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1、货币、银行与金融市场（9）非银行金融机构0非银行金融机构非银行金融机构（non-bank financial intermediaries）：除商业银行和专业银行以外的所有金融机构。据银监会统计，截至2013年8月，中国非银行金融机构总资产为415995亿元，为银行业金融机构总资产的29.4%。1保险公司养老基金共同基金信托公司中国的地下钱庄中国的政府融资平台保险公司保险公司和养老基金都属于合约性储蓄机构。它们的共同点是都以合约方式定期定量地从持约人手中收取资金（保险费或养老金预付款），然后按合约规定向持约人提供保险服务或养老金。由于它们能够通过概率计算出每年需要支付的赔偿额和退休金，所以就可
2、以把其余的资金投资于较长期的证券，如公司债券、股票，以及长期国债等。2保险公司人寿保险公司：人寿保险公司：两种组织形式：（1）股份公司型，其股份为股东所有；（2）基金型，其所有者为各投保人。虽然90%以上的人寿保险公司都是股份公司型的，但是最大的一些人寿保险公司则是基金型的。对美国来说，后者所占有的资产占人寿保险业总资产的一半以上。从总体上看，人口死亡率是比较稳定的，所以人寿保险公司能够相当准确地计算出其未来的保险金支付额，因此人寿保险公司主要投资于收益较高收益较高的公司股票、债券、抵押贷款等长期性金融工具。财产和意外灾害保险公司：财产和意外灾害保险公司：主要是对火灾、盗窃、车祸、自然灾害等各
3、种事件造成的财产损失进行保险。由于它们的保险赔偿额不像人寿保险公司那样可以准确地加以预期，所以它们更多的是投资于中央政府债券和市政债券，以保持必要的资产流动性。3两种类型：人寿保险公司；财产和意外灾害保险公司。养老基金两种类型：私人养老基金与公共养老基金。私人养老基金：私人养老基金：通常由企业为其雇员设立，养老金预付款由雇员和雇主共同分担，同时政府还给予某些税收上的优惠。私人养老基金可以由商业银行的信托部、人寿保险公司货专门的养老基金经理来管理，往往大量投资于公司股票。公共养老基金：公共养老基金：包括各级政府为其雇员所设立的养老基金和社会保障系统。在管理上和私人养老基金并没有太大不同，只是在资
4、金的投向方面受到一定限制，所以不像私人养老基金那样大量投资于股票。社会保障系统（Social Security System）：美国建立于1935年，几乎涵盖了在私有部门就业的所有人员，资金来源主要是雇主和雇员交纳的社会保障税。其主要任务是向年老、伤残、疾病、失业人员及死亡者家属提供必要援助。和私人养老基金不同的是，社会保障系统的资金援助是根据需要发放的，而不是根据个人所交纳的预付款发放的。4共同基金通过向个人出售股份来筹集资金，然后用于购买多样化的股票和债券组合。共同基金把中小投资者的资金集中起来，并通过专家进行管理（基金管理人每年向其股东收取不超过1%的管理费）。可以降低交易成本和信息成本
5、，并可通过投资的多样化而降低风险，因而受到了广大投资者的欢迎。5共同基金按组织形式，可分为公司型与契约型。按组织形式，可分为公司型与契约型。公司型基金：基金本身为一家股份有限公司，发行自身的股份。投资者通过购买基金的股份成为基金的股东，并凭股份领取股息或红利。契约型基金：由委托者、受托者和受益者三方订立信托投资契约而组织起来，基金本身并不是一个法人。由委托者（信托公司或银行）负责保管信托资产，而投资成果由受益者（投资者）享有。不能向投资者发行股份，而只能发行受益凭证。6共同基金按发行的股份（或受益凭证）能否被赎回，分为封闭基金（按发行的股份（或受益凭证）能否被赎回，分为封闭基金（close-e
