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1、2022年清洁电器行业深度分析报告内容目录1 何种清洁电器是符合我国需求的产品？.51.1 中外地板文化差异.51.1.1 中国家庭硬质地板更易清洁打扫.51.1.2 宠物市场规模增大，带动她板清洁需求.61.1.3 生活习惯差异，中国重视室内环境的整洁.71.2 在我国拖地为基本需求，扫地为附加需求.71.2.1 除 尘、扫地和拖地.71.2.2 地板清洁核心在“拖”，扫 不可或缺.82 疫情是清洁电器的催化剂还是驱动力？.112.1 需求端：疫情下清洁频次变高，卫生意识加强.1 12.2 供给端：产品功能齐全，自清洁瞄准搞点.1 42.3 技术迭代进步才是行业加速发展的根本.1 62.3.
2、1 全球清洁电器行业发展概况.1 62.3.2 我国清洁电器的发展历史.1 73 如 何 看 待 我 国 清 洁 电 器 行 业.183.1 消费升级+人力成本提高+规模尚小支撑行业走强.1 83.2 分品类看市场格局.2 13.2.1 扫地机器人：长期看成长性更强.2 13.2.2 洗她机：中短期看渗透普及更快.2 43.3 清洁电器市场规模测算.2 64 相关推荐标的.284.1 科沃贝斤.2 84.2 石头科技.3 15 风险提示.33图表目录图1:中国家庭地板材质占比.5图2:美国家庭地板材质占比.5图3:2 0 1 8年各区域吸尘器市场渗透率.6图4:2 0 1 9年 各 国 家 吸
3、 尘 器 人 均 年 销 量（台/年/人）.6图5:2 0 1 9年 中、日、美的人均养宠物数量.6图6:2 0 1 2-2 0 2 0年 中 国 宠 物 数 量（百万只）.6图7:各国每百户家庭吸尘器保有量.8图8:美 日 中1 0年吸尘器渗透率变化.8图9:中国家庭地板清洁步骤.9图1 0:各清洁电器品类市占率变化.1 1图1 1:各清洁电器功能比较.1 1图12:中国家庭擦地频次统计.1 2图1 3:中国家庭擦地花费时间统计.1 2图1 4:“扫地”清洁”搜索指数逐年提高.1 2图1 5：科 沃 斯、石头科技和扫地机器人的百度指数从20年 开 始 走 高（2 0 1 8.5-2 0 2
4、2.5）.1 3图16:扫地机自动清洗抹布并甩干.13图17:洗地机自清洁不脏手不湿手，机器自动清污分离.13图18:2020年清洁电器线上市占率及销额增速.14图19:2020年清洁电器线下市占率及销额增速.14图2 0:清洁电器针对消费者需求的产品功能形态.14图21:全球扫地机器人的技术迭代成长史.17图2 2:技术和功能的迭代刺激着清洁电器行业的发展.18图23:中国清洁电器市场规模.19图24:中国整体家电市场规模.19图25:各家电子行业2021年市场规模及增速.19图26:全球主要国家清洁电器渗透率.19图27:中国人均GDP高速增长.20图28:中国女性就业率已达到54%以上.
5、20图29:家政工作月均工资收入.20图30:2021年我国清洁电器各品类销额占比及增速.21图31:2021年我国清洁电器各品类均价及增速.21图32:我国扫地机线下月度销售情况.22图33:我国扫地机线上月度销售情况.22图34:扫地机器人各价格带的销额占比.22图35:各价格段的扫地机器人技术和功能上有所区别.22图36:扫地机各品牌线上市占率变化.23图37:可以自动上下水、烘干抹布的扫地机器人.24图38:三大白电的城镇每百户保有量增长趋势.24图39:我国洗地机线上月度销额和同比增速.25图40:我国洗地机线上月度零售量和同比增速.25图41:我国洗地机线上月度销售均价和同比增速.
6、25图42:我国洗地机品牌数量.25图43:21.4-22.4各价格带洗地机线上月度销额占比.25图44:2022年4月线上各价格带洗地机份额及占比.25图45:洗地机2020年各品牌线上市占率.26图46:洗地机2021年各品牌线上市占率.26图47:科沃斯研发人员团队壮大.29图48:科沃斯研发投入逐年递增.29图49:科沃斯、添可品牌营收及总营收占比（亿元）.29图50:扫地机行业各品牌线上零售额份额占比.30图51:洗地机行业各品牌线上零售额份额占比.30图52:石头科技2017-2022Q1的业绩情况.31图53:石头的自主品牌业务占比快速提升.31图54:石头科技的境内、境外收入.
