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1、第五节课：证券分析基础第五节课：证券分析基础5.1 宏观分宏观分5析析在证券投资中，宏观经济分析是一个重要环节。通过对宏观经济形势的分析，有助于投资者把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值，掌握有关经济政策对证券市场的影响力度，了解转型背景下宏观经济对证券市场的影响力度和方向，从而作出正确的投资决策。1、宏观经济分析的基本方法n n总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律等，进而说明整个经
2、银行贷款总额及物价水平的变动规律等，进而说明整个经济的状态和全貌。济的状态和全貌。n n结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。规律的分析。n n总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于总量总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程；结构分指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析需要结究，侧重分析经济现象的相对静止状
3、态。总量分析需要结构分析来深化和补充；结构分析服从于总量分析的目标。构分析来深化和补充；结构分析服从于总量分析的目标。为使经济正常运行，需要对经济运行进行全面把握，将总为使经济正常运行，需要对经济运行进行全面把握，将总量分析方法和结构分析方法结合起来使用。量分析方法和结构分析方法结合起来使用。2、评价宏观经济形势的基本变量n n（1 1）国民生产总值（）国民生产总值（GDPGDP）：指一个国家（或地区）：指一个国家（或地区）所所有常驻居民在一定时期内（通常按年统计）有常驻居民在一定时期内（通常按年统计）生产活动的最生产活动的最终成果。终成果。GDPGDP的增长速度一般用来衡量经济增长率，它是的
4、增长速度一般用来衡量经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。国民生反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。国民生产总值的持续稳定增长是政府追求的目标之一。产总值的持续稳定增长是政府追求的目标之一。n n（2 2）工业增加值：指工业行业在报告期内以货币表现的）工业增加值：指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。工业生产活动的最终成果。n n（3 3）失业率：指劳动力人口中失业人口所占的百分比。）失业率：指劳动力人口中失业人口所占的百分比。n n（4 4）通货膨胀：指一般物价水平持续、普遍、明显的上）通货膨胀：指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。在我国，主
5、要以消费物价指数（涨。在我国，主要以消费物价指数（CPICPI）涨幅来表示。）涨幅来表示。n n（5 5）国际收支：指一国居民在一定时期内与非本国居民）国际收支：指一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。国际收支包括经常项目和资本项目。实现易的系统纪录。国际收支包括经常项目和资本项目。实现国际收支平衡需要避免国际收支的过度逆差和顺差，可以国际收支平衡需要避免国际收支的过度逆差和顺差，可以维持适当的国际储备水平和相对稳定的汇率水平。维持适当的国际储备水平和相对稳定的汇率水平。n n（6 6）
6、固定资产投资额：指以货币表现的建造和购置固定）固定资产投资额：指以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量，它是反映固定资产投资规模、速度、资产活动的工作量，它是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。比例关系和使用方向的综合性指标。n n（7 7）货币供应量：是指单位和居民个人在银行的各项存）货币供应量：是指单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映中央银行货币净额的变化，款和手持现金之和，其变化反映中央银行货币净额的变化，对企业生产经营、金融市场尤其证券市场的运行和居民个对企业生产经营、金融市场尤其证券市场的运行和居民个人投资行为有重大的影响。人投资行为有
7、重大的影响。n n（8 8）利率：指在借贷期内所产生的利息额与本金的比率。）利率：指在借贷期内所产生的利息额与本金的比率。银行利率的变动不仅对银行存贷款有直接影响，也对债券银行利率的变动不仅对银行存贷款有直接影响，也对债券利率产生影响，其他货币的市场价格也会随着利率的变动利率产生影响，其他货币的市场价格也会随着利率的变动而发生变动。所以利率是对市场反映非常灵敏的一个经济而发生变动。所以利率是对市场反映非常灵敏的一个经济变量。变量。n n（9 9）汇率：是指外汇市场上一国货币与他国货币相互交）汇率：是指外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一国的汇率因该国的国际收支状况、通货膨胀换的比率。
