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1、经易期货经纪有限公司经易期货经纪有限公司李健东李健东20072007年年4 4月月你动你动“锌锌”了吗？了吗？锌期货知识及投资分析锌期货知识及投资分析1目 录n锌知识 nLME锌期货介绍n上海锌标准合约、交易交割规则介绍n国际锌市场状况n锌市场里的“中国因素”n锌价格影响因素分析2锌知识锌知识 锌的自然属性锌的自然属性 锌是自然界中分布较广的金属元素。主要以硫化物、氧化物状态存在。矿物有闪锌矿(ZnS)、菱锌矿(ZnCO3)、硅锌矿(Zn2SiO4)、异极矿(H22Zn2SiO5)、红锌矿(ZnO)等。纯锌为银白色金属，元素符号Zn，原子量65.4，比重7.14g/cm3，熔点419。3锌知识
2、锌知识 锌的用途锌的用途 锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，由于其具有良好的防腐蚀和导热、导电等性能，易于加工，是重要的有色金属原材料，广泛应用于有色、冶金、建材、轻工、机电、化工、汽车、军工、煤炭和石油等行业和部门。锌可作为其他金属的涂层而起防腐作用，如涂在钢板上，俗称白铁，锌镀层的优点是可以防止铁被腐蚀，即使锌镀层破裂，锌也比铁活泼，先被腐蚀而保护铁。锌和铜的合金称黄铜，用于机械工业，锌还做干电池的外皮。锌是幼小动物体生长所必需的化学元素，人体缺锌，婴幼儿生长和成熟就会受到阻碍，因此硫酸锌可作为药物治疗缺锌病。4锌知识锌知识 锌冶炼锌冶炼 火法练锌锌矿的品位很低，必须先用浮选法选得精矿，再
3、焙烧成氧化锌，然后在竖罐内用焦炭还原，此时的温度远高于锌的沸点，锌蒸气导入冷凝器中，经加热熔融铸锭。湿法炼锌将氧化锌溶于硫酸，然后进行电解，得到阴极锌。全球锌冶炼厂在300家以上，其中80%采用湿法冶炼工艺。5锌知识锌知识 锌的分类锌的分类 锌按化学成分不同分为以下几类 3#锌：主要用于锌板、热镀锌及铜合金 2#锌：主要用于制锌合金、电池锌片及压铸零件 1#锌：主要用于高级氧化锌、医药与化学试剂、电镀锌、压铸零件 0#锌：用于制造高级合金及特殊用途（交割品）6锌期货介绍 从LME创立之初，就有锌期货的交易，至1915年，LME开始交易标准化的锌合约。LME锌期货价格已经成为国际锌产业定价的基础
4、。LME锌期货合约：交易商品 特级锌 合约单位 25吨 价格单位 美元/吨 价格波动最小幅度 0.5美元/吨 交易时间 12:10-12:15 12:50-12:55(正式牌价)15:30-15:35 16:10-16:15 交割日期 3个月内为任一交易日;3个月以 上至15 个月为每月的第三个星期三 交割等级：高级锌，其纯度不低于99.995%的锌板坯，每块重量不超过55公斤,须有伦敦金属交易所认可的牌号。7LMELME锌期货交易历史及交易量锌期货交易历史及交易量n1915年开始交易，现在的标准是1988年9月制定的n2005年期货和期权交易量 铝：35，042，431 铜：21，410，9
5、83 锌：11，643，773 交易量比例 铝：铜：锌=1.63：1：0.54n2006年1-5月份期货和期权交易量 期货 期权 铝：15，708，443 2，347，289 铜：8，864，953 837，280 锌：5，787，116 779，349 交易量比例 铝：铜：锌=1.77：1：0.658LMELME锌期货交易规则锌期货交易规则 nLME设铅锌委员会，9人组成，我国五矿英国公司赵勇是委员n锌的品质标准:ZN 99.995%MIN.PB 0.003%MAX,CD 0.003%MAX,FE 0.002%MAX,SN 0.001%MAX,CU 0.001%MAX,AL 0.001%MA
