2022年天齐锂业发展历程及业务规划分析.docx

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1、2022年天齐锂业发展历程及业务规划分析一、天齐锂业：从锂业先驱到锂业巨头（一）深耕锂业三十年，从发展到壮大前身为国内锂盐先驱者。天齐锂业脱胎于国营射洪锂盐厂，射洪锂盐厂开工建设于 1992 年，1995 年建成 后正式成立，是当时国内仅有的三家锂盐生产企业之一，销量占全国 35%左右，与新疆锂盐厂、江西锂厂三分 天下。由于国内锂矿品位限制、市场、管理、体制等诸多因素，射洪锂业生产一直不稳定，成本居高不下，产 品质量不达标，经营一度陷入困境，濒临破产。涉足锂业，上市 A 股。2004 年，天齐锂业创始人、董事长蒋卫平先生通过天齐集团收购射洪锂业，天齐接 手后稳定队伍、管理改革、加大研发、深耕市

2、场、强化营销，射洪锂盐厂 2005 年实现连续稳定生产，并于 2006 年开始盈利，2007 年改制为天齐锂业股份有限公司，2010 年与赣锋锂业同年上市。锂盐先驱到资源巨头。天齐锂业董事长蒋卫平创业之初，主要从事矿物进出口贸易生意，进口澳洲泰利森 锂精矿供应给四川射洪锂盐厂，因此蒋卫平深刻认识了到资源对于冶炼企业的钳制和重要意义。2008 年天齐锂 业拿下措拉矿矿权，实现了从锂盐冶炼到上游资源布局的第一步；2014 年并购泰利森，实现对全球储量最大、 品位最高 Greenbushes 矿的控制，公司由单纯锂加工企业蜕变为具备完善产业链的综合性跨国锂业集团；2018 年再一次收购 SQM 的

3、23.77%股权，成为名副其实锂业巨头之一。此外，天齐锂业还陆续并购张家港工厂、铜 梁工厂，新建澳洲奎纳纳工厂，实现了锂产业链上、中、 下游垂直整合与扩张。（二）锂产业链垂直一体化布局实控人为创始人、董事长蒋卫平。天齐锂业的控股股东为成都天齐实业（集团）有限公司（下简称“天齐 实业”），截至 2021 年三季度末，天齐实业持有天齐锂业 28.18%股权，为天齐锂业第一大股东，蒋卫平及其女 儿蒋安琪则分别持有天齐实业 90%和 10%股权。天齐锂业的第二大股东为张静，持股 4.65%，张静为蒋卫平妻 子。蒋卫平及其一致行动人合计持有天齐锂业 32.83%股权，为天齐锂业实际控制人。天齐锂业是中国

4、和全球领先、以锂为核心的新能源材料企业，业务包括锂精矿开采及生产与锂化合物及衍 生物生产，共有参股控股公司 29 家，其中 100%直接/间接全资子/孙公司 15 家，在中国四川、江苏、重庆和澳 大利亚等地设立生产、资源基地或分支机构，业务布局海内外市场，客户遍及全球。产业链垂直整合一体化布局。公司目前已经完成锂资源储备-锂资源开发-锂盐产品加工为一体的锂电新能 源核心材料的布局，并成为锂资源和锂盐生产的双龙头企业。产品品种包括化学级锂精矿、技术级锂精矿、工 业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、无水氯化锂、金属锂等锂化工产品，广泛应 用于玻璃陶瓷、锂电池、润滑脂、航空航天

5、等领域。根据伍德麦肯兹报告，公司是世界第四、亚洲第二的锂化合物制造商，公司产的碳酸锂产品被认为是中国 的标杆产品。资源方面，控股子公司泰利森拥有澳大利亚 Greenbushes 锂辉石矿，全资子公司盛合锂业拥有四川 雅江县措拉锂辉石矿采矿权；锂盐生产阶段，主要依托射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐，提供碳酸锂、氢氧化 锂、氯化锂及金属锂产品，另有澳洲奎纳纳氢氧化锂项目和遂宁安居碳酸锂项目处于试生产或建设阶段，重庆 铜梁金属锂项目处于规划建设阶段，公司整体产品规模优势和上下游协同效应明显。（三）否极泰来，业绩触底回升主营锂精矿、锂盐等，业绩受锂价周期影响。公司主营业务锂精矿、锂化合物及其衍生品的生产和

6、贸易， 截至 2021 年末，天齐锂业共有锂精矿产能 134 万吨/年，来自于澳大利亚的泰利森矿业，锂化合物及其衍生品 产能 4.48 万吨，其中包括碳酸锂 3.45 万吨、氢氧化锂 0.5 万吨、氯化锂 0.45 万吨、金属锂 0.08 万吨，分布在 四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁三个生产基地。2021 年天齐锂业共生产锂精矿 953,971 吨，增长 64.5%，部 分自用于锂盐生产，销售量 551,190 吨，增长 56.3%；2021 年天齐锂业共生产化学原料及化学制品（锂盐）43,696 吨，增长 14.8%，销售 47,711 吨，增长 33.6%。业绩已经触底回升，将随锂景气周期