7、31图55:各品牌全球扫她机器人市占率份额.31图56:石头科技研发投入持续增加.32图57:石头科技技术人员占比高.32表1:扫拖行为对比.8表2:她板清洁工具对比.10表3:市面上主流洗地机品牌清洁力对比.15表4:主要的避障技术对比.15表5:我国扫地机器人空间测算，预 计2030年达到382亿.27表6:我国洗地机空间测算，预 计2030年达到355亿.28表7:2017-2022Q1科沃斯营收情况.28表8:科沃斯品牌的扫地机器人产品比较.30表9:石头科技的扫地机器人产品比较.331何种清洁电器是符合我国需求的产品？吸尘器在我国和西方国家的普及率差距显著，西方国家的吸尘器渗透率普遍
8、为90%以上，而我国2020年吸尘器渗透率仅为11%,探究其背后的原因就会发现，地板材质和居家生活习惯上的差异都共同决定了我国跟西方国家的地板清洁方式会有所不同。西方国家的软质地板极易积尘，加上养宠率非常高，宠物毛发和细小灰尘易被吸入，因 此 对“吸尘除尘”的需求促进了吸尘器成在西方快速渗透；而在我国，硬质地面易扫拖，严格的居家内外环境区分和宠物市场规模较小共同促使我国成为一个“拖地大国”，因此我国消费者则更重视具备拖地功能的清洁电器。1.1 中外地板文化差异1.1.1 中国家庭硬质地板更易清洁打扫中国家庭地板材质以瓷砖和木地板为主，外国家庭地板以地也为主：根 据2019年中国家电网发布的 中
9、国家庭擦地需求与擦地机器人技术趋势 白皮书统计，我国地面材质以瓷砖和木质地板为主，其 中43%的地板材质为木地板、56%为瓷，砖材质，而地毯,仅占1%,对比美国几乎50%的家庭使用毛毯，我国地板材质更简单，光滑的地板材质也更容易扫和拖。图1:中国家庭地板材质占比 图2:美 国家庭地板材质占比1%窗 依,木 地 板,地毯,毛毯 流破 强化复合地板 木地板 橡胶地板 弹性地板 小型毛毯4.80%12.80%资 料 来 源:中国家庭擦地需求与擦地机器人技术趋势 白皮 资料来源：海象新材招股说明书,财信证券书,财信证券软质地板易吸尘滋生细菌，硬质地板更易清洁：欧美国家房屋装修风格偏好使用地毯，日本家庭
10、装修多使用草席（榻榻米），这种软质地面材质容易滋生细菌、吸附灰尘和毛发，简单的扫只能带走最表面的污渍，甚至难以做到基础清洁，因此国外家庭喜欢使用吸尘器来进行地面清洁，用吸尘器吸出地空纹理较深处的尘埃垃圾，达到更有效的清洁效果。而亚太、拉美和非洲等地区由于城市化率低，居住环境和生活习惯与欧美国家存在差异，地毯的使用率非常低，大部分家庭仍采用纯手工的传统打扫方式，像我国以瓷砖和木地板这种硬质地面为主，光滑的材质相对更易清洁，用扫帚清扫就能达到基本清洁的效果。正因这种地板材质差异，吸尘器在欧美的渗透率大大超过亚太地区，吸尘器的欧美销量也领先于我国。图3:2018年各区域吸尘器市场渗透率图4:2019
11、年各国家吸尘器人均年销量（台/年/人）资料来源:富佳股份招股书,财信证养资 料 来 源:W in d,财信证券1.1.2宠物市场规模增大，带动地板清洁需求宠物数量增多和毛发清洁不易，增加清洁难度：家庭地板清洁中，除了地面灰尘和固体垃圾，毛发也是常见污染之一，相比人体毛发，宠物毛发不仅难以手动清洁，还容易缠绕在扫帚上和通过呼吸道进入人体影响健康。通过直接接触宠物，它们身上寄生的某些细菌或者一些疾病也会通过毛发传染给人类，比如弓形虫病、疥癣等，因此对宠物毛发的清洁十分重要和必要。国外宠物市场庞大，清洁电器需求旺盛：我国的人均养宠物数量为0.07只，而美国人均养宠物数量为0.57只，宠物市场的庞大令
12、在没有吸尘器的情况下地毯上沾染的灰尘和毛发难以清理，导致国外对吸尘器的需求大大提升。根据欧睿数据，我 国2012年宠物数量为68.2百万只，2020年 为187.9百万只，CAGR为13.5%,增长速度较快，未来随着人均养宠物数量的不断提高，我国也将越来越重视地板清扫问题，“猫狗经济”将加快催化出规模庞大的清洁家电“衍生经济”。图5:2019年中、日、美的人均养宠物数量 图6:2012-2020年中国宠物 数 量（百万只）资 料 来 源:中国宠物行业白皮书，APPA,财信证豢200.00 1150.00100.0050.(X)0.0()中国宠物数量（百万只）增速irffHIIIr 25%20%