6、X.总的杂质含量 0.005%MAX nLME有五种会员n交易方式:RING TRADING、INTER OFFICE MARKET、LME SELECT 9SHFE锌期货标准合约主要条款交易品种交易品种0#0#锌锌交易单位交易单位5 5吨吨/手手报价单位报价单位元元(人民币人民币)/)/吨吨最小变动价位最小变动价位5 5元元/吨吨每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价不超过上一交易日结算价+-4%+-4%合约交割月份合约交割月份1-121-12月月交易时间交易时间上午上午9:00-11:30 9:00-11:30 下午下午 1:30-3:00 1:30-3:00最后交
7、易日最后交易日合约交割月份的合约交割月份的1515日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)交割日期交割日期最后交易日后连续五个交易日最后交易日后连续五个交易日10SHFE锌期货标准合约主要条款交割品级交割品级标准品标准品:锌锭锌锭,符合国标符合国标GB470-1997GB470-1997标准中标准中ZN99.995%ZN99.995%规定规定,其中锌含量不小于其中锌含量不小于99.995%99.995%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的5%5%交易手续费交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）金）最小交割单位最小交割单位2525吨吨交割方
8、式交割方式实物交割实物交割交割地点交割地点交易所指定交割仓库交易所指定交割仓库交易代码交易代码ZNZN上市交易所上市交易所上海期货交易所上海期货交易所11锌标准期货合约主要条款合约标的0#锌nLME 的锌期货合约标的即为0#锌。选择0#锌，有利于与国际市场接轨，有利于两个市场之间的套利。n目前我国锌的产业政策限制5万吨以下的锌生产企业，而根据统计，5万吨以上的锌生产企业以0#锌为主。这部分企业的生产工艺与设备较为先进，产品质量较为稳定，代表未来锌生产的发展趋势。n从锌生产的实际情况看，2005年我国生产0#锌约155万吨，1#锌及其他标准锌约115万吨；10万吨以上产量的企业，如株冶、葫芦岛锌
9、、中金岭南、白银有色等大型国有锌生产企业的产品100%是0#锌，3万-10万吨产量的企业生产的也以0#锌为主。12锌标准期货合约主要条款交易单位-5吨/手 从保持我国金属期货系列品种的规则连续性出发，结合投资者的资金结构、操作习惯，将锌期货合约的交易单位定在5吨/手，能够基本满足不同层次的锌企业、用户及投资者的交易需求，有助于增强市场流动性。交割单位-25吨 n与LME交割单位相同，有利于两个市场的融通;n有利于指定交割仓库的货物堆放，实现定量式管理;n有利于注册企业根据各自产品的单位重量进行组合，使之符合最小交割单位。13锌标准期货合约主要条款最小变动价位-5元/吨n主要考虑期货交易的流动性
10、。nLME锌的最小变动价位50美分，折人民币约4元，考虑到国内投资者的交易习惯及方便计算，定为5元/吨比较合适。每日价格最大波动限制-4%n目前我国有色金属品种铜铝的每日价格最大波动限制设定为4%，锌价格波动特点与铜铝相似。14锌标准期货合约主要条款保证金比例-合约价值的5%n根据简单地累计两个交易日风险的实证分析，5%的保证金在一个交易日内可以覆盖99.5%的风险，累计两个交易日价格涨跌幅度超过6%的天数只占总交易日的1%。n依据波动率度量方法确定期货合约基准保证金的实证分析结果，5%的保证金能够控制97%的风险。交易手续费n参照铜铝不高于成交金额万分之二的标准15锌标准期货合约主要条款其他
11、条款 交易时间：上午9:0011:30 下午1:303:00 最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割方式：实物交割 交割日期：最后交易日后连续五个交易日 交割地点：交易所指定交割仓库 16锌的产业链锌精矿的采选锌精矿的采选锌精矿冶炼锌精矿冶炼锌加工锌加工火法炼锌与湿法炼锌火法炼锌与湿法炼锌17世界锌市场状况世界锌市场状况锌矿生产锌矿生产n世界锌资源和储量基础较多的国家有中国、澳大利亚、美国、加拿大、墨西哥、秘鲁等18锌矿产量变化19世界锌市场状况世界锌市场状况锌矿生产预期锌矿生产预期n2007年锌精矿的供应更加充裕，全球增加的锌精矿产量（含锌）估计有将近100万吨。其中原计划在