6、ndclose-end）和开放基金）和开放基金（open-endopen-end）。）。封闭基金：股份相对固定，一般不向投资者增发新股或赎回旧股。但投资者购买股份后可以将它在二级市场上卖出，从而换回现金。和其他证券一样，封闭基金的股份价格由其供求决定。开放基金：发行总额不固定，可视经验策略与实际需要连续发行。投资者可随时从基金购买更多的股份，或要求基金将自己手中的股份赎回，以换回现金。开放基金的股份价格取决于该基金所持有的全部证券组合的净价值，即基金的净资产价值。因此，当证券的价格发生变动时，基金股份的价格也会跟着上下波动。7共同基金按购买的证券种类，可分为股票基金、债券基金和货币共同市场基金
7、。按购买的证券种类，可分为股票基金、债券基金和货币共同市场基金。它们分别以股票、债券和货币市场工具作为主要的投资对象。按投资策略，可分为成长基金、收入基金和平衡基金。按投资策略，可分为成长基金、收入基金和平衡基金。成长基金：追求资本价值的高速增长。收入基金：追求本期收益。平衡基金：追求本金安全。8货币市场共同基金是一种特殊类型的共同基金。与其他共同基金一样，也通过出售股份筹集资金，但是它的投资对象仅限于安全性高、流动性大的货币市场金融工具，如短期国债、银行大额可转让定期存单等。由于这些金融资产的价格波动很小，所以货币市场共同基金的股份价格是固定的。更为独特的是，股份持有人可以根据他们所持有的股
8、份价值来签发支票，因而它还具有某些存款机构的特征。不过，货币市场共同基金在签发支票方面存在着一定的限制，例如支票的金额不能小于一定数额等。9一则新闻：“宝宝”基金要服管中国央行调查统计司司长盛松成：对于余额宝这类本质为货币基金的各类“宝”产品，应以存款准备金的相关规定监管其银行存款。盛松成3月的专栏文章曾提到，余额宝本质上等同天弘增利宝基金，而基金存放银行的款项无需向央行缴存存款准备金，这就是余额宝获取高收益的重要原因。去年末“5000多亿元的余额宝资金就有95%以上存放于银行”，这类存款2011年已纳入广义货币M2，“其影响不容忽视。”盛松成近日文章称，对于余额宝等对应的货币市场基金存入银行
9、的存款，其合约性质和创造货币的影响与一般企业和个人的存款没有区别，缴这类准备金的基础是基金存入银行的存款，缴存主体是吸收基金存款的银行。10信托公司信托：信托：以资产为中心、以信任为基础、以委托为方式的资产管理制度。信托公司：信托公司：既是受托人，也是受托财产管理的主体。信托产品：信托产品：信托公司发行的一种金融产品，投资者可以直接进行投资，从收益来讲，信托产品的到期收益率明显高于同期的储蓄和债券。参考文献：信托公司主营业务塑造及其风险控制，粟玉仕著，经济管理出版社，2008年版。11信托公司两种类别：财产信托产品和资金信托产品。两种类别：财产信托产品和资金信托产品。财产信托：财产信托：委托人
10、将现存财产或财产性权利，如房产、股权、信贷资产、路桥、加油站收益等委托给信托公司，再想投资者转让信托收益权。属资产证券化的金融衍生品。风险较低，门槛较低，大多为市政工程、基础建设、商业楼宇及中、高档住宅小区开发等项目，具有明确的指向性且收益和回报易于确定。资金信托：资金信托：投资者直接将资金信托给信托公司，再有信托公司投入到某一特定的收益项目。灵活性更高，收益较高，但同时伴随着较高风险。12信托公司风险：风险：资本金不足或不实。大量非合规业务资金来源。违规吸收存款（假委托、私款公存、出售虚假国债代保管单）、违规拆入资金（超比例、超期限、抬高利率、另手续费等等）历史负债较重，资产质量差。外汇经营
11、转嫁风险。低效业务管理。规范化治理结构缺失。信托业务产品线单薄，结构不合理。13一则新闻：小额贷款截至2015年6月末，全国共有小额贷款公司8951家，贷款余额9594亿元，上半年新增人民币贷款162亿元。数量排名前三的省市分别为：江苏省（636家）、辽宁省（604家）、河北（475家）；贷款余额排名前三的省市为：江苏省（1119.76亿）、重庆市（873.55亿）、浙江省（869.41亿）。小额贷款公司：小额贷款公司：由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。与银行相比，小额贷款公司更为便捷、迅速，适合中小企业、个体工商户的资金需
