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1、第九章证券交易第九章证券交易第一节第一节 证券交易程序证券交易程序一、开户的主要内容及类型一、开户的主要内容及类型1、证券交易专用帐户：股票帐户、债券帐户、基金帐户。、证券交易专用帐户：股票帐户、债券帐户、基金帐户。2、资金帐户：现金帐户和保证金帐户。、资金帐户：现金帐户和保证金帐户。二、委托的方式二、委托的方式1、委托定义：投资者将证券交易的要求告知券商，券商、委托定义：投资者将证券交易的要求告知券商，券商受理后代为进场申报，参加竞价成交，这一指令传输受理后代为进场申报，参加竞价成交，这一指令传输的过程即为委托。的过程即为委托。2、委托方式：递单委托、自助委托（电脑终端委托、电、委托方式：递
2、单委托、自助委托（电脑终端委托、电话委托等）话委托等）三、委托的内容三、委托的内容1、委托价格、委托价格n限价委托：投资者明确其希望成交的价格。限价委托：投资者明确其希望成交的价格。n市价委托：投资者要求经纪商按当前市场成交价成交市价委托：投资者要求经纪商按当前市场成交价成交其委托。其委托。n止损委托：投资者委托经纪人在证券市场价格上升或止损委托：投资者委托经纪人在证券市场价格上升或下降到某一指定价格时立即按照市价买进或卖出某种下降到某一指定价格时立即按照市价买进或卖出某种证券。目的在于保障投资者即得的帐面收益和限制可证券。目的在于保障投资者即得的帐面收益和限制可能受到的损失。能受到的损失。2
3、、委托数量：一般以、委托数量：一般以“手手”为交易单位，卖出时可为交易单位，卖出时可以零股委托，但买入时不可以。以零股委托，但买入时不可以。3、有效期：委托指令生效的期限。当日有效。、有效期：委托指令生效的期限。当日有效。4、交割方式：证券成交后与投资者办理交割的时间、交割方式：证券成交后与投资者办理交割的时间约定方式。委托日为约定方式。委托日为T，我国为我国为T1。四、成交四、成交1、定义：买卖双方价位和数量合适，达成交易的过、定义：买卖双方价位和数量合适，达成交易的过程。程。2、证券成交规则、证券成交规则（1）价格优先：较高买入价申报比较低买入价申报具有）价格优先：较高买入价申报比较低买入
4、价申报具有优先权；较低卖出价申报比较高卖出价申报具有优先优先权；较低卖出价申报比较高卖出价申报具有优先权。权。（2）时间优先：在具体申报时，申报在先的委托排列在）时间优先：在具体申报时，申报在先的委托排列在前，申报在后的委托排列在后。前，申报在后的委托排列在后。在证券成交时，若买卖双方价位出现差异，但符合成交在证券成交时，若买卖双方价位出现差异，但符合成交要求的，以要求的，以“主动买（卖）盘主动买（卖）盘”确定成交价。确定成交价。五、证券的竞价五、证券的竞价1、集中申报，连续竞价：这是指在证券交易所的开市时、集中申报，连续竞价：这是指在证券交易所的开市时间里，各会员证券商分别代理其客户就某一证
5、券进行间里，各会员证券商分别代理其客户就某一证券进行集中的买入和卖出申报，只要出现买入价与卖出价一集中的买入和卖出申报，只要出现买入价与卖出价一致的机会，即可成交一笔，然后竞价继续进行。这样致的机会，即可成交一笔，然后竞价继续进行。这样连续不断地持续竞价，构成了连续市场。连续不断地持续竞价，构成了连续市场。n2、电脑竞价：买卖双方将委托申报价格、电脑竞价：买卖双方将委托申报价格指令输入电脑终端，各券商的委托指令指令输入电脑终端，各券商的委托指令在进入证交所电脑主机时自然按时间顺在进入证交所电脑主机时自然按时间顺序排列申报。电脑主机在接受委托申报序排列申报。电脑主机在接受委托申报后，即按券种分类
6、，每种证券类别中则后，即按券种分类，每种证券类别中则按价位排列，在数量合适时，相同价位按价位排列，在数量合适时，相同价位即可成交。成交的委托当即可在席位终即可成交。成交的委托当即可在席位终端上显示，剩余的未成交委托可继续参端上显示，剩余的未成交委托可继续参加竞价，直到由电脑撮合成交。加竞价，直到由电脑撮合成交。3、集合竞价：这是目前国内沪、深股市产生开盘价格、集合竞价：这是目前国内沪、深股市产生开盘价格的方式。在股市开盘前，由券商将接受的客户开盘竞的方式。在股市开盘前，由券商将接受的客户开盘竞价指令统一输入电脑主机，其后由电脑进行撮合，当价指令统一输入电脑主机，其后由电脑进行撮合，当某一券种在
7、某一价位上买卖数量相等时，则此价位即某一券种在某一价位上买卖数量相等时，则此价位即为开盘价，凡开盘申报的买入价高于集合竞价价格者，为开盘价，凡开盘申报的买入价高于集合竞价价格者，均可以集合竞价价格成交，高于此价格的卖出者也不均可以集合竞价价格成交，高于此价格的卖出者也不得成交，要参加下阶段的连续竞价。得成交，要参加下阶段的连续竞价。4、证券成交结果、证券成交结果（1）全部成交）全部成交（2）部分成交）部分成交（3）不成交）不成交六、清算与交割与过户六、清算与交割与过户1、清算：证券买卖双方结清价款的过程。、清算：证券买卖双方结清价款的过程。2、交割：买卖双方交付实际成交的证券的过程。、交割：买