13、15%10%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资 料 来 源:欧睿数据,财信证券1.1.3生活习惯差异，中国重视室内环境的整洁中国家庭“内外环境”界限明确，拖地重视度高：在我国，居民对内外环境有着明显的区分，室内环境的整洁度远远高于室外，我们考虑这主要与中国居民长期的生活习惯有关，即内外分开,在中国我们普遍认为鞋子是穿在外面使用的，不会随便将外出的鞋踩进家里，入门后会换上仅在家穿的干净拖鞋；还有从中西的洗衣差异上也能看出中国对内外分开的明确界限，在西方国家许多居民会用洗衣机直接清洗衣物和鞋，而在我国鞋子基本是另外手洗，内衣和袜子等小件物品在
14、很多家庭也是手洗，不会与衣物共用洗衣机。这样的生活习惯差异也导致了中外的地板清洁习惯有所不同，由于我国家庭地板垃圾较少，多为灰尘和小体积垃圾，地板总体干净程度较高，因此地面清洁侧重点会在“拖”上；而外国因每天鞋上所携带的尘土垃圾多为大体积垃圾，所以清洁重点将会在“扫”上。1.2在我国拖地为基本需求，扫地为附加需求1.2.1除尘、扫地和拖地我国通过扫拖清洁地板，国外以除尘为主：通常家里容易积尘的地方包括地板、桌面、窗台和床底床上，正如上文所提到的我国和国外的地板材质和生活习惯差异，地追容易积尘并且难以打扫，所以除尘吸尘对外国国家而言是重要且有效的清洁行为；而我国相比之下日常居家的灰尘量不如国外多
15、，光滑的地板材质令扫就足够带走地板表面垃圾，后续的灰尘处理更习惯通过拖或擦拭来清洁。总体来说，除尘是外国国家的主要地面清洁方式，而我国则适用于扫和拖，这也是吸尘器在我国并未得到广泛接受的主要原因之一。符合本国生活习惯的清洁电器渗透率增速快：美国和日本所拥有的地魅跟草席文化让他们对吸尘的需求量非常大，例如美国早在1920年 至1930年十年间吸尘器的渗透率就 从10%快速增长到3 0%,日本的吸尘器渗透率也提升非常快，伴随经济水平和女性就业率的提高，I960年 至1970年渗透率从8%提 升 至6 8%,而我国吸尘器的渗透率和增速都远低于国外，2019年中国吸尘器渗透率仅为18%,远低于西方国家
16、90%以上的渗透率。图7:各国每百户家庭吸尘器保有量图8:美 日 中 10年吸尘器渗透率变化每百户冢庭吸尘器保有量资料来源:富佳股份招股说明书,财信证筹资料来源:欧睿数据,财信证券1.2.2地板清洁核心在“拖”，“扫”不可或缺 拖”为中度家务活，“扫”为轻度劳务活：一般来说扫帚的普遍重量较轻，扫地时只需要用扫帚简单的清扫地面灰尘和可视垃圾，该过程不需要花费很大的力气；而拖布的自重较重，在拖地过程中需要弯腰使用拖布在地板上来回擦拭溶解污渍，极费体力，加上清洗脱水都为体力活，拖地的整体劳动强度大于扫地，因此在地板清洁家务的人工替代上，我国消费者会首选具有拖地功能的清洁电器。表 1:扫拖行为对比扫拖
17、工具重量轻较重单词时长15分钟27分钟清洁频次每周4-6次每 周3-4次低中劳动强度工具较轻，清扫不用花费很大力气，需要将重心压在拖布头来回拖，且可以针对污溃情况有针对的扫较长时间屈膝弯腰，极易疲惫资 料 来 源:中国家庭擦地需求与擦地机器人技术趋势 白皮书,搜狐网,财信证券“扫”大大提高“拖”的效率：在我国，普遍的地板清洁步躲为先扫后拖。首先用扫把清理掉灰尘、头发和其他固体垃圾，然后将拖把冲洗干净和脱水后开始拖地，第一遍拖地会清洁出一些拖把无法溶解，扫地时又难以打扫到的细小灰尘，因此需要进行二次扫拖清洁，最后将拖把清洗脱水并映干，扫的步骤看似多余，但其实为后续的拖地大大提高了效率，减少了一些