8、一国的汇率因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；同样，汇率波动率、利率、经济增长率等的变化而波动；同样，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。特别是在当前国际分工日益发达、各国间经济联系发展。特别是在当前国际分工日益发达、各国间经济联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的国内经济、对外十分密切的情况下，汇率的变动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。3、宏观经济分析与证券市场n n宏观经济分析主要有两方面的内容，即宏观经济运
9、行和宏观经济政策对证券市场的影响分析。（1）宏观经济运行分析n n证券市场素由证券市场素由“经济晴雨表经济晴雨表”之称，它一方面表明之称，它一方面表明证券市场是宏观经济的先行指标，另一方面也表证券市场是宏观经济的先行指标，另一方面也表明宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。明宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。可以说，宏观经济因素是影响证券市场长期走势可以说，宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。宏观经济环境对整个市场的影
10、响，既包括经势。宏观经济环境对整个市场的影响，既包括经济周期波动这种纯粹的经济因素，也包括政府经济周期波动这种纯粹的经济因素，也包括政府经济政策及特定的财政金融行为等混合因素。济政策及特定的财政金融行为等混合因素。宏观经济运行对证券市场的影响通宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径实现。常通过以下途径实现。n n 企业经济效益企业经济效益n n公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。如果利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。如果宏观经济运行良好，企业总体盈利水平提高，证券
11、市场的宏观经济运行良好，企业总体盈利水平提高，证券市场的市值自然就上涨。市值自然就上涨。n n 居民收入水平居民收入水平n n在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入的收入政策作在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入的收入政策作用下，居民收入提高，将会在一定程度上拉动消费需求，用下，居民收入提高，将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关的经济效益。另外，居民收入水平的提高，从而增加相关的经济效益。另外，居民收入水平的提高，也会直接促进证券市场投资需求。也会直接促进证券市场投资需求。n n 投资者对市场的预期投资者对市场的预期n n当宏观经济向好时，投资者预期公司效益和自身当宏观经济向好时，投资
12、者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场自然人气旺盛，推的收入水平会上升，证券市场自然人气旺盛，推动市场平均价格走高；反之，则会令投资者对证动市场平均价格走高；反之，则会令投资者对证券市场信心下降。券市场信心下降。n n 资金成本资金成本n n当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成本将随之变化。如利率水平的单位的资金持有成本将随之变化。如利率水平的降低和征收利息税的政策，将会促使部分资金由降低和征收利息税的政策，将会促使部分资金由银行储蓄变
13、为投资，从而影响证券市场的走向。银行储蓄变为投资，从而影响证券市场的走向。（2）宏观经济政策分析n n宏观经济政策主要包括财政政策和货币政策、收入政策。宏观经济政策主要包括财政政策和货币政策、收入政策。n n 财政政策财政政策n n是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策的手段关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策的手段主要有国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、主要有国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。转移支付制度等。n n财政政策的种类分为扩张性财
14、政政策、紧缩性财政政策和财政政策的种类分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。紧缩性财政政策将使过热的经济受到抑制，中性财政政策。紧缩性财政政策将使过热的经济受到抑制，证券市场也将走弱；扩张性财政政策刺激经济发展，证券证券市场也将走弱；扩张性财政政策刺激经济发展，证券市场将走强，因为这预示着未来经济将增长或进入繁荣阶市场将走强，因为这预示着未来经济将增长或进入繁荣阶段。段。n n 货币政策货币政策n n是指政府为实现一定的宏观经济目标制定的关于是指政府为实现一定的宏观经济目标制定的关于货币供应和货币流动组织管理的基本方针和基本货币供应和货币流动组织管理的基本方针和基本准则。货币政策对