7、打开增长空间。天齐锂业最早从事锂盐及其衍生品的生产和销售，2013 年收购泰利森 51%股权之后，业务范围扩大至锂精矿产品。泰利森给天齐锂业带来很好的上下游产业协同效应， 同时锂行业景气度走升，公司业务规模增长迅速，2013-2018 年年均复合增速超过 70%达到 62.4 亿元，但 2018 年后受行业景气度下降、锂价走低影响，2019-2020 年公司业绩连续两年下滑，2021 年受锂价上涨带动，营业 收入 76.63 亿元，同比增加 136.56%；归母净利润 20.79 亿元。公司锂产品的销量和销售均价较 2020 年均明显 增长；另外，联营公司 SQM 在 2021 年业绩大幅增长

8、，期内确认投资收益 7.6 亿。锂精矿业务毛利率更高，锂盐毛利润贡献占比大。公司两大主营业务中，锂精矿毛利率更高，长期维持在 50%以上，2021 年达到 62.1%，每年毛利率水平更加稳定；锂盐业务毛利率低于锂精矿，但毛利润体量更大， 2018 年以后，锂价较低倒逼澳洲数个成本较高的锂辉石矿山减产或停产，而同时锂盐规模仍在扩张，锂资源供 应短缺，行业利润进一步向上游资源端倾斜，锂盐行业毛利率下降较快，2020 年降至 24%，2021 年随锂盐价格 上涨，行业景气度回升，毛利率水平回升至 61.9%。2021 年锂精矿和锂盐毛利润分别达到 16.42 亿和 31.05 亿元， 占比 34.6

9、%和 65.4%。受锂行业景气以及债务影响，公司 2019 年至 2020 年处于亏损状态，其中 2019 年亏损 59.83 亿元，主要是 收购 SQM 后锂价下行，SQM 股价大跌，天齐锂业计提 53.1 亿的资产减值损失。2020 年亏损 18.3 亿元，主要 是受高额债务费用与行业景气度继续下行的影响。2021 年锂价大幅上扬，行业景气度回升，公司业绩触底回升， 并扭亏为盈。SQM 在 2021 年年度营业收入折合人民币约 184.63 亿元、净利润折合人民币约 38.20 亿元、总资 产折合人民币约 449.12 亿元，2021 年年度锂产品销量约 10.11 万吨，同比增长 56.

10、50%。公司资产负债率下降，经营性现金流好转。2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额 20.94 亿元，较 2020 年增长 200.74%，资产负债率由 82.32%下降至 58.90%。公司货币资金从 9.94 亿增长至 19.87 亿，增长 99.9%， 占总资产比例从 2.15%提升至 4.50%，提升 2.15 个百分点。一年内到期的非流动负债从 209.97 亿元下降至 76.38亿元，占总资产比例从 49.63%下降至 17.29%，主要系银团并购贷款达成展期条件，将上年末作为一年内到期的 非流动负债转回至长期借款所致。二、资源为王，天齐锂业布局全球最优质矿产天齐锂业前瞻性

11、全球资源布局，占领资源高地，源自二十余年行业深耕的理解，深知优质资源的长期战略 地位。锂矿资源是锂行业价值链的第一环，也是最重要、价值占比最高的一环，优质、稳定的原材料供给是公 司可持续发展的先决条件。天齐锂业起初的原料全部来自澳大利亚的泰利森，每年都和泰利森进行两次艰苦卓 绝的价格谈判，被迫承受原材料随时涨价的风险。公司长期原料受制于人的格局以及原料海外采购的国际化视 野，让天齐锂业对资源的认知度领先于国内多数企业，深知优质资源的稀缺性、重要性，积极向上游资源端展 开并购，构建公司长期竞争壁垒。作为全球领先的锂产品生产商，目前天齐锂业共有四个资源布局，分布在国内国外两个市场、盐湖矿山两 个领

12、域进，目前形成了澳洲 Greenbushes 矿山、南美 SQM（Atacama 盐湖）、中国四川措拉矿、西藏扎布耶盐 湖等四个优质锂资源，具有全球资源掌控能力，充足的资源储备有利于提升公司的议价能力和产业链地位。控股泰利森，公司持股比例 26.01%，具有控制权，业绩并表。泰利森拥有的澳洲 Greenbushes 矿是一 座世界级锂辉石矿山，是目前全球储量最大、品质最佳、开采规模最大、采矿历史最久的在产锂辉石 矿山。截至 2021 年 9 月数据显示，Greenbushes 资源量约为 1314 万吨 LCE，平均品位 1.6%，储量约 为 834 万吨 LCE，平均品位 2%。参股智利 S

