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1、1中级财务管理中级财务管理主讲人：解丽梅第二章 财务分析21-1第二章 财务报表分析内容2.1财务分析的意义与内容财务分析的意义与内容2.2财务分析的方法财务分析的方法2.3财务比率指标分析财务比率指标分析2.4 财务综合分析财务综合分析32.1财务分析的意义与内容一、财务信息需求者权益投资者与中介机构、债权人、治理层和管理层、政府及相关监管机关、注册会计师、其他财务信息使用者（包括公司雇员、供应商、顾客、并购分析师和媒体等多个方面）。41.偿债能力分析；2.运营能力分析；3.盈利能力分析；4.发展能力分析;5.财务综合分析。二、财务分析的内容5（一）财务分析的依据公开披露的财务报表，财务报表
2、附注、管理层的解释和讨论、审计师意见、其他公告（预警，预亏等）、社会责任报告、媒体和专家评论，以及监管部门处理公告等。三、财务分析的依据和评价标准（二）财务分析的评价标准历史标准、行业标准、目标标准和经验标准等6 1.报表本身的局限性报表本身的局限性财务报表没有披露企业全部信息，管理层拥有更多的信息已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量。比如：会计原则要求以历史成本报告资产，使财务数据不代表其现行成本或变现价值会计规范要求假设币值不变，使财务数据不按通货膨胀调整四、财务分析的局限性四、财务分析的局限性7会计规范要求按月、年报告，使会计报表只提供短期信息，而不提供长期发展
3、潜力信息管理层的各项会计政策选择，有可能粉饰报表。2.财务报表的可靠性问题财务报表的可靠性问题可靠的报表才能得出可靠的结论，财务报表的可靠性问题主要依靠注册会计师鉴证、把关，但是，注册会计师不能保证财务报表没有错报和漏报，况且并非所有的注册会计师都是尽职尽责83.比较基础问题比较基础问题比较分析选择的参照标准包括：同业数据、本企业历史数据、计划预算目标数据等91-42.2财务分析的方法财务分析的方法一、趋势分析法一、趋势分析法二、比率分析法二、比率分析法三、因素分析法三、因素分析法定基动态比率分析期数额定基动态比率分析期数额固定基期数额固定基期数额环比动态比率分析期数额环比动态比率分析期数额前
4、期数额前期数额101-6本节要点：本节要点：1.偿债能力比率偿债能力比率2.资产管理能力比率资产管理能力比率3.盈利能力比率盈利能力比率 4.发展能力比率发展能力比率2.3财务比率指标分析 11现金比率现金比率=现金及现金等价物现金及现金等价物/流动负债流动负债一、偿债能力比率一、偿债能力比率（一）（一）短期偿债能力比率短期偿债能力比率短期偿债能力比率短期偿债能力比率12 营运资本分析：营运资本=流动资产-流动负债 =长期资本-长期资产131415 现金流（动）量比率：现金流（动）量比率：现金流量比率现金流量比率=经营现金流量经营现金流量/流动负债流动负债注意：分母的时点选择：注意：分母的时点
5、选择：“流动负债流动负债”通常使用通常使用资产负债表中的资产负债表中的“流动负债流动负债”的年初与年末的平的年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。均数。为了简便，也可以使用期末数。16影响短期偿债能力的其他因素（表外因素影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）17分母分母分子分子率率单独记单独记忆忆带息负债比率带息负债总额负债总额分子分子比率比率二二长长期期偿偿债债能能力力分分析析还还本本能能力力现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额利息费用用单独单独记忆记忆付付息息能能力力18【提示提示】或有负债余额或有负债余额=已贴现商业承兑汇票金额已贴现商业承兑汇票金额+对外担对外担保金额保金额
