财务估价培训课件bssi.pptx

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1、第二章 财务估价本章重点：货币时间价值；投资的风险价值。带“”必须掌握 第一节.货币时间价值 第二节.投资的风险价值 第三节.证券估价财务管理既然以企业价值最大化为目标，就需要使每一个决策都有助于增加企业价值。为了判断每项决策对企业价值的影响，必须计算价值。因此，财务估价是财务管理的核心问题，它几乎涉及每一项财务决策。财务估价是对一项资产价值的估计。这里“资产”可能是股票、债券等金融资产，也可能是一条生产线等实物资产，甚至可能是一个企业。这里的“价值”是指资产的内在价值或者经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。第一节 货币时间价值（一）货币时间价值（一）货币时间价值（t

2、ime value of money time value of money）的概念）的概念及表现形式 及表现形式概念有两种：概念有两种：1 1、指货币随时间的推移能够增值。、指货币随时间的推移能够增值。2 2、指放弃现在使用货币的机会，可以换取按放弃时间长短计、指放弃现在使用货币的机会，可以换取按放弃时间长短计算的这种牺牲的报酬。算的这种牺牲的报酬。因此，资金的时间价值便被人们用来指这种增值现象。因此，资金的时间价值便被人们用来指这种增值现象。一、货币时间价值的概念：一、货币时间价值的概念：在商品经济中，有这样一种现象，即现在的1万元钱和1年后的1万元钱其经济效用不同，现在的1万元钱比1年后

3、的1万元钱经济效用要大一些，即使不存在通货膨胀也是如此，其原因为何呢？例如，将现在的1万元钱存入银行，1年后可得到1.10万元（假设银行存款利率为10%），这1万元钱经过1年的投资，增加了0.1万元，这就是货币的时间价值。由于货币存在时间价值，所以不同时间的单位由于货币存在时间价值，所以不同时间的单位资金的价值是不相等的。因而，不同时间货币的收资金的价值是不相等的。因而，不同时间货币的收入或支出也就不便比较。这就需要将它们换算到相入或支出也就不便比较。这就需要将它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算。的计算。因为货币随时间增长

4、过程与利息的增值在数学上相因为货币随时间增长过程与利息的增值在数学上相似，所以，在换算时广泛使用利息的各种计算方法。似，所以，在换算时广泛使用利息的各种计算方法。但是，这里必须注意，但是，这里必须注意，货币时间价值同利率（货币时间价值同利率（rate rate of interestof interest）是两个概念。）是两个概念。（二）研究货币的时间价值的原因（二）研究货币的时间价值的原因1 1、有助于正确进行长期投资决策。、有助于正确进行长期投资决策。例如，四川有一储量 例如，四川有一储量10 10亿吨的天然气资源，亿吨的天然气资源，SINOPEC SINOPEC公司现在 公司现在开发可获

5、利 开发可获利40 40亿元，若 亿元，若5 5年后开发可获利 年后开发可获利50 50亿元。亿元。如果不考虑时间价值，自然是 如果不考虑时间价值，自然是50 50年后开发合适。年后开发合适。如果考虑时间价值，如果考虑时间价值，5 5年后的 年后的50 50亿元是否比现在的 亿元是否比现在的40 40亿元效用 亿元效用好，就很难说了。好，就很难说了。如果现在获得 如果现在获得40 40亿元，可用于其它投资机会，平均每年获利 亿元，可用于其它投资机会，平均每年获利率 率15%15%，则，则5 5年后将有资金 年后将有资金80.45 80.45亿元（亿元（40*1.15 40*1.155 5）因此

6、 因此,可以认为目前开发有利 可以认为目前开发有利,其思考问题的方法 其思考问题的方法,更符合现实 更符合现实的经济生活。的经济生活。2 2、有利于节约使用资金。、有利于节约使用资金。二、货币时间价值的计算 二、货币时间价值的计算（一）单利与复利（一）单利与复利计算利息的方法有单利和复利之分 计算利息的方法有单利和复利之分1 1、单利（、单利（simple interest simple interest），是指只就本金计算利息的计），是指只就本金计算利息的计息方法。息方法。2 2、复利（、复利（compound interest compound interest）,是指不但本金要计息，而

