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1、第4章技术经济评价指标与方法n4.1 技术经济评价指标与方法概述技术经济评价指标与方法概述n经济效果评价是项目评价的核心内容。经济效果评价是项目评价的核心内容。n我们必须了解研究技术经济评价指标与方法我们必须了解研究技术经济评价指标与方法n按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标可分按是否考虑资金的时间价值，经济效果评价指标可分为静态评价指标和动态评价指标。为静态评价指标和动态评价指标。n静态评价指标不考虑资金时间价值，如静态投资回收静态评价指标不考虑资金时间价值，如静态投资回收期、固定资产投资借款偿还期、投资收益率等。期、固定资产投资借款偿还期、投资收益率等。n动态评价指标考虑了资金时间价
2、值，如动态投资回收动态评价指标考虑了资金时间价值，如动态投资回收期、净现值、内部收益率等。期、净现值、内部收益率等。n按指标所反映的经济含义不同，经济效果评价指标可按指标所反映的经济含义不同，经济效果评价指标可以分为三类，如图以分为三类，如图4-1所示：所示：n1、以货币单位计量的价值型指标，如净现值、净年值、以货币单位计量的价值型指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；费用现值、费用年值等；n2、以相对量表示的反映资源利用效率的效率型指标，、以相对量表示的反映资源利用效率的效率型指标，如投资收益率、内部收益率、差额内部收益率、净现如投资收益率、内部收益率、差额内部收益率、净现值指数等；
3、值指数等；n3、以时间长短来衡量项目清偿能力的指标，如静态投、以时间长短来衡量项目清偿能力的指标，如静态投资回收期、动态投资回收期、贷款偿还期等。资回收期、动态投资回收期、贷款偿还期等。4.2价值型评价指标与方法n价值型经济效果评价指标主要有：价值型经济效果评价指标主要有：n净现值、净年值、费用现值和费用年值等净现值、净年值、费用现值和费用年值等n它们都是动态分析指标。这些指标不仅考察了资金的它们都是动态分析指标。这些指标不仅考察了资金的时间价值，而且考察了投资项目在整个寿命期内的收时间价值，而且考察了投资项目在整个寿命期内的收支情况。支情况。n根据方案在研究期内的现金流量对其经济效果进行分根
4、据方案在研究期内的现金流量对其经济效果进行分析、计算、评价的一种方法。析、计算、评价的一种方法。n一、现值法一、现值法n（一）净现值法（一）净现值法（NPV法）法）n1、净现值的概念、净现值的概念n净净现现值值是是指指把把建建设设项项目目不不同同时时期期发发生生的的现现金金流流量量（或或净净现现金金流流量量）按按基基准准收收益益率率（或或设设定定的的折折现现率率）折折算算成与之等值的现值之和。成与之等值的现值之和。n2、净现值的计算与评价、净现值的计算与评价n （1）等额支付系列型的现金流量）等额支付系列型的现金流量n NPV（i0）=-P+A（P/A，i0,n）n （2）非等额支付系列型的现
5、金流量）非等额支付系列型的现金流量n例例4-1 某化工投资工程项目，建设期某化工投资工程项目，建设期2年，第一年初年，第一年初投资投资1 200万元，第万元，第2年投资年投资800万元，第三年投产收万元，第三年投产收益为益为200万元，项目生产期万元，项目生产期14年，若从第四年起到生年，若从第四年起到生产期末的年均收益为产期末的年均收益为220万元，基准收益率为万元，基准收益率为12%，试计算并判断，该项目是否可行。试计算并判断，该项目是否可行。n例例4-2 互斥方案互斥方案A、B的净现金流量如下表所示，试用的净现金流量如下表所示，试用净现值指标评价选择方案，假设基准折现率净现值指标评价选择
6、方案，假设基准折现率 为为12%。n方案评价：方案评价：n单方案评价：单方案评价：n当当NPV0，表表明明项项目目的的收收益益率率不不仅仅可可以以达达到到基基准准收收益益率的水平的以外还有盈余，则投资方案可行；率的水平的以外还有盈余，则投资方案可行；n当当NPV=0，则表明方案的收益率刚好等于，则表明方案的收益率刚好等于i0；n当当NPV0，则则表表明明投投资资方方案案的的收收益益率率达达不不到到i0，投投资资方案不可行。方案不可行。n多方案评价：多方案评价：n取取NPV大的方案为优。大的方案为优。nNPV的的经经济济含含义义：是是项项目目除除了了获获得得i0的的收收益率以外的超额的现值收益。