6、+未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉讼或仲裁）引起的诉讼或仲裁）+其他或有负债金额其他或有负债金额带息负债总额带息负债总额短期借款一年内到期的长期负短期借款一年内到期的长期负债长期借款应付债券应付利息债长期借款应付债券应付利息19影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）201-16二、营运能力分析二、营运能力分析（一）指标计算（一）指标计算211.周转率分析周转率分析 2.其他资产质量分析其他资产质量分析（二）指标分析（二）指标分析22三三、盈利能力分析、盈利能力分析23应注意的问题应注意的问题1.总资产净利率的
7、驱动因素总资产净利率的驱动因素影响总资产净利率的驱动因素是影响总资产净利率的驱动因素是营业净利率营业净利率和和总资总资产周转率产周转率。24【例题例题计算题计算题】甲公司甲公司2008年初发行在外普通股股数年初发行在外普通股股数10000万万股，股，2008年年3月月1日新发行日新发行4500万股，万股，12月月1日回购日回购1500万股万股,2008年实现净利润年实现净利润5000万元，要求确定基本每股收益。万元，要求确定基本每股收益。【解析解析】普通股加权平均数普通股加权平均数 10000+450010121500112 =13625（万股）（万股）基本每股收益基本每股收益5000/136
8、250.37（元（元/股）股）2.每股收益每股收益 基本每股收益基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润属于普通股股东的当期净利润（1 1）基本每股收益）基本每股收益发行在外普通股加权平均数发行在外普通股加权平均数25稀释每股收益的含义稀释每股收益的含义是指企业存在是指企业存在稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的情况下，以基本每股收益的计算为基础，的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。对分子也作相应的调整。稀释潜在普通股的含义和常见种类稀释潜在普通股的含义和常见种类是指假设当期转换为普通股会减少
9、每股收益的潜在普通股。目是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。目前常见的潜在普通股主要包括：前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司债券可转换公司债券、认股权证认股权证和和股份期权股份期权等。等。（2）稀释每股收益26（3）指标分解（扩展）3.市盈率的分析市盈率的分析一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。但是某种股票的市盈，愿意出较高的价格购买该公司股票。但是某种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。271-174.收益质量
10、分析收益质量分析-即盈余现金保障倍数分析即盈余现金保障倍数分析28四、发展能力指标29已知四年的数据分别为已知四年的数据分别为a1、a2、a3、a4计算该数据的三年平均增长率计算该数据的三年平均增长率注意：（注意：（1）三年前数额如何判断）三年前数额如何判断30注意：（注意：（2）资本这里都指所有者权益；）资本这里都指所有者权益；（3）资本保值增值率的分析：）资本保值增值率的分析：期初所有者权益+所有者权益=期末所有者权益期初所有者权益+留存收益期初所有者权益=1 利润为0，保本，保值1 利润0 增值1 亏损 减值311-18一、传统的财务分析体系一、传统的财务分析体系杜邦财务分析杜邦财务分析
11、权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数2.4 财务综合分析财务综合分析32传统财务分析体系的局限性：传统财务分析体系的局限性：计算资产利润率的计算资产利润率的“总资产总资产”与与“净利润净利润”不不匹配匹配总资产是全部资金提供者享有的权利，而净总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。利润是专门属于股东的，两者不匹配。没有区分经营活动损益和金融活动损益。没有区分经营活动损益和金融活动损益。没有区分经营负债和金融负债。没有区分经营负债和金融负债。其实，企业负债的成本仅是有息负债的成本。因其实，企业负债的成本仅是有息负债的成本。因此，应区分有息负债与无息负债。此，应
