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1、第8章：营运资金管理营运资金管理概述流动资产管理流动负债管理第1节 营运资金管理概述l 营运资金的概念和特点l 营运资金管理的内容l 营运资金管理策略一、营运资金的概念和特点l 营运资金的概念：从本质上包括流动资产和流动负债的各个项目，体现了对企业短期性财务活动的概括。在数量上，营运资金又常被称为营运资金净额或净营运资金，即企业流动资产减去流动负债的差额。l 营运资金的特点l 周转快l 易变现l 常波动l 多样化二、营运资金管理的内容l 流动资产管理l 流动资产是指在一年内或一个营业周期内变现或运用的资产。合理配置流动资产占用量，既能保证生产经营的正常需要，又无积压和浪费。l 流动负债管理l
2、流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真管理，否则将使企业承受较大的风险。l 流动负债的分类l 应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债l 自发性流动负债和临时性流动负债三、营运资金管理策略l 营运资金持有政策l 营运资金融资政策（一）营运资金持有政策l 营运资金持有量往往表示成实现一定数量的销售额所要求的流动资产数量，不同的流动资产数量体现了不一样的风险与收益关系。l 流动资产和流动负债的分析l 流动资产的划分l 临时性流动资产：受季节性或周期性影响的流动资产。l 永久性流动资产：为了满足企业长期稳定的资
3、金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。l 流动负债的划分l 临时性流动负债：因临时的资金需求而发生的负债。l 自发性流动负债：产生于企业正常的持续经营活动，虽然是短期负债，但数额一般比较稳定，所以成为企业的一项较稳定的资金来源。（二）营运资金融资政策l 营运资金融资政策（二）营运资金融资政策l 营运资金融资政策（二）营运资金融资政策l 营运资金融资政策（二）营运资金融资政策营运资金管理概述流动资产管理流动负债管理第2节 流动资产管理l 现金管理l 短期投资管理l 存货管理l 应收账款管理一、现金管理l 现金管理的目标l 持有现金的动机l 现金成本l 现金预算管理l 最佳现金持有量的确
4、定l（一）现金管理的目标l 将现金余额降低到足以维持公司营运的最低水平。l（二）持有现金的动机或原因l 1.交易性动机l 2.预防性动机l 3.补偿性动机l 4.投机性动机l（三）持有现金的成本l 持有现金的成本包括：l 1.机会成本l 2.短缺成本l 3.转换成本l 4.管理成本（四）现金预算管理l 现金预算的概念：在企业长期发展战略的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。l 现金预算的制定步骤：l 销售预测l 估计现金流入量l 估计现金流出量l 估计月末现金和贷款余额 l 现
5、金预算的编制方法l 收支预算法l 调整净收益法（四）最佳现金持有量的确定l 1.成本分析模式l 使持有现金的相关成本（机会成本、短缺成本、管理成本）总和最低的持有量即最佳现金持有量。l 成本分析模型的步骤l 根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；l 按照不同现金持有量及有关部门成本资料计算各方案的机会成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表；l 在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。P212例2l 2、存货模式l 用来确定最佳现金余额的存货模式的基本假设：l（1）企业在未来一定时期的现金持有量可以预测l（2）现金流入每隔一段时间发生一次，并且每
