第3章国际资产定价conp.pptx

《第3章国际资产定价conp.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第3章国际资产定价conp.pptx（57页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、第第三三章章 国际国际资产定价资产定价 中国股市自中国股市自19901990年年1212月底成立以来，月底成立以来，历尽波折，几经起伏。以上证综指为历尽波折，几经起伏。以上证综指为例，从例，从19901990年底的年底的127.61127.61点上升到点上升到19931993年年4 4月末的月末的1358.781358.78点，随即下滑点，随即下滑到到19961996年年1 1月的月的531531点。之后，中国股点。之后，中国股市进入了所谓的牛市，一路上涨，上市进入了所谓的牛市，一路上涨，上证综指最终涨到证综指最终涨到20002000年底年底20002000多点。多点。其后的几年时间，中国股市

2、总体趋势其后的几年时间，中国股市总体趋势下跌不止，上证综指降到了下跌不止，上证综指降到了20052005年底年底的的10001000点左右。点左右。20062006年初，股市才出年初，股市才出现转机，随后中国股市进入了历史上现转机，随后中国股市进入了历史上最大的牛市，直到最大的牛市，直到20072007年年6 6月，上述月，上述指数最高时已经上涨到指数最高时已经上涨到43004300多点。多点。引引 例例在此期间有人能在此期间有人能始终对股价做出始终对股价做出准确的估计吗？准确的估计吗？相关理论相关理论有效市场假说有效市场假说资本资产定价模型资本资产定价模型套利的定价模型套利的定价模型证券估价

3、证券估价1.1.有效市场假说有效市场假说 有有效市场假说的含义效市场假说的含义 有效市场的股票定价过程有效市场的股票定价过程 有效市场假说的三种形态有效市场假说的三种形态 如果一个资本市如果一个资本市场是有效的，那么这场是有效的，那么这个市场上的证券价格个市场上的证券价格总是能够快速、准确、总是能够快速、准确、完全地反映所有可获完全地反映所有可获得的信息。得的信息。尤金尤金法玛（法玛（Eugene FamaEugene Fama）有效市场假说的含义有效市场假说的含义有有效效市市场场假假说说包包含含以以下下两个要点：两个要点：在市场上的每个人都是在市场上的每个人都是理性的投资者，他们能理性的投资

4、者，他们能够确定每种证券的真实够确定每种证券的真实价值，并据此做出最佳价值，并据此做出最佳的交易决策。的交易决策。信息能够在证券价格中信息能够在证券价格中快速、完全地得到反映，快速、完全地得到反映，而这些信息所引起的价而这些信息所引起的价格调整也是恰当的。格调整也是恰当的。“尽管这种理论也许并不完全尽管这种理论也许并不完全正确，但是，有效市场假说作正确，但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你认为一种对世界的描述，比你认为的要好得多。为的要好得多。”哈佛经济学教授曼昆1.1.有效市场假说有效市场假说 有效市场假说的含义有效市场假说的含义 有效市场的股票定价过程有效市场的股票定价过程 有效市

5、场假说的三种形态有效市场假说的三种形态 如果一个资本市如果一个资本市场是有效的，那么这场是有效的，那么这个市场上的证券价格个市场上的证券价格总是能够快速、准确、总是能够快速、准确、完全地反映所有可获完全地反映所有可获得的信息。得的信息。尤金尤金法玛（法玛（Eugene FamaEugene Fama）有效市场股票的定价过程有效市场股票的定价过程首首先先，市市场场上上的的投投资资者者会会收收集集关关于于公公司司以以及及会会影影响响公公司司的的相相关关事件的信息或事实事件的信息或事实其其次次，投投资资者者分分析析这这些些信信息息，以以决决定定该该公公司司股股票票预预期期报报酬酬。他他必必须须分分析

6、析未未来来价价格格可可能能所所在在的的区区间间。以以及及这这个个区区间间与与他他预预测测的的股票价格最佳值之间的离散程度，以及偏离最佳值的可能性。股票价格最佳值之间的离散程度，以及偏离最佳值的可能性。第第三三，有有了了这这些些预预期期值值和和偏偏离离值值后后，他他就就可可以以进进行行投投资资决决策策或或推荐该股票的买入价和卖出价是多少。推荐该股票的买入价和卖出价是多少。单个投资者对于股票价格的预期值单个投资者对于股票价格的预期值所有投资者的股票价值预期值的加权平均值就形成了股票的市价所有投资者的股票价值预期值的加权平均值就形成了股票的市价每个投资者的股价预期值会一样吗？权重是怎么确定的呢？有效

