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1、第第1818讲、国际收支与汇率讲、国际收支与汇率1 1）国际收支帐户）国际收支帐户2 2）我国国际收支基本数据）我国国际收支基本数据3 3）汇率基本概念）汇率基本概念4 4）汇率形成的供求分析）汇率形成的供求分析5 5）购买力平价）购买力平价参考阅读：卢锋经济学原理（中国版）参考阅读：卢锋经济学原理（中国版）第第29-30章章1经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季国际金融概论国际金融概论国际收支与汇率是国际金融学研究的两个国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。国际收支从收入和支出角度描中心问题。国际收支从收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分述一国国
2、际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动规律。汇率则是反映本国货币与外其变动规律。汇率则是反映本国货币与外国货币之间交换比率关系。与价格供求关国货币之间交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况系相类似，汇率一方面受到国际收支状况影响，另一方面汇率变动又对国际收支发影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。生作用。2经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季国际收支帐户国际收支帐户一国国际收支帐户（一国国际收支帐户（balance of balance of payments account
3、spayments accounts），记录该国对外），记录该国对外国支付和从外国获得收入的情况。任何国支付和从外国获得收入的情况。任何导致对外国人支付的交易，都记入国际导致对外国人支付的交易，都记入国际收支帐户的借方，并在前面加一个负号收支帐户的借方，并在前面加一个负号“-”“-”；任何导致从外国人那里获得收；任何导致从外国人那里获得收入的交易，都记为贷方，并用正号入的交易，都记为贷方，并用正号（+）表示（参见克鲁格曼：）表示（参见克鲁格曼：“国际经国际经济学济学”，292292页）。页）。3经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季经常帐户经常帐户依依据据所所记记录录的的交
4、交易易对对象象不不同同，国国际际收收支支帐帐户户具具体体分分为为两两个个帐帐户户：经经常常帐帐户户（current current accountaccount）它它记记录录因因为为商商品品和和服服务务进进出出口口以以及及收收入入转转移移等等交交易易活活动动产产生的外汇收支。生的外汇收支。例例如如，中中国国民民航航从从欧欧洲洲进进口口“空空中中客客车车”飞飞机机，20012001年年夏夏季季北北京京“紫紫禁禁城城午午门门演演唱唱会会”举举办办单单位位向向意意大大利利三三大大男男高高音音支支付付几几百百万万美美元元出出场场费费，因因为为中中国国购购买买外外国国商商品品和和劳劳务务发发生生的的支支
5、付付，记记入入中中国国经经常常帐帐户户借借方方。相相反反，浙浙江江玩玩具具制制造造厂厂商商向向英英国国出出口口玩玩具具，我我国国在在中中东东地地区区工工程程建建筑筑安安装装队队工工人人汇汇回回或或带带回回外外汇汇收收入入，则则是是中中国国向向外外国国出出售售了了商商品品和和劳劳务务，记入中国经常帐户的贷方。记入中国经常帐户的贷方。4经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季经常帐户分类经常帐户分类（1 1）商商品品贸贸易易或或有有形形贸贸易易。中中国国从从加加拿拿大大进进口口小小麦麦，向向欧欧洲洲出出口口纺纺织织品品等等。是是经经常常帐帐户户中中最最重重要要项项目目（2 2）服
6、服务务贸贸易易即即劳劳务务进进出出口口，包包括括运运输输、旅旅游游、通通讯讯服服务务、建建筑筑服服务务、保保险险服服务务，以以及及咨咨询询、广广告告等商业服务等等。又称为无形贸易。等商业服务等等。又称为无形贸易。（3 3）收收益益包包括括职职工工报报酬酬和和投投资资收收益益两两类类。中中国国人人在在国国外外获获得得的的工工资资，奖奖金金，股股票票红红利利，债债券券利利息息等等作作为为收收益益项项目目贷贷方方，外外国国人人在在中中国国获获得得工工资资、奖奖金、红利、利息等作为收益项目借方。金、红利、利息等作为收益项目借方。（4 4）经经常常转转移移包包括括政政府府与与民民间间相相互互捐捐赠赠等等
