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1、MBAMBA财务管理课程财务管理课程1第六章第六章 证券投资管理证券投资管理【学习目标学习目标学习目标学习目标】通过本章学习，应掌握企业证券通过本章学习，应掌握企业证券投资的目的、种类、特点与估价方法；掌握证投资的目的、种类、特点与估价方法；掌握证券投资的风险与收益率；了解影响证券投资决券投资的风险与收益率；了解影响证券投资决策的因素；了解效率市场假说；了解基金投资策的因素；了解效率市场假说；了解基金投资和认股权证的意义及运作。和认股权证的意义及运作。1第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程26.1 证券投资概述证券投资概述6.1.1 证券与有价证券证券与有价证券 1.证券的基
2、本概念和特征证券的基本概念和特征 证券指各类记载并代表一定权利的法律凭证。证券指各类记载并代表一定权利的法律凭证。它用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而它用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有的权益。取得应有的权益。2.有价证券的基本概念和类别有价证券的基本概念和类别 有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。债权凭证。2第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程MBAMBA财务管理课程财务管理课程46.1.2 证券市场证券市场
3、1.证券市场的定义证券市场的定义 证券市场是股票、债券、投资基金券等有价证证券市场是股票、债券、投资基金券等有价证券发行和交易的场所。券发行和交易的场所。2.证券市场的特征证券市场的特征证券市场具有以下三个显著的特征：证券市场具有以下三个显著的特征：（1）证券市场是价值直接交换的场所证券市场是价值直接交换的场所 （2）证券市场是财产权利直接交换的场所证券市场是财产权利直接交换的场所 （3）证券市场是风险直接交换的场所证券市场是风险直接交换的场所4第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程5 3.证券市场的结构证券市场的结构 证券市场的结构指证券市场的构成及其关系。证券市场的结构指证
4、券市场的构成及其关系。证券市场的结构可以有许多种，但最基本有两种。证券市场的结构可以有许多种，但最基本有两种。（1）纵向结构关系纵向结构关系（2）横向结构关系横向结构关系 4.证券市场的基本功能证券市场的基本功能（1）筹资功能筹资功能（2）资本定价资本定价（3）资本配置资本配置5第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程66.1.3 效率市场假说效率市场假说 效率市场假说是关于证券市场价格对相关信息效率市场假说是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。证券投资风险与收益的确定和证反映程度的假定。证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是以效率市场假说为前提的。券投资决策是以效率市场
5、假说为前提的。1.有效资本市场假设的含义有效资本市场假设的含义有效资本市场假设理论认为，在一个有效的资有效资本市场假设理论认为，在一个有效的资本市场上，有关某个资本产品的全部信息都能够迅本市场上，有关某个资本产品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注它的投资者所得到，速、完整和准确地被某个关注它的投资者所得到，进而该资本产品的购买者能够根据这些信息明确地进而该资本产品的购买者能够根据这些信息明确地判断出该资本产品的价值，从而以符合价值的价格判断出该资本产品的价值，从而以符合价值的价格购买到该资本产品。购买到该资本产品。6第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程7 2.有效资
6、本市场的前提条件与现实约束有效资本市场的前提条件与现实约束要使有效的市场在现实中得以建立，需要具备要使有效的市场在现实中得以建立，需要具备四个条件：四个条件：（1）信息公开的有效性信息公开的有效性（2）信息从被公开到被接收的有效性信息从被公开到被接收的有效性（3）投资者对信息做出判断的有效性投资者对信息做出判断的有效性（4）投资者实施投资决策的有效性投资者实施投资决策的有效性7第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程83.有效资本市场的形式有效资本市场的形式（1）强式有效市场强式有效市场（2）次强式有效市场次强式有效市场（3）弱式有效市场弱式有效市场 4.无效市场无效市场 在这一
7、市场上，不仅仅是信息从产生到被公开在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，即存在着利用到损害，即存在着利用“内幕信息内幕信息”和和“专业知识专业知识”赚取超额利润的可能性，而且，投资者入仓收信赚取超额利润的可能性，而且，投资者入仓收信息有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能息有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害。受到损害。8第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程96.1.4 证券投资的风险与报酬证券投资的风险与报酬投资者在进行证券投资时，应对欲投资的证券投资者在进行
8、证券投资时，应对欲投资的证券风险进行充分估计，对期望报酬率进行谨慎测算。风险进行充分估计，对期望报酬率进行谨慎测算。1.证券投资的风险证券投资的风险 （1）违约风险违约风险 （2）流动性风险流动性风险 （3）破产风险破产风险 （4）利率风险利率风险 （5）购买力风险购买力风险 （6）再投资风险再投资风险9第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程102.证券投资的报酬证券投资的报酬证券投资报酬包括投资的利息收益和投资的资证券投资报酬包括投资的利息收益和投资的资本利得收益两部分。本利得收益两部分。证券投资报酬，既可以用相对数表示，也可以证券投资报酬，既可以用相对数表示，也可以用绝对数
