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1、主讲人：上海财经大学会计学院王蔚松财务战略 财务与金融分析师定位、内容与前景财务与金融分析师的定位Finance财务与企业会计等有关金融与货币银行、证券投资有关来自企业的现金流量(C)税(D)公司政府企业发行证券(A)留存现金流量(F)投资的资产(B)股利和债务支付(E)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本资产的总价值在金融市场上企业的总价值财务金融分析师的定位财务金融分析师的定位Public Finance 财政Money and Banking 货币与银行Corporate Finance 公司金融或财务Personal Finance 个人金融或财务财务金融分析师财务金融分析
2、的职能1、掌握投资市场的原理2、具备全球性的投资策略理念3、熟悉国际金融市场的操作规范4、财务分析、预测和财务计划5、财务决策6、财务控制和财务监督7、参与金融市场8、风险管理美国东部航空公司和台尔它航空公司的案例 1960年代东部公司股价60美元以上，而台尔它公司只有10美元。但1990年代中期，台尔它公司成为世界上最具实力的航空公司之一，而东部公司破产倒闭。东部公司大量负债，而在1980年代，利率上升。成本提高。燃料价格上升迫使公司选择节省的新型飞机。当美国放宽空中航线管制时，而东部公司力不从心。财务金融分析师的定位有形资产由固定资产和流动资产所组成，其中固定资产是指厂房、设备等长期资产。
3、流动资产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内或者运用的资产。无形资产是指企业长期使用但不具有实物形态而能为企业提供某种权利或特权的各种资产企业为了筹资必须出售代表所有权或债权的有价证券，即金融资产。这些有价证券之所以有价值，是因为它们代表着对企业生产经营性资产及其将产生的现金流量拥有求偿权。企业财务金融管理的概念财务副总经理（Chief Financial Officer:CFO）主要负责公司财务战略和计划的制定、外汇交易和管理、利率风险管理、生产和存货的控制 主计长(Controller)负责：财务会计、成本会计、税务、数据或资料处理。司库(Treasurer)负责：现金及有价证券
4、管理、投资决策分析、筹资计划、信用分析、与投资者关系协调和、养老金管理。财务金融管理的组织结构企业组织结构图Chairman of the Board and Chief Executive Officer(CEO)Board of DirectorsPresident and Chief Operating Officer(COO)Vice President and Chief Financial Officer(CFO)Treasurer ControllerCash ManagerCapital ExpendituresCredit ManagerFinancial PlanningT
5、ax ManagerFinancial AccountingCost Accounting Data Processing 财务管理的职能1、财务分析、预测和财务计划2、财务决策3、财务控制和财务监督4、参与金融市场5、风险管理五、财务金融管理理论的发展过程p20世纪初，财务金融管理作为一项独立的企业职能开始出现，当时主要关注公司的设立、合并、证券和金融市场的制度等。p20世纪30年代，经济大萧条导致大量企业破产，这时财务金融管理更多地卷入与破产、清算、重组等程序和政府法规有关的法律事务。p20世纪40年代，虽然财务金融管理已开始从公司的扩张转向公司的生存，但在很大程度上还停留在定性和描述性阶
6、段。p20世纪50年代，1951年Dean发表了“资本预算”，这对于公司运用决策分析技术合理配置公司的各种资产具有重大影响。p几乎与此同时，Markowitz引入了组合理论的基本概念。p折现的现金流量分析在资本成本度量和金融资产评估中得到了应用，并且逐渐推广至财务金融管理的各个领域。财务金融管理理论的发展过程p20世纪60年代，Modigliani和Miller作为资本预算、资本成本和财务结构的奠基人于1958年发表了关于公司筹资成本和筹资结构的论文，提出了著名的不相关理论，把财务金融管理扩展至资产负债表左侧，或者说包括公司的投资管理。p在Sharpe和Lintner等人的努力下，产生了提供期
