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1、2003年非典疫情及新冠疫情隔离防治对食品饮料行业影响分析一、非典疫情对食品饮料行业影响短暂（一）、非典爆发初期对市场冲击较大，消费需求短期内回落1、消费需求短期内回落，食品饮料行业受短期影响非典疫情对宏观经济影响仅限于一个季度。2003年一季度我国经济正处于上行期，非典疫情的公布拖累了二季度经济增速，二季度GDP同比增速从一季度的9.9%下降至6.7%，为1992年以来同期最低水平，此时固定资产同比增长31%，成为经济发展的主要驱动力。疫情对消费数据冲击较大，但主要集中在4-6月。疫情对第三产业GDP影响持续约两个季度，对社零消费影响持续约一个季度。疫情爆发后，国内GDP增速从03Q1的11
2、.1%下降至Q2的9.1%，疫情控制后，Q3增速回升至10%；第三产业GDP增速从03Q1的10.5%下降至Q2的8.7%，Q3增速维持在8.8%，而后回升至Q4的10.1%，影响持续两个季度。在疫情官宣后，4月消费信心指数迅速下降的同时CPI、社会消费品零售总额等消费数据也出现下滑，5月社会消费品零售总额及CPI当月增速分别仅为4.3%、0.7%，其中餐饮等行业损失最为严重，5月住宿及餐饮业社零增速为-15.5%。但在7月随疫情得到控制后，消费信心回升，需求回暖推动CPI及社会消费品零售总额等消费数据提升。消费受疫情影响明显，但影响时长也仅在于疫情期间。食品饮料行业中，肉制品及乳制品涨幅较大
3、。由于消费者普遍认为多食用禽肉蛋果蔬奶有利于增强体质，乳制品及肉制品销量较好，乳制品及肉制品板块涨幅居前；由于白酒、啤酒涉及到社交，聚会场景的减少不利于酒类产品的销售，疫情对酒企产生了短期影响；调味品较为稳定；食品综合跌幅最大。2、中央及地方在疫情发生后出台多项相关扶持政策中央及地方在疫情后出台相关扶持政策。在非典疫情后期，中央及地方出台多项扶持疫情影响较为严重行业的政策，由于食品饮料亦受一定程度影响，行业在疫情后享受了部分优惠政策。（二）、业绩影响来看，酒企短期Q2业绩放缓，但H2快速改善，必选消费影响较小从子行业收入及产量等数据来看，非典Sars期间对白酒、啤酒等餐饮场景相关行业影响相对较
4、大，如白酒行业收入增速从3月的10.4%下降至6月的6.9%，而后7月开始回升，利润增速从4月的12.2%下降至6月的2.7%，而后7月开始回升，对应产量增速Q2有所下滑，Q3后回升；啤酒收入增速则从2月的11.4%下降至5月4.4%，6月后开始回升，利润增速在1-6月为负值，7月后增速转正，对应产量增速在H1维持较低水平，Q3后增速有所提升。而必选消费如调味品、乳制品业绩表现相对平稳，肉制品、速冻食品、方便食品等子行业全年业绩表现反而受益。预计本轮疫情对乳制品及肉制品行业影响微弱。主要原因为：1）行业格局方面，当前乳制品及肉制品行业格局均较为稳定，且均处于稳定增长期；2）产品性质方面，乳制品
5、及肉制品为生活必需品；3）销售渠道方面，乳制品销售渠道以商超渠道为主，肉制品餐饮渠道占比较小。综合考虑来看，乳制品、肉制品受疫情影响程度较小。疫情防治导致社交活动减少，外出消费需求锐减。观察餐饮数据，03年4-5月出现明显下行波动，这也与非典开始全方位防治，消费流动性降低相吻合。同时观测三大消费指数（信心、满意、预期），均在4-6月到达低点。在非典全方位防治时，隔离措施阻碍人员流动，人们社交活动锐减，同时外出消费需求大幅下降，导致与餐饮、社交相关的行业影响较大。例证是前文提到调味品、酒类等增速产生波动。本轮疫情或对调味品行业整体影响有限。主要原因为：1）餐饮端，由于餐饮渠道具备高利润、低费用投