13、QM（智利矿业化工），公司持股比例 23.75%，作为长期股权投资。SQM 是智利最大的钾 肥和碘公司，也是全球最大的锂盐生产商之一，旗下 Atacama 盐湖含锂浓度高、储量大、开采条件成 熟且运营成本低，是全球范围内禀赋优越的盐湖资源，Atacama 的锂储量约为 910 万吨，折合约为 4810 万吨 LCE。全资控股子公司盛合锂业 100%拥有四川雅江措拉锂辉石矿权，该矿位于亚洲最大最优质的甲基卡矿床 上，矿权范围内探明资源量 63.2 万吨 LCE，平均品位 1.3%，目前四川雅江措拉锂辉石矿作为公司资 源储备，尚未开发利用。参股西藏日喀则扎布耶锂业，公司持股比例 20%（西藏矿业

14、50.72%、天齐锂业 20%、比亚迪 18%）， 扎布耶盐湖是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，探明资源量 184 万吨 LCE。扎布耶卤水含锂浓度仅 次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、 富碳酸锂的特点。资源为王，锂资源是锂行业发展的瓶颈，也是公司的护城河。天齐锂业以西澳大利亚 Greenbushes 锂矿为 资源基地，以四川雅江措拉锂矿为资源储备，确保能获得稳定、低成本获取优质锂原料供应，保障公司锂盐加 工大于的 100%资源自给率，同时保证了锂盐生产环节具备充分的成本竞争优势。从当前锂资源与锂盐加工环节 的发展看，锂盐加工产能快速扩张

15、急剧增长，锂资源是锂盐行业发展的制约因素，锂产业链疯狂争夺资源掌控 权。公司前瞻性的布局是公司对行业深刻认知的落地，率先抢占了行业资源高地，形成了长期高筑的竞争壁垒， 在锂景气周期和未来产业竞争的背景下，将长期兑现资源带来的收益。（一）格林布什，全球最大的低成本锂矿1、全球最优质锂辉石矿西澳明珠，百余年开采历史基础、地理位置优越。澳大利亚锂矿主要分布在西澳，Greenbushes 便是其中的 明珠。1888 年格林布什地区开始锡矿开采，1940 年开始钽矿开采，在该地区首次开采出锡矿一个世纪后，格林 布什矿区又发现了数量不菲的锂资源，因此 1983 年开始着手开发 Greenbushes 锂资

16、源，第一座锂矿生产厂由澳 大利亚锂公司建设并于 1985 年投产。2014 年天齐收购泰利森母公司文菲尔德 51%股权，2021 年 IGO 收购天齐 全资子公司 TLEA 的 49%股份，天齐对泰利森持股比例降至 26.01%。Greenbushes 锂辉石矿位于西澳大利亚格林布什镇南部，距 Perth 港口约 250 公里，距班伯里港口约 90 公 里，后者为西澳州西南部的主要散货处理港。矿山到港口有完善的公路覆盖，交通条件好，地理位置优越，交 通运输成本低。Greenbushes 是全球储量最大、品位最高的锂辉石矿山。从 Greenbushes 投产到现在，一直是全球最重要 的锂矿生产基

17、地，在开采近四十年后矿石储量仍冠绝全球，品位也仍高达 2%以上。Greenbushes 大部分的锂资 源位于中央矿脉及卡潘加区，其余则位于尾矿设施 1 区。据 BDA，截至 2021 年 9 月 30 日，中央矿脉及卡潘加 区锂资源量约 1314 万吨 LCE，平均品位 1.6%，锂储量 832 万吨 LCE，平均品位 2.0%，是目前全球资源禀赋最 佳的锂辉石矿。Greenbushes 曾被作为锡钽矿开发时，锂未回收随尾矿排放到尾矿坝中，因此尾矿设施 1 区拥有 约 58 万吨 LCE 的锂资源量、36 万吨 LCE 的锂储量，品位分别为 1.3%和 1.4%，可以重新回收利用。根据 BDA

18、 报告，考虑到目前已实施、计划或设想的扩张工作前提下，Greenbushes 矿场的剩余矿山寿命约为 17 年。2、世界级矿山，生产规模持续扩大建成锂精矿产能 134 万吨/年。Greenbushes 目前已投产 3 个锂矿加工厂，均毗邻露天采矿场，其中 2 个化 学级工厂 CGP1、CGP2 和 1 个技术级工厂 TGP，锂精矿产能分别为 60/60/14 万吨，合计 134 万吨/年，其中 CGP2 工厂 60 万吨/年项目于 2019 年建成，但一直未正式投产放量，2021 年正式投产放量，预计 2022 年达到满产。Greenbushes 产品有 120 万吨化学级锂精矿和 14 万吨