6、次的金额相l（3）现金流出是在一段时间内均匀的发生直止现金余额为l（4）转换成本只与转换次数有关，而与每次转换的金额无关存货模式假设下的现金余额 t1 t1 t2 t2 t3 t3时 时 间 间金额 目标：确定使现金持有成本最低的现金余额。目标：确定使现金持有成本最低的现金余额。此处的总持有成本 此处的总持有成本=机会成本 机会成本+转换成本 转换成本 M M 现金余额 现金余额 成本 成本 转换成本 转换成本 机会成本 机会成本 总成本 总成本 总成本 总成本 TC=TC=机会成本 机会成本+转换成本 转换成本 l 总成本TCl=机会成本+转换成本l=现金平均余额*有价证券利率+转换次数*每
7、次的转换成本l=l 求使TC最小的M值，对TC求导，令导数为零，可得：P213例33、随机模式l Miller-Orr的Control-Limits Model：t1 t1t2 t2z zh h现金余额 现金余额时间 时间 其中：z为最佳现金余额 b为每次的转换成本 为每日现金余额变化的标准差 i为有价证券的年利率 H、L分别为现金控制的上、下限P214例4l 4、现金周转模式l 企业全年现金需求量一定时，现金周转期越短，现金持有量越小。l 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期应付账款周转期l 现金周转率=360/现金周转期l 最佳现金持有量=预计年现金需求量/现金周转率l（五）因素分析模式
8、l 最佳现金持有量l=（上年现金实际平均持有量不合理占用量）*（1+预计销售收入增长率）二、短期投资管理l 持有短期投资的理由l 短期投资管理的原则l 短期投资工具（一）持有短期投资的理由l 以短期投资作为现金的替代品l 以短期投资取得一定的收益（二）短期投资管理的原则l 安全性、流动性与盈利性均衡l 分散投资（三）短期投资工具l 银行提供的短期投资工具l 大额可转让定期存单l 浮动利率大额可转让存单l 证券化资产l 其他企业提供的短期投资工具l 商业票据l 可调整收益率的优先股l 竞标收益率的优先股三、存货管理l 存货管理的目标l 储存存货有关的成本l 存货决策l 存货控制l（一）存货管理的
9、目标l 存货l 企业储存存货并因此占用资金的原因l 存货的功能l 存货管理的目标（二）储存存货的有关成本l 取得成本(Tca)l 1.订货成本：l 指取得订单的成本。l（1）固定成本（F1）l 与订货次数无关。l（2）变动成本（D/Q）*K）：l 与订货次数有关。取 得 成 本l 年订货成本=（D/Q）*K+F1l 2.购置成本（DU）：l 指存货本身的价值。l U-某种存货的单位价格取 得 成 本l 存货的取得成本：储存成本（TCc）l 指为持有存货而发生的成本。l 1.固定成本（F2）l 与存货数量无关。l 2.变动成本（Kc（Q/2）l 与存货数量有关。储存成本l 储存成本l=固定储存成
10、本+变动储存成本l 即：储存存货的有关成本l 缺货成本（TCs）l 指由于存货供应中断而造成的损失。l 总成本l 企业存货的最优化即使上式中的TC最小。（三）存货决策l EOQ基本模型l 假设条件：l 1.可及时补充存货l 2.集中到货l 3.TCs=0l 4.D为已知常量l 5.U为已知常量l 6.现金充足l 7.存货市场供应充足EOQ基本模型l 在以上假设之后，l 对TC求导，令导数=0，可得：l 与批量有关的总成本批量成本Q*订货成本储存成本总成本存货成本随订货批量的变化图EOQ基本模型l 按EOQ，全年变动订货成本与变动储存成本之和l TC（Q*）l(2 年需要量 每批订货变动成本 单
11、位存货年储存成本)1/2l=（2DK KC）1/2l 此时，全年变动订货成本与全年变动储存成本相等l P217例5 l 例1、某企业每年耗用某材料3600KG。该材料单位成本10元，单位储存成本2元，一次订货成本25元，应该如何订货？l 按此订货量订货，全年批量总成本是多少？订货次数、订货周期、存货占用资金分别是多少？EOQ基本模型EOQ基本模型l D=3600，U=10，K=25，Kc=2l 经济订购批量Q*=（2*3600*25）/21/2=300KGl 与批量有关的总成本TCl=（2*3600*25*21/2 l=600l 全年订货次数N*=D/Q*=12l 最佳订货周期t*=1/N*=
