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1、第第3 3章章 筹资管理筹资管理 筹资概述筹资概述第一节第一节资金需要量预测资金需要量预测 第二节第二节权益筹资权益筹资第三节第三节债务筹资债务筹资第四节第四节混合性筹资混合性筹资第五节第五节第一节第一节 筹资概筹资概述述一、一、企业筹资的含义与分类企业筹资的含义与分类二、企业二、企业筹资的方式筹资的方式三、三、筹资的基本原则筹资的基本原则一、企业筹资的含义与分类一、企业筹资的含义与分类企业筹资，是指企业根据其生产经营、企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本市场，并运用筹资方式，经资渠道和资本市场，并运用筹资方式，
2、经济有效地筹集企业所需资金的财务活动。济有效地筹集企业所需资金的财务活动。（一）按照资金的来源渠道不同，可将（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资 权益性筹资或称为自有资金筹资，是权益性筹资或称为自有资金筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金。部积累等方式筹集的资金。负债性筹资又称为借入资金筹资，是负债性筹资又称为借入资金筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资金。租赁等方式筹集的资金。（二）按照所筹资金使用期
3、限的长短，（二）按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集资金筹集 短期资金，是指使用期限在一年以内或短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。超过一年的一个营业周期以内的资金。长期资金，是指使用期限在一年以上长期资金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。或超过一年的一个营业周期以上的资金。试题链接试题链接：根据财务管理理论，按照资金根据财务管理理论，按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（）。来源渠道不同，可将筹资分为（）。A A直接筹资和间接筹资直接筹资和间接筹资B B内源筹资和外源筹
4、资内源筹资和外源筹资C C权益筹资和负债筹资权益筹资和负债筹资 D D短期筹资和长期筹资短期筹资和长期筹资参考答案：参考答案：C C 二、企业筹资的方式二、企业筹资的方式企业筹资的方式是指企业筹措资金采企业筹资的方式是指企业筹措资金采用的具体形式，主要有以下六种。用的具体形式，主要有以下六种。（1）吸收直接投资。）吸收直接投资。（2）发行股票。）发行股票。（3）发行债券。）发行债券。（4）融资租赁。）融资租赁。（5）银行借款。）银行借款。（6）商业信用。）商业信用。试题链接试题链接：筹资渠道解决的是资金来源问筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何种方式取得题，筹资方式解决的是通过
5、何种方式取得资金的问题，它们之间不存在对应关系。（）资金的问题，它们之间不存在对应关系。（）参考答案：参考答案：三、筹资的基本原则三、筹资的基本原则 （一）规模适当原则（一）规模适当原则 企业的筹资规模应与资金需求量相一企业的筹资规模应与资金需求量相一致，既要避免因资金筹集不足，影响生产致，既要避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进行，又要防止资金筹集过多，经营的正常进行，又要防止资金筹集过多，造成资金闲置。造成资金闲置。（二）筹措及时原则（二）筹措及时原则企业财务人员应全面掌握资金需求的企业财务人员应全面掌握资金需求的具体情况并熟知资金时间价值的原理，合具体情况并熟知资金时间价值的原理，合
6、理安排资金的筹集时间，适时获取所需资理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。金。（三）来源合理原则（三）来源合理原则不同来源的资金，对企业的收益和成不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响。因此，企业应认真研究资本有不同影响。因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。源。（四）方式经济原则（四）方式经济原则企业筹集资金必然要付出一定的代价企业筹集资金必然要付出一定的代价并承担相应的风险，不同筹资方式条件下并承担相应的风险，不同筹资方式条件下的资金成本和财务风险有高有低。为此，的资金成本和财务风险有高有低。为此，需要对各种筹资方式进行分
7、析、对比，选需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济可行的筹资方式。择经济可行的筹资方式。第第二二节节 资金需要量预测资金需要量预测一、一、销售百分比法销售百分比法二、二、资金习性预测法资金习性预测法一、销售百分比法一、销售百分比法1基本原理基本原理 销售百分比法，是根据销售增长与资销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系来预测未来资金需要量产增长之间的关系来预测未来资金需要量的一种方法。将反映生产经营规模的销售的一种方法。将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量关系，预计企根据销售与资产之间的数量关
