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1、曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有资产的制造商承租人不拥有资产使用资产出租人拥有资产不使用资产权益股东债权人曹崇延版权所有资产的制造商承租人不拥有资产使用资产曹崇延版权所有按租赁的性质分融资租赁经营租赁售后回租杠杆租赁曹崇延版权所有出租人 承租人拥有所有权 只有使用权承租期内承租人有撤消租赁选择权租赁期短，租赁资产无法通过租金收入得到完全补偿提取折旧 不提折旧租赁合同期满，租赁设备的处置有以下2种选择由承租人归还出租人对设备续租曹崇延版权所有出租
2、人 承租人拥有所有权 只有使用权承租期内任何一方不得终止租赁合同租赁期长，约为设备经济寿命的3/4，租赁资产可通过租金收入得到完全补偿不提折旧 提取折旧租赁合同期满，租赁设备的处置有以下3种选择由承租人归还出租人由出租人以象征性价格卖给承租人对设备续租曹崇延版权所有售后回租出租人承租人曹崇延版权所有杠杆租赁出租人 出资金额不会超过该项资产价格的40%-50%承租人贷款人无追索权贷款曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有1976年11月以前,企业租赁资
3、产,但不必在资产负债表中揭示该信息.1976年11月,FASB第13号财务会计准则公告将租赁划分为资本租赁和经营租赁.租赁带来了资产负债表表外融资Financial Accounting Standards Board曹崇延版权所有资产增加前企业甲 企业乙流动资产 50 负债 50 流动资产 50 负债 50 固定资产 50 股本 50 固定资产 50 股本 50 100 100 100 100 资产负债率50%资产负债率50%租赁对资产负债表的影响曹崇延版权所有资产增加后企业甲（融资租赁）企业乙（经营租赁）流动资产 50 负债 150 流动资产 50 负债 50 固定资产 150 股本 50
4、 固定资产 50 股本 50 200 200 100 100 资产负债率75%资产负债率50%租赁对资产负债表的影响曹崇延版权所有曹崇延版权所有Financial Accounting Standards BoardFASB第13号财务会计准则公告对融资租赁作了如下规定：1.在租赁之初，租赁付款额的现值至少是该资产市场公允价值90%或以上；2.在租赁期末，租赁资产的所有权被转移到承租人这一方；3.租赁期限为租赁资产估计经济年限的75%或以上；4.承租人可以在租赁期满以后以低于市场公允价值的价格购买被租用资产 曹崇延版权所有20万元，计划使用期15年租金现值为17.8万元，租期为10年融资租赁经
5、营租赁曹崇延版权所有 在有效的资本市场(半强势效率假设)上,这种做法是徒劳的,它不会影响股票价格;但在弱势有效或无效的资本市场上,这种做法却会影响股票价格.曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有购买价值100万元，经济寿命为5年，按直线法折旧，年折旧额为20万元。租赁协议：租赁期为2年，年租金为50万元，在2年末以1元的价格优先购买汽车曹崇延版权所有购买：年折旧费1 5年 200 000年折旧避税额 200 000 30%=60 000年折旧避税额的
6、现值租赁：年租金1 2年 500 000年租金避税额 500 000 30%=150 000年租金避税额的现值年租金避税额的现值年折旧避税额的现值 加速折旧类似曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有A公司B公司（T=34%）机器（5年）价格10000元，年节约费用6000元租赁公司年租金2500元，租期5年租赁代替购买的增量现金流量？曹崇延版权所有第0年 第15年购买机器成本税后营运节约额 3960=6000（1-34%）折旧抵税额(680=2000
7、 0.34)租赁租赁付款额租金抵税额（850=25000.34)税后营运节约额合计-10000-1000039606804640-250085039602310B公司使用该设备的现金流量：购买还是租赁曹崇延版权所有“租赁”减去“购买”第0年 第15年租赁租赁付款额租金抵税额（850=25000.34)购买机器成本 折旧抵税额(680=2000 0.34)总计-（-10000）10000-2500850-680-2330B公司租赁代替购买产生的增量现金流量曹崇延版权所有第0年 第15年购买方案相对于租赁方案的现金流量-10000 2330曹崇延版权所有净现值(net present value
8、NPV)法曹崇延版权所有净现值法应用的关键是如何确定贴现率，根据资金成本根据企业要求的最低资金利润率（根据资金的机会成本）曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有现在 一年后借出举例借出借入举例借入-100+100收到+100本金收到+10利息支付-3.4所得税税后借出利率6.6%税后借出现金流量+106.6%支付-100本金支付-10利息少支付+3.4所得税税后借入利率6.6%税后借入现金流量-106.6%在公司所得税下的借出、借入现金流量（利率为1
9、0%，所得税率为34%）曹崇延版权所有现在 一年后借入贷出曹崇延版权所有1年后将获得一项免税的政府彩票款106.6元消息宣布后公司的债务水平比宣布前可多出100元假定无风险利率为10%，所得税率为34%曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有承租人租赁付款额发行有担保债券时需定期支付本息无风险利率折旧抵税效用的风险1.折旧抵税效用的价值取决于B公司是否有足够的应税收入；2.公司所得税率在发生变化现实中视同一致加权平均资本成本rWACC差别很大类似于债务