19、技术级锂精矿。二者的主要区别在于氧化锂和铁的含 量及颗粒大小。技术级锂精矿氧化锂含量较高，含铁量较低，主要面向玻璃和陶瓷市场；化学级锂精矿则相反， 主要用于转化成碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等锂化合物，并进一步用于生产锂电池正极材料。在建产能 80 万吨/年，规划新增 52 万吨/年，未来锂精矿总产能将超过 250 万吨/年。泰利森在建项目有： 尾矿回收 TRP 项目（产能 28 万吨/年）、化学级工厂 CGP3 项目（产能 52 万吨/年），规划项目为 CGP4 项目（产 能 52 万吨/年）。由于 Greenbushes 之前尾矿中仍含有约 1.4%的 Li2O，已经超过了国内部分锂矿原矿品位

20、，因此 决定建设尾矿综合利用项目回收其中锂精矿，项目于 2019 年启动，由于疫情原因进度滞后，预计将于 2022 年 一季度或二季度投产，为泰利森增加约 28 万吨/年锂精矿产能，2022 年满产产能将达到 162 万吨/年。2022 年开 工建设 CGP3 项目，年产 52 万吨/年化学级锂精矿，预计 2024 年完成，。CGP3 投产后将启动化学级工厂 CGP4 项目，预计规模仍未 52 万吨锂精矿。在建及规划项目全部投产后，Greenbushes 锂精矿产能将超过 250 万吨/年， 折合超 30 万吨 LCE。Greenbushes 生产提速，峰值预计在 2027/2028 年。20

21、12 年，泰利森完成第一次扩产，化学级锂精矿产能 达到 60 万吨/年，但直到数年后才达到满产水平；2017 年泰利森启动第二次扩产，2019 年三季度竣工开始试生 产，化学级锂精矿产能提高至 120 万吨/年，但由于价格和疫情原因推迟投产，预计 2022 年可实现满产运营。 按照历史数据，泰利森扩产项目建设周期一般在 2 年左右，达产也需要较长时间。引入 IGO 战投后，提出更长 远的发展计划，泰利森化学级锂精矿产能要在 2027 年要达到 250 万吨/年。按照公司未来生产计划，2021 年产 量开始提速，2022 年-2024 年产量上新台阶，峰值水平在 220 万吨锂精矿（2027/2

22、028 年），再往后虽然矿石采 选量会继续上市，但品位下降，年产量预计将逐年下降。泰利森产品仅供应天齐、雅宝两大股东。天齐锂业与雅宝建立协作管理，泰利森生产的技术级和化学锂精 矿由天齐和雅保各自获得一半，根据泰利森与股东签署的技术级锂精矿分销协议，泰利森生产的技术级锂精 矿首先销售给天齐锂业和雅保，再由天齐锂业和雅保对外销售，天齐自用的化学级锂精矿不体现在合并销售收 入中，销售收入体现的是天齐对外销售的技术级锂精矿和由雅宝负责销售的另外 50%锂精矿。公司子公司 TLEA 引入战略投资者 IGO 的交易完成后，天齐锂业化学级锂精矿承购权由 TLEA 承继，TLEA 从泰利森购买的锂精矿优先满足

23、澳洲 TLK 氢氧化锂的生产需求，剩余量满足天齐锂业国内工厂和代加工需求， IGO 不享有锂精矿优先购买权），其中，天齐锂业采购的化学级锂精矿主要用于自产或委托加工成锂化工产品。3、成本位于全球成本曲线最左侧矿山生产成本主要取决于规模、采矿方式、品位等。矿山生产成本主要包括采矿、选矿和现场管理费用， 品位和回收率的高低决定了生产一吨精矿需要的原矿吨数，品位越高，需要原矿吨越少，回收率也一般更高， 吨精矿的成本越低。另外采矿环节坑采和露采成本差距巨大，露采成本要远远低于坑采。Greenbushes 为露天采 矿，原矿品位超过 2%，具有天然的低成本优势，矿山地理位置和交通条件较好，距离港口较近，

24、运输成本也具 有一定优势。Greenbushes 是全球成本最低的锂辉石矿山之一。全球矿山横向比较，Greenbushes 采矿方式为露天开采、 原矿品位最高、规模最大、技术工人成熟且充足、交通运输便利等因素下，成本位居全球矿山前列。根据 Roskill 统计，大部分锂辉石矿山的运营成本在 360-400 美元/吨，根据天齐锂业 H 股上市披露资料，Greenbushes 全生 命周期成本约为 410 澳元/吨（折约 300 美元/吨，按照澳元/美元汇率 0.75 估算），2021 年三季度和四季度锂辉 石精矿销售成本（按 6%品位，CIF 中国港口价）分别为 310 和 388 澳元/吨，折

25、约 230 美元/吨和 290 美元/吨， 处全球生产成本曲线最左侧。尾矿回收项目投产，降本增效。Greenbushes 年产 28 万吨锂辉石精矿的尾矿回收项目即将投产，因减少了 部分采矿成本和选矿破碎、磨矿成本（选矿中成本最高的环节），预计尾矿回收项目生产成本预计比之前成本低 50%以上，这将摊低整体的生产成本。2022 年随着 CGP2 厂、尾矿回收项目逐步达产，规模效益增强，Greenbushes 的成本预计还有下降可能。（二）Atacama，全球最优盐湖资源之一曾经的“三湖一矿”天齐锂业并入其双。曾经全球锂业市场有“三湖一矿”的说法，分别指 Greenbushes 锂矿、Atacam