8、系，预计企业的外部筹资需要量。销售百分比法首先业的外部筹资需要量。销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需要量。者权益，进而确定筹资需要量。2基本步骤基本步骤（1）确定随销售额变动的资产和负债项目。）确定随销售额变动的资产和负债项目。经营性资产与经营性负债的差额通常与销经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。经营性资产项售额保持稳定的比例关系。经营性资产项目包括库
9、存现金、应收账款、存货等项目；目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经营性负债项目包括应付票据、应付账款经营性负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。长期负债等筹资性负债。（2）确定经营性资产与经营性负债有关项）确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系。企业应根据目与销售额的稳定比例关系。企业应根据历史资料和同业情况，剔除不合理的资金历史资料和同业情况，剔除不合理的资金占用，寻找与销售额的稳定百分比关系。占用，寻找与销售额的稳定百分比关系。（3 3）确定需要增加的筹资数量。预计由于）确定需要增加
10、的筹资数量。预计由于销售增长而需要的资金需求增产额，扣除利销售增长而需要的资金需求增产额，扣除利润留存后，既为所需要的外部筹资额。即润留存后，既为所需要的外部筹资额。即：外部融资需求量外部融资需求量=AS1S-BS1S-=AS1S-BS1S-PES2PES2式中：式中：A A为随销售而变化的敏感性资产；为随销售而变化的敏感性资产；B B为为随销售而变化的敏感性负债；随销售而变化的敏感性负债；S1S1为基期销售为基期销售额；额；S2S2为计划期销售额；为计划期销售额；SS为销售变动额；为销售变动额；P P为销售净利率；为销售净利率；E E为利润留存率；为利润留存率；AS1AS1为敏为敏感资产与销
11、售额的关系百分比；感资产与销售额的关系百分比；BS1BS1为敏感为敏感负债与销售额的关系百分比。负债与销售额的关系百分比。例例3 3-1 1：ABCABC公司公司20092009年年1212月月3131日的资产负债日的资产负债表如表表如表3 3-1 1所示。所示。20092009年年ABCABC公司销售收入为公司销售收入为100 000100 000万万元，销售净利率为元，销售净利率为10%10%，股利支付率为，股利支付率为50%50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资（见表追加固定资产投资（见表3 32 2）。）。20102010年
12、年预计销售收入将提高到预计销售收入将提高到150 000150 000万元，公司万元，公司销售净利率和利润分配政策不变。销售净利率和利润分配政策不变。【要求】运用销售百分比法预测企业外部资【要求】运用销售百分比法预测企业外部资金需要量。金需要量。表表3 3-1 1 ABCABC公司资产负债表公司资产负债表20092009年年1212月月3131日日单位：万元单位：万元【解】（【解】（1 1）计算销售百分比）计算销售百分比表表3 3-2 2 20092009年年ABCABC公司销售百分比公司销售百分比（2 2）代入公式计算对外资金需用量）代入公式计算对外资金需用量对外资金需用量对外资金需用量=（
13、150 000-100 150 000-100 000000）（54%-29%54%-29%）-150 00010%-150 00010%（1-1-50%50%）=5 000=5 000（万元）（万元）二、资金习性预测法二、资金习性预测法资金习性预测法，是指根据资金习性资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量之间的金习性，是指资金的变动同产销量之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变
14、动资金。资金和半变动资金。不变资金是指在一定的产销量范围内，不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。变动资金是指随产销量的变那部分资金。变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。动而同比例变动的那部分资金。半变动资金是指虽然受产销量变化的半变动资金是指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金。影响，但不成同比例变动的资金。在确定筹资规模时，可以根据这种依存关系，在确定筹资规模时，可以根据这种依存关系，按照回归的方法来建立相关模型，在财务管按照回归的方法来建立相关模型，在财务管理中，最常用的回归模型是线
15、性回归模型：理中，最常用的回归模型是线性回归模型：y=a+bxy=a+bx式中：式中：YY筹资规模或需要量筹资规模或需要量;xx业务量（以销售量代替）业务量（以销售量代替）;aa不变资金规模不变资金规模;bb单位业务量所需要的变动资金规模。单位业务量所需要的变动资金规模。例例3 3-2 2：某企业某企业20042004至至20082008年销售量和资金年销售量和资金需要量的历史资料如表需要量的历史资料如表3 3-3 3所示。所示。表表3 3-3 3 某企业销售量和资金需要量的历史资料表某企业销售量和资金需要量的历史资料表【要求】假定【要求】假定20092009年的销售量为年的销售量为7.87.