8、卖双方交付实际成交的证券的过程。3、过户：买入股票的投资者到证券发行机构或指定代理、过户：买入股票的投资者到证券发行机构或指定代理机构办理变更股东名簿记载的手续。机构办理变更股东名簿记载的手续。第二节现货交易第二节现货交易一、现货交易一、现货交易证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。割和资金清算的交易方式。第三节第三节 证券信用交易证券信用交易一、定义一、定义n又称保证金交易或垫头交易，是投资者通过交又称保证金交易或垫头交易，是投资者通过交付一定的保证金从证券经纪人那儿取得信用，付一定的保证金从证券经纪人那儿取得信用，借入资金或
9、证券入市操作，并在规定时间里返借入资金或证券入市操作，并在规定时间里返回所借资金或证券、支付利息的一种交易方式。回所借资金或证券、支付利息的一种交易方式。二、保证金二、保证金1、定义：是证券管理机构规定投资者在信用交易时必须、定义：是证券管理机构规定投资者在信用交易时必须按一定的比率向证券经纪商交存的资产，形式可以是按一定的比率向证券经纪商交存的资产，形式可以是现金，也可以是其他资产，如不动产、有价证券等。现金，也可以是其他资产，如不动产、有价证券等。2、保证金比率：保证金与投资者买卖证券的市值之比。、保证金比率：保证金与投资者买卖证券的市值之比。n法定保证金比率：由中央银行决定法定保证金比率
10、：由中央银行决定n保证金实际维持率保证金实际维持率n保证金最低维持率：保证金实际维持率的最低限度。保证金最低维持率：保证金实际维持率的最低限度。三、信用交易方式三、信用交易方式1、保证金买空：保证金买空是指投资者预计证券行情将、保证金买空：保证金买空是指投资者预计证券行情将要上涨，故准备入市持仓，因资金不足而向证券经纪要上涨，故准备入市持仓，因资金不足而向证券经纪商交付一定比例的保证金而获得资金贷款，并委托经商交付一定比例的保证金而获得资金贷款，并委托经纪商代理买入某种证券，待行情上涨后再委托经纪商纪商代理买入某种证券，待行情上涨后再委托经纪商卖出证券，所得差价部分用以支付贷款手续费和利息卖出
11、证券，所得差价部分用以支付贷款手续费和利息后即为投资收益。后即为投资收益。n保证金买空交易中的信用关系具有双重意义。保证金买空交易中的信用关系具有双重意义。保保证证金金实实际际维维持持率率=（抵抵押押证证券券市市值值-融融资资账账户户余余额额）/抵抵押证券市值押证券市值100%100%超额提取数超额提取数=账面盈利账面盈利（1-法定保证金比率）法定保证金比率）n保证金买空交易投资者的获利与证券价格上涨比率成保证金买空交易投资者的获利与证券价格上涨比率成正比，与保证金比率成反比。正比，与保证金比率成反比。n在市道低迷时，保证金买空交易有助于激活市场，形在市道低迷时，保证金买空交易有助于激活市场，
12、形成上升行情，但过多地买空会导致虚假需求，造成成上升行情，但过多地买空会导致虚假需求，造成“泡沫经济泡沫经济”，因此管理很严格。，因此管理很严格。2、保证金卖空、保证金卖空n保证金卖空是指投资者预计行情将要下跌，但手中没保证金卖空是指投资者预计行情将要下跌，但手中没有证券则可向经纪人交付一定比例的保证金而借入一有证券则可向经纪人交付一定比例的保证金而借入一定数量的证券委托其卖出，待行情下跌时再买回同种定数量的证券委托其卖出，待行情下跌时再买回同种同量的证券归还经纪商，同时从所赚差价中支付手续同量的证券归还经纪商，同时从所赚差价中支付手续费和利息，剩余即为投资收益。费和利息，剩余即为投资收益。n
13、保保证证金金实实际际维维持持率率=（卖卖空空时时证证券券市市值值+原原始始保保证证金金-计计算时证券市值）算时证券市值）/计算时证券市值计算时证券市值100%100%n超额提取数超额提取数=账面盈利账面盈利（1 1+法定保证金比率）法定保证金比率）n卖空交易一般应遵循以下几条原则：卖空交易一般应遵循以下几条原则：（1）为为稳稳定定市市场场，防防止止出出现现行行情情大大幅幅波波动动，保保护护投投资资者者利利益益，在在市市场场价价格格下下跌跌时时禁禁止止进进行行卖卖空空交交易易。而而对对正正在在上上升升的的股股票票和和行行情情则则可可以以卖卖空空，以以增增加加供供应应，平平抑抑股价。股价。（2）卖
