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1、中国城市轨道交通行业发展现状及市场投资前景分析在交通强国背景下，我国城轨交通建设受到国家支持，政策环境向好。2019年9月19日，中共中央、国务院印发交通强国建设纲要，指出到2035年要基本形成“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）。“都市区1小时通勤”的直接解决方案就是完善城市轨道交通系统。该纲定调了长期支持城轨交通建设的政策环境。城市轨道交通可以优化城市运输效率并拉动GDP增长，地方政府建设积极性高。随着我国城镇化进程的推进，城市人口的增加，从2011年至2018年，我国城镇化率从50.57%上升到59.15%，对城市运输系统带来更大的负荷。
2、而以地铁为代表的城市轨道交通具有载客量大、运送效率高等优势，是优化城市运输效率，缓解交通堵塞的重要方式。同时建设城轨交通可以显著拉动投资与就业，促进地方GDP增长。近年来，各地政府纷纷积极申报建设城轨交通，截至2019年底，我国共有40个城市开通城市轨道交通。中国城轨现状：2019年新增城轨里程、城轨客运总量创新高。2019年我国新增城轨运营里程达到968.8公里，同比增长32.94%，城轨总里程达到6730公里。2020-2026年中国城市轨道交通产业运营现状及投资方向分析报告数据显示：全球城轨对比：一线城市已经达到国际领先水平，二线城市仍有很大空间。一线城市的地铁总长度和人均地铁长度已经与
3、发达国家差距不大，我们认为，未来主要的增长空间或来自二三线城市。疫情短期冲击经济，城轨直接投资金额较大。2020年初国内外新冠疫情对经济形成冲击，中共中央政治局常务委员会召开会议，要求加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。根据2020年3月1日的央视报道，“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G基站、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。我们认为新基建立足于提升长期产业结构，主要补充信息产业基础设施和民生工程的短板，其中位列“新基建”的轨交投资可能成为主要发力点之一。从投资规模上看，城轨的单位里程投资高于铁路，且
4、近年来城轨投资金额不断提高。2019年我国城轨通车里程同比增长32.94%，我们预计2020年通车里程同比增长31%，从保守假设出发，我们假设2019、2020年城轨总投资增速低于通车里程增速，即增速分别为19%、20%，则我们预计2020年全国城市轨道交通投资金额有望超7800亿元，与铁路总投资接近。城轨发展也将间接拉动经济增长。轨道交通作为比较高端的建设和制造行业，不仅能够改善诸多城市的拥堵情况，提高城市的经济活力，同时还可以消化掉钢铁、水泥等产业的产能，拉动国家经济增长。修建地铁资金来源主要分两类，主要城市仍以政府主导的模式为主。修建地铁的资金来源主要为两类：由政府拨款和由地铁公司自筹。
5、政府拨款即财政支持；公司自筹一般是银行贷款，或者是向社会资本募集。根据国兴众合微信公众号援引元亨祥经济研究院的整理，我国地铁融资的主要模式有较为传统的银行贷款融资、债券融资、股票市场融资、融资租赁等模式，也有以PPP模式为依托的BOT、BDOT、TOD等模式，北京、上海、广州等主要城市目前仍以政府主导的相关模式为主。2020年地方政府债发行规模显著增加，预计轨交占比将持续提高。地方政府专项债中的轨道交通专项债券金额从2018年的18.00亿元提高到2019年的217.05亿元，占项目收益专项债券的比例从0.18%提高到1.09%。2020年地方政府债发行速度明显加快，2020年1月1日-3月3
6、0日发行地方政府债480个，总金额为15291.97亿元，数量占2018/2019年的51.61%/43.92%，总金额占2018/2019年的36.71%/35.05%。我们认为，专项债投资轨交力度有望加大，轨交在其中占比有望较2019年继续提升。近年来随着城市轨道交通审批里程增加，各地线路纷纷按计划开工。2018年底我国城市轨道交通在建里程达6374公里。在国家完成城轨项目梳理并重新开启审批后，我国城轨线路的施工节奏也有望恢复正常水平。2019年新开工及通车里程，2019年底我国在建里程达5305公里，处于充沛状态，为19年及以后的城轨新通车打下扎实基础。随着城轨审批和开工的恢复，在建进程
7、也将提速，我们预计20年城轨投资金额有望增长20%，同时我们预计我国城轨通车里程有望再创新高，2020年通车里程达约1300公里目前在建线路较为充沛，2019年底在建里程约达5300公里，为未来几年的开通打下扎实基础。从在建线路看，2016-2017年开工的线路分别占20%、27%，从施工周期看对应为2020-2022年的通车高峰。而从在建线路的预计开工统计看，2020-2022年开通线路分别占24%、31%、40%。我们认为在正常的资金支持和施工建设条件下，城轨的在建线路有望如期进行，则2020-2022年我国城轨开通里程有望达1273、1638、2116公里，同比增长31%、29%、29%，城轨的线路开通高峰具有较高持续性。