16、8万件，万件，试确定试确定20092009年的筹资规模。年的筹资规模。【解】【解】根据表根据表3 33 3有关资料，计算出以下数字：有关资料，计算出以下数字：x=30;y=2495;xy=15092.5;x=30;y=2495;xy=15092.5;x2=182.5x2=182.5代人下述方程式：代人下述方程式：y=na+bxy=na+bxxy=ax+bx2xy=ax+bx2得得得得：2 495=5a+30b2 495=5a+30b15 092.5=30a+182.5b15 092.5=30a+182.5b从而解出方程式得从而解出方程式得a=205a=205b=49b=49建立线性回归模型：建
17、立线性回归模型：y=205+49xy=205+49x在在20092009年销售量为年销售量为7.87.8万件的条件下，代入万件的条件下，代入回归模型，求得筹资总规模回归模型，求得筹资总规模=205+497.8=587.20=205+497.8=587.20（万元）。（万元）。第第三三节节 权益权益筹资筹资一、一、吸收直接投资吸收直接投资二、二、发行股票发行股票三、三、留存收益筹资留存收益筹资一、吸收直接投资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的渠道（一）吸收直接投资的渠道 企业通过吸收直接投资的方式筹集资企业通过吸收直接投资的方式筹集资金有以下四种渠道。金有以下四种渠道。1吸收国家投资吸收国家投
18、资2吸收法人投资吸收法人投资3吸收个人投资吸收个人投资4吸收外商投资吸收外商投资（二）直接投资的出资方式（二）直接投资的出资方式吸收直接投资吸收直接投资的的主要出资方式有以下主要出资方式有以下几种几种：1现金投资现金投资2实物投资实物投资3无形资产投资无形资产投资（三）吸收直接投资的优缺点（三）吸收直接投资的优缺点1吸收直接投资的优点吸收直接投资的优点（1）筹资方式简便、筹资速度快。）筹资方式简便、筹资速度快。（2）吸收直接投资有利于提高企业信誉。）吸收直接投资有利于提高企业信誉。（3）吸收直接投资有利于尽快形成生产能）吸收直接投资有利于尽快形成生产能力。力。（4）吸收直接投资有利于降低财务风
19、险。）吸收直接投资有利于降低财务风险。2吸收直接投资的缺点吸收直接投资的缺点（1）资金成本较高。）资金成本较高。（2）企业控制权分散。）企业控制权分散。二、发行股票二、发行股票（一）普通股筹资（一）普通股筹资 普通股是股份公司发行的具有管理权普通股是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票，是股份制企业筹集而股利不固定的股票，是股份制企业筹集权益资金的最主要方式。权益资金的最主要方式。1普通股的特点普通股的特点（1）普通股股东对公司有经营管理权。）普通股股东对公司有经营管理权。（2）普通股股东对公司有盈利分享权。）普通股股东对公司有盈利分享权。（3）普通股股东有优先认股权。）普通股股东有优先
20、认股权。（4）普通股股东有剩余财产要求权。）普通股股东有剩余财产要求权。（5）普通股股东有股票转让权。）普通股股东有股票转让权。2普通股的发行价格普通股的发行价格普通股的发行价格可以按照不同情况采普通股的发行价格可以按照不同情况采取两种办法：一是按票面金额等价发行；二取两种办法：一是按票面金额等价发行；二是按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。是按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。公司始发股的发行价格与票面金额通常公司始发股的发行价格与票面金额通常是一致的，增发新股的发行价格则需根据公是一致的，增发新股的发行价格则需根据公司盈利能力和资产增值水平加以确定，主要司盈利能力和资产增值水平加以确定
21、，主要有以下三种方法有以下三种方法：（1 1）以未来股利计算。）以未来股利计算。每股价格每股价格=每股股利每股股利/利息率利息率=(票面价值票面价值股股利率利率)/)/利息率利息率公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，也可用投资者的期望报酬率。也可用投资者的期望报酬率。（2 2）以市盈率计算。）以市盈率计算。每股价格每股价格=每股税后利润每股税后利润合适的市盈率合适的市盈率（3 3）以资产净值计算。）以资产净值计算。每股价格每股价格=(=(资产总额资产总额-负债总额负债总额)/)/普通股总普通股总股数股数=所有者权益总额所有者权益总额/普通股总股数普通