14、卖空空者者所所借借证证券券主主要要为为证证券券公公司司名名下下保保证证金金买买空空者者的的抵抵押押证证券券，也也可可是是公公司司自自营营的的库库存存证证券券，甚甚至至是是公公司司借借入入的的证证券券，一一般般并并没没有有时时间间限限制制，除除非非公公司司全全面面清仓。清仓。（3）卖空期间，如上市公司有分红派息行为，由卖空者）卖空期间，如上市公司有分红派息行为，由卖空者对出借人予以补偿，即卖空者不享有借入证券的分红对出借人予以补偿，即卖空者不享有借入证券的分红派息权。派息权。（4）在投资者操作失误时，卖空者会遭受损失，若卖空）在投资者操作失误时，卖空者会遭受损失，若卖空者无力偿还债务的话，证券公
15、司有很大的风险。因此，者无力偿还债务的话，证券公司有很大的风险。因此，除了缴纳保证金外，卖空所得证券价款必现金须存入除了缴纳保证金外，卖空所得证券价款必现金须存入证券经纪公司卖空者专用帐户，直至归还了所有债务证券经纪公司卖空者专用帐户，直至归还了所有债务后方可提取现金。后方可提取现金。第四节第四节 证券期货交易证券期货交易一、期货交易定义一、期货交易定义n买买卖卖双双方方约约定定在在将将来来某某个个日日期期按按成成交交时时双双方方商商定定的的条条件交货的一种交易方式。件交货的一种交易方式。n由由于于实实际际交交割割清清算算要要在在远远期期进进行行，为为交交易易双双方方提提供供在在合合约约到到期
16、期前前各各自自做做一一个个相相反反交交易易以以免免除除实实物物交交割割的的可可能能，使使期期货货合合约约与与合合约约上上指指定定商商品品相相分分离离，成成为为可可单单独自由交易的对象。独自由交易的对象。期货市场的分类期货市场的分类美国期货市场产品构成美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员会资料来源：美国期货交易委员会1998年统计年统计,按合约数计算。按合约数计算。期货市场期货市场资料来源：美国期货业协会资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。单位：百万合约。二、期货交易要素二、期货交易要素1、交易所、交易所2、交易规则、交易规则n期货交易价位期货交易价位n涨跌停板涨跌停板n仓位（建
17、仓、对冲、平仓、多头、空头、持仓）仓位（建仓、对冲、平仓、多头、空头、持仓）期货交易期货交易买方交易者买方交易者卖方交易者卖方交易者会员经纪商会员经纪商经纪商经纪商出市代表出市代表/交易员交易员出市代表出市代表/交易员交易员交易大厅交易大厅/电子竞价系统电子竞价系统结算所结算所1交易指令交易指令/保证金保证金2交易交易指令指令3买盘买盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息6成交成交信息信息7保证金保证金4成交成交信息信息1交易指令交易指令/保证金保证金6成交成交信息信息7保证金保证金3卖盘卖盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息2交易交易指令指令3、期货合约、期货合约n定义：是
18、买卖双方分别向对方承诺在一确定远期按约定义：是买卖双方分别向对方承诺在一确定远期按约定的价格交收标准数量的某一特定商品或金融资产而定的价格交收标准数量的某一特定商品或金融资产而达成的书面协议。达成的书面协议。n特征特征（1）是标准化合约，其唯一变量是交易价格）是标准化合约，其唯一变量是交易价格n由交易所设定并公布的标准化合约由交易所设定并公布的标准化合约n品品种种、规规格格、数数量量、最最小小变变动动价价位位、涨涨跌跌停停板板、合合约约月月份份、交交易易时时间间、交交割割日日期期、地地点点、合合约约到到期期日日等等统统一规定。一规定。n唯一变量交易价格在期货交易所以竞价方式产生唯一变量交易价格
19、在期货交易所以竞价方式产生（2）大多数不需要实际交割）大多数不需要实际交割n标标准准化化便便于于在在交交易易中中对对冲冲，避避免免现现货货交交割割。实实际际交交割割的合约数量为的合约数量为2%左右。左右。大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约 交割等交割等级级纯纯粮率最粮率最低低指指标标种种 皮皮杂杂 质质水份水份气味气味色色泽泽升水升水(元元/吨吨)贴贴水水(元元/吨吨)标标准品准品三等三等黄大豆黄大豆91.0 黄色黄色混有混有异色异色粒粒 限限度度为为5.01.013.0正常正常-替代品替代品一等一等黄大豆黄大豆96.030-二等二等黄大豆黄大豆93.510-四等四等黄大豆黄大豆88.5-1
