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1、“信息失真与报表分析新思维”第二讲哈佛分析框架 黄世忠 厦门国家会计学院副院长 厦门大学管理学院会计系教授 Ph.D MBA CPA 13906016965 5/9/2023 5/9/2023 1 1 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA研 讨 大 纲 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析框架，并将其用于分析Dell,
2、Microsoft和四川长虹的财务报表，旨在：了解财务报表的分析框架；掌握战略分析的主要方法熟悉会计分析的主要步骤和方法学习财务分析的主要方法5/9/2023 5/9/2023 2 2 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架 1、从企业活动到财务报表5/9/2023 5/9/2023 3 3 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架 2、财务报表分析框架5/9/2023 5/9/2023 4 4 Harvards Framework fo
3、r FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架5/9/2023 5/9/2023 5 5 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA二、战略分析行业特征分析市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行 业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度5/9/2023 5/9/2023 6 6 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA二、战略分析 行业生命周期分析5/9/2023 5/9/2023 7 7 Harvards F
4、ramework for FSA Harvards Framework for FSA二、战略分析不同生命周期的特性 投入期 增长期 成熟期 衰退期市场 广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力 利用财务杠杆 开发生产和技术能力控制成本 提高管理控制系统的效率人事 培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率 转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀 提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键
5、因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润 亏损或微利 迅速增长 开始下降 下降甚至亏损现金流 没有或极少 少量至增长 增长 大量至衰竭5/9/2023 5/9/2023 8 8 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA现存和潜在的竞争力在购买和销售市场上谈判的能力行业获利能力分析5/9/2023 5/9/2023 9 9 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA竞争战略分析5/9/2023 5/9/2
6、023 10 10 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell ComputerRevenue&NI5/9/2023 5/9/2023 11 11 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell ComputerWC&CA5/9/2023 5/9/2023 12 12 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell ComputerCurrent Ratio5/9/2023 5/9/202
7、3 13 13 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell ComputerDays of Supply in Inventory5/9/2023 5/9/2023 14 14 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell ComputerDays of Sales in AR5/9/2023 5/9/2023 15 15 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell Computer
8、Days of Accounts Payable5/9/2023 5/9/2023 16 16 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell ComputerCash CycleOther Peoples Money Category 1999 2000 2001 2002 2003Days of Sales in AR 36 34 32 29 28Days of Supply in Inv.6 6 5 4 3Days in AP 54 58 58 69 68 Cash Cycle-12-18-21-36-375/9/202
9、3 5/9/2023 17 17 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell ComputerEmployees5/9/2023 5/9/2023 18 18 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAR&D:Dell,IBM,HP5/9/2023 5/9/2023 19 19 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSASG&A:Dell,IBM,HP5/9/2023 5/9/2023 20 20
