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1、货币政策工具一、货币政策工具的含义 货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标货币政策目标所采用的政策手段。一般性政策工具，也称为“三大法宝”(一)法定存款准备率是指以法律形式规定商业银行等金融机构将其吸收存款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率。(二)再贴现政策是指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请再贴现时所作的政策性规定。(三)公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策性行为。分析法定存款准备率的政策效果 法定存款准备率是指以法律形式规定商业银行等金融机构将其吸收存款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率。法
2、定存款准备率通常被认为是货币政策最猛烈的工具之一，其政策效果表现在以下几个方面：法定存款准备率政策效果表现在以下几个方面：1、法定存款准备率是通过决定或改变货币乘数来改变货币供给。既使准备金调整的幅度小，也会引起货币供应量的巨大波动。D代表存款货币最大扩张额,A代表原始存款量，k代表货币乘 数，可用公式表示如下：1K=r+c+e+rtt D=A*K 2、中央银行的其他货币政策工具都是以存款准备金为基础，没有法定准备金其他货币政策工具难以发挥作用。3、既使商业银行等金融机构由于种种原因持有准备金，法定存款准备金的调整也会产生效果。4、既使存款准备率维持不变，它也在很大程度上限制了商业银行体系创造
3、派生存款的能力。存款准备率的局限性主要表现在以下两个方面：1、由于准备率调整的效果较猛烈，其调整对整个社会和公众心理预期都会产生显著的影响，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具。2、存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。央行“双降”政策思考自2015年10月24日起，下调金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，以进一步降低社会融资成本。并自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕国家统计局公布的201
4、5年8、9月CPI指数分别为2%、1.6%，连续两个月实际CPI高于一年期存款基准利率,是否意味着中国正式进入到“负利率”时代？当利率降到很低水平，无论央行再怎样降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民支出总水平已不再受利率下调的影响，经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。目前来看，银行体系资金充足，商业银行面对的问题不再是流动性紧张，而是资金的有效配置。综合考虑我国实际利率已经为负，加之经济的疲软，难道中国真的陷入流动性陷阱了吗？细究一下，人们对货币的需求称为“流动性偏好”，而当利率极低、陷阱出现时，货币供给直接被经济个体持有，既不流通以形成消费需求，
5、也不投资以形成投资需求，市场出现“停滞”状态。然而我国并没有出现消费“停滞”的状态，三季度经济数据显示，我国最终消费支出拉动GDP增长4.0个百分点，贡献率为58.4%，比上年同期提高9.9个百分点，已经成为拉动经济增长名副其实的主力军。那么降准降息究竟意味着什么？比如银行有100块钱，原来的准备金率是10%(意思就是必须强制留100*10%=10元钱在银行)，现在要降低到9%的准备金率。那么，你可以看出，降准之后，市场上就由原来的90块钱的货币流通量变为91块钱的货币流通量。货币流通量的增大，会造成通货膨胀。降息就是降低银行的贷款利率。其主要是为了鼓励企业的投资行为，但不一定代表货币流通量就
6、会因此增加。所以，降准是投放流通货币，降息是鼓励投资。再贴现政策的内容再贴现政策是指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请再贴现时所作的政策性规定。再贴现政策一般包括两方面的内容：1、再贴现率的确定与调整；（主要着眼于短期）2、规定向中央银行申请再贴现的资格。（主要着眼于长期）再贴现政策的局限性主要表现在以下三个方面：1、主动权并非只在中央银行，甚至市场的变化可能违背其政策意图；2、再贴现率的调节作用是有限度的；3、与法定准备率比较而言，再贴现率易于调整，但随时调整会引起市场利率的经常波动，使商业银行无所适从。公开市场业务 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调