20、00资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所合约面额合约面额交易交易单位位大大约价价值（2005.32005.3）大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约1010吨吨/手手2 23 3万元人民万元人民币大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约10 10 吨吨/手手2 23 3万元人民万元人民币大大连玉米合玉米合约10 10 吨吨/手手1 12 2万元人民万元人民币大大连豆粕合豆粕合约10 10 吨吨/手手2 23 3万元人民万元人民币上海阴极上海阴极铜合合约5 5吨吨/手手8 81010万元人民万元人民币上海上海铝合合约5 5吨吨/手手13-1613-16万元人民万元人民币上海天然橡胶合上海天然橡胶合
21、约5 5吨吨/手手6 68 8万元人民万元人民币上海燃油合上海燃油合约1010吨吨/手手2 23 3万元人民万元人民币郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约1010吨吨/手手1 12 2万元人民万元人民币郑州小麦合州小麦合约1010吨吨/手手1 12 2万元人民万元人民币郑州棉花合州棉花合约5 5吨吨/手手6 68 8万元人民万元人民币郑州州绿豆合豆合约1010吨吨/手手CBOTCBOT大豆合大豆合约50005000蒲式耳蒲式耳/手手3 33.53.5万美元万美元CBOTCBOT道道琼斯指数期斯指数期货点数点数10/10/手手1010万美元左右万美元左右资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所
22、,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT合约价格变动合约价格变动交易交易单位位最小最小变动价位价位每合每合约最小最小变动大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约10 10 吨吨/手手1 1 元元/吨吨10 10 元元大大连玉米合玉米合约10 10 吨吨/手手1 1 元元/吨吨10 10 元元大大连豆粕合豆粕合约10 10 吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元上海阴极上海阴极铜合合约5 5吨吨/手手1010元元/吨吨5050元元上海上海铝合合约5 5吨吨/手手1010元元/吨吨5050元元上海天
23、然橡胶合上海天然橡胶合约5 5吨吨/手手5 5元元/吨吨2525元元上海燃油合上海燃油合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元郑州小麦合州小麦合约1010吨吨/手手1 1元元/吨吨1010元元郑州棉花合州棉花合约5 5吨吨/手手5 5元元/吨吨2525吨吨郑州州绿豆合豆合约1010吨吨/手手2 2元元/吨吨2020元元/吨吨CBOT大豆合大豆合约50005000蒲式耳蒲式耳/手手美分美分12.5012.50美元美元CBOT道道琼斯指数期斯指数期货点数点数10/10/手手1 1点点1010美元美元资料来源：大连
24、商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT交割月份交割月份合约月份合约月份大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约1,3,5,7,9,11大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约1,3,5,7,9,11 月月大连玉米合约大连玉米合约1,3,5,7,9,11 月月大连豆粕合约大连豆粕合约1,3,5,8,9,11上海阴极铜合约上海阴极铜合约1-12月月上海铝合约上海铝合约1-12月月上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11月月上海燃油合约上海燃油合约1-12月（春节月份除外）月（春节月份除外）郑州优质强筋小麦合
25、约郑州优质强筋小麦合约1,3,5,7,9,11郑州小麦合约郑州小麦合约1,3,5,7,9,11郑州棉花合约郑州棉花合约1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12 月月郑州绿豆合约郑州绿豆合约1,3,5,7,9,11CBOT大豆合约大豆合约1,3,5,7,8,9,11CBOT道琼斯指数合约道琼斯指数合约3,6,9,12资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT最后交易日与最后交割日最后交易日与最后交割日最后交易日最后交易日最后交割日最后交割日大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约合合约月份第十个交易日月份第十个交易日最后