18、拖地行为的重复度。图9:中国家庭地板清洁步骤拖：整体劳动过程更繁琐，劳动强度更大扫：劳动强度较低,但是为提高清洁效率必不可少清理地板表面灰尘、垃圾提高施地效率溶解地板污渍将地板残留污渍吸附干净保持拖布清爽干净资料来源:财信证券绘制纵观目前清洁电器市场上的主要四大品类：蒸汽拖把、吸尘器、洗地机和扫地机器人，我们在功能和人工替代程度上进行比较，认为洗地机和扫地机器人更符合我国地板清洁文化，满足了扫跟拖两种功能且更为省力。蒸汽拖把：蒸汽拖把通过将水加热，产生压力和高温，利用高压产生蒸气，即可清洁又杀菌，不过该过程中仍需按传统拖把方式拖地，劳动替代程度较低，相应价格段在各级清洁产品中仅高于传统拖把。吸
19、尘器：吸尘器主要由起尘、吸尘、滤尘三部分组成，通电后抽风机产生较高的吸力和压力，使空气高速排出，而风机前端吸尘部分的空气不断地补充风机中的空气，致使吸尘器内部产生瞬时真空，和外界大气压形成负压差，在此压差的作用下，吸入含灰尘的空气，空气经过滤片净化后，再由机体尾部排出。洗地机：拥有吸尘、拖地和洗地功能，在拖地的过程中同时吸除垃圾，洗地机虽仍需手动推动，但拥有减重设计，马达牵引下使用较为省力，拖她过程中洗地机实时自动清洁滚刷，且具备一键清洁滚刷功能，在高清洁效果下实现较强的自清洁便捷性。扫拖机器人：可实现扫地和拖地功能，清洁全过程中无需人力参与，拖地结束后会回归基站自动清洗抹布，在拖地类产品中便
20、捷性智能性最高，但因其是自动规划类清洁，所以在清洁效果上不及手持类有针对性。表 2:地板清洁工具对比普通拖把蒸汽拖把吸 尘 器洗 地 机 扫 地 机 器 人外观价格操作功能便捷性清洁程度|EJ30-100 元纯 人 工，费时费力拖地手动洗拖布低，取决于人力500 1000 元人 工，蒸汽消毒清洁杀菌高温拖地手动洗拖布中，高温蒸汽消毒，地面垃圾无法清洁低1500-3000 元人 工，吸尘杀菌，更换刷 头 可 施 地吸 尘、拖地多为手洗拖布中高，强力吸尘，拖地效果略差中2000-3500 元人 工，自牵引力省力吸 拖 洗 一 体自清洁高，吸拖洗 一 体，抹 布 一 次 一 换中高3000-5000
21、 元无需人工人工替代度 低吸 拖 洗 一 体自清洁高，扫拖一体，抹布一 次 一 换高资 料 来 源:天 猫,财 信 证 养2020年 至2021年清洁电器行业中吸尘器的市占率从35.6%下降至26%,而洗地机的市占率从5.7%快速上升至18.7%,对应的市场规模从13.8亿元增长到57.8亿元，同比增速高达3 1 9%,为所有清洁电器品类中增长最快的子行业。在机器人和其他品类市占率比较稳定的情况下，我们认为洗地机对吸尘器有着较强的替代趋势。传统的家庭地面清洁包括扫地、洗涤拖布、拧干拖布、拖地、清洗抹布、晾干六个环节，对清洁效果要求较高的会重复进行拖地环节。我国作为一个拖地大国，相比蒸汽拖把和吸
22、尘器围绕着扫或拖某单一功能进行清洁效果的提升，扫地机器人在功能上增加了拖地模块，洗地机也在整体体验上进行了升级，集吸尘、拖地、自清洁于一体，自清洁功能使机器可以自动完成拖地环节中清洗、脱水和晾干等人力步骤，提高了工作效率。总体来说，作为拖地类产品，清洁效果好是基础要求，自动化便捷性则是主要的驱动力，二者结合将达到更高程度的劳动替代。许多拖地类产品之前更多聚焦在清洁效果的提升，但在便捷体脸上的升级不足，2020年扫拖机器人和洗地机的自清洁功能，极大提升了拖地电器的便捷性，拖地功能由辅助功能变为核心功能，并且扫拖能同时进行节省时间，拖地这项中度家务活的劳动替代需求问题得到解决。图1 0:各清洁电器
23、品类市占率变化图1 1:各清洁电器功能比较蒸汽拖把 吸尘器 洗地机 扫地机器人,机 器 人3吸 尘 器 洗 地 机,其他资料来源:奥维云网,财 信 证 泰资料来源:财信证券绘制2疫情是清洁电器的催化剂还是驱动力？自2020年疫情元年开始，洗地的家务需求痛点在疫情下由于宅家时间变长，清洁频次变高被彻底放大：供给端不断实现技术突破，出现了自清洁的扫地机器人和洗地机，极大程度的节解放了劳动力，响应需求的同时也创造了需求，在供需双方的同频共振下，扫地机器人和洗地机开始了高速发展。2020年清洁电器市场规模达到240.5亿元，同比增长19.77%,其中扫地机器人、吸尘器、洗地机和手持拖把类的线上销额分别