7、是指不但本金要计息，而且利息也要计息的计息方法。且利息也要计息的计息方法。设 设P P本金，本金，利率。则有：利率。则有：单利 单利 复利 复利第一期期末终值 第一期期末终值 P P（1+1+）P P（1+1+）第二期期末终值 第二期期末终值 P P（1+2 1+2）P P（1+1+）2 2 第 第N N期期末终值 期期末终值 P P（1+n 1+n）P P（1+1+）n n货币的时间价值通常是按复利进行计算的。货币的时间价值通常是按复利进行计算的。（二）复利终值与现值（二）复利终值与现值“终值 终值”与 与“现值 现值”l l终值（终值（Final/Future Value FVn Fina

8、l/Future Value FVn），是指某一特定金额），是指某一特定金额经过若干期后的未来价值。（目前）一笔资金在若干期终了 经过若干期后的未来价值。（目前）一笔资金在若干期终了时的金额。时的金额。未来值 未来值 本利（息）和 本利（息）和 l l现值（现值（Present Value PV Present Value PV）,是指未来某一特定金额折算 是指未来某一特定金额折算到现在的价值。（若干期后）一笔资金在现在（决策时）的 到现在的价值。（若干期后）一笔资金在现在（决策时）的金额。金额。本金 本金1 1、复利终值：指一定量的货币（本金）按复利计算的若干期后的 复利终值：指一定量的货币

9、（本金）按复利计算的若干期后的价值（价值（本利和 本利和）。）。S=P S=P（1+1+）n n=P=P（S/P S/P，i i，n n）S S终值，终值，P P 现值 现值，i i利率，利率，n n期数 期数S=P S=P（1+1+）n n=P=P（S/P S/P，i i，n n）S S终值，终值，P P 现值 现值，i i利率，利率，n n期数，期数，（1+1+）n n为复利终值系数，计作 为复利终值系数，计作（S/P S/P，i i，n n），可查表），可查表例 例（1 1）本金）本金1200 1200万元，万元，i=7%i=7%，n=4 n=4。则。则S=1200 S=1200（1+1

10、+7%7%）4 4=1572=1572（万元）（万元）（2 2）本金）本金1200 1200万元，要使它达到 万元，要使它达到2 2倍，倍，i=8%i=8%，n=n=？S=1200 S=1200（1+1+8%8%）n n=1200=1200 2 2（1+1+8%8%）n n=2=2 n=9 n=9（3 3）本金）本金1200 1200万元，要使它在第 万元，要使它在第19 19期末达到 期末达到3 3倍，倍，i=i=？S=1200 S=1200（1+1+i i）19 19=1200=1200 3 32 2、复利现值：指未来某期一定量的货币按规定贴现率（、复利现值：指未来某期一定量的货币按规定贴

11、现率（discount discount rate rate）计算的现在价值，或者说是为取得将来一定）计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和 本利和现在所需 现在所需的本金。的本金。由复利终值计算现值的过程称贴现（由复利终值计算现值的过程称贴现（discount discount）,贴现时使用的利率 贴现时使用的利率称贴现率。称贴现率。P=S P=S 1/1/（1+1+）n n=S=S（P/S P/S，i i，n n）S S未来值，未来值，P P 现值 现值，i i贴现率，贴现率，n n期数，期数，1/1/（1+1+）n n为复利现值系数，计作（为复利现值系数，计作（P/S P/S，i

