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1、 第三章第三章 国际收支调节理论国际收支调节理论用以说明一国国际收支失衡的原因和用以说明一国国际收支失衡的原因和调节方式的理论，是重要的组成部分。调节方式的理论，是重要的组成部分。对国际收支平衡表的调整方法：对国际收支平衡表的调整方法：1、自动调整机制（价格调整、收入调、自动调整机制（价格调整、收入调整、自动货币调整）整、自动货币调整）2、调整政策（财政、货币政策）、调整政策（财政、货币政策）5/12/202313.1弹性分析理论弹性分析理论5/12/202323.1.1开放条件下的总需求开放条件下的总需求l四个组成部分共同构成了总需求四个组成部分共同构成了总需求:D=C(Y T)+I+G+C
2、A(EP*/P,Y T)经常项目余额是国外对一国出口商品的需求经常项目余额是国外对一国出口商品的需求(EX)与其对国外进口商品需求与其对国外进口商品需求(IM)的差额的差额经常项目余额主要由两个因素决定：经常项目余额主要由两个因素决定：l本币对外币的实际汇率本币对外币的实际汇率(q=EP*/P)l国内可支配收入国内可支配收入(Yd)5/12/20233 lPd表示本国产品的价格，表示本国产品的价格，lPf表示外国产品的价格，表示外国产品的价格，le表示表示1单位外币折合成本币的数额即汇率，单位外币折合成本币的数额即汇率，l外国产品用本国产品表示的相对价格外国产品用本国产品表示的相对价格q表示表
3、示为（实际汇率）为（实际汇率）l q e Pf /Pd5/12/20234l实际汇率变动对经常项目的影响实际汇率变动对经常项目的影响q 上升会提高出口产品的需求，从而改善本上升会提高出口产品的需求，从而改善本国的经常项目国的经常项目l一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国产品产品,因此因此,国外对本国出口的需求增加国外对本国出口的需求增加q 上升，上升，IM可能上升也可能下降，对经常可能上升也可能下降，对经常项目的影响是不确定的项目的影响是不确定的lIM 表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值5/12/2023
4、5l实际汇率的变化有两个效果实际汇率的变化有两个效果:数量效应数量效应 l消费者支出变动对进出口商品数量的影响消费者支出变动对进出口商品数量的影响价值效应价值效应 l用本国产品衡量的国外产品的价值的改变用本国产品衡量的国外产品的价值的改变l经常项目是恶化还是改善取决于实际汇率在哪经常项目是恶化还是改善取决于实际汇率在哪一方面的影响占主导作用一方面的影响占主导作用l我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价值效应值效应5/12/20236l可支配收入变动如何影响经常项目可支配收入变动如何影响经常项目可支配收入可支配收入(Yd)的增加恶化了经常项目的增加恶化了
5、经常项目可支配收入的增加会使国内消费者增加所有可支配收入的增加会使国内消费者增加所有商品的支出商品的支出5/12/20237货币供给的增加货币供给的增加(也就是扩张货币政策也就是扩张货币政策)使产使产出增加出增加l货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量，货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量，它降低了本国的利率它降低了本国的利率结果就是，本币必定贬值结果就是，本币必定贬值(也就是本国产品相对于外也就是本国产品相对于外国产品变得更加便宜国产品变得更加便宜)，总需求扩大，总需求扩大5/12/20238DD暂时性货币供给增加的影响 产出产出,Y 汇率汇率,EAA2Y2E22AA11E1Y15/1
6、2/20239l货币供给的永久性增加货币供给的永久性增加货币供给的永久性增加引起未来的预期汇率货币供给的永久性增加引起未来的预期汇率等比例增加等比例增加l结果是，结果是，AA 曲线向上移动幅度大于由等量的暂曲线向上移动幅度大于由等量的暂时性货币供给增加所引起的移动幅度时性货币供给增加所引起的移动幅度lAA 曲线曲线它显示了国内它显示了国内货币市场和外汇市场货币市场和外汇市场均衡条件均衡条件下的汇率和产出水平的组合下的汇率和产出水平的组合DD 曲线曲线 l它给出了它给出了产品市场均衡（总需求等于总供给）时产品市场均衡（总需求等于总供给）时所有产出和汇率所有产出和汇率的组合的组合5/12/2023