15、宏观经济进行全方位的调控。准则。货币政策对宏观经济进行全方位的调控。主要表现在通过调控货币供应量达到对社会总需主要表现在通过调控货币供应量达到对社会总需求和总供给两方面的调节，通过调控利率和货币求和总供给两方面的调节，通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，调节国民收入中消费和储蓄总量控制通货膨胀，调节国民收入中消费和储蓄的比例，引导处于与投资的转化并实现资源的合的比例，引导处于与投资的转化并实现资源的合理配置。理配置。n n货币政策工具主要包括法定存款准备金率、再贴货币政策工具主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市现政策和公开市 货币市场政策对证券市场的影响，货币市场政策对证券市场的影响，
16、主要通过以下四个方面实现：主要通过以下四个方面实现：n nA A、利率。中央银行调整基准利率的高低，对证券、利率。中央银行调整基准利率的高低，对证券价格产生影响。一般而言，利率上升时，股票价价格产生影响。一般而言，利率上升时，股票价格下跌，利率下降时，股票价格就上升。但是该格下跌，利率下降时，股票价格就上升。但是该变化方向并不是呈现绝对的反向相关关系。变化方向并不是呈现绝对的反向相关关系。n nB B、中央银行的公开市场业务。当政府倾向于实施、中央银行的公开市场业务。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，使市场上货币供应量
17、增加，促使利率有价证券，使市场上货币供应量增加，促使利率下降，推动股票价格上涨。反之，股票价格将下下降，推动股票价格上涨。反之，股票价格将下跌。跌。n nC C、调节货币供应量。如果中央银行提高存款准备金率，、调节货币供应量。如果中央银行提高存款准备金率，限制了商业银行体系创造派生存款的能力，是货币供应量限制了商业银行体系创造派生存款的能力，是货币供应量减少，证券市场价格将趋于下跌；同样，如果中央银行提减少，证券市场价格将趋于下跌；同样，如果中央银行提高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，商业银行资金高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，商业银行资金成本增加，社会信用收缩，证券市场资金供应将减
18、少，使成本增加，社会信用收缩，证券市场资金供应将减少，使证券市场行情走势趋软。证券市场行情走势趋软。n nDD、选择性货币政策工具。当贷款流向反映当时的产业政、选择性货币政策工具。当贷款流向反映当时的产业政策或区域政策时，将引起证券市场价格的比价关系作出结策或区域政策时，将引起证券市场价格的比价关系作出结构性的调整。构性的调整。n nE E、收入政策、收入政策n n是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入高是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策制约着财政政策和货币政策的作用
19、方向和作用力度，而策制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。5.2 行业与公司分析 1 1、行业分析、行业分析n n（1 1）行业分析概述）行业分析概述）行业分析概述）行业分析概述n n行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。是中观经济分析的主要对象之一。n n
20、从证券投资的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，从证券投资的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总体趋势；但宏观经济分析并不能提供具体的投资领把握证券市场的总体趋势；但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。面对只能投资于国内上市公司的投资者，分析域和投资对象的建议。面对只能投资于国内上市公司的投资者，分析师们除了提供宏观经济分析之外，更需要提供深入的行业分析和公司师们除了提供宏观经济分析之外，更需要提供深入的行业分析和公司分析。分析。n n行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上行业分析是对上市公司进行分析的前提，也
21、是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。公司的投资价值会由于市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。公司的投资价值会由于所处行业不同而有明显差异，因此行业是决定公司投资价值的重要因所处行业不同而有明显差异，因此行业是决定公司投资价值的重要因素之一。素之一。（2）行业分析内容n n一般而言，行业分析主要包括以下内容：一般而言，行业分析主要包括以下内容：n n 行业的市场结构分析：根据行业中企业数量的多少、进行业的市场结构分析：根据行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业基本上可以分为四种行业结入限制程度和产品差别，行业基本上可以分为四种行业结构：完全竞争、垄断竞争
