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1、短期融资与计划 27.1 跟踪现金与净营运资本 27.2 用其他要素定义现金 27.3 经营周期与现金周转期 27.4 短期融资策略 27.5 现金预算 27.6 短期融资计划 27.7 本章小结序言 短期融资是一项影响流动资产和流动负债并且影响所及常在一年以内的决策分析 净营运资本是流动资产与流动负债的差额 短期融资要解决的问题：1.为付款应在手头（或银行）留有现金的合理水平是多少？2.需要定购多少原材料？3.应给客户多少信用？27.1 跟踪现金与净营运资本 流动资产包括现金和预期在一年内转换成现金的其他资产 流动资产按其流动性(liquidity)以公允价格转换成现金的难易程度，及其所花费
2、的时间的大小顺序列示于资产负债表上 流动资产的四项主要科目是现金、短期证券、应收账款和存货 流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周期内需要支付现金的义务 流动负债的三个主要项目是应付账款；应付工资、应付税款及其他应付费用；应付票据27.2 用其他要素定义现金 净营运资本+固定资产=长期负债+所有者权益 净营运资本=现金+其他流动资产-流动负债 现金+其他流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-固定资产 现金=长期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定资产 现金的来源：a.长期负债、所有者权益的增加 b.净营运资本、固定资产减少 c.净利润和折旧的增加 现金运用：a.固定资产增加 b
3、.预付费用增加 c.支付股利 d.净营运资本增加27.3 经营周期与现金周转期 典型制造性企业的短期经营活动 事件 决策 经营周期、现金周转期、存货周转期、应收账款周期、应付账款周期 各周期之间的关系：现金周转期=经营周转期-应付账款周转期 经营周期=存货周转期+应收账款周转期 1.购买原材料 1.定购多少存货 2.支付购货款 2.借款还是让现金枯竭 3.生产产品 3.选择什么样的生产技术 4.销售产品 4.是否要给客户提供信用 5.收款 5.如何收款 存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期分别用存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数衡量 企业的经营活动会导致现金流入、流出不同步
4、、不确定，进而形成现金流入、流出缺口，这就要求我们进行短期融资决策。通过借款或短期证券可以填补缺口，改变存货周转期、应收和应付账款周转期也可以缩小这个缺口 27.4短期融资策略 短期融资策略至少包括两个要素：1.企业在流动资产上的投资规模。通常是通过与企业总营业收入水平相比较来衡量2.流动资产的融资结构。可以通过流动资产于流动负债的比例来衡量27.4.1 企业在流动资产上的投资规模 稳健型投资策略包括：1.持有大量现金余额和短期证券2.保持高水平的存货投资3.放宽信用条件，保持高额应收账款 激进型投资策略包括：1.保持低水平的现金余额，不进行短期证券投资2.对存货进行小规模投资3.不允许赊销，
5、没有应收账款 短期资产的最优投资水平要求比较不同融资策略的成本水平 流动资产的管理实际上是在置存成本和缺货成本之间的权衡问题 置存成本(carrying costs)随流动资产投资水平的上升而上升。主要包括两类：机会成本、保管成本 缺货成本(shortage costs)随流动资产投资水平的上升而下降。主要包括两种缺货成本：交易成本或定购成本、与安全储备有关的成本美元最低点 持有流动资产的总成本置存成本缺货成本流动资产数量(CA)CA*美元最低点总成本置存成本缺货成本流动资产数量(CA)CA*最低点总成本置存成本缺货成本流动资产数量(CA)CA*美元 图27-4 置存成本和缺货成本27.4.2
6、 不同流动资产融资策略 一个理想模型 短期资产用短期负债来筹措资金，长期资产用长期负债来抽作资金，净营运资本等于零时间流动资产=流动负债固定资产长期负债加普通股0 1 2 3 4图27-5 理想经济模型融资策略总资产需求 时间季节性 变化美元图27-6 随时间变化的总资产需求固定资产的长期增长和永久性的流动资产 美元 短期证券 总资产需求长期融资时间 策略F美元 策略R 时间总资产需求短期融资长期融资 图27-7 可选择的资产融资策略24.7.3 什么是最优的 在确定短期借款规模时必须考虑一下因素:1.现金储备 2.期限匹配 3.期限结构27.5 现金预算 现金预算(cash budget)是
7、制定短期融资计划的基本工具，是一种在现金流量时间线上识别现金流缺口的方法 例27-2 表27-3 现金来源 单位：百万美元 项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度销售额 100 200 150 100现金回收 100 100 200 150起初应收账款 100 100 200 150 期末应收账款 100 200 150 100本例中：现金回收=上季度销售额 上季度期末应收账款=上季度销售额 上一财政年度第四季度销售额为100 27.5.1 现金流出 表27-4 现金支出 单位：百万美元项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度销售额 100 200 150 100 采购 100 75
8、 50 50现金运用 应付账款付款 50 100 75 50 工资、税款和 其它费用 20 40 30 20 资本开支 0 0 0 100长期融资费用:利息和股利 10 10 10 10现金运用总计 80 150 115 180 27.5.2 现金余额 表27-4 现金支出(单位：百万美元)项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度总现金收入 100 100 200 150总现金流出 80 150 115 180净现金流量 20(50)85(30)累计超额现金余额 20(30)55 25累计现金余额需求 5 5 5 5 累计超额融资需求 15(35)50 2027.6 短期融资计划 短期融自
9、由三种主要方式:(1).无抵押贷款(2).抵押贷款(3).其他来源27.6.1 无抵押贷款 无抵押贷款是解决资金临时不足而经常使用的一种方法，通常采用承诺式或非承诺式周转贷款的形式 承诺式周转贷款是一种具有法律效力的正式协议 非承诺式周转贷款是一项企业不用通过正式文书就可以在规定限额内借款的非正式安排 最低存款余额（compensating balances）企业在银行以低息或无息账户保持的存款，一般占贷款使用额的2%-5%27.6.2 抵押贷款 短期贷款的抵押品通常包括应收账款和存货 在应收账款融资(accounts receivable financing)应首长款既可以转让也可以代理 存
10、货抵押贷款(inventory loan)用存货作为抵押品，一般有这样几种类型：1.存货抵押贷款留置权2.信托收据3.现场仓储融资27.6.3 其他来源 商业票据(commercial paper)商业票据是由大并且信用高的企业发行的短期票据 银行承兑汇票(bankers acceptance)融资 银行承兑汇票是由银行承诺支付一笔款项的票据行为27.7 本章小结 本章介绍了短期融资管理，涉及短期资产和短期负债，包括流动资产流动负债的产生，现金的短期来源于运用 短期现金流量的管理涉及到成本最小化的问题，其中两类主要的成本是：置存成本和缺货成本，短期融资管理和短期融资计划的目标就是要找到这两种成本间的最佳平衡点 在理想经济里，企业能精确地预测现金的短期运用和来源，能将净应允资本保持为零 利用现金预算可以确定短期融资需求，包括要借多少款或者可以借出多少款。企业有多种筹资渠道，包括无抵押贷款和抵押贷款重要专业术语 应收帐款融资 存货抵押贷款 银行承兑汇票 流动性 现金预算 经营周期 现金周转期 缺货成本 现金流量时间线 短期经营活动 商业票据 最低存款余额