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1、第第2章章财务管理基本观念财务管理基本观念会计学院 郭焕书学习目的学习目的n理解和掌握资金的时间价值概念、本质、理解和掌握资金的时间价值概念、本质、计算；计算；n理解和掌握风险的概念、种类、计量；理解和掌握风险的概念、种类、计量；n掌握风险报酬的计算掌握风险报酬的计算.会计学院 郭焕书本章主要内容n资金时间价值n风险分析会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值一、资金时间价值(一一)含义含义.资金时间价值，又称货币的时间价值，是指货币由资金时间价值，又称货币的时间价值，是指货币由于投入到生产经营领域，随着时间的推移而产生的增于投入到生产经营领域，随着时间的推移而产
2、生的增值。值。2.2.资金时间价值通常被认为是资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率胀条件下的社会平均利润率。（二）表示形式（二）表示形式 1.1.绝对数，即利息额绝对数，即利息额 2.2.相对数，即利息率相对数，即利息率 （三）本质（三）本质资金的时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所资金的时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。会计学院 郭焕书说明：说明：1.资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀
3、条件下的社会平均资金利润率。的社会平均资金利润率。也就是说，我们平常所说也就是说，我们平常所说的银行存款利率、贷款利率等与资金时间价值是有的银行存款利率、贷款利率等与资金时间价值是有区别的。他们都含有通货膨胀和风险的因素。区别的。他们都含有通货膨胀和风险的因素。2.资金时间价值不可能由资金时间价值不可能由“时间时间”、“耐心耐心”创造，创造，它它是工人创造的剩余价值。是工人创造的剩余价值。3.资金时间价值只有在货币作为资金投入生产经营资金时间价值只有在货币作为资金投入生产经营才能产生。才能产生。而当我们把资金投入到消费领域是不会而当我们把资金投入到消费领域是不会产生增值的。产生增值的。会计学院
4、 郭焕书说明：说明：5.时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。率。4.资金时间价值产生于资金运动之中，只有运动着资金时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值。因此企业应尽量减少资金停顿不会产生时间价值。因此企业应尽量减少资金停顿的数量与时间。的数量与时间。会计学院 郭焕书二、资金时间
5、价值的计算终值：又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值：又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。利息计算方式：单利和复利。会计学院 郭焕书（一）单利的终值与现值（一）单利的终值与现值单利单利是指不论时间长短，只按本金计算利息。即本是指不论时间长短，只按本金计算利息。即本金能生利，利不能生利。金能生利，利不能生利。1.单利终值的计算：单利终值的计算：指现在的一笔资金按单利计算未来的价值，或指现在的一笔资金按单利计算未来的价值，或者说现在一笔资金未来按单利计算的本利和。者说现在一笔资金未来按单利计算的本利和。计算公式：计算公式：FV=PV(1+rn)
6、2.单利现值的计算：单利现值的计算：指若干年以后收入或支出一笔资金按单利计算指若干年以后收入或支出一笔资金按单利计算的现在价值。的现在价值。计算公式：计算公式：PV=FV(1+rn)-1FVFV：终值，：终值，PV PV：现值，：现值，r r：利率或折现率：利率或折现率 ，n n：期数：期数会计学院 郭焕书n例：某人持有一张带息票据，面额为例：某人持有一张带息票据，面额为2000元，票元，票面利率面利率5%，出票日期为，出票日期为8月月12日，到期日为日，到期日为11月月10日（日（90天）。则该持有者到期可得到的价值是天）。则该持有者到期可得到的价值是多少？多少？n例：某人希望在例：某人希望
7、在5年末取得本利和年末取得本利和1000元，用以元，用以支付一笔款项则在利率为支付一笔款项则在利率为5%，单利方式计算条件，单利方式计算条件下，此人现在需存入银行的资金为多少？下，此人现在需存入银行的资金为多少？I20005%(90360)25(元）元）F2000252025（元）（元）P1000(155%)800(元）元）会计学院 郭焕书（二）复利的终值和现值复利是指不仅本金计算利息，而且需将本期所产生的利息定期转为本金，再计算利息。1.1.复利终值的计算：复利终值的计算：指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。计算公式：计算公式：FV=PVFV=
