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1、财务报表分析的新视角财务报表分析的新视角厦门大学管理学院会计系厦门大学管理学院会计系桑士俊桑士俊财务报表的形成过程及影响因素财务报表的形成过程及影响因素n n1 1、从企业活动到财务报表、从企业活动到财务报表财务报表分析框架财务报表分析框架战略分析战略分析n n行业分析五力模型n n竟争战略现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力行业获利能力分析行业获利能力分析唐纳德唐纳德勒曼的行业分析基本要素图勒曼的行业分析基本要素图一、市场要素一、市场要素三、环境要素三、环境要素 市场规模市场规模 技术环境技术环境 市场成长市场成长 经济环境经济环境 产
2、品所处的生命周期阶段产品所处的生命周期阶段 社会环境社会环境 销售的周期性销售的周期性 政治环境政治环境 销售的季节性销售的季节性 法律环境法律环境 市场营销组合市场营销组合 行业利润行业利润 财务比率财务比率二、竟争要素二、竟争要素 行业集中度行业集中度 购买者讨价还价的能力购买者讨价还价的能力 供应者讨价还价的能力供应者讨价还价的能力 同业竟争对手之间的竟争同业竟争对手之间的竟争 替代品的威胁替代品的威胁 设备使用率设备使用率 潜在进入者和退出者的威胁潜在进入者和退出者的威胁行业吸引力行业吸引力高高低低一、市场要素一、市场要素 市场规模市场规模大大小小 市场成长市场成长高高低低 产品所处的
3、生命周期阶段产品所处的生命周期阶段早早晚晚 销售的周期性销售的周期性低低高高 销售的季节性销售的季节性低低高高 市场营销组合市场营销组合低低高高 行业利润行业利润高高低低 财务比率财务比率(主要是回报比率主要是回报比率)高高低低二、竟争要素二、竟争要素 行业集中度行业集中度低低高高 购买者讨价还价的能力购买者讨价还价的能力低低高高 供应者讨价还价的能力供应者讨价还价的能力低低高高 同业竟争对手之间的竟争同业竟争对手之间的竟争低低高高 替代品的威胁替代品的威胁低低高高 设备使用率设备使用率高高低低 潜在进入者和退出者的威胁潜在进入者和退出者的威胁低低高高战略分析战略分析竟争战略分析竟争战略分析n
4、 n战略：就是形成一套独具的运营活动，去创建一个价值独特的定位。（波特）n n战略三层次:n n定位定位n n取舍取舍n n配称配称三张财务报表分析三张财务报表分析n n报表之间的关系-综合分析观n n具体报表分析n n损益表损益表n n资产负债表资产负债表n n现金流量表现金流量表n n所有者权益变动表所有者权益变动表财务报表勾稽关系图财务报表勾稽关系图资产负债表分析资产负债表分析n n资产的确认与计量困境资产的确认与计量困境-对资产负债表中资产的对资产负债表中资产的总体认知总体认知n n资产负债表结构分析资产负债表结构分析n n流动资产结构与经营活动相结合流动资产结构与经营活动相结合n n
5、资产结构与负债结构资产结构与负债结构n n资产与所有者权益资产与所有者权益n n资产主要项目分析资产主要项目分析n n资产减值对会计信息的影响分析资产减值对会计信息的影响分析n n负债分析负债分析资产与负债资产与负债-理想资产负债表理想资产负债表n n流动资产流动资产 60%60%流动负债流动负债 30%30%n n速动资产速动资产 30%30%n n存货存货 30%30%长期负债长期负债 10%10%n n长期资产长期资产 40%40%所有者权益所有者权益 60%60%n n合计合计 100%100%合计合计 100%100%资产与所有者权益资产与所有者权益n n理解资产负债表的两种不同观点
6、n n资产与索取权观资产与索取权观n n资金来源与资金运用观资金来源与资金运用观n n资产负债表资产负债表n n负债负债n n资产资产所有者权益资产负债表主要资产项目分析资产负债表主要资产项目分析n n现金现金n n交易性金融资产交易性金融资产n n应收账款（抵借与让售之金融资产转移）应收账款（抵借与让售之金融资产转移）n n存货存货n n其他应收款其他应收款n n长期股权投资长期股权投资n n固定资产固定资产n n在建工程在建工程n n无形资产无形资产n n投资性房地产投资性房地产n n可供出售金融资产可供出售金融资产n n长期待摊费用长期待摊费用n n递延所得税资产递延所得税资产流动资产结