10、 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSADell的秘密:低成本战略 竞争战略6要素 Direct selling(直销)Make-to-order manufacturing(订单制造法)Strategic Alliance(战略联盟）Outsourcing maintenance service(外包维修服务）Selective R&D（选择性研究开发）Flexible Employment（弹性雇佣政策）5/9/2023 5/9/2023 21 21 Harvards Framework for FSA Harvards
11、Framework for FSAValue Chains of PC ManufacturersTraditional value chain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/direct sales value chain(Dell,Gateway)供应商制造电脑部件制造商组装电脑(库存或经销商)经销商市场促销终端用户购买电脑经销商或制造业向最终用户提供服务供应商制造电脑部件制造商根据订单组装电脑终端用户购买电脑制造业或维修商提供服务5/9/2023 5/9/2023 22 22 Harvards Framework for FSA Harvards Framew
12、ork for FSAMicrosoft:Perfect ModelQuality of Earnings,Quality of Assets,Cash FlowQuality of Earnings,Quality of Assets,Cash Flow 2000 2001 2002销售收入 22,956 25,296 28,365经营费用:销售成本 研究开发费用 销售及营销费用 一般及管理费用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550经营收益 11,006 11,525 11,513净收益 9
13、,421 7,721 7,829每股收益 1.81 1.38 1.455/9/2023 5/9/2023 23 23 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft:营业收入与净利润5/9/2023 5/9/2023 24 24 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft:R&D5/9/2023 5/9/2023 25 25 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMic
14、rosoft:广告促销支出5/9/2023 5/9/2023 26 26 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft:递延收入5/9/2023 5/9/2023 27 27 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft:资产总额、现金及短期投资5/9/2023 5/9/2023 28 28 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft:应收账款及存货5/9
15、/2023 5/9/2023 29 29 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft:固定资产、长期投资、商誉5/9/2023 5/9/2023 30 30 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft:经营活动现金流量5/9/2023 5/9/2023 31 31 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAMicrosoft的秘密:差异化战略 竞争战略要素 维护软件行业
16、的领导地位 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 不惜代价保护版权 拒绝技术的授权使用 注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏5/9/2023 5/9/2023 32 32 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAStep 3:评价会计策 略Step 1辨认关键会计政策Step 2:评估会计弹 性Step 4:评价披露质 量Step 5:辨别危险信 号Step 6:消除会计信息失真会计分析步骤及方法5/9/2023 5/9/2023 33 33 Harvards Framework for FSA Harvards Fram
17、ework for FSA辨认危险信号 常见的危险信号 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 与销售有关的应收账款的非正常增长 与销售有关的存货的非正常增长 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大 报告利润与应税所得之间的差距日益扩大 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让 出人意料的大额资产冲销 第四季度和第一季度的大额调整 被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 巨额的补贴收入、资产捐赠5/9/2023 5/9
18、/2023 34 34 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA 消除会计信息失真5/9/2023 5/9/2023 35 35 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA财务分析 1、财务分析架构5/9/2023 5/9/2023 36 36 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA财务分析 2、财务指标体系5/9/2023 5/9/2023 37 37 Harvards Framework for
19、 FSA Harvards Framework for FSA财务分析 3、Du Pont 财务指标分析法-+5/9/2023 5/9/2023 38 38 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA现金流量分析 经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？AR，INV，A