22、股总股数不论用以上三种方法中的哪一种，如不论用以上三种方法中的哪一种，如果计算得到的结果低于股票面值，那么股果计算得到的结果低于股票面值，那么股票的发行价格就取股票面值。票的发行价格就取股票面值。3普通股筹资的优点普通股筹资的优点（1）普通股筹资能增加股份公司的信誉。）普通股筹资能增加股份公司的信誉。（2）普通股筹资能减少股份公司的风险。）普通股筹资能减少股份公司的风险。（3）普通股筹资能增强公司经营灵活性。）普通股筹资能增强公司经营灵活性。4普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点（1）资金成本较高。发行普通股的资金）资金成本较高。发行普通股的资金成本一般高于债务资金，因为普通股股成本一般高于债务资
23、金，因为普通股股东期望报酬高，又因为股利要从税后净东期望报酬高，又因为股利要从税后净利润中支付，且发行费用也高于其他证利润中支付，且发行费用也高于其他证券。券。（2）新股东的增加，导致分散和削弱原）新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司的控股权。股东对公司的控股权。（3）新股东的增加，有可能降低原股东）新股东的增加，有可能降低原股东的收益水平。的收益水平。（二）优先股筹资（二）优先股筹资优先股是股份公司发行的具有一定优优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通股的某些特征，先权的股票。它既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处。从法律上讲，企业又与债券有相似之处。从法律上讲，
24、企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。自有资金的一部分。1优先股的特点优先股的特点优先股的特点是较普通股有某些优先权优先股的特点是较普通股有某些优先权利，同时也有一定限制，其利，同时也有一定限制，其“优先优先”表表现在以下两个方面。现在以下两个方面。（1）优先分配股利权。优先股股利的分）优先分配股利权。优先股股利的分配在普通股之前，其股利率是固定的。配在普通股之前，其股利率是固定的。（2）优先分配剩余财产权。当企业清算）优先分配剩余财产权。当企业清算时，优先股的剩余财产请求权位于债权时，优先股的剩余财产请求权位于债权人之后，但位于普通股之
25、前。人之后，但位于普通股之前。2优先股筹资的优点优先股筹资的优点（1）没有固定的到期日，不用偿还本金。）没有固定的到期日，不用偿还本金。（2）股利支付率虽然固定，但无约定性。）股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息就有破产风不像债券到期无力偿还本息就有破产风险。险。（3）优先股属于自有资金，能增强公司）优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力。信誉及借款能力。3优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点（1）资金成本高。优先股股利要从税后）资金成本高。优先股股利要从税后利润中支付，股利支付虽无约定性且可利润中支
26、付，股利支付虽无约定性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。以延时，但终究是一种较重的财务负担。（2）优先股较普通股限制条款多。）优先股较普通股限制条款多。三、留存收益筹资三、留存收益筹资1留存收益筹资的渠道留存收益筹资的渠道 留存收益筹资来源渠道有两个方面：留存收益筹资来源渠道有两个方面：盈余公积和未分配利润。盈余公积和未分配利润。2留存收益筹资的优点留存收益筹资的优点（1）资金成本较普通股低。用留存收益筹）资金成本较普通股低。用留存收益筹资时不用考虑筹资费用，资金成本较普通资时不用考虑筹资费用，资金成本较普通股低。股低。（2）保持普通股股东的控制权。用留存收）保持普通股股东的控制权。用留