26、交易日后七日最后交易日后七日(遇法定遇法定节假日假日顺延延)大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约合合约月份第月份第10个交易日个交易日最后交易日后第最后交易日后第3个交易日个交易日大大连玉米合玉米合约合合约月份第十个交易日月份第十个交易日最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日大大连豆粕合豆粕合约合合约月份第月份第10个交易日个交易日最后交易日后第最后交易日后第4个交易日，遇法定个交易日，遇法定节假日假日顺延延上海阴极上海阴极铜合合约合合约交割月份的交割月份的15日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)合合约交割月份的交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)上海上海铝合合约合
27、合约交割月份的交割月份的15日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)合合约交割月份的交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)上海天然橡胶合上海天然橡胶合约合合约交割月份的交割月份的15日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)合合约交割月份的交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)上海燃油合上海燃油合约合合约交割月份前一月份的最后交易日交割月份前一月份的最后交易日最后交易日后最后交易日后连续五个工作日五个工作日郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约合合约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日合合约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日郑
28、州小麦合州小麦合约合合约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日合合约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日郑州棉花合州棉花合约合合约交割月份的第交割月份的第 10 个交易日个交易日合合约交割月份的第交割月份的第 12 个交易日个交易日郑州州绿豆合豆合约合合约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日合合约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日CBOT大豆合大豆合约交割月份交割月份15日之前的最后工作日日之前的最后工作日最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日CBOT道道琼斯指数合斯指数合约最后交割日前一个工作日
29、最后交割日前一个工作日交割月份的第三个星期五交割月份的第三个星期五资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT中国期货交易手续费中国期货交易手续费交易手交易手续费大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约4元元/手手大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约不超不超过4元元/手手大大连玉米合玉米合约不超不超过3元元/手手大大连豆粕合豆粕合约3元元/手手上海阴极上海阴极铜合合约不高于成交金不高于成交金额的万分之二的万分之二(含含风险准准备金金)上海上海铝合合约不高于成交金不高于成交金额的万分之二的万分之二(含含风险准准备金金)上海天然橡胶合上
30、海天然橡胶合约不高于成交金不高于成交金额的万分之一点五的万分之一点五(含含风险准准备金金)上海燃油合上海燃油合约不高于成交金不高于成交金额的万分之二（含的万分之二（含风险准准备金）金）郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约2元元/手（含手（含风险准准备金）金）郑州小麦合州小麦合约2元元/手（含手（含风险准准备金）金）郑州棉花合州棉花合约8元元/手（含手（含风险准准备金）金）郑州州绿豆合豆合约6元元/手（含手（含风险准准备金）金）资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所三、期货交易特征三、期货交易特征（1）交易对象）交易对象期货合约期货