8、PV（1+r1+r）n n2.2.复利现值的计算：复利现值的计算：指若干年以后收入或支出一笔资金按复利计算的现在指若干年以后收入或支出一笔资金按复利计算的现在价值。价值。计算公式：计算公式：PV=FV(1+r)PV=FV(1+r)n复利终值系数复利终值系数（，（，r，），）复利现值系数复利现值系数（，（，r，），）会计学院 郭焕书n例：某人将例：某人将20000元钱存放于银行，年存款利率元钱存放于银行，年存款利率为为6%，则三年后的资金价值是多少？，则三年后的资金价值是多少？第一节第一节 资金时间价值资金时间价值n答案：答案：V V3 320000(120000(16%)6%)3 3 2382
9、0.3223820.32（元）（元）n例：某投资项目预计例：某投资项目预计6年后可获得收益年后可获得收益800万元，万元，按年利率（折现率）按年利率（折现率）12%计算，则这笔收益现在计算，则这笔收益现在的价值是多少？的价值是多少？n答案：答案：V V3 3800(1800(112%)12%)6 6 405.28405.28（万元）（万元）会计学院 郭焕书第一节 资金的时间价值3.名义利率与实际利率的换算 （1）概念 实际利率：指每年复利一次时的年利率。名义利率：指每年复利次数超过一次时的年利率。（2）一年复利多次的时间价值的计算 先将名义利率调整为实际利率 然后按实际利率计算时间价值 直接调
10、整有关指数 会计学院 郭焕书（三）年金（三）年金年金是指一定时期内，每间隔相同时间所收付的相年金是指一定时期内，每间隔相同时间所收付的相等款项，即定时等额系列收付款项。等款项，即定时等额系列收付款项。1.1.普通年金普通年金定义：普通年金指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金(1)终值终值FVAnA例例：假设某企业投资一项目，在：假设某企业投资一项目，在5 5年建设期内每年年末年建设期内每年年末从银行借款从银行借款100100万元，借款年利率为万元，借款年利率为10%10%，则该项目竣，则该项目竣工时企业应付本息的总额是多少？工时企业应付本息的总额是多少？答案：答案：FVAn F
11、VAnAA（F/A,10%,5)F/A,10%,5)1006.1051 1006.1051 610.51610.51（万（万元）元）(1+r)n-1 r普通年金终值系数普通年金终值系数（F/A,r,n)F/A,r,n)普通年金即付年金递延年金永续年金会计学院 郭焕书第一节 资金的时间价值 (2)年偿债基金的计算 是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。A=F r(1+r)n-1偿债基金系数偿债基金系数（A/F，r，n）会计学院 郭焕书(3)(3)普通年金现值普通年金现值年金现值年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。之和。公式：V
12、AnVAn1-(1+r)1-(1+r)-n-nr r普通年金现值系数普通年金现值系数（/A,r,n)/A,r,n)例例：某企业租入一大型设备，每年年末需支付租金：某企业租入一大型设备，每年年末需支付租金120120万元，年复利率为万元，年复利率为10%10%，则该企业年内应支付的，则该企业年内应支付的该设备租金总额的现值是多少？该设备租金总额的现值是多少？答案答案：VAnVAn1201-(1+10%)1-(1+10%)-5-510%10%1203.7908455(万元）万元）会计学院 郭焕书第一节 资金的时间价值 (4)年资本回收额的计算 指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额。
13、A=P r 1-(1+r)-n资本回收系数（A/P，r，n）会计学院 郭焕书练习题练习题n某人购入某人购入1995年凭证式国库券年凭证式国库券1000元，年利元，年利率率14%，期限，期限36年，问到期本利和为多少？年，问到期本利和为多少？n某人想在某人想在5年后得到年后得到10000元供孩子上学，年元供孩子上学，年利率利率15%，问现在他应存入银行多少钱？，问现在他应存入银行多少钱？n某人每年末存入某人每年末存入500元，连续元，连续5年，年利率年，年利率12%，试问到期本利和为多少？，试问到期本利和为多少？会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值2.即付年金（预付年金）的终值