7、10DD1永久性货币供给增加的短期影响 产出产出,Y 汇率汇率,EAA2Y2E22AA11E1Yf35/12/202311DD2对永久性货币供给增加的长期调整 产出产出,Y 汇率汇率,EDD1AA2AA3Yf3E3AA1Y2E22E115/12/202312l一个永久性的政策变动不仅影响到政府政策工具的当前水平，而且还影响到长期汇率这影响到对未来汇率的预期5/12/202313l3.1.2货币贬值对国际收支的影响货币贬值对国际收支的影响5/12/202314l贬值能否改善贸易收支取决于需求和供贬值能否改善贸易收支取决于需求和供给弹性。给弹性。l出口商品的需求弹性出口商品的需求弹性Dxl出口商品
8、的供给弹性出口商品的供给弹性Sxl进口商品的需求弹性进口商品的需求弹性Dml进口商品的供给弹性进口商品的供给弹性Sml假设条件：只有汇率变化对进出口商品的影响、没有资假设条件：只有汇率变化对进出口商品的影响、没有资本的流动，国际收支等于贸易收支、充分就业和收入不本的流动，国际收支等于贸易收支、充分就业和收入不变变5/12/202315马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件l以以Dx和和Dm分别表示出口需求价格弹性和进口需求分别表示出口需求价格弹性和进口需求价格弹性的绝对值，在进出口的供给弹性为无穷价格弹性的绝对值，在进出口的供给弹性为无穷大时，即大时，即SxSm时，当一个进出口商品的供时，当一个进出口商
9、品的供求弹性满足求弹性满足Dx+Dm1 时，贬值能改善贸易收支，时，贬值能改善贸易收支，此时的外汇市场处于稳定的均衡状态。此时的外汇市场处于稳定的均衡状态。Dx+Dm1成为马歇尔成为马歇尔勒纳条件（勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）lDx+Dm1时，汇率变动对贸易收支没有影响时，汇率变动对贸易收支没有影响lDx+Dm 1时，贬值会导致贸易收支的进一步恶化时，贬值会导致贸易收支的进一步恶化5/12/202316J曲线效应曲线效应5/12/202317lJ曲线曲线货币贬值后，经常项目最初出现恶化，但随着货币贬值后，经常项目最初出现恶化，但随着时间发展逐步改善，那么其路径
10、曲线的最初部时间发展逐步改善，那么其路径曲线的最初部分就会类似英文字母分就会类似英文字母“J”l本币贬值使最初阶段产出减少，汇率也将更大幅度本币贬值使最初阶段产出减少，汇率也将更大幅度的上调的上调它描述了实际货币贬值后经常项目改善的时滞它描述了实际货币贬值后经常项目改善的时滞贸易流量的逐步调整和贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析经常项目的动态分析5/12/2023182时间时间经常项目经常项目(用国内用国内产出单位表示产出单位表示)13实际贬值对实际贬值对经常项目的经常项目的长期影响长期影响实际贬值发生实际贬值发生J曲线开始曲线开始J曲线结束曲线结束贸易流量的逐步调整和贸易流量的逐步调整和
11、经常项目的动态分析经常项目的动态分析5/12/202319总结总结l暂时性货币供给增长会使本币贬值，产出暂时性货币供给增长会使本币贬值，产出增加增加l永久性货币供给变动会导致汇率大幅度波永久性货币供给变动会导致汇率大幅度波动。因此，与暂时性变动相比永久性货币动。因此，与暂时性变动相比永久性货币变动会给产出带来更强烈的短期影响变动会给产出带来更强烈的短期影响l如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步进行的，那么实际本币贬值后，经常项目进行的，那么实际本币贬值后，经常项目的变化可能是的变化可能是J曲线形的，即先恶化后好转曲线形的，即先恶化后好转5/12/202320
12、l马吉（马吉（S.P.Magee）将贬值后的时间划分为三）将贬值后的时间划分为三个阶段来具体分析个阶段来具体分析J型曲线效应的存在原因。型曲线效应的存在原因。这三个阶段分别是：这三个阶段分别是：l 货币合同阶段（货币合同阶段（Currency-Contract Period）：）：l 价格不变，数量不变；价格不变，数量不变；l 传导阶段（传导阶段（Pass-Through Period）：）：l 价格变化，数量不变；价格变化，数量不变；l 数量调整阶段（数量调整阶段（Quantity Adjustment Period）：）：l 数量和价格都变化。数量和价格都变化。5/12/2023213.2