12、1（个月）l EOQ下存货占用资金I*=（Q*/2）*U=1500（元）基本模型的扩展l 1.订货提前期l 再订货点R=交货时间L*每日平均需用量dl 例2、续例1。企业订货日到货日的时间为10天，每日平均存货耗用量为10kg。l L=10天，d=10kg，则再订货点R=L*d=100（kg）交货 1 2 3 4 时间(月）时间L 存量kg R=100基本模型的扩展l 2.存货陆续供应和使用l 存货陆续供应和使用时的EOQ：l 此时，与批量有关的总成本：l 以上公式可用于存货自制和外购的选择决策。存货陆续供应和使用l 例3、某企业生产用A零件可外购也可自制。如外购，单价4元，一次订货成本10元
13、；如自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为10件。该零件应自制还是外购？l 外购时：U=4，K=10，Kc=4*20%l 自制时：U=3，K=600，Kc=3*20%l D=3600，p=50，d=10存货陆续供应和使用l 如外购：存货陆续供应和使用l 如自制：存货陆续供应和使用l 比较自制与外购分别在EOQ时的总成本l 自制总成本外购总成本l 应选择自制该零件。基本模型的扩展l 3.保险储备量l 为防止缺货或供应中断造成的损失，应多储备一些存货以备应急，这部分存货称为保险储备（安全存量）。基本
14、模型的扩展l 例4、同例1，D=3600，EOQ=300，每年订货12次，全年平均日需求量d=10，平均每次交货时间L=10天，为防止需求变化引起的缺货损失，设保险储备量B=100件。l 此时，再订货点R=Ld+B=10*10+100=200（件）存量（件）B=100R=200400d=10 d10 10再订货点保险储备量 1 2 3 4 时间（月）l 安全储备l 保险储备量B越高，保险储备成本TCB越大，缺货可能越小，缺货成本TCS越小；l 保险储备量B越低，保险储备成本TCB越小，缺货可能越大，缺货成本TCS越大。l 最佳保险储备量：使缺货成本与保险储备成本之和最小的保险储备量l TCs=
15、每一供货期的缺货数量*全年订货次数*单位缺货成本l TCB=保险储备量*单位存货年储存费用基本模型的扩展l 4.供货方提供数量折扣l 存在数量折扣时的存货相关总成本l=l 计算比较不同进货数量的相关总成本，选择总成本最低的进货数量作为经济订购批量。基本模型的扩展l 5.考虑不确定性的存货成本 l 年存货成本=订货成本+储存成本+缺货成本l P219例8（四）存货的日常管理l 1、ABC控制法l 2、归口分级管理法l 3、存货质量控制法l 4、适时制管理法ABC控制法l 按照一定的标准，按照重要性程度将企业存货划分为A、B、C三类，分别实行按品种重点管理、按类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理
16、方法。归口分级管理法l 在企业管理层领导下，财务部门对存货资金实行统一管理。l 实行资金的归口管理：每项资金由哪个部门使用，就归哪个部门管理l 实行资金的分级管理：各归口的管理部门要根据具体情况将资金计划指标进行分解，分配给所属单位或个人，层层落实，实行分级管理。存货质量控制法l 存货质量指存货的流动性和收益性，亦称存货的适销状况。按存货的适销状况及盘存记录可以分为畅销、平销和有问题三类。l 存货质量控制的主要措施l 权衡利弊，灵活进行削价处理l 建立存货减值准备制度l 完善责任控制措施适时制管理法l 适时制（JIT）管理（零存货管理）l 只有在使用之前才要求供应商送货，从而将存货数量减到最少