22、、寡头垄断、完全垄断。构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。n n 行业的竞争结构分析：一般而言，行业内竞争的激烈程行业的竞争结构分析：一般而言，行业内竞争的激烈程度源于其内在的竞争结构。一个行业存在着五种基本竞争度源于其内在的竞争结构。一个行业存在着五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现力量，即潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。行业结构是相对稳定的，但又随着行业发展的有竞争者。行业结构是相对稳定的，但又随着行业发展的进程而变化。结构变化改变了竞争力量总体的相对强度，进程而变化。结构变化改变了竞争力量总体的相对强度，从而能够以积极或消极的方式影响
23、行业的盈利能力。从而能够以积极或消极的方式影响行业的盈利能力。n n 经济周期与行业分析：当行业变动时，往往呈经济周期与行业分析：当行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又是不一样的。因此，可以把行业系密切的程度又是不一样的。因此，可以把行业分为增长型行业、周期型行业、防守型行业。分为增长型行业、周期型行业、防守型行业。n n 行业生命周期分析：通常每个行业都要经历一行业生命周期分析：通常每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，
24、这个周期称为个由成长到衰退的发展演变过程，这个周期称为行业的生命周期。一般的，行业的生命周期分为行业的生命周期。一般的，行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期。幼稚期、成长期、成熟期。2、公司分析n n在实际投资活动中投资者对上市公司的了解是必在实际投资活动中投资者对上市公司的了解是必要的，否则将面临很大的风险。无论是宏观经济要的，否则将面临很大的风险。无论是宏观经济分析，还是进行选择投资领域的中观分析，对于分析，还是进行选择投资领域的中观分析，对于具体投资对象的选择最终将落实到微观层面的上具体投资对象的选择最终将落实到微观层面的上市公司分析上。市公司分析上。n n公司分析中最主要的是公司财
25、务状况分析。对真公司分析中最主要的是公司财务状况分析。对真实、完整、详细的财务报表的分析，是其预测公实、完整、详细的财务报表的分析，是其预测公司股东收益和现金流的各种因素的基础，也是作司股东收益和现金流的各种因素的基础，也是作出具体投资决策的直接依据之一。出具体投资决策的直接依据之一。（1）公司基本分析n n 公司行业地位分析：公司行业地位决定了其盈公司行业地位分析：公司行业地位决定了其盈利能力是高于还是低于行业平均水平，决定了其利能力是高于还是低于行业平均水平，决定了其在行业内的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的在行业内的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率
26、。主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。n n 公司经济区位分析：上市公司的投资价值与区公司经济区位分析：上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。通过分析区位内的自然位经济的发展密切相关。通过分析区位内的自然条件与基础条件、区位内的产业政策、区位经济条件与基础条件、区位内的产业政策、区位经济特色，可以分析公司未来发展的前景，确定上市特色，可以分析公司未来发展的前景，确定上市公司的投资价值。公司的投资价值。n n 公司产品分析：通过分析公司产品的竞争能力、公司产品分析：通过分析公司产品的竞争能力、市场占有情况、品牌发展战略，可以衡量公司未市场占有情况、品牌发展战略，可以衡量公司未来的发展
27、空间，确定上市公司投资价值。来的发展空间，确定上市公司投资价值。n n 公司经营能力分析：通过分析公司的法人治理公司经营能力分析：通过分析公司的法人治理结构、经理层素质、从业人员素质和创新能力，结构、经理层素质、从业人员素质和创新能力，可以判断公司发展的持久性和创新能力，防范公可以判断公司发展的持久性和创新能力，防范公司道德风险。司道德风险。n n 公司成长性分析：通过分析公司的经营战略、公司成长性分析：通过分析公司的经营战略、规模变动特征和扩张潜力，考察公司的成长性。规模变动特征和扩张潜力，考察公司的成长性。（2）公司财务分析n n 财务分析概述财务分析概述n n上市公司公布的财务资料中，主
28、要是一些财务报表。在这上市公司公布的财务资料中，主要是一些财务报表。在这些报表中，最为重要的是资产负债表、利润表和现金流量些报表中，最为重要的是资产负债表、利润表和现金流量表。表。n n资产负债表是反映某一特定日期财务状况的会计报表。资产负债表是反映某一特定日期财务状况的会计报表。n n利润及利润分配表是反映企业一定期间内生产经营成果的利润及利润分配表是反映企业一定期间内生产经营成果的会计报表，表明企业利用拥有的资产获利的能力。会计报表，表明企业利用拥有的资产获利的能力。n n现金流量表反映企业一段时期内现金的流入和流出，表明现金流量表反映企业一段时期内现金的流入和流出，表明企业获得现金的能力
29、。企业获得现金的能力。n n对上市公司进行财务分析的主要方法是比较分析法和因素对上市公司进行财务分析的主要方法是比较分析法和因素分析法。分析法。n n 财务比率分析财务比率分析n n财务比率是指同一张财务报表的不同项目之间、不同类别财务比率是指同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间、在同一年度不同项目的有关项目之间，各会计要素之间、在同一年度不同项目的有关项目之间，各会计要素的相互关系。财务比率涉及到公司管理的各个方面，比率的相互关系。财务比率涉及到公司管理的各个方面，比率指标主要归结为以下几大类：指标主要归结为以下几大类：n nA A、变现能力分析：考察公司产生现金的能力。主要指标、变现