13、 吸收分析理论吸收分析理论l吸收论（吸收论（Absorption Approach），又译吸收分），又译吸收分析法，有时也称支出分析法（析法，有时也称支出分析法（Expenditure Approach），分析的是收入和支出在国际收支），分析的是收入和支出在国际收支调整中的作用。调整中的作用。l吸收论的分析框架：吸收论的分析框架：lY=C+I+G+(X-M)B=Y-A 5/12/2023221 1、理论模型、理论模型 国民收入消费投资政府开支（出口进口）国民收入消费投资政府开支（出口进口）Y=C+I+G+(X-M)Y=C+I+G+(X-M)X-M=Y-(C+I+G)X-M=Y-(C+I+G)X
14、-M X-M即国际收支状况，令其为即国际收支状况，令其为B B；C+I+G C+I+G为总吸收，令其为为总吸收，令其为A A，则有则有 B=Y-A B=Y-A 当当YAYA时：时：B B为正值，国际收支顺差；为正值，国际收支顺差；当当YAYA时：时：B B为负值，国际收支逆差；为负值，国际收支逆差；当当Y=AY=A时：时：B B为零，国际收支平衡。为零，国际收支平衡。5/12/202323F国际收支可用以下途经来表现：国际收支可用以下途经来表现：Y不变，不变，A 下降下降Y增加，增加，A 保持不变保持不变Y增加的同时使增加的同时使A下降下降Y增加增加,A也增加，也增加，Y增加大于增加大于A增加
15、的速度增加的速度Y下下降降，A也也下下降降，当当Y下下降降小小于于A下下降降的的速速度度当当经经济济处处于于充充分分就就业业，增增加加净净出出口口的的方方法法就就是是降低国内吸收降低国内吸收A。的方法的方法当当经经济济处处于于非非充充分分就就业业，可可采采用用的的方方法法，增增加收入，增加出口加收入，增加出口X来改善贸易差额。来改善贸易差额。5/12/202324、吸收法的经济含义、吸收法的经济含义 以国民收入和支出的差额来讨论国际以国民收入和支出的差额来讨论国际收支的变化。当国民收大于总支出时，国际收支的变化。当国民收大于总支出时，国际收支将处于顺差状况；当国民收入小于总支收支将处于顺差状况
16、；当国民收入小于总支出时，国际收支处于逆差状况；当国民收入出时，国际收支处于逆差状况；当国民收入等于总支出时，国际收支处于平衡状况。通等于总支出时，国际收支处于平衡状况。通过改变收入和吸收来调整失衡的国际收支，过改变收入和吸收来调整失衡的国际收支，同时使总供给等于总需求，以达到内部与外同时使总供给等于总需求，以达到内部与外部的共同平衡，经济的均衡发展部的共同平衡，经济的均衡发展。5/12/2023253 3、基本评价、基本评价l吸收法的基础是凯恩斯的宏观经济学分吸收法的基础是凯恩斯的宏观经济学分析，它将国际收支的状况与国民经济的析，它将国际收支的状况与国民经济的各种因素结合起来，克服了局部均衡
17、分各种因素结合起来，克服了局部均衡分析固有的局限性。析固有的局限性。l调整国民收入调整国民收入Y Y，是改善国际收支较好的，是改善国际收支较好的办法，但这隐含着资源的重新配置或进办法，但这隐含着资源的重新配置或进一步提高总体生产能力。一步提高总体生产能力。l5/12/202326l国民收入本身受资源总量和资源重新配国民收入本身受资源总量和资源重新配置难度的限制，若资源已经接近充分就置难度的限制，若资源已经接近充分就业，短期内收入没有办法提高。业，短期内收入没有办法提高。l减少减少A A或提高收入或提高收入Y Y，在经济实践中都有，在经济实践中都有时滞效应的问题。时滞效应的问题。l吸收法侧重了商
18、品市场的均衡，完全忽吸收法侧重了商品市场的均衡，完全忽视了货币在国际收支中的作用，如果货视了货币在国际收支中的作用，如果货币的需求远大于供给，在逆差时调整较币的需求远大于供给，在逆差时调整较为困难。为困难。5/12/202327l货货币币论论（Monetary Approach），又又可可译译为为货货币币分分析析法法。货货币币论论则则强强调调货货币币市市场场存存量量均均衡衡的的作作用用。货货币币论论是是一一种种古古老老而而又又新新兴兴的的国国际收支理论。际收支理论。3.33.3货币分析法货币分析法5/12/202328、假设条件l该经济体处于长期的资源充分就业状态，货币需求是实际收入的函数。l
