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1、企业信用分析与信用评级主讲人：陈玉菁2004年2月第一章企业信用分析第一节信用分析概述一、信用 信用，一般是指一个人或一个单位能够遵守诺言，履行约定而取得的信任。 从经济学的范畴来讲，信用是指商品买卖中的延期付款或货币的借贷行为。二、信用的基本特征 1、以偿还为条件，即到期偿还本金 2、在偿还时有一个增加额，即支付利息三、信用分析的内容（一）审查借款人的基本情况1、贷款目的2、还款来源3、资产转换周期（二）确定还款的可能性1、财务分析（1）评估借款人的经营活动的情况（2）通过各种财务指标来反映和分析借款 人的偿债能力2、现金流量3、评估抵押品和担保4、非财务因素5、综合分析 早期预警信号早期预
2、警信号1、不能及时报送财务报表2、应收帐款的收回拖延3、存货的突然增加4、长期债务的大量增加5、资产负债表结构的重大变化6、公司大额收费7、存在从未实现的计划8、不能提供所需信息资料9、成本的上升和利润下降10、过分依赖于短期借款来满足于长期资 金需要11、拖延支付利息和费用12、销售和盈利增长低于通胀率13、销售集中于一些客户14、主要管理人员和所有权的变化15、厂房和设备未得到很好的维修16、存款余额不断下降第二节财务分析概述一、财务分析的内容1、偿债能力2、盈利能力3、营运能力4、资金结构二、财务分析的资料来源及要点1、会计报表2、会计报表附注3、财务情况说明书4、注册会计师查帐验证报告
3、5、其他资料三、财务分析的局限性1、会计政策和方法的可选择性，决定财务 报表的数据有一定的弹性2、人为的某些因素会影响财务报表的客观 性3、通货膨胀的影响第三节资产负债表分析一、分析企业经营资源配置与经营风险的 状况二、分析企业资金来源与财务风险的状况三、分析企业资产与资本结合与偿债能力 的状况【案例】第四节利润表分析一、分析企业的经营成果和盈利能力二、分析企业收入情况与增长能力三、分析企业成本与费用的消耗状况【案例】第五节现金流量分析一、现金流量的概念 1、现金流入量 2、现金流出量 3、现金净流量 现金净流量=现金流入量-现金流出量例如：相城公司某年损益情况如下（单位：万元）：销售收入 2
4、00000 减：制造成本（不含折旧） 90000 折旧费用 30000 销售和管理费用 20000 税前利润 60000 减：所得税（33%） 19800 税后利润 40200 付现成本=90000+20000+19800 =129800 现金净流量=200000-19800 =70200 现金净流量=利润+折旧 =40200+30000 =70200 例如：相城公司某年损益情况如下（单位：万元）：销售收入 200000 减：制造成本（不含折旧） 130000 折旧费用 30000 销售和管理费用 50000 税前利润 -10000 付现成本=130000+50000 =180000 现金净流
5、量=200000-180000 =20000 现金净流量=利润+折旧 = -10000+30000 =20000 二、现金流量恒等式和现金流量表基本结构 资产=负债+所有者权益 现金+非现金资产=负债+所有者权益 现金=负债+所有者权益-非现金资产现金=负债+实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润-非现金资产现金=负债+实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润-非现金资产 未分配利润=净利润-本期未分配利润 现金流量表一、经营活动产生的现金流量 现金流入（收入明细项目） 现金流出（支出明细项目） 经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金流量 现金流入（收入明细项
6、目） 现金流出（支出明细项目） 投资活动产生的现金净流量投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金流量 现金流入（收入明细项目） 现金流出（支出明细项目） 筹资活动产生的现金净流量筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额三、现金流量表分析的主要内容1、分析企业现金流动的总体状况 （获取现金的渠道和数额）2、分析企业经营成果的质量3、分析企业的偿债能力与对外筹资能力4、分析企业动态财务状况及企业未来的发 展趋势5、分析企业所有的重大投资和筹资活动的 状况四、现金流量的预测（一）现金流量预测的目的（二）影响借款人未来现金流量的因素1、内部经营管理2、外部因素（三）现金流量的预测方法