30、能力分析：考察公司产生现金的能力。主要指标有流动比率、速动比率等。有流动比率、速动比率等。n nB B、营运能力分析：反映公司经营管理中资金运营的能力，、营运能力分析：反映公司经营管理中资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量。主要指标有存货周转一般通过公司资产管理比率来衡量。主要指标有存货周转率（存货周转天数）、应收账款周转率（应收账款周转天率（存货周转天数）、应收账款周转率（应收账款周转天数）、流动资产周转率、总资产周转率等。数）、流动资产周转率、总资产周转率等。n nC C、长期偿债能力分析：反映公司偿付到期长期债、长期偿债能力分析：反映公司偿付到期长期债务的能力。主要指标有资产负
31、债率、产权比率、务的能力。主要指标有资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数等。有形资产净值债务率、已获利息倍数等。n nDD、盈利能力分析：反映公司赚取利润的能力。、盈利能力分析：反映公司赚取利润的能力。通常使用的指标有：主营业务净利率、主营业务通常使用的指标有：主营业务净利率、主营业务毛利率、资产净利率、净资产收益率等。毛利率、资产净利率、净资产收益率等。n nE E、投资收益分析：主要指标有每股收益和市盈率、投资收益分析：主要指标有每股收益和市盈率、股利支付率等。股利支付率等。n nF F、现金流量分析：主要指标有现金到期债务比、现金流量分析：主要指标有现金到期债务比、现金
32、流动负债比、每股营业现金净流量、现金股现金流动负债比、每股营业现金净流量、现金股利倍数等。利倍数等。5.3 技术分析概述n n1 1、技术分析定义、技术分析定义、技术分析定义、技术分析定义n n所谓技术分析，其实是与基本分析相对而言的。技术分析所谓技术分析，其实是与基本分析相对而言的。技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的价格变化规律，并据学和逻辑的方法，探索出一些典型的价格变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。由于技术分析此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。由于技术分析运用了
33、广泛的数据资料，并采用了各种不同的数据处理方运用了广泛的数据资料，并采用了各种不同的数据处理方法，因此受到了投资者的重视和青睐。这种方法不仅用于法，因此受到了投资者的重视和青睐。这种方法不仅用于证券市场，同样广泛用于外汇、期货和其他金融市场。证券市场，同样广泛用于外汇、期货和其他金融市场。n n技术分析是证券投资分析中常用的一种分析方法，各种理技术分析是证券投资分析中常用的一种分析方法，各种理论和技术指标都经过几十年甚至上百年的实践检验，对现论和技术指标都经过几十年甚至上百年的实践检验，对现在的证券市场的投资仍具有指导或参考意义。在的证券市场的投资仍具有指导或参考意义。2、技术分析的假设前提n
34、 n作为一种投资分析工具，技术分析是以一定的假设条件为作为一种投资分析工具，技术分析是以一定的假设条件为前提的。这些假设是：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋前提的。这些假设是：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演。势移动；历史会重演。n n（1 1 1 1）市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息市场行为涵盖一切信息n n该假设是进行技术分析的基础。其主要思想是：任何一个该假设是进行技术分析的基础。其主要思想是：任何一个影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格的变动影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格的变动上。外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素
35、，以上。外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素，以及其他影响股票价格的所有因素，都已经在市场行为中得及其他影响股票价格的所有因素，都已经在市场行为中得到了反映。技术分析人员只需关系这些因素对市场行为的到了反映。技术分析人员只需关系这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具体导致这些变化的原因究竟是什么。影响效果，而不关心具体导致这些变化的原因究竟是什么。n n这一假设有一定的合理性，因为任何因素对证券市场的影这一假设有一定的合理性，因为任何因素对证券市场的影响都必然体现在证券价格的变动上，所以它是技术分析的响都必然体现在证券价格的变动上，所以它是技术分析的基础。基础。2）证券价格沿趋势移动n