12、区分有息负债与无息负债。33一、企业活动2.5 管理用财务报表分析企业活动企业活动经营活动经营活动金融活动金融活动销售商品或提供劳务以及与此销售商品或提供劳务以及与此有关的生产性资产投资活动有关的生产性资产投资活动筹资活动以及多余资金的利用筹资活动以及多余资金的利用（投资于资本市场即有价证券）（投资于资本市场即有价证券）经营活动经营活动经营资产经营资产经营负债经营负债经营损益经营损益经营现金流量经营现金流量金融活动金融活动金融资产金融资产金融负债金融负债金融活动损益金融活动损益金融现金流量金融现金流量34二、管理用报表的编制二、管理用报表的编制1.1.区分经营资产与金融资产区分经营资产与金融资
13、产资产资产经营资产经营资产金融资产金融资产销售商品或提供劳务以及与此有关销售商品或提供劳务以及与此有关的生产性资产投资所涉及的资产的生产性资产投资所涉及的资产利用经营活动多余资金投资所涉及利用经营活动多余资金投资所涉及的资产（投资于资本市场即有价证券）的资产（投资于资本市场即有价证券）（一）管理用资产负债表（一）管理用资产负债表不容易区分的项目详见不容易区分的项目详见P P35负债负债经营负债经营负债金融负债金融负债销售商品或提供劳务以及与此销售商品或提供劳务以及与此有关的生产性资产投资活动有关的生产性资产投资活动筹资活动以及多余资金的利用筹资活动以及多余资金的利用（投资于资本市场即有价证券）
14、（投资于资本市场即有价证券）2.2.区分经营负债与金融负债区分经营负债与金融负债不容易区分的项目详见不容易区分的项目详见P P585836净经营资产净经营资产 =净负债净负债 +股东权益股东权益 =净投资资本净投资资本37管理用资产负债表基本公式管理用资产负债表基本公式资产资产=经营资产经营资产+金融资产金融资产=（经营性流动资产（经营性流动资产 +经营性长期资产）经营性长期资产）+（短期金融资产（短期金融资产 +长期金融资产）长期金融资产）负债负债=经营负债经营负债+金融负债金融负债=（经营性流动负债（经营性流动负债 +经营性长期负债）经营性长期负债）+（短期金融负债（短期金融负债 +长期金
15、融负债）长期金融负债）净经营资产净经营资产=经营资产经营资产 -经营负债经营负债=（经营性流动资产（经营性流动资产+经营性长期资产）经营性长期资产）-（经营性流动负债（经营性流动负债+经营性长期负债）经营性长期负债）=（经营性流动资产（经营性流动资产-经营性流动负债）经营性流动负债）+（经营性长期资产（经营性长期资产-经营性长期负债）经营性长期负债）=经营营运资本经营营运资本 +净经营性长期资产净经营性长期资产净金融负债净金融负债 =金融负债金融负债 -金融资产金融资产 =净负债净负债净经营资产净经营资产 =净负债净负债 +股东权益股东权益 =净投资资本净投资资本38基本等式：基本等式：净经营
16、资产净经营资产=净金融负债（净负债）净金融负债（净负债）+股东权益股东权益其中：净经营资产其中：净经营资产=经营资产经营资产-经营负债经营负债 净金融负债净金融负债=金融负债金融负债-金融资产金融资产 管理用资产负债表管理用资产负债表-表表2-1139管理用报表中的管理用报表中的“经营经营”与现金流量表中的与现金流量表中的“经营活动产生现金流量经营活动产生现金流量”中中“经营经营”的区别的区别前者是经营活动以外的活动，包括生产性前者是经营活动以外的活动，包括生产性长期资产的投资活动，是广义的经营。长期资产的投资活动，是广义的经营。后者是指营业活动和流动资产的投资活动，后者是指营业活动和流动资产
17、的投资活动，不包括生产性长期资产的投资活动。不包括生产性长期资产的投资活动。40(二)管理用利润表管理用利润表1.区分经营损益和金融损益区分经营损益和金融损益金融损益金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，计扣除利息收入、金融资产公润价值变动收益后的利息费用（税后），也称净金融损益。金融损益涉及的调整项目金融损益涉及的调整项目P61经营损益经营损益是指扣除金融损益以外的当期收益。2.分摊所得税分摊所得税-如国债收益免税如国债收益免税41基本公式：基本公式：净利润净利润=经营损益经营损益+金融损益金融损益=税后经营净利润税后经营净利润-税后利息费用税后利息费用=税前经营利润（税前经营利润（