12、i，n n），可查表），可查表 例：例：XYZ XYZ公司欲在 公司欲在15 15年后取得 年后取得5000 5000万元，银行存款年利率按复利 万元，银行存款年利率按复利10 10%计算，现在应存入多少？计算，现在应存入多少？查表：复利率 查表：复利率i=10%i=10%，期数，期数n=15 n=15的复利现值系数（的复利现值系数（P/S P/S，i i，n n）=0.2394=0.2394，则 则 P=S P=S（P/S P/S，i i，n n）=5000=5000 0.2394=1197 0.2394=1197（万元）（万元）（三）年金终值和年金现值（三）年金终值和年金现值年金（年金（a

13、nnuity annuity）：指于相同的间隔期收到（或支付）的一系列等额）：指于相同的间隔期收到（或支付）的一系列等额的款项。的款项。3 3个特点：一是等额，二是连续，三是间隔期相同。个特点：一是等额，二是连续，三是间隔期相同。年金包括普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等 年金包括普通年金、即付年金、递延年金和永续年金等4 4种。种。1 1、普通年金（后付年金）、普通年金（后付年金）（1 1）普通年金终值是指各项普通年金的复利终值之和。）普通年金终值是指各项普通年金的复利终值之和。这里主要介绍普通年金的有关计算。其他年金的有关计算，可参照 这里主要介绍普通年金的有关计算。其他年金的有关计

14、算，可参照普通年金的计算公式与单项资金的复利计算公式进行。普通年金的计算公式与单项资金的复利计算公式进行。S=A+A S=A+A（1+1+）+A+A（1+1+）2 2+A+A（1+1+）n-2 n-2+A+A（1+1+）n-1 n-1变形：变形：S=A=S=A S=A=S=A（S/A S/A，i i，n n）式中 式中（1+1+）n n-1/i-1/i为年金终值系数，计作（为年金终值系数，计作（S/A S/A，i i，n n），可查表），可查表年金终值系数，计作（年金终值系数，计作（S/A S/A，i i，n n），可查表），可查表例：例：XYZ XYZ公司每年末存 公司每年末存100 100

15、万元，银行存款年利率按复利 万元，银行存款年利率按复利10 10%计算，计算，到 到15 15年末，共有存款多少？年末，共有存款多少？查表：复利率 查表：复利率i=10%i=10%，期数，期数n=15 n=15的 的年金终值系数 年金终值系数（S/A S/A，10%10%，15 15）=31.772=31.772，则 则 S=A S=A（S/A S/A，10%10%，15 15）=100=100 31.772=3177.20 31.772=3177.20（万元）（万元）又 又XYZ XYZ公司要建立偿债基金，每年年末存款，要求在 公司要建立偿债基金，每年年末存款，要求在15 15年后达到 年后

16、达到200 200万元。万元。i=10%i=10%，复利。问每年应存多少？，复利。问每年应存多少？A=S/=A=S/A=S/=A=S/（S/A S/A，i i，n n）2000000/31.772=63000 2000000/31.772=63000（元）（元）偿债基金公式与普通年金终值只是一个求年金，一个求终值。偿债基金公式与普通年金终值只是一个求年金，一个求终值。（2 2）普通年金现值是指每项普通年金的复利现值之和。）普通年金现值是指每项普通年金的复利现值之和。设 设P P普通年金现值 普通年金现值P=A P=A（1+1+）-1-1+A+A（1+1+）-2-2+A+A（1+1+）-（n-1

17、 n-1）+A+A（1+1+）-n-n变形：变形：P=A=P=A P=A=P=A（P/A P/A，i i，n n）式中 式中1-1-（1+1+）-n-n/i/i为年金现值系数，计作（为年金现值系数，计作（P/A P/A，i i，n n），可查表），可查表例（例（1 1）XYZ XYZ公司普通年金 公司普通年金100 100万元，万元，i=8%i=8%，n=10 n=10。问：年金现值为多少。问：年金现值为多少？P=A P=A（P/A P/A，i i，n n）=100=100（P/A P/A，8%8%，10 10）=100 6.710=100 6.710=671=671（万元）（万元）（2 2）