7、节货币供应量的政策行为。公开市场业务有名显的优越性：1、主动性强 2、灵活性高 3、调空效果和缓，震动小 4、影响范围广公开市场业务要能有效发挥作用必须具备三个条件：1、中央银行必须具有强大的，足以干预和控制整个金融市场的金融实力。2、要有一个发达完善的金融市场且市场必需是全国性的，证券种类要齐全且达到一定规模。3、必须有其他政策工具的配合。16我国公开市场业务的操作工具我国公开市场业务的操作工具 我国公开市场业务的操作工具有：国债、政策性金融债、央票1.国债2.政策性金融债。l政策性金融债：是国家为解决国家政策性银行资金不足而发行的债券，从性质上看政策性金融债与国债相似，是弥补财政建设资金不
8、足的软赤字。3.中央银行票据17扩展知识：特别国债冲销l根据外汇储备增长趋势和货币政策操作需要，2007.6.29日，人大常委会批准:财政部发行1.55万亿元特别国债购买外汇。l财政部拟发行特别国债1.55万亿元人民币，购买约2000亿外汇，作为组建中国投资有限责任公司的资本金来源。l这是国家继1998年发行2700亿元特别国债注资银行后，再次通过特别国债的方式解决重大金融问题。18简介：简介：19981998年年27002700亿元特别国债的发行亿元特别国债的发行 1998.8.18日，财政部发行期限30年的2700亿元特别国债，用于拨补国有独资商业银行资本金，以提高国有独资商业银行的资本充
9、足率，提高其国际金融市场的竞争力。19第一，特别国债与普通国债的不同1.时间上的差异：特别国债一般收支同时进行，即收即支；一般国债收支之间存在时间间隔。2.用途上的差异：特别国债专款专用，一般用于增补四大行的资本金；一般国债的收入或用于偿还到期国债的本息或用于弥补财政赤字。第二，1998年的“特别国债”的意义:1.提高了我国四大国有商业银行的资本金,满足了巴赛尔协议的资本充足率要求，提高抵御风险的能力。2.有利于央行公开市场业务的操作及货币供应量的调节。3.有利于场外市场交易的活跃与市场利率的形成。202007年特别国债的情况 1.55万亿元的特别国债的性质为：l10年期以上可流通记账式国债，
10、票面利率根据市场情况决定。1.偿还期限为10年以上：属长期国债范畴。2.可流通记账式国债。21第一，发行方式07.8.29日，财政部通过农行将6000亿元特别国债（一期）置换给人民银行：1.财政部向农行发行特别国债，筹集人民币资金后，向人行购买等值外汇。2.人行用卖汇获得的6000亿元人民币，向农行购买等值的特别国债。2223第二，发行特别国债的意义：妙用2000亿外汇1.有效对冲流动性，2.有效降低外汇储备规模，3.积极拓宽外汇运用渠道，提高外汇经营收益水平 （组建中国投资公司）图示图示图示图示 对货币政策传导主要路径的横向描述对货币政策传导主要路径的横向描述对货币政策传导主要路径的横向描述
11、对货币政策传导主要路径的横向描述补充：补充：汇率变动及其经济影响汇率变动及其经济影响影响汇率变动的主要因素引起汇率变动的基本因素，大致有以下几点：1国际收支。一国国际收支发生顺差，就会引起外国对该国货币需求的增长与外国货币供应的增加，顺差国的货币汇率就会上升；反之，如一国国际收支发生逆差，它的货币汇率就会下降。影响汇率变动的主要因素 2通货膨胀率差异。一国货币对内的价值是决定其对外价值的基础。货币对内的价值是以国内物价水平来反映的。在通货膨胀下，货币对内贬值，造成商品价格相对上涨，货币流通量增加，货币的币值下降，对外体现为外汇上涨，对外的汇率下跌。在纸币流通的条件下，两国货币之间的比率，从根本
12、上说是由各自所代表的价值量决定的。国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素。具体看来，高通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场上的竞争能力，引起出口的减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争能力，造成进口增加。影响汇率变动的主要因素3利率差异。如果一国的利率水平相对于他国提高，就会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此改善资本帐户收支，提高本国货币的汇价；反之，如果一国的利率水平相对于他国下降，则会恶化资本帐户收支。影响汇率变动的主要因素 4经济增长差异。一国经济增长率高，意味着收入上升，由此造成进口支出大幅度增长；一国经济增长率高，意味着生产率提高很快，由此通过生产成本的降低改善