7、益率以外的超额的现值收益。n提问：提问：NPV0是否说明企业亏损？是否说明企业亏损？n关于净现值指标有以下两个问题值得注意。关于净现值指标有以下两个问题值得注意。n1净现值函数的特点及净现值函数的特点及 对对 的敏感性问题的敏感性问题净现值函数NPV=f(i0)n例：有一个投资方案，其现金流量如表：例：有一个投资方案，其现金流量如表：年末年末01234现现 金金 流流量量-1000400400400400NPV=-1000+400（P/A，i，4）I0%10%20%22%30%40%50%NPV600268350-133-260-358nNPV=f(i)n600n22%n0i*n10%20%3
8、0%由由NPV函数曲线得到以下几个结论：（函数曲线得到以下几个结论：（1）i越大，越大，NPV越小越小（2）与）与i轴相交于轴相交于i*，当，当i0，当当i i*时，时，NPV0当当i=i*，NPV=0。n对常规投资项目而言，是一个关于折现率的单对常规投资项目而言，是一个关于折现率的单调递减函数，并存在唯一的使的正实根调递减函数，并存在唯一的使的正实根 n所谓常规投资项目，是指项目初期有一次或若所谓常规投资项目，是指项目初期有一次或若干次投资支出（现金流出），其后出现的全部干次投资支出（现金流出），其后出现的全部为净现金流入，且收入之和大于支出之和为净现金流入，且收入之和大于支出之和 n2、净
9、现值对折现率的敏感性问题、净现值对折现率的敏感性问题:n当当i从某一值变为另一值时，若按净现值最大的从某一值变为另一值时，若按净现值最大的原则优选项目方案，可能出现前后结论相反的原则优选项目方案，可能出现前后结论相反的情况。情况。n例表例表4-2nNPV法的优缺点：法的优缺点：n优点：优点：n考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值.n考考虑虑了了方方案案整整个个计计算算内内的的现现金金流流量量，比比较较全全面面地地反反映映方案的经济效益状况。方案的经济效益状况。n净净现现值值是是一一个个绝绝对对数数指指标标，反反映映了了投投资资项项目目对对企企业业盈盈利的绝对贡献利的绝对贡献n对单个投资方案
10、的评价是一种常用的方法。对单个投资方案的评价是一种常用的方法。n缺点：缺点：n净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、等于净现值指标只能表明项目投资的盈利率是大于、等于或小于所设定的目标收益率，但究竟比目标收益率高或小于所设定的目标收益率，但究竟比目标收益率高多少，或低多少，不能反映出来多少，或低多少，不能反映出来.n在多方案的比选时，净现值没有考虑各方案的投资额在多方案的比选时，净现值没有考虑各方案的投资额的多少，因而不能直接反映资金的利用效率的多少，因而不能直接反映资金的利用效率n多方案比较，当取不同的多方案比较，当取不同的i时可能出现结论相反的情况。时可能出现结论相反的情况。4.2.2
11、 净年值净年值n年年值值法法是是指指将将寿寿命命期期内内的的不不同同时时点点发发生生的的所所有有现现金金流流量量折折算算成成与与之之等等值值的的等等额额支支付付系系列列年年值值，用用于于评评价价工工程项目经济效果的方法。程项目经济效果的方法。n（一）净年值法（一）净年值法n1.净年值法的概念净年值法的概念n净净年年值值（NAW法法）是是将将方方案案各各个个不不同同时时点点的的净净现现金金流流量量按按设设定定的的收收益益率率换换算算为为与与之之等等值值的的等等额额支支付付序序列列年年值后再进行评价值后再进行评价n2.净年值的计算与评价净年值的计算与评价nNAW=NPV(A/P，i0，n)=NPV
12、常数常数n例例4-3 对上例中的决策问题，试用净年值指标进行评对上例中的决策问题，试用净年值指标进行评价。价。n方案评价：在对单一方案进行评价时，当方案评价：在对单一方案进行评价时，当NAW0时，时，则方案可行；当则方案可行；当NAW0时，则方案不可行，应予以时，则方案不可行，应予以拒绝。拒绝。n在多方案比较时，净年值大的方案为较优方案。在多方案比较时，净年值大的方案为较优方案。n由于系数大于由于系数大于0，故净年值与净现值在项目评价的结论，故净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的。因此，就项目的评价结论而言，净年上总是一致的。因此，就项目的评价结论而言，净年值与净现值是等效评价指标值与净
