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1、上半年中国基础化工行业经营情况、供需端及成本端分析一、2019年上半年基础化工行业经营情况基础化工行业2019年上半年业绩虽同比下滑但仍维持较高水平。2019年上半年CS基础化工行业累计实现营业总收入6644.99亿元，同比增长3.12%，创下近年来新高；累计实现归母净利润为499.96亿元，同比下降14.02%，虽然景气度下滑导致盈利状况同比有所下降，但仍维持较高水平。行业整体毛利率与净利率均出现下滑的迹象。2019年上半年基础化工行业销售毛利率为21.56%，同比下降1.12个百分点；销售净利率为7.78%，同比下降1.73个百分点。从营业收入来看，12个子行业营业收入保持同比增长，其中钾
2、肥（19.6%）、涤纶（18.6%）、磷化工（16.6%）、氯碱（16.5%）、磷肥（12%）收入增速较高，也显示出化肥、磷化工及氯碱等子行业的高景气。而包括复合肥、聚氨酯、有机硅、氟化工在内的13个子行业上半年收入同比下滑，复合肥、塑料制品及聚氨酯收入同比下滑幅度较大。2019年上半年行业在建工程延续去年以来的同比增长态势，化工行业经过2015-2017年的景气度好转，高盈利的状态吸引龙头企业及新进入者投建新产能。截至2019年二季度，全行业经营活动产生的现金流量净额为605.48亿元，同比增长62%，创下近年来的最高值。2019年上半年基础化工行业存货总计2113.45亿元，同比增长6.7
3、7%；存货周转天数71.21天，同比增长4%，全行业的营运能力在下降，主要由于大部分产品价格出现下跌导致的产成品库存上升。二、需求端：经济不景气，需求受考验2019年全球经济是近几年来非常艰难的一年，化工行业下游的房地产、汽车、电子、家电、农业等的增速都逐步放缓，化工品的下游需求增速降低甚至转为负增长。地产新开工有所回落，销售明显好转。2019年1-9月，国内房地产新开工面积仍呈增长趋势，但增速回落至8.6%。商品房销售面积增速好转，1-9月累计同比下降0.1%。汽车增速降幅收窄。2019年1-9月，国内汽车产量同比下滑11.4%、销量同比下滑10.3%，降幅持续收窄。随着7月份国家购臵税新政
4、的正式实施及部分地区国六标准的正式切换，我们预计明年消费动能和市场需求有望回升。受中美贸易摩擦升级的影响，2019年纺织服装业出口形势出现回落。截至2019年9月，纺织纱线、织物及制品出口额同比下降0.1%，服装及衣着附件出口额同比下降4.7%。国际农产品价格长期处于底部，2019年三季度以来，部分价格略有回升。自2019年9月3日至11月1日，小麦和棉花期货价格分别上涨13.78%、11.01%。三、供给端：上市公司在建工程大幅增加，安全环保成全民关注热点2013-2016年，化工行业上市公司的资本开支连续下滑，2017和2018年资本开支大幅提升，可能是2016年行业触底回升，上市公司有动
5、力并且有资金用于投入。2019年资本开支增速明显回落。2014-2017年在建工程连续下滑，对应了2016年前几年因为行业整体盈利一般，资本开支下滑带来在建工程的下降，2018和2019年在建工程处于高位；另外，上市公司2018年和2019年上半年存货也保持10%左右的增速，所以供给端预计会有一定规模产能的释放。2018年四季度环保略有边际放松的迹象，2019年也提出了严禁“一刀切”，但由于近两年化工企业爆炸事故频发，安全环保成了全民关注热点，中央政府和地方政府依然坚持高压的环保态势，安全和环保不合规的中小企业坚决退出，依然是长期趋势。四、成本端：油价区间波动，成本端干扰减弱2018年国庆期间，布油上到80美元/桶，随后下行至2018年年末的50美元/桶左右。2019年油价的波动范围减弱，预计2020年布油大概率在60-70美元之间波动。除原油外，煤炭价格也比较平稳，略微有些下行。预计2020年大部分化工产品成本端的干扰会减弱。