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1、1第二章第二章 货币供求理论与均货币供求理论与均衡理论衡理论货币需求理论货币需求理论货币供给理论货币供给理论货币均衡理论货币均衡理论通货膨胀理论通货膨胀理论2第一节第一节 货币需求理论货币需求理论一、货币数量学派的货币需求一、货币数量学派的货币需求货币数量学派产生于货币数量学派产生于17世纪重商主义向古典学世纪重商主义向古典学派发展的派发展的“价格革命价格革命”过程中，其理论是古过程中，其理论是古典学派最重要的理论基础之一。典学派最重要的理论基础之一。货币数量学派尤其是传统货币数量学派坚持以货币数量学派尤其是传统货币数量学派坚持以货币数量变动来解释绝对物价的变动，并据货币数量变动来解释绝对物价
2、的变动，并据此提出了经济自由主义的主张，故其货币需此提出了经济自由主义的主张，故其货币需求理论的核心就是要论证货币是影响物价的求理论的核心就是要论证货币是影响物价的最主要因素。最主要因素。31 1、费雪的现金交易方程式：、费雪的现金交易方程式：1911年埃尔文年埃尔文费雪在货币的购买力一书中提出了费雪在货币的购买力一书中提出了MV=PT的公式，后引入存款货币公式的公式，后引入存款货币公式MV+MV=PT。 费雪区别了通货和货币，货币是交换时被人们接受的费雪区别了通货和货币，货币是交换时被人们接受的商品，通货是财产的总称，货币包括基本货币和信商品，通货是财产的总称，货币包括基本货币和信用货币，基
3、本货币是金银货币，信用货币如银行券、用货币，基本货币是金银货币，信用货币如银行券、政府纸币、辅币等。通货除了上述内容以外，还包政府纸币、辅币等。通货除了上述内容以外，还包括存款货币。括存款货币。 费雪方程式侧重于货币流通手段的发挥。公式揭示了费雪方程式侧重于货币流通手段的发挥。公式揭示了货币数量与物价水平之间的关系，指出货币流通总货币数量与物价水平之间的关系，指出货币流通总量与商品交易总额在一定期限内必相等，而短期内量与商品交易总额在一定期限内必相等，而短期内货币流通速度货币流通速度V和商品总量和商品总量T是近似的常量，所以货是近似的常量，所以货币量币量M与物价与物价P之间就是同比的关系。之间
4、就是同比的关系。42 2、马歇尔的现金余额方程式、马歇尔的现金余额方程式阿尔弗雷德阿尔弗雷德马歇尔，英国剑桥学派的创始人，在马歇尔，英国剑桥学派的创始人，在1923年的货币、信用和商业一书中系统提出了余额年的货币、信用和商业一书中系统提出了余额说，也叫剑桥方程式。说，也叫剑桥方程式。其基本公式为其基本公式为 Md=KPY。K为以货币形式保持的财富占为以货币形式保持的财富占总财富的比值；总财富的比值；P为平均物价；为平均物价；Y表示总财富或总收表示总财富或总收入，一般可用入，一般可用GNP表示。表示。公式源于庇古的理论，其推导过程如下：庇古公式公式源于庇古的理论，其推导过程如下：庇古公式（币值）
5、币值）=KY/Ms，则则Ms=KY/，但但Ms与与有相互有相互相生的关系，故相生的关系，故Ms不能直接引入，既然不能直接引入，既然P=1/，那那么在价格基本不变的前提下公式表达为：么在价格基本不变的前提下公式表达为：Md=KPY。5系数系数K被称为被称为“马歇尔的马歇尔的K”，根源在于马歇尔将货币根源在于马歇尔将货币分成分成“计算单位的货币计算单位的货币”和和“所需现金的货币所需现金的货币”。马歇尔认为，人们往往将财富（一定时段内表现为收马歇尔认为，人们往往将财富（一定时段内表现为收入）分成三部分，消费、投资和持币，持币即保持入）分成三部分，消费、投资和持币，持币即保持货币形态，货币执行贮藏手
6、段职能，形成了现金余货币形态，货币执行贮藏手段职能，形成了现金余额，现金余额就是额，现金余额就是“所需现金的货币所需现金的货币”，因此现金，因此现金余额才是货币需求的关键因素。余额才是货币需求的关键因素。 K主要受资产收益率和预期的影响，短期内主要受收主要受资产收益率和预期的影响，短期内主要受收入和支付习惯等的影响，这些因素一般都可保持较入和支付习惯等的影响，这些因素一般都可保持较稳定的状态，故系数本身也可保持一种较稳定的数稳定的状态，故系数本身也可保持一种较稳定的数值。值。 Y在较长时间内也是具有稳定趋势的。故从公式中也在较长时间内也是具有稳定趋势的。故从公式中也可得出货币量与物价间的同比关
7、系。可得出货币量与物价间的同比关系。63 3、弗雷德曼的货币需求函数、弗雷德曼的货币需求函数弗雷德曼在弗雷德曼在1956年货币数量论之重申中提出了现年货币数量论之重申中提出了现代货币数量论，阐明代货币数量论，阐明“货币最重要货币最重要”的观点，提倡的观点，提倡经济自由和货币杠杆作用的发挥。经济自由和货币杠杆作用的发挥。其货币需求理论既承袭了传统货币数量论的基本结论，其货币需求理论既承袭了传统货币数量论的基本结论，又受凯恩斯影响而包含了不同于传统货币数量论的又受凯恩斯影响而包含了不同于传统货币数量论的内容。如也承认货币是资产，并将货币需求表述为内容。如也承认货币是资产，并将货币需求表述为函数式，
