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1、财务管理财务管理西南民族大学管理学院西南民族大学管理学院2010年年3月月第一章第一章绪论绪论财务管理的概念财务管理的概念财务管理的目标财务管理的目标财务管理的基本原则财务管理的基本原则财务管理环境财务管理环境万通公司专门设计和制造电子游戏机控制台的软件。万通公司专门设计和制造电子游戏机控制台的软件。公司成立于公司成立于1997年。年。1999年公司的销售收入超过年公司的销售收入超过2000万元。万元。公司创办时，曾用其仓库向银行借款公司创办时，曾用其仓库向银行借款200万元。现在，公司万元。现在，公司的财务经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，公的财务经理认识到当时的融资数额太小了。长远
2、来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买的短期现金流量有问题，甚至无法购买20万元的材料来满万元的材料来满足其客户的订货。足其客户的订货。万通公司的经历反映了财务管理研究的基本问题：万通公司的经历反映了财务管理研究的基本问题：l公司应该采取什么样的长期投资战略？公司应该采取什么样的长期投资战略？l如何筹集投资所需的资金？如何筹集投资所需的资金？l公司需要多少短期现金流量来支付其帐单？公司需要多少短期现金流量来支付其帐单？一、财务管理的概念一、财务管理的概念现代公司发展过程中，财务经理是一个很重
3、要的角色现代公司发展过程中，财务经理是一个很重要的角色20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动20世纪世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权年代，财务经理拥有资本项目的决策权20世纪世纪60年代以来，财务经理是现代企业中的全能成员年代以来，财务经理是现代企业中的全能成员,他们他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。作为一名作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方，在企业资
4、本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响公司的成败。面的能力将影响公司的成败。流动资产流动资产固定资产固定资产1有形资产有形资产2无形资产无形资产流动负债流动负债长期负债长期负债股东权益股东权益债务融资债务融资权益融资权益融资资本预算资本预算净营运净营运资本资本流动资产流动资产管理管理图图11资产负债表模式资产负债表模式资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益财务管理内容财务管理内容1、公司应该投资于什么样的长期资产？、公司应该投资于什么样的长期资产？“资本预算资本预算”或或“资本性支出资本性支出”2、公司如何筹集资本性支出所需的资金？、公司如何筹集资本性支出所需的资金？“资本结构资本结构
5、”：负债资本与权益资本负债资本与权益资本“股利政策股利政策”：股利支付率决定了留存收益（权益资本）：股利支付率决定了留存收益（权益资本）3、公司应该如何管理它在经营中的现金流量？、公司应该如何管理它在经营中的现金流量？“净营运资本管理净营运资本管理”：流动资产管理：流动资产管理流动负债管理流动负债管理财务管理概念：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（财务管理概念：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投投资资）、资本的融通（）、资本的融通（筹资筹资）和经营中现金流量（）和经营中现金流量（营运资金营运资金）、）、以及以及利润分配利润分配的管理。的管理。总会计师总会计师财务主管财务主管1、规划与
6、控制、规划与控制1、提供资金、提供资金2、编制报表并加以解释、编制报表并加以解释2、与投资人联系、与投资人联系3、评价与咨询、评价与咨询3、短期理财、短期理财4、税务管理、税务管理4、银行往来与财务保管、银行往来与财务保管5、向政府提出报告、向政府提出报告5、放款与收款、放款与收款6、保护资产、保护资产6、投资、投资7、经济估价、经济估价7、保险、保险二、财务管理目标二、财务管理目标（一）利润最大化目标（一）利润最大化目标利润最大化：是指企业在预定的时间内实现最大的利润。利润最大化：是指企业在预定的时间内实现最大的利润。以利润最大化作为财务目标的以利润最大化作为财务目标的意义意义：可以促使企业
7、讲求经济效：可以促使企业讲求经济效益，有利于资源的合理配置和社会经济效益的提高，并使社会益，有利于资源的合理配置和社会经济效益的提高，并使社会财富快速增长。财富快速增长。以利润最大化作为财务目标的以利润最大化作为财务目标的不足不足：概念含混不清；未考虑风：概念含混不清；未考虑风险问题；忽略了报酬的时间价值；忽略了自有资金的成本。险问题；忽略了报酬的时间价值；忽略了自有资金的成本。（二）股东财富最大化目标（二）股东财富最大化目标优点优点：1考虑了货币时间价值和投资风险价值；考虑了货币时间价值和投资风险价值；2目标容易量化，便于考核与奖惩；目标容易量化，便于考核与奖惩；3克服了管理上的片面性和短期