31、合约（2）交易目的）交易目的投机、保值投机、保值（3）98%以平仓了结方式结束交易。以平仓了结方式结束交易。（4）为为了了降降低低期期货货交交易易风风险险，交交易易双双方方在在成成交交后后都都要要通通过过经经纪纪人人向向交交易易所所交交纳纳一一定定数数量量的的保保证证金金。合合约约价价值值的的510%保证金保证金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金,用以保证交易者能够最终用以保证交易者能够最终履行期货合约规定的义务。履行期货合约规定的义务。期货合约头寸刚刚建立的时候期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初期货交易者需要交纳的保证金称为初始
32、保证金。始保证金。当保证金水平降低到一定数额时当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保证交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约面一般是合约面额的确定百分比。额的确定百分比。交易所对不同投资者有不同保证金要求。交易所对不同投资者有不同保证金要求。投机者（投机者（speculator）套期保值者（套期保值者（bona fide hedger）跨期套利者（跨期套利者（spread trader）保证金制度保证金制度保证金保证金
33、Margins初始保证金初始保证金买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins每日结算（盯市）每日结算（盯市）保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins催交保证金催交保证金Margin Call假设期货结算价格较前一日上升假设期货结算价格较前一日上升四、期货交易参加者四、期货交易参加者1、套期保值者：是现货市场实实在在的参加者，只从事、套期保值者：是现货市场实实在在的参加者，只从事与其经营相关的期
34、货交易。与其经营相关的期货交易。一般是生产者、中间商以及最终消费用户。一般是生产者、中间商以及最终消费用户。2、投机者：并没有现实的金融资产需要保值，通常在合、投机者：并没有现实的金融资产需要保值，通常在合约到期前对冲，以获取差价。约到期前对冲，以获取差价。n五、五、我国证券期货的发展我国证券期货的发展n1、国债期货、国债期货n我国的国债期货交易试点开始于我国的国债期货交易试点开始于1992年，年，结束于结束于1995年年5月，历时两年半。月，历时两年半。n2012年年2月月13日，我国启动国债期货仿真日，我国启动国债期货仿真交易。根据中国金融期货交易所交易。根据中国金融期货交易所5年期年期国
35、债期货仿真交易合约规则，国债期货仿真交易合约规则，5年期国年期国债期货合约代码债期货合约代码TF，标的为面额为，标的为面额为100万元人民币、票面利率为万元人民币、票面利率为3%的每年付息的每年付息一次的一次的5年期名义标准国债。年期名义标准国债。n2、股指期货、股指期货n沪深沪深300股指期货合约自股指期货合约自2010年年4月月16日日起正式上市交易。起正式上市交易。六、利率期货六、利率期货n利率的变化和证券价格成反比。当利率下降时，金融利率的变化和证券价格成反比。当利率下降时，金融资产价格会升高，为避免利率下降的风险，可采取多资产价格会升高，为避免利率下降的风险，可采取多头套期保值；当利
36、率提高时，金融资产价格会下跌，头套期保值；当利率提高时，金融资产价格会下跌，则可采取空头套期保值。则可采取空头套期保值。1、多头套期保值、多头套期保值2、空头套期保值、空头套期保值3、多头投机、多头投机 4、空头投机、空头投机七、股价指数期货七、股价指数期货1、定义：以股票价格指数为商品的期货合约。、定义：以股票价格指数为商品的期货合约。2、特点：、特点：n无形抽象的统计指标，代表一组假设的股票资产。无形抽象的统计指标，代表一组假设的股票资产。n合约价值由股票指数乘以某一固定乘数合约价值由股票指数乘以某一固定乘数n到期以现金交收到期以现金交收3、原理、原理n股票价格指数的变动代表了整个股票市场
