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1、有价证券投资决策有价证券投资决策主讲人：林亚萍小组成员：杨艳、钟敏妍、张若阳、龚畅、边钰雯、楚向薇、林亚萍、肖达、黄睢睢、陆震、李帅威、唐阔1本章要点：本章要点：l证券投资种类l债券的估计模型及其投资收益的计算l股票的股价模型及其投资收益的计算l基金的种类及其投资收益的计算l证券投资组合的风险与收益1第一节第一节 有价证券投资的基本概念有价证券投资的基本概念一、有价证券投资一、有价证券投资证券：是指票面载有一定的金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。有价证券投资：投资者购买各种各样的有价证券以期获取一定收益的投资。有价证券投资是企业对外投资的重要组成部分1有价证券的种类有价证券的种类
2、按照证券所体现的权益关系和经济内容不同，可分为股票、债券和投资基金按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券按照证券收益状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券按照证券体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券1二、有价证券投资的目的二、有价证券投资的目的（一）短期有价证券投资的目的1.出于投机的目的2.与筹集长期资金相配合3.调剂资金余缺，保持资金需求量均衡（二）长期有价证券投资目的1.建立偿债基金和企业发展基金2.获得对相关企业的控制权3.进行多样化投资，分散投资风险三、有价证券投资的影响因素三、有价证券投资的影响因素(一）
3、宏观经济分析1.经济发展水平分析2.通货膨胀分析降低投资者的实际收益水平 严重影响股票价格，影响证券投资决策3.利率分析4.汇率分析（二）行业分析1.行业的市场类型分析2.行业的生命周期分析（三）企业经营管理情况分析企业竞争能力分析、企业盈利能力分析、企业营运能力分析、企业创新能力分析和企业偿债能力分析第二节第二节 债券投资债券投资一、债券投资的概念和原则一、债券投资的概念和原则债券投资：企业以债券作为投资对象的一种投资方式在进行债券决策时应遵循以下三个原则：收益性原则安全性原则流动性原则二、债券的估价二、债券的估价不同的计息方法，债券价值的估算方法各有不同（一）按复利计息、固定利率、定期支付
4、利息的债券估价模型（二）到期一次还本付息，且按单利计算利息的债券估价模型（三）贴现发行债券的估价模型贴现发行的债券，是指将债券面额按一定利率和计息期折成现值发行，到期时债券面额就等于本利之和（四）永久债券的估价模型V=利息额/必要报酬率对于分期付息的新发债券和复利计算、到期一次还本付息的新发债来讲，当必要报酬率等于票面利率时，债券价值一定等于债券面值；当必要报酬率高于票面利率时，债券的价值一定低于债券面值；当必要报酬率低于债券利率时，债券价值一定高于债券面值三、债券投资收益三、债券投资收益（一）债券投资收益的内容1.利息2.资本损益（二）债券收益率1.到期收益率是指按当前市场价格购买债券并持有
5、至到期日或转让日，按复利计算的所能获得的预期收益率，即能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。债券购买价格=现金流入现值债券购买价格=每年利息年金现值系数面值复利现值系数用公式表达为 是购买价格 R是所求的到期收益率对于平行发价，每年付一次息的债券来说，其到期收益就是票面利率如果债券不是定期利息，而是到期一次还本付息或用其他方式付息，利息计算按单利计算，那么即使平行发行，到期收益率也可能与票面利率不同。根据“购买价格=现金流入现值”,到期一次还本付息的内在收益率为：2.持有期间收益率是指投资者购入债券后持有一定时期，在债券到期前将其出售，投资者获得的实际收益率。若是定期付息，一次还本的债
6、券，其计算公式为：持有期间收益率=已获年利息+（卖出价买入价）持有期限/买入价（2）到期收益率的决策标准到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。例：E公司2010年2月1日平价购买一张面额为1000元债券，其票面利率为8%，按单利计算，5年后到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算到期收益率。=1000/1000(1+5 8%)=1000/1400=0.7143例：某债券面值为100元，年利率为6%，期限5年，企业以95元买进，预计两年后会涨到98元并在那时卖出，试计算企业债券的持有期收益率。解：企业债券持有期收益率为：持有期间收益率=已获年利息+（
7、卖出价买入价）持有期限/买入价 =1006%+（98-95）2 95100%=7.89%若到期一次还本付息的债券，其持有期间的收益率可用下式计算：持有期间收益率=（卖出价买入价）持有期限/买入价四、债券的认购四、债券的认购（一）在债券发行市场上认购债券1.面值认购2.溢价认购3.折价认购（二）在债券转让市场上认购债券五、债券投资的风险五、债券投资的风险1.违约风险2.利率风险3.购买力风险4.变现力风险5.再投资风险6.企业经营风险7.回收性风险 8.可转换风险六、债券投资的评价六、债券投资的评价优点：1.资金安全性较高2.收入稳定性强3.市场流动性好缺点：1.购买力风险大2.没有经营管理权第