20、P的变动是否正常？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？5/9/2023 5/9/2023 39 39 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSAeroxSales v.s.Cash Flow5/9/2023 5/9/2023 40 40 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA财务报表分析框架在四川长虹的运用（一）公司背景 国内最大的彩电厂家截止2002年6月，彩电销售量超过5000万台，平均每6个家庭就有一台长虹彩电“长虹”品牌闻名遐尔，2001年
21、末品牌估值261亿元 曾是中国股市耀眼夺目的绩优股（600839）从1992年上市至今，累计销售收入突破1000亿元，累计净利润约100亿元2001年末，资产总额达170亿元，股东权益超过130亿元1998年以来，业绩大幅滑坡，净利润由鼎盛时期（1997）的26.12亿元锐减至2001年的8853.6万元5/9/2023 5/9/2023 41 41 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（二）战略分析 1、家电行业特征分析 引进国外先进设备和技术，通过吸收和消化，形成了颇具竞争力、高度市场化的行业
22、 经过20多年发展，家电行业日期成熟，产业集中度显著提高，产销规模尚处于扩展中，但增长速度明显趋缓 供大于求的现象日益凸显，产业结构急需调整 生产技术由国外引进转向“引进吸收和自主开发”并重，研究开发投入呈上升趋势，但核心技术仍掌握在国外厂商手中 市场竞争已由单纯的价格战逐步演变为以价格战和以企业核心竞争力（资本、人才、技术、营销和信息优势）并重的格局5/9/2023 5/9/2023 42 42 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 2、彩电行业特征分析 彩电行业现状 产品同质化现象严重 生产能
23、力过剩 价格战仍是主要竞争战略 城镇步入更新期，农村进入普及期 消费层次越来越明显，差异性扩大 国产品牌的市场地位日趋稳固，进口品牌退居次要 彩电行业的进入和退出壁垒 进入壁垒较低 政策限制不明显；技术门槛不高；启动资金不多 规模壁垒相对突出 推出壁垒较高 设备专用性强；设备投资较大；转化成本和退出成本较高 5/9/2023 5/9/2023 43 43 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 彩电行业竞争策略 以价格竞争为主要竞争手段争取市场份额 96年3月，长虹宣布降价8%-18%，创维以主流产
24、品降价22%应战 98年下半年，长虹发起彩管资源收购大战 99年4月，长虹再次发动价格战，创维、康佳、TCL、厦华等厂家应战，其中创维宣布降价18%2000年起，价格战虽没有间断，但激烈程度有所缓和 彩电企业结构调整和资产重组步伐明显加快 以技术创新和售后服务为主要形式的高层次、全方位竞争格局正在形成 大力拓展国际化经营成为彩电企业新的发展方向 2002年上半年彩电行业发展现状 全国重点彩电企业生产彩电2144万台，同比增长34%；累计销售2182万台，同比增长35%；累计出口700万台，同比增长71%特点：出口增长迅速、高端产品看好、价格大战趋缓、产品结构调整加快，复苏迹象明显 问题：产能依
25、然过剩、全球竞争受制于人、微利时代没有改观 5/9/2023 5/9/2023 44 44 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 3、彩电行业竞争结构分析(5 Forces)（1）现有企业的竞争主要竞争对手（见下页）（2）潜在进入者的威胁（3）替代产品的威胁（4）买方谈判能力（5）供方谈判能力5/9/2023 5/9/2023 45 45 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 与竞争对手产销量的对比5
26、/9/2023 5/9/2023 46 46 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 4、长虹竞争战略分析（1）产业结构分析原有8大产业 彩电、背投、空调、视听、器件、网络、电池、设备新增4大产业 游戏、液晶电视机、安防产品及应当电视What are the implications for financial statement analysis?（2）核心业务分析产能和成本分析 年产1200万台，中国最大彩电生产基地 2001年生产635万台，占产能53%，产能严重闲置 从销售利润率方面看，长虹
27、的成本优势并不明显 见下页5/9/2023 5/9/2023 47 47 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 毛利率：规模经济的优势？5/9/2023 5/9/2023 48 48 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用技术优势 在背投彩电方面具有较强的技术优势售后服务优势（3）长虹战略目标2002年5月，长虹提出宏伟的发展战略及目标以市场为导向，以技术开发为手段，以信息家电为主业，以大规模制造为基础
28、，充分利用全球技术资源，提升全球竞争力，将长虹打造成为世界级企业营销目标：占有全球彩电市场13%的份额2003年力争海外收入占全部收入的三分之一措施：加强应用研究，提高研究成果的商业转化，提高生产组织运作效率，降低产品成本5/9/2023 5/9/2023 49 49 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）优劣势分析优势 130亿元的净资产，负债率较低（2001年末只有21%），举债经营空间较大 作为知名的上市公司，股权融资潜力较大 作为12年的中国彩电大王，极具品牌优势 经营规模、技术水平、
29、市场营销具备世界级企业的雏形 国际市场空间较大劣势 高端产品价格战 库存居高不下 产业多元化进展不顺利 地域限制 国有体制的烙印明显5/9/2023 5/9/2023 50 50 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 二、会计分析（一）确定关注对象及其相应会计政策或估计关注对象 重点项目会计政策资产质量 存货质量 34%(39%)存货跌价准备 应收账款质量 16%(23%)坏账准备 盈利质量 利润来源非经常性损益5/9/2023 5/9/2023 51 51 Harvards Framework
