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1、 第十章 流动资产管理 主讲人：第一节第一节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理第二节第二节 应收账款管理应收账款管理第三节第三节 存货管理存货管理第十章第十章 流动资产管理流动资产管理2 第一节第一节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理一、现金管理的目的和内容二、目标现金持有量确实定三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理3一、现金管理的目的和内容1.1.现金和有价证券的概念现金和有价证券的概念现金和有价证券的概念现金和有价证券的概念2.2.现金现金现金现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金。是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金。库存现金库存现金 银行存款银行存款 银行本
2、票银行本票 银行汇票银行汇票有价证券有价证券有价证券有价证券是指短期有价证券，是企业现金的一种转换形式。是指短期有价证券，是企业现金的一种转换形式。国库券国库券 可转让存单可转让存单 商业票据商业票据第一节第一节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理42.2.企业持有现金的动机企业持有现金的动机企业持有现金的动机企业持有现金的动机3.3.4.4.5.5.交易性需求交易性需求为了满足日常业务的需要 预防性需求预防性需求为了预防意外紧急事项 投机性需求投机性需求为了用于不寻常的购置时机一、现金管理的目的和内容一、现金管理的目的和内容5一、现金管理的目的和内容一、现金管理的目的和内容目标目标11流动
3、性流动性必须持有足够的现金以便支必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要。付各种业务往来的需要。目标目标22收益性收益性将闲置资金减少到最低限度。将闲置资金减少到最低限度。持有现金过少，流动性的缺持有现金过少，流动性的缺乏不仅能应付日常的业务开乏不仅能应付日常的业务开支，坐失良好的购置时机，支，坐失良好的购置时机，还会造成信誉损失和得不到还会造成信誉损失和得不到折扣好处。折扣好处。持有现金过多，现金是非盈持有现金过多，现金是非盈利性资产，所提供的流动性利性资产，所提供的流动性的边际效益便会随之下降，的边际效益便会随之下降，从而最终降低企业的收益水从而最终降低企业的收益水平。平。权衡权衡3.
4、3.现金管理的目标现金管理的目标现金管理的目标现金管理的目标64.4.现金管理的内容现金管理的内容现金管理的内容现金管理的内容 目标现金持有量确实定现金收支日常管理闲置现金投资管理一、现金管理的目的和内容一、现金管理的目的和内容7二、目标现金持有量确实定1.1.本钱分析模式本钱分析模式资本本钱资本本钱管理本钱管理本钱短缺本钱短缺本钱第一节第一节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理8目标现金持有量的本钱分析模式图目标现金持有量的本钱分析模式图目标现金持有量的本钱分析模式图目标现金持有量的本钱分析模式图例题10-1二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定92.2.存货模型存货模型存货模型
5、存货模型3.3.将将企企业业现现金金持持有有量量和和有有价价证证券券联联系系起起来来，即即将将现现现现金金金金的的的的持持持持有有有有本本本本钱钱钱钱同同转转转转换换换换有有有有价价价价证证证证券券券券的的的的本本本本钱钱钱钱进进行行权权衡衡，以以求求得得两两者者相相加加总总本本钱钱最最低低时时的的现现金金余余额额从从而而得得出出目目标现金持有量。标现金持有量。现金的持有本钱时机本钱现金的持有本钱时机本钱转换有价证券的本钱现金交易本钱转换有价证券的本钱现金交易本钱根本原理 二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定10目标现金持有量的存货模型目标现金持有量的存货模型目标现金持有量的存货模
6、型目标现金持有量的存货模型二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定11现金持有本钱现金持有本钱现金持有本钱现金持有本钱使使使使TCTC最小的现金持有量即为目标现金持有量最小的现金持有量即为目标现金持有量最小的现金持有量即为目标现金持有量最小的现金持有量即为目标现金持有量 当现金持有量为目标持有量时，总本钱最低。计算公式当现金持有量为目标持有量时，总本钱最低。计算公式当现金持有量为目标持有量时，总本钱最低。计算公式当现金持有量为目标持有量时，总本钱最低。计算公式为为为为例题10-2 二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定121)1)公司能够确定其未来的现金需求公司能够确定其未来