18、1-所得税税率）所得税税率）-利息费用利息费用（1-所得税税率）所得税税率）例：例：P61表表2-1242（三）管理用现金流量表（三）管理用现金流量表通过经营活动取得盈利是企业的目的，也是通过经营活动取得盈利是企业的目的，也是增加股东财富的基本途径。因此企业的价值增加股东财富的基本途径。因此企业的价值取决于企业经营活动产生的现金流量。取决于企业经营活动产生的现金流量。而传统现金流量表中的经营活动并未包括为而传统现金流量表中的经营活动并未包括为了经营而进行的经营性固定资产等长期资产了经营而进行的经营性固定资产等长期资产的投资，不是完整的经营活动。的投资，不是完整的经营活动。431.1.区分经营现
19、金流量与金融区分经营现金流量与金融现金流量现金流量经营现金流量经营现金流量-销售商品或提供劳务以及与此有关销售商品或提供劳务以及与此有关的生产性资产投资活动产生的的生产性资产投资活动产生的现金流量。现金流量。意义意义-经营现金流量代表了企业经营活动的全部成经营现金流量代表了企业经营活动的全部成果，是果，是“企业生产的现金企业生产的现金”，因此又称为实体经营，因此又称为实体经营现金流量，简称现金流量，简称实体现金流量实体现金流量。企业的价值取决于。企业的价值取决于未来预期的实体现金流量，管理者要使企业更有价未来预期的实体现金流量，管理者要使企业更有价值就应当增加企业的实体现金流量。值就应当增加企
20、业的实体现金流量。44金融金融现金流量：现金流量：-是指企业因筹资活动和金融市场投是指企业因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量（投资于资资活动而产生的现金流量（投资于资本市场即有价证券）本市场即有价证券）452.管理用现金流量表基本公式管理用现金流量表基本公式 营业现金毛流量营业现金毛流量=税后经营净利润税后经营净利润+折旧与摊销折旧与摊销 营业现金净流量营业现金净流量=营业现金毛流量营业现金毛流量-经营营运资本净增加额经营营运资本净增加额实体现金流量实体现金流量 =营业现金净流量营业现金净流量 -资本支出资本支出资本支出资本支出 =净经营长期资产增加净经营长期资产增加 +折旧与摊销折
21、旧与摊销 实体现金流量实体现金流量=债务现金流量债务现金流量+股权现金流量股权现金流量营业现金毛流量营业现金毛流量-经营营运资本增加经营营运资本增加-资本支出资本支出=债务现金流量债务现金流量+股权现金流量股权现金流量详见详见P P62 62 表表2-132-13461-283.改进的财务分析体系的核心公式改进的财务分析体系的核心公式47改进的财务分析体系的核心公式：改进的财务分析体系的核心公式：484.权益净利率的驱动因素分解权益净利率的驱动因素分解各影响因素（净经营资产利润率各影响因素（净经营资产利润率A、税后利息率、税后利息率B和净财务杠杆和净财务杠杆C）对权益）对权益净利率变动的影响程
22、度，可使用净利率变动的影响程度，可使用连环代替法连环代替法测定。测定。基数基数:F=A0+(A0-B0)C0 （1）替代替代A因素因素 A1+(A1-B0)C0 （2）替代替代B因素因素 A1+(A1-B1)C0 （3）替代替代C因素因素 A1+(A1-B1)C1 （4）（2）（）（1）：由于净经营资产利润率（）：由于净经营资产利润率（A）变动对权益净利率的影响）变动对权益净利率的影响（3）（）（2）：由于税后利息率（）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响）变动对权益净利率的影响（4）（）（3）：由于净财务杠杆（）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响）变动对权益净利率的影响49 杠杆贡献率杠杆贡献率=()本节重点：利用改进财务分析体系分析企本节重点：利用改进财务分析体系分析企业的财务状况业的财务状况净利息率净利息率净利息率净利息率 净财务杠杆净财务杠杆净财务杠杆净财务杠杆净经营资产净经营资产净经营资产净经营资产 利润率利润率利润率利润率连环替代法连环替代法5.杠杆贡献率的分析杠杆贡献率的分析经营差异率经营差异率50改进的财务分析体系与传统分析体系的主要区别改进的财务分析体系与传统分析体系的主要区别