17、l 企业的物资供应、生产和销售应形成连续的同步运动过程l 消除企业内部存在的所有浪费l 不间断地提高产品质量和生产效率等四、应收账款管理l 应收账款管理的目标l 应收账款的成本l 信用政策的确定l 应收账款管理l（一）应收账款管理的目标l 企业持有应收账款的原因l 应收账款管理的目标：在应收账款信用政策变更所增加的收益和成本之间作出权衡。从而确定是否改变信用政策。（二）应收账款的成本l 1.机会成本（或应计利息）l 应收账款机会成本（应计利息）=应收账款占用资金*机会成本率（资本成本）l 应收账款占用资金=应收账款平均余额*变动成本率l 应收账款平均余额=每日信用销售额*平均收现期（应收账款周
18、转期）l 举例计算l 2.管理成本l 因管理应收账款而发生的费用：客户信息调查、收集、记录费用，收账费用等。l 3.坏账损失（三）信用政策的确定信用期间l 指企业允许客户从购货到付款所经过的时间，亦即企业给予客户的付款时间。l 信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。信用期间l 改变信用期的决策：l 1.计算收益的增加l 收益增加l=销售量的增量*单位边际贡献l=销售额的增量*边际贡献率改变信用期的决策l 2.计算成本的增加l（1）机会成本的增加l（2）收账费用的增加l（3）坏账损失的增加l 3.计算改变信用期的净损益，决定是否改变信用期l 例、l 产品单位售价80元，单位变
19、动成本56元，本年度销售额为480万。l 下年度准备放松信用条件，将信用期由30天延长到45天。l 延长信用期之后，预计销售额将增加46万。l 假设应收账款机会成本率为10%，预计坏账损失率将由原来的1%增加到1.5%，全年收账费用将增加5000元。l 该企业有剩余生产能力，销售全部是赊销，信用期限即企业的平均收款天数。信用政策的制定l 比较增加的收益和成本：l A.增加的收益l=增加的销售收入*边际贡献率l=46*（80-56）/80）l=13.8（万元）l B.增加的成本l=增加的机会成本+增加的坏账损失+增加的收账费用l 1.应收账款机会成本的增加：l=（每日信用销售额*平均收现期*变动
20、成本率）*机会成本率l=（480+46）/360*45*（56/80）-（480/360）*30*（56/80）*10%l=（65.75-40）*（56/80）*10%l=1.8025（万元）l 2.增加的坏账损失l=（480+46）*1.5%-480*1%l=3.09（万元）l 3.增加的收账费用l=0.5（万元）l 所以，增加的成本费用合计：l 1.8025+3.09+0.5=5.3925（万元）l 增加的收益13.8万元增加的成本费用5.3925l 故：企业可以延长信用期限。信用标准l 信用标准：指客户为了获得企业的交易信用所需具备的条件。l 1.定性分析l 综合考虑：竞争对手的情况、企
21、业承担违约风险的能力、客户的资信程度l 评价客户资信通常采用“五C系统”：五C系统l“五C系统”中的“五C”是指：l 品德（character）l 能力（capacity）l 资本（capital）l 抵押品（collateral）l 情况（condition）l 2.定量分析l 确定客户拒付风险；确定客户的信用等级l 步骤：l（1）选择信用风险指标，确定信用等级评价标准l（2）计算潜在客户的指标值，与评价标准比较l（3）确定客户信用等级l 分析计算变更后产生净收益还是净损失（参照“信用期间”变更决策），进行信用标准变更决策。例外管理l 1.根据客户的风险程度利用统计的方法将客户分成五至六个等
22、级；l 2.信用部门经理再将其时间与注意力集中在最可能发生问题的客户身上。现金折扣l 提供现金折扣的利益l 提供现金折扣的成本l（现金折扣成本增加l=新销售额*新折扣比例*享受比例-原销售额*原折扣比例*原享受比例）l 分析现金折扣政策变更产生净收益还是净损失，进行决策。（四）应收账款管理l 调查企业信用：直接调查与间接调查 l 评估企业信用l 5C评估法l 信用评分法l 监控应收账款：账龄分析、应收账款平均账龄 l 催收拖欠款项营运资金管理概述流动资产管理流动负债管理第3节 流动负债管理l 短期银行借款l 商业信用l 短期融资券l 应付费用一、短期银行借款l 短期银行借款的信用条件l 短期银