24、实现了 27%、25%、1885%和260%的高增速，拖地类产品的份额占比提升了 12.6pct,这都体现了供需两端的共同发力。2.1需求端：疫情下清洁须次变高，卫生意识加强居家时间变长，扫拖地次数变多：根 据19年11月中国家用电器研究院测试计量研究所联合新浪家居发布的中国家庭擦地需求与擦地机器人技术趋势 白皮书中统计，每 周 擦 地1-3次的家庭占比最高，达 至4 48.48%,每天打扫的家庭占比也达到21.21%;单次擦地时间2 0分钟以上的家庭占比约6 1%,拖地对居民来说是一件耗时且繁琐的家务。自2020年1月新冠疫情在我国爆发以来，居民的居家隔离时间变长，家庭清洁频次增加，长时间扫
25、地和拖她造成的弯腰不适，清 洁 不 到 位（例如死角灰尘，地板水渍）使得居民对智能化的和人工替代的清洁电器需求增大，清洁电器行业规模迅速增长，尤其是自清洁类产品例如扫拖机器人和洗地机，2 0年清洁电器市场规模为240.5亿元，同比增 速2 0%,总销量2905万台，增 速16.4%。图1 2:中国家庭擦地频次统计图1 3:中国家庭擦地花费时间统计 每 天 每周4-6次 每周L3次 每周I 次 20分钟以下 20-30分钟 30-40分钟 40分钟以上资 料 来 源:中国家庭擦地需求与擦地机器人技术趋势白皮书,财信证券资 料 来 源:中国家庭擦地需求与擦地机器人技术趋势 白皮书,财信证券全面防疫
26、宣传，清洁健康意识培养：在居家防疫的各项要点宣传下，消费者的卫生意识崛起，由于新冠病毒的传播速度极快，口罩和酒精等防护物品在2 0年曾一度脱销，同时伴随着的还有居民对家庭清洁的关注度也在提高，百度指数上来看，“扫地”、“清洁”等关键词搜索次数逐渐增多，扫地机器人、科沃斯和石头科技的搜索次数也从2 0年开始呈明显走高趋势。图14:“扫地”“清洁”搜索指数逐年提高 扫地潘吉团新闻头条口平均值8-08-13 2018-11-19 2019-02-25 2019-06-03 2019-09-09 2019 12-16 2020-03-23 2024000国产替代趋势明显，市场集中度进一步提升：从市场格
27、局来看，我国洗地机出现的时间较晚，玩家较少并具有一定的先发优势，因此市场集中度很高，尽管玩家从2020年的15家品牌剧增至2021年 的70家，但集中度仍在提升，其中以添可的市场份额占比最大，悠久的品牌历史和高产品技术投入得到市场的认可和信任，市占率保持在65%以上。从各品牌市占率来看，必胜的市占率由2020年 的22.1%降 至2021年 的10.1%,与之对应的是我国自主品牌在不断抢占市场份额，更高的性价比和更快的推陈出新节奏令众多优秀国产品牌被看见，2021年石头科技的洗地机线上市占率已一跃成为第二达到14.6%,追觅、美的等国产品牌的成长速度也倍受期待。图4 5:洗 地 机2020年各
28、品牌线上市占率图4 6:洗 地 机2021年各品牌线上市占率 添 可 必 胜 博 宝 特 卡赫 蓝宝其他 褥 可 必 胜 美 的eureka 追觅 石头 其他2.10%资料来源:奥维云网,财信证养资料来源:奥维云网，财信证券3.3清洁电器市场规模测算2030年我国扫地机市场规模预计可达382亿元。基本假设如下：1）假设扫地机的更新周期为4年。2）我国扫地机目前保有量为1619万台，对应我国城镇家庭户数2.9亿户，城镇渗透率约为5.5%。考虑到扫地机技术的不断突破，消费者教育加快，渗透率有望加速，假 设2021-2025每年渗透率稳步提升0.5pct,2025-2030每年渗透率稳步提升Ipct
29、,3）当前城镇家庭户数为2.9亿户，假设其按每年2%的速度稳定增长。4）当前扫地机产品均价为2048元，假设价格每年上涨3%。综合以上假设，2030年我国扫地机器人渗透率有望达到12.5%,对应市场规模为382亿元，2021-2030年复合增速为14%表5:我国扫地机器人空间测算，预计2030年达到382亿2021202220232024202520262027202820292030城镇家庭户数（亿）2.92.963.023.083.143.23.273.333.43.47渗透率5.5%6%6.5%7%7.5%8.5%9.5%10.5%11.5%12.5%渗透率提升幅度0.5%0.5%0.5