7、的现金需求;2)2)现金支付在整个期间内平均分布的现金支付在整个期间内平均分布的;3)3)利率利率(持有现金的时机本钱持有现金的时机本钱)是固定不变的是固定不变的;4)4)每一次公司把有价证券转化为现金所支付的交易本每一次公司把有价证券转化为现金所支付的交易本钱固定。钱固定。存货模型的存货模型的假设条件假设条件二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定133.3.现金周转模式现金周转模式现金周转模式现金周转模式现金周转期是指从购置存货支付现金到从应收帐款上收回现金这一期间的长度。现金周转期是指从购置存货支付现金到从应收帐款上收回现金这一期间的长度。二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有
8、量确实定14例题10-3二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定154.4.随机模型随机模型随机模型随机模型5.5.随机模型有两个控制界限随机模型有两个控制界限Control LimitsControl Limits，即上限，即上限H H、下限下限L L和一个回归点和一个回归点Return PointReturn Point。6.6.7.7.8.8.二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定16计算公式计算公式QQ最正确现金持有量最正确现金持有量FF每次筹集现金的应付利息，即相关本钱每次筹集现金的应付利息，即相关本钱 2 2 每日净现金流量方差每日净现金流量方差KK现金拆借、短期
9、投资或转换有价证券的日利率现金拆借、短期投资或转换有价证券的日利率例题10-4 二、目标现金持有量确实定二、目标现金持有量确实定17三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理1.1.加速收款加速收款加速收款加速收款2.2.3.3.支票邮寄时间和停留时间与客户、公司、分行之间的距离有关，而且与收款支票邮寄时间和停留时间与客户、公司、分行之间的距离有关，而且与收款的效率有关的效率有关,可以采取一定策略缩短；银行办理支票的结算时间一般来说与公可以采取一定策略缩短；银行办理支票的结算时间一般来说与公司自身努力关系不大。司自身努力关系不大。第一节第一节 现金和有价证券管
10、理现金和有价证券管理18集中银行法集中银行法集中银行法集中银行法企业建立多个收款中心来加速现金流转企业建立多个收款中心来加速现金流转优点优点优点优点 缩短客户邮寄支票时间和支票托收时间，缩短缩短客户邮寄支票时间和支票托收时间，缩短了现金从客户到公司的中间周转时间。了现金从客户到公司的中间周转时间。缺点缺点缺点缺点需需要要在在多多处处设设立立收收账账中中心心，从从而而增增加加了了相相应应的的费用支出。费用支出。例题10-5 三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理19锁箱法锁箱法锁箱法
11、锁箱法 通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到顾客付通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到顾客付款到存入当地银行所需时间。款到存入当地银行所需时间。三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理20普通的现金回收系统普通的现金回收系统三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理21 锁箱系统锁箱系统锁箱系统锁箱系统三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三
12、、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理22 锁箱法优缺点锁箱法优缺点锁箱法优缺点锁箱法优缺点优点优点优点优点大大缩短了公司办理收款、存储手续的时间大大缩短了公司办理收款、存储手续的时间缺点缺点缺点缺点需要支付额外的费用需要支付额外的费用 三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理232.2.控制支出控制支出控制支出控制支出vv使用现金浮游量使用现金浮游量vv控制支出时间控制支出时间vv工资支出模式工资支出模式三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、