14、与现值即付年金（预付年金）的终值与现值(1)定义定义：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。先付年金。(2)预付年金终值的计算预付年金终值的计算指一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和。指一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和。普通年金终值 02n1nAAAA即付年金终值AAAA02n1n 普通年金终值F=A(1+r)n-1r预付年金终值FVDn=A(1+r)(1+r)n n-1-1 r预付年金终值系数（F/A，r，n+1）-1会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值例例：某公司决定连续年于每年年初存入：某公司
15、决定连续年于每年年初存入100万万元作为住房基金银行存款利率为元作为住房基金银行存款利率为10%。则该公司。则该公司在第年末能一次取出多少住房基金？在第年末能一次取出多少住房基金？答案答案：VDnVDn （F/AF/A，r r，n+1n+1）-1-1100 100（F/AF/A，10%10%，6 6）-1-1 100(7.7156-1)100(7.7156-1)672(672(万元）万元）会计学院 郭焕书()即付年金现值的计算即付年金现值的计算指一定时期内每期期初收付款的复利现值之和。指一定时期内每期期初收付款的复利现值之和。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值普通年金现值即付年金现值00n
16、1n1nnAAAAAAAA 普通年金现值P=A1-(1+r)nr即付年金现值PVDn=A1-(1+r)(n-1)r r即付年金现值系数（/A，r，n-1）+1会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值例例：某人分期付款购买住宅，每年年初支付：某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，元，20年还款期，假设银行借款利率为年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该项分期付款现在一次性支付，则现，如果该项分期付款现在一次性支付，则现在需支付多少钱？在需支付多少钱？答案答案：VDnVDn （/A/A，r r，n-1n-1）+1+16000 6000（/A/A，5%5%，1919）+1+1
17、 600013.0853 600013.0853 78511.8(78511.8(元）元）会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值n例：假设某项目在例：假设某项目在5 5年建设期内每年年末从银行借款年建设期内每年年末从银行借款100100万万元，借款年利率为元，借款年利率为10%10%，则该项目竣工时应付本息和为多少？，则该项目竣工时应付本息和为多少？n例：某人拟例：某人拟5 5年后还清年后还清1 1万元债务，从现在起每年存入银行一万元债务，从现在起每年存入银行一笔款项，设银行存款利率为笔款项，设银行存款利率为10%10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？n例：某人出国
18、例：某人出国3 3年，请你代付房租，每年租金年，请你代付房租，每年租金10001000元，银行存元，银行存款利率款利率10%10%，他应当现在给你在银行存入多少钱？，他应当现在给你在银行存入多少钱？n例：某企业预投资例：某企业预投资100100万元购置一台生产设备，预计可使用三万元购置一台生产设备，预计可使用三年，社会平均利润率为年，社会平均利润率为8%8%，问该设备每年至少给公司带来多少，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的？收益才是可行的？会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值3.递延年金和永续年金现值（1）递延年金现值的计算a.定义：递延年金指第一次收付发生在第二
19、期或以后各期的年金 b.递延年金的终值计算：与普通年金相同。c.递延年金的现值计算：假设递延期也有年金收支，先求(m+n)(m+n)期的年金现值，再减去递延期m的现值。即P=A(P/A,r,m+n)-(P/A,r,m)P=A(P/A,r,m+n)-(P/A,r,m)先把递延年金视为普通年金，求其递延期末的现值，再将此现值换算成第一期出的现值。即P=A(P/A,r,n)(P/F,r,m)P=A(P/A,r,n)(P/F,r,m)先把递延年金视为普通年金，求终值，再将终值换算成现值。即P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值例例：某人在年