18、XYZ XYZ公司欲购置一台机器，估计每年可以此获利（包括折旧）公司欲购置一台机器，估计每年可以此获利（包括折旧）10000 10000元，使用年限为 元，使用年限为8 8年，期末无残值。设备贷款利率为 年，期末无残值。设备贷款利率为10%10%，问：该设，问：该设备获利总现值为多少？备获利总现值为多少？P=A P=A（P/A P/A，i i，n n）=100 00 5.3349=53349=100 00 5.3349=53349（元）（元）（33）假设以）假设以10%10%的利率借得的利率借得2000020000元元,投资于某个寿命投资于某个寿命为为1010年的项目年的项目,每年至少要收回多

19、少现金才能有利每年至少要收回多少现金才能有利可图可图?据普通年金现值的计算公式可知据普通年金现值的计算公式可知,A=P/A=P/（P/AP/A，ii，nn）=20000 0.1627=3254=20000 0.1627=3254（元）（元）因此因此,每年至少要收回现金每年至少要收回现金32543254元元,才能还清贷款本利。才能还清贷款本利。上面，上面，1/1/（P/AP/A，ii，nn）即）即 是普通年金现值是普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称之为投系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称之为投资回收系数（或者称之为资本回收系数）。资回收系数（或者称之为资本回收系数）。2 2、

20、预付年金（即付年金或先付年金）、预付年金（即付年金或先付年金）（1 1）预付年金终值）预付年金终值S S（预付）（预付）=A=A（1+1+）+A+A（1+1+）2 2+A+A（1+1+）n-2 n-2+A+A（1+1+）n-1 n-1+A A（1+1+）n n普通年金终值：普通年金终值：S=A+A S=A+A（1+1+）+A+A（1+1+）2 2+A+A（1+1+）n-2 n-2+A+A（1+1+）n-1 n-1S S（预付）（预付）=S S（1+1+）=A=A（S/A S/A，i i，n+1 n+1）-1-1例 例.XYZ.XYZ公司每年初存入 公司每年初存入200 200万元，万元，i=8

21、%i=8%，n=6 n=6。问：最后。问：最后1 1年末它能取出多 年末它能取出多少钱？少钱？S S（预付）（预付）=S S（1+1+）=A=A（S/A S/A，i i，n+1 n+1）-1-1=200=200（S/A S/A，8%8%，7 7）-1-1=200=200（8.923-1 8.923-1）=1584.60=1584.60（万元）（万元）（2 2）预付年金现值）预付年金现值P P（预付）（预付）=P P（1+1+）=A=A（P P/A/A，i i，n-1 n-1）+1+1P P（预付）（预付）=A A+A+A（1+1+）-1-1+A+A（1+1+）-2-2+A+A（1+1+）-（n

22、-2 n-2）+A+A（1+1+）-（n-1 n-1）普通年金现值 普通年金现值P=A P=A（1+1+）-1-1+A+A（1+1+）-2-2+A+A（1+1+）-（n-1 n-1）+A+A（1+1+）-n-n例 例.李文每年初分期付款 李文每年初分期付款200 200万元，万元，i=10%i=10%，n=6 n=6。问：他相当于一次支付。问：他相当于一次支付现金多少？现金多少？P P（预付）（预付）=P P（1+1+）=A=A（P P/A/A，i i，n-1 n-1）+1+1=200=200（P P/A/A，10%10%，5 5）+1+1=200=200（3.791+1 3.791+1）=9

23、58.20=958.20（万元）（万元）3 3、递延年金、递延年金（1 1）递延年金终值的计算与普通年金的计算相同。）递延年金终值的计算与普通年金的计算相同。例 例.XYZ.XYZ公司从第 公司从第5 5年末开始连续支付 年末开始连续支付6 6年，每次支付 年，每次支付1000 1000万元，用于偿还购 万元，用于偿还购买土地款，买土地款，i=6%i=6%。问：。问：在第 在第10 10年末，它能取出多少本息？年末，它能取出多少本息？S=A S=A（S/A S/A，i i，n n）=1000 6.97532=6975.32=1000 6.97532=6975.32（万元）（万元）（2 2）递延