13、现值是等效评价指标 nNAW的经济含义：的经济含义：nNAW是是表表明明方方案案在在寿寿命命期期内内每每年年除除了了能能获获得得设设定定的的收收益益率率的的收收益益外外，每每年年所所取取得得的的等等额额收收益。益。n4.2.3费用现值与费用年值n在多个技术方案的产出能够满足同样的需要，或者其在多个技术方案的产出能够满足同样的需要，或者其效益难以用货币计量时，可以通过比较各方案的费用效益难以用货币计量时，可以通过比较各方案的费用现值或费用年值进行选择。现值或费用年值进行选择。n费用现值（费用现值（Present Cost，PC）是指将方案寿命期内）是指将方案寿命期内的投资和经营成本折现后的代数和
14、。的投资和经营成本折现后的代数和。n费用年值（费用年值（Annual Cost，AC）是把不同时点发生的）是把不同时点发生的费用折算为等额分付序列年费用。费用折算为等额分付序列年费用。n例4-4某厂原为人工搬运，每年搬运费为某厂原为人工搬运，每年搬运费为8 200元。元。现拟采用运输带，则需投资现拟采用运输带，则需投资15 000元，运转后每年支元，运转后每年支出人工费为出人工费为3 300元，电力元，电力400元，杂费元，杂费300元，此运元，此运输带可用输带可用10年，无残值。若最低收益率为年，无残值。若最低收益率为10%，问该，问该厂是否应该安装此运输带取代人工搬运？厂是否应该安装此运输
15、带取代人工搬运？效率型评价指标与方法效率型评价指标与方法一、内部收益率（IRR）n（一）内部收益率的概念（一）内部收益率的概念n所所谓谓内内部部收收益益率率，是是指指项项目目在在整整个个计计算算期期内内各各年年的的净净现现金金流流量量的的净净现现值值为为零零时时的的折折现现率率。用用IRR符符号号表示。表示。（二）内部收益率的计算及评价nNPV（i）nNPV1nnnn0i1i*i2nIRRnNPV2线性内插法”求IRR的近似解。其步骤如下：n1.先先试试求求接接近近于于零零的的正正负负净净现现值值NPV1、NPV2及及相相应应的的i 1、i2，一般可先用基准收益率，一般可先用基准收益率i0作为
16、试算的起点。作为试算的起点。n可能出现以下几种结果：可能出现以下几种结果：n若若NPV0时，则说明时，则说明IRR0时时，说说明明IRRi0，可可用用更更高高一一点点的的折折现现率率试试算算，经经过过反反复复试试算算后后，得得到到两两个个NPV接接近近零零的的正正值值NPV1和负值和负值NPV2及相应的及相应的i1、i2。n2.将将试试算算所所得得接接近近于于零零的的两两个个正正负负NPV与与相相应应的的i值值，采用线性插入法，求采用线性插入法，求NPV=0时时i*，即，即IRR。n例例4-6 某投资方案的现金流量如下表所示，基准收益某投资方案的现金流量如下表所示，基准收益率的值率的值15%。
17、第。第0年投资年投资1000万，万，1-5年净收益年净收益300万，第万，第6年净收益年净收益307万，试用内部收益率法评价万，试用内部收益率法评价该项目的可行性。该项目的可行性。方案评价：当方案评价：当IRRi0时，项目可行，可以考虑接受；反之，时，项目可行，可以考虑接受；反之，当当IRR1时，项目可以接受时，项目可以接受n当成本只计算投资，收益为净收益时：当成本只计算投资，收益为净收益时：nB/C=投资净收益率投资净收益率n=项目净收益现值项目净收益现值/投资现值投资现值n=NPVR+1n例例4-9n效益费用比值法常用于一些非盈利性项目的评价，如公路建设、图书馆建设、生态环境保护、国防建设
18、等公用事业项目，这类投资的目的是为公众创造福利，并不一定要获得直接的超额收益。四、投资收益率法四、投资收益率法n（一）静态投资收益率的概念（一）静态投资收益率的概念n静静态态投投资资收收益益率率，是是指指在在不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的条条件件下下，项项目目正正常常生生产产年年份份的的净净收收益益或或年年平平均均净净收收益益与与项项目总投资的比率。其计算式：目总投资的比率。其计算式：nE=年净收益或年平均净收益项目总投资年净收益或年平均净收益项目总投资n=MIn求得投资收益率后，应与标准投资收益率相比较。其求得投资收益率后，应与标准投资收益率相比较。其准则为：若方案的投资收益率准则
19、为：若方案的投资收益率基准投资收益率，说基准投资收益率，说明该方案经济上可行，应接受此方案；若方案的投资明该方案经济上可行，应接受此方案；若方案的投资收益率收益率 基准投资收益率，说明该方案经济上不可行，基准投资收益率，说明该方案经济上不可行，应予以拒绝此方案。应予以拒绝此方案。n由于和的含义不同，投资收益率常见的具体形态有以由于和的含义不同，投资收益率常见的具体形态有以下几种：下几种：n投投资资效效果果系系数数（E）=年年利利润润总总额额或或年年平平均均利利润润总总额额总投资总投资n全全部部投投资资收收益益率率=（年年利利润润+折折旧旧与与摊摊销销+利利息息支支出出）全部投资额全部投资额n权