12、求；与民间借贷相比，小额贷款更加规范、贷款利息可双方协商。贷款利率制定基准贷款利率制定基准：1、按照市场原则自主确定。2、上限-放开，但不得超过同期银行贷款利率的四倍。3、下限-人民银行公布的贷款基准利率0.9倍。14一则新闻：小贷公司接入央行征信系统（2014年10月14日）经央行审批通过，近日，深圳已有小贷公司成功接入征信系统。在此基础上，后续将继续上报接入机构名单。除了深圳，在央行去年出台相关规定后，上海等多地均有小贷公司成功接入央行征信系统。据多位小贷行业人士介绍，已经接入央行征信系统的小贷公司，全部采取间接接入、查询的模式。尽管如此，政策正式落地的同时，一些银行对客户在小贷公司借款采
13、取停贷，由于担心接入后会造成客户流失，一些小贷公司对接入央行征信系统心存顾虑。15中国的地下钱庄定义：定义：未经国家金融监管部门批准，依附某种合法或被公众认知的身份，利用或间接利用金融机构的资金结算网络，秘密经营非法买卖外汇、跨境资金转移或办理吸收存款、发放贷款等业务的非法金融组织或个人。判断标准：判断标准：未经国家金融监管部门批准；以盈利最大化为目的；具有某种合法身份或被公众认知的身份做掩护的组织形态；有一定经营场所、设施条件和信用基础长期持续从事非法金融交易，笔数多，金额大。参考文献：地下钱庄问题深度解析，初本德主编，中国方正出版社，2008年版。16中国的地下钱庄分类：分类：1.1.存贷
14、型存贷型主要进行非法吸收存款、发放贷款等活动，城乡都有此类地下钱庄。其基本策略就是高息揽存，放贷时片面追求高吸，没有风险控制措施，信贷资金常不能有效回收。直接吸收源于普通市民和中小企业的资金，容易引起社会群体事件，造成社会不稳定。2.2.汇兑型汇兑型主要进行跨境的资金转移和外汇兑换，一般出现在沿海经济发达地区和边境贸易活跃的边境地区。绕开重重金融监管和发洗钱监控，将资金转移到海外，为洗钱和非法资金转移开辟秘密通道。17中国的地下钱庄现状：现状：改革开放以来,尤其是 2002 年以来,伴随着沿海地区私营经济的迅速发展与民间资金不断充裕的同时,市场上的资金需求出现结构性的断层,一方面是很多积累资金
15、迫切寻求投资出路,同时很多领域迫切需要资金投入,而资金的这种需求与供给的结构性矛盾不仅在现有货币政策调节下无法得到解决,而且有进一步激化的趋势。在这种背景下,地下钱庄开始在国内大量滋生。主要分布在广东、福建、浙江、江苏、山东等经济发达的沿海地区,其中,广东和福建的地下钱庄具有明显的外向型特征,基本上以非法买卖外汇为主,其交易对象主要以企业为主。影响：影响：冲击金融市场秩序,影响金融市场的稳定。影响国际收支统计准确性,造成宏观决策失衡。干扰货币政策,扰乱中国实体经济为洗钱提供方便,助长走私、侵吞国有资产等上游犯罪行为参考文献：当前地下钱庄的影响及其对策分析，福建师范大学学报，2008年第5期。1
16、8中国的政府融资平台定义：各级地方政府成立的以融资为主要经营目的的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司等企业（事）业法人机构，主要以经营收入、公共设施收费和财政资金等作为还款来源。19一则新闻：2015年，挥别城投债地方城投公司需要抓紧最后一段时间的融资窗口发行城投债券，这也是持续了将近四年的城投盛宴的尾声。2014年10月21日，第一财经日报记者获得的一份财政部近日下发到各省级财政部门的地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）（下称“处置办法”）中提到：“20152015年年1212月月3131日前，对符合条件的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允日前，对符合