8、行为。克服了管理上的片面性和短期行为。缺点：缺点：1公司股票价值并非公司所能控制，其价值波动与公司财公司股票价值并非公司所能控制，其价值波动与公司财务状况变动并非完全一致。务状况变动并非完全一致。2未考虑债权人及公司员工等有关方面的利益。未考虑债权人及公司员工等有关方面的利益。3只适合上市公司。只适合上市公司。（三）企业价值最大化目标三）企业价值最大化目标企业价值最大化扩大了考虑问题的范围，企业价值最大化扩大了考虑问题的范围，注重在企业发展中考虑各方利益关系。缺点在注重在企业发展中考虑各方利益关系。缺点在于目标不易量化。于目标不易量化。三、财务管理的基本原则三、财务管理的基本原则原则原则1：风
9、险收益的均衡：风险收益的均衡对额外的风险需要有额外的收益进对额外的风险需要有额外的收益进行补偿行补偿原则原则2：价值的衡量要考虑的是：价值的衡量要考虑的是现金流现金流而不是利润而不是利润米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付90万元购买万元购买各种原材料。到年底，公司销售服装各种原材料。到年底，公司销售服装3000件，收入（应收帐件，收入（应收帐款）款）100万元。万元。损益表（会计角度）损益表（会计角度）10万万利润利润90万万成本成本100万万销售收入销售收入-90万万现金净流量现金净流量损益表（财务管理角度）损益表（财务管理角度）90万万现金
10、流出现金流出0现金流入现金流入原则原则3：货币的时间价值：货币的时间价值今天的一元钱比未来的一元钱更值钱今天的一元钱比未来的一元钱更值钱米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投资资10万元。万元。年份年份方案方案A方案方案B1050，0002050，0003050，0004200，00050，000总计总计200，000200，000原则原则4 4：有效的资本市场：有效的资本市场市场是灵敏的，价格是市场是灵敏的，价格是合理的合理的原则原则5 5：代理问题得
11、到解决：代理问题得到解决 管理人员与所有者的利益一致管理人员与所有者的利益一致 1993年，迪斯尼公司董事长年，迪斯尼公司董事长MichaelEisner的年薪超过的年薪超过203亿美元，相当于每天收入超过亿美元，相当于每天收入超过50万美元或每小时万美元或每小时78000美元。美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。1984年年Eisner接管接管Disney公司时，公司服票总市值为公司时，公司服票总市值为22亿美元，而到亿美元，而到1994年，公年，公司股票市值已超过司股票市值已超过220亿美元。若亿美元。若1984年在该公司投资年在该公司投资100美
12、元，美元，到到1994年将增值为年将增值为1450美元。美元。Eisner的薪金是与公司的利润挂的薪金是与公司的利润挂钩的。钩的。disney公司税后利润超过公司税后利润超过11资本收益的额外部分的资本收益的额外部分的3作为作为Eisner的奖金的奖金。原则原则7：风险分为不同的类别：风险分为不同的类别有些可以通过分散化消除，有些则否有些可以通过分散化消除，有些则否原则原则6：纳税影响业务决策：纳税影响业务决策 1989 1989年，年，CampbellSoupCampbellSoup公司的董事长公司的董事长John DorranceJohn Dorrance去世的第二天，公司的股价上升了去世
13、的第二天，公司的股价上升了1515。这是因为许多投。这是因为许多投资者都相信，随着资者都相信，随着DorranceDorrance的离任，公司以往相对较少的的离任，公司以往相对较少的利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为DorraMeDorraMe是公司重组的最大障碍。是公司重组的最大障碍。四、财务管理环境四、财务管理环境利率：利率：是一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。是一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。实际利率实际利率：指在物价不变情况下的利率。指在物价不变情况下的利率。名义利率名义利率：在通货膨胀情况下，一般名义利率高于实际利率
14、，在通货膨胀情况下，一般名义利率高于实际利率，两者之差是通货膨胀溢价。两者之差是通货膨胀溢价。利率利率=无风险利率无风险利率+风险溢价风险溢价=实际利率实际利率+通货膨胀溢价通货膨胀溢价=纯粹利率纯粹利率+通货膨胀溢价通货膨胀溢价+变现能力溢价变现能力溢价+违约风险溢价违约风险溢价+期限溢价期限溢价1.纯粹利率纯粹利率指没有风险和没有通货膨胀下的平均利率。也称资金时指没有风险和没有通货膨胀下的平均利率。也称资金时间价值。间价值。2.通货膨胀通货膨胀溢价溢价3.违约风险违约风险溢价溢价是指借款人无法按时支付利息或本金给投资人带来的风是指借款人无法按时支付利息或本金给投资人带来的风险。违约风险报酬