36、 n该假设是进行技术分析最根本、最核心的条件。该假设是进行技术分析最根本、最核心的条件。其主要思想是：证券价格的变动是有一定规律的，其主要思想是：证券价格的变动是有一定规律的，证券价格的运动反映了一定时期内供求关系的变证券价格的运动反映了一定时期内供求关系的变化，供求关系一旦确定，证券价格的变化就会一化，供求关系一旦确定，证券价格的变化就会一直持续下去，只要供求关系不发生根本改变，证直持续下去，只要供求关系不发生根本改变，证券价格的趋势就不会发生反转。这一假设也有一券价格的趋势就不会发生反转。这一假设也有一定的合理性，因为供求关系决定价格在市场经济定的合理性，因为供求关系决定价格在市场经济中是
37、普遍存在的。只有承认证券价格遵循一定的中是普遍存在的。只有承认证券价格遵循一定的规律变动，运用各种方法发现、揭示这些规律并规律变动，运用各种方法发现、揭示这些规律并对证券投资活动进行指导的技术分析法才有存在对证券投资活动进行指导的技术分析法才有存在的价值。的价值。n n否认了这条假设，即认为即使没有外部因素影响，股票价格也可以改变原来的运动方向，技术分析就没有了立足之本。股价的变动是遵循一定规律的，我们正是运用技术分析这个工具找到了这些规律，才能够对股票买卖活动进行有效的指导。（3）历史会重演n n这条假设是从人的心理因素方面考虑的。这条假设是从人的心理因素方面考虑的。这条假设是从人的心理因素
38、方面考虑的。这条假设是从人的心理因素方面考虑的。n n市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为，市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为，市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为，市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为，这一行为必然要受到人类心理学中某些规律制约。在证券这一行为必然要受到人类心理学中某些规律制约。在证券这一行为必然要受到人类心理学中某些规律制约。在证券这一行为必然要受到人类心理学中某些规律制约。在证券市场上，一个人在某种情况下按一种方法进行操作取得成市场上，一个人在某种情况下按一种方法进行操作取得成市场上，一个人在某种情况下按一种方法进行操作取
39、得成市场上，一个人在某种情况下按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情况，他就会按同一方法功，那么以后遇到相同或相似的情况，他就会按同一方法功，那么以后遇到相同或相似的情况，他就会按同一方法功，那么以后遇到相同或相似的情况，他就会按同一方法进行操作，如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一进行操作，如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一进行操作，如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一进行操作，如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。证券市场的某个市场行为给投资者留下的次的方法操作。证券市场的某个市场行为给投资者留下的次的方法操作。证券市场的某个市场行为给投资者留
40、下的次的方法操作。证券市场的某个市场行为给投资者留下的阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果比较。因此，技术分析法认为，根据历史资料概括出来的比较。因此，技术分析法认为，根据历史资料概括出来的比较。因此，技术分析法认为，根据历史资料概括出
41、来的比较。因此，技术分析法认为，根据历史资料概括出来的规律可以说明未来证券市场的变动趋势，所以可以根据历规律可以说明未来证券市场的变动趋势，所以可以根据历规律可以说明未来证券市场的变动趋势，所以可以根据历规律可以说明未来证券市场的变动趋势，所以可以根据历史预测未来。这一假设也有一定的合理性，因为投资者的史预测未来。这一假设也有一定的合理性，因为投资者的史预测未来。这一假设也有一定的合理性，因为投资者的史预测未来。这一假设也有一定的合理性，因为投资者的心理因素会影响投资行为，进而影响证券价格。心理因素会影响投资行为，进而影响证券价格。心理因素会影响投资行为，进而影响证券价格。心理因素会影响投资行
42、为，进而影响证券价格。n n技术分析的三个假设有合理的一面，也有不尽合理的一面。技术分析的三个假设有合理的一面，也有不尽合理的一面。例如，第一个假设说市场行为包括了一切信息，但市场反例如，第一个假设说市场行为包括了一切信息，但市场反映的信息同原始的信息毕竟有一些差异，信息损失是必然映的信息同原始的信息毕竟有一些差异，信息损失是必然的。正因为如此，在进行技术分析的同时，还应该适当进的。正因为如此，在进行技术分析的同时，还应该适当进行一些基本分析和别的方面分析，以弥补不足。又如，一行一些基本分析和别的方面分析，以弥补不足。又如，一切基本因素的确通过供求关系影响证券价格和成交量，但切基本因素的确通过
43、供求关系影响证券价格和成交量，但证券价格最终要受到它的内在价值的影响。再如，第三个证券价格最终要受到它的内在价值的影响。再如，第三个假设为历史会重演，但证券市场行为是千变万化的，不可假设为历史会重演，但证券市场行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少地存在。能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少地存在。因此，技术分析法由于说服力不够强、逻辑关系不够充分因此，技术分析法由于说服力不够强、逻辑关系不够充分引起不同的看法与争论。引起不同的看法与争论。3、技术分析的主要分析要素n n3 3、技术分析的主要分析要素、技术分析的主要分析要素、技术分析的主要分析要素、技术分析