17、条件的在建项目后续融资，政府债券资金不能满足的，允许地方政府按照原渠道融资，推进项目建设。许地方政府按照原渠道融资，推进项目建设。20152015年年1212月月3131日之后只能通过省级政府发日之后只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。行地方政府债券方式举借政府债务。”上述内容表明，地方融资平台债券仅剩下一年的发行窗口，而且在这期间，发行额度从严审核，并且纳入地方预算管理。另外，上述“处置办法”还对存量地方城投债的甄别和偿还方式做了具体规定，并进一步明确了为数众多的城投企业今后的转型方向。2043号文后城投号文后城投债相关政策及相关政策及发行情况梳理行情况梳理受43号文以及一系列
18、地方政府债务清理和平台规范系列政策影响,平台传统融资渠道融资全面受限,城投债的发行受到了很大影响。1、43号文之后城投债的发行一度大幅下滑;2、企业债比重下降,短期融资券比重上升;3、江苏发行最多,省及省会(单列市)发行占主导。4、新发行城投债主要用于偿还贷款或补充营运资金，中长期项目建设融资功能显著下降。43号文后,发改委发布三个文件,提高了城投平台发行企业债的门槛,使得城投企业债发行量大幅下降。随着稳增长压力的增大,发改委陆续出台了四个专项债券、项目收益债券、1327文及补充说明等一系列文件,部分突破了43号文和原先三个文件的规定,逐步放开城投平台的债务融资。对于未来城投债发行政策的展望，
19、需要从城投企业的融资平台功能定位去分析，融资平台的存在来自于地方政府财权与事权的不匹配，1994年分税制改革以后20年来没有更改，为了弥补政府收支赤字和期限错配，有了城投平台这样一个中间过渡性的投融资主体。从目前的政策方向来看，从现在看未来三五年，地方政府财权和事权不匹配的状况还会延续。21中国的政府融资平台19941997，各地政府从经营城市的角度出发，纷纷成立类似于建设开发领导小组办公室的机构，对市政设施建设进行统一规划和领导。尚未发挥招商引资、引入外部资金的功能，更多的是减少新增审批环节、明确项目建设核心。20042008，国务院关于投资体制改革的决定，各地政府组建新型城投公司。吸引外部
20、资金参股、入股，完善法人治理结构和管理制度，解决资产治理差、借贷偿还脱节等问题。221980s，广东省推行“贷款修路、收费还贷”政策，可谓政府融资平台的前身。19972004，地方财政受收支平衡与预算法限制，项目资金压力巨大。开始尝试新的项目融资方式（build-transfer、build-operate-transfer、ABS），并在城市经营管理委员会的基础上由政府相关部门共同组建城市投资公司。但更多考虑最大融资，忽视了诚信偿债的建设。20082009,4万亿刺激，融资规模扩大、向县级纵深、东部沿海发达地区平台拥有绝对影响力、更多的商业银行贷款投向平台。2010，各大银行加强对于地方政府
21、融资平台的管控，并调整相关信贷政策。中国的政府融资平台运作方式：运作方式：“财政注资、国土支撑、社会筹资、市场运作”。融资方式：融资方式：（1）资本金构成：土地；信托；股权融资；产权交易融资等等。（2）资金来源：银行贷款、发行债券和融资券、其他创新型融资（PPP模式，Public-Private-Partnership：build-transfer、build-operate-transfer、invest-operate-transfer、build-lease-transfer）还款来源还款来源：（1）项目自身现金流，如高速公路通行费，不对财政构成压力；（2）自身现金流还款有部分压力的，如轨道交通、小水电等，需要政府财政补贴；（3）纯公益性项目，如城市道路建设，需要100%政府财政补贴。23参考文献：中国地方政府融资平台研究，高旭东、刘勇主编，科学出版社，2013年版。中国的政府融资平台主要问题：主要问题：1.相关配套法治体系尚不健全；2.一些融资平台公司的设立与运作不规范；3.决策管理机制不统一，公司治理结构不顺；4.缺乏约束机制；5.融资手段过于单一，直接融资欠缺；6.信息披露不充分，贷款银行很难获取全面信息；7.自身偿债能力不足；8.可能引发信贷风险9.发展的非理性不利于宏观调控效果24