23、行借款的成本l 对贷款银行的选择l 短期银行借款的优缺点（一）短期银行借款的信用条件l 信用额度：借款人与银行之间的非正式协议中关于借款人最高借款额度的规定。l 周转授信协议：借款人和银行之间的正式协议，规定了在未来规定的期限内银行最多可以贷给借款人的资金。银行有保证贷款的法定义务，并要向借款人收取承诺费。l 补偿性余额：发放贷款时要求借款人将贷款额的10%20%留存于银行作为补偿性余额，这使得借款人实际负担的成本高于名义成本。（二）短期银行借款的成本l 银行借款成本用借款利率来表示。按照国际惯例，短期银行借款的利率会因借款企业的类型、借款金额及时间的不同而不同。l 单利：将贷款金额乘以贷款期
24、限与利率来计算利息。l 复利：不仅对本金计算利息，利息也计算利息。l 贴现利率：银行在发放贷款时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给企业。l 附加利率：即使分期偿还贷款，银行亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。（三）对贷款银行的选择l 选择贷款银行时应关注以下方面：l 银行对待风险的基本政策l 银行所能提供的咨询服务l 银行对待客户的忠诚度l 银行贷款的专业化程度（四）短期银行借款的优缺点l 优点l 银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款；l 企业取得借款的条件和手续较简便，筹资效率较高；l 借款数额及借款时间弹性较大。l 缺点l 资金成本较高l 限制较多
25、l 筹资风险大、实际利率高，在存在补偿性余额和附加利率的情况下更是如此。二、商业信用l 商业信用的概念l 商业信用的成本l 免费商业信用、有代价的商业信用和展期商业信用l 商业信用筹资的优缺点（一）商业信用的概念l 商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行购销活动而形成的企业之间的借贷关系。l 其表现形式有应付账款、应付票据和预收货款，其中，应付账款是典型的商业信用的表现形式。（二）商业信用的成本l 在商业信用政策中给予购货折扣和折扣期限的目的，是促使客户尽早付款，以控制卖方公司的应收账款数额。至于买方是否接受折扣优惠并提前付款，需考虑放弃这笔现金折扣所形成的隐含利息成本，即考虑商
26、业信用成本是否太高。（三）免费商业信用、有代价的商业信用 和展期商业信用l 免费商业信用，是指企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。l 有代价的商业信用是指放弃折扣时企业能享受的额外商业信用。l 展期信用是指买方在规定的信用期届满后推迟付款而强制获得的信用。（四）商业信用筹资的优缺点l 优点l 使用方便l 成本低l 限制少l 缺点l 商业信用的时间一般较短三、短期融资券l 短期融资券概述l 短期融资券的成本与评级l 短期融资券的优缺点（一）短期融资券概述l 短期融资券的发展过程l 短期融资券的特点l 期限较短l 面值很高l 利率较低l 短期融资券的种类l 按发行方式：经纪人代销的融资券和直
27、接销售的融资券l 按发行人的不同：金融企业的融资券和非金融企业的融资券l 按发行和流通范围：国内融资券和国际融资券（二）短期融资券的成本与评级l 短期融资券的成本：短期融资券的成本也就是利息，是在贴现的基础上支付的。l 短期融资券的评级：短期融资券的信用质量一般由评估中介机构来评价。（三）短期融资券的优缺点l 优点l 筹资成本较低l 筹资数额较大l 可以提高企业信誉和知名度l 缺点l 风险比较大l 弹性比较小l 发行条件比较严格 四、应付费用l 应付费用是企业应付未付的费用。这些应付费用一般是形成在先，支付在后，因此在支付之前，可以为企业所利用。l 由于其结算期往往比较固定，占用的数额也比较固定，所以又通常称为定额负债。l 定额负债通常可用平均每天发生额和可占用天数来确定。其计算公式为：定额负债=平均每天发生额占用天数 平均每天发生额=预计发生数预计期天数