12、2006年增产的加拿大的Duck Pond（3.4万吨/年）和秘鲁的Cerro Lindo（14万吨/年）将在2007年实现产能，另外，比较大的增产项目有玻利维亚的San Cristobal（22.5万吨）、印度尼西亚的Dairi（12万吨）等。20世界锌市场状况世界锌市场状况锌生产锌生产n世界主要的锌生产国包括中国、加拿大、日本、韩国、澳大利亚等，前10位国家总产量占世界产量69.4%，中国占32%n世界最大的生产企业有韩国高丽亚铅、瑞士超达、澳矿，中国葫芦岛和株冶集团位列第7、第832%32%212001-2006年精锌主要生产国22世界锌市场状况世界锌市场状况 锌的消费锌的消费 在世界范
13、围内，每年消费的锌中精炼锌约占70，再生利用的约占30。从用途上看，约50的锌用于生产镀锌板，19%用于生产黄铜，16%用于生产锌基合金，其余的则用于轧制锌板、锌化工。从锌终端消费的产业结构看，世界锌消费的45用于建筑业，25%用于交通业，23用于消费品及电子工业，7用于其他行业。23世界锌市场状况世界锌市场状况 世界锌的主要消费国有：中国、美国、日本、德国、韩国、意大利、法国、英国和俄罗斯等。其中亚洲国家消费增长速度最快，近几年以来，中国和印度的消费增长是全球锌消费增长的最重要驱动力量之一。世界锌的消费地区结构变化也表明，未来稳定的增长。世界锌的消费将由于亚洲国家经济的快速增长而继续保持24
14、锌市场里的“中国因素”中国是影响国际市场锌价格的主要因素中国是影响国际市场锌价格的主要因素25中国锌市场中国锌市场n2006年，全球锌市场需求放慢，供应快速增加，致使短缺量明显缩小。根据安泰科的统计，2006年，全球锌产量增长5.2%，主要集中在中国、印度和加拿大；2006中国锌产量增长16.3%，达到315万吨。n2006年中国精炼锌产量增加了46万吨，主要有驰宏锌锗、云南金鼎、豫光金铅、柳州立银等，预期2007年的产量增加幅度也在这一水平。n今年1-2月份中国精炼锌产量56.1万吨，同比增长22.1%。至561300吨。根据前两个月数据计算的年产量为350万吨，与去年第四季度的产量相近。2
15、6中国锌市场中国锌市场 中国锌矿藏总体上呈现贫矿多，富矿少，伴生元素多的特点。云南、内蒙、甘肃、广西、广东和湖南六省区的锌保有储量约占全国总储量的66%，其中云南的储量最为丰富，占全国总储量的27%以上。我国现有锌矿700多座，其中已探明储量在100万吨以上的大型矿山请见下表：27中国锌市场中国锌市场28中国锌矿和锌冶炼地区29中国锌市场中国锌市场锌消费n中国是全球最大的锌消费国，2006年消费量占到全球的31%。31%31%30n2006年国内共出口34万吨锌，去年锌国内表观消费量达约340万吨，比2005年相比增长约4.3%，预计今年市场需求还将增长10%左右。n2006年表现消费量增幅只
16、有4.3%，这跟2006年底出口大量增加有关，相应减少的市场库存没有计算到表观消费量中，预期2007年，随着大量镀锌钢板产能的建成和达产，中国精炼锌的消费量增幅可以达到10%，但仍然低于产量的增长速度。中国锌市场中国锌市场31中国锌市场中国锌市场 中国的锌消费结构 对比世界锌消费结构，中国的锌消费具有自身特点：主要消费领域是制造业、基础设施和建筑三大领域。20052005年年20062006年年322001-20072001-2007年中国镀锌板产量和镀锌板对锌的需求量走势图单位：万吨单位：万吨33中国精锌月度产量n在锌价大幅上涨的刺激下，中国精锌冶炼产能和产量提升速度很快，月均产量由2004