9、表示，而在企业财务管理中通常使用相对用绝对数表示，而在企业财务管理中通常使用相对数，即用投资报酬率来反映，其计算公式如下：数，即用投资报酬率来反映，其计算公式如下：10第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程116.2 债券投资债券投资6.2.1 债券投资的目的和特点债券投资的目的和特点企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。企利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得长期稳业进行长期债券投资的目的主要是为了获得长期稳定的收益。定的收益。债券投资具有以下特点：
10、债券投资具有以下特点：1.安全性安全性 2.流动性流动性 3.收益性收益性11第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程126.2.2 债券的价值债券的价值 债券的价值：债券未来现金流入的现值。只有债券的价值：债券未来现金流入的现值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券的价值大于购买价格时，才值得购买。1.债券估价的基本模型债券估价的基本模型债券估价的基本模型类似于债券发行价格的计债券估价的基本模型类似于债券发行价格的计算方法。算方法。2.债券价值与必要报酬率债券价值与必要报酬率债券价值与必要报酬率有密切的关系。债券定债券价值与必要报酬率有密切的关系。债券定价的基本原则是
11、：必要报酬率等于债券利率时，债价的基本原则是：必要报酬率等于债券利率时，债券价值就是其面值。券价值就是其面值。12第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程133.债券价值与到期时间债券价值与到期时间债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。间的时间间隔。13第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程144.债券价值与利息支付频率债券价值与利息支付频率（1）纯贴现债券纯贴现债券 纯贴现债券是指发行人承诺在未来某一确定日纯贴现债券是指发行人承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。纯贴现债券的价值计算期作某一单笔支付的
12、债券。纯贴现债券的价值计算公式为：公式为：（2）平息债券平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。平息债券价值的计算公式如下：券。平息债券价值的计算公式如下：14第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程15（3）永久债券永久债券 永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：5.流通债券的价值流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。它们不同于新发债券，已经在市
13、场上流通了一券。它们不同于新发债券，已经在市场上流通了一段时间，在估价时需要考虑现在至下一次利息支付段时间，在估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。的时间因素。15第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程166.2.3 债券的收益率债券的收益率 债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率和到期益率等多种，这些收益率分别反映期收益率和到期益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。平。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期收益率是指以特定价格购买
14、债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量等到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。计算到期收益率的方法于债券购入价格的折现率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程。是求解含有贴现率的方程。16第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程176.3 股票投资股票投资 6.3.1 股票投资的目的和特点股票投资的目的和特点企业进行股票投资的目的一是为了获利，二是企业进行股票投资的目的一是为了获利，二是为了控股。与债券投资相比，股票投资一般具有以为了控股。与债券投资相比，股票投资一般具有以下特点：下特点：1.股票投资是权益性投资股票投资是权益性
15、投资2.股票投资的风险较大股票投资的风险较大3.股票投资的收益不稳定股票投资的收益不稳定4.股票价格的起伏较大股票价格的起伏较大17第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程186.3.2 影响股票价格的因素影响股票价格的因素 1.宏观经济走势宏观经济走势 2.通货膨胀通货膨胀 3.利率和汇率的变化利率和汇率的变化 4.经济政策经济政策 5.公司状况公司状况 6.市场环境市场环境 7.政治因素政治因素18第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程196.3.3 股票价值的评估股票价值的评估 1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模短期持有股票、未来准备出售的股票估价模