7、市场股票的定价过程有效市场股票的定价过程各各个个投投资资者者的的预预测测值值由由于两种原因而不一样：于两种原因而不一样：得到信息的渠道不同（尽管每个人都可以得到公开信息）。对信息中所蕴含的影响股票未来价格因素的理解不同。市场中权重的确定：市场中权重的确定：在市场上投票用的是资金，所以影响力最大的投资者就是那些控制资金最多的人。另外拥有的信息更好，也会逐渐地赚取更多的资金，从而加大自己的影响力股票的市场价格是投资者观点的加权平均值。那些控制资金额股票的市场价格是投资者观点的加权平均值。那些控制资金额高于平均值，拥有的信息优于平均值的投资者的观点权重比较高于平均值，拥有的信息优于平均值的投资者的观

8、点权重比较大。大。结论结论1.1.有效市场假说有效市场假说 有效市场假说的含义有效市场假说的含义 有效市场的股票定价过程有效市场的股票定价过程 有效市场假说的三种形态有效市场假说的三种形态 如果一个资本市如果一个资本市场是有效的，那么这场是有效的，那么这个市场上的证券价格个市场上的证券价格总是能够快速、准确、总是能够快速、准确、完全地反映所有可获完全地反映所有可获得的信息。得的信息。尤金尤金法玛（法玛（Eugene FamaEugene Fama）有效市场假说的三种形态：有效市场假说的三种形态：弱式效率市场假说弱式效率市场假说 该假说是指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格

9、资料 半强式效率市场假说半强式效率市场假说 该假说是指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中 强式效率市场假说强式效率市场假说 该假说认为所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来 国际市场效率的基本问题：一体化：一体化的国际金融市场将会产生国际有效性。在有效的、一体化的世界市场中，所有资产的价格都与其相关投资价值一致。分割：有时候国际市场被认为并非一体化而是被分割的，这是由于存在各种资本的流动性障碍因素（心理障碍、法律约束、交易成本、差别征税、政治风险和外汇风险等）。尽管每个国内股市场可能是有效的，但存在众多因素可能会阻碍国际流动资本利用国家间资产的错误定价。有效市场假

10、说有效市场假说资本资产定价模型资本资产定价模型套利的定价模型套利的定价模型证券估价证券估价2.2.资本资产定价模型资本资产定价模型资资本本资资产产定定价价模模型型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）最最早早由由威威廉廉夏夏普普在在其其论论文文“资资本本资资产产定定价价：风风险险条条件件下下的的市市场场均均衡衡理理论论（Capital Capital Asset Asset Prices:Prices:A A Theory Theory of of Market Market Equilibrium Equilibrium under under Conditio

11、ns Conditions of of RiskRisk）”中中提提出出，该该文文发发表表在在19641964年年9 9月月份份的的“Journal“Journal of of Finance”Finance”上上。夏夏普普教教授授也也由由于于其其在在资资本本资资产产定定价价方方面面的的成成就就获获得得了了19901990年年的的诺诺贝贝尔尔经经济济学奖。学奖。小知识小知识威廉夏普 2.2.资本资产定价模型资本资产定价模型 资本资产定价模型的假设资本资产定价模型的假设条件条件 资本资产定价模型的形式资本资产定价模型的形式 CAPMCAPM在证券组合中的运用在证券组合中的运用 资资本本资资产产定

12、定价价模模型型是是描描述述风风险险与与报报酬酬关关系系的的理理论论模模型型，其其认认为为证证券券期期望望风风险险报报酬酬率率等等于于该该证证券券（或或证证券券组组合合）的的系系数数与与市市场场风风险险报酬率的乘积报酬率的乘积。CAPMCAPM模型的假设条件模型的假设条件完全竞争完全竞争所有投资者都有相同的预期所有投资者都有相同的预期 投投资资者者都都是是通通过过考考察察证证券券的的期期望望报报酬酬率率与与风风险险去去估估价价证证券券，并且都是风险厌恶者并且都是风险厌恶者 资本市场上没有磨擦资本市场上没有磨擦 存存在在无无风风险险资资产产，投投资资者者可可按按无风险利率无限量地自由借贷无风险利率