30、%0.5%0.5%1%1%1%1%1%新增需求145147.9150.9153.9157320.2326.6333.1339.8346.6更新需求430443.74903538.6588.6680.4775.6874.4976.91083.1总需求（万台）575591.6641.1692.4745.51000.61102.21207.61316.71429.6均价（元）2048210921732238230523742445251925942672扫地机规模（亿元）117.8124.8139.3155171.8237.6269.5304.2341.6382yoy5.97%11.63%11.24
31、%10.90%38.24%13.46%12.84%12.31%11.84%资料来源:奥维云网,国家统计局,财信证券洗地机市场自2020年开始起量，进入爆发式增长阶段，市场份额从2020年 的14亿增长至2021年 的58亿，同比增速达到300%以上，已成为清洁电器中除扫地机器人和无线吸尘器外的第三大细分品类，未来高景气度确定性较强。目前洗地机市场竞争越发激烈，截 止2021年已有7 0家品牌进入洗地机市场、共同推进产品教育。2030年我国洗地机市场规模预计可达355亿元，清洁电器市场总规模将超过1400亿 元。基本假设如下：1）假设洗地机的更新周期为4年。2）根据奥维云网数据，2021年洗地机
32、销量为177万台，若仅考虑城镇家庭渗透，对应每百户保有量仅为0.7台，即城镇渗透率约为0.7%。考虑到洗地机符合国人的拖地习惯与需求条件下增长迅速，未来渗透率有望加速，假 设2021-2030每年渗透率稳步提升Ipct。3）当前城镇家庭户数为2.9亿户，假设其按每年2%的速度稳定增长，4）当前扫地机产品均价为2822元，假设价格每年上涨3%。综合以上假设,2030年我国洗地机渗透率有望达到9.7%,对应市场规模为355亿元，2021-2030年复合增速达到23.7%。根据目前扫地机和洗地机在我国清洁电器市场占比分别 为38.8%和18.7%,加总为57.5%,结 合2030年我们预计扫地机和洗
33、地机的市场空间加总为737亿元，判 断2030年我国清洁电器市场规模至少为1400亿元以上，成长空间广阔。表6:我国洗地机空间测算，预计2030年达到355亿202120252030城镇家庭户数（亿）2.93.143.47渗透率0.7%4.7%9.7%渗透率提升幅度0.4%4%5%新增需求116313.9346.6更新需求70368.8840.4总 需 求（万台）186682.71187均 价（元）282229072994扫地机规模（亿元）52.5198.5355.4资 料 来 源:奥 维 云 网,国 家统计局,财信证券4相关推荐标的4.1科沃斯业绩稳步提升，龙头表现大幅领先行业：2021年科
34、沃斯的营收130.86亿元，增速为80.9%,归母净利润为20.1亿元，增速达到213.5%;而如前文所诉，我国清洁电器的2021年市场规模为309亿元，同比增速28.75%,行业龙头科沃斯的表现大幅超过行业。另一方面，科沃斯的业绩从2019年后高速增长，结合科沃斯在扫地机和洗地机双赛道的份额第一，科沃斯行业龙头地位稳固。表7:2017-2022Q1科沃斯营收情况201720182019202020212022Q1营业收入45.5156.9453.1272.34130.8632.01（亿）yoy38.89%25.11%-6.7%36.17%80.9%43.9%归母净利润3.764.851.21