7、等等发发生生的的收入转移。收入转移。5经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季资本帐户资本帐户资资本本和和金金融融帐帐户户，简简称称资资本本帐帐户户(capital(capital account)account)，记记录录因因为为资资产产买买卖卖活活动动发发生生的的外外汇汇收收支支。我我们们知知道道，资资产产是是任任何何一一种种持持有有财财富富形形式式，如如厂厂房房、股股票票、债债券券、货币和土地等。货币和土地等。国国际际交交易易中中购购买买资资产产好好比比“进进口口”为为借借方方，因因而而加加负负号号；国国际际交交易易中中出出售售资资产产好好比比“出出口口”为为贷贷方方，
8、因因而而加正号。加正号。当当中中国国驻驻美美使使馆馆花花费费数数千千万万美美元元购购买买地地皮皮建建立立新新馆馆时时，或或者者某某中中国国企企业业用用1 1亿亿美美元元外外汇汇购购买买了了美美国国政政府府债债券券，都都记记为为中中国国资资本本项项目目的的借借方方。相相反反，通通用用汽汽车车公公司司投投资资几几亿亿美美元元在在上上海海设设厂厂，或或者者美美国国某某风风险险投投资资公公司司购购买买了了“搜搜狐狐”在在NASDAQNASDAQ上上市市股股票票，则则记记在在中中国国资资本本帐帐户的贷方。户的贷方。6经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季资本帐户分类资本帐户分类资本项
9、目，金融项目和储备资产三个项目：资本项目，金融项目和储备资产三个项目：1 1资资本本项项目目包包括括固固定定资资产产所所有有权权国国际际间间转转移移，债债权权人人不不索索取取任任何何回回报报而而取取消消债债务务等等资资本本转转移移部部分分，还还包包括括非非生生产产和和非非金金融融性性的的资资产产如如专专利利，版版权权，商商标标权的收买或放弃等。权的收买或放弃等。2 2金金融融项项目目是是资资本本与与金金融融帐帐户户最最重重要要部部分分，它它具具体体包包含含“直直接接投投资资”“”“证证券券投投资资”与与“其其它它投投资资（如如贸易信贷）贸易信贷）”等三个子项目。等三个子项目。3 3储储备备资资
10、产产指指一一国国货货币币当当局局拥拥有有的的可可用用于于国国际际支支付付的的外外国国资资产产，包包括括货货币币黄黄金金，外外汇汇，在在国国际际货货币币基基金组织的储备头寸等，又称为外汇储备。金组织的储备头寸等，又称为外汇储备。7经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季资本帐户两点问题资本帐户两点问题金融项目包含的投资形态，流动性差别对资金金融项目包含的投资形态，流动性差别对资金流入国经济可能发生不同影响。证券资产比较流入国经济可能发生不同影响。证券资产比较容易在资本市场上变现，其流动性远远高于厂容易在资本市场上变现，其流动性远远高于厂房，设备这类实物资产，比较容易从投资国抽房
11、，设备这类实物资产，比较容易从投资国抽逃。出于短期动机大进大出的投资称为逃。出于短期动机大进大出的投资称为“热钱热钱”或或“燕子资本燕子资本”。储备资产的功能：为经常和资本帐户总赤字或储备资产的功能：为经常和资本帐户总赤字或总盈余提供融资，保持一国对外收支的流动性。总盈余提供融资，保持一国对外收支的流动性。具有成本。具有成本。8经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季差错与遗漏差错与遗漏差差错错和和遣遣漏漏（errors errors&omissionomission）是是一一个个估估计计项项，弥弥补补统统计计过过程程发发生生的的误误差差。如如果果数数据据没没有有误误差差，那
12、那么么“经经常常帐帐户户差差额额”+“”+“资资本本帐帐户户差差额额”+“”+“官官方方储储备备变变动动”正正好好等等于于零零。然然而而，由由于于统统计计过过程程会会发发生生误误差差，也也可可能能因因为为人人为为因因素素影影响响，如如资资本本非非法法抽抽逃逃没没有有被被国国际际收收支支帐帐户户所所记记录录，因因而而实实际际统统计计数数据据往往往往不不满满足足这这一一条条件件。对对不不同同原原因因产产生生导导致致的的误误差差，设设立立一一个个估估计计项项来来冲冲销销，以以保保持持国国际收支帐户形式上的平衡。际收支帐户形式上的平衡。9经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季国际收