19、在国际市场中存在着同一价格律，即经济体的价格与利率接近于世界市场的价格与利率。l货币供给的变化长期不影响实物生产。5/12/202329简单模型简单模型 从货币供给与货币需求，以及货币市场均衡的角度来从货币供给与货币需求，以及货币市场均衡的角度来讨论国际收支失衡与恢复均衡的条件。讨论国际收支失衡与恢复均衡的条件。在长期中，一个经济体的货币供给会恒等于货币在长期中，一个经济体的货币供给会恒等于货币需求，而在一定的时期内，当经济的名义货币供给与需求，而在一定的时期内，当经济的名义货币供给与名义货币需求不相等时，便会出现国际收支的失衡。名义货币需求不相等时，便会出现国际收支的失衡。如果经济中的名义货
20、币供给超过名义货币需求，会如果经济中的名义货币供给超过名义货币需求，会出现国际收支的逆差。反之，如果经济中的名义货币出现国际收支的逆差。反之，如果经济中的名义货币供给小于名义货币需求，就会出现国际收支顺差。供给小于名义货币需求，就会出现国际收支顺差。如果国内信贷规模大于名义货币供给，则国际收支如果国内信贷规模大于名义货币供给，则国际收支出现逆差，反之，会出现国际收支顺差。出现逆差，反之，会出现国际收支顺差。5/12/202330l货币需求是收入、价格和利息率的函数。l货币总需求可以表示为:Md=P x L(R,Y)其中:P 是价格水平Y 是实际GNPL(R,Y)是实际货币总需求l关系式也可以表
21、示为:Md/P=L(R,Y)5/12/202331实际货币总需求与利率L(R,Y)利率利率,R实际货币总需求实际货币总需求5/12/202332实际收入增加对实际货币需求的影响L(R,Y2)实际收入增加实际收入增加L(R,Y1)利率利率,R实际货币总需求实际货币总需求5/12/202333l货币市场均衡货币市场均衡货币市场均衡条件货币市场均衡条件:Ms=Md货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表示示:Ms/P=L(R,Y)5/12/202334均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用均衡利率的决定实际货币总需求实际货币总需求,L(R,Y)利率利率,R实际货币
22、总量实际货币总量实际货币供给实际货币供给MS P(=Q1)R2Q22R11R3Q335/12/202335M2 PR22M1 P实际货币供给实际货币供给实际货币供给增加实际货币供给增加均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用货币供给增加对利率的影响L(R,Y1)R11利率利率,R实际货币总量实际货币总量5/12/202336Q21实际收入增加对利率的影响L(R,Y1)L(R,Y2)实际收入增加实际收入增加实际货币供给实际货币供给MS P(=Q1)R22R11利率利率,R实际货币总量实际货币总量5/12/202337l当价格水平和产出一定时，实际货币供当价格水平和产出一定时，实际货币供给的增加（下
23、降）使利率下降（上升）。给的增加（下降）使利率下降（上升）。l当价格水平和货币供给一定时，实际产当价格水平和货币供给一定时，实际产出的增加（减少）使利率上升（下降）。出的增加（减少）使利率上升（下降）。5/12/202338l一国货币供给还来源于国内外两方面的一国货币供给还来源于国内外两方面的资产业务：资产业务：l（一）国内信贷。（一）国内信贷。l（二）国外投资。（二）国外投资。l综合来看，国际收支盈余或赤字是一国综合来看，国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存量失衡的反映。货币市场供求存量失衡的反映。5/12/202339货币供给的货币供给的长期变动长期变动长期变动长期变动产生对需求和成本的
24、压产生对需求和成本的压力，最终使未来的价格水平上升，力，最终使未来的价格水平上升，P=Ms/L(R,Y)这些压力主要来自于三个方面：这些压力主要来自于三个方面：l对产出和劳动的过度需求对产出和劳动的过度需求l通货膨胀的预期通货膨胀的预期l原材料价格原材料价格5/12/202340l汇率超调汇率超调当汇率对于货币波动的即刻反映超过了长期当汇率对于货币波动的即刻反映超过了长期反映时我们称之为汇率超调。反映时我们称之为汇率超调。汇率超调是汇率超调是短期价格水平刚性和利率平衡条短期价格水平刚性和利率平衡条件的直接后果。件的直接后果。l-它有助于解释为什么汇率的日常波动可以有它有助于解释为什么汇率的日常