16、型型 股票估价模型为：股票估价模型为：2.长期持有股票，股利稳定不变的股票估价长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型模型估价模型可简化为：估价模型可简化为：19第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程203.长期持有股票，股利固定增长的股票估价长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型模型设上年股利为设上年股利为D D0 0，第，第1 1年的股利为年的股利为D D1 1，每年股利，每年股利比上年增长率为比上年增长率为g g，则：，则：4.长期持有股票，股利非固定增长的股票估长期持有股票，股利非固定增长的股票估价模型价模型在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例在现实生活中，有的公
17、司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常如，在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。算，才能确定股票的价值。20第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程216.3.4 股票的收益率股票的收益率这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是两个部分：第一部分是D D1 1/V/V，叫做股利收益率，它，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第是根据预期现金股利除以当前股价计算
18、出来的。第二部分是增长率二部分是增长率g g，叫做股利增长率。由于股利的，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此可以解释为增长速度也就是股价的增长速度，因此可以解释为股价增长率或资本利得增长率。股价增长率或资本利得增长率。21第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程226.3.5 股票投资分析股票投资分析 1.股票投资的基本分析法股票投资的基本分析法在既定环境下进行股票投资的基本分析，应重在既定环境下进行股票投资的基本分析，应重点关注微观层次的公司分析。点关注微观层次的公司分析。2.股票投资的技术分析法股票投资的技术分析法（1）技术分析法的含义技术分析法的含
19、义（2）技术分析法的理论基础技术分析法的理论基础（3）技术分析法的内容技术分析法的内容（4）技术分析法和基本分析法的区别技术分析法和基本分析法的区别3.市盈率分析法市盈率分析法22第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程比较项比较项目目技术分析法技术分析法基本分析法基本分析法重点不同重点不同分析股票市价的运动规律分析股票市价的运动规律分析股票的内在投资价值分析股票的内在投资价值角度不同角度不同从股票市场入手从股票市场入手,根据历史资根据历史资料分析料分析从股票市场的外部决定因素从股票市场的外部决定因素入手入手时期不同时期不同是短期分析性质是短期分析性质是长期分析是长期分析作用不同
20、作用不同帮助投资者选择适当的投资机帮助投资者选择适当的投资机会和投资方法会和投资方法帮助投资者了解股票市场的帮助投资者了解股票市场的发展状况和股票的投资价值发展状况和股票的投资价值.MBAMBA财务管理课程财务管理课程246.4 基金投资基金投资6.4.1 投资基金的概念投资基金的概念1.投资基金的含义投资基金的含义投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即投资者将资金交给专业机构（基金管投资方式，即投资者将资金交给专业机构（基金管理人）管理。理人）管理。2.投资基金的组织与运作投资基金的组织与运作3.投资基金与股票、债券的区别投资基金与股票、
21、债券的区别 24第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程投资基金的种类投资基金的种类（一）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金（一）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金MBAMBA财务管理课程财务管理课程（二）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金（二）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金MBAMBA财务管理课程财务管理课程276.4.2 投资基金的种类投资基金的种类 1.根据组织形态不同分类根据组织形态不同分类（1）契约型基金契约型基金（2）公司型基金公司型基金 2.根据变现方式不同分类根据变现方式不同分类 （1）封闭式基金封闭式基
22、金（2）开放式基金开放式基金3.根据投资标的不同分类根据投资标的不同分类（1）股票基金股票基金 （5）期权基金期权基金（2）债券基金债券基金 （6）认股权证基金认股权证基金（3）货币基金货币基金 （7）专门基金专门基金（4）期货基金期货基金 27第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程286.4.3 投资基金的价值投资基金的价值投资基金也是一种证券，与其他证券一样，基投资基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内在价值也是指在基金投资上所能带来的现金金的内在价值也是指在基金投资上所能带来的现金净流量。净流量。1.投资基金价值的内涵投资基金价值的内涵2.基金单位净值基金单位净值基金