13、无限量地自由借贷 单一的投资期限单一的投资期限 交易费用资本利得税获取信息的成本所谓磨擦，是指对市场上资本与信息自由流动的阻碍。证券价格不会因证券价格不会因个别投资者的买个别投资者的买或卖而受到影响或卖而受到影响 在风险相同时，他将选择期望报酬率大的投资组合 资本市场上投资机会成本未发生变化的一段时间。意味着均值和标准差包含着现存的与该种证券相关的所有信息 2.2.资本资产定价模型资本资产定价模型 资本资产定价模型的假设资本资产定价模型的假设条件条件 资本资产定价模型的形式资本资产定价模型的形式 CAPMCAPM在证券组合中的运用在证券组合中的运用 资资本本资资产产定定价价模模型型是是描描述述

14、风风险险与与报报酬酬关关系系的的理理论论模模型型，其其认认为为证证券券期期望望风风险险报报酬酬率率等等于于该该证证券券（或或证证券券组组合合）的的系系数数与与市市场场风风险险报酬率的乘积报酬率的乘积。CAPMCAPM模型的形式模型的形式资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用于单项资产投资决组合条件下的单个证券，但不适用于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应采用前述的策。单项资产投资决策中应采用前述的 。资本资产定价模型在财务学中被广泛运用于证券投资、资本资产定价模型在财务学中被广泛运用于证券投资、固定资产投资

15、（调整有风险资产的贴现率）、资本成固定资产投资（调整有风险资产的贴现率）、资本成本的计算、最优资本结构的确定等。本的计算、最优资本结构的确定等。CAPMCAPM模型的形式模型的形式例例 题题锐锐意意公公司司股股票票的的系系数数为为2.02.0，无无风风险险利利率率为为3%3%，市市场场上上所所有有股股票票的的平平均均报报酬酬率率为为6%6%，那那么么，锐锐意意公公司司股股票票的的报报酬酬率率应为：应为：=3%+2.0（6%-3%）=9%CAPMCAPM模型的形式模型的形式证券市场线（Security Market Line，简称SML）CAPMCAPM模型的形式模型的形式通货膨胀的影响 CAP

16、MCAPM模型的形式模型的形式风险回避程度的变化 CAPMCAPM模型的形式模型的形式股票系数的变化：假设锐意公司股票的假设锐意公司股票的系数从系数从2.02.0降为降为1.51.5，那么，那么，其必要报酬率为其必要报酬率为如果锐意公司股票的如果锐意公司股票的系数从系数从2.02.0上升到上升到2.52.5，那么，那么其必要报酬率为：其必要报酬率为：例题例题2.2.资本资产定价模型资本资产定价模型 资本资产定价模型的假设资本资产定价模型的假设条件条件 资本资产定价模型的形式资本资产定价模型的形式 CAPMCAPM在证券组合中的运用在证券组合中的运用 资资本本资资产产定定价价模模型型是是描描述述

17、风风险险与与报报酬酬关关系系的的理理论论模模型型，其其认认为为证证券券期期望望风风险险报报酬酬率率等等于于该该证证券券（或或证证券券组组合合）的的系系数数与与市市场场风风险险报酬率的乘积报酬率的乘积。CAPMCAPM模型的证券组合中的运用模型的证券组合中的运用设证券组合P由某m个证券组成，各证券的组合权数分别为w1,w2,wm,则在市场均衡状态下，P的期望报酬率为：CAPMCAPM模型的证券组合中的运用模型的证券组合中的运用假假设设M M公公司司投投资资了了两两种种证证券券A A和和B B，两两种种证证券券的的投投资资比比例例为为1 1：1 1，其其中中A A的的比比重重为为1.31.3，B

18、B的的比比重重为为0.90.9，市市场场组组合合的的平平均均报报酬酬率率为为10%10%，无无风风险险报报酬酬率率为为6%6%，则则M M公公司司的的期期望望报报酬率为多少？酬率为多少？例例 题题有效市场假说有效市场假说资本资产定价模型资本资产定价模型套利的定价模型套利的定价模型证券估价证券估价3.3.套利的定价模型套利的定价模型 套利与均衡套利与均衡 套利定价模型套利定价模型 套套利利是是指指利利用用同同一一资资产产在在不不同同市市场场上上或或同同一一市市场场上上存存在在的的价价格格差差异异而而赚赚取取无无风风险利润的行为。险利润的行为。Arbitrage Pricing Model套利的定