20、权益益投投资资收收益益率率=（年年利利润润+折折旧旧与与摊摊销销）权权益益投投资资额额n投资利税率投资利税率=（年利润年利润+税金）税金）全部投资额全部投资额n投资利润率投资利润率=年利润年利润权益投资额权益投资额n投资收益率指标没有考虑资金的时间价值，而且舍弃投资收益率指标没有考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。n例例4-104.4 时间型评价指标与方法时间型评价指标与方法n一、投资回收期n 投资回收期是指从项目投建之日起，用
21、项目各投资回收期是指从项目投建之日起，用项目各年的净收入回收全部投资所需的时间，它是反年的净收入回收全部投资所需的时间，它是反映项目投资回收能力的指标。映项目投资回收能力的指标。n对于投资者来讲，投资回收期越短越好。对于投资者来讲，投资回收期越短越好。n投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期收期1静态投资回收期静态投资回收期n静态投资回收期是不考虑资金时间价值的情况下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间静态投资回收期的计算与评价静态投资回收期的计算与评价n（1）按达产年净收益计算）按达产年净收益计算n它它是是按按项项目目达达产产后后正正常常年
22、年份份的的净净收收益益或或年年平平均均净收益来计算回收该项目全部投资所需的年数。净收益来计算回收该项目全部投资所需的年数。n其计算公式：其计算公式：T=总投资总投资平均净收益平均净收益n例例：某某工工程程设设计计总总投投资资为为100万万元元，计计划划年年产产值值30万万元元，估估计计年年经经营营成成本本和和税税金金10万万元元，求该项目的投资回收期。求该项目的投资回收期。（2）按累计净收入计算）按累计净收入计算n它它是是指指项项目目正正式式投投产产之之日日起起累累计计提提供供的的净净收收益益的的累累积积总总额额达达到到投投资资总总额额之之日日止止所所需需的的时时间间，其计算公式：其计算公式：
23、n静静态态投投资资回回收收期期=累累计计净净现现金金流流量量出出现现正正值值年年份份数数1+上上年年累累计计净净现现金金流流量量的的绝绝对对值值当当年年净现金流量净现金流量年份年份投入及回收金额投入及回收金额累计净现金流量累计净现金流量第一年第一年-3000-3000第二年第二年-5000-8000第三年第三年-2000-10000第四年第四年1000-9000第五年第五年1500-7500第六年第六年2000-5500第七年第七年3000-2500第八年第八年3000500例例：某某项项目目的的投投资资回回收收情情况况如如下下表表，试试求求其其投投资资回回收收期期每每 年年 投投 资资 回回
24、 收收 情情 况况 单单 位位：万万 元元n评价原则评价原则n当当T小小于于标标准准投投资资回回收收期期T0时时，方方案案可可行行。T越越小投资效果越好。小投资效果越好。2、动态投资回收期n（1）动态投资回收期的概念）动态投资回收期的概念n动动态态投投资资回回收收期期是是指指在在考考虑虑了了资资金金时时间间价价值值的的情情况况下下，即即按按照照给给定定收收益益率率或或基基准准收收益益率率计计算算，投投资资方方案净收益的现值等于所有投资的现值所需要的时间。案净收益的现值等于所有投资的现值所需要的时间。n（2）动态投资回收期的计算与评价）动态投资回收期的计算与评价n累累计计净净现现金金流流量量的的
25、净净现现值值等等于于零零或或开开始始出出现现正正值值的年份，即为动态投资回收期的终止年份。的年份，即为动态投资回收期的终止年份。n例：见教材例：见教材例例4-12。n投投资资回回收收期期反反映映了了投投资资得得到到回回收收所所需需时时间间，它它是是一一个个兼顾经济性和风险性的指标。兼顾经济性和风险性的指标。n 投资回收期越短，方案的经济性越好，同时所面临投资回收期越短，方案的经济性越好，同时所面临的风险也越小；的风险也越小；n 投资回收期越长，方案的经济性越差，投资风险也投资回收期越长，方案的经济性越差，投资风险也越大越大。投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点n优点：它的概念清晰，计算简单