20、初存入一笔资金，存满年后每年末取出：某人在年初存入一笔资金，存满年后每年末取出1000元，至第元，至第10年末取完，银行存款利率为年末取完，银行存款利率为10%，则，则此人应在最初一次存入银行的钱数是多少？此人应在最初一次存入银行的钱数是多少？答案答案：P=A(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)P=A(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)=1000(6.1446-3.7908)=1000(6.1446-3.7908)2354 2354（元）（元）或或P=A(P/A,10%,5)(P/F,10%,5)P=A(P/A,10%,5)(P/F,10%,5)=10003.7908
21、0.6209=10003.7908 0.6209 2354 2354（元）（元）会计学院 郭焕书n例：某公司向银行借入一笔钱，贷款年利率为例：某公司向银行借入一笔钱，贷款年利率为15%15%，银行规定前五年不用还本付息，但从第银行规定前五年不用还本付息，但从第6 6年到第年到第1010年每年每年年末偿付本息年年末偿付本息50005000元。问该笔贷款的现值是多少？元。问该笔贷款的现值是多少？第一节第一节 资金时间价值资金时间价值n答案：会计学院 郭焕书练习题练习题n某公司预租赁一间厂房，期限是某公司预租赁一间厂房，期限是10年，假设年年，假设年利率是利率是10%，房主提出以下几种付款方案：，房
22、主提出以下几种付款方案：（1）立即付全部款项共计）立即付全部款项共计20万元；万元；（2）从第）从第3年开始每年年初付款年开始每年年初付款3万元，至第万元，至第10年年初结束；年年初结束；（3）第）第1到到8年每年年末支付年每年年末支付2万元，第万元，第9年年末年年末支付支付3万元，第万元，第10年年末支付年年末支付4万元。万元。n要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？方案比较合算？会计学院 郭焕书n【答案】【答案】n第一种付款方案的现值是第一种付款方案的现值是20万元；万元；n第二种付款方案：第二种付款方案：P3（P/A，10%，8）（
23、P/F，10%，1）14.55（万元）（万元）或者或者P3（P/A，10%，9）（）（P/A，10%，1）14.55（万元）（万元）或者或者P3（F/A，10%，8）（P/F，10%，9）14.55（万元）（万元）n第三种付款方案第三种付款方案：P2（P/A，10%，8）3（P/F，10%，9）+4（P/F，10%，10）13.48（万元）（万元）会计学院 郭焕书4.永续年金现值的计算永续年金现值的计算第一节第一节 资金时间价值资金时间价值a、定义：永续年金指无限期支付的年金b、永续年金终值的计算c、永续年金现值的计算会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值例：某人持有的某公司优
24、先股，每年每股股利为元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，要求对该项股票投资进行估价。答案：r r2/10%2/10%2020（元）（元）会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值n例：某人持有一张无限期债券，每年可获得1000元收入，利息利率为10%，则此债券的价值为多大？答案：r r1000/10%1000/10%1000010000（元）（元）会计学院 郭焕书练习题：练习题：n某公司拟用某公司拟用50万元投资购买年利率为万元投资购买年利率为10%的债的债券，期限券，期限3年，按复利计算的债券终值是多少？年，按复利计算的债券终值是多少？n某人为了某人为了5年后能从银行取
25、出年后能从银行取出100元，在复利年元，在复利年利率利率2%的情况下，当前应存入金额为多少？的情况下，当前应存入金额为多少？n小王是热心于公众事业的人，自小王是热心于公众事业的人，自1995年年12月底开月底开始，他每年要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学始，他每年要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款儿童每年捐款1000元，帮助这位失学儿童从小学一年元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率2%，则小王九年捐款在则小王九年捐款在2003年底相当于多少？年底相当于多少？会计学院 郭焕书练习题：练习题：n某投资项目于某