13、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理243.3.闲置现金投资管理闲置现金投资管理闲置现金投资管理闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理三、现金收支日常管理和闲置现金投资管理25第二节第二节 应收账款管理应收账款管理一、应收账款管理的信用本钱一、应收账款管理的信用本钱二、信用标准与信用条件二、信用标准与信用条件三、收账政策、应收账款预测及风险管理三、收账政策、应收账款预测及风险管理26一、应收账款管理的信用本钱一、应收账款管理的信用
14、本钱1.1.应收账款管理的目标应收账款管理的目标应收账款管理的目标应收账款管理的目标 第二节第二节 应收账款管理应收账款管理272.2.应收账款的本钱应收账款的本钱应收账款的本钱应收账款的本钱vv时机本钱时机本钱时机本钱时机本钱投放在应收账款上的资金而丧失的其他收入，如投投放在应收账款上的资金而丧失的其他收入，如投资于有价证券便会有利息收入。资于有价证券便会有利息收入。vv管理本钱管理本钱管理本钱管理本钱 企业对应收账款进行管理所消耗的各种费用，主要企业对应收账款进行管理所消耗的各种费用，主要包括：调查客户信用情况的费用；搜集各种信息的包括：调查客户信用情况的费用；搜集各种信息的费用；账簿的记
15、录费用；收账费用；其他相关费用。费用；账簿的记录费用；收账费用；其他相关费用。vv坏账本钱坏账本钱坏账本钱坏账本钱应收账款因故不能收回而发生的损失应收账款因故不能收回而发生的损失 应收账款的信用本钱应收账款的信用本钱应收账款的信用本钱应收账款的信用本钱=时机本钱时机本钱时机本钱时机本钱+管理本钱管理本钱管理本钱管理本钱+坏账本钱坏账本钱坏账本钱坏账本钱 一、应收账款管理的信用本钱一、应收账款管理的信用本钱28二、信用标准与信用条件二、信用标准与信用条件1.1.信用标准信用标准信用标准信用标准2.2.客户获得企业的交易信用所应具备的条件客户获得企业的交易信用所应具备的条件3.3.信用风险定性分析
16、信用风险定性分析5C评估法评估法品德(Character)能力(Capacity)资本(Capital)抵押品(Collateral)条件(Condition)第二节第二节 应收账款管理应收账款管理29信用风险定量分析信用风险定量分析信用风险定量分析信用风险定量分析信用评分法信用评分法信用评分法信用评分法对反映客户信用质量的各种要素先行评分，然对反映客户信用质量的各种要素先行评分，然后采用一定的权数加权平均，得出客户综合的信用分数，后采用一定的权数加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估。并以此进行信用评估。进行信用评分的根本公式为：进行信用评分的根本公式为：二、信用标准与信用条件
17、二、信用标准与信用条件30现以某客户为例说明这种方法，详细情况见下表：现以某客户为例说明这种方法，详细情况见下表：二、信用标准与信用条件二、信用标准与信用条件31 在采用信用评分法进行信用评估时，分数在在采用信用评分法进行信用评估时，分数在8080分以上者，说明其信用状况良好；分数在分以上者，说明其信用状况良好；分数在60806080分者，分者，说明信用状况一般；分数在说明信用状况一般；分数在6060分以下者，那么说明信用分以下者，那么说明信用状况较差。状况较差。信用评分法的信用评分法的判别标准判别标准二、信用标准与信用条件二、信用标准与信用条件322.2.信用条件信用条件信用条件信用条件3.
18、3.公司要求客户支付赊销款的条件。一般包括信用期限、公司要求客户支付赊销款的条件。一般包括信用期限、现金折扣和折扣期限。现金折扣和折扣期限。4.4.比方：一笔价款为比方：一笔价款为100 000100 000元的交易，信用条件为元的交易，信用条件为2/102/10，N/30N/30二、信用标准与信用条件二、信用标准与信用条件33信用期限确实定信用期限确实定信用期限确实定信用期限确实定企企业业产产品品销销售售量量与与信信用用期期限限之之间间存存在在着着一一定定的的依依存存关系。关系。通通常常，延延长长信信用用期期限限，可可以以在在一一定定程程度度上上增增大大销销售售量量，从从而而增增加加毛毛利利
19、；但但不不适适当当地地延延长长信信用用期期限限，就就会给公司带来不良后果：会给公司带来不良后果：一一是是使使平平均均收收账账期期延延长长，占占用用在在应应收收账账款款上上的的资金相应增加，引起时机本钱增加；资金相应增加，引起时机本钱增加；二是引起坏账损失的增加。二是引起坏账损失的增加。因此，公司必须权衡延长信用期限所引起的利弊得因此，公司必须权衡延长信用期限所引起的利弊得失，以便做出正确的决策。失，以便做出正确的决策。二、信用标准与信用条件二、信用标准与信用条件34现金折扣与折扣期限确实定现金折扣与折扣期限确实定现金折扣与折扣期限确实定现金折扣与折扣期限确实定企企业业应应当当核核定定多多长长的
20、的现现金金折折扣扣期期限限，以以及及应应给给予予客客户户多多大大程程度度的的现现金金折折扣扣，必必须须与与信信用用期期间间及及加加速速收收款款所所得得到到的的收收益益与与付付出出的现金折扣本钱结合起来考察。的现金折扣本钱结合起来考察。如如果果实实行行现现金金折折扣扣政政策策所所引引发发的的加加速速收收款款的的效效果果能能够够绰绰绰绰有有余余地地补补偿偿现现金金折折扣扣本本钱钱，企企业业就就可可以以采采取取现现金金折折扣扣或进一步改变当前的折扣方针；或进一步改变当前的折扣方针；如果实行现金折扣政策所带来的效果不能补偿现如果实行现金折扣政策所带来的效果不能补偿现金折扣本钱，企业那么不宜采取现金折扣