17、年的25.3万吨增加到了2006年的31.2万吨。34中国精锌月度消费量n不仅产量提升速度很快，在国内经济高速发展、固定资产投资持续高企的局面下，国内锌消费量也有了快速增长。35中国锌市场中国锌市场 n2006年进出口贸易特点有逆差转为顺差n随着国内产量的快速提升，中国已经实现了国内精锌供需的基本平衡，2006年净出口7000吨。36中国锌工业中国锌工业 1978-2006年净进口数据 37n税收政策2003年10月锌及锌合金出口退税由15%降至11%2005年5月1日进一步降至8%2006年1月1日精锌出口退税降至5%2006年5月1日99.99%的精锌保持5%的出口退税，其他精锌和锌合金退
18、税取消，并加收5%的出口关税政府相关部门正在考虑取消纯度在政府相关部门正在考虑取消纯度在99.99599.995以上的精锌以上的精锌即零号锌产品出口退税即零号锌产品出口退税 国家行业调控政策38锌价格影响因素分析39“锌”十大关系价格影响因素分析n供应与需求的关系供应与需求的关系n锌矿与精炼锌的关系锌矿与精炼锌的关系n锌与替代产品的关系n中间消费与终端消费的关系n国内与国际的关系n金属属性与金融属性的关系金属属性与金融属性的关系n持仓与价格的关系n库存与价格的关系库存与价格的关系n价格波动性与价格的关系n投机与保值的关系40价格影响因素分析n锌消费与经济发展高度相关，国内锌与经济的正相关 性高
19、于0.9。41价格影响因素分析锌矿的供应状况左右“锌情”。42价格影响因素分析锌矿供应量回升n2007年西方国家总共有12个新建和5个重开矿山项目计划投产,涉及锌含量约85万吨，其中年产量5万吨及以上的项目5个。n国际铅锌研究小组估计，2006年全球锌矿产量比2005年增长2.2%，为1036万吨，其中西方国家基本与2005年持平，为676万吨。43价格影响因素分析n投资者可以关注体现锌供求关系的一个指标库存库存n库存可以分为报告库存和非报告库存，报告库存又称为“显性库存”，是期货交易所定期公布的交割仓库的库存量。n非报告库存指全球范围内的生产商、贸易商和消费者保有的锌的数量，由于这些数量无法
20、统计和公布，因此又称为“隐性库存”。44价格影响因素分析 库存与价格的关系 LME库存从2006年年初的390000多吨一路下降，目前徘徊在100000吨的历史最低水平附近。库存因素也成为炒作锌价最重要的依据之一45注册仓单与注销仓单占总库存权重注册仓单与注销仓单占总库存权重46主要交割仓库走势日线图主要交割仓库走势日线图47 2007 2007年的价格焦点并不是供需结构年的价格焦点并不是供需结构问题，而是这种低库存状态是否能够改问题，而是这种低库存状态是否能够改变，否则可能引发更大规模的基金进场。变，否则可能引发更大规模的基金进场。48伦敦锌市场持仓成交走势日线图伦敦锌市场持仓成交走势日线图
21、493个月内持仓明细n3 3个月内的最大持仓是个月内的最大持仓是5 5月月1616日，该持仓水平达到日，该持仓水平达到1233512335张，如果进入张，如果进入5 5月之后，现货升水高企，这部分持仓将面月之后，现货升水高企，这部分持仓将面临被迫迁仓。临被迫迁仓。50沪锌现货与伦锌沪锌现货与伦锌Cash合约比价日线图合约比价日线图 51沪锌现货与伦锌沪锌现货与伦锌CashCash合约走势日线图合约走势日线图52n基金左右市场方向 直接投资到商品市场的投资额为1200亿美元，这使得基金的交易方向成为影响锌价格的重要因素之一价格影响因素分析53LME3LME3月锌期货周线月锌期货周线54价格预期n
22、LME三月锌自最高价4500美元/吨跌至今年2月份的3000美元/吨，已经跌了33.33%。虽然被拉回到3600美元/吨的位置，但是随后在基本金属市场的波动中，再次回到了3200美元/吨的位置。基本面的错综复杂，使得锌价回升步履艰难，但前途依然光明。n锌的潜力很大。其它金属在过去的数周都一直在涨,目前到了锌迎头赶上的时候了。n锌的价格今年估计将在高位上振荡，进一步暴涨可能性不大，下跌也不具备理由。预计6个月内国内价格将在2.8万元到3.3万元/吨振荡，国际价格将维持在3000-3700美元/吨左右。55谢谢！心动不如行动，让我们共同推进锌市场的发展！心动不如行动，让我们共同推进锌市场的发展！56