24、年金的现值）递延年金的现值XYZ XYZ公司从第 公司从第5 5年末开始连续支付 年末开始连续支付6 6年，每次支付 年，每次支付1000 1000万元，万元，i=6%i=6%。问：。问：其现值为多少 其现值为多少？P P（10 10）=A=A（P/A P/A，6%6%，10 10）=100 00 7.36009=7360.09=100 00 7.36009=7360.09（万元）（万元）P P（4 4）=A=A（P/A P/A，6%6%，4 4）=100 00 3.46511=3465.11=100 00 3.46511=3465.11（万元）（万元）P P（0 0）=P=P（10 10）-

25、P-P（4 4）=7360.09-3465.11=3894.98=7360.09-3465.11=3894.98（万元）（万元）4 4、永续年金。永续年金是指无限期的定额收付的特种年金，可看作为普、永续年金。永续年金是指无限期的定额收付的特种年金，可看作为普通年金的特殊形式，其期限是没有终止时间的普通年金。通年金的特殊形式，其期限是没有终止时间的普通年金。（1 1）永续年金没有终值。因为它是期限没有终止时间的普通年金。）永续年金没有终值。因为它是期限没有终止时间的普通年金。（2 2）永续年金的现值。永续年金的现值的公式如下：）永续年金的现值。永续年金的现值的公式如下：P=A/i P=A/i例例

26、.XYZ.XYZ公司打算设立一项永久性奖学金，每年计划颁发公司打算设立一项永久性奖学金，每年计划颁发5000050000元奖金。元奖金。i=8%i=8%。问：。问：该奖学金的本金应为多少元？该奖学金的本金应为多少元？P=A/i=50000/8%=625000P=A/i=50000/8%=625000（元）（元）例例.某人持有的甲公司优先股，每年每股股利为某人持有的甲公司优先股，每年每股股利为22元，如果元，如果此人打算长期持有，在此人打算长期持有，在i=10%i=10%的情况下，请对该项股票投的情况下，请对该项股票投资进行估价。资进行估价。P=A/i=2/10%=20P=A/i=2/10%=2

27、0（元）（元）复利的计算期不一定总是一年，也可能是一季度、复利的计算期不一定总是一年，也可能是一季度、月或日。月或日。当利息在当利息在11年内要复利几次时，所给出的年利率就叫年内要复利几次时，所给出的年利率就叫做名义利率（做名义利率（nominal ratenominal rate）。每年获得的利息，）。每年获得的利息，并不是按名义利率获得的。并不是按名义利率获得的。实际获得利息的利率，叫做实际利率（实际获得利息的利率，叫做实际利率（effective effective raterate）。）。（三）名义利率与实际利率（三）名义利率与实际利率例例.XYZ.XYZ公司有本金公司有本金10001

28、000万元，打算存万元，打算存55年期，年期，i=8%i=8%。每年复利一次，求其终值。每年复利一次，求其终值。S=P S=P（1+1+）n n=P=P（S/P S/P，8%8%，5 5）=1000=1000 1.469=1469 1.469=1469（万元）（万元）若复利期为一个季度。则：若复利期为一个季度。则：每季度利率每季度利率=8%/4=2%=8%/4=2%复利次数复利次数=5=5 4=204=20S=P S=P（1+1+）n n=P=P（S/P S/P，2%2%，20 20）=1000=1000 1.486=1486 1.486=1486（万元）（万元）相同的名义利率，每年复利次数越