27、存收益筹资不用对外发行股票，不会稀释原有益筹资不用对外发行股票，不会稀释原有股东的控制权。股东的控制权。（3）可增强公司的信誉。留存收益筹资能）可增强公司的信誉。留存收益筹资能够使企业保持较大的可支配的现金流，既够使企业保持较大的可支配的现金流，既可解决企业经营发展的资金需要，又能提可解决企业经营发展的资金需要，又能提高企业举债的能力。高企业举债的能力。3留存收益筹资的缺点留存收益筹资的缺点（1）筹资数额有限制。留存收益筹资最大）筹资数额有限制。留存收益筹资最大可能的数额是企业当期的税后利润和上年可能的数额是企业当期的税后利润和上年未分配利润之和。如果企业经营亏损，则未分配利润之和。如果企业经
28、营亏损，则不存在这一渠道的资金来源。不存在这一渠道的资金来源。（2）资金使用受制约。留存收益中某些项）资金使用受制约。留存收益中某些项目的使用，如法定盈余公积等，要受国家目的使用，如法定盈余公积等，要受国家有关规定的制约。有关规定的制约。第一节第一节 债务筹资债务筹资一、银行借款一、银行借款二、二、发行债券发行债券三、三、融资租赁融资租赁四、商业信用四、商业信用一、银行借款一、银行借款（一）银行借款筹资的程序（一）银行借款筹资的程序1企业提出借款申请企业提出借款申请2银行进行审查银行进行审查3签订借款合同签订借款合同4发放贷款发放贷款5企业归还借款企业归还借款（二）银行借款的信用条件（二）银行
29、借款的信用条件1补偿性余额补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的额的10%20，其目的是降低银行贷款，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了利息负风险，但对借款企业来说，加重了利息负担。实际利率的计算公式为担。实际利率的计算公式为：实际利率实际利率=名义借款金额名义借款金额名义利率名义利率/名义名义借款金额借款金额(1-补偿性余额比例补偿性余额比例)2信贷额度信贷额度信贷额度是借款企业与银行在协议信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。在信贷额度内，中规定的借
30、款最高限额。在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。企业可以随时按需要支用借款。3周转信贷协议周转信贷协议周转信贷协议是银行具有法律义务周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业享用周转信贷协议，要对贷协议。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。诺费。试题链接试题链接：某企业需要借入资金某企业需要借入资金6060万元，由万元，由于贷款银行要求将贷款金额的于贷款银行要求将贷款金额的20%20%作为补偿作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额性余额，故企业需要向
31、银行申请的贷款数额为（）万元。为（）万元。A.75A.75B.72B.72C.60C.60D.50D.50参考答案：参考答案：A A（三）借款利息的支付方式（三）借款利息的支付方式1贴现法贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则只偿还贷款全部本金的一种计息方法。业则只偿还贷款全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额，因此贷款的本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。贴现贷款实际利实际利率高于名
32、义利率。贴现贷款实际利率公式为率公式为：贴现贷款实际利率贴现贷款实际利率=利息利息/(贷款金额贷款金额-利息利息)100%2加息法加息法加息法是银行发放分期等额偿还贷加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使期均衡偿还，借款企业实际上只平