13、本国产品的竞争地位而有利于增加出口，抑制进口；一国经济增长势头好，一国的利润率也往往较高，由此吸引国外资金流入本国，进行直接投资，从而改善资本帐户收支。影响汇率变动的主要因素 5中央银行干预。各国中央银行或货币当局为保持汇率稳定，或有意识地操纵汇率的变动以服务于某种经济政策目的，都会对外汇市场进行直接干预。这种通过干预直接影响外汇市场供求的情况，虽无法从根本上改变汇率的长期走势，但对汇率的短期走向会有一定的影响。影响汇率变动的主要因素 6市场预期。市场预期因素是影响国际间资本流动的另一个重要因素。当交易者预料某种货币汇率今后可能贬值时，他们会大量抛出；而当他们预料这种货币的汇率今后可能升值时，
14、则会大量买进。预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对国际收支的影响1汇率波动对贸易收支的影响。在理论上，本币汇率下调有利于出口，不利于进口，从而有利于贸易收支的改善。但从实际情况看，并不一定如此。许多国家货币贬值后，不但贸易收支没有改善，反而恶化了，主要原因是出口和进口的弹性变化。汇率下调对出口的促进作用要以足够大的出口的供给弹性为前提。在汇率下调初期，出口增加较少，而进口上升，国际收支不但没有改善，反而恶化了。但当进口惯性消失以后，进口才能受到抑制，同时经过一点时间的调整，出口扩大，这时国际收支才得到改善。2汇率变动对资本项目的影响。汇率波动对外商投资
15、的影响是不确定的。汇率的波动对短期资金也会产生影响。短期资金是为了投机、保值或盈利而发生的。为了避免货币贬值的损失，资金逃往国外，造成资金外逃。但我国现阶段不会发生这种问题，原因在于我国资本市场不发达，人民币不能自由兑换，但随着金融市场的发展以及人民币的可自由兑换，这一问题将会暴露出来。由于汇率下降会起到增加出口的作用，这无疑会带动经济增长，因为出口是社会总需求中重要部分。出口增加会带动投资、消费的增加，并且增加就业。但出口带动经济增长要受到国内供求关系的影响。汇率变动对经济的影响在外汇市场上，汇率是经常变动的。汇率变动的经济影响十分重大，并且可能波及社会经济生活的各个主要方面。3汇率变动对旅
16、游收入的影响国际旅游业从本质上说是以劳务为中心的出口行业。因此，汇率波动对旅游收入来说，同样有个弹性问题。也就是说，人民币贬值后，相同数量的外币可以换得更多的人民币，更多的外国人可以到我国来旅游，但每个外国人在国内的花费减少，所以旅游外汇收入不一定增加。（二）汇率变动对国内物价的影响汇率可以从出口和进口两个方面对国内物价产生影响。从出口方面来看，汇率下调，使出口企业的本币收入增加，从而引起对国内出口货源的需求增加。在汇率下调后的一段时间内，生产能力还来不及形成，因此，国内市场的供求矛盾加剧，从而造成出口企业抬价抢购，造成物价上升。从进口方面来说，汇率下调，进口商品的价格上升，并在国内市场迅速扩
17、散，引起国内同等商品或替代商品价格上升。如果汇率向上波动，物价不一定稳定。本币升值，出口产品外币价格降低，出口会下降，而进口需求增加。如果本币升值是在国际储备比较充裕的前提下发生的，那么对国内物价稳定是有利的。由于出口下降，进口增加，国际储备继续下降，并且逆差持续很长时间时，本币汇价会自动下降，从而物价将上升。（三）汇率变动对经济增长的影响由于汇率下降会起到增加出口的作用，这无疑会带动经济增长，因为出口是社会总需求中重要部分。出口增加会带动投资、消费的增加，并且增加就业。但出口带动经济增长要受到国内供求关系的影响。当国内资源闲置，并有大量劳动力剩余的情况下，出口增加使闲置的资源和劳动力得到利用
18、，从而有利于经济增长。当国内已经处于充分就业的情况下，出口增加意味着总需求的增加，过度需求造成物价上涨，结果要通过增加进口来缓和供求矛盾。当国内资源紧缺，人民币贬值后，大量初级产品出口，从而加剧国内同类产品供给紧张，出口增长对经济增长的作用不大，而且造成物价上升，对长久的经济增长和充分就业不利。出口增加对经济增长的作用关键是出口的结构，如果出口商品中加工产品比重大，则有利于经济增长；反之，如果初级产品比重大，并且国内的供给也非常紧张，则出口对经济增长的作用不大。进口增加对经济增长的影响，要视一国的进口结构。如果进口商品是国内短缺的投资品，进口增加等于投资增加，无疑对经济增长有利；当进口商品是消费品，特别是高档的奢侈消费品时，进口增加等于消费增加，对经济增长的作用不大，甚至产生负作用。