7、1、根据历史数据，得出影响借款人前期现 金流量的因素（1）定量分析（2）定性分析2、分析影响借款人前期现金流量的因素， 确定影响借款人未来现金流量的因素3、确定各因素对借款人未来现金流量的作 用的大小4、根据现金流量模型，得出未来现金流量 【案例】 某商业银行对A公司经过调查获取如下信息： 该公司2004年销售将增长15%。 公司建立了一条快捷销售网，将存货周转天数从91天降至80天。 供应商不再提供较宽松的付款日期，该公司的应付帐款周转天数从73天降至60天。 由于2003年大量培训项目将于2004年结束，加上2004年该公司准备裁减一部分员工，因此，用在职工身上的薪金将降至2003年薪金的
8、90%左右。 管理费由（不含工资、折旧）将与销售收入保持同样的增幅，其增长率为15%。 计划购置固定资产90千元。 2004年需偿还到期长期贷款30。项目2003年数据（千元）预测2004年变化程度1、销售收入4737增长15%2、应收帐款345与销售收入同增长3、销售成本4195销售收入的77%4、存货93680（持有天数）5、应付帐款75760（持有天数）6、应付费用33占薪金的4.3%7、薪金839上一年的90%8、折旧17不变9、其他收入010、利率27%与上年相同11、所得税率与上年相同12、购置固定资产9013、长期贷款余额60（一）经营活动现金流量1、销售所得现金（1）预测的销售
9、收入=4737（1+15%）=5448（2）应收帐款预测值=345 （1+15%）=397 应收帐款=397-345=52（流出） 销售所得现金=5448-52=53962、购货所付现金（1）销售成本=预测的销售收入预测销售成本率 =544877%=4195（2）存货预测值=预测的销售成本/360存货持有天数 =4195/36580=920 存货=920-936= -16 （流入）（3）应付帐款预测值=预测的销售成本/360应付帐款持有天数 =4195/36560=690 应付帐款=690-757=-67（流出）（4）应付费用预测值=7554.3%=32 应付费用=32-33=-1（流出） 购
10、货所付现金=4195-16+67+1=42473、管理费用现金支出（1）薪金预测值=83990%=755（2）折旧=17（非现金支出）（3）其他管理费用预测值=上年其他费用（1+增长率） =137（1+15%）=157 管理费用现金支出=755+157-17=8954、其他业务现金收入=05、利息现金支出长期贷款利息支出预测值=长期贷款平均值年利率 =（120+90）/227%=28利息支出=286、交纳所得税 税前利润=销售收入-销售成本-薪金-折旧-其他管理费用-利息 =5448-4195-755-17-157-28=296 所得税=29622%=657、2004年经营活动的现金流量销售所
11、得现金 5396购货所付现金 （4247）管理费用现金支出 （895）其他业务现金收入 0支付利息 （28）交纳所得税 （65）经营活动的现金净流量 161（二）投资活动的现金流量 A公司2004年购置固定资产90，投资活动的其他项目不变。因此，投资活动的现金流量为-90。（三）投资活动的现金流量 A公司2004年需偿还到期长期贷款30。因此筹资活动的现金流量为-30。综合上述计算，预测公司现金净流量为： 经营活动的现金净流量 161 投资活动的现金净流量 （90） 筹资活动的现金净流量 （30） A公司2004年现金净流量 41预测结果的分析1、A公司净利润为296-65=231，但是产生的
12、现金仅为41，这是因为该公司经营活动产生的现金流量为161，但是固定资产投资和偿还到期贷款需要支出现金120。2、现金净流量为正值，表明在未来的一年里该公司能够偿还到期债务。3、与2003年度相比，该公司的净利润和现金净流量都有很大增长，因为在2004年进行了扩大再生产，同时加强了存货管理和成本、费用管理。4、2004年扩大再生产所需要的投资完全可以靠经营活动产生的现金流量，而不再向外借款。可以推断，该公司在未来几年内的发展趋势良好。第六节担保分析一、担保的概念 贷款担保是指为提高贷款偿还的可能性，降低银行资金损失的风险，由借款人或第三人对贷款本息的偿还提供的一种保证。二、有关担保的两个重要原
13、则1、贷款的担保不能取代借款人的信用状况2、贷款的担保并不一定能够确保贷款得以偿还三、担保的种类1、抵押2、质押3、保证4、附属协议四、担保分析的要点1、担保提供的是第二还款来源。当借款人财务状况恶化，违反借款合同或无法偿还贷款本息时，银行可以通过执行担保来收回全部或部分贷款的本息。2、担保是银行防范风险的重要手段，银行应该尽可能地要求借款人为贷款提供担保。3、各国法律对担保的种类、行为、权力和法律程序都有不同的规定，银行相应的政策和程序必须符合法律的规定。4、抵押、质押和保证是三种最重要的担保形式。 对抵押（包括质押）的分析，主要是抵押/质物的法律效率和定值，即银行是否依法取得抵押权，并对抵
14、押/质物进行有效的管理和控制、抵押/质物的价值是否能够保证贷款本息的全部偿还。 对保证的分析，主要是保证人的保证能力和和履约意愿，即保证人是否有财务实力偿还其或有负债，是否愿意履行其义务。5、在转轨经济中，担保的分析要以担保的有效性为核心，对具体情况进行具体分析。6、担保是影响贷款质量的重要风险因素。当借款人的正常经营收入不足以偿还贷款本息时，抵押、保证等担保就成为直接的还款来源，对贷款质量就会产生决定性影响。7、对于担保贷款，我们可根据贷款偿还的可能性，将一笔贷款拆分成不同的档次。第七节非财务因素分析一、非财务因素分析的作用1、判断借款人还款能力的需要2、判断贷款偿还可能性的需要3、有利于促