33、均使用了贷款本金的半数，却必须支付全额用了贷款本金的半数，却必须支付全额利息。利息。这样，企业所负担的实际利率便高于这样，企业所负担的实际利率便高于名义利率大约名义利率大约1 1倍。加息贷款实际利率公式倍。加息贷款实际利率公式为：为：加息贷款实际利率加息贷款实际利率=(贷款额贷款额利息率利息率)/()/(贷贷款额款额22)100%100%试题链接试题链接：某企业年初从银行贷款某企业年初从银行贷款100100万元，万元，期限期限1 1年，年利率为年，年利率为10%10%，按照贴现法付息，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（）万元。则年末应偿还的金额为（）万元。A.70 A.70 B.90B.9
34、0C.100C.100D.110D.110参考答案：参考答案：C C例例3 3-3 3：某企业拟向银行借款某企业拟向银行借款1010万元，年利万元，年利率率8 8。银行另外还给出了如下三个互不相。银行另外还给出了如下三个互不相干条件。干条件。（1 1）维持贷款限额）维持贷款限额1515的补偿性余额。的补偿性余额。（2 2）按贴现法付息。）按贴现法付息。（3 3）按加息法付息。）按加息法付息。【要求】试作出选择何种借款条件的决策。【要求】试作出选择何种借款条件的决策。【解】【解】（1 1）有补偿性余额时借款的实际利率）有补偿性余额时借款的实际利率=（2 2）按贴现法付息时借款的实际利率）按贴现法
35、付息时借款的实际利率=（3 3）按加息法付息时借款的实际利率）按加息法付息时借款的实际利率=（四）银行借款的优缺点（四）银行借款的优缺点1银行借款的优点银行借款的优点（1）筹资速度快。）筹资速度快。（2）筹资成本低。）筹资成本低。（3）借款灵活性大。）借款灵活性大。2银行借款的缺点银行借款的缺点（1）筹资数额往往不可能很多。）筹资数额往往不可能很多。（2）银行会提出对企业不利的限制条款。）银行会提出对企业不利的限制条款。试题链接试题链接：对于股权融资而言，长期银行借对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有（）。款筹资的优点有（）。A筹资风险小筹资风险小 B筹资速度快筹资速度快C资本成本低资本
36、成本低D筹资数额大筹资数额大参考答案：参考答案：BC 二、发行债券二、发行债券（一）债券的种类（一）债券的种类1按发行主体分类按发行主体分类债券按发行主体不同，可分为政府债债券按发行主体不同，可分为政府债券、金融债券和企业债券。政府债券是由券、金融债券和企业债券。政府债券是由中央政府或地方政府发行的债券。政府债中央政府或地方政府发行的债券。政府债券风险小、流动性强。金融债券是银行或券风险小、流动性强。金融债券是银行或其他金融机构发行的债券。金融债券风险其他金融机构发行的债券。金融债券风险不大、流动性较强、利率较高。企业债券不大、流动性较强、利率较高。企业债券是由各类企业发行的债券。企业债券风险
37、是由各类企业发行的债券。企业债券风险较大、流动性差别较大、利率较高。较大、流动性差别较大、利率较高。2按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类债券按有无抵押担保，可分为信用债券按有无抵押担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。债券、抵押债券和担保债券。信用债券又称无抵押担保债券，是信用债券又称无抵押担保债券，是以债券发行者自身信誉而发行的债券。以债券发行者自身信誉而发行的债券。抵押债券是指以一定抵押品作抵押抵押债券是指以一定抵押品作抵押而发行的债券。而发行的债券。担保债券是指由一定保证人作担保担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。而发行的债券。3按偿还期限分类按偿还期限分类债券按偿还期限不
38、同，可分为短期债券按偿还期限不同，可分为短期债券和长期债券。短期债券是指偿还期债券和长期债券。短期债券是指偿还期在一年以内的债券。长期债券是指偿还在一年以内的债券。长期债券是指偿还期在一年以上的债券。期在一年以上的债券。4按是否记名分类按是否记名分类债券按是否记名，可分为记名债券债券按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。和无记名债券。5按计息标准分类按计息标准分类债券按计息标准不同，可分为固定债券按计息标准不同，可分为固定利率债券和浮动利率债券。利率债券和浮动利率债券。6按是否标明利息率分类按是否标明利息率分类债券按是否标明利息率，可分为有债券按是否标明利息率，可分为有息债券和贴现债券。息债