15、的大小主要取决于借款企业的信誉如企险。违约风险报酬的大小主要取决于借款企业的信誉如企业信誉良好，违约可能性小，资金供应者要求的额外报酬就业信誉良好，违约可能性小，资金供应者要求的额外报酬就低；相反，资金供应者则要求较高的违约风险报酬。低；相反，资金供应者则要求较高的违约风险报酬。4.流动性风险流动性风险(变现能力变现能力)溢价溢价是指该项资产能迅速转化为现金的可能性。是指该项资产能迅速转化为现金的可能性。政府债券、政府债券、大公司的股票与债券，由于信用好，变现能力强，所以变现大公司的股票与债券，由于信用好，变现能力强，所以变现力风险小，而一些不知名的中小企业发行的证券，流动性风力风险小，而一些
16、不知名的中小企业发行的证券，流动性风险则较大。险则较大。5.期限风险期限风险溢价溢价负债的到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越多，负债的到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越多，承受的风险也越大，为弥补这种风险而增加的利率水平，就承受的风险也越大，为弥补这种风险而增加的利率水平，就是期限风险报酬。是期限风险报酬。【案例一案例一】财务管理目标演进财务管理目标演进MT企业财务管理目标选择企业财务管理目标选择（一）基本案情（一）基本案情MT企业，成立于企业，成立于1960年，属国营单位，当初成立时，全部职工不过年，属国营单位，当初成立时，全部职工不过200人，拥有固定资产人，拥有固定资产40万元，
17、流动资金万元，流动资金10万元。企业的主要任务是完成国家万元。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务。下达的煤炭生产任务。MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗？车辆够用吗？王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。材料充足吗？车辆够用吗？王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了各种备用工具，足可放心的使用参观团所见：仓库堆满了各种备
18、用工具，足可放心的使用3年，车库停放着年，车库停放着5辆辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有！富有！进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品经济时进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王矿长能解放思想，大胆改企业昼夜之间产生了危机感，好在王矿长能解放思想，大胆改革
19、。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批人才。人员管理方面引入革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批人才。人员管理方面引入竞争机制；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；成本管理方面竞争机制；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产；销售管理方面实行优质优推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产；销售管理方面实行优质优价。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，价。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。多创造利润，为国家多做贡
20、献，为企业员工多发奖金，多搞福利。MT企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得以走上了股份制改造之企业不得以走上了股份制改造之路。国家将路。国家将MT企业的净资产企业的净资产2000万元转化为万元转化为2000万股，向社会发售，每股万股，向社会发售，每股面值面值1元，售价元，售价2元。元。MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构标资本结构：自有与借入之比为：自有与借入之比为1：1，其
21、次考虑的是更新设备，引入先进，其次考虑的是更新设备，引入先进生产线等重大投资问题。董事会决议：利用生产线等重大投资问题。董事会决议：利用5年左右时间使企业的生产技术年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在全国市场占有率达到水平赶上一流，企业产品在全国市场占有率达到3%，股票争取上市并力争，股票争取上市并力争价格突破价格突破15元元/股。股。（二）分析要点（二）分析要点1.MT公司财务管理目标的演进过程。公司财务管理目标的演进过程。2.各种财务管理目标的优点及其局限性。各种财务管理目标的优点及其局限性。（三）案例分析（三）案例分析财务管理目标演进过程：财务管理目标演进过程：1.产值最大
