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1、高级财务管理课程目标1.了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路2.了解投资、融资和分配政策及其相互 间辩证关系3.深入理解资本预算的重要意义及基本 方法4.掌握科学的财务分析方法授课安排 第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第四讲财务分析第一讲 公司财务管理概论 一、公司理财理论与实践的发展简史 二、财务管理在公司中的角色地位 三、几大关键概念一、公司理财理论与实践的发展简史 1 中国 1980-2 西方 1896-30年代以前 1930-1960年 1960-2002年 资产负债表资产负债表（某个特定时刻：（某个特定时刻：2001 2001年 年12 12月
2、月31 31日）日）资产 资产/Assets Assets 负债 负债/Liabilities Liabilities 股东权益 股东权益/Owners Owners equity equity 流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股现金 1,000 应付帐款 股本 1,000短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 厂房设备(P&E)中
3、国上市公司的股本结构损益表（一段会计期间：（一段会计期间：2001 2001年 年1 1月 月1 1日 日2001 2001年 年12 12月 月31 31日）日）A B 差 异销 售 收 入 10,0 0 0销 售 成 本 6,0 0 0-毛 利 4,0 0 0经 营 费 用 2,6 0 0 销 售 费 用 S 管 理 费 用 A 总 务 费 用 G-经 营 利 润 1,4 0 0 1 4 0 0利 息 6 0 0 0-税 前 利 润 8 0 0 1 4 0 0-6 0 0税 40%3 2 0 5 6 0 2 4 0 税 盾-税 后 利 润 4 8 0 8 4 0-3 6 0 优 先 股 股
4、 利 0-归 属 普 通 股 的 收益 4 8 0普 通 股 股 利 8 0-留 存 收 益 4 0 0=结转到资产负债表中的“留存收益”项下现金流量表（一段会计期间：（一段会计期间：2001 2001年 年1 1月 月1 1日 日2001 2001年 年12 12月 月31 31日）日）经营性现金流量 现金流入 8000 现金流出（7000）经营性现金净流量 1000投资性现金流量 现金流入 2000 现金流出（5000）投资性现金净流量（3000）筹资性现金流量 现金流入 4500 现金流出（3000）筹资性现金净流量 1500-现金净流量（500）=结转到资产负债表中的“现金余额”项下企
5、业经营三大报表及其相互关系 资产 负债 股东权益 现金余额 留存收益 损益表=结转现金流量表=结转二、财务管理在公司中的角色地位 总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长 财务副总裁 会计长 财务长财 务 会计 簿 记 管 理 会 计 成本会计税 务 会 计 数 据 处 理 现 金 管 理短 期 投 资管理应 收 账 款 和 存 货 管 理资 本 预 算 财 务 分 析 融 资 决 策 资 本 结 构 管 理股 利 政 策 与 外部 金 融 机 构 的 关 系 三、几大关键概念（一）货币的时间价值（二）财务管理的基本目标*利润最大化目标存在的重大缺陷*
6、股东财富最大化*现金流量预算管理的重要性（案例和兰铝）（三）代理问题、代理成本和解决方 法（一）货币时间价值 The time value of money The time value of money The time value of cash flow The time value of cash flow时间 0 1 2 100 元?取决于：投资收益率，假定由I来代替，若I=10%则 0 1 2 100 100（110）100(110)2？110 121 100-（110）(110)2复利率折现率货币时间价值对投资决策的作用 0 1 2 3 4 初始投资-10000 税后利润 200
7、0 3000 5000 6000 本项目是否值得投资？要求收益率？市场利率？现金流量（二）公司理财的基本目标 利润最大化目标的缺陷利润最大化目标的缺陷1.难以定义绝对值？比率？2.难以协调长短期目标和利益；3.忽略了货币的时间价值；4.容易忽略风险因素；5.主观性较强。难以定义？1、税后利润 A 公司 B 公司 1000万元 800万元 哪个公司做得更好？2、总资产收益率或净资产收益率 C 公司 D 公司 50 20 哪个公司更成功？项目投融资决策研究：进一步分析 进一步分析Jack公司当前资产负债表 单位：万美元资产 负债 股东权益10000 0 10000流通股为 10000万股 Jack
8、 新项目 10000 10000增发新股/合资？负债融资？项目投融资决策研究 项目投融资决策研究(1)(1)Jack现有项目 新项目 合计 新项目 合计 举债融资 增发新股/合资销售 10000 10000 20000 10000 20000销售成本 6000 6000 6000经营费用 2000 2000 2000-息税前收益 2000 2000 4000 2000 4000-利息 0-1000-1000 0 0-税前利润 2000 1000 3000 2000 4000-所得税40%-800-400-1200-800-1600-税后利润 1200 600 1800 1200 2400=销售
9、利润率 12 6 9 12 12总资产收益率 12 6 9 12 12净资产收益率 12 18 12 12每股收益 0.12 0.18 0.12项目投融资决策研究 项目投融资决策研究(2)(2)l Jack现有项目 新项目 合计 新项目 合计 l 举债融资 增发新股/合资l 销售 10000 5000 15000 5000 15000l 销售成本 6000 4800 4800l 经营费用 2000 1400 1400l-l 息税前收益 2000-1200 800-1200 800-利息 0-1000-1000 0 0l-l 税前利润 2000-2200-200-1200 800l-所得税40%
10、-800 880 80 480-320l-l 税后利润 1200-1320-120-720 480l=l 销售利润率 12-26.4-0.8 12 3.2l 总资产收益率 12-13.2-0.6 12 2.4l 净资产收益率 12-1.2 12 2.4l 每股收益 0.12-0.012 0.024b现代公司理财基本目标：股东财富最大化普通股价值估价模型 1、普通股股利估价模型 Dt V0 t=1(1+k)t 2、成长型股利估价模型 D1 V0=(Ke g)Ke g V0 每股股票价值 D1来年每股现金股息 Ke 股东要求收益率 g 每股现金股息的年递增率资产=负债+股东权益账面 10000 4
11、000 6000 20003市值 16000 4000 12000 20006 0 1 2 3 4-1000 300 200 500 800-(1+K)(1+K)(1+k)(1+k)PV=1600（三）代理问题、代理成本和解决方法 激励方法 制约方法股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本企业应有高远的目标和使命 企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。第二讲 财务管理决策领域分析 1.资本预算 Capital Budgeting 2.营运资本管理 Working Capital Management 3.资金的来源,成本和风险 Sources,Costs a
12、nd Risks of Funds 4.资本结构决策 Capital Structure Decision 5.股利政策 dividend Policy 6.风险收益分析 risk-Return Analysis 资金来源、成本与风险分析 资产 资产 负债 负债 股东权益 股东权益流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股现金 1,000 应付帐款 股本 1,000短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款长期资产 5,000 债券 长期投资 1,00
13、0 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 厂房设备(P&E)在有效率的资本市场上，融资成本排序如下：普通股 留存收益 优先股 债券 1926-1988年美国证券市场收益率 短期国债.长期国债.公司债.普通股.美国证券市场平均年收益率：1926-1997投资类别 平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料来源：1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度报告，芝加哥Ibbotson 公司（年度更新工作由Roger G.Ibbotson 和Rex A.Sinquefield 完成）。成长型股利估价模型 D1 Ke=+g P0(1-f)Ke 发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股息 0 新股发行价格 f 发行费率 g 每股现金股息的年递增率资本资产定价模型Ke=Rf+a(Km-Rf)Ke:A公司普通股要求收益率 Rf:无风险投资收益率 a：A公司的系统风险系数 Km:证券市场平均收益率资本结构管理MM1理论传统理论MM2理论