39、券和贴现债券。7按是否可转换成普通股分类按是否可转换成普通股分类债券按是否可转换成普通股，可分债券按是否可转换成普通股，可分为可转换债券和不可转换债券。为可转换债券和不可转换债券。（二）债券的发行（二）债券的发行1发行方式发行方式债券的发行方式有委托发行和自行发债券的发行方式有委托发行和自行发行两种形式。委托发行是指债券发行企业行两种形式。委托发行是指债券发行企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。自行并按总面额的一定比例支付手续费。自行发行是指债券发行企业不经过金融机构直发行是指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资
40、单位或个人。接把债券配售给投资单位或个人。2发行债券的要素发行债券的要素（1）债券的面值。债券面值包括两个基）债券的面值。债券面值包括两个基本内容，即币种和票面金额。本内容，即币种和票面金额。（2）债券的期限。债券从发行之日起至）债券的期限。债券从发行之日起至到期之日止之间的时间称为债券的期限。到期之日止之间的时间称为债券的期限。（3）债券的利率。债券上一般都注明年）债券的利率。债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。利率，利率有固定的，也有浮动的。（4）债券的偿还方式。债券的偿还方式）债券的偿还方式。债券的偿还方式有分期付息、到期还本和到期一次还本有分期付息、到期还本和到期一次还本
41、付息两种。付息两种。（5）债券的发行价格。债券的发行价格有）债券的发行价格。债券的发行价格有三种：一是按债券面值等价发行，等价发行三种：一是按债券面值等价发行，等价发行又叫面值发行；二是按低于债券面值折价发又叫面值发行；二是按低于债券面值折价发行；三是按高于债券面值溢价发行。行；三是按高于债券面值溢价发行。债券之所以会偏离面值发行，是因为债券之所以会偏离面值发行，是因为债券票面利率与金融市场平均利率不一致。债券票面利率与金融市场平均利率不一致。如果债券票面利率大于市场利率，则应溢价如果债券票面利率大于市场利率，则应溢价发行；如果债券票面利率小于市场利率，则发行；如果债券票面利率小于市场利率，则
42、应折价发行。这是基于债券发行价格应与它应折价发行。这是基于债券发行价格应与它的价值贴近。债券溢价、折价可依据资金时的价值贴近。债券溢价、折价可依据资金时间价值原理计算出的内在价值确定。间价值原理计算出的内在价值确定。每年年末付息、到期支付面值的债券每年年末付息、到期支付面值的债券发行价格计算公式为发行价格计算公式为：债券发行价格债券发行价格=B（P/F,i,n）+I（P/A,i,n）到期一次还本付息的债券发行价格计算公式到期一次还本付息的债券发行价格计算公式为为债券发行价格债券发行价格=（B+In）（P/F,i,n）式中：式中：B债券面值总额；债券面值总额；I债券每年支付的利息；债券每年支付的
43、利息；i债券票面利率；债券票面利率；n债券期限。债券期限。试题链接试题链接：企业发行票面利率为企业发行票面利率为i的债券时，的债券时，市场利率为市场利率为k，下列说法中正确的有（）。，下列说法中正确的有（）。A若若ik，债券溢价发行，债券溢价发行B若若ik，债券折价发行，债券折价发行C若若ik，债券溢价发行，债券溢价发行 D若若ik，债券折价发行，债券折价发行参考答案：参考答案：CD例例3-4：某企业发行债券筹资，面值某企业发行债券筹资，面值500元，元，期限期限5年，发行时市场利率年，发行时市场利率10%，每年年末，每年年末付息，到期还本。要求：分别按票面利率为付息，到期还本。要求：分别按票
44、面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。计算债券的发行价格。【要求】分别不同的票面利率计算债券的发【要求】分别不同的票面利率计算债券的发行价格。行价格。【解】【解】（1）若票面利率为）若票面利率为8%：发行价格发行价格=5008%（P/A,10%,5）+500（P/F,10%,5）=403.7908+5000.6209=462.08（元）（元）（2）若票面利率为）若票面利率为10%：发行价格发行价格=50010%（P/A,10%,5）+500（P/F,10%,5）=503.7908+5000.6209=500（元）（元）（3）若票面利率为）若票面利率为12%：发行价格发行价格=5001