22、化产值最大化缺陷：只讲产值，不讲效益；只讲数量，不求质量；只抓生产，缺陷：只讲产值，不讲效益；只讲数量，不求质量；只抓生产，不抓销售；只重投入，不重挖潜。不抓销售；只重投入，不重挖潜。2.利润最大化利润最大化缺陷：利润最大化的概念含混不清；没能区分不同时期的报酬，缺陷：利润最大化的概念含混不清；没能区分不同时期的报酬，没考虑资金的时间价值；没考虑风险问题；可能导致企业短没考虑资金的时间价值；没考虑风险问题；可能导致企业短期行为期行为;未考虑自有资金的成本。未考虑自有资金的成本。3.股东财富最大化股东财富最大化优点：股东财富最大化目标考虑了时间价值与风险因素；在一优点：股东财富最大化目标考虑了时
23、间价值与风险因素；在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；目标容易定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；目标容易量化，便于考核和奖惩。量化，便于考核和奖惩。缺陷：只适合上市公司；只强调股东的利益，而对企业其他关缺陷：只适合上市公司；只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；股票价格多种因素影响，并非都是公系人的利益重视不够；股票价格多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。第二章第二章财务管理的价值观念财务管理的价值观念资金时间价值资金时间价值投资风险价值投资风险价值一个农民在国王举办的象
24、棋比赛中获胜，国王问他想一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农民回答说在象棋棋盘的第农民回答说在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第个格中放入一粒谷子，第2格中放两粒，第格中放两粒，第3格中放四粒，第格中放四粒，第4格中放八粒，以此类格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共应下来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，个方格都装满的话，需要需要18510（18次）粒谷子次
25、）粒谷子谷粒在谷粒在64个方格中以个方格中以100的复利增长。如果的复利增长。如果粒谷粒有粒谷粒有14英寸长的话，那英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回阳来回391320次。次。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念资金时间价值资金时间价值是指货币经历一定时间的是指货币经历一定时间的投投资和再投资资和再投资所所增加增加的价值。的价值。价值额、价值率（纯粹利率）价值额、价值率（纯粹利率）现金流量图现金流量图现金现金流出流出现金现金流入流入01第第1年年初初第第1年年末末
26、第第N年年末末nFV终值终值PV现现值值二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（一）单利的计算（一）单利的计算单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金部分的金额）部分的金额）单利利息的计算单利利息的计算公式：公式：I=PitI-利息利息P-本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；t-时间，通常以年为单位。时间，通
27、常以年为单位。【例例】某人在银行存入某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单利）（单利），问该笔存款的到期利息为多少？，问该笔存款的到期利息为多少？解：解：I=100004%5=2000(元元).单利终值的计算单利终值的计算公式：公式：F=P+Pit=P(1+it)F-本金与利息之和，又称本利和或终值。本金与利息之和，又称本利和或终值。【例例】某人在银行存入某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单利）（单利），问该笔存款的终值为多少？，问该笔存款的终值为多少？解：解：F=10000(1+4%5）=120
28、00(元元).单利现值的计算单利现值的计算终值终值本利和本利和现值现值本金本金贴现贴现从终值反推现值的过程。从终值反推现值的过程。公式：公式：P=F/（1+it）【例例】某人在银行存某人在银行存5年期定期存款，年利息率为年期定期存款，年利息率为4%（单利），要使（单利），要使5年后取得年后取得12000元，现在应存入多少钱？元，现在应存入多少钱？解：解：P=12000/(1+4%5)=10000(元元)（二）复利的计算（二）复利的计算复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗称俗称“利滚利利滚利”。将货币的时间价值