35、6.4120.14.24（亿）yoy636.48%29.13%-75.12%431.22%213.51%27.2%销售毛利率36.58%37.84%38.29%42.86%51.41%49.53%销售净利率8.24%8.52%2.28%8.9%15.39%13.26%资 料 来 源:同 花 顺F E D,财信证券重视研发投入，提高研发团队规模。在扫地机赛道上产品为王，产品壁垒主要在技术水平上，从研发投入来看，2017-2021年公司研发费用由1.24亿元提升至3.38亿元，研发费用率由2.72%上升至4.2%。从人员数量来看，公司不断提高人才储备，2017-2021年研发人员数量由612人提
36、升 至1197人，占比由9.3%提 升 至15.24%,高效的研发转化效率也为公司带来了 130.86亿元的营收体量和80.90%的营收增速。截 至2021公司合计获得授权专利1202项，其中发明专利397项，发明专利中与软件算法相关的共计103项，与传感器解决方案相关的共计2 0项。图4 7:科沃斯研发人员团队壮大图4 8:科沃斯研发投入逐年递增1400研发费用（亿元）-研发费用率资料来源:科沃斯年报,财信证券 研 发人员数量（人）研发人员数量占比2017 2018 2019 2020 202118.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00
37、%0.00%资料来源：科沃斯年报,财信证券科沃斯十 添可双轮驱动，销售成绩亮眼：1）科沃斯品牌的主营产品为服务机器人，主要有地宝、窗宝、沁宝、管家四大类，专注于服务机器人的独立研发、设计和制造，其中包括商用和家用机器人。2）添可品牌则立足于居家生活，旨在研发高端智能生活电器，包括洗地机、料理机和吸尘器等。科沃斯品牌的营收从2018年 的34.62亿元增长至2021年 的67.1亿元，四年间CAGR为24.68%;添可品牌得益于洗地机产品的爆发式增长和添可自身的产品技术优势，其营收增速明显优于科沃斯品牌，从2018年 的1.16亿增长 至2021年 的51.37亿，四年间营收翻了四倍以上，成长速
38、度极快。双品牌分别在扫地机器人和洗地机赛道的销售表现都十分突出，零售份额占比具有绝对优势稳居行业第一，推出的新品经常引起不错的市场反响，蝉联销售冠军。图4 9:科沃斯、添可品牌营收及总营收占比（亿元）资料来源:科沃斯年报,科沃斯招股书,财信证券图5 0:扫地机行业各品牌线上零售额份额占比图5 1:洗地机行业各品牌线上零售额份额占比-科沃斯-小米-石头-云鲸资料来源:奥维云网,财信证泰添可.必胜 石头 海尔资料来源:奥维云网,财信证券产 品 趋 势：价格带向下拓宽，功能逐渐分散或可选配。参考公司近一年发布的新品，我们总结出科沃斯目前的产品趋势，即价格下降，并逐渐将功能设置为可选配。2022年上半
39、年新上市的T 10系列与2021年下半年上市的X I系列，实际上在功能上的重合度很高，但售价却相对明显下降。另外逐渐把一些功能设置为可选配，给消费者也提供了更多可选性，需要该项功能的可以在原售价的基础上额外购买，使产品更具特色去迎合不同需求的消费人群。表8:科沃斯品牌的扫地机器人产品比较科 沃 斯xrnirbo科 沃 斯X1OMN1科 沃 斯T10OMNI科 沃 斯TlOIiirbo上市时间2021-092021-092022-032022-04首发售价智能模块4999 元5999 元4799 元3999 元导航dToF激光雷达dToF激光雷达dToF激光雷达dToF激光雷达避障RGBD+96
40、()p 星光摄像头RGBD+960P星光摄像头960p星光摄像头960P星光摄像头语音助手VVV功能模块基站自清洁VVVV自集尘XVX自动补水VVVV自动洗拖布4VVV银离子全链路抑菌可选配V可选配可选配拖地方式旋转拖地旋转拖地旋转拖地旋转拖地热风烘干XVVV自动上下水XXX可选配吸力5000pa5000pa5000pa3000pa机身水箱XX资料来源:科沃斯官网,财信证券盈利预 测：在双品牌驱动战略下，公司自有品牌业绩高增，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为178.57/234.55/299.15亿元，归母净利润分别为23.22/28.63/34.611亿元，E P S分别为4.