44、的主要分析要素n n技术分析的主要分析要素是：价格、成交量、时技术分析的主要分析要素是：价格、成交量、时间和空间。间和空间。n n证券市场中，价格、成交量、时间和空间是进行证券市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的要素，这几个因素的具体情况和相互关系分析的要素，这几个因素的具体情况和相互关系是进行正确分析的基础。是进行正确分析的基础。n n市场行为最基本的表现就是成交价和成交量，过市场行为最基本的表现就是成交价和成交量，过去和现在的成交价、成交量涵盖了过去和现在的去和现在的成交价、成交量涵盖了过去和现在的市场行为。技术分析就是利用过去和现在的成交市场行为。技术分析就是利用过去和现在的成交
45、量、成交价资料，以图形分析和指标分析工具来量、成交价资料，以图形分析和指标分析工具来分析、预测未来的市场趋势。分析、预测未来的市场趋势。n n在某一时点的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂均势点。随着时间的变化，均势会不断发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。认同度小，分歧大，成交量小；认同度大，分歧小，成交量大。n n双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现这样一种趋势规律：价升量增，价跌量减。根据这样一种趋势规律：价升量增，价跌量减。根据这一趋势规律，当价格上升时，成
46、交量不增加，这一趋势规律，当价格上升时，成交量不增加，意味着价格得不到买方确认，价格的上升趋势就意味着价格得不到买方确认，价格的上升趋势就将会改变；反之，当价格下跌时，成交量萎缩到将会改变；反之，当价格下跌时，成交量萎缩到一定程度就不再萎缩，意味着卖方不再认同价格一定程度就不再萎缩，意味着卖方不再认同价格继续下降，价格下跌趋势就将会改变。成交价、继续下降，价格下跌趋势就将会改变。成交价、成交量的这种规律关系是技术分析的合理性所在，成交量的这种规律关系是技术分析的合理性所在，因此，价、量是技术分析的基本要素，一切技术因此，价、量是技术分析的基本要素，一切技术分析方法都是以价、量关系为研究对象的，
47、目的分析方法都是以价、量关系为研究对象的，目的就是分析、预测未来价格趋势，为投资决策提供就是分析、预测未来价格趋势，为投资决策提供服务。服务。n n在进行行情判断时，时间有着很重要的作用。一在进行行情判断时，时间有着很重要的作用。一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动，对原来趋势不会产生大中途出现的反方向波动，对原来趋势不会产生大的影响。一个形成了的趋势又不可能永远不变，的影响。一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。循环周期经过了一定时间又会有新的趋势出现。循环周期理论主要关心的就是时间因素，
48、它强调了时间的理论主要关心的就是时间因素，它强调了时间的重要性。重要性。n n从某种意义上讲，空间可以认为是价格的一方面，从某种意义上讲，空间可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达到的极限。指的是价格波动能够达到的极限。n n4 4、技术分析的理论基础、技术分析的理论基础、技术分析的理论基础、技术分析的理论基础道氏理论道氏理论道氏理论道氏理论n n（1 1）主要原理）主要原理）主要原理）主要原理n n 市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为。这是道氏理论对证券市场的重大贡献，分行为。这是道氏理论对证券市场的重大贡献，道氏理论认为收盘价是最重
49、要的价格，并利用收道氏理论认为收盘价是最重要的价格，并利用收盘价计算平均价格指数。目前，世界上所有的证盘价计算平均价格指数。目前，世界上所有的证券交易所计算价格指数的方法大同小异，都源于券交易所计算价格指数的方法大同小异，都源于道氏理论。此外，他还提出平均价格涵盖一切信道氏理论。此外，他还提出平均价格涵盖一切信息的假设。目前，这仍是技术分析的一个基本假息的假设。目前，这仍是技术分析的一个基本假设。设。n n 市场波动具有某种趋势。道氏理论认为，价格的波动尽管表现形式不同，但最终可以将它们分为三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势。主要趋势是那些持续1年或者说1年以上的趋势，看起来像大潮；次要趋
50、势是那些持续3周到3个月的趋势，看起来像波浪，是对主要趋势的调整；短暂趋势持续时间不超过3周，看起来像波纹，其波动幅度更小 n n 主要趋势有三个阶段（以上升趋势为例）。主要趋势有三个阶段（以上升趋势为例）。n n第一个阶段为累积阶段。该阶段中，股价进入横第一个阶段为累积阶段。该阶段中，股价进入横向盘整时期。这一阶段，聪明的投资者在进行分向盘整时期。这一阶段，聪明的投资者在进行分析的基础上开始买入股票；析的基础上开始买入股票；n n第二阶段为上涨阶段。在这一阶段，更多的投资第二阶段为上涨阶段。在这一阶段，更多的投资者根据财经信息并加以分析，开始参与股市。尽者根据财经信息并加以分析，开始参与股市