7、构与经营活动相结合流动资产结构与经营活动相结合n应收账款（票据）n货币资金存货货币资金n应收账款n货币资金存货货币资金n经营活动现金流原材料n投资活动现金流n筹资活动现金流产品现金分析现金分析n n现金现金n n现金总量现金总量n n现金构成（注意银行存款之未达账项）现金构成（注意银行存款之未达账项）n n前后各期变化前后各期变化n n企业最优现金持有量的确定企业最优现金持有量的确定金融资产分析之重点金融资产分析之重点n n资产的分类是否适当n n金融资产的分类应与企业风险管理相结合n n是否存在金融资产的相互转化n n不同类型的金融资产的期末计价选择是否适当。n n分析企业持有不同金融资产本
8、身所存在的风险。应收账款分析应收账款分析n n应收账款总额n n应收账款构成n n主要客户主要客户n n账龄分析账龄分析n n应收账变化趋势n n坏账准备计提n n应收账款管理（合理商业信用政策的制定）应收账款出售基本程序应收账款出售基本程序(研读金融资研读金融资产转移准则产转移准则)n n 代理商代理商n n（6 6）（受让方）（受让方）n n直接直接n n付款（付款（3 3）信用批准（）信用批准（4 4）提前（）提前（2 2）请求）请求n n付现信用审查付现信用审查n n（5 5）发货）发货n n 客户公司（出让方）客户公司（出让方）n n（1 1）购货）购货n n 零售商制造商零售商制造
9、商n n 批发商经销商批发商经销商存货分析存货分析n n总额，比较分析总额，比较分析n n存货比例构成存货比例构成n n存货组成分析会揭示公司未来收入和经营活动是否存在问题。如存货组成分析会揭示公司未来收入和经营活动是否存在问题。如当产成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时，可预期到当产成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时，可预期到公司生产的缩减，存货的增加（尤其是产成品的增加）与收入的公司生产的缩减，存货的增加（尤其是产成品的增加）与收入的下降，表明收入没能成功地与生产保持同步。会导致预期生产量下降，表明收入没能成功地与生产保持同步。会导致预期生产量的下降。的下降。n n会计政策变
10、更会计政策变更n n存货跌价准备存货跌价准备n n期末应收账款出现异常的大幅增加期末应收账款出现异常的大幅增加威廉威廉.比弗比弗(William Beaver)研究结研究结论论n n失败企业有较少的现金和较多的应收账款失败企业有较少的现金和较多的应收账款n n当把现金和应收账款加在一起时，列入速动资产当把现金和应收账款加在一起时，列入速动资产和流动资产之中时，失败企业和成功企业之间的和流动资产之中时，失败企业和成功企业之间的不同被掩盖了，因为现金和应收账款不同，是向不同被掩盖了，因为现金和应收账款不同，是向相反的方向起作用相反的方向起作用n n失败企业的存货一般较少失败企业的存货一般较少 注：
11、对于现金及存货较少而应收账款较多的注：对于现金及存货较少而应收账款较多的企业，分析师应引起特别警觉。企业，分析师应引起特别警觉。其他应收款分析其他应收款分析n n总额n n构成内容分析n n主要客户分析n n账龄分析n n坏账准备计提n n关联交易长期股权投资分析长期股权投资分析n n投资金额的增减变化n n投资项目的构成（行业分析）n n投资项目的跟踪分析n n投资核算的成本法与权益法n n投资减值的处理n n投资收益与现金流量固定资产分析固定资产分析n n从内部扩张战略看从内部扩张战略看,公司固定资产投放至少应该足以支持经公司固定资产投放至少应该足以支持经营活动的现行水平。可以将资本性支出
12、与过去的资本性支营活动的现行水平。可以将资本性支出与过去的资本性支出、竟争者的投资水平、技术进步、固定资产的现行水平出、竟争者的投资水平、技术进步、固定资产的现行水平以及公司的增长率相对比。以及公司的增长率相对比。n n固定资产的竟争力质量（余额、增加、减少、寿命及维护固定资产的竟争力质量（余额、增加、减少、寿命及维护成本），不具有竟争力的表现：成本），不具有竟争力的表现：n n公司厂房及设备的平均寿命延长。公司厂房及设备的平均寿命延长。n n公司未对厂房及设备进行维护保养公司未对厂房及设备进行维护保养n n经济上不合算的设备和设施经济上不合算的设备和设施n n待出售固定资产的处理对企业的影响
13、。待出售固定资产的处理对企业的影响。无形资产分析无形资产分析n n内部研究开发费用的确认与计量的变化对企业财务状况的影响分析n n土地使用权的有关变化分析n n无形资产预计使用寿命确认适当与否对企业财务状况的影响n n无形资产摊销方法的变化对企业的影响n n无形资产摊销的处理对企业的影响n n不确定寿命无形资产的处理对企业的影响投资性房地产投资性房地产n n投资性房地产的种类、金额和计量模式。投资性房地产的种类、金额和计量模式。n n采用成本模式的，投资性房地产的折旧或摊销，采用成本模式的，投资性房地产的折旧或摊销，以及减值准备的计提情况。以及减值准备的计提情况。n n采用公允价值模式的，说明