13、支帐户基本关系国际收支帐户基本关系国国际际收收支支帐帐户户中中心心思思想想很很简简单单：如如同同个个人人需需要要为为买买单单付付帐帐一一样样，一一国国必必须须为为它它在在国国外外买买单单付付帐帐。一一个个人人支支出出大大于于收收入入时时，必必须须通通过过出出卖卖资资产产或或借借钱钱来来填填补补亏亏空空，一一国国经经常常帐帐户户出出现现赤赤字字，同同样样需需要要通通过过不不同同方方式式弥弥补补：一一是是向向外外国国人人出出售售资资产产或或借借债债，二二是是减少外汇储备。减少外汇储备。这一关系表述为：这一关系表述为：经常帐户顺差经常帐户顺差+净资本流入净资本流入+外汇储备增加外汇储备增加=0=0或
14、：经常帐户顺差或：经常帐户顺差+净资本流入净资本流入=外汇储备增加外汇储备增加10经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季19991999年我国国际收支帐户年我国国际收支帐户11经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季我国净出口与净资本流入（我国净出口与净资本流入（81-9981-99）-200-200-100-1000 0100100200200300300400400500500828283838484858586868787888889899090919192929393949495959696979798989999年份年份亿美元亿美元净出口净出口净
15、资本流入净资本流入12经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季我国利用外资结构（79-99）0 010102020303040405050606070708080909010010079-8379-838484858586868787888889899090919192929393949495959696979798989999年份年份比例比例(%)(%)借款所占比例借款所占比例FDIFDI所占比例所占比例其他投资所占比例其他投资所占比例13经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季我国我国“差错与遗漏差错与遗漏”（82-9982-99）-200-200-15
16、0-150-100-100-50-500 05050828283838484858586868787888889899090919192929393949495959696979798989999年份年份亿美元亿美元14经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季我国外汇储备余额（我国外汇储备余额（79-9979-99）-200-2000 02002004004006006008008001000100012001200140014001600160018001800797980808181828283838484858586868787888889899090919192929
17、393949495959696979798989999年份年份亿美元亿美元15经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季国际收支帐户概念理解国际收支帐户概念理解所用教科书、所用教科书、Lipsey et al.Lipsey et al.Economics,G3Economics,G3等把等把BPABPA定义为涉及外汇定义为涉及外汇交易的记录。差别在是否必然涉及外汇交易的记录。差别在是否必然涉及外汇交易。交易。我国我国BPABPA包含不发生外汇收支的内容。第包含不发生外汇收支的内容。第一，人民币结算的国际经济活动，如外一，人民币结算的国际经济活动，如外企利润再投资记入资本项的企利
18、润再投资记入资本项的FDIFDI贷方和经贷方和经常项的利润汇出借方。第二，外商设备常项的利润汇出借方。第二，外商设备进口，国内没有支付外币，但是记入进口，国内没有支付外币，但是记入CACA进口借方和资本项的进口借方和资本项的FDIFDI贷方。贷方。我国外汇管理局编制的我国外汇管理局编制的“国家外汇结存国家外汇结存及银行售汇表及银行售汇表”报告外汇收支情况。报告外汇收支情况。16经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季汇率及其表示方法汇率及其表示方法汇率（汇率（exchange rateexchange rate）又称汇价（）又称汇价（exchange exchange pri