29、用于筹资或投资决策，必须用复利。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利计算，不能用单利计算。计算，不能用单利计算。例题：例题：本金本金1000元，投资元，投资3年，利率年，利率2%，每年复利一次，计算，每年复利一次，计算3年末终值。年末终值。01231000i=2%?10002%=2010202%=20.4(1020+20.4)2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208012nPVPV+PVi=PV(1+i)PV(1+i)(1+i)FV=PV(1+i)复利终值的计算复利终值的计算公式：公式：F=P(1+i)n其中的其中的(1+i)n称为复利终值系数
30、或称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号元的复利终值，用符号（F/P,i,n）表示，可查表示，可查“复利终值系数表复利终值系数表”而得。而得。【例例】某企业债券某企业债券10年期，年利率为年期，年利率为10%，本金为，本金为100元，其元，其3年后年后复利终值多少？查表得（复利终值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310解：解：F=P(1+i)n=1001.331=133.10（元）（元）“复利终值系数表复利终值系数表”的作用不仅已知的作用不仅已知i和和n时查找元的复利终值，时查找元的复利终值，而且可在已知元复利终值和而且可在已知元复利终值和n时查找时查找i，或已知元复利终值和，或已
31、知元复利终值和i时查找时查找n。【例例】某人有某人有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加可使现有货币增加1倍？倍？解：解：F=P(1+i)n2400=1200(1+8%)n(1+8%)n=2查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，所以最接近，所以n=9即即9年后年后可使现有货币增加可使现有货币增加1倍。倍。“72法则法则”用投资年限用投资年限72去除投资年限去除投资年限n就得到了近似地利息就得到了近似地利息率率i该利息率将保证使投资的资金在该利息率将保证使投资的资金在n年内增加一倍。
32、年内增加一倍。【例例】现有现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？最低可接受的报酬率为多少？解：解：F=P(1+i)n3600=1200(1+i)19(1+i)19=3查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投资机会的最接近，所以投资机会的最低报酬率为最低报酬率为6%，才可使现有货币在，才可使现有货币在19年后达到年后达到3倍。倍。期初存入期初存入100元，利率分别为元，利率分别为0，5，l0时复利终值时复利终值结论：利息率越结论：利息率越高，复利终值越高，复利
33、终值越大；大；复利期数越多，复利期数越多，复利终值越大。复利终值越大。2复利现值的计算复利现值的计算012n-1n1000?i=2%n-2则：则：其中其中1/(1+i)n是复利现值系数，用符号是复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，可查表示，可查“复利现值系复利现值系数表数表”而得。而得。【例例】某人拟在某人拟在5年后获得本利和年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为元，假设投资报酬率为10%，他现，他现在应投入多少元？在应投入多少元？解：解：P=10000（P/F,10%,5）=100000.621=6210（元）（元）3.复利息的计算复利息的计算公式：公式：I=FP【例例】本金本
34、金1000元，投资元，投资5年，利率年，利率8%，每年复利一次，复利息多少？，每年复利一次，复利息多少？解：解：F=1000(1+8%)5=10001.469=1469（元）（元）I=14691000=469（元）（元）100元将来值在元将来值在0，5，10的贴现率下的现值的贴现率下的现值结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值越小。值越小。（三）年金的计算（三）年金的计算年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额款项。按照收付的次数和支付的时间划分，年金
35、有以下几类：款项。按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类：普通年金普通年金定义：定义：普通年金是指款项的收支在普通年金是指款项的收支在期末期末发生。又称后付年金。发生。又称后付年金。普通年金终值计算：普通年金终值计算：F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1化简：化简：其中的其中的称为年金终值系数，用符号称为年金终值系数，用符号(F/A,i,n)表示表示,可查可查“年金年金终值系数终值系数”而得。而得。【例例】王平每年底存王平每年底存1000元入银行，元入银行，i=10%，10年后存款年后存款本金和利息本金和利息总总额为多少？额为多少？查表得（查表得（F/A,10%,1