23、单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，计算公式为：基金股份）所具有的市场价值，计算公式为：28第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程293.基金的报价基金的报价 从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，基金的交易价格是以基金单位值为基础的，基金单基金的交易价格是以基金单位值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。位净值高，基金的交易价格也高。开放模型基金柜台交易价格的计算方式为：开放模型基金柜台交易价格的计算方式为：基金认购价=基金单位净值+首次认购费 基金赎回价=基
24、金单位净值-基金赎回价29第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程306.4.4 投资基金的收益率投资基金的收益率 基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值变化来衡量。6.4.5 基金投资的优缺点基金投资的优缺点基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。的情况下获得较高收益。基金投资的缺点是无法获得很高的投资收益，基金投资的缺点是无法获得很高的投资收益，其次，在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人将其次，在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人
25、将承担较大风险。承担较大风险。30第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程n例：某基金持有的三种股票分别为10万股、50万股n、100万股，每股市价分别为30元、20元、10 元，银行存款1000万元；对托管或管理人的应付报酬500万元，应付税金500万元，已售出基金单位2000万，要求计算基金单位净值。MBAMBA财务管理课程财务管理课程n例：某基金公司发行的开放式基金，2009年有关资料如下。公司收取首次认购费为基金净值的5%，不再收取赎回费。n要求：1、计算年初的下列指标。n（1）基金净资产总额（2）基金单位净值n（3）基金认购价（4）基金赎回价n2、计算年末的下列指标。n
26、（1）基金净资产总额（2）基金单位净值n（3）基金认购价（4）基金赎回价n3、计算2009年基金的收益率。MBAMBA财务管理课程财务管理课程项目2009.1.12009.12.31基金资产账面价值1000万元1200万元负债账面价值300万元320万元基金市场价值1500万元2000万元基金单位（万）500600MBAMBA财务管理课程财务管理课程346.5 衍生金融资产投资衍生金融资产投资6.5.1期权投资期权投资1.期权的概念期权的概念期权也称选择权，是一种合约，该合约赋予持期权也称选择权，是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定有人在某一特定日期或该日之前的
27、任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。价格购进或售出一种资产的权利。2.期权的种类期权的种类按照合约授予期权持有人权利的类别，期权分按照合约授予期权持有人权利的类别，期权分为看涨期权和看跌期权两大类。为看涨期权和看跌期权两大类。34第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程356.5.2认股权证认股权证1.认股权证的概念认股权证的概念 认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证，其价值有理论价值与实际价值之分。选择权凭证，其价值有理论价值与实
28、际价值之分。V=max（P-E）N，02.影响认股权证理论价值的因素影响认股权证理论价值的因素（1）换股比率换股比率（2）普通股市价普通股市价（3）执行价格执行价格（4）剩余有效期间剩余有效期间35第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程366.5.3 优先认股权优先认股权 1.优先认股权的概念优先认股权的概念 指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。行
29、股票的权利。2.优先认股权的价值优先认股权的价值优先认股权的价值应分别从附权优先认股权和优先认股权的价值应分别从附权优先认股权和除权优先认股权两种情况考虑。除权优先认股权两种情况考虑。36第六章证券投资管理MBAMBA财务管理课程财务管理课程371.什么是效率市场假设？建立有效资本市场的前什么是效率市场假设？建立有效资本市场的前提条件是什么？提条件是什么？2.债券定价的基本原则是什么？债券价值与到期债券定价的基本原则是什么？债券价值与到期时间的关系是什么？它与利息支付频率又有什么关时间的关系是什么？它与利息支付频率又有什么关系？系？3.常见的股票价值评估的模型有哪些？股票投资常见的股票价值评估
30、的模型有哪些？股票投资的收益率如何计算？的收益率如何计算？4.什么是投资基金？投资基金与股票、债券的区什么是投资基金？投资基金与股票、债券的区别是什么？别是什么？5.什么是看涨期权和看跌期权？什么是看涨期权和看跌期权？37第六章证券投资管理复习与思考题复习与思考题复习与思考题复习与思考题MBAMBA财务管理课程财务管理课程n3、甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30，20，其系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10。A当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的现金股利每股1.2元，预计股利以后每年将增长8。C当前每股市价为10元，每年度派发的现金股利每股1元。n要求：计算以下指标：n甲公司证券组合的系数；甲公司证券组合的风险收益率；n甲公司证券组合的必要投资收益率；n投资A、B、C股票的必要投资收益率各为多少；n利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。n当前购入C股票是否对甲公司有利。n如果B股票的必要投资收益率要达到20%，其他条件不变，则其系数为多少？