41、0 5/4.9 9/6 0 3元，给予公司3 0-3 5倍P E,对应合理价格区间为.5-1 4 1.7 5元，首次覆盖给予公司“买入”评级。4.2石头科技营收较快速增长，盈利能 力 增 强：石 头 加 快“去小米化”进程，凭借自主品牌的快速成长，公司业绩健康增长，2 0 1 7-2 0 2 1年，公司营收C AGR为5 1.1 3%。利润端在毛利率较高的自主品牌业务占比提升的拉动下，公司盈利能力也不断提升，2 0 1 7-2 0 2 1年，公司毛利率由2 1.6 4%上升至4 8.1 1%,受毛利率提升拉动，净利率也相应大幅提升。图5 2:石 头 科 技2017-2022Q1的业绩情况图5
42、3:石头的自主品牌业务占比快速提升-营收yoy归母净利润yoy营 业 收 入（亿,归母净利涧（亿）800%700%600%500%400%300%2(X)%100%0%资料来源:石头科技年报,财信证券公司销售毛利率公司销隹净利率 O D M业务占比 自主品牌业务占比资料来源:石头科技招股书,石头科技年报,财信证券境 外收入快速提升超过境内，全球份额提升：为更好发展自主品牌，公司加速出海战略，提升全球份额。2 0 1 9年公司加速海外市场拓展，依靠先进产品力，公司的外销收入迅速提升，2 0 1 9-2 0 2 1年，境外营收由5.8 1亿元提高至3 3.6 4亿元，并 于2 0 2 1年首次境外
43、营收超过境内。同时全球市占率也在快速攀升。根 据i R o b o t数据，公 司全球市占率在2 0 1 7-2 0 2 0年仅四年内时间，从0.6%上升至9.4%,位居行业第三，海外战略成果十分显著。图5 4:石头科技的境内、境外收入 图5 5:各品牌全球扫地机器人市占率份额资料来源:石头科技公告,财信证券资料来源：irobot公司公告,财信证券高研发投入，重视技术人才：石头科技拥有很强的软件算法和硬件研发方面的实力，来自于公司的创始团队均有着丰富的微软软件研发的经验，科技背景较为深厚，因此石头也非常重视自身的研发实力和技术人才，在公司的研发费用投入上很大，研发费用率由2018年 的3.82
44、%提升 至2021年 的7.55%.另外与科沃斯的 研产销一体”模式不同，石头在生产环节采用代工模式，将更多精力投入于技术研发和创新，因此技术人员的占比也非常大，2021年石头的技术人员配置比例达到58.3%,远高于行业其他公司（科 沃 斯14.3%,莱克电气8.2%）。图5 6:石头科技研发投入持续增加图5 7:石头科技技术人员占比高 研 发 投 入（亿元）研发费用率资料来源:石头科技年报,财信证券技术 人 员 技 术 人 员 占 比资料来源:石头科技年报,财信证券产品策略：价格带纵向延展，注重新品功能研发：石头目前销量表现靠前的G 10系列 和T系列的产品定位有所不同，T系列的拖地功能和自
45、清洁功能不足，例如自动洗抹布、自集尘和自补水等功能缺失，因此产品定价较低，并 且T系列的新品售价也在降低；而今年新推出的G 10系列则在整体功能上有很大的补足和创新，可以说是在G 10系列上搭载了目前所有最新最实用的功能，相应价格比T系列也超出不少。总体来说石头的T系列和G 10系列各自覆盖了不同的价格带，分别针对“入门级新手”和“重科技体验的高玩”类型消费者，因此价格带纵向拓宽，同时仍在不断针对消费者需求研发更实用的功能和产品。表 9:石头科技的扫地机器人产品比较石 头 T 7石 头 T 7 s石 头 T 8石 头 G 1 0 s石头 G l O s P r o上市时间2020-032021
46、-082022-032022-032022-04首发售价智能模块2599 元2499 元2299 元4799 元5699 元导航激光雷达激光雷达激光雷达激光雷达黑白摄像头+3D激光雷达避障机械避障机械避障机械避障结构光VRGB+3D:结构光语音助手功能模块XXXV基站自清洁X可选配可选配VV自集尘XXXVV自动补水XXXV自动洗拖布XXXVV银离子全链路抑菌XXXV拖地方式加压拖地加压拖地加压拖地加压拖地加压拖地热风烘干XXX可选配可选配自动上下水XXX可选配可选配吸力2500pa2500pa4200pa5IOOpa5100pa机身水箱VVVVV资料来源:石头科技官网,财信证券盈 利 预 测：
47、清洁电器行业新玩家不断增加，市场竞争进一步加剧，能够精准捕捉消费者需求的产品和推出时点的及时性则尤为重要，公司不断加大自身研发投入，赋能产品 科 技 形 成 了 自 身 的 竞 争 力 优 势。我 们 维 持 公 司 2022-2024年 盈 利 预 测 分 别 为73.92/89.99/106.93亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为 15.02/17.00/20.91亿 元，E P S 分 别为22.48/25.45/31.31元，给 予 公 司 30-35倍 P E,对应合理价格区间为674.4-786.8元，给予公 司“买入”评级。5风险提示上游原材料价格上涨，芯片短缺风险，终端需求不及预期，行业竞争加剧，疫情反复风险。