26、投资项目于2000年初动工，设当年投产，自年初动工，设当年投产，自投产之日起每年可得收益投产之日起每年可得收益4万元。年利率万元。年利率6%，则预期则预期10年收益的现值是多少？年收益的现值是多少？n钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是案，其中一个方案是A开发商出售一套开发商出售一套100平米的住平米的住房，要求首期支付房，要求首期支付10万元，然后分万元，然后分6年每年年末支付年每年年末支付3万万元。钱小姐很想知道每年付元。钱小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，万元相当于现在多少钱，好让她与现在好让她与现在2000元
27、元/平方米的市场价格进行比较。平方米的市场价格进行比较。n某公司拟对一个项目在今后某公司拟对一个项目在今后5年中每年年末投资年中每年年末投资600万万元，若年利率元，若年利率6%，问公司现在存入银行多少资金，才，问公司现在存入银行多少资金，才能满足今后等额投资的需要能满足今后等额投资的需要?会计学院 郭焕书第一节 资金的时间价值三、折现率和期间的推算 （一）折现率的推算 1.一次性收付款项 （1）单利：（2）复利：2.多次性收付款项（即年金）（1）永续年金 会计学院 郭焕书第一节 资金的时间价值 （2）其它年金（以普通年金为例）用直接查表法求i 用内插法求i 步骤:第一步：若无法找到恰好等于a
28、的系数值，就应在表中n行上找与a最接近的两个左右临界系数值，设为a 1,a 2(a 1 a a 2),读出a 1,a 2的临界利率i1,i2。会计学院 郭焕书第一节 资金的时间价值 第二步：在内插法下，假定利率同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数a 1,a 2，和临界利率i1,i2计算i。会计学院 郭焕书第一节 资金时间价值 （二）期间的推算（以普通年金为例）1.计算P/A的值，设为a;2.查普通年金现值系数表；3.若找不到恰好为a的系数，则在该列查到最为接近a 值的上下临界系数a 1,a 2，以及对应临界区间 n1,n2，然后应用内插法求n。会计学院 郭焕书n例：某人在200
29、5年1月1日存入银行1000元，年利率为10%。要求计算：（1）每年复利一次，2008年12月31日存款账户余额是多少？（2）每季度复利一次，2008年12月31日存款账户余额是多少？n答案：(1)F=P（1+i）n(2)=1000（1+10%）4=1000 1.4641=1464.1(3)(2)第一节第一节 资金时间价值资金时间价值会计学院 郭焕书第一节第一节 资金时间价值资金时间价值n例：一项500万元的借款，借款期限为5年，年利率为8%。若每半年复利一次，则5年后应付本利和是多少？会计学院 郭焕书n1.1.甲公司拟向乙公司处置一处房产，甲公司提出两种付款方案：甲公司拟向乙公司处置一处房产
30、，甲公司提出两种付款方案：n方案一：从现在起，每年年初支付方案一：从现在起，每年年初支付10万元，连续支付万元，连续支付25次，次，共共250万；万；n方案二：从第方案二：从第5年开始，每年年末支付年开始，每年年末支付30万元，连续支付万元，连续支付10次，次，共共300万元。万元。n假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为8%，你认为乙，你认为乙公司应选择哪种付款方案？公司应选择哪种付款方案？n2.某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料
31、费用元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为元。若利率为10%，求柴油机应至少使用多少年对企，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？业而言才有利？会计学院 郭焕书3.某企业购买设备，如付现金，则应一次支付500000元，如通过商业贷款而分期付款则年利率为6%，复利计息，年末支付，每年支付60000元，共需支付20年，问哪一种方式较好？4.某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，银行规定前10年不用还款，从第11年到第20年每年年末偿还本息2000元，这笔款项的现值应为多少？会计学院 郭焕书第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险和报酬的含义（一）报酬：也称收益，是企业投资或经营所
32、得到的超过投资成本价值的超额收益。报酬率指标：期望报酬率、必要报酬率、实际报酬率等。会计学院 郭焕书1.期望收益率期望收益率n期望报酬率是根据未来各可能报酬率的均值来期望报酬率是根据未来各可能报酬率的均值来反映的。反映的。2.必要收益率必要收益率n必要报酬率是投资者要求得到的最低报酬率。必要报酬率是投资者要求得到的最低报酬率。n必要报酬率的确定思路：必要报酬率的确定思路：a.以资本成本率作为必要报酬率。以资本成本率作为必要报酬率。b.以机会成本作为必要报酬率。以机会成本作为必要报酬率。c.以无风险报酬率加风险报酬率作为必要报酬率。以无风险报酬率加风险报酬率作为必要报酬率。必要报酬率必要报酬率=
