收期可根据原若各年现金净流量相等，投资回收期可根据原始投资额与年现金净流量直接计算。其计算公始投资额与年现金净流量直接计算。其计算公式为：式为：n 投资回收期投资回收期n =原始投资额原始投资额/年现金净流量年现金净流量 n（2）各年现金净流量不等（用减法）各年现金净流量不等（用减法）n若各年现金流量不相等，投资回收期应根据每若各年现金流量不相等，投资回收期应根据每年末尚未收回的投资额加以确定。年末尚未收回的投资额加以确定。n其计算公式为：其计算公式为：n 投资回收期投资回收期 n =累计现金净流量出现正值的年份累计现金净流量出现正值的年份-1n +该年末尚未收回的投资额该
30、年末尚未收回的投资额/出现正值出现正值年份的年份的NCFn如教材如教材P184例例4-2中的中的C方案。方案。n3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n参照物：参照物：n企业所处行业的标准或平均投资回收期。企业所处行业的标准或平均投资回收期。n评价标准：评价标准：n投资方案的投资回收期投资方案的投资回收期n 行业的标准或平均投资回收期行业的标准或平均投资回收期n 可行；否则，不可行。可行；否则，不可行。n 在多个可行方案中，投资回收期最在多个可行方案中，投资回收期最短的方案最优。短的方案最优。n2平均投资收益率法平均投资收益率法n1）基本概念）基本概念n平均投收益率法是依据投资方案的平
31、均投资收平均投收益率法是依据投资方案的平均投资收益率来评价方案可行性及其优劣的方法。益率来评价方案可行性及其优劣的方法。n平均投资收益率是指投资方案的年平均收益额平均投资收益率是指投资方案的年平均收益额与总投资额之比。与总投资额之比。n其中：年平均收益额常用年平均税后净利表示。其中：年平均收益额常用年平均税后净利表示。n2）平均投资收益率的计算）平均投资收益率的计算n依据平均投资收益率的含义，其计算公式应为：依据平均投资收益率的含义，其计算公式应为：n平均投资收益率平均投资收益率n =年平均税后净利年平均税后净利/总投资额总投资额 100%n3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n参照
32、物：参照物：n企业所处行业的平均投资收益率或企业要求的企业所处行业的平均投资收益率或企业要求的收益率。收益率。n评价标准：评价标准：n投资方案的平均投资收益率投资方案的平均投资收益率n 行业平均或企业要求的投资收益率行业平均或企业要求的投资收益率n 可行；否则，不可行。可行；否则，不可行。n 在多个可行方案中，平均投资收益在多个可行方案中，平均投资收益率最高的方案最优。率最高的方案最优。n3净现值法净现值法n1）基本概念）基本概念n净现值法是依据投资方案的净现值来评价方案净现值法是依据投资方案的净现值来评价方案可行性及其优劣的方法。可行性及其优劣的方法。n净现值（常用净现值（常用NPV表示）是
33、指投资方案未来各表示）是指投资方案未来各年现金净流量的总现值减去原始投资额年现金净流量的总现值减去原始投资额或或原始原始投资额的现值之后的差额。投资额的现值之后的差额。n2）净现值的计算）净现值的计算n依据净现值的含义，其计算公式见教材依据净现值的含义，其计算公式见教材P187。n净现值的计算步骤是：净现值的计算步骤是：n（1）计算投资方案的各年现金净流量。计算投资方案的各年现金净流量。n（2）计算各年现金净流量的总现值。计算各年现金净流量的总现值。n（3）计算原始投资额的现值。计算原始投资额的现值。n（4）根据净现值的计算公式计算投资方案的）根据净现值的计算公式计算投资方案的净现值。净现值。