36、0）=15.937解：解：F=100015.937=15937（元）（元）变形公式：变形公式：（，（，i,n）【例例】拟在年后还清拟在年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？查表得（查表得（F/A,10%,5）=6.105解：解：F=100006.105=1638（元）（元）练习1：计算普通复利终值你将在4年后得到6000元，当你拿到这笔钱后，将按照9的利率把它再投资6年，那么10年后你将会有多少钱？练习2：计算年金终值你计划从明年开始每年向一个帐户存
37、入5000元，利率为5。当你的帐户余额达到165000元时，你已经存入了多少次？普通年金现值计算：普通年金现值计算：P=A(1+i)1+A(1+i)-2+A(1+i)-n化简：化简：其中的其中的称为年金现值系数，用符号称为年金现值系数，用符号(P/A,i,n)表示表示,可查可查“年金现值系数年金现值系数”而得。而得。【例例】张三想读四年本科，每年学费张三想读四年本科，每年学费2500元，元，i=10%,现在要一次准备多少钱？查表得现在要一次准备多少钱？查表得（P/A,10%,4）=3.1699解：解：P=25003.1699=7925（元）（元）变形公式：变形公式：A=P(P/A,i,n)【例
38、例】假设以假设以10%的利率借款的利率借款20000元，投资于某元，投资于某个寿命为个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？查表得（是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446解：解：A=200006.1446=3254（元）（元）2即期年金即期年金定义：定义：即期年金是指款项的收支在期初发生。又称预即期年金是指款项的收支在期初发生。又称预付年金。付年金。即期年金终值计算：即期年金终值计算：公式：即期公式：即期F=A（F/A，i，n）（1+i）【例例】A=200，i=8%,n=6的即付年金终值是多少？的即付年金终值是多少？解：解：F=
39、A(F/A,8%,6）（1+8%）=1584.60（元）（元）即付年金现值计算：即付年金现值计算：公式：即期公式：即期P=A（P/A，i，n）（1+i）【例例】6年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付2000元，设银元，设银行利率为行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？的购价是多少？解：解：P=A(P/A,10%,6)（1+10%）=9582（元）（元）3永续年金永续年金定义：定义：永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年金无终值。金无终值。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例现实中的存
40、本取息，可视为永续年金的一个例子。子。永续年金现值计算：永续年金现值计算：公式：公式：P=A【例例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱，现在应存入多少钱？解：解：P=A（1/i）=10000(110%)=100000（元）（元）年金计算总结：年金计算总结：年金年金时间时间终值终值现值现值普通年金普通年金期末期末(F/A,i,n)(P/A,i,n)即付年金即付年金期初期初(F/A,i,n)（1+i）(P/A,i,n)（1+i）永续年金永续年金无止境无止境 无终值无终值A/i练习3：计算年金
41、现值祝贺你！你已经赢得祝贺你！你已经赢得1000万的彩票头奖。万的彩票头奖。不幸的是，彩票实际采取的是分期付款不幸的是，彩票实际采取的是分期付款方式，从下一年初开始在方式，从下一年初开始在40年里每年支年里每年支付付25万元。假如你的合理折现率是万元。假如你的合理折现率是6，你实际赢得的奖金是多少？你实际赢得的奖金是多少？练习练习4 4：某公司现在（某公司现在（99年年初）准备购买一处房产，年年初）准备购买一处房产，现在有两种付款方案可供选择：现在有两种付款方案可供选择：方案方案1：从现在开始每年年末支付：从现在开始每年年末支付3万元，连续万元，连续8年，共年，共24万元；万元；方案方案2：从
42、：从2001年年初开始，每年年初支付年年初开始，每年年初支付5万元，万元，连续连续5年，共年，共25万元。万元。假定银行利率为假定银行利率为10%，你认为哪个方案好？，你认为哪个方案好？练习、练习、企业投资某基金项目，投入金额为企业投资某基金项目，投入金额为1，280，000元，该基金项目的投资年收益率元，该基金项目的投资年收益率为为12%，投资的年限为，投资的年限为8年，如果企业一次年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？最终可收回多少资金？答案：F=P（F/P，i，n）=1280000(F/P,12%,8)=12800
43、002.4760=3169280（元）练习：练习：某企业需要在某企业需要在4年后有年后有1，500，000元的现金，元的现金，现在有某投资基金的年收益率为现在有某投资基金的年收益率为18%，如果，如果，现在企业投资该基金应投入多少元？现在企业投资该基金应投入多少元？P=F（P/F，i,n）=1500000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700（元）企业向银行借入一笔款项企业向银行借入一笔款项480，000元，期限元，期限2年，年利率为年，年利率为8%，但银行要求每季复利一次，但银行要求每季复利一次，则企业该笔借款的实际利率为多少？则企业该笔借款的实际利率为多少？2年后