26、，使用方便，优点：它的概念清晰，计算简单，使用方便，并且兼顾反映项目的经济性和风险性，并且兼顾反映项目的经济性和风险性，在一定在一定程度上反映了项目的盈利能力和风险大小。它程度上反映了项目的盈利能力和风险大小。它是一项投资的原始费用得到补偿的速度。是一项投资的原始费用得到补偿的速度。因此，因此，在项目评价中被广泛采用在项目评价中被广泛采用n缺点：没有反映回收期以后的收支数据，故不缺点：没有反映回收期以后的收支数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实经济效果，能全面反映项目在寿命期内的真实经济效果，难以对不同方案的比较作出正确判断，所以在难以对不同方案的比较作出正确判断，所以在实际应用中，投资回
27、收期只能作为辅助性指标，实际应用中，投资回收期只能作为辅助性指标，必须结合其他评价方法才能使用。必须结合其他评价方法才能使用。二、追加投资回收期二、追加投资回收期n追加投资回收期是指两个方案比较时，在不考虑资金追加投资回收期是指两个方案比较时，在不考虑资金时间价值的条件下，某一方案比另一方案多支出的投时间价值的条件下，某一方案比另一方案多支出的投资，通过其多获得的净收益来补偿所需要的时间资，通过其多获得的净收益来补偿所需要的时间 nT a=I/M=（I1-I2）/（M1-M2）n Ta=I/C=(I1-I2)/(C2-C1)n追追加加投投资资回回收收期期的的判判断断准准则则是是：若若T a标标
28、准准投投资资回回收收期期，则则投投资资较较大大的的方方案案较较优优；否否则则，投投资资较较小小的的方方案案较优较优。n例例4-13。n同同样样，在在实实际际应应用用中中，追追加加投投资资回回收收期期只只能能作作为为辅辅助助性性指指标标，必必须须结结合合其其他他评评价价方方法法才才能能使使用。用。三、贷款偿还期三、贷款偿还期n贷款偿还期是指用项目的净收益总额（包括净利润、折旧等）来偿还贷款本金及利息所需的时间。它是反映项目贷款偿还能力的重要指标n贷款偿还期也可以通过表格计算，其计算方法同投资回收期。一个项目的贷款偿还期不应超过贷款方限定的偿还期限。4.5多方案的评价与选择n投资方案的分类投资方案
29、的分类n1独立方案独立方案n独立方案是指各方案之间互不干扰，即一个方独立方案是指各方案之间互不干扰，即一个方案的采纳不会影响到另一个方案的采纳，方案案的采纳不会影响到另一个方案的采纳，方案间具有相容性。间具有相容性。n2相关方案相关方案n各技术方案之间存在明显的联系，一个方案的各技术方案之间存在明显的联系，一个方案的采纳会影响到另一个方案的采纳。这一类方案采纳会影响到另一个方案的采纳。这一类方案统称为相关方案。相关方案又分为以下几种。统称为相关方案。相关方案又分为以下几种。n（1）互斥方案。）互斥方案。n互斥方案是指在若干备选方案中，采纳其中的一个方互斥方案是指在若干备选方案中，采纳其中的一个
30、方案，就必须放弃其他所有方案，方案之间具有排他性。案，就必须放弃其他所有方案，方案之间具有排他性。n（2）互补方案（从属方案）。）互补方案（从属方案）。n在一组方案中，有时一个方案的采纳是以另一方案的在一组方案中，有时一个方案的采纳是以另一方案的采纳为前提的，这样的方案为互补方案，前者称为辅采纳为前提的，这样的方案为互补方案，前者称为辅助方案，后者称为前提方案。比如，购买电脑硬件和助方案，后者称为前提方案。比如，购买电脑硬件和购买软件是两个互补方案。购买软件是两个互补方案。n（3）财务相关方案。）财务相关方案。n由于资金总额的限制，前述的所有方案都会有财务上由于资金总额的限制，前述的所有方案都
31、会有财务上的联系，即采纳其中的一个或几个方案会影响其他方的联系，即采纳其中的一个或几个方案会影响其他方案的采纳，这些方案称为财务相关方案。例如企业有案的采纳，这些方案称为财务相关方案。例如企业有三个独立方案，分别需要投资三个独立方案，分别需要投资8万元，万元，10万元和万元和15万万元，但企业现只有资金元，但企业现只有资金22万元，若采纳其中的某一个万元，若采纳其中的某一个方案，则会影响其他方案的采纳。方案，则会影响其他方案的采纳。n3混合方案混合方案n由独立方案和相关方案组合成的方案群，或由几种类由独立方案和相关方案组合成的方案群，或由几种类型的相关方案组合成的方案群称为混合方案。型的相关方