25、波动可以有 如此之大。如此之大。5/12/202341l总结：总结：l当实际货币总供给与实际货币总需求相当实际货币总供给与实际货币总需求相等时，货币市场处于均衡状态。等时，货币市场处于均衡状态。l货币供给的增加，将使国内利率降低，货币供给的增加，将使国内利率降低，导致本国货币在外汇市场上贬值。导致本国货币在外汇市场上贬值。l货币供给的永久性变动将使长期均衡价货币供给的永久性变动将使长期均衡价格产生同方向同比利的变动。格产生同方向同比利的变动。这些变化不能影响长期的产出、利率或任何这些变化不能影响长期的产出、利率或任何相对价格。相对价格。l货币供给的增加能造成汇率的短期超调货币供给的增加能造成汇
26、率的短期超调现象（超过长期汇率水平）。现象（超过长期汇率水平）。5/12/202342美国货币供给永久性增加后各经济变量变动的时间路径 通货膨胀和汇率的动态变化P2USE3$/E1$/t0(a)美国的货币供给美国的货币供给,MUS时间时间(c)美国的价格水平美国的价格水平,PUS时间时间(b)美国利率美国利率,R$时间时间M1USt0t0R1$M2USP1USt0R2$E2$/(d)美元美元/欧元汇率欧元汇率,E$/时间时间5/12/202343政策意义与评价政策意义与评价l货币法相信国际收支的自动恢复机制。货币法相信国际收支的自动恢复机制。l货币法提醒人们注重一个经济体内部通货膨胀的影响。货
27、币法提醒人们注重一个经济体内部通货膨胀的影响。l货币法主张采用灵活的汇率措施。货币法主张采用灵活的汇率措施。l从理论的角度看，货币法将国际收支调整从过去的注从理论的角度看，货币法将国际收支调整从过去的注重经常项目转移到整个国际收支，这具有很好的意义。重经常项目转移到整个国际收支，这具有很好的意义。5/12/202344对上述西方国际收支理论的评论对上述西方国际收支理论的评论 l西西方方的的任任何何一一种种国国际际收收支支理理论论都都不不能能对对国国际际收收支的决定和调整作出一个完美的说明。支的决定和调整作出一个完美的说明。l贸易差额可以用三种方式来表述：贸易差额可以用三种方式来表述：lB=Y-
28、A=X-M=Rl货币论强调货币货币论强调货币-利率利率-汇率机制，弹性论的出汇率机制，弹性论的出发点是发点是X-M，吸收论则将注意力放在收入与支，吸收论则将注意力放在收入与支出的大小对比出的大小对比(Y-A)上。上。l在政策主张上，货币论重视货币政策，弹性论在政策主张上，货币论重视货币政策，弹性论偏重支出转换政策（汇率贬值），而吸收论相偏重支出转换政策（汇率贬值），而吸收论相对注重财政政策。对注重财政政策。5/12/202345l思考题：思考题：核心概念核心概念国际收支、国际收支平衡表、经常帐户、国际收国际收支、国际收支平衡表、经常帐户、国际收支盈余（逆差）、资本和金融帐户、综合差额、支盈余（
29、逆差）、资本和金融帐户、综合差额、特别提款权（特别提款权（SDRS)、马歇尔勒纳条件、马歇尔勒纳条件、J曲曲线效应、外汇、外汇汇率、名义汇率、实际汇线效应、外汇、外汇汇率、名义汇率、实际汇率、固定汇率、浮动汇率、直接标价法、间接率、固定汇率、浮动汇率、直接标价法、间接标价法、升水与贴水、一价定律、特里芬两难、标价法、升水与贴水、一价定律、特里芬两难、蒙代尔弗莱明模型、三元悖论、最优货币区、蒙代尔弗莱明模型、三元悖论、最优货币区、国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMF)、世界银行、世界银行、5/12/2023461、试述国际收支表的基本构成。、试述国际收支表的基本构成。2、试述一个国家的国际
30、收支如何反映和决、试述一个国家的国际收支如何反映和决定着一个国家的经济状况。定着一个国家的经济状况。3、国际收支失衡的概念、类型、失衡的原、国际收支失衡的概念、类型、失衡的原因及其调整。因及其调整。4、弹性调节法的基本内容。、弹性调节法的基本内容。5、试述铸币平价说。、试述铸币平价说。6、试述购买力平价说、利率平价说的基本、试述购买力平价说、利率平价说的基本内容。内容。7、试述什么是健全理想的国际货币体系。、试述什么是健全理想的国际货币体系。5/12/2023478、试述布雷顿森林体系的主要内容、崩溃、试述布雷顿森林体系的主要内容、崩溃的原因、及意义。的原因、及意义。9、试述牙买加协定的主要内容及其特点。、试述牙买加协定的主要内容及其特点。10、试述国际金本位制的特点，并分析其、试述国际金本位制的特点，并分析其优缺点。优缺点。11、试述蒙代尔弗莱明模型的主要内容。、试述蒙代尔弗莱明模型的主要内容。12、用斯旺图标分析说明宏观经济内外均、用斯旺图标分析说明宏观经济内外均衡的过程及其政策搭配。衡的过程及其政策搭配。5/12/202348