14、公允价值的确定依据采用公允价值模式的，说明公允价值的确定依据和方法，以及公允价值变动对损益的影响。和方法，以及公允价值变动对损益的影响。n n房地产转换情况、理由，以及对损益或所有者权房地产转换情况、理由，以及对损益或所有者权益的影响。益的影响。n n当期处置的投资性房地产及其对损益的影响。当期处置的投资性房地产及其对损益的影响。在建工程分析在建工程分析n n建造合同的执行情况n n专门借款利息资本化的确定（开始资本化、资本化金额的确定、暂停资本化及停止资本化）n n问题一：应否资本化？问题一：应否资本化？n n问题二：新旧准则的变化，将专门借款扩大为问题二：新旧准则的变化，将专门借款扩大为包
15、括一般借款在内的借款费用都可以资本化，包括一般借款在内的借款费用都可以资本化，对企业有什么影响？对企业有什么影响？在建工程在建工程n n在建工程达到预定可使用状态情况的确定n n在建工程减值的处理长期待摊费用分析长期待摊费用分析n n总额分析n n内容构成分析n n摊消时间的确定主要负债项目分析主要负债项目分析n n其他应付款n n关注大额其他应付款项，可能存在隐藏利润，关注大额其他应付款项，可能存在隐藏利润，进行收益平滑行为。进行收益平滑行为。或有事项之预计负债或有事项之预计负债n n产品售后质量担保负债产品售后质量担保负债n n产品销售赠品负债产品销售赠品负债n n未决诉讼未决诉讼n n职
16、工薪酬中的预计负债职工薪酬中的预计负债n n债务重组中可能发生的预计负债债务重组中可能发生的预计负债利润表利润表n n利润表：是反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表。n n可以反映企业收入实现和费用耗用情况可以反映企业收入实现和费用耗用情况n n可以反映企业生产经营活动的成果，据以判断可以反映企业生产经营活动的成果，据以判断资本保值、增值情况。资本保值、增值情况。n n要以提供进行财务分析的基本资料。要以提供进行财务分析的基本资料。n n编制原理：收入-费用=利润利润表分析利润表分析n n损益表项目具体分析损益表项目具体分析n n高质量收益影响要素分析高质量收益影响要素分析n n不良收益
17、信号分析不良收益信号分析损益表主要项目损益表主要项目n n、营业收入n n、营业成本n n、期间费用n n、资产减值损失n n5、公允价值变动损益n n6、投资收益n n7、营业外收支n n8、其他综合收益营业收入营业收入n n问题：n n收入的主要来源是什么？收入的主要来源是什么？n n收入来源的持续性如何？收入来源的持续性如何？营业收入营业收入n n获取收入的主要来源应阅读公司的分部报告。获取收入的主要来源应阅读公司的分部报告。n n收入来源的持续性可运用趋势百分比分析，收入收入来源的持续性可运用趋势百分比分析，收入持续性分析考虑的因素（阅读哈佛商业评论持续性分析考虑的因素（阅读哈佛商业评
18、论年第期年第期“增长拐点的预警增长拐点的预警”）n n在商业环境下收入的需求敏感度。在商业环境下收入的需求敏感度。n n预计新的或改进产品和服务的需求能力。预计新的或改进产品和服务的需求能力。n n客户分析集中程度、依赖性及稳定性。客户分析集中程度、依赖性及稳定性。n n收入的集中程度或对单个部门的依赖性。收入的集中程度或对单个部门的依赖性。n n收入对销售人员的依赖性。收入对销售人员的依赖性。n n市场在地理上的分散程度。市场在地理上的分散程度。分部报告应计算的比率分部报告应计算的比率n n分析分部的目的主要是为了评价公司的经营和财分析分部的目的主要是为了评价公司的经营和财务风险、利润来源以
19、及未来的发展前景。务风险、利润来源以及未来的发展前景。n n、通过分部报告单位确定公司内部与外部销售、通过分部报告单位确定公司内部与外部销售之间的传统关系，从而了解该分部销售业务对外之间的传统关系，从而了解该分部销售业务对外部客户的依赖程度；部客户的依赖程度；n n、计算每一分部报告单位的非公司间销售和利、计算每一分部报告单位的非公司间销售和利润对整个公司销售与利润的贡献大小，以确定每润对整个公司销售与利润的贡献大小，以确定每一分部的相对重要性。一分部的相对重要性。n n、确认和比较不同报告分部的增长率水平、销、确认和比较不同报告分部的增长率水平、销售水平、利润水平以及整个公司增长率变动的原售