21、方针。金折扣本钱，企业那么不宜采取现金折扣方针。例题例题10-6二、信用标准与信用条件二、信用标准与信用条件35三、收账政策与应收账款预测三、收账政策与应收账款预测1.1.收账政策收账政策收账政策收账政策第二节第二节 应收账款管理应收账款管理36坏账损失与收账费用坏账损失与收账费用坏账损失与收账费用坏账损失与收账费用在收账政策中，主要变量之一就是收账费用数额，在在收账政策中，主要变量之一就是收账费用数额，在其他条件不变的情况下，一定范围内收账费用越多，坏账损其他条件不变的情况下，一定范围内收账费用越多，坏账损失就越少，并且平均收账期也越短。但这种关系不是线性的。失就越少，并且平均收账期也越短。
22、但这种关系不是线性的。例题10-7 三、收账政策与应收账款预测三、收账政策与应收账款预测372.2.应收账款预测应收账款预测应收账款预测应收账款预测3.3.应收账款平均余额应收账款平均余额应收账款平均余额应收账款平均余额 每日赊销额每日赊销额每日赊销额每日赊销额信用期限信用期限信用期限信用期限 例题例题10-8 三、收账政策与应收账款预测三、收账政策与应收账款预测38 三、收账政策与应收账款预测三、收账政策与应收账款预测3.3.3.3.应收账款风险的防范应收账款风险的防范应收账款风险的防范应收账款风险的防范 加强对客户归还能力与信用状况的调查与分析加强对客户归还能力与信用状况的调查与分析 做好
23、日常的核算工作做好日常的核算工作 全面了解和掌握有关信用资料全面了解和掌握有关信用资料 定期与客户对账，抓紧催收货款定期与客户对账，抓紧催收货款394.4.应收账款的日常控制应收账款的日常控制应收账款的日常控制应收账款的日常控制1 1账龄分析账龄分析账龄分析账龄分析三、收账政策与应收账款预测三、收账政策与应收账款预测402 2日常管理日常管理日常管理日常管理vv确定合理的收账程序确定合理的收账程序vv确定合理的讨债方法确定合理的讨债方法三、收账政策与应收账款预测三、收账政策与应收账款预测41第三节存货管理第三节存货管理一、存货决策一、存货决策二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型
24、三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊条件下的经济订货模型四、存货管理的四、存货管理的ABC分析法分析法42一、存货决策一、存货决策一、存货决策一、存货决策1.1.存货管理的目的存货管理的目的存货管理的目的存货管理的目的2.2.控制存货水平，在充分发挥存货功能的根控制存货水平，在充分发挥存货功能的根底上，降低存货本钱。底上，降低存货本钱。3.3.存货的功能：存货的功能：vv保证生产和销售的正常需要保证生产和销售的正常需要vv追求较低的存货购置价格追求较低的存货购置价格第三节存货管理第三节存货管理432.2.存货本钱存货本钱存货本钱存货本钱一、存货决策一、存货决策订货变动本钱D/Q*K存货本钱TC
25、存储本钱TCc缺货本钱TCs储存变动本钱K c*Q/2订货固定本钱F1储存固定本钱F2订货本钱购置本钱DU取得本钱TCa44存货的总本钱存货的总本钱存货的总本钱存货的总本钱 企业存货的最优化，即是使企业存货的最优化，即是使TC值最小。值最小。一、存货决策一、存货决策45二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型1.1.经济批量根本模型的假设条件经济批量根本模型的假设条件经济批量根本模型的假设条件经济批量根本模型的假设条件1 1能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货；能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货；2 2集中到
26、货，而非陆续入库；集中到货，而非陆续入库；3 3不允许缺货，即无缺货本钱，不允许缺货，即无缺货本钱，TCsTCs为零；为零；4 4一定时期的存货需求量能够确定，即一定时期的存货需求量能够确定，即D D为常量；为常量；5 5存货单价不变，不考虑商业折扣，即存货单价不变，不考虑商业折扣，即U U为常量；为常量；6 6企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。第三节存货管理第三节存货管理46存货相关总本钱的简化公式存货相关总本钱的简化公式当当F F1 1、D D、K K、U U、F F2 2、K Kc c为常数时，为常数时，TCTC的大小取决于的大小取决于QQ。