29、多，其实际利率就越高；相同的名义利率，每年复利次数越多，其实际利率就越高；相反，每年复利次数越少，其实际利率就越低。相反，每年复利次数越少，其实际利率就越低。第二节 投资的风险价值一、风险的概念风险（risk）是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险一般是指某一行动的结果具有多样性。（一）风险是事件本身的不确定性（一）风险是事件本身的不确定性（uncertaintyuncertainty）具有客观性具有客观性（二）风险的大小随时间推移而变化具有时间性（二）风险的大小随时间推移而变化具有时间性二、风险的特征二、风险的特征（一）经营风险（一）经营风险（二）财务风险（二）财务风险

30、三、风险的类别三、风险的类别因此，在实务中对风险和不确定性不作区别，都视因此，在实务中对风险和不确定性不作区别，都视为风险问题对待，把风险理解为可测定概率的不确为风险问题对待，把风险理解为可测定概率的不确定性定性四、风险与不确定性的类别四、风险与不确定性的类别投资的风险价值，就是投资者冒风险进行投资所获投资的风险价值，就是投资者冒风险进行投资所获得的报酬。得的报酬。风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过货币时间价值的因冒风险进行投资而要求的，超过货币时间价值的那部分额外报酬率。那部分额外报酬率。五、风险与报酬的关系

31、五、风险与报酬的关系风险程度期望报酬率 投资人期望的报酬率 期望风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率与风险大小有关，风险越大，则要求的风险报酬率与风险大小有关，风险越大，则要求的报酬率越高，是风险的函数，即：报酬率越高，是风险的函数，即：风险报酬率风险报酬率=f=f（风险程度）（风险程度）假设风险与风险报酬率成正比，则有：假设风险与风险报酬率成正比，则有：风险报酬率风险报酬率=风险报酬率斜率风险报酬率斜率风险程度风险程度期望投资报酬率期望投资报酬率K=i+bQK=i+bQ其中：其中：ii为无风险报酬率，为无风险报酬率，bb为风险报酬率；为风险报酬率；QQ为风险为

32、风险程度程度假如，货币的时间价值为假如，货币的时间价值为10%10%，某项投资期望得到的，某项投资期望得到的报酬率为报酬率为15%15%，在不考虑通货膨胀的情况下，该投资，在不考虑通货膨胀的情况下，该投资的风险报酬率就为的风险报酬率就为5%5%。第三节 证券估价证券投资是指公司将资金用于购买股票、债券等有价证券，是公司投资管理的重要组成部分。证券投资的分析方法是证券分析，从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，作为投资方案。第四节 财务管理原则一、债券投资（一）债券的基本概念1、债券2、债券面值3、债券票面利率4、债券的到期日和付息日（二）债券的分类1、按发行主体分类2、按期限长短分类3、按

33、利率是否固定分类（三）债券投资的收益评价1 1、债券价值的计算。、债券价值的计算。债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现值称为债 债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现值称为债券的内在价值或债券的价值。只有当某种债券的价值大于购买价格时，进 券的内在价值或债券的价值。只有当某种债券的价值大于购买价格时，进行该债券投资才会获得预期收益。行该债券投资才会获得预期收益。V=I V=I1 1（1+1+）-1-1+I+I2 2（1+1+）-2-2+I+In n（1+1+）-n-n+M+M（1+1+）-n-nV-V-债券价值；债券价值；I-I-每期支付的利息；每期支付的利息

34、；M-M-到期的本金；到期的本金；i-i-贴现率；贴现率；n-n-债券到期 债券到期的年数。的年数。例 例.T.T公司于 公司于1998 1998年 年3 3月购买一张面值为 月购买一张面值为1000 1000元的债券，票面利率 元的债券，票面利率8%8%，每年，每年3 3月 月1 1日计算并支付利息，并于 日计算并支付利息，并于5 5年后的 年后的2 2月 月28 28日到期。当时的市场利率为 日到期。当时的市场利率为10%10%，债券的市价是，债券的市价是920 920元，是否购买？元，是否购买？V=80 V=80（1+10%1+10%）-1-1+80+80（1+10%1+10%）-2-2