19、ceprice），是一国货币折合成另一国货币的比率或），是一国货币折合成另一国货币的比率或比价。可以把汇率理解为外汇这一特殊资产的价格。比价。可以把汇率理解为外汇这一特殊资产的价格。两种标价方式：一种是以一定数额外币为标准，折两种标价方式：一种是以一定数额外币为标准，折为相应数额本币表示汇率，称为为相应数额本币表示汇率，称为“应付市价标价法应付市价标价法”或或“直接标价法直接标价法”。例如，。例如，20002000年人民币对美元年人民币对美元汇率为汇率为8.278.27元（人民币）元（人民币）/1/1（美元），对日元汇率（美元），对日元汇率为为7.67.6元（人民币）元（人民币）/100/10
20、0（日元）。第二种标价法（日元）。第二种标价法是用一定数额本币作为标准，折为相应数额外币表是用一定数额本币作为标准，折为相应数额外币表示汇率，称为示汇率，称为“应收市价标价法应收市价标价法”或或“间接标价法间接标价法”。只有美元和英镑采用这种。只有美元和英镑采用这种“以我为中心以我为中心”的标的标价法。价法。17经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季升值与贬值（升值与贬值（1 1）“升升值值”和和“贬贬值值”是是描描述述汇汇率率变变动动的的两两个个基基本概念。本概念。升升值值表表示示用用比比较较少少量量本本币币就就能能换换得得一一定定数数量量外外币币，或或者者一一定定数数量
21、量外外币币只只能能换换得得较较少少数数额额本本币币。升升值值使使本本国国货货币币兑兑换换价价值值提提高高，又又称称本本国国货货币币变强了。变强了。贬贬值值表表示示需需要要用用较较多多数数额额本本币币才才能能换换得得一一定定数数量量外外币币，或或者者一一定定数数量量外外币币能能换换得得较较多多数数额额本本币币。贬贬值值使使本本国国货货币币兑兑换换价价值值下下降降，因因而而本本国国货货币币变变弱弱了了。依依据据升升值值和和贬贬值值发发生生机机制制不不同同，又分为法定升值贬值与市场升值贬值两类情况。又分为法定升值贬值与市场升值贬值两类情况。18经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋
22、季升值与贬值（升值与贬值（2 2）法法定定升升值值（revaluation）指指政政府府当当局局和和规规定定宣宣布布提提高高本本国国货货币币对对外外币币兑兑换换价价值值，如如战战后后德德国国马马克克曾曾被被法法定定升升值值。法法定定贬贬值值（devaluation）指指政政府府当当局局规规定定和和宣宣布布降降低低本本国国货货币币对对外外币币兑兑换换价价值值，如如我我国国19941994年年汇汇率率改改革革，官官方方汇汇率率与与市市场场调调剂剂汇汇率率并并轨轨，人人 民民 币币 实实 际际 发发 生生 法法 定定 贬贬 值值。市市 场场 升升 值值（appreciation）指指由由于于外外汇汇
23、市市场场供供求求关关系系变变动动造造成成的的某某国国货货币币对对外外币币兑兑换换价价值值上上升升；市市场场贬贬值值（depreciation）指指由由于于外外汇汇市市场场供供求求关关系系变变动动造造成的某国货币对外币兑换价值下降。成的某国货币对外币兑换价值下降。19经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季升值与贬值（升值与贬值（3 3）采采用用不不同同汇汇价价标标示示方方法法，标标价价变变化化与与汇汇率率变变动动关关系系不不同同。如如采采用用直直接接标标价价法法，汇汇价价数数值值上上升升表表示示本本国国货货币币贬贬值值和和外外国国货货币币升升值值，汇汇价价数数值值下下降降则则
24、表表示示本本币币升升值值和和外外币币贬贬值值。例例如如，人人民民币币汇汇价价从从8 8元元升升为为9 9元元表表示示人人民民币币贬贬值值，因因为为这这时时兑兑换换1 1美美元元需需要要用用比比先先前前更更多多的的人人民民币币；反反之之，如如下下降降到到7 7元元，则则表表示示人人民民币币升升值值，因因为为这这时时兑兑换换1 1美美元元仅仅需需用用比比先先前前较较少少的的人人民民币币。如如采采用用间间接接标标价价法法，汇汇价价数数额额上上升升表表示示本本国国货货币币升升值值和和外外币币贬贬值值；汇汇价价数数额额下下降降则则表表示示本本币币贬贬值值和和外外币币升升值值。因因而而，首首先先需需要要确
25、确定定采采用用什什么么标标价价法法，然然后后才才能能判判断断汇汇价价标标价价额变动与汇率升值或贬值的关系。额变动与汇率升值或贬值的关系。20经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季固定汇率制固定汇率制固定汇率制与浮动汇率制是两种基本汇率制固定汇率制与浮动汇率制是两种基本汇率制度。度。固定汇率制（固定汇率制（fixed exchange rate fixed exchange rate regimeregime）指汇率水平在一定时期内固定不变，）指汇率水平在一定时期内固定不变，中央银行为任何国际收支赤字和盈余提供融中央银行为任何国际收支赤字和盈余提供融资。在两个帐户出现净盈余时