26、a 盐湖、Hombre Muerto 盐湖和 Olaroz 盐湖，2012 年以前，分别由泰利森、SQM、FMC（后更名 Livent）和洛克伍德（后被雅宝收购）经营，垄断了全球 90%的优质锂矿资源，具有绝对议价权。天齐锂业在 收购了“一矿”Greenbushes 后，又将目光投向了盐湖。2018 年 12 月，天齐锂业以 40.7 亿美元购买了 Nutrien 持有 SQM 的 62,556,568 股 A 系列股份，占 SQM 发行股份的 23.77%，累计持股 25.86%，成为 SQM 第二大股 东。截至 2021 年 12 月 31 日，天齐锂业仍持 SQM 股权的 23.75%，

27、SQM 的第一大股东及其联属人士持有共计 约 27.8%的权益。在 SQM 股权收购完成后，公司可以战略性接触 Salar de Atacama 盐湖资源，其拥有世界上最 大的卤水锂资源及储量，SQM 同时也是世界最大的锂卤水化合物生产商。SQM 是全球最大的锂卤水化合物生产商。SQM 创立于 1968 年，总部位于智力圣地亚哥，在圣地亚哥证 券交易所、瓦尔帕莱索证券交易所以及纽交所上市。SQM 以租赁的形式向智利政府获取 Atacama 约 81,920 公 顷区域的开采权，租赁协议于 2030 年到期，每年以开采资源的一定比例向智利政府支付租金。SQM 于 1997 年 开始生产碳酸锂，2

28、005 年开始生产氢氧化锂，具备成熟的碳酸锂和氢氧化锂生产经验，是全球领先的锂产品供 应商之一，2021 年锂盐销量超过 10 万吨，市场占有率接近 16%，全球第二，盐湖提锂市场的占有率接近 35%， 全球第一。1、全球锂储量最大、品位最高在产盐湖旗舰资产为 Atacama 盐湖，是目前全球锂储量最大、品位最高的盐湖。Atacama 盐湖位于智利北部 Antofagasta 地区的 San Pedro de Atacama 镇，临近智利与阿根廷和玻利维亚的国界，盐湖长约 100 公里，宽约 80 公里，海拔约 2300 米，盐层深度 360-400m。Atacama 处于沙漠之中，干燥、少雨

29、、蒸发率高，非常适合盐 田晒卤。Atacama 盐湖由雅保、SQM 两家资源开采商开发，也是雅保与 SQM 最为核心的旗舰资产，雅保、SQM 均从智利政府机构 CORFO 租赁矿权，在不同的划分区域内开采钾、锂资源。SQM 在 Atacama 拥有开采特许权 81920 公顷，截至 2020 年 12 月 31 日，SQM 采矿权范围内的锂储量 910 万吨金属锂，折合约 4844 万吨 LCE，品位 1570mg/L。另外还有储量钾（K+）8900 万吨，硫酸（SO4 2-）7460 万吨、硼（B 3+）270 万吨。2、工艺简单，成本极具竞争力SQM 提锂工艺简单，成本极具竞争力。SQM

30、公司提锂技术为盐田浓缩沉淀法，公司用泵抽取地表下 1.5 米至 60 米的卤水，再将卤水放置蒸发池蒸发浓缩，而后运输到 Antofagasta 附近的 Salardel Carmen 工厂制造碳 酸锂与氢氧化锂。由于 SQM 卤水的镁锂比低、锂含量高，仅通过日光蒸发就可以将 Li+富集至 6%，无需其他 化学工艺和试剂，富集成本非常低。其工艺的具体流程是，对沉淀除去 NaCl 的盐湖卤水进行蒸发结晶析出 KCl， 浮选干燥得到 KCl 产品，将剩余的卤水在锂蒸发池中进行日光蒸发，将 Li+浓度富集，用有机溶剂去除硼，加入 苏打和石灰除去 Mg2+，再加苏打就可得到 99%纯度的碳酸锂产品。3、

31、产能扩张，以匹配更高开采配额SQM 租赁协议期内开采配额为 41 万吨金属锂。SQM 在 Atacama 盐湖的开采权是根据一份租赁协议签订的， 该协议将于 2030 年到期。该租赁协议于 2018 年 1 月修订，允许智利核能委员会(Comision Chilenade Energa Nuclear)建立累计生产及销售上限，最高为 349,553 吨金属当量锂（碳酸锂当量为 1,860,670 吨），此乃在最初核 准的数额之外，1993 年原协议剩余配额大约 64,816 吨金属锂当量（345,015 吨碳酸锂当量），因此合计约 41 万 吨金属锂，折合约 221 万吨 LCE 当量。为满足