34、n特别提示：特别提示：n（1）NCF的总现值的计算方法选择问题的总现值的计算方法选择问题n各年现金净流量（各年现金净流量（NCF）相等）相等n 按计算普通年金现值的方法计算其现值；按计算普通年金现值的方法计算其现值；n各年现金净流量（各年现金净流量（NCF）不等）不等n 先按复利现值的计算方法分别计算每年现先按复利现值的计算方法分别计算每年现金净流量的现值，然后再加总。金净流量的现值，然后再加总。n（2）原始投资额与其现值的选用问题）原始投资额与其现值的选用问题n原始投资额原始投资额 一次性投入时，一次性投入时，n 原始投资额；原始投资额；n原始投资额原始投资额 分次性投入时，分次性投入时，n
35、 原始投资额的现值。原始投资额的现值。n（3）折现率的确定问题）折现率的确定问题n净现值计算中的折现率净现值计算中的折现率n 应为企业的资金成本率或要求的收益率。应为企业的资金成本率或要求的收益率。n3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n参照物：参照物：n正数与负数的分界线正数与负数的分界线 0。n评价标准：评价标准：n投资方案的净现值投资方案的净现值0（即净现值为正数）（即净现值为正数）n 可行；否则，不可行。可行；否则，不可行。n 在多个可行方案中，净现值最大的在多个可行方案中，净现值最大的方案最优。方案最优。n4.净现值指数法净现值指数法n1）基本概念）基本概念n净现值指数法是
36、依据投资方案的净现值指数来净现值指数法是依据投资方案的净现值指数来评价方案可行性及其优劣的方法。评价方案可行性及其优劣的方法。n净现值指数（常用净现值指数（常用NPVR表示）是指投资方案表示）是指投资方案的净现值与原始投资额或原始投资额的现值之的净现值与原始投资额或原始投资额的现值之比，又称作净现值率。比，又称作净现值率。n2）净现值指数的计算）净现值指数的计算n依据净现值指数的含义，其计算公式应为：依据净现值指数的含义，其计算公式应为：n 净现值指数（净现值指数（NPVR）n =净现值净现值/原始投资额或其现值原始投资额或其现值n特别提示：特别提示：n在净现值指数的计算中，各年现金净流量的总
37、在净现值指数的计算中，各年现金净流量的总现值的计算方法选择问题、原始投资额与原始现值的计算方法选择问题、原始投资额与原始投资额的现值的选用问题、折现率的确定问题，投资额的现值的选用问题、折现率的确定问题，都与净现值的计算相同。都与净现值的计算相同。n3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n由于净现值指数法是净现值法的延伸，故其参由于净现值指数法是净现值法的延伸，故其参照物和决策评价标准都与净现值法一致。照物和决策评价标准都与净现值法一致。n5.内部收益率法内部收益率法n1）基本概念）基本概念n内部收益率法是依据投资方案的内部收益率来内部收益率法是依据投资方案的内部收益率来评价投资方案可
38、行性及其优劣的方法。评价投资方案可行性及其优劣的方法。n内部收益率（常用内部收益率（常用IRR表示），也叫内含报酬表示），也叫内含报酬率，是指能够导致投资方案的各年现金净流量率，是指能够导致投资方案的各年现金净流量的现值与原始投资额或其现值相等时所用的的现值与原始投资额或其现值相等时所用的折折现率现率。n也可以将内部收益率解释为：能够导致投资方也可以将内部收益率解释为：能够导致投资方案的净现值为零的案的净现值为零的折现率折现率。n2）内部收益率的计算）内部收益率的计算n内部收益率的计算分为以下两种情况：内部收益率的计算分为以下两种情况：n（1）各年现金净流量相等）各年现金净流量相等 倒查年金现
39、值系数表法倒查年金现值系数表法n当各年现金净流量相等时，其计算步骤为：当各年现金净流量相等时，其计算步骤为：n 第一步：计算年金现值系数：第一步：计算年金现值系数：n 年金现值系数年金现值系数=IP/NCF n其中：其中：n NCF为各年相等的现金净流量，它将采用普通为各年相等的现金净流量，它将采用普通年金的形式，而且经过年现金净流量的计算，年金的形式，而且经过年现金净流量的计算，当属已知。当属已知。nIpIp为原始投资额或原始投资额的现值，当原始为原始投资额或原始投资额的现值，当原始投资额是一次性投入时，投资额是一次性投入时，Ip=Ip=原始投资额；当原始投资额；当原始投资额是分次性投入时，