45、2%（P/A,10%,5）+500（P/F,10%,5）=603.7908+5000.6209=537.9（元）（元）从上面计算结果可见，上述三种情况分别以从上面计算结果可见，上述三种情况分别以折价、等价、溢价发行。折价、等价、溢价发行。（三）债券筹资的优缺点（三）债券筹资的优缺点1债券筹资的优点债券筹资的优点（1）债券利息作为财务费用在税前列支，）债券利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。券筹资的资金成本较低。（2）债券持有人无权干涉企业的经营管理，）债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企
46、业的控制权。因而不会减弱原有股东对企业的控制权。（3）债券利率在发行时就确定，如遇通货）债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈利情况好，由财务杠杆作用导致原有投资利情况好，由财务杠杆作用导致原有投资者获取更大的收益。者获取更大的收益。2债券筹资的缺点债券筹资的缺点（1）筹资风险高。）筹资风险高。（2）限制条件多。）限制条件多。（3）筹资数量有限。）筹资数量有限。试题链接试题链接：与短期借款筹资相比，短期融资与短期借款筹资相比，短期融资券筹资的特点是（）。券筹资的特点是（）。A筹资风险比较小筹资风险比较小B筹资弹性比较大筹资弹性比
47、较大C筹资条件比较严格筹资条件比较严格 D筹资条件比较宽松筹资条件比较宽松参考答案：参考答案：C 三、融资租赁三、融资租赁（一）租赁的种类（一）租赁的种类 1经营性租赁经营性租赁经营性租赁，又称服务性租赁。它是经营性租赁，又称服务性租赁。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。的租赁。经营性租赁通常为短期租赁，其特点经营性租赁通常为短期租赁，其特点主要有以下几个方面。主要有以下几个方面。（1）资产所有权属于出
48、租人，承租人仅为）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。获取资产使用权，不是为了融资。（2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。（3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。期的小部分。（4）出租企业向承租企业提供资产维修、）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。保养及人员培训等服务。（5）租赁期满或合同终止时，租赁资产一）租赁期满或合同终止时，租赁资产一般归还给出租企业。般归还给出租企业。2融资租赁融资租赁融资
49、租赁，又称财务租赁、资本租融资租赁，又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，以租赁物的租赁。它是以融物为形式，以融资为实质的经济行为，是出租人为承融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。融资性租赁租人提供信贷的信用业务。融资性租赁通常为长期租赁，其特点主要有以下几通常为长期租赁，其特点主要有以下几个方面。个方面。（1）资产所有权形式上属于出租方，但承）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租方能实质
50、性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。承租方应把租期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如要在资产融资租入资产作自有资产对待，如要在资产账户上作记录，要计提折旧等。账户上作记录，要计提折旧等。（2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定。在租赁期内，承租人必须赁合同比较稳定。在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能保证，出租人收回投资并有所得益。又能保证，出租人收回投资