8、三节第三节 股票投资股票投资一、股票投资的概念和目的一、股票投资的概念和目的股票投资：是企业以股票作为投资对象的一种投资方式股票投资分为普通股投资和优先股投资股票投资的目的1.获取收益2.获得企业控制权二、股票的估价 股票估价的主要方法是计算其内在价值，然后和股票市价比较，视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有。股票的内在价值就是股票带给持有者的未来现金流入的现值。（一）股票估价的基本模型股票估价的基本模型为：对于永久持有股票，投资者只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值。其计算公式为折现率确定的方法主要有以下几种：根据股票历史上长期的平均收益率来确定。
9、缺点是过去的情况未必符合将来的发展。参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定。使用市场利率。（二）长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金，则估价模型为例：某投资者持有A股票，每年分配每股股利为2元，最低报酬率为20%，试计算股票的价值。解：股票的价值为：=2/20%=10(三）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型假设股票的股利每年以固定的增长率g逐年增长（四）非固定成长股票价值股票价值计算步骤如下所示1.区分超常成长期间与固定成长期间；2.计算超常成长期间的预期股利折现值；3.计算固定成长期间
10、的估价，并将之转换成现值；4.加总计算得出股票现值。计算公式为：股票超常成长期间的现值 股票固定成长期间的现值三、股票投资收益（一）股票投资收益内容指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，由股利和资本利得两方面组成。1.股利优先股的股息是按固定的股息率优先取得股息，它是固定的，不以公司的利润的多少或有无而变动。普通股的股利，一般是先支付了优先股的股息之后，再根据剩下的利润数确定和支付，因而不是固定的，甚至在公司发生亏损时，很可能分不到股利。2.资产增值3.资产损益除此之外，认股权证价值也是认为是股票投资收益的一部分。（二）股票投资收益率股票投资的收益是股利收益率和资本利得收益率
11、构成股票投资收益率=股利收益率+资本利得收益率=年现金股利/本期股票价格+资本利得收益/本期股票价格1.长期股票投资收益率的计算在考虑时间价值的情况下，长期股票投资收益率就是复利计算的收益率。计算公式如下：在各年股利固定比例增长的情况下，股票投资的收益率R的计算如下未来每期股利的固定增长率g是不容易估计的。从理论上，g就是公司的成长率，它至少应当不低于整个社会国民生产总值的增长率。从操作上看，是以净资产报酬率为标准来推断股利增长率g的。假设公司每年的股利支付 率都相等，每年的净资产报酬率也相等，则每年盈余的留存部分用于再投资，也能取得与净资产报酬率一直的收益率。因此：股票增长率g=（1-股利支
12、付率）净资产报酬率其中，净资产报酬率=本期净利润期末净资产=每股收益每股净资产2.股票本期收益率指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率本期收益率=（年现金股利/本期股票价格）100%例：K公司上年每股股利是2.4 元，现行市价为60元，则其本期股利收益率为：本期收益率为=2.460100%=4%3.持有期间收益率指投资者购买股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股期间的收益率。其计算公式如下：持有期间收益率=(售价-买价）+现金股利/买价100%如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金的时间价值四、股票投资的影响因素四、股票投资的影响因素u分析股票发行公司的行业类型和发展阶段u
13、分析股票发行公司的财务状况和盈利能力、竞争能力u分析比较股票发行公司的股利政策五、股票的投资风险五、股票的投资风险股票投资的潜在报酬率比其他投资高，但股票投资也是风险最大的证券投资。对付风险的最普遍的方法是投资分散化。六、股票的投资评价六、股票的投资评价优点：投资收益高、购买风险低、拥有经营控制权缺点：求偿权位于最后、股票价格不稳定、收入不稳定第四节第四节 基金投资基金投资一、投资基金的概念和特点一、投资基金的概念和特点投资基金：是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，它通过发行基金份额或收益凭证等有价证券把市场上的闲散资金集中起来，交由专业机构的专家经营运作，基金托管人托管，进行规模性的专业
14、投资，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动。投资基金的对象可以是企业的股票、债券，也可以是货币市场的短期票据和银行同业拆借等。投资基金具有以下优势：1.投资基金拥有雄厚的资金实力，可以通过多角化投资来降低风险。2.投资基金的管理由专业人员进行。3.作为机构的投资者，投资基金更有其广泛、灵活的信息渠道，能及时获得各种相关信息，从而使投资决策建立在正确的信息基础上。投资基金比个人投资者更能有效地将风险控制在较低的范围且获取较高的利益。二、投资基金的分类二、投资基金的分类根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金契约型基金与公司型基金的比较根据变现方式的不同，分为封闭式基金和