40、原始投资额是分次性投入时，Ip=Ip=原始投资额原始投资额的现值。经过先行处理，的现值。经过先行处理，IpIp也属已知。也属已知。n年金现值系数中的折现期限应等于固定资产的年金现值系数中的折现期限应等于固定资产的有效使用期间；折现率应等于内部收益率。有效使用期间；折现率应等于内部收益率。n第二步：第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率。两个折现率。n第三步：第三步：根据两个相邻的折现率和计算得出的根据两个相邻的折现率和计算得出的年金现值系数，采用内插法计算投资方案准确
41、年金现值系数，采用内插法计算投资方案准确的内部收益率。的内部收益率。n（2）各年现金净流量不等）各年现金净流量不等 逐次测试法逐次测试法n基本思路：基本思路：n如果各年现金净流量不等，就不存在原始投资如果各年现金净流量不等，就不存在原始投资的现值除以现金净流量等于年金现值系数的关的现值除以现金净流量等于年金现值系数的关系，从而就无法借助年金现值系数表来计算确系，从而就无法借助年金现值系数表来计算确定内部收益率。定内部收益率。n此时，通常需要通过逐次测试的办法来确定内此时，通常需要通过逐次测试的办法来确定内部收益率。部收益率。n逐次测试的步骤：逐次测试的步骤：n首先，估计一个折现率，并按此折现率
42、计算净首先，估计一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预计的折现率小于该方案的实际内部收益率，应计的折现率小于该方案的实际内部收益率，应提高折现率，再进行测算；如果计算出的净现提高折现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表示预计的折现率大于该方案的值为负数，则表示预计的折现率大于该方案的实际内部收益率，应降低折现率，再进行测算。实际内部收益率，应降低折现率，再进行测算。经过反复测算，就可以找出净现值由正到负并经过反复测算，就可以找出净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。且比较接近于零的两个折现率。n其次，根据上
43、述两个相邻的折现率，并借助于其次，根据上述两个相邻的折现率，并借助于内插法，就能计算出投资方案准确的内部收益内插法，就能计算出投资方案准确的内部收益率率。n3）参照物和决策评价标准）参照物和决策评价标准n参照物：参照物：n资金成本率。资金成本率。n评价标准：评价标准：n投资方案的内部收益率资金成本率投资方案的内部收益率资金成本率n 可行；否则，不可行。可行；否则，不可行。n 在多个可行方案中，内部收益率最大在多个可行方案中，内部收益率最大的方案最优。的方案最优。n四、固定资产投资的风险分析四、固定资产投资的风险分析n（一）固定资产投资的风险类型（一）固定资产投资的风险类型n固定资产投资不仅风险
44、程度大，而且风险的种固定资产投资不仅风险程度大，而且风险的种类也较多。其风险主要有以下几种：类也较多。其风险主要有以下几种：n1、政治风险；、政治风险；n2、经营（市场）风险；、经营（市场）风险；n3、财务风险；、财务风险；n4、通货膨胀风险；、通货膨胀风险；n5、技术进步风险。、技术进步风险。n（二）固定资产投资风险的计量（二）固定资产投资风险的计量n1、投资风险计量的具体方法及其特殊性、投资风险计量的具体方法及其特殊性n具体方法：具体方法：1）概率分析法；）概率分析法；2）盈亏临界分析）盈亏临界分析法；法；3）敏感性分析法。）敏感性分析法。n特殊性：特殊性：既可以计量投资项目的风险程度，也