30、for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（二）分析主要会计政策和会计估计 1、存货质量（1）会计政策分析 成本与可变现净值孰低法（2）存货跌价准备计提情况（3）同行业比较5/9/2023 5/9/2023 52 52 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用5/9/2023 5/9/2023 53 53 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用5/9/2
31、023 5/9/2023 54 54 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用5/9/2023 5/9/2023 55 55 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用5/9/2023 5/9/2023 56 56 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）存货会计评价 通过纵向比较可以看出，长虹的存货居高不下，主
32、要是1998年的存货余额比1997年增加了117%，此后存货余额就一直徘徊在60至70亿元左右。与竞争对手相比，存货跌价准备的比例适中，但存货周转率最低，意味着存货积压可能较为严重，积压存货的清理也落后于竞争对手 初步结论：长虹的存货积压较为严重，跌价准备计提不够充分 2、应收账款质量（1）坏账计提政策 1998年之前，按应收账款余额的3计提，1999年开始按账龄分析法计提 与众不同的做法：1年以来不提；关联应收款也不提；应收票据不提5/9/2023 5/9/2023 57 57 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA（2）历
33、年坏账准备计提情况（单位：万元）账龄 计提比例 1999 2000 2001 20021年以内 0%440,643.8 257,115.8 383,851.2 456,505.41-2年 10%946.6 1275.9 51,188.7 793.02-3年 30%169.5 473.4 954.6 3,221.83-4年 50%-91.9 11.8 521.84-5年 80%-77.1 7.85年以上 100%-79.4应收款余额 441,759.9 258,957.0 436,083.4 461,129.2其中：AR 269,122.5 182,145.4 288,277.9 422,355
34、.6其他应收款 172,637.4 76,811.6 147,805.5 38,773.6关联方应收款 167,338.7 59,254.7 138,432.9 28,248.3关联比例 37.88%22.88%31.74%6.13%坏账准备余额 113.4 315.5 918.8 1,392坏账计提比例 0.03%0.12%0.21%0.30%5/9/2023 5/9/2023 58 58 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用5/9/2023 5/9/2023 59 59 Harvards Fr
35、amework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用(3)与主要竞争对手的比较5/9/2023 5/9/2023 60 60 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）应收账款、存货和收入的增幅比较5/9/2023 5/9/2023 61 61 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（5）评价 与主要竞争相比，长虹的应收账款占资产总额的比重较高
36、，且2000年起呈上升趋势 应收账款的增幅大于收入的增幅。2001年，主营业务收入同比下降11%，但应收账款余额却增长了58%（红旗！），6个月之后，应收账款又增加了31%。放宽信用条件？应收账款催收力度不足？关联方资金占用数额巨大，比重较高。2002年加大对长虹集团资金拆借的清收力度，情况有所好转，但比例仍较高 坏账准备计提不足 对账龄在一年之内不提坏账准备有利润操纵嫌疑。2001年四家家电上市公司销售货款回收天数从18天至89天不等，平均为56天，长虹为89天。1999至2001，长虹为83天。可见一年之内的应收账款不像长虹所言不存在收款风险。按其他三家竞争对手对一年内应收账款的计提比例3
37、.33%测算，2001年长虹少提坏账准备1.28亿元，相当于其税后利润8854万元的145%5/9/2023 5/9/2023 62 62 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 坏账准备计提不足 对关联方未计提任何坏账准备的做法有违稳健原则。从1999年起，长虹每年被大股东占用的资金平均在10亿元以上，占应收款项的比例较高，且占用时间较长。如果按照3.33%测算，少计提3300万元的坏账准备 总体应收款项的坏账准备计提比例太低，可能夸大盈利能力。长虹历年的平均坏账准备计提比例只有0.142%，远低
38、于其主要竞争对手。在四家比较对象中，长虹应收账款占资产总额的比例最高，且货款回收期最长，但坏账准备的计提比例却最低（三）评价收益质量 从损益表结构看，长虹2001年度净利润为8,854万元，非经常性损益的金额高达14,660万元，扣除这些项目后，净利润为-5806万元，盈利质量之低由此可见一斑5/9/2023 5/9/2023 63 63 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 长虹非经常性损益项目的构成情况（万元）其中第1、3项为关联交易，扣除这些关联交易后，长虹2001年度为亏损。可见，长虹存在
39、着利用关联交易粉饰盈利能力的行为 项 目 金 额1、收取的资金占用费 6,068.6 2、资产受托管理净损益 2,125.43、处理被投资单位股权净收益 5,250.04、投资收益 6,776.25、补贴收入 351.26、营业外收支净额-3,386.7 非经常性损益合计 17,184.7所得税影响 2,525.0非经常性损益税后净影响 14,659.75/9/2023 5/9/2023 64 64 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（四）初步分析结论 1、长虹2001年盈利质量低下，净利润主要