7、望收益和风险之间关系的资本资产定价理论。p大量统计和最优化数学模型在资产运作上得到了广泛的应用。财务金融管理理论的发展过程资本结构圆饼图有助于理解公司价值。经理的目标是增加圆饼的规模和质量。资本结构决策可视为分割圆饼。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity资本结构，是指企业各种（长期）资金来源的构成。最佳资本结构是指现金流现值最大时的结构债权人股东资产p20世纪70年代，Black和Scholes对风险、收益和价值之间的关系深入研究提出了期权定价理论。pRoss在1976年提出了套利定价理论。p20世纪80年代，越来越强调计算机辅助的财
8、务决策。p财务经理在面临以利率动荡为特征的经济环境中比以往更为积极主动地进行公司资产的管理。财务金融管理理论的发展过程p在20世纪80年代末至90年代，重新强调股东财富最大化及其有助于实现这一目标的公司治理结构，作为财务研究新领域的代理理论的出现引起了广泛的注意。p随着公司股票回购的水平上升，公司重组、兼并和收购日趋活跃，市场价值增值和经济价值增值等一系列方法在评估公司经理是否从长远的观点为股东利益方面起着重要的作用。p资本预算等方法越来越多地融入战略思想。财务金融管理理论的发展过程p20世纪末和21世纪初，迅速发展的经济全球化为财务管理注入了新的内含。p计算机和通信技术的迅猛发展将改变财务管
9、理的决策方式。财务金融管理理论的发展过程财务金融管理理论基础1、完备资本市场的概念2、折现的现金流量分析3、的资本结构理论和股利政策理论4、组合理论和资本资产定价模型5、期权定价理论6、市场有效率假说7、委托代理理论，市场价值增值和经济价值增值8、不对称信息理论9、行为金融理论财务金融分析师内容 第一学习单元道德和专业守则 第二学习单元定量分析 第三学习单元定量分析 第四学习单元宏观经济分析 第五学习单元微观经济分析 第六学习单元世界经济分析 第七学习单元财务报表分析财务金融分析师内容 第八学习单元财务报表分析 第九学习单元财务报表分析 第十学习单元财务报表分析 第十一学习单元企业财务 第十二
10、学习单元资本市场理论 第十三学习单元证券市场 第十四学习单元股票投资财务金融分析师内容 第十五学习单元债券投资 第十六学习单元债券投资 第十七学习单元衍生工具 第十八学习单元其他投资 第十九学习单元中国金融体系、法规与运行第一学习单元道德和专业守则 称职的、胜任的、客观的和可信赖的投资建议和财务管理 准则部分l 正直方式行事l 成为行业典范l 称职l 独立专业判断力 专业行为守则第二学习单元定量分析 货币时间价值 统计概念 概率概念 概率分布第三学习单元定量分析 抽样和估值 假设检验 相关和回归分析第四学习单元宏观经济分析 经营经济周期 财政政策 货币和银行系统 货币政策 预期和经济稳定第五学
11、习单元微观经济分析 需求和消费者选择 商品的成本和供给 竞争性市场结构 生产资源的供给和需求 资本市场和利率第六学习单元世界经济分析 国际贸易收益 外汇市场 汇率体系和国际收支平衡母公司子公司A子公司B财务流实物流 决策变量股利股权投资贷款等固定资产技术管理等股利转移价格提前或拖后类似于A 与母公司的关系第七学习单元财务报表分析 财务报表分析和收益评价 现金流分析公司的资产负债表模型流动资产固定资产1 有形2 无形资产的总价值:股东权益流动负债长期负债企业对投资者的总价值:公司的资产负债表模型流动资产固定资产1 有形2 无形股东权益流动负债长期负债什么是公司应从事的长期投资?资本预算决策（1）
12、期望未来现金流量的大小；（2）未来现金流量发生的时间；（3）所伴随的风险。公司的资产负债表模型企业应如何筹集投资所需的资金?资本筹资决策流动资产固定资产1 有形2 无形股东权益流动负债长期负债（1）确定负债和股东权益筹资的最佳比重；（2）确定各种长期筹资的最佳来源。公司的资产负债表模型公司需要多少短期现金流量来支付其帐单？净营运资本投资决策净营运资本股东权益流动负债长期负债流动资产固定资产1 有形2 无形（1）企业应持有多少现金和存货？（2）企业是否采用赊销？（3）如何获取所需的短期资金？第七学习单元财务报表分析 财务比率分析 摊薄证券和每股盈余 盈余质量：揭示财务“欺骗手段”第七学习单元财务