19、价与均衡套利的定价与均衡套利与价格同一律当同一资产在不同地点的交易价格不同时，就会产生套利机会。套利机会一旦被发现，投资者就会利用它进行套利，这样即使是少数几个（甚至一个）套利者的套利行为都将最终消除价格差异。价价格格同同一一律律是是指指相相同同证证券券在在不不同同市市场场（或或同同一一市市场场）的的定定价价水水平平应应该相同的原理。该相同的原理。一个完全竞争、有效的市场总是遵循价格同一律。套利的定价与均衡套利的定价与均衡套利与均衡的关系（市场A）价格高（市场B）价格低投资者从市场投资者从市场B B买入，在市场买入，在市场A A卖出卖出证券的供应逐渐增多证券的供应逐渐增多证券的需求逐渐增多证券

20、的需求逐渐增多（市场A）供需均衡（市场B）供需均衡价格均衡，套利停止价格均衡，套利停止3.3.套利的定价模型套利的定价模型 套利与均衡套利与均衡 套利定价模型套利定价模型 套套利利是是指指利利用用同同一一资资产产在在不不同同市市场场上上或或同同一一市市场场上上存存在在的的价价格格差差异异而而赚赚取取无无风风险利润的行为。险利润的行为。Arbitrage Pricing Model套利定价模型（套利定价模型（APM)APM)多因素模型 代表资产报酬率；代表资产报酬率；Fn代表第代表第n n个因素的异个因素的异动值，相应的动值，相应的 代表该证券对于不同因素异代表该证券对于不同因素异动的敏感程度。

21、动的敏感程度。套利定价模型（套利定价模型（APM)APM)某某证证券券的的报报酬酬率率受受通通货货膨膨胀胀、GDPGDP和和利利率率三三种种系系统统风风险险的的影影响响，上上年年度度观观测测到到该该证证券券对对三三种种因因素素的的敏敏感感程程度度分分别别为为2 2、1 1和和-1.8,-1.8,市市场场无无风风险险报报酬酬率率为为3%3%。假假设设上上年年初初预预测测通通货货膨膨胀胀增增长长率率为为5%5%、GDPGDP增增长长率率为为8%8%，利利率率不不变变，而而年年末末实实际际通通货货膨膨胀胀增增长长率率为为7%7%，GDPGDP增增长长10%10%，利利率率增长增长2%2%，则该证券的

22、预期报酬率为：，则该证券的预期报酬率为：例题例题套利定价模型（套利定价模型（APM)APM)套利定价模型（套利定价模型（APMAPM）根根据据套套利利定定价价理理论论的的多多因因素素模模型型，我我们们将将上上述述多多因因素素模模型型中中的的因因素素F F替替换换为为风风险险报报酬酬率率R R，则则某某个个证证券券或或某某个个投投资资组组合合的风险与的风险与与报酬之间的关系可以表示为：与报酬之间的关系可以表示为：代表资产报酬率；代表无风险报酬率；代表资产报酬率；代表无风险报酬率；n n是影响资产报酬率的因素的数量；是影响资产报酬率的因素的数量；代表因素代表因素1 1到因素各自的期望报酬率；到因素

23、各自的期望报酬率；相应的代表该资产对于不同因素的敏感程度。相应的代表该资产对于不同因素的敏感程度。套利定价模型（套利定价模型（APM)APM)某某证证券券报报酬酬率率对对两两个个广广泛泛存存在在的的不不可可分分散散风风险险因因素素A A与与B B敏敏感感，对对风风险险因因素素A A敏敏感感程程度度为为0.5,0.5,对对风风险险因因素素B B的的敏敏感感程程度度为为1.21.2，风风险险因因素素A A的的期期望望报报酬酬率率为为5%5%，风风险险因因素素B B的的期期望望报报酬酬率率为为6%6%，市市场场无无风风险险报报酬酬率率3%3%，则如果该证券报酬率为：，则如果该证券报酬率为：例题例题套

24、利定价模型（套利定价模型（APM)APM)小结小结CAPM没有解决的问题系数只与证券种类有关APM的进步系数受多种因素的影响有效市场假说有效市场假说资本资产定价模型资本资产定价模型套利的定价模型套利的定价模型证券估价证券估价4.4.证券估价证券估价 债券估价债券估价 股票估价股票估价债券估价债券估价20002000年至年至20042004年，我国企业债券发行规模从年，我国企业债券发行规模从8080多亿元发展到多亿元发展到322322亿元亿元。20062006年年1010月中旬发行的中国单笔规模最大的企业债券月中旬发行的中国单笔规模最大的企业债券铁路建设债券已经达到了铁路建设债券已经达到了160