26、，中央银行要资。在两个帐户出现净盈余时，中央银行要购入外汇增加储备，净赤字时要出售外汇，购入外汇增加储备，净赤字时要出售外汇，只有这样才能来维护官方汇率，否则就可能只有这样才能来维护官方汇率，否则就可能出现与官方汇率显著偏离的黑市汇率。出现与官方汇率显著偏离的黑市汇率。21经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季浮动汇率制浮动汇率制浮动汇率制（浮动汇率制（flexible or floating exchange flexible or floating exchange rate regimerate regime）指官方不规定汇率，汇率水平主要）指官方不规定汇率，汇率水平
27、主要由市场供求关系自发决定。由市场供求关系自发决定。又分自由浮动与管理浮动工资（又分自由浮动与管理浮动工资（perfect perfect floating and managed floatingfloating and managed floating）。前者指中央）。前者指中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。后者指中央银行对外汇市场进行一何干预措施。后者指中央银行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售外汇影响汇定程度的干预，通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。率，试图使一定时期内汇
28、价在有限程度内波动。从国际范围情况看，西方世界从国际范围情况看，西方世界7070年代以前实现固年代以前实现固定汇率制，此后相继实际浮动汇率制。定汇率制，此后相继实际浮动汇率制。22经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季汇率决定的供求分析汇率决定的供求分析如同商品价格取决于供求并且影响供如同商品价格取决于供求并且影响供求一样，汇率取决于外汇供求并影响外求一样，汇率取决于外汇供求并影响外汇供求，因而可以从供求关系角度对汇汇供求，因而可以从供求关系角度对汇率形成机制进行分析。率形成机制进行分析。以美元作为外汇代表，分析人民币对以美元作为外汇代表，分析人民币对美元汇率。由于对外汇需
29、求意味着人民美元汇率。由于对外汇需求意味着人民币供给，外汇供给意味着对人民币需求，币供给，外汇供给意味着对人民币需求，因而讨论汇率供求决定关系，只要考虑因而讨论汇率供求决定关系，只要考虑对人民币或美元的供求关系，无需同时对人民币或美元的供求关系，无需同时讨论对本币和外币各自供求关系。讨论对本币和外币各自供求关系。23经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季对人民币需求（对人民币需求（1 1）所所有有产产生生收收受受外外汇汇的的国国际际交交易易都都导导致致对对人人民币需求。主要由三方面因素决定。民币需求。主要由三方面因素决定。第一是中国对外出口。第一是中国对外出口。第二是资本流
30、入。第二是资本流入。第第三三，国国际际交交易易媒媒介介因因素素和和外外国国储储备备资资产产也也形形成成对对人人民民币币需需求求。例例如如，瑞瑞典典向向埃埃及及出出售售烟烟熏熏鱼鱼，可可能能用用美美元元报报价价和和结结算算，从从而而发发生生对对美美元元作作为为国国际际交交易易媒媒介介的的需需求求。人人民民币币不不是是完完全全可可兑兑换换货货币币，因因而而对对它它作作为国际交易媒介的需求较小。为国际交易媒介的需求较小。24经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季人民币需求（人民币需求（2 2）与与商商品品需需求求线线相相类类似似，对对人人民民币币需需求求线线向向右右下下方方倾倾斜
31、斜，说说明明用用美美元元表表示示的的人人民民币币价价值值越越高高，对对人人民需求越小，反之也然。民需求越小，反之也然。当当人人民民币币汇汇率率贬贬值值即即比比较较便便宜宜时时，中中国国出出口口国国外外商商品品的的外外币币价价格格降降低低，对对中中国国出出口口商商品品需需求求增增加加，对对人人民民币币需需求求相相应应增增加加。相相反反，当当人人民民币币升升值值时时，中中国国出出口口商商品品外外币币价价格格上上升升和和需需求求下下降降，对对人人民民币需求相应下降。币需求相应下降。从从资资本本流流入入方方面面对对人人民民币币需需求求也也是是如如此此。当当人人民民币币变变得得比比较较便便宜宜时时，用用