13、报表分析 存货分析 长期资产分析第七学习单元财务报表分析 所得税分析 融资负债分析 租赁和表外负债第十一学习单元企业财务 综述和资本成本 资本预算基础 资金流预测和其他资本预算 资本预算风险分析 资本结构和杠杆作用 股利政策影响筹资方案选择的主要因素影响因素成本风险控制资产性质灵活性第十二学习单元资本市场理论 投资背景 资产分配决策 投资组合管理简介 资本资产定价模型简介投资决策的期权分析看涨期权到期日收益-20100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50-40200-604060股价($)期权收益($)买入 看涨期权行使价格=$50看涨期权到期日收益-20100 90 8
14、0 70 60 0 10 20 30 40 50-40200-604060股价($)期权收益($)出售看涨期权行使价格=$50看涨期权到期日收益-20100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50-40200-604060Stock price($)期权收益($)Write a callBuy a call行使价格=$50;期权费=$10看跌期权的收益-20100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50-40200-604060股价($)期权收益($)买入 看跌期权行使价格=$50看跌期权的收益-20100 90 80 70 60 0 10 20 30 40
15、 50-40200-604060期权收益($)出售 看跌期权行使价格=$50股价($)看跌期权的收益-20100 90 80 70 60 0 10 20 30 40 50-40200-604060股价($)期权收益($)买入 a put出售 a put行使价格=$50;期权费=$1010-10期权组合购入行使价格为$50的看跌期权买入股票防御性看跌期权战略有潜在的上升机会和下跌的保底作用。$50$0$50到期时价值到期时的股票价值第十三学习单元证券市场 证券市场的组织和功能 股票市场指数 资本市场效率第十四学习单元股票投资 证券估价简介 股票市场分析 行业分析 股票投资的其他问题第十五学习单元
16、债券投资 债券的特征 投资债券的风险 债券市场和证券概览第十六学习单元债券投资 固定收益债券的估价 利息率测量，即期利率和远期利率 测量利率风险 货币市场利息率和债券估价第十七学习单元衍生工具 衍生工具简介 远期合约 期货合约 期权 掉期合约 期权策略的风险管理应用通用电器公司（GE）于1月1日得到德国汉莎航空公司有关航空发动机零部件的合同。12月31日GE公司将得到汉莎航空公司的付款 1000万。现设目前即期汇率为$1.00/,一年后的远期汇率为$0.957/。12月31日GE 公司的资产负债表(百万元)应收账款 10.00风险管理-远期市场对冲12月31日GE 公司的资产负债表(百万元)应
17、收账款 10.00远期合约支付 10.00远期合约收入$9.57即期汇率 原应收账款价值($)远期合约得失 总现金流 1=$1.00 10,000,000($430,000)$9,570,000 1=$0.957 9,570,000 0$9,570,000 1=$0.90 9,000,000 570,000$9,570,00012月31日GE 公司的资产负债表(百万元)应收账款 10.00贷款支付 10.00(包括利息)投资收入$9.57(包括利息)即期汇率 原应收账款价值货币市场对冲得(失)总现金流 1=$1.00 10,000,000(430,000)$9,570,000 1=$0.957