37、的价格变动股票价格指数的变动代表了整个股票市场的价格变动方向和水平，大多数股票的价格变动和股票价格指数方向和水平，大多数股票的价格变动和股票价格指数是同方向的，因此在股票现货市场和股票指数期货市是同方向的，因此在股票现货市场和股票指数期货市场作相反操作就可以抵消股票市场面临的风险。场作相反操作就可以抵消股票市场面临的风险。多头套期保值多头套期保值空头套期保值空头套期保值多头投机多头投机空头投机空头投机4、股票指数期货和现货交易相比、股票指数期货和现货交易相比有利之处有利之处n很强的杠杆作用很强的杠杆作用n容易操作，省去挑选股票的麻烦容易操作，省去挑选股票的麻烦n不受股市涨跌限制不受股市涨跌限制
38、n灵活方便灵活方便不利之处不利之处n没有经常收益、需要较强的资金后盾、风险大没有经常收益、需要较强的资金后盾、风险大第五节第五节 期权交易期权交易一、定义一、定义n是指买方在规定的期限内具有按交易双方商定的价格是指买方在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。购买或出售一定数量某种金融资产的权利。n其实质是一种权力的单方面的有偿让渡，通常借助标其实质是一种权力的单方面的有偿让渡，通常借助标准化的期权合约达成协议。在交易所公开竞价交易。准化的期权合约达成协议。在交易所公开竞价交易。二、期权交易制度二、期权交易制度1、期权交易的当事人、期权交易的当事人（1）买方：
39、通过缴纳期权费，获得选择权。）买方：通过缴纳期权费，获得选择权。n在有效期内，可以行使买进或卖出期权标的物的权利、在有效期内，可以行使买进或卖出期权标的物的权利、以一定价格让渡这一权利、在不利时放弃权利，让期以一定价格让渡这一权利、在不利时放弃权利，让期权到期自动失效。权到期自动失效。（2）卖方：以取得期权费为代价出售权利。在期权合约）卖方：以取得期权费为代价出售权利。在期权合约的有效期内卖方必须无条件服从买方的选择。的有效期内卖方必须无条件服从买方的选择。（3）经纪商：期权交易所会员，接受交易双方委托，充）经纪商：期权交易所会员，接受交易双方委托，充当他们的代理人并收取双方手续费。当他们的代
40、理人并收取双方手续费。2、期权合约：标准化合约，具有以下内容、期权合约：标准化合约，具有以下内容n标的物：包括股票、股票价格指数、外币、利率、期标的物：包括股票、股票价格指数、外币、利率、期货合约等。股票最流行。货合约等。股票最流行。n标的物数量：股票期权数量是标的物数量：股票期权数量是100股。股。n合约期限：一般为合约期限：一般为9个月。有美式期权和欧式期权之个月。有美式期权和欧式期权之分。分。n协议价格：期权合约中指定标的物的买卖价格。由交协议价格：期权合约中指定标的物的买卖价格。由交易所规定。易所规定。3、期权费：期权的买方买入在一定期限内按协议价格买、期权费：期权的买方买入在一定期限
41、内按协议价格买卖某种金融资产的权利而付出的代价。必须全部以现卖某种金融资产的权利而付出的代价。必须全部以现金支付。金支付。三、期权交易与期货交易的区别三、期权交易与期货交易的区别1、交易对象不同、交易对象不同2、交易双方的权利和义务不同、交易双方的权利和义务不同3、交易双方承担的风险和可能得到的盈亏不同、交易双方承担的风险和可能得到的盈亏不同4、交付的保证金不同、交付的保证金不同四、期权交易的类型四、期权交易的类型1、看涨期权：又称买入期权，是期权的买方在约定的期、看涨期权：又称买入期权，是期权的买方在约定的期限内有按协议价格买入一定数量金融资产的权利。限内有按协议价格买入一定数量金融资产的权
42、利。2、看跌期权：又称卖出期权，是期权的买方在约定的期、看跌期权：又称卖出期权，是期权的买方在约定的期限内有按协议价格卖出一定数量金融资产的权利。限内有按协议价格卖出一定数量金融资产的权利。五、期权交易的功能五、期权交易的功能1、对买方的功能、对买方的功能（1）利用杠杆作用获利）利用杠杆作用获利（2）风险防范和风险转嫁功能）风险防范和风险转嫁功能（3）对已取得的帐面盈利有保值功能）对已取得的帐面盈利有保值功能2、对卖方的功能、对卖方的功能（1）主要收益是稳收期权费）主要收益是稳收期权费（2）在一定程度上利用期权交易保值）在一定程度上利用期权交易保值（3）利用期权交易投机获利）利用期权交易投机获
43、利思考题思考题1、证券交易包括哪些主要程序？、证券交易包括哪些主要程序？2、什么叫竞价？竞价方式有哪些？、什么叫竞价？竞价方式有哪些？3、什么是信用交易？怎样计算保证金维持率？、什么是信用交易？怎样计算保证金维持率？4、什什么么是是利利率率期期货货？什什么么是是股股票票指指数数期期货货？如如何何运运用用这这些交易进行套期保值？些交易进行套期保值？5、什么是期权交易？期权交易的盈亏怎样分析、什么是期权交易？期权交易的盈亏怎样分析6、试试比比较较在在相相同同市市场场条条件件下下现现货货市市场场、信信用用交交易易（保保证证金比率金比率20%）、期权交易的获利情况及收益率。）、期权交易的获利情况及收益率。