33、无风险报酬率（无风险报酬率（RF）+风险报酬率（风险报酬率（RR）会计学院 郭焕书3.实际报酬率实际报酬率n实际报酬率是投资项目结束后或进行中已经实实际报酬率是投资项目结束后或进行中已经实际赚得的报酬率。际赚得的报酬率。n大小：实际报酬额与投资额的百分比。大小：实际报酬额与投资额的百分比。n实际报酬率实际报酬率=实际报酬额实际报酬额/投资额投资额会计学院 郭焕书(二二)风险及其类别风险及其类别n风险是指未来投资收益的不确定性，尤其是指风险是指未来投资收益的不确定性，尤其是指发生负收益（即坏的结果）的可能性。发生负收益（即坏的结果）的可能性。会计学院 郭焕书1.按投资的全部风险是否可分散性划分不
34、可分散风险不可分散风险指那些影响所有公司指那些影响所有公司的因素引起的风险，的因素引起的风险，又称系统风险或市又称系统风险或市场风险场风险可分散风险可分散风险指发生于个别公司的指发生于个别公司的特有事件造成的风险，特有事件造成的风险，又称非系统风险或公司又称非系统风险或公司特有风险。特有风险。会计学院 郭焕书2.投资者（股东）所承担的不可分散风险的组成n（1）经营风险经营风险：又称营业风险或商业风险，：又称营业风险或商业风险，是指企业资产经营收益（息税前利润）的不确是指企业资产经营收益（息税前利润）的不确定性。定性。n经营风险的影响因素经营风险的影响因素：宏观经济环境对企业产品需求的影响、市场
35、竞争宏观经济环境对企业产品需求的影响、市场竞争程度、产品种类的多少、经营杠杆程度的高低、程度、产品种类的多少、经营杠杆程度的高低、发展前景的好坏、资产规模的大小。发展前景的好坏、资产规模的大小。会计学院 郭焕书2.投资者（股东）所承担的不可分散风险的组成n（2）财务风险财务风险：是指普通股股东收益（净利：是指普通股股东收益（净利润优先股股利）的不确定性。润优先股股利）的不确定性。n财务风险的影响因素财务风险的影响因素：n财务杠杆，债务额度及其在总资本中的比重财务杠杆，债务额度及其在总资本中的比重（资本结构）。（资本结构）。n债务利率的高低。债务利率的高低。n债务到期日的长短。债务到期日的长短。
36、n经营风险及息税前利润的高低。经营风险及息税前利润的高低。n资产的流动性强弱。资产的流动性强弱。n临时筹资能力。临时筹资能力。会计学院 郭焕书二、风险的衡量风险衡量的过程：（一）确定概率分布1.概率（1）随机事件：在相同条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果的事件，叫随机事件。（2）概率就是用百分数或小数表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值，概率必须符合下列条件：0Pi1 会计学院 郭焕书2.概率分布期望值，又称均值，它是随机变量各可能取值以概率为权数的加权平均值，其计算公式为：概率分布的类型分为：离散型分布和连续型分布。（二）计算期望值 将随机事件
37、各种可能的结果按一定规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。期望报期望报酬率酬率第第i种可能结种可能结果的报酬率果的报酬率第第i种种可能可能结果结果的概的概率率n可能结果的个数可能结果的个数会计学院 郭焕书（三）计算标准离差标准离差是用来衡量各个可能结果与期望值偏离程度的一种量度，其计算公式如下：评价：标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。会计学院 郭焕书标准离差率：标准离差同期望值之比，计算公式如下：评价：标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小。（四）计算标准离差率会计
38、学院 郭焕书（五）计算风险报酬率b风险报酬率风险报酬率（RR）风险程度（风险程度（）或（）或（q）风险与报酬关系图风险与报酬关系图会计学院 郭焕书风险报酬斜率的确定方法：(了解)1.根据同等风险投资项目的有关历史数据确定必要报酬率K=无风险报酬率RF+风险报酬率RR2.决策者根据主观经验确定会计学院 郭焕书例：期望值、方差、标准离差、标准离差率的计算某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望收益率。项目实施项目实施情况情况该种情况出现的概率该种情况出现的概率投资收益率投资收益率项目项目A项目项目B项目项目A项目项目B好好0.200.3015