18、 9,570,000 0$9,570,000 1=$0.90 9,000,000 570,000$9,570,000货币市场对冲 通过两种货币同时借贷来锁定未来外汇现金流量的本币值欧元利率15%美元利率10%借欧元（10/1.15）=870 万 870 万$1/=$870 万$870 万1.1=$957 万自制远期合约,利率平价条件成立。第十八学习单元其他投资 主要是指投资公司、交易所上买卖的基金、房地产、风险资金、对冲基金等。以下特点：l 不流通l 缺乏市价l 有限资料l 需深入研究l 市场分割溢价第十九学习单元中国金融体系、法规与运行 中国企业金融运作l 中国的会计规范体系l 我国财务会计
19、的基本概念l 我国股票和公司债券发行的种类、条件和方式 中国金融市场与主要金融法规 金融市场 金融机构 金融法概述l 银行法l 货币法l 证券法l 票据法l 保险法l 信托法l 金融犯罪惩治法 金融监管体制的形成与发展第十九学习单元中国金融体系、法规与运行 企业运行与金融财政制度的特殊性l 中国企业运作与国外的主要差异l 中国利率和汇率决定的特殊性l 中国货币政策和财政政策操作的特殊性第十九学习单元中国金融体系、法规与运行财务金融分析师课程学习内容 伦理和职业标准、证券法与监管 财务会计 数量分析 经济学 固定收益证券分析 权益证券（股票）分析 组合管理1伦理和职业标准、证券法与监管适用法律和
20、监管。它包括信用标准的本质和适用性、相关法规、监管团体的组织和目的。职业准则和标准。它包括伦理准则、职业操守标准、ICFA 有关规章、AIMR 有关规章。1伦理和职业标准、证券法与监管 伦理标准和职业义务。它包括与客户、公众、公司管理者、雇主、助手及其他分析师的关系；内部信息问题；监管责任；研究报告和投资建议；补偿利益冲突；信用责任（以上为初级应考内容）；职业道德；投资适宜性。伦理行为的问题识别与管理。它包括信用责任；内部交易；公司治理和机构投资者；谨慎人 原则（以上为中级加考内容）；能力和合适的关心；安排和接受站偿的利益冲突；一般企业伦理价值和义务；伦理组织变化（以上为高级加考内容）。2财务
21、会计 基本会计报表的作用与功能：包括收益表；资产负债表；现金流量表会计报表的解释和使用：包括收入识别；存货成本；折扣方法；有价证券投资；表外融资；不良债务重组；租赁和所得税（以上为初级内容）；流动现金流分析、汇总；公司间投资和企业合并若干专题：如财务报表分析的目的；有效市场假设的意义；会计标准；财务报表的调整；国际会计和价格水平调整等（中、高级的全部科目）。3数量分析 数量分析方法导论；复利、现值和未来值的数学计算；基本统计和回归分析；风险测量和衍生证券导论（为初级内容）；高级回归分析；基本及高级期权和期货定价（为中、等级内容）。4经济学 宏观经济学主要内容；国际经济学；微观经济重点与分析（为
22、初级范围）；经济预测（为中级范围）；证券分析和组合管理应用；当前美国及全球经济问题（为高级范围）。5固定收益证券分析 导论：包括固定收益证券特点；国际固定收益证券市场数学性质：包括价格收益关系；期限和凸型（为初级内容）作用评价：包括债券评价；收益和现金分析；资产保护和合约市场分析：包括收益曲线；预测利率；国际市场和衍生证券（为中级内容）组合决策：包括积极型的决策；被动型决策指数（为高级内容）。6权益证券（股票）分析 导论：包括投资环境；证券高层；证券交易机制；证券市场历史及全球性投资财务分析：包括比率；ROE分析；财务报表分析和资本结构评价方法：包括收益；红利折扣；现金流；资产定价及技术分析公
23、司分析和评价：包括基本分析；行业和经济内容和分析纲要（以上为初级内容）；预测；相对环境；公司计划和决策；质量因素及研究报告（以上为中级内容）6权益证券（股票）分析 投资决策：包括趋势；市场非有效性和心理影响公司重组：包括LBO及收购风险资本和紧密控股公司：包括分析和评价（为高级内容）。7组合管理 金融资产管理原则：包括组合管理定义和基本概念投资者目标：包括投资限制因素和政策资产分配：包括期望收益和风险；最佳组合及动态决策等（为初级内容）衍生证券分析 7组合管理 预期因素：包括社会、政治、经济及资本市场组合政策的完整性和预期因素：包括结构、变化及执行等内容（为中级内容）组合绩效的评价：包括绩效标准、基准误差和国际比较等（为高级内容）。其他 还包括全球市场和投资工具、其它投资方式分析（房地产投资分析、投资公司分析、货币或外汇交易投资分析）等。