10、业务所产生的CF，又因有担保，所以可视同无风险利率曹崇延版权所有第0年 第15年租赁方案相对于购买方案的净现金流量10000-2330 假设B公司可以按7.57575%的利率进行借贷，如果公司所得税率为34%，则税后折现率是7.57575%（1-0.34)=5%,当用5%来计算租赁净现金流量的NPV曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有租赁置换了债务设备购买 租赁发行债券未来租赁付款额的现值债务置换和租赁价值评估曹崇延版权所有资产 负债及所有者权益最
11、初情形流动资产固定资产总计通过有担保借款购买的情形流动资产固定资产机器设备总计租赁的情形流动资产固定资产机器设备总计 50 000 50 000100 000 50 000 50 000 10 000110 00050 000 50 000 10 000110 000债务所有者权益总计债务所有者权益总计租赁负债债务所有者权益总计 60 000 40 000100 000 66 000 44 000110 000 10 000 56 000 44 000110 000 如果公司决定租赁,那么就会减少对其他普通债务的使用,普通负债抵税的好处将消失殆尽.曹崇延版权所有第0年 第15年购买方案相对于租
12、赁方案增量的现金流量-10000 2330所以,购买方案相对于租赁方案的债务水平增量为:曹崇延版权所有A公司 B公司租赁 购买2330 银行愿意提供更多的贷款给B公司,其贷款额为10087.68元曹崇延版权所有如第0年,B公司借款10087.68元,则第1年,该公司支付利息:10087.680.0757575=764.22该项利息使B 公司抵减所得税764.220.34=259.83实际税后现金流出为764.22-259.83=504.39第1年偿还的借款本金为2330-504.39=1825.61第1年偿还的借款本金后的贷款余额为10087.68-1825.61=8262.07曹崇延版权所有
13、B公司以购买代替租赁条件下的最优债务水平增加额的计算表0年 1年 2年 3年 4年 5年对外负债余额利息利息的抵减项税后利息费用采用购买方案的公司比采用租赁的公司多出的CF债务本金的偿还额10087.68 8262.07764.22259.83504.3923301825.616345.17625.91212.81413.1023301916.904332.42480.69163.44317.2523302012.752219.05328.22111.59216.6323302113.370168.1157.16110.9523302219.05曹崇延版权所有租赁是否优于购买?租赁:第0年,不
14、必支付10000元的购买成本,这可视为一项现金流入;第0年,少借入10087.68元,这可视为一项现金流出;第15年,租赁方案的现金流量与含负债购买方案的现金流量相同.曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有0年 1年 2年 3年 4年 5年购置机器的现金支出折旧的抵税额(680=20000.34)税后租金收入1650=2500(1-0.34)总计-10000-1000068016502330680165023306801650233068016502
15、33068016502330租赁公司的现金流量租赁交易不值得进行.1.租赁双方都适用相同的利率和税率;2.交易成本可以忽略不计.曹崇延版权所有租赁的含义及类型租赁会计税收与租赁租赁的现金流量公司所得税下的折现和债务融资能力“租赁-购买”决策的NPV分析法债务置换和租赁价值评估租赁值得吗?租赁的理由曹崇延版权所有减税;减少某些不确定性;降低交易成本(对于购买一项资产且需要债务或权益融资的交易来说,其交易成本要比租赁该资产更高).曹崇延版权所有购买条件租赁条件曹崇延版权所有0年 1-5年购置机器的现金支出折旧的抵税额(680=20000.34)税后租金收入1633.50=2475(1-0.34)总
16、计-100006801633.502313.50租赁公司曹崇延版权所有0年 1年-5年购置机器的现金支出租金-100002475 如果B公司不用支付税金,且其租赁付款额也从2500元降至2475元曹崇延版权所有曹崇延版权所有0年 1年-5年购置机器的现金支出租金-10000LMAX 承租人的保本租金金额曹崇延版权所有0年 1-5年购置机器的现金支出折旧的抵税额(680=20000.34)税后租金收入-10000680LMIN0.66 出租人的保本租金金额曹崇延版权所有租赁资产残余价值出租人求偿权出租人承担风险购买资产租赁资产小公司或刚起步的公司大公司或蓝筹股公司曹崇延版权所有资产购置购买和重新
17、出售租赁暗含于租金中的代理成本监督成本+大于适用于短期租赁而非长期租赁曹崇延版权所有资产增加后企业甲（融资租赁）企业乙（经营租赁）流动资产 50 负债 150 流动资产 50 负债 50 固定资产 150 股本 50 固定资产 50 股本 50 200 200 100 100 资产负债率75%资产负债率50%使用经营租赁的公司资产负债率低,资产报酬率高.曹崇延版权所有资产 负债及所有者权益最初情形流动资产固定资产总计通过有担保借款购买的情形流动资产固定资产机器设备总计租赁的情形流动资产固定资产机器设备总计 50 000 50 000100 000 50 000 50 000 10 000110 00050 000 50 000 10 000110 000债务所有者权益总计债务所有者权益总计租赁负债债务所有者权益总计 60 000 40 000100 000 66 000 44 000110 000 10 000 56 000 44 000110 000租赁有可能会挤掉公司其他的债务,租赁不能使公司的最优债务水平高于使用借款购买的情形.曹崇延版权所有租赁的使用和债务的使用可以互补吗?为什么租赁业务可由制造商或第三方出租人提供?为什么一些资产常被租用,而另一些资产很少被租赁?