39、%20%一般一般0.600.4010%15%差差0.200.30010%A项目和项目和B项目投资收益率的概率分布项目投资收益率的概率分布会计学院 郭焕书第二节第二节 风险报酬风险报酬答案：项目A的期望投资收益率 0.215%0.610%0.209%项目B的期望投资收益率9%0.320%0.415%0.3（10%）会计学院 郭焕书项目A的方差项目B的方差0.2（0.150.09）2 0.6（0.100.09）2 0.2（0.150.09）2 0.0024项目A的标准离差（0.0024）1/20.0490.3（0.200.09）2 0.4（0.150.09）2 0.3（0.100.09）2 0.0
40、159项目B的标准离差（0.0159）1/20.126会计学院 郭焕书项目A的标准离差率VA 0.049/0.09100%54.44%项目B的标准离差率VB 0.126/0.09100%140%会计学院 郭焕书三、三、风险与报酬的关系风险与报酬的关系1 1、风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率就越大、风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率就越大2 2、风险与必要报酬率的关系可以表示为：、风险与必要报酬率的关系可以表示为：必要报酬率报酬率必要报酬率报酬率K K无风险报酬率（无风险报酬率（R RF F）风险报酬率（）风险报酬率（R RR R）风险报酬率（风险报酬率（R RR R）风险程度
41、风险程度()()风险报酬斜率风险报酬斜率(b)(b)用标准离差率用标准离差率指标来计量指标来计量风险报酬斜率风险报酬斜率取决于全体投资的风险回避态度。取决于全体投资的风险回避态度。必要 风险报酬率RR报酬率K 无风险报酬率RF风险程度q必要报酬率必要报酬率K=期望报酬率（期望报酬率（K）会计学院 郭焕书例：某企业有例：某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表所示：万元，其收益率的概率分布如下表所示：市场状况市场状况概率概率A项目项目B项目项目好好0.220%30%一般一般0.610%10%差差0.25%5%要求要求（1）分别计
42、算）分别计算A、B两个项目收益率的期望值。两个项目收益率的期望值。（2）分别计算）分别计算A、B两个项目收益率的标准差。两个项目收益率的标准差。（3）判断）判断A、B两个投资项目的优劣。两个投资项目的优劣。（4）假设无风险的收益率为）假设无风险的收益率为5%，风险价值系数为，风险价值系数为6%，计算，计算A、B两项目的风险收益率和投资收益率。两项目的风险收益率和投资收益率。会计学院 郭焕书n（1）计算两个项目收益率的期望值：）计算两个项目收益率的期望值：A项目：项目：20%0.2+10%0.6+5%0.211%B项目：项目：30%0.2+10%0.6+（-5%）0.211%n（2）计算两个项目
43、收益率的标准离差：）计算两个项目收益率的标准离差：A项目：项目：4.9%B项目：项目：11.14%n（3）判断）判断A、B两个投资项目的优劣两个投资项目的优劣由于由于A、B两个项目投资额相同，期望收益率亦相同，而两个项目投资额相同，期望收益率亦相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故项目），故A项目优项目优于于B项目。项目。n（4）项目）项目A的风险收益率的风险收益率=6%4.9%/11%=2.67%项目项目A的投资收益率的投资收益率=5%+2.67%=7.67%项目项目B的风险收益率的风险收益率=6%11.14%/11%=6.08%项目项目B的投
44、资收益率的投资收益率=5%+6.08%=11.08%会计学院 郭焕书本章小结n终值与现值n风险的衡量n风险与报酬的关系风险与报酬的关系会计学院 郭焕书练习题练习题南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，其收益的概率分南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，其收益的概率分布如下表所示，是比较两投资方案风险的大小。布如下表所示，是比较两投资方案风险的大小。经济情况经济情况概率概率(Pi)收益收益(随机变量随机变量Xi)甲方案甲方案乙方案乙方案繁荣繁荣一般一般较差较差P1=0.30P2=0.50P3=0.20X1=200X2=100X3=50X1=220X2=100X3=80会计学院 郭焕书n某公司购买一处房产，有三种付款方案，第一某公司购买一处房产，有三种付款方案，第一种是第种是第3 3年初一次性结清付款为年初一次性结清付款为9090万元。第二万元。第二种是分三年付款，种是分三年付款，1 13 3年各年初的付款额分别年各年初的付款额分别为为3030万元、万元、4040万元、万元、3030万元。第三种是从第三万元。第三种是从第三年起每年年初付款年起每年年初付款35万万,连续支付三年连续支付三年.假定利假定利率为率为10%10%，问哪种付款方式较优？，问哪种付款方式较优？练习题练习题会计学院 郭焕书