32、案组合成的方案群称为混合方案。二、二、独立方案的经济评价独立方案的经济评价n独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。净年值或内部收益率指标的评价标准。n因此，在没有资金约束的条件下，多个独立方因此，在没有资金约束的条件下，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。常用的方案与单一方案的评价方法是相同的。常用的方法有：净现值法、净年值法、内部收益率法等法有：净现值法、净年值法、内部收益率法等。n例4-14，例4-15，三、互斥型方案的经济评价三
33、、互斥型方案的经济评价n1各方案寿命期相等的互斥方案选优各方案寿命期相等的互斥方案选优n各方案寿命期相等的互斥方案进行比较选优，可根据各方案寿命期相等的互斥方案进行比较选优，可根据不同情况选用净现值法（或净年值法）和增量分析法不同情况选用净现值法（或净年值法）和增量分析法（差额净现值法或差额内部收益率法）（差额净现值法或差额内部收益率法）n（1）用净现值法进行互斥方案选优。）用净现值法进行互斥方案选优。n（2）增量分析法。）增量分析法。n实际上，投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增实际上，投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即投资大的量投资（或称差额投资
34、）的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。增量分析法就是计算两方案的差额净现的增量收益。增量分析法就是计算两方案的差额净现金流的净现值或内部收益率，并根据它们的大小进行金流的净现值或内部收益率，并根据它们的大小进行互斥方案的选优。互斥方案的选优。差额净现值差额净现值n所所谓谓差差额额净净现现值值（也也称称增增量量净净现现值值），是是指指在在给给定定的的基基准准折折现现率率下下，两两方方案案在在寿寿命命期期内内各各年年净净现现金金流流量量差差额折现的累计值。额折现的累计值。n差额净现值等于两方案的净现值之差差
35、额净现值等于两方案的净现值之差n用增量分析法进行互斥方案比选时，若差额净现值用增量分析法进行互斥方案比选时，若差额净现值0，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好；，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好；若差额净现值若差额净现值0，表明增量投资不可接受，投资小的，表明增量投资不可接受，投资小的方案经济效果好方案经济效果好。n例4-17差额内部收益率。n所所谓谓差差额额内内部部收收益益率率（亦亦称称增增量量内内部部收收益益率率），简简单单地说是两方案增量净现值等于零时的折现值。地说是两方案增量净现值等于零时的折现值。n采用线性内插法求解采用线性内插法求解 n差差额额内内部部收收益益
36、率率法法的的判判别别标标准准为为：差差额额内内部部收收益益率率基基准准折折现现率率，说说明明追追加加投投资资可可行行，则则投投资资大大的的方方案案为为优优；差差额额内内部部收收益益率率基基准准折折现现率率，说说明明追追加加投投资资不不可行，则投资小的方案为优。可行，则投资小的方案为优。n当互斥方案的数量较多时，方案间进行两两比较的次当互斥方案的数量较多时，方案间进行两两比较的次数就会很多，计算量很大，常采用淘汰法进行求解。数就会很多，计算量很大，常采用淘汰法进行求解。n例例4-19 某企业现有四个互斥投资方案，有关数据某企业现有四个互斥投资方案，有关数据n表表4-17所示。如果基准折现率为所示
37、。如果基准折现率为10%，资金无限制，资金无限制，哪个方案最佳？哪个方案最佳？n在在独独立立（或或单单个个）项项目目的的评评价价中中，用用净净现现值值、净净现现值值率率和和内内部部收收益益率率判判断断项项目目的的可可行行性性时时，通通常常情情况况下下评评价价结结论论是是一一致致的的。但但在在方方案案比比较较和和项项目目排排队队时时，采采用用NPV法法、NPV法法、IRR法法得得出出结结论论相相同同，但但此此三三种方法同采用种方法同采用IRR法有可能得出相反的结论。法有可能得出相反的结论。n通通常常，技技术术方方案案间间的的投投资资额额相相差差很很大大时时，不不宜宜采采用用总总额内部收益率指标评