25、160亿元，亿元，20052005年全年发行企业债券年全年发行企业债券654654亿元亿元。债券估价债券估价债券的构成要素债券的构成要素 债券面值债券面值 票面利率票面利率 到期日到期日 债债券券是是债债务务人人向向债债权权人人发发行行的的，在在约约定定时时间间支支付付一一定定比比例例的的利利息息，并并在在到到期期时时偿偿还还本本金金的的一一种种有有价价证券。证券。债券估价债券估价债券的种类债券的种类 按期限的长短分类 按发行主体分类 短期债券短期债券 长期债券长期债券 政府债券政府债券 公司债券公司债券 在公司债券这个类别里，还有一种由银行或其他金融机构发行的债券，有人也把这种债券称为金融债

26、券。债券估价债券估价一般情况下的债券估价模型 P P代表债券价格；代表债券价格；i i代表债券票面利息率；代表债券票面利息率；F F代表债券面值；代表债券面值；I I 代表每年利息代表每年利息；K K代表市场利率或投资人代表市场利率或投资人要求的必要报酬率；要求的必要报酬率；n n代表付息总期数。代表付息总期数。债券估价债券估价 某某债债券券面面值值为为10001000，票票面面利利率率为为10%10%，期期限限为为5 5年年，某某公公司司要要对对这这种种债债券券进进行行投投资资，要要求求必必须须获获得得12%12%的的报报酬酬率率，问问债债券券价价格格为为多多少少时时才才能能进进行投资。行投

27、资。根据上述公式得：根据上述公式得：例题例题债券估价债券估价一次还本付息且不计复利的债券估价模型 希列公司拟购买另一家公司发行的利随本清的公司债券，希列公司拟购买另一家公司发行的利随本清的公司债券，该债券面值为该债券面值为10001000元，期限元，期限5 5年，票面利率为年，票面利率为10%10%，不计复利，不计复利，当前市场利率为当前市场利率为8%8%，该债券发行价格为多少时，公司才能购，该债券发行价格为多少时，公司才能购买买?例题例题答案：债券价格必须低于答案：债券价格必须低于1021.51021.5元时，公司才能购买元时，公司才能购买 债券估价债券估价贴现发行时债券的估价模型 某债券面

28、值为某债券面值为10001000元，期限为元，期限为5 5年，以贴现方式发行，年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%8%，其价格为多少时，公司才能购买？，其价格为多少时，公司才能购买？例题例题答案：该债券的价格只有低于答案：该债券的价格只有低于681681元时，公司才能购买元时，公司才能购买 债券估价债券估价债券到期报酬率的计算 债债券券到到期期报报酬酬率率是是指指购购买买债债券券后后，一一直直持持有有该该债债券券至至到到期期日日所所获得的报酬率。获得的报酬率。华唐药业公司华唐药业公司20062006年年1010月月1

29、1日用平价购买一张面值日用平价购买一张面值为为10001000元的债券，票面利率为元的债券，票面利率为8%8%，每年的，每年的1010月月1 1日计日计算并支付一次利息，并于算并支付一次利息，并于5 5年后的年后的9 9月月3030日到期。该日到期。该公司持有该债券至到期日，计算期到期报酬率。公司持有该债券至到期日，计算期到期报酬率。例题例题例题例题债券估价债券估价解：解该方程要用解该方程要用“试算法试算法”。用用k=8%k=8%试算试算：可见，平价发行的每年付息一次的债券，其到期报酬率与票面利率相等。可见，平价发行的每年付息一次的债券，其到期报酬率与票面利率相等。债券估价债券估价如果债券的价

30、格高于面值，则情况将发生变化。例如华唐公司的买价为如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如华唐公司的买价为11051105元，则元，则 通过前面的例子我们已经知道，当通过前面的例子我们已经知道，当k=8%k=8%时，价格应为时，价格应为10001000元，小于元，小于11051105元，因此可元，因此可以判断报酬率应低于以判断报酬率应低于8%8%，用，用k=6%k=6%进行试算：进行试算：由于贴现结果仍然小于由于贴现结果仍然小于11051105，还要进一步降低贴现率试算，用，还要进一步降低贴现率试算，用k=4%k=4%试算：试算：由于其结果高于由于其结果高于11051105，因此可以判断