40、来自委托理财和关联交易，彩电这一主营业务的实际盈利效果不佳，主业的支撑程度值得怀疑 存货比率明显偏高，周转天数远高于其主要竞争对手，以前年度积压的库存尚未及时清理，风险仍未释放，存货跌价准备计提比例偏低 应收账款占资产总额的比例偏高，坏账准备计提比例明显低于其主要竞争对手的平均水平，大股东占用资金的现象较为突出，应收账款余额逐年上升，平均收款时间越来越长，形成大量资金沉淀5/9/2023 5/9/2023 65 65 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用 三、财务分析（一）纵向比较 财务状况纵向比
41、较 盈利能力纵向 现金流量纵向（二）横向比较 财务状况横向比较 盈利能力横向比较 现金流量横向比较（三）比率分析（四）现金流量分析5/9/2023 5/9/2023 66 66 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹财务状况纵向比较(亿元）5/9/2023 5/9/2023 67 67 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹盈利能力纵向比较(亿元）5/9/2023 5/9/2023 68 68 Harvards Framework for FSA Ha
42、rvards Framework for FSA长虹净资产收益率纵向比较(%）5/9/2023 5/9/2023 69 69 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹现金流量纵向比较(亿元）5/9/2023 5/9/2023 70 70 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹财务状况横向比较(亿元）（2001）5/9/2023 5/9/2023 71 71 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for
43、 FSA长虹经营业绩横向比较(亿元）（2001）5/9/2023 5/9/2023 72 72 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹现金流量横向比较(亿元）（2001）5/9/2023 5/9/2023 73 73 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹净资产收益率分解净资产收益率=销售利润率资产周转率 权益系数长虹 1999 4%5%0.59 130%长虹 2000 2%3%0.64 126%长虹 2001 0.69%0.93%0.54 138%康
44、佳 2001-23.4%-10%0.94 249%海信 2001-0.81%-0.46%0.97 181%厦华 2001-0.40%-13%0.67 438%5/9/2023 5/9/2023 74 74 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹毛利率与销售利润率横向比较(2001）5/9/2023 5/9/2023 75 75 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹毛利率等指标纵向比较(亿元）5/9/2023 5/9/2023 76 76 Harvar
45、ds Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹资产管理能力横向比较（2001）5/9/2023 5/9/2023 77 77 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹资产管理能力纵向比较5/9/2023 5/9/2023 78 78 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹财务杠杆横向比较（2001）5/9/2023 5/9/2023 79 79 Harvards Framework for FSA Ha
46、rvards Framework for FSA长虹财务杠杆纵向比较5/9/2023 5/9/2023 80 80 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹现金流量评价指标纵向比较指标名称 1999 2000 2001 2002每股营业现金流量 1.401 1.051 0.635-0.853主营业务现金比率 0.30 0.21 0.14-0.29结构分析 308%-519%1128%275%营业活动收益质量 4.77 7.39 63.29-29.41净现金流量与净利润比率 1.88-1.60 1.37-6.095/9/202
47、3 5/9/2023 81 81 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA长虹现金流量评价指标横向比较（2001）指标名称 长虹 康佳 海信 厦华每股营业现金流量 0.635 1.201 1.034-0.428主营业务现金比率 0.14 0.11 0.13-0.07结构分析 1128%-171%57%45%营业活动收益质量 63.29-0.99-44.50 0.65净现金流量与净利润比率 1.37 0.60-50.05 1.245/9/2023 5/9/2023 82 82 Harvards Framework for FSA
48、Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（五）财务分析结论 长虹在主营业务方面的实际盈利优势并不明显，与其主要竞争对手相比，费用支出较大 长虹各项资产管理指标明显逊色于其主要竞争对手，资产风险较大 长虹获取现金流量的能力虽然强于其主要竞争对手，但呈逐年下降趋势，经营活动的现金流量状况不佳 总体结论 发展前景不看好，行业风险较大 会计政策不稳健，会计风险凸显 长虹在2001年度的经营业绩水份较大，粉饰的迹象明显 资产质量不高，资产运用效率低下，隐含的风险较大 现金流量获取能力呈下降趋势 财务实力较为雄厚，但与其战略定位仍有较大差距5/9/2023 5/9/2023 83 83 Harvards Framework for FSA Harvards Framework for FSA