45、既可以计量投资项目的风险程度，也可以用来计量投资方案的风险程度。可以用来计量投资方案的风险程度。n特别提示：特别提示：由于概率分析法和敏感性分析法的由于概率分析法和敏感性分析法的难度较大难度较大,故我们的任务只是对故我们的任务只是对“盈亏临界分析盈亏临界分析法法”进行讨论。进行讨论。n2、盈亏临界分析法及其风险计量原理、盈亏临界分析法及其风险计量原理n1）概念）概念n盈亏临界分析法是通过计算固定资产投资前与盈亏临界分析法是通过计算固定资产投资前与投资后盈亏临界点的变动幅度来计量投资风险投资后盈亏临界点的变动幅度来计量投资风险大小的方法。大小的方法。n2）风险计量原理与操作要点）风险计量原理与操
46、作要点n其原理可以简单描述为：其原理可以简单描述为：n固定资产投资固定资产投资n 使企业固定资产实物量和价值量增加；使企业固定资产实物量和价值量增加；n 引起以固定资产折旧为主要内容的固定成引起以固定资产折旧为主要内容的固定成本的上升；本的上升；n 在其他因素不变的条件下会导致盈亏临界在其他因素不变的条件下会导致盈亏临界点的上升；点的上升；n 使企业获利的难度增加；使企业获利的难度增加；n 亏损的可能性增大，即风险加大。亏损的可能性增大，即风险加大。n操作要点包括：操作要点包括：nA、计算投资前的盈亏临界点；、计算投资前的盈亏临界点；nB、计算投资后的盈亏临界点；、计算投资后的盈亏临界点；nC
47、、计算投资后盈亏临界点较投资前盈亏临界、计算投资后盈亏临界点较投资前盈亏临界点的上升幅度。点的上升幅度。n3）盈亏临界分析法的风险计量标准）盈亏临界分析法的风险计量标准n投资后的盈亏临界点距投资前的盈亏点越近，投资后的盈亏临界点距投资前的盈亏点越近，即升幅越小，投资的风险越小；即升幅越小，投资的风险越小；n投资后的盈亏临界点距投资前的盈亏临界点越投资后的盈亏临界点距投资前的盈亏临界点越远，即升幅越大，投资的风险越大。远，即升幅越大，投资的风险越大。n一般认为，盈亏临界点的升幅不超过一般认为，盈亏临界点的升幅不超过50%为为升幅较小，否则为升幅较大。升幅较小，否则为升幅较大。n（三）固定资产投资
48、风险的防范（三）固定资产投资风险的防范n 难度较大难度较大,我们将不予涉及。我们将不予涉及。第三节第三节 债券投资管理债券投资管理n先行提示：先行提示：n教材在本节也安排了四个大问题，即：教材在本节也安排了四个大问题，即：n1、债券投资的基本问题；、债券投资的基本问题；n2、债券投资的成本与收益分析；、债券投资的成本与收益分析；n3、债券投资决策；、债券投资决策；n4、债券投资的风险分析。、债券投资的风险分析。n为了保证授课效率，我们将在全面讲授第一个为了保证授课效率，我们将在全面讲授第一个问题的基础上，对其他三个问题的内容作出调问题的基础上，对其他三个问题的内容作出调整。整。n一、债券投资的
49、基本问题一、债券投资的基本问题n（一）债券投资的概念与目的（一）债券投资的概念与目的n1、债券投资的概念、债券投资的概念n债券投资是企业作为债权人通过买进政府、各债券投资是企业作为债权人通过买进政府、各金融机构及其他企业发行的各类债券，以获得金融机构及其他企业发行的各类债券，以获得投资收益的投资行为。投资收益的投资行为。n2、债券投资的目的、债券投资的目的n1）获取投资收益；）获取投资收益；n2）降低现金短缺的风险；）降低现金短缺的风险；n3）满足未来的投资需求；）满足未来的投资需求；n4）与股票投资相配合以降低投资风险。）与股票投资相配合以降低投资风险。n（二）债券投资的类型（二）债券投资的
50、类型n1、债券投资的一般分类、债券投资的一般分类n债券投资的一般分类包括：债券投资的一般分类包括：n1）按债券的具体种类分：）按债券的具体种类分：政府债券（国库券）政府债券（国库券）投资、金融债券投资、企业债券投资。投资、金融债券投资、企业债券投资。n2）按有无担保分：）按有无担保分：信用债券投资与担保债券信用债券投资与担保债券投资。投资。n3）按债券利息的支付方式分：）按债券利息的支付方式分：分次定期付息分次定期付息债券投资、到期一次付息债券投资、贴现付息债券投资、到期一次付息债券投资、贴现付息债券投资。债券投资。n2、需要财务管理特别重视的债券投资分类、需要财务管理特别重视的债券投资分类n