31、报，因此可以判断报酬率应在酬率应在4%4%和和6%6%之间，用我们第三章讲的之间，用我们第三章讲的内插法，求内插法，求k k得得 债券估价债券估价债券投资的优点债券投资的缺点 本金安全性高本金安全性高 收入比较稳定收入比较稳定 许多债券都具有较好的流动性许多债券都具有较好的流动性 购买力风险比较大购买力风险比较大 没有经营管理权没有经营管理权 债券估价债券估价被被称称之之为为“无无风风险险”的的美美国国长长期期国国债债在在19941994年年下下跌跌了了20%20%；而而在在19941994年年1212月月2727日日的的这这一一天天，墨墨西西哥哥的的国国债债在在一一天天之之内内下下跌跌了了2

32、7%27%。20042004年年中中国国的的债债券券市市场场也也是是一一跌跌再再跌跌，国国债债净净价价平平均均下下跌跌7.1%7.1%。也也是是在在同同一一年年，中中国国债债券券型型基基金金的的平平均均报报酬酬率率仅仅为为0.53%0.53%。因因此此那那些些认认为为债债券券无无风风险险或或者者至至少少是是相相对对安安全全的的投投资资者者，在在这这些些投投资资案案例例中中都都遭遭受受了了惨惨痛痛的教训。的教训。关于债券的风险关于债券的风险4.4.证券估价证券估价 债券估价债券估价 股票估价股票估价股票估价股票估价中中国国股股市市自自19901990年年1212月月底底成成立立以以来来，历历尽尽

33、波波折折，几几经经起起伏伏。以以上上证证综综指指为为例例，从从19901990年年底底的的127.61127.61点点上上升升到到19931993年年4 4月月末末的的1358.781358.78点点，随随即即下滑到下滑到19961996年年1 1月的月的531531点。资料来源：上证综指由色诺芬数据库提供。点。资料来源：上证综指由色诺芬数据库提供。之后，中国股市进入了所谓的牛市，一路上之后，中国股市进入了所谓的牛市，一路上涨，上证综指最终涨到涨，上证综指最终涨到20002000年底年底20002000多点。多点。其后的几年时间，中国股市总体趋势下跌不止，其后的几年时间，中国股市总体趋势下跌不

34、止，上证综指降到了上证综指降到了20052005年底的年底的10001000点左右。点左右。20062006年初，股市才出现转机，随后中国股市进入了历史上最大的牛市，年初，股市才出现转机，随后中国股市进入了历史上最大的牛市，直到直到20072007年年8 8月，上述指数最高时已经上涨到月，上述指数最高时已经上涨到46004600多点。多点。股票估价股票估价股票的构成要素股票的构成要素 股票价值股票价值 股票价格股票价格 股利股利股股票票的的价价值值是是指指其其预预期期的的未未来来现现金金流入的现值。流入的现值。股股利利是是公公司司从从税税后后利利润润中中分分配配给给股股东东的一种报酬。的一种报

35、酬。开盘价、收盘价、开盘价、收盘价、最高价、最低价最高价、最低价 股票估价股票估价股票投资的种类股票投资的种类 普通股普通股 优先股优先股股票投资的目的股票投资的目的 获取股利收入及股票买卖差价获取股利收入及股票买卖差价 利用购买某公司的大量股票达到控制该利用购买某公司的大量股票达到控制该公司的目的公司的目的 股票估价股票估价短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型 长期持有、股利稳定不变的股票估价模型长期持有、股利稳定增长的股票估价模型股票估价的方法股票估价的方法股票估价股票估价乐乐松松机机械械设设备备公公司司准准备备投投资资购购买买六六和和股股份份有有限限公公司司的的股股票票，该该股股票票

36、去去年年每每股股股股利利为为2 2元元，预预计计以以后后每每年年以以2%2%的的增增长长率率增增长长，乐乐松松公公司司经经分分析析后后，认认为为必必须须得得到到8%8%的的报报酬酬率率，才才能能购购买买六六和和股股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为份有限公司的股票，则该种股票的价格应为 例题例题即六和公司的股票价格在即六和公司的股票价格在3434元以下时，乐松公司才能购买。元以下时，乐松公司才能购买。股票估价股票估价股票投资的优点股票投资的优点 股票投资的缺点股票投资的缺点 能获得比较高的报酬能获得比较高的报酬 能适当降低购买力风险能适当降低购买力风险 拥有一定的经营控制权拥有一定的经营控制权 普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后后 普通股的价格受众多因素影响，很不稳定普通股的价格受众多因素影响，很不稳定 普通股的股利收入不稳定普通股的股利收入不稳定