15、进银行的信贷管理工作二、非财务分析的主要内容1、行业风险2、经营风险3、管理风险4、自然、社会因素5、还款意愿6、银行贷款管理三、非财务因素分析中需注意的几个问题1、准确判断非财务因素影响的方向性、时间性和程度差异2、非财务因素分析要抓住重点3、正确理解非财务因素分析与财务分析的关系4、正确认识非财务因素分析的主观性特征5、非财务因素的主要载体6、商业银行获得非财务因素的主要途经第二章企业信用评级第一节企业信用评级概述一、贷款企业信用评级的由来 信用评级，是在信用关系复杂的市场经济环境下，对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体，就其将来如期偿还债务的能力进行综合评价的业务。二、信用评级的主
16、要功能和作用1、揭示债券发行人的信用风险、降低交易成本2、协助政府部门加强市场监管，有效防范金融风险3、适应经济全球化发展的需要三、信用评级的主要内容1、企业基本素质2、财务结构3、偿债能力4、经营能力5、经营效益6、发展前景四、信用评级的方法1、定性分析与定量分析相结合2、动态分析与静态分析相结合五、信用评级程序1、企业申请，签订评级协议2、推荐评级机构初评3、评级公司组成评估小组，审核企业资料4、到受评企业现场调研，企业补充资料5、分析论证形成评估报告6、评级公司专家委员会评审定级7、评级公司颁发企业资信等级证书8、信贷咨询系统登录，社会公告9、监察与跟踪评估第二节美国穆迪与标准普尔的评级
17、指标体系一、美国穆迪公司信用评级指标体系1、资产流动性（1）流动资产与流动负债比率（2）迅速变现资产比例（3）现金和视同现金资产比例2、负债比率（1）净资产对长期负债的比例（2）长期负债占全部自有资本比率3、金融风险（1）净资产与债券发行额的比例（2）盈利对债权利息比率（3）净资产与股份的比例4、资本效益（1）销售毛利率（2）销售成本率（3）销售纯盈利率（4）总资产税后收益率二、美国标准普尔公司信用评级指标体系1、产业风险分析（1）朝阳、夕阳产业评分（2）竞争能力 生产设备的利用率、劳动生产率、技术开发力量；销售比率在同行业中的地位。2、财务分析（1）收益 销货利润率、投资盈利率、付息能力。（
18、2）弹性 流动比率、速动比率。（3）经营能力 营运资金比率、应收帐款周转率；清算价值3、风险分析（1）信托证书评价（2）债券优先顺序评分（3）国际风险 这两家公司评级指标的设置稍有差别，但总体上是一致的，即强调财务指标，在财务指标中有突出企业偿债能力和企业赢利能力方面的指标。在债券评级方面，又特别注意风险分析。第三节国内的评级指标体系一、上海市贷款企业信用等级评定标准（一）企业基本素质（12分）1、人力资源素质2、经营管理素质3、财务管理素质4、竞争地位（二）财务结构（18分）5、净资产与年末贷款余额的比率6、资产负债率7、资本固定化比率（三）偿债能力（28分）8、流动比率9、速动比率10、非
19、筹资性现金净流入与流动负债比率11、经营性现金净流入与流动负债比率12、利息保障倍数13、担保比率（四）经营能力（12分）14、主营收入现金率15、应收帐款周转速度16、存货周转速度（五）经营效益（12分）17、毛利率18、营业利润率19、净资产收益率20、总资产报酬率（六）发展前景（18分）21、宏观经济政策影响程度及其趋势22、行业及股东背景23、成长性与抗风险能力二、评级指标体系改进的设想1、评级指标体系设计的原则（1）目的性原则（2）相关性原则（3）重要性原则（4）可操作性原则2、对现行评级指标体系改进的设想（1）“企业基本素质”、“发展前景”两个评估项目的具体及细化的指标可不要。（2
20、）“财务结构”项目可去掉（3）增加“信用状况”和“信用记录”项目。具体指标可以有： 有无不良信用记录； 到期信用偿还率； 净资产与年末贷款余额比率； 担保率（抵押贷款余额/不动产净值和年末未清担保余额净资产）。（4）增加“偿债能力”项的权重综上所述，评级指标体系设计的改进，应体现四个为主的精神：1、定性分析指标与定量分析指标，应以定量分析指标为主；2、非财务指标与财务指标，应以财务指标为主；3、偿债能力与其他财务指标，应以偿债能力指标为主；4、报告期的财务指标和预测期的现金流动量指标，以预测期现金流量指标为主。 企业信用评级指标及标准分值企业信用评级指标及标准分值（一）企业素质（5分）（二）信用状况（15分）1、失信记录2、到期信用偿还率3、净资产与年末贷款余额比率4、担保率（三）偿债能力（35分）1、流动比率2、速动比率3、现金比率4、非筹资现金净流入与流动负债比率5、利息保障倍数6、资产负债率（四）经营能力（10分）1、产品销售率2、应收帐款周转速度3、存货周转速度（五）赢利能力（20分）1、毛利率2、营业利润率3、净资产权益率（六）发展前景（15分）