20、水平、利润水平以及整个公司增长率变动的原因。因。分部报告应计算的比率分部报告应计算的比率n n、计算每一报告分部的经营收益率和资产经营报酬率，以确定每一分部相对获利能力和其与整个公司获利水平和关系。n n、计算每一报告分部的总资产变动趋势，从而更好地理解管理人员的有关资本配置决策以及每一分部和总公司对资本的要求。分部报告应计算的比率分部报告应计算的比率n n、比较每一报告分部的资产相对分布百分比，、比较每一报告分部的资产相对分布百分比，以评价公司的资产。以评价公司的资产。n n、计算每一报告分部的资产周转率，确定每一、计算每一报告分部的资产周转率，确定每一报告分部的资产利用效率以及不同分部对整
21、个公报告分部的资产利用效率以及不同分部对整个公司资产利用效率的影响。司资产利用效率的影响。n n评价分部信息需要充分了解分部报告单位、相关评价分部信息需要充分了解分部报告单位、相关行业、地理环境以及经营特点的有关情况，而这行业、地理环境以及经营特点的有关情况，而这些信息仅仅从管理层的定期报告中获取是远远不些信息仅仅从管理层的定期报告中获取是远远不够的。够的。营业成本营业成本n n主要关注原材料价格上涨期间费用期间费用n n管理费用股权激励公允价值变动损益与资产减值损失公允价值变动损益与资产减值损失n n公允价值变动损益n n投资性房地产投资性房地产n n交易性金融资产交易性金融资产n n资产减
22、值损失投资收益分析投资收益分析n n构成内容分析（行业风险分析）n n投资收益与现金流量分析营业外收支分析营业外收支分析n n构成内容分析n n与利润总额关系分析高质量收益影响因素分析高质量收益影响因素分析n n（一）收益质量的概念（一）收益质量的概念n n高质量收益的特征：高质量收益的特征：持续、稳健的会计政策持续、稳健的会计政策公司税前收益是由经常性发生基本业务带来的公司税前收益是由经常性发生基本业务带来的会计上反映的销售能迅速转化为现金会计上反映的销售能迅速转化为现金净收益水平和成长率不依赖于税率水平的降低净收益水平和成长率不依赖于税率水平的降低债务水平适当，企业没有利用资本结构操纵每股
23、收益债务水平适当，企业没有利用资本结构操纵每股收益未来收益水平的趋势是稳定的、可预测的未来收益水平的趋势是稳定的、可预测的收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今披露的收益数目和使用者的目标相关披露的收益数目和使用者的目标相关（二）决定收益质量的关键因素（二）决定收益质量的关键因素n n经济环境经济环境n n现金流量变动性现金流量变动性n n重复发生的每股收益变动一次性的经济事项重复发生的每股收益变动一次性的经济事项经济活动和总额经济活动和总额n n财务状况财务状况n n会计政策会计政策n n生产资产使用者税收政策生产资产使用者税收政策n n
24、的质量的目标的质量的目标不良收益当期信号不良收益当期信号n n审计报告异常的长；含有异常的措词；提及重要的不确定审计报告异常的长；含有异常的措词；提及重要的不确定性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出审计人员发生性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出审计人员发生变化。这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易，变化。这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易，管理当局和注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是管理当局和注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关。和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关。n n管理成本，总额或其与销售收入之间的相对数的下降，
25、管理成本，总额或其与销售收入之间的相对数的下降，此时，应对公司长期利益是否受到威胁提出质疑。此时，应对公司长期利益是否受到威胁提出质疑。n n会计政策、会计估计或已存在的会计政策发生变化，这种会计政策、会计估计或已存在的会计政策发生变化，这种会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号，或者会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号，或者是为了创造更高的收益率。是为了创造更高的收益率。不良收益当期信号不良收益当期信号n n应收账款的增长与过去的经验不一致。为了达到收益目标，应收账款的增长与过去的经验不一致。为了达到收益目标，公司可能正在使用信贷措施来创造销售额。这些销售可能公司可能正在使用信