32、新协议的要求以获取更多开采配额，公司计划扩展锂盐生产能力。2011 年 SQM 将碳酸锂产能提升 至 4.8 万吨，2018 年提升至 7 万吨，截至 2021 年底已经具备 12 万吨碳酸锂生产能力；氢氧化锂方面，SQM 从 2005 年开始在 Salar del Carmen 生产氢氧化锂，2018 年产能从 0.6 万吨提升至 1.35 万吨。SQM 计划继续提升产 能，2022 年年中完成 18 万吨碳酸锂和 3 万吨氢氧化锂产能的扩建，2023 年进一步扩大碳酸锂和氢氧化锂产能 至 21 万吨和 4 万吨，预计在 2023 年年初完成工程建设。Atacama 之外，SQM 还布局其他

33、盐湖、锂矿资源。SQM 还拥有智利当地的优质硝石矿，智利北部 Caliche 硝石矿区的探矿权和采矿权；通过与 Lithium Americas 成立各持股 50%的合资企业，共同开发阿根廷 Jujuy 省 Cauchari-Olaroz 的 Minera Exar 锂项目，后将该权益出售给赣锋锂业；继续扩大在智利以外的业务，与 Kidman Resources 成立各持股 50%的合资企业收购西澳大利亚州 Mt.Holland 锂项目，设计、建造和运营一个矿山、选厂 和冶炼厂，每年生产大约4.5万吨氢氧化锂，2021年2月合资公司宣布了 Mt.Holland 项目的最终投资决定（FID），

34、推迟项目的开发，完成了更新的最终可行性研究（UDFS），计划将氢氧化锂产能提升至 5 万吨/年，预计 2024 年完成，加上智利本土锂盐产能，合计碳酸锂 21 万吨/年，氢氧化锂 9 万吨/年。受益锂盐价格上涨和销量新高，SQM 业绩大幅上升。过去一年尤其是四季度 SQM 几乎所有业务的销售量 和价格都有大幅上涨，2021 年 SQM 的净收入比 2020 年高出 3 倍以上。2021 年四季度 SQM 锂及其衍生品销量 为 3.11 万吨，全年锂产品销量 10.1 万吨，创下历史新高，也超出此前 9.5 万吨的指引。SQM 在 2021 年全年营 业收入 28.62 亿美元，同比增长 57.

35、5%，其中锂业务板块营收 9.36 亿美元，同比增长 144.2%，全年净利润为 5.86 亿美元，同比增长 256%，调整后 EBITDA 为 11.86 亿美元，同比增长 104%。根据公司计划，预计 2022 年下游 市场需求持续强劲，公司锂产品销量有望达到 14 万吨。（三）措拉锂辉石矿，强力的资源储备持有雅江措拉锂辉石矿 100%权益。天齐锂业通过子公司天齐盛合锂业持有雅江县措拉锂辉石矿 100%的股 权，天齐盛合通过拍卖方式于 2008 年 10 月以 3500 万元价格竞得“四川省雅江县措拉锂辉石矿详查”的探矿权 （T51320081203021204），面积 23.77 平方公

36、里。2012 年 4 月获得了四川省国土资源厅颁布的采矿许可证 （C5100002012045210124005），有效期从 2012 年 4 月 6 日至 2032 年 4 月 6 日，证载规模 120 万吨/年，开采矿 种：锂矿、铍矿、铌矿、钽矿，矿区面积 2.0696 平方公里，海拔范围为 4100 米至 4580 米。措拉项目位于青藏高原东南边缘，四川西部山区，位于四川省甘孜藏族自治州雅江县城北东约 38 千米处， 木绒乡新卫村管理区内，项目现场距离甲基卡矿约 4 公里，距离塔公镇 37 公里，塔公至康定为 108 千米，至成 都 477 千米。矿区海拔 41004900 米，主要的锂

37、辉石伟晶岩脉在 4200 米至 4550 米的海拔高度上露出。该地点 相对平坦，由冰川侵蚀的连绵起伏的丘陵和湖泊组成，周围大部分为高冰川，地表被高海拔的灌木和草覆盖，被视为草原，该地区气候相对恶劣，昼夜温差大，工作条件较差，区内经济落后。措拉锂辉石矿属于亚洲最大硬岩锂矿化区甲基卡矿区的一部分。措拉锂辉石矿处在甲基卡超大型锂辉石矿 区西矿段，区内主要为花岗伟晶岩型锂辉石矿床，矿脉成脉群状分布，共圈定 15 条主要含锂矿脉，其中长 170 750 米，延深 50377 米，厚 4.532.5 米，以北西倾向为主，倾角较陡，主要有用矿物：锂辉石、绿柱石、铌 钽铁矿，矿床平均品位分别为：Li2O 1.