35、+80+80（1+10%1+10%）-5-5+1000+1000（1+1+10%10%）-5-580 80（P/A P/A，10%10%，5 5）+1000 1000（P/S P/S，10%10%，5 5）=80 3.791+1000 0.621=80 3.791+1000 0.621=924.28=924.28（元）（元）由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，进行该债券投资会获得大 由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，进行该债券投资会获得大于 于10%10%的收益。的收益。2 2、债券到期收益率计算。债券的到期收益率是指购买进债券后，一直持、债券到期收益率计算。债券的到期收益率是指

36、购买进债券后，一直持有该债券到期日可获取的收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，它 有该债券到期日可获取的收益率。这个收益率是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程：计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程：现金流出 现金流出=现金流入 现金流入购进价格 购进价格=每年利息 每年利息 年金现值系数 年金现值系数+面值 面值 复利现值系数 复利现值系数V=I V=I（P/A P/A，n n）+M+M（P/S P/S，n n）V-V-债券价值；债券价值；I-I-每期支付的利

37、息；每期支付的利息；M-M-到期的本金；到期的本金；i-i-贴现率；贴现率；n-n-债券到期 债券到期的年数。的年数。（四）、债券投资的风险1、违约风险2、利率风险3、购买力风险4、变现力风险二、股票投资股票是股份有限公司发给股东的所有权凭证，是投资人入股并借以取得股利的一种有价证券。投资人入股并借以取得股利收入，也可以在未来出售股票并期望售价高于买价。（一）股票投资的有关概念1、股票的价值2、股票的价格3、股利4、股票的预期报酬率（二）股票投资的收益评价1、股票价值的计算：股票带给持有人的现金流入包括每期的股利收入和出售股票得到的现金收入，二者的现值构成股票的价值。（）股票评价的基本模式：对

38、于永久持有股票的股东来说，他获得的现金流入是永无休止的股利，股票价值就是这一系列股利的现值之和。V=V=1（1+1+s s）-1+2（1+1+s s）-2+n（1+1+s s）-nV V为股票的价值，为股票的价值，n为 为n n年的股利，年的股利，s s为贴现率（即必要收益率），为贴现率（即必要收益率），n n为 为年份。年份。对于不准备永久持有股票，而是持有一段时间后将其出售的投资者来说，对于不准备永久持有股票，而是持有一段时间后将其出售的投资者来说，未来现金流入量是几期股利和股票售价之和。未来现金流入量是几期股利和股票售价之和。V=V=1（1+1+s s）-1+2（1+1+s s）-2+n

39、（1+1+s s）-n+n（1+1+s s）-n n为股票的售价，它一般取决于股票未来可能产生的预期股利。为股票的售价，它一般取决于股票未来可能产生的预期股利。例 例.A.A公司购买公司发行的股票，预期每年获股利收入元，年后出售 公司购买公司发行的股票，预期每年获股利收入元，年后出售可得元，预期报酬为 可得元，预期报酬为%，则股票的价值？，则股票的价值？V=V=（1+15%1+15%）-1+（1+15%1+15%）-2+（1+15%1+15%）-3+160 160（1+15%1+15%）-3=116.70=116.70元 元（2 2）零成长股票估价模型。零成长股的未来股利不变，投资者打算长期）

40、零成长股票估价模型。零成长股的未来股利不变，投资者打算长期持有。这种股票的价值为：持有。这种股票的价值为：V=V=1（1+1+s s）-1+2（1+1+s s）-2+n（1+1+s s）-n=/s sV V为股票的价值，为股票的价值，n为 为n n年的股利，年的股利，s s为贴现率（即必要收益率），为贴现率（即必要收益率），n n为 为年份。年份。=Rs=Rs例 例.某公司购买一种股票，预期每年获股利收入 某公司购买一种股票，预期每年获股利收入2 2元，最低报酬率为 元，最低报酬率为15%15%，则股票的价值？则股票的价值？V=2/15%=13.33 V=2/15%=13.33（元）（元）由此