38、选方案。额内部收益率指标评选方案。n2寿命期不相等的互斥方案选优寿命期不相等的互斥方案选优n最常用的方法是最小公倍数法、年值法和研究期法。最常用的方法是最小公倍数法、年值法和研究期法。对于某些特殊的项目，可以采用无限长寿命期法。对于某些特殊的项目，可以采用无限长寿命期法。n例例4-20 、两互斥方案各年的净现金流量如下表、两互斥方案各年的净现金流量如下表所示，基准收益率所示，基准收益率15%，试比选方案。，试比选方案。n（1）最小公倍数法）最小公倍数法n（2）年值法。）年值法。n（3）研究期法。）研究期法。nA、承认未使用价值、承认未使用价值nB、不承认未使用价值。、不承认未使用价值。（4）无
39、限长寿命期的方案比选）无限长寿命期的方案比选。n但有些工程项目的服务年限可以认为是无限的如铁路、但有些工程项目的服务年限可以认为是无限的如铁路、公路、隧道、桥梁、运河、水库等。对这种情况，可公路、隧道、桥梁、运河、水库等。对这种情况，可以用寿命无限大计算或将投资转换为年金，计算年费以用寿命无限大计算或将投资转换为年金，计算年费用大小，再选择最大的或年费用最小的为最优方案。用大小，再选择最大的或年费用最小的为最优方案。4.5.4 受资金限制的方案选择受资金限制的方案选择n有资金约束的独立方案比选通常使用有资金约束的独立方案比选通常使用“净现值指数排净现值指数排序法序法”和和“互斥方案组合法互斥方
40、案组合法”。n1净现值指数排序法净现值指数排序法n所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案净现值指所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案净现值指数的基础上，将净现值指数大小排序，并依此次序选数的基础上，将净现值指数大小排序，并依此次序选取项目方案，以达到总净现值最大化的目标。取项目方案，以达到总净现值最大化的目标。n例例4-26 某公司有某公司有5个独立的投资方案，各方案初始投个独立的投资方案，各方案初始投资和每年净收益如下表所示，资和每年净收益如下表所示，5个方案的计算期均为个方案的计算期均为10年，基准收益率年，基准收益率=10%，问当总投资额为，问当总投资额为2 000万万元时，最优投资方
41、案组合是什么？元时，最优投资方案组合是什么？n按排序并不能保证获得最优项目组合方案，需要进行按排序并不能保证获得最优项目组合方案，需要进行适当的调整后才能获得最优组合方案。适当的调整后才能获得最优组合方案。n2互斥组合法互斥组合法n斥组合法是在受资金限制的条件下，将相互独立的方斥组合法是在受资金限制的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，各个案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，各个组合方案之间就变成了互斥关系，再利用前面介绍的组合方案之间就变成了互斥关系，再利用前面介绍的互斥方案的比选方法，如净现值法、增量分析法，对互斥方案的比选方法，如净现值法、增量分析法，对
42、互斥方案进行比选，求解出经济效果最好的最优组合互斥方案进行比选，求解出经济效果最好的最优组合方案方案4.5.5 混合投资方案的选择混合投资方案的选择n混合投资方案是指独立方案中又包含有互斥方案。如混合投资方案是指独立方案中又包含有互斥方案。如某些企业，投资方向很多，这些投资方向就业务内容某些企业，投资方向很多，这些投资方向就业务内容而言，是互相独立的，而每个投资方向又可能有几个而言，是互相独立的，而每个投资方向又可能有几个可供选择的方案，这些方案之间是互斥的，只允许在可供选择的方案，这些方案之间是互斥的，只允许在其中选一个最优方案。像这样的方案选择，我们称之其中选一个最优方案。像这样的方案选择
43、，我们称之为混合方案的选择。为混合方案的选择。n有三个相互独立的投资项目。有三个相互独立的投资项目。A扩大生产能力。扩大生产能力。B改善运输状况。改善运输状况。C防治污染。为扩大生产能防治污染。为扩大生产能力，有三个方案，新建和扩建，力，有三个方案，新建和扩建，B有有B1，B2，B3三个三个方案，方案，C有有3个方案个方案n1指标排序法指标排序法n例例4-29 某公司欲充分利用自有资金，现正研究下表某公司欲充分利用自有资金，现正研究下表所示的各投资方案选择问题。所示的各投资方案选择问题。A、B、C为为3个投资对象，个投资对象，它们之间是相互独立的。每个投资对象各有它们之间是相互独立的。每个投资
44、对象各有2个互斥方个互斥方案。基准折现率案。基准折现率 10%，各方案寿命均为，各方案寿命均为8年。年。n（1）如果投资没有限制，应如何选择方案；）如果投资没有限制，应如何选择方案；n（2）如果投资限额为）如果投资限额为600万元，该如何选择方案；万元，该如何选择方案；n（3）若不论效益如何，）若不论效益如何，C对象都必须上，那么当投资对象都必须上，那么当投资限额为限额为600万元时，应如何选择方案。万元时，应如何选择方案。2混合项目的互斥组合法混合项目的互斥组合法七、年值法（AnnualWorth）n年年值值法法是是指指将将寿寿命命期期内内的的不不同同时时点点发发生生的的所所有有现现金金流流