32、人人民民币币标标价价的的中中国国各各类类资资产产比比较较便便宜宜，因因而而对对中中国国资资产产需需求求即即资资本本流流入入增增加，从而提升对人民币的需求。反之亦然。加，从而提升对人民币的需求。反之亦然。25经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季人民币供给（人民币供给（1 1）第第一一，中中国国公公民民、企企业业和和其其它它机机构构购购买买国国外外商商品品和和劳劳务务时时，要要把把人人民民币币变变成成外外汇汇，产产生生了了人人民币的供给。民币的供给。第第二二，中中国国人人想想购购买买外外国国资资产产如如NASDAQNASDAQ上上外外国国企企业业股股票票时时，也也要要获获得得
33、外外汇汇，从从而而产产生生人人民民币币供给。也就是说，国外投资导致人民币供给。供给。也就是说，国外投资导致人民币供给。第第三三，如如果果一一部部分分人人民民币币作作为为外外国国交交换换媒媒介介或或官官方方储储备备，当当外外国国人人由由于于某某些些考考虑虑（如如认认为为人人民民币币将将贬贬值值）减减少少人人民民币币使使用用和和储储备备量量时时，也也会造成人民币供给。会造成人民币供给。26经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季人民币供给（人民币供给（2 2）人人民民币币供供给给线线向向右右上上方方倾倾斜斜，说说明明用用美美元元表表示示的的人民币价值越高，对人民币供给越大，反之也
34、然。人民币价值越高，对人民币供给越大，反之也然。例例如如，当当人人民民币币汇汇率率贬贬值值即即比比较较便便宜宜时时，进进口口商商品品的的人人民民币币价价格格上上升升，对对中中国国出出口口商商品品需需求求下下降降，人人民民币币供供给给相相应应下下降降。相相反反，当当人人民民币币升升值值时时进进口口商商品品人人民民币币价价格格下下降降，对对进进口口商商品品需需求求上上升升，人民币供给相应上升。人民币供给相应上升。从从资资本本流流入入看看，当当人人民民币币贬贬值值变变得得便便宜宜时时，用用人人民民币币表表示示的的外外国国资资产产价价格格上上升升，因因而而对对外外国国投投资资需需求求下下降降和和资资本
35、本流流出出下下降降，结结果果人人民民币币供供给给下下降降。反之亦然。反之亦然。27经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季人民币供求分析框架人民币供求分析框架SD汇汇 率率：用用美美元元表表示示的的人人民民币币价价值值人民币数量人民币数量注意这里用注意这里用“应收市价应收市价标识法（直标识法（直接表示法）接表示法）”表示汇率，表示汇率，而不是人民而不是人民币实际采用币实际采用的的“应付市应付市价标识法价标识法（间接表示（间接表示法）法）”。28经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季浮动汇率下汇率决定机制浮动汇率下汇率决定机制e e0 0代代表表均均衡衡汇汇
36、率率。如如果果汇汇率率较较低低为为e e1 1即即人人民民币币低低估估，对对人人民民币币需需求求量量超超过过供供给给量量，某某些些不不能能在在低低估估人人民民币币汇汇率率下下获获得得足足够够人人民民币币的的供供给给者者会会出出较较高高汇汇价价获获得得人人民民币币，汇汇价价上上升升使使人人民民币币供供给给增增加加。汇汇价价上上升升同同时时使使出出口口和和资资本本流流入入减减少少，从从而而使使人人民民币币需需求求下下降降。调调节节过过程程表表现现为为e e0 0以以下下人人民民币币供供求求线线向向上上移移动动并相互逼近。并相互逼近。如如果果人人民民币币汇汇率率过过高高为为e e2 2，则则发发生生
37、相相反反方方向向调调节节过过程。程。人民币数量人民币数量SDE0汇汇率率：用用美美元元表表示示的的人人民民币币价价值值人民币过度供给人民币过度供给人民币过度需求人民币过度需求e0e2e129经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季货币当局能通过改变储备资产来支持某个汇率水货币当局能通过改变储备资产来支持某个汇率水平。这时私营部门经常和资本帐户余额不需要为平。这时私营部门经常和资本帐户余额不需要为零，它们的净赤字或净盈余，可以通过货币当局零，它们的净赤字或净盈余，可以通过货币当局出售或买进外汇资产来平衡。出售或买进外汇资产来平衡。这时可能把汇率固定在这时可能把汇率固定在e e2