26、贷措施来创造销售额。这些销售可能是提供给那些具有较高风险的客户的，把以后年份的销售是提供给那些具有较高风险的客户的，把以后年份的销售额提到当年，或者为销售人员制造财务问题。额提到当年，或者为销售人员制造财务问题。n n商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致，或者比正商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致，或者比正常的商业信用期间长。常的商业信用期间长。n n无形资产余额非正常上升，可能因为收入不足以吸收应归无形资产余额非正常上升，可能因为收入不足以吸收应归于当期的费用或开支，公司可能对费用进行资本化。于当期的费用或开支，公司可能对费用进行资本化。不良收益当期信号不良收益当期信号n n一次性
27、的收入，为缩小实际收益与预测收益之间的差距，一次性的收入，为缩小实际收益与预测收益之间的差距，公司可能会进行该项能形成收益的销售。公司可能会进行该项能形成收益的销售。n n毛利率的下降，价格竟争可能正在损害公司，公司成本可毛利率的下降，价格竟争可能正在损害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的产品组合可能正在发生变化。能失去了控制，或者公司的产品组合可能正在发生变化。（布鲁斯。亨德森）（布鲁斯。亨德森）n n冲销或转回引起的准备金金额的减少。公司需要转回准备冲销或转回引起的准备金金额的减少。公司需要转回准备金来创造利润。金来创造利润。n n依赖于公司核心业务以外的收入来源。公司的策略可能正依
28、赖于公司核心业务以外的收入来源。公司的策略可能正在失灵。在失灵。n n为了避免记录商誉，有选择地使用权益联营法。（例：中为了避免记录商誉，有选择地使用权益联营法。（例：中国铝业）国铝业）不良收益当期信号不良收益当期信号n n企业运用会计组合，来表现公司成长的假象。企业运用会计组合，来表现公司成长的假象。n n对未来损失提取的准备金不足。对未来损失提取的准备金不足。n n公司借款异常增加。公司在依靠内部产生的资金为它的活公司借款异常增加。公司在依靠内部产生的资金为它的活动提供资金方面有困难。动提供资金方面有困难。n n年末现金和易变现证券的金额较低。年末现金和易变现证券的金额较低。n n存货周转
29、率变低。存货周转率变低。现金流量表分析现金流量表分析n n现金流量表的结构：n n主表部分主表部分n n补充资料部分补充资料部分现金流量表的作用现金流量表的作用n n概括地反映了企业的所有活动现金流量模型分析现金流量模型分析n n常见现金流量模型n nl经营活动产生的现金净流量为正，n nl投资活动产生的现金净流量为负，n nl筹资活动产生的现金流量为正或负。现金流量模型分析现金流量模型分析n n现金流量模型揭示公司的不同发展阶段现金流量比率现金流量比率n n现金销货率销货收现数现金销货率销货收现数/销售收入净额销售收入净额 100%100%n n现金利润率经营活动现金流量现金利润率经营活动现
30、金流量/营业净利润营业净利润 100%100%n n每股现金流量每股现金流量 （经营活动现金流量优先股股利）（经营活动现金流量优先股股利）/流通在外的普通股股流通在外的普通股股数数 100%100%n n现金资产报酬率经营活动现金流量现金资产报酬率经营活动现金流量/资产平均总额资产平均总额 100%100%n n现金权益报酬率经营活动现金流量现金权益报酬率经营活动现金流量/权益平均总额权益平均总额 100%100%n n现金股东权益报酬率经营活动现金流量现金股东权益报酬率经营活动现金流量/股东权益平均总额股东权益平均总额 100%100%n n现金利息保障倍数现金利息保障倍数（经营活动现金流量
31、利息费用利现）经营活动现金流量利息费用利现）/本本期利息费用期利息费用 100%100%n n现金负债率留存的经营活动现金流量现金负债率留存的经营活动现金流量/负债总额负债总额 100%100%n n现金股利率经营活动现金流量现金股利率经营活动现金流量/股利支付总额股利支付总额 100%100%n n资本资产购置率（经营活动现金流量股利总额）资本资产购置率（经营活动现金流量股利总额）/股利支付总额股利支付总额 100%100%所有者权益变动表所有者权益变动表n n从股东权益变动表看企业竟争力n n从融资顺序看企业前景n n现金股利的信息含义n n同舟共济活未来-股权激励n n新会计准则影响-公允价值变动计入权益财务分析财务分析n nDu Pont 财务指标分析法-+