44、的年后的本利和为多少？本利和为多少？实际利率实际利率=(1+8%/4)4-1=8.24%本利和本利和=480000（1+8%/4）42=562416（元）（元）某人参加保险，每年投保金额为某人参加保险，每年投保金额为2，400元，投保年限为元，投保年限为25年，则在投保收益率年，则在投保收益率为为8%的条件下，如果每年年末支付保险的条件下，如果每年年末支付保险金金25年后可得到多少现金？年后可得到多少现金？F=A（F/A，i,n）=2400(F/A,8%,25)=240073.106=175454.40（元）企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限为为8
45、年，该设备的买价为年，该设备的买价为320，000元，租赁公元，租赁公司的综合率为司的综合率为16%，则企业在每年的年末等额，则企业在每年的年末等额支付的租金为多少？支付的租金为多少？每年年末支付租金每年年末支付租金=P1/（P/A，16%，8）=3200001/（P/A，16%，8）=3200001/4.3436=73671.61（元）（元）（一）不规则现金流的现值计算（一）不规则现金流的现值计算例例:某项目某项目10年期的现金流如下表所示，贴现年期的现金流如下表所示，贴现率为率为6，求其现值。，求其现值。三、货币时间价值计算中的几个特殊问题三、货币时间价值计算中的几个特殊问题（二）非整年利
46、息的计算（二）非整年利息的计算以支付一次利息为一期。以支付一次利息为一期。若年利率为若年利率为i，1季度计息一次，则季度计息一次，则1年为年为4期，复利期，复利4次，每次的利率为次，每次的利率为i/4。若年利率为若年利率为i，一年内计息次数，一年内计息次数m次，则第次，则第n年末的年末的复利终值计算公式为：复利终值计算公式为：F=P1+（i/m）mn=P(P/F,i/m,mn)（三）名义利率与实际利率（三）名义利率与实际利率名义利率：是一年计息一次的利率，即不考虑年内复利计息的利率。名义利率：是一年计息一次的利率，即不考虑年内复利计息的利率。实际利率：是指每年计息一次时所提供的利息应等于名义利
47、率在每实际利率：是指每年计息一次时所提供的利息应等于名义利率在每年计息年计息m次时所提供的利息的利率。即：次时所提供的利息的利率。即：（1+实际利率）实际利率）=1+（i/m）m实际利率实际利率=1+（i/m）m-1（i：名义利率）：名义利率）总结：总结：单利的计算：单利的计算：单利终值的计算公式：单利终值的计算公式：F=P+Pit=P(1+it)单利现值的计算公式：单利现值的计算公式：P=FI=FFit=F(1it)单利利息的计算公式：单利利息的计算公式：I=Pit复利的计算：复利的计算：复利终值的计算公式：复利终值的计算公式：F=P(F/P,i,n)复利现值的计算公式：复利现值的计算公式：
48、P=F(P/F,i,n)复利息的计算公式：复利息的计算公式：I=FP年金的计算：年金的计算：普通年金终值计算公式：普通年金终值计算公式：F=A(F/A,i,n)变形公式：变形公式：A=F(F/A,i,n)普通年金现值计算公式：普通年金现值计算公式：P=A(P/A,i,n)变形公式：变形公式：A=P(P/A,i,n)第二节第二节风险报酬风险报酬风险及风险报酬的概念风险及风险报酬的概念风险和风险报酬的计算风险和风险报酬的计算一、三种类型的决策一、三种类型的决策确定性决策确定性决策（几乎不存在）（几乎不存在）不确定型决策不确定型决策对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也对未来情况不能完全确定，且
49、对其出现的概率也不清楚。不清楚。风险型决策风险型决策（大多数投资决策属于这一类）（大多数投资决策属于这一类）对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结果，以及每一种结果的可能性。果，以及每一种结果的可能性。人们进行风险投资的原因是：人们进行风险投资的原因是：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；（2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状
50、况，不难看出风险与收益的相关关系。收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。二、风险及风险报酬的概念二、风险及风险报酬的概念（一）风险的概念（一）风险的概念1 1、概念、概念如果企业的一项行动有多种可能的结果，如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其特点：特点：（1 1）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。（2 2）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。（3 3）