38、 2代表高估水平，人民币代表高估水平，人民币过量供给通过货币当局减少储备外汇资产来冲销。过量供给通过货币当局减少储备外汇资产来冲销。反之，如果把汇率固定在在反之，如果把汇率固定在在e e1 1代表的低估水平，代表的低估水平，这时对人民币过量需求即对外汇净供给，需要通这时对人民币过量需求即对外汇净供给，需要通过货币当局增加储备外汇资产来冲销。过货币当局增加储备外汇资产来冲销。两种情况在短期可能，但不能长期持续。两种情况在短期可能，但不能长期持续。固定汇率制情况固定汇率制情况30经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季购买力平价概念购买力平价概念供求分析从进入国际交换的商品、劳务
39、、资产的交供求分析从进入国际交换的商品、劳务、资产的交易角度分析汇率决定，购买力平价理论易角度分析汇率决定，购买力平价理论（purchase power parity:PPP）从两种货币一般）从两种货币一般购买力比较角度分析汇率决定问题。购买力比较角度分析汇率决定问题。基本思想是：人们需要外国货币，归根到底是因为基本思想是：人们需要外国货币，归根到底是因为外国货币在其发行国国内具有购买力；外国人需外国货币在其发行国国内具有购买力；外国人需要本国货币，也因为它在本国具有购买力。本国要本国货币，也因为它在本国具有购买力。本国与外国货币之间兑换关系取决于两国货币购买力。与外国货币之间兑换关系取决于两
40、国货币购买力。又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以货币兑换率取决于两国价格水平比较。货币兑换率取决于两国价格水平比较。这一理论采取绝对购买力平价和相对购买力平价两这一理论采取绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式。种形式。31经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季绝对购买力平价（绝对购买力平价（2 2）两两国国货货币币汇汇率率等等于于两两国国一一般般价价格格水水平平之之比比。以以P PC C 为为一一蓝蓝子子中中国国商商品品价价格格水水平平，P PU U 为为一一蓝蓝子子美美国国商商品品价价格格水水平平，E E￥/$/$表表示
41、示人人民民币币/美美元元汇汇率率，购买力平价理论可表示为：购买力平价理论可表示为：E E￥/$/$=P=PC C/P/PU U假假定定A A、B B二二国国与与衣衣食食住住行行相相对对应应只只有有四四种种消消费费品品：衣衣服服、食食物物、房房屋屋、自自行行车车，并并且且它它们们质质量量、性性能能完完全全对对等等可可比比，但但在在不不同同国国家家价价格格不不同同，那那么么可可以以算算出出PPA A与与PPB B，如如PPA A/P/PB B为为2 2，则则A A国国一一单单位位货货币币等等于于 B B国国1/21/2单单位位货货币币，这这就是就是A A、B B两国汇率。两国汇率。32经济学原理第
42、18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季绝对购买力平价（绝对购买力平价（3 3）如如不不同同国国家家一一蓝蓝子子基基准准商商品品的的品品种种和和质质量量相相同同，在在中中国国购购买买它它花花10001000元元，在在美美国国花花200200美美元元，那那么么购购买买力力平平价价预预测测的的人人民币汇率为民币汇率为1000/200=51000/200=5（人民币（人民币/美元）。美元）。依依据据这这一一理理论论，某某种种国国内内价价格格一一般般水水平平上上升升，货货币币购购买买力力下下降降，会会引引起起该该货货币币在在外外汇汇市市场场上上等等比比例例贬贬值值；反反之之，购购买买力力上上升升
43、会会引引起起相相应应货货币币升升值值。如如果果美美国国物物价价水水平平上上升升到到一一蓝蓝子子基基准准商商品品值值500500美美元元时时（美美国国物物价价上上升升150%150%），人人民民币币汇汇率上升为率上升为1000/500=21000/500=2（人民币（人民币/美元）。美元）。33经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季绝对购买力平价（绝对购买力平价（3 3）绝绝对对购购买买力力平平价价具具有有重重要要解解释释力力，但但依依据据这这一一理理论论确确定定具具体体汇汇率率水水平平存存在在困难。困难。第第一一，实实际际上上有有无无数数种种商商品品，选选取取哪哪些商品作为