45、量量折折算算成成与与之之等等值值的的等等额额支支付付系系列列年年值值，用用于于评评价价工工程项目经济效果的方法。程项目经济效果的方法。n（一）净年值法（一）净年值法n1.净年值法的概念净年值法的概念n净净年年值值（NAW法法）是是将将方方案案各各个个不不同同时时点点的的净净现现金金流流量量按按设设定定的的收收益益率率换换算算为为与与之之等等值值的的等等额额支支付付序序列列年年值后再进行评价值后再进行评价n2.净年值的计算与评价净年值的计算与评价nNAW=NPV(A/P，i0，n)=NPV常数常数方案评价：在对单一方案进行评价时，当方案评价：在对单一方案进行评价时，当NAW0时，则时，则方案可行
46、；当方案可行；当NAW0时，则方案不可行，应予以拒绝。时，则方案不可行，应予以拒绝。n在多方案比较时，净年值大的方案为较优方案。在多方案比较时，净年值大的方案为较优方案。n采采用用净净年年值值法法与与采采用用净净现现值值法法进进行行方方案案的的比比较较和和评评价价时，其结论是一致的。时，其结论是一致的。n3、NAW的经济含义：的经济含义：nNAW是是表表明明方方案案在在寿寿命命期期内内每每年年除除了了能能获获得得设设定定的的收收益率的收益外，每年所取得的等额收益。益率的收益外，每年所取得的等额收益。n例：设有两种可供选择的设备，其有关资料如表：例：设有两种可供选择的设备，其有关资料如表：项目方
47、案投投资资(寿寿命命期初投入期初投入)年收入年收入年支出年支出净残值净残值使使 用用 寿寿命命(年年)车床车床A1000040002200200010车床车床B1500070004200010（二）年费用比较法n当当对对多多方方案案进进行行比比较较和和选选优优时时，如如果果各各方方案案的的产产出出效效益益相相同同，或或者者满满足足相相同同需需要要的的程程度度基基本本相相同同时时，可可采采用年费用比较法。用年费用比较法。n1.年费用的概念年费用的概念n年年费费用用是是指指按按设设定定的的收收益益率率将将各各方方案案寿寿命命期期内内不不同同时时点点发发生生的的所所有有支支出出费费用用换换算算为为与
48、与其其等等值值的的等等额额支支付付序序列费用。列费用。2.年费用的计算与评价例例1：某某工工厂厂需需购购买买一一台台设设备备,现现市市场场上上有有两两种种型型号号不不同同，但但项项目目相相同同的的设设备备可可供供选选择择,经经济济数数据据如如表表，若若基基准准收收益益率率为为15%，试试用用年年费费用用法法选选择择设设备备（两两台台设设备备使使用用期期为为6年）年）设备设备价格（元）价格（元）年运转费年运转费(1-6)年年第第六六年年末末残残值值(元元)A1000050004000B750060000例例2：假假定定某某技技术术方方案案的的初初始始投投资资为为1000万万元元，第第1年年至至第
49、第5年年的的经经常常费费用用为为80万万元元，每每6年年至至第第10年年的的经经常常费费用用为为120万元，试计算方案的年度费用，基准贴现率万元，试计算方案的年度费用，基准贴现率15%。n方方案案评评价价：采采用用年年费费用用比比较较法法对对多多方方案案进进行行选选优优时时，以年费用最低的方案为最优的方案。以年费用最低的方案为最优的方案。n3、使用寿命不等的不同方案的比较、使用寿命不等的不同方案的比较n例例：假假设设有有两两个个方方案案如如表表，其其每每年年的的产产出出是是相相同同的的，但但方方案案A可可以以使使用用5年年，方方案案B只只能能使使用用3年年。试试选选择择最最优方案，基准贴现率为
50、优方案，基准贴现率为10%。年末年末方案方案A方案方案B0-16000-220001-6000-30002-6000-30003-6000-30004-60005-6000n（1）研究期法）研究期法n研研究究期期法法涉涉及及寿寿命命未未结结束束方方案案的的未未使使用用价价值值，其其处处理理方式有三种：方式有三种：na、承认方案未使用价值。（其投资按寿命期分摊）、承认方案未使用价值。（其投资按寿命期分摊）nb、不承认未使用价值（投资按研究期分摊）、不承认未使用价值（投资按研究期分摊）nc、预测未来价值（残值处理）、预测未来价值（残值处理）n（2）最小公倍数法）最小公倍数法n4、年值法的优缺点和适