6、入、消费黏性高等优势，部分企业餐饮渠道占比较03年实现较大飞跃，餐饮渠道占比较高的调味品企业受疫情影响或较上一轮大，但考虑到餐饮端一季度占全年收入比不高（春节餐饮门店本身会关门），因此本轮疫情对餐饮端整体影响有限；2）家庭端，由于调味品在家庭端消费较为稳定，因此疫情对家庭端影响较小，虽然疫情将短暂拉低调味品企业股价，但有望迅速恢复。（三）、小结：非典短暂影响产业，食品03年跑输大盘03年非典疫情短期对消费行业带来扰动，长周期来看非典对行业增速影响不明显。以季度为周期来看，疫情隔离防治导致消费需求减少，在食品饮料行业中，与社交、餐饮相关的子板块影响较大，如白酒、啤酒、调味品等。非典对食品饮料影响
7、时间较短，行业回暖较快。7月非典结束后，多数子行业增速三季度开始企稳回升。03年由于非典影响，食品饮料行业跑输大盘。其中乳制品受疫情影响小，市场表现佳。食品饮料行情本质上还是与基本面相关。以03年表现来看，资本市场企稳，滞后非典结束约一个季度。但其中不排除其他因素干扰（如8月政府出台提高存款准备金率措施，抑制大盘回暖等）。二、新冠疫情隔离防治，产业短期受冲击2.1新冠疫情较非典传播快、致死率低，防治及时本次新型冠状病毒肺炎相对于03年非典疫情，有相似之处，也有不同。从疫情本身以及公开防治两方面简单比较：从疫情本身来看，新冠疫情与非典的病毒形态、传播途径、病症等都有相似之处，但相对于非典，新冠疫
8、情具有传染性高，致死率低的特点。从防治情况来看，非典时期政府缺乏相关经验，防治不及时，导致病情大规模扩散。新冠疫情政府应对措施更快，方式更加妥当，经验也较非典更加丰富。预计宏观经济受扰动，产业有短期冲击预计新冠疫情短期将对宏观经济带来扰动2020年经济环境与03年不同，本次宏观经济大概率受到扰动。03年非典并未对宏观经济带来太大冲击，主因可能在于：一是03年第三产业对GDP增长的贡献率不高；二是非典主要影响消费，但三驾马车中投资与出口并非受太大影响；三是03年经济正处于高速增长阶段。2020年情况不同，预计疫情将对宏观经济产生扰动作用：首先第三产业对GDP贡献率已由03年的39%提升至59%水
9、平，重要性大幅增加；其次经济中固定投资增速回落、中美贸易战使得投资与出口均出现疲软，消费对于宏观经济的支撑作用明显增强。再次，本身中国宏观经济已处于下行周期当中。但从历史经验来看，突发性公共卫生事件对于经济通常都是带来短期影响。对食品饮料行业影响：结构化、幅度窄、周期短结构化：疫情对某些子行业影响较为明显。新冠肺炎疫情影响食品饮料行业，作用路径仍是疫情的隔离防治导致人员流动减少（如封城、自我隔离等），带来走亲访友与外出就餐需求锐减，从而影响与社交、餐饮相关产业。与03年非典相似，白酒、调味品等行业仍可能影响较大。啤酒行业影响与疫情持续时间相关，如疫情在夏天旺季到来之前结束，则啤酒压力不大。判断
10、本次疫情对于食品饮料行业整体影响幅度较窄。主要依据为：一是目前结构升级带来的均价提升成为行业成长的重要因素，典型如白酒。疫情虽影响消费需求，但不影响结构升级，均价提升部分程度可以弥补销量下滑带来的负面影响。二是线上市场已发展成熟，消费者可实现足不出户网上购物，也可部分程度对冲减少外出的不利影响。三是消费者居家时间长，适合居家场景食用的子行业可能受益，如方便食品、休闲零食等。预计此次疫情影响周期较短。主要是有了非典前车之鉴，本次政府应对疫情采取快速反应（迅速封城、组织专家集中防治等）、信息及时发布，以及社会力量共同应对（捐款捐物，自发防护隔离，减少人员流动等）。不对本次疫情本身的发展做出预判，但可以预计疫情对于产业以及资本市场的影响周期大概率缩短。此外经过本次疫情，卫生防治应成为后续监管重点，实力薄弱小企业可能出清，行业集中度有望提升。