44、一蓝子商品存在困难。些商品作为一蓝子商品存在困难。第第二二，不不同同国国家家的的产产品品劳劳务务质质量量性性能能不同。不同。第第三三，如如何何确确定定不不同同商商品品权权数数也也有有困困难难。用用不不同同权权数数计计算算价价格格水水平平，也也会会对汇率预测产生影响。对汇率预测产生影响。34经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季中国收入水平之谜（中国收入水平之谜（1 1）用用汇汇率率计计算算的的中中国国人人均均GDPGDP，直直至至9090年年代代中中期期以以前前，一一直直在在300-370300-370美美元元之之间间徘徘徊徊，不不到到发发达达国国家家的的1/501/50。
45、把把19941994年年和和19781978年年这这两两个个年年份份做做比比较较，用用人人民民币币汇汇率率折折算算的的中中国国美美元元GDPGDP甚甚至下降了！至下降了！实实际际汇汇率率主主要要受受可可贸贸易易产产品品相相互互比比价价决决定定，很很多多非非贸贸易易品品相相互互比比价价则则不不能能从从实实际际汇汇率率中中反反应应出出来来。中中国国这这样样发发展展中中国国家家非非贸贸易易品品价价格格水水平平通通常常比比较较低低，因因而而从从购购买买力力平平价价角角度度测测度度的的人人民币汇率应当其市场汇率。民币汇率应当其市场汇率。35经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季中国收
46、入水平之谜（中国收入水平之谜（2 2）9090年代前期，不同年代前期，不同PPPPPP估算结果引发国际性争论。估算结果引发国际性争论。IMFIMF：19921992年年中中国国购购买买力力平平价价GDPGDP为为1700017000亿亿美美元元，折合人均折合人均14511451美元。美元。世世界界银银行行：人人均均GDPGDP在在19921992年年已已达达到到24602460美美元元，比比汇率结果高汇率结果高7 78 8倍。倍。澳澳大大利利亚亚经经济济学学家家：中中国国九九十十年年代代初初美美元元GDPGDP约约为为实际汇率计算值的实际汇率计算值的3 3倍。倍。世世界界银银行行：199919
47、99年年中中国国实实际际汇汇率率GNPGNP为为780780美美元元，排排行行第第140140位位；购购买买力力平平价价GNPGNP为为32913291美美元元，排排行行第第128128位。购买力平价位。购买力平价GNPGNP比汇率比汇率GNPGNP高高3.23.2倍。倍。36经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季中国收入水平之谜（中国收入水平之谜（3 3）How How rich rich is is ChinaChina？争争论论，主主要要由由国国际际组组织织和和西西方方世世界界发发起起的的。它它对对我我国国具具有有实实际际利利益益影影响响。例例如如，如如果果我我国国9
48、090年年代代初初人人均均GDPGDP已已经经有有2000-30002000-3000美美元元，那那么么当当时时复复关关谈谈判判难难以以全全面面享享受受发发展展中中国国家家身身份份待待遇遇；优优惠惠贷贷款款援援助助享享受受资资格格和和权权利利受受到到不不利利影影响响；联合国会费要增加。联合国会费要增加。这这场场争争论论也也有有始始料料未未及及的的积积极极影影响响。它它客客观观上上宣宣传传了了中中国国市市场场规规模模及及其其巨巨大大的的发发展展潜潜力力，促促使使国国际际资资本本市市场场看看好好中中国国，有有助助于于形形成成国国际际融融资资市市场场上上的的“中中国国概概念念”。19921992年年
49、以以后后大大型型跨跨国国公公司司纷纷纷纷到到中中国国投投资资，使使中中国国吸吸引引外外资资多多年年连连续续居居于于发发展展中中国国家家之之首，上述争论可能也发生了某种微妙的心理作用。首，上述争论可能也发生了某种微妙的心理作用。37经济学原理第18讲“国际收支”卢锋，CCER,2002秋季给给定定时时期期内内两两种种货货币币汇汇率率变变化化百百分分比比等等于于同同一一时时期期两国国内价格变化的百分比之差。公式表示：两国国内价格变化的百分比之差。公式表示：（E EE/$E/$，t t-E-EE/$E/$，t-1t-1）/E/EE/$E/$，t-1 t-1=E,tE,t-U,tU,t其中其中E,t
50、E,t 与与 U,t U,t 分别表示欧盟与美国通货膨胀率：分别表示欧盟与美国通货膨胀率：t t=（P Pt t-P-Pt-1t-1）/P/Pt t；E EE/$E/$，t t 与与E EE/$E/$，t-1t-1分别表示分别表示t t时期和时期和t-1t-1时期的欧元对美元汇率。时期的欧元对美元汇率。如如果果在在长长期期内内（如如1010年年）欧欧盟盟物物价价水水平平平平均均每每年年上上升升了了20%20%，美美国国物物价价水水平平上上升升了了10%10%，相相对对购购买买力力平平价理论预测欧元将会贬值价理论预测欧元将会贬值10%10%（20%-10%20%-10%）。）。相对购买力平价理论