41、可知 由此可知R=D/V R=D/V，若当时的股票市价为，若当时的股票市价为14 14元，则其预期报酬率为 元，则其预期报酬率为R=14.29%R=14.29%。由此可见，当股票市价高于股票价值时，其投资的。由此可见，当股票市价高于股票价值时，其投资的预期报酬低于最低报酬率，这时投资是不合适的。预期报酬低于最低报酬率，这时投资是不合适的。2、市盈率分析：市盈率是每股市价与每股收益之比。它是从公司收益和股价的关系角度来粗略衡量股票价值的一项重要指标，易于掌握，被广泛应用。市盈率=每股市价/每股收益行业同类股票过去若干年的平均市盈率乘上当前某股票的每股收益，可以计算出该种股票的公平价值。股票价值=

42、行业平均市盈率 该股票每股收益例 例.某公司股票市盈率为 某公司股票市盈率为12 12，每股收益，每股收益4.2 4.2元，行业平均市盈率为 元，行业平均市盈率为10.5 10.5，则，则？股票价值 股票价值=4.2 10.5=44.1=4.2 10.5=44.1（元）（元）股票价格 股票价格=4.2 12=50.4=4.2 12=50.4（元）（元）由此可知股票价格高于股票价值，市场对该股票的评价较高，这时投资是 由此可知股票价格高于股票价值，市场对该股票的评价较高，这时投资是不合适的。不合适的。（三）股票投资的风险分析普通股票投资的潜在报酬率比其他投资高，但也是风险最大的证券投资。对付风险

43、的最普通方法是投资的分散化，就是选择若干种证券加以搭配，建立证券组合。1、证券组合的定性分析：（1）确定投资目标。（2）选择证券 高风险组合 中等风险组合 低风险组合分散化原则选定具体品种（3）监视和调整*2、证券组合的定量分析：（1）风险分散理论（2）系数分析课后作业1：某企业在第一年年初向银行借入100万元，银行规定从第一年到第十年每年年末等额偿还13.8万元，计算这笔借款的利息率。某人现在欲存一笔钱，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，设银行存款利率为10%。计算此人目前应存入多少钱。时代公司需要一设备，买价为1600元，可用10年。如果租用。则每年年初需付租金200元，除此之外

44、，买与租的其他情况相同。假设利率为6%，买还是租？课后作业2：5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，票面利率为6%，每年年末付一次息，第5次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为8%。计算这种旧债券目前的市价应为多少。ABC公司股票市盈率为10，每股收益6元，行业平均市盈率为12，则是否应该购买？Thanks.版權所有 翻印必究有问题别忘了伊妹儿给我！课后作业答案1、（P/A，i，10）=100/13.8=7.246 查表：i？X/（8%6%）（7.367.246）/（7.366.71）X=0.35%这笔贷款利率为：6%+0.35%=6.35%2、P=A（P/A，

45、10%，20）=3000 8.5126=25537.8（0元）3、解：计算出10年租金的现值V=200（P/A，6%，9）+1=200 7.802=1560.4 元由计算结果，租较优。课后作业答案44、这里、这里:i=8%,n=20-5=15:i=8%,n=20-5=15 A=100 6%=6(A=100 6%=6(元元),),则则:P=6 P=6（P/AP/A，nn）+100 100（P/SP/S，n n）=6 8.559+100 0.315=6 8.559+100 0.315=82.85(=82.85(元元)55、股票价格、股票价格=6 10=60=6 10=60（元）（元）股票价值股票价值=6 12=72=6 12=72（元）（元）由此可知股票价值高于股票价格，市场对该股票的评价较低，由此可知股票价值高于股票价格，市场对该股票的评价较低，这时投资是合适的。这时投资是合适的。