38、3%、BeO 0.04%、Nb2O5 0.011%、Ta2O5 0.005%，锂铍属易选矿。经过四 川省矿产资源评审中心评审资源量估算（川评审2011170 号）：全区 15 条矿脉累计（331+332+333）矿石量 19714439 吨，Li2O 资源量（331+332+333）共 255744 吨；伴生 BeO 资源量 7925 吨；伴生 Nb2O5 2261 吨，伴 生 Ta2O5 955 吨，锂资源已达大型矿床规模，伴生铍资源量达中型矿床规模，伴生铌钽达中型矿床规模。因为措 拉锂辉石矿没有从事额外的勘查及采矿活动，因此截至目前矿产资源储量与 2011 年 9 月 22 日保持相同。按

39、照 JORC 规则，措拉锂辉石矿界定的探明和控制资源量均归为控制类。措拉项目一期 60 万吨/年采矿工程已经完成了可行性研究和初步工程设计研究，可行性研究报告于 2012 年 2 月完成，初步工程设计研究于 2012 年 7 月完成，环境影响评价报告于 2012 年 12 月完成，一期 60 万吨/年采 矿作业建设工程于 2013 年 2 月 26 日取得四川省环境保护厅关于四川天齐盛合锂业有限公司雅江锂辉石矿采 选一期工程环境影响报告书的批复（川环审批2013132 号），2013 年 7 月 16 日获得四川省发展和改革委员会 关于核准四川天齐盛合锂业有限公司雅江锂辉石采选一期工程项目的批

40、复（川发改产业2013788 号）。受周 围其他矿山环境事故影响，建设工程于 2013 年 10 月暂停，在建设暂停时，选矿厂和其他相关设施大约 80%的 建设工作已经完成，截至目前天齐盛合尚未恢复措拉项目的建设。措拉锂辉石矿作为天齐锂业资源储备项目，暂未有重新开始建设的具体计划表。四川省境内在产锂辉石矿 山目前仅有融捷股份的甲基卡 134 号脉和盛新锂能的业隆沟矿，采矿产能分别为 105 万吨/年和 40.5 万吨/年。 由于中国大部分锂辉石矿来自进口，资源自给率低，工信部加大国内锂资源开发力度，加上天齐锂业逐步摆脱 债务问题，措拉锂辉石矿项目有重启可能。（四）参股国内优质盐湖扎布耶持有扎布

41、耶 20%股权。公司于 2014 年 8 月以网络竞价形式，与西藏自治区矿业发展总公司签署了产权 交易合同，以 3.1 亿元受让矿业总公司持有的西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司 20%股权，扎布耶锂业的 控股股东为上市公司西藏矿业，西藏矿业持有扎布耶锂业 50.72%的股份。扎布耶盐湖位于西藏自治区日喀则市仲巴县，距离拉萨 1050 公里，面积 247 平方公里，湖面海拔 4429 米。 扎布耶盐湖形状如葫芦，从中间的窄狭处分为南北两部分，北湖为卤水湖，面积 98km2；南湖呈银白色，干涸 状，西部是海拔 6364 米的日阿格良雪山，雪水源源注入。南湖面积大，卤水品位较高，但是水量比较少，北

42、湖 水深量大，但是品位低。扎布耶将南湖视作大的初级盐田，开发南湖的卤水，同时如果南湖水量不够的时候就 把北湖的水引用过来进行补充。扎布耶盐湖碳酸锂是全球唯一固体锂盐形态。西藏扎布耶属富锂碳酸型盐湖，是世界第三大、亚洲第一大 锂矿盐湖，已探明的锂储量为 184.10 万吨，是富含锂、硼、钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。根据西 藏矿业披露数据，扎布耶盐湖主矿种为锂，Li2CO3 总储量 184.10 万吨，液体矿为 81.88 万吨，占 45%；固体矿 为 102.22 万吨，占 55%。共生矿产：KCl 总储量 1618.46 万吨，液体矿为 768.93 万吨，占 47.5%；固体矿为

43、849.53 万吨，占 52.5%；B2O3 总储量 1147.78 万吨，液体矿为 81.90 万吨，占 7%，固体矿为 1065.88 万吨，占 93%。 伴生矿产：NaCl 总储量 5049.86 万吨，液体矿为 3199.13 万吨，占 63%；固体矿 1850.73 万吨，占 37%；Na2SO4 总储量 3148.68 万吨，液体矿 699.63 万吨，占 22%，固体矿 2449.05 万吨，占 78%；Na2CO3+NaHCO3 总储量 739.84 万吨，液体矿 654.72 万吨，占 88%，固体矿 85.12 万吨；Cs 总储量 1558.96 吨，均为液体矿；Rb 总储

44、量 5338.56 吨，均为液体矿；Br 总储量 41450.12 吨，均为液体矿。浓度高，开发成本低。西藏扎布耶盐湖卤水含锂浓度高达 1.01g/L，仅次于智利阿塔卡玛盐湖，位居世界第 二，镁锂比低仅为 0.02，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近 或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积，因而具有比世界同类盐湖更优的资源，可以 采用“太阳池结晶法” ，成本更低、对环境损害较小。扎布耶太阳池法提锂是以扎布耶盐湖卤水为原料，利用自然界太阳能及冷源在预晒池、晒池中进行冷凝、 蒸发，析出各种副产品，并提高卤水中 Li+浓度，所得富锂卤水在结晶