27、为了求出为了求出TCTC的极小值，对其进行求导演算，可得出的极小值，对其进行求导演算，可得出经济批量经济批量经济批量经济批量公式：公式：二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型47由于由于F F1 1、D D、U U、F F2 2是与存货决策无关的变量，因此存货是与存货决策无关的变量，因此存货总本钱公式可进一步简化为：总本钱公式可进一步简化为：二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型48二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型49经济批量下的存货总本钱经济批量下的存货总本钱最正确订货次数最正确订货次数二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型50最
28、正确订货周期最正确订货周期经济批量占用的资金经济批量占用的资金例题例题10-9二、存货经济批量的根本模型二、存货经济批量的根本模型51三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊条件下的经济订货模型1.1.存在价格折扣情况下的订货批量存在价格折扣情况下的订货批量存在价格折扣情况下的订货批量存在价格折扣情况下的订货批量 除了考虑订货本钱和储存本钱外，还应考虑购置本钱。除了考虑订货本钱和储存本钱外，还应考虑购置本钱。总本钱总本钱=订货本钱订货本钱+储存本钱储存本钱+购置本钱购置本钱第三节存货管理第三节存货管理52 三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊
29、条件下的经济订货模型考虑商业折扣情况下确定经济批量的步骤确定无商业折扣条件下的经确定无商业折扣条件下的经济批量和存货相关总本钱济批量和存货相关总本钱加进不同批量的购置本钱差异加进不同批量的购置本钱差异因素，分别计算存货相关总本钱因素，分别计算存货相关总本钱比较不同批量下的相关存货总本钱，比较不同批量下的相关存货总本钱，找出存货总本钱最低的定货批量找出存货总本钱最低的定货批量例题例题10-10532.2.存在缺货情况下的订货批量存在缺货情况下的订货批量存在缺货情况下的订货批量存在缺货情况下的订货批量3.3.即订货本钱、储存本钱、缺货本钱总和最低的即订货本钱、储存本钱、缺货本钱总和最低的批量。批量
30、。4.4.设设S S为单位缺货年平均本钱，那么允许缺货条件为单位缺货年平均本钱，那么允许缺货条件下的经济批量公式为下的经济批量公式为例题例题10-11三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊条件下的经济订货模型543.3.存货陆续供给和陆续使用情况下的订货批量存货陆续供给和陆续使用情况下的订货批量存货陆续供给和陆续使用情况下的订货批量存货陆续供给和陆续使用情况下的订货批量三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊条件下的经济订货模型55陆续供给和使用的订货批量陆续供给和使用的订货批量陆续供给和使用的订货批量陆续供给和使用的订货批量例题例题10-12三、特殊条件下的经济订货模型三、特殊条件下的经济订货模型
31、56 第三节存货管理第三节存货管理 ABCABC分析法是存货控制的方法之一，分析法是存货控制的方法之一，是根据的存货的重要程度把存货归为是根据的存货的重要程度把存货归为A A、B B、C C三类，以便三类，以便采取不同的方法进行管理采取不同的方法进行管理采取不同的方法进行管理采取不同的方法进行管理。最。最重要的是重要的是A A类，最不重要的是类，最不重要的是C C类。类。四、存货管理的四、存货管理的四、存货管理的四、存货管理的ABCABC分析法分析法分析法分析法57存货管理存货管理存货管理存货管理ABCABC 四、存货管理的四、存货管理的ABCABC分析法分析法58对对对对A A，B B，C
32、C类存货的不同管理方法类存货的不同管理方法类存货的不同管理方法类存货的不同管理方法A A类：集中主要精力，认真规划经济批量，实施严格控制类：集中主要精力，认真规划经济批量，实施严格控制B B类：根据实际情况采取灵活措施类：根据实际情况采取灵活措施C C类：凭经验确定进货量类：凭经验确定进货量四、存货管理的四、存货管理的ABCABC分析法分析法59 思思 考考 题题随着电子商务的开展，许多人认为传统的现金管理方法，随着电子商务的开展，许多人认为传统的现金管理方法，如锁箱法、银行业务集中法、现金如锁箱法、银行业务集中法、现金“浮游量管理等已经过浮游量管理等已经过时了，你如何评价这一观点？时了，你如何评价这一观点？假设公司对真实资产的投资收益高于短期有价证券的投资假设公司对真实资产的投资收益高于短期有价证券的投资收益，为什么公司仍会持有一定的短期有价证券？收益，为什么公司仍会持有一定的短期有价证券？对一个信用申请者进行分析，你将从哪些渠道获得信息？对一个信用申请者进行分析，你将从哪些渠道获得信息？如果你是一名财务主管，你认为应从哪些方面防范公司的如果你是一名财务主管，你认为应从哪些方面防范公司的信用风险？信用风险？说明有效率的存货管理如何影响公司资产的流动性和获利说明有效率的存货管理如何影响公司资产的流动性和获利能力？能力？60演讲完毕，谢谢观看！