15、开放式基金封闭式基金和开放式的基金的比较根据投资标的不同，可分为股票基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金投资基金的收益-直接决定着基金投资者的权益1.利息收益2.股利收益3.资本利得和资本增值 四、基金单位价值和基金收益率四、基金单位价值和基金收益率（一）基金单位价值基金价值：是指在基金投资上所能带来的现金净流量。基金单位价值：资产价值总额与基金单位总份额的比率。其计算公式如下：基金单位净额=基金净资产价值总额/基金单位总份额基金净资产价值总额=基金资产总额基金负债总额 注意：这里的基金资产总额并不是资产总额的账面价值，而是资产总额的市场价值开放型基金的柜台交易价格完全以基
16、金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）基金认购价=基金单位净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值基金赎回费（二）基金收益率基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。其计算公式如下基金收益率=（年末持有份数基金单位净值年末数年初持有份数基金单位净值年初数）/年初持有份数基金单位净值年初数“持有份数”是指基金单位的持有份数五、基金投资的评价五、基金投资的评价优点：能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。缺点：1.无法获得很高的投资收益。2.在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承
17、担较大的风险。例：基金A在2009年12月31日资产总额为20050万元，负债总额为50万元，已售出1亿基金单位。要求计算：（1）基金A在2010年1月1日的基金单位资产净值。（2）若2010年1月1日投资者持有基金份数为2万份，206年12月31日基金投资者持有份数不变，此时单位净值为2.5元，求基金206年的收益率。解：（1）2010年1月1日的基金单位资产净值计算如下：基金单位资产净值=（基金总资产-基金总负债）/已售出的基金单位总数=2（元/基金单位）（2）基金A在2010年的收益率计算如下：基金收益率=（200002.5-200002）/200002=25%第五节第五节 证券投资组合
18、证券投资组合一、证券投资组合的风险分析一、证券投资组合的风险分析（一）系统风险-由公司外部的市场因素引起的、公司本身无法控制和分散的风险1.政策风险2.市场风险3.购买力风险4.利率风险（1）股票的收益率同货币市场利率密切相关。（2）债券的价格与货币市场利率紧密相连。（二）非系统风险-公司特有风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性1.信用风险2.经营风险内部因素（1）项目投资决策失误（2）产品周期风险（3）技术更新风险（4）销售风险外部因素（1）产品关联企业的不景气造成风险（2）竞争对手的变化而形成的风险（3）政府政策调整所造成的风险3.财务风险（1）资本负债比例（2）资产与负债的期
19、限（3）债务结构系统风险与非系统风险的关系（三）贝他系数分析贝他系数（系数）是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。计量个别股票随市场移动趋势的指标就是系数。系数有多种计算方法，实际计算过程十分复杂。=某项证券投资的风险报酬率/市场上所有证券的平均风险报酬率 一般假定作为整体的证券市场的系数为1.若某项证券投资的系数为1是，则它的系统风险与整个证券市场的平均风险一致；若某项证券投资的系数为2，说明它的系统风险是整个市场平均风险的2倍；若某项证券投资的系数为0.5，说明它的系统风险是整个证券市场平均风险的一半。投资组合的系数是单个系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比例。
20、其计算公式是：证券投资组合值的判断标准1.=1时，为市场平均风险证券组合2.1时，为高风险组合二、证券投资组合的风险收益率二、证券投资组合的风险收益率（一）证券投资组合风险收益率的计算投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，都要对承担的风险进行补偿，股票投资的风险越大，要求的收益就越高。但与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散的风险，而不要求对可分散风险进行补偿。因此，证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险要求的、超过时间价值部分的额外收益。可用下列公式如下：（二）资本资产定价模型CAPM模型为例：L公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，其系数分别是2、1和0.5，
21、比例为60%、30%和10%，股票的市场收益率为12%，无风险报酬为5%。=60%2+30%1+10%0.5=1.55=1.55（12%-5%）=10.85%三、证券投资组合的策略和方法三、证券投资组合的策略和方法（一）证券投资组合策略1.保守型策略这种投资组合的好处（1）能分散掉全部可分散的风险；（2）不需要高深的证券投资的专业知识；（3）证券投资的管理费比较低。2.冒险型策略3.适中型策略证券投资组合是以金融市场为依托的一种投资形式。企业在进行证券投资的组合时，必须在充分了解各类金融商品的功能和特点的基础上，根据优劣互补、扬长避短和规范风险的原则进行调整和组合，才能做出正确的投资决策。（二）证券投资组合的方法1.选择足够数量的证券进行组合2.将风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合3.将投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合谢谢观看！