45、池吸收太阳能使卤水增温后，逐渐使 Li2CO3 结晶析出，结晶产物经干燥、包装即得到锂精矿产品。得到锂精矿产品之后，通过球磨机磨细，调浆加入热洗 罐，加热恒温后，由带式过滤机分离后得到固体，加水调浆后制得精矿料浆。精矿料浆和生石灰料浆混合，加 热恒温后进行化学反应制得稀氢氧化锂溶液，形成的渣经过水洗后外排。氢氧化锂稀溶液加热蒸发后形成浓溶 液，得到完成液氢氧化锂浓溶液进一步加热蒸发制得氢氧化锂的过饱和溶液，冷却结晶后，通过离心机固液分 离后得到氢氧化锂的湿品，经过烘干处理就可以得到单水氢氧化锂。一次蒸发完成液通入碳化塔与二氧化碳反 应得到碳酸锂料浆，通过离心机将固液分离，得到工业级碳酸锂湿品，

46、烘干后得到工业级碳酸锂。精矿料浆打 入碳化塔与二氧化碳反应，化学反应后形成碳酸氢锂溶液，经过树脂除杂后，得到纯净的碳酸氢锂溶液，加热 进行化学反应后得到碳酸锂料浆，离心分离后得到碳酸锂湿品，高温烘干后得到电池碳酸锂。十四五大提速，规划 5 万吨锂盐产能。扎布耶原有产能 5000 吨/年，计划扩产至 1 万吨/年（品位 50-70%）； 2021 年公司发布扎布耶二期项目投建公告，宝武集团在深入调研的基础上形成了新阶段的扎布耶盐湖万吨碳酸 锂综合开发项目建议方案，拟投入 20 亿元，采用“盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发”技术路线，建设二期电池 级碳酸锂 9600 吨/年、工业级碳酸锂 2400

47、吨/年、氯化钾 15.6 万吨/年、铷铯混盐 200 吨/年项目，预计 2023 年 建成投产，二期项目落地后扎布耶将形成 25000 吨锂盐产能。按照五矿集团和自治区要求，计划十四五规划期 内形成 5 万吨锂盐产能。三、锂盐布局加速扩张中国是最大的锂盐生产国。据安泰科数据，截至 2021 年，中国建成碳酸锂产能 37 万吨，占全球 58%，建 成氢氧化锂产能 20 万吨，占全球 63%。从企业看，有较多企业规划锂盐产能扩张，据安泰科统计，预计 2025 年中国将形成 85 万吨碳酸锂产能和 63 万吨氢氧化锂产能。根据中国有色金属工业协会锂业分会统计数据显示， 2021 年中国碳酸锂产量 2

48、9.82 万吨，同比增长 59.47%；氢氧化锂产量 19.03 万吨，同比增长 105%，2021 年中 国碳酸锂进口同比增长 61.69%，出口同比增长 4.71%，氢氧化锂进口同比增长 583.97%，出口同比增长 30.15%。大多锂盐企业开工率低，资源保障是问题。中国拥有全球最大的锂盐产能，对锂资源的需求量巨大。但企 业资源保障率普遍偏低，通过外购原料或与海外矿山企业合作取得包销权获取原料，部分锂盐企业开工率相对 较低。据安泰科统计，2021 年中国碳酸锂产量 24 万吨，氢氧化锂产量 17.5 万吨，分别增长 40%和 65%，但 2021 年中国锂资源（含锂辉石、锂云母、盐湖等）

49、产量不到 15 万吨 LCE，原料对外依存度约 65%。天齐锂业有五大锂盐基地，已建成三个，合计锂盐产能 4.48 万吨/年。锂盐加工是天齐锂业最主要的业务之 一，也是天齐锂业起家业务，目前已经建成锂盐（含金属锂）产能 4.48 万吨/年，主要依托于四川射洪、江苏张 家港、重庆铜梁三大基地，其中碳酸锂产能 3.45 万吨/年，氢氧化锂产能 0.5 万吨/年，氯化锂产能 0.45 万吨/年， 金属锂产能 0.08 万吨/年。此外，公司还在澳洲奎纳纳和四川遂宁安居有在建或规划项目，其中奎纳纳一期年产 2.4 万吨氢氧化锂的产线已经建成并基本全线贯通运行，开始试运行，2022 年有望释放部分产量；位于遂宁安 居的 2 万吨/年碳酸锂产线及奎纳纳二期 2.4 万吨氢氧化锂产线待建，预计 2024 年建成投产。各锂盐基地保持高开工率。在产的三大锂盐基地中，射洪基地除 2020 年开工率较低外，常年保持近满产水 平；