8、但不从持币动机出发，从持币行为出发。函数式，但不从持币动机出发，从持币行为出发。他认为，人们对货币的需求受三方面的影响，即收入他认为，人们对货币的需求受三方面的影响，即收入和财富的变化、持币的机会成本、持币带来的效用。和财富的变化、持币的机会成本、持币带来的效用。其公式为其公式为Md/P=fY、W、Rm、Rb、Re、(1/P)(dp/dt)、U 7 Md为个人财富持有者保存的货币量（名义货币量）；为个人财富持有者保存的货币量（名义货币量）；P为平均为平均物价水平；物价水平；Md/P为持有者手中的货币能支配的实物量（实际为持有者手中的货币能支配的实物量（实际货币需求量）；货币需求量）；Y表示总财
9、富，恒久收入，多年国民收入的均值；表示总财富，恒久收入，多年国民收入的均值；W非人力财富非人力财富占总财富的比值。财富可分成两类：人力财富指人们求生的占总财富的比值。财富可分成两类：人力财富指人们求生的能力，由这种才能和技术可带来对货币收入的要求。而非人能力，由这种才能和技术可带来对货币收入的要求。而非人力财富是指物质性财富，包括房屋、生产资料、耐用消费品力财富是指物质性财富，包括房屋、生产资料、耐用消费品等等，这也能带来对货币的需求。一般说来非人力财富较稳等等，这也能带来对货币的需求。一般说来非人力财富较稳定，因而对货币需求的影响较大；定，因而对货币需求的影响较大；Rm是货币的名义报酬率；是
10、货币的名义报酬率；Rb是预期固定收益的报酬率；是预期固定收益的报酬率；Re是非是非固定收益的报酬率；固定收益的报酬率；( (1/P)(dp/dt)是物价变动率；是物价变动率；U表示人们对货币的主观偏好和兴趣。表示人们对货币的主观偏好和兴趣。Y和和W是收入变化因素；是收入变化因素；Rm、Rb、Re和和( (1/P) (dp/dt)是持币是持币机会成本因素；机会成本因素；U是持币效用因素。是持币效用因素。8公式着重分析了货币需求的稳定性，则货币管理在公式着重分析了货币需求的稳定性，则货币管理在于货币供给，从而提出于货币供给，从而提出“单一规则单一规则”。稳定性在于：。稳定性在于：影响影响Ms和和M
11、d的因素是相互独立的，故的因素是相互独立的，故Ms(主要受制主要受制度影响度影响)不会对不会对Md产生影响；产生影响；实证分析表明各函数变量对实证分析表明各函数变量对Md影响是稳定的：利率影响是稳定的：利率对对Md不灵敏，其相关度只有不灵敏，其相关度只有0.155。而机会成本。而机会成本因素长期看可总结为平均利率，故具稳定性；因素长期看可总结为平均利率，故具稳定性；U毫毫无疑问是稳定的因素；无疑问是稳定的因素；W在一定的经济阶段也变化在一定的经济阶段也变化不大；不大；Y在短期内的影响力是较大的，其弹性系数在短期内的影响力是较大的，其弹性系数为为1.394，但若引入，但若引入“恒久收入恒久收入”
12、的概念则可使其的概念则可使其趋于稳定。趋于稳定。实证也说明实证也说明Md的倒数即货币流通速度也具有稳定性的倒数即货币流通速度也具有稳定性和规则性，并与收入保持正相关，反论和规则性，并与收入保持正相关，反论Md也稳定。也稳定。9二、凯恩斯的货币需求理论二、凯恩斯的货币需求理论 1、经典凯恩斯理论：、经典凯恩斯理论：凯恩斯货币需求理论是对剑桥学派的继承和发展，认为货币也凯恩斯货币需求理论是对剑桥学派的继承和发展，认为货币也是一种资产，人们出于对流动性的动机而持有货币资产而非是一种资产，人们出于对流动性的动机而持有货币资产而非选择证券等资产的偏好就是选择证券等资产的偏好就是，它是构成货币需求，它是构
13、成货币需求的根本原因。的根本原因。流动性偏好包括三方面动机：流动性偏好包括三方面动机：和和，分别是为日常支付而持币的愿望、为应付可能的紧急情况而分别是为日常支付而持币的愿望、为应付可能的紧急情况而持币的愿望和为等待更好投资机会而持币的愿望。持币的愿望和为等待更好投资机会而持币的愿望。前二者与收入呈正比，后者与利率呈反比，因此货币需求是一前二者与收入呈正比，后者与利率呈反比，因此货币需求是一个以收入和利率为自变量的二元函数，用公式可以表达为：个以收入和利率为自变量的二元函数，用公式可以表达为： Md=L1（y）+L2（r）=L（y、r）投机性动机是凯恩斯的发展，强调它对利率的弹性，实际上就投机性
14、动机是凯恩斯的发展，强调它对利率的弹性，实际上就为为“管理通货管理通货”的积极干预主义奠定了基础。不过，在经济的积极干预主义奠定了基础。不过，在经济的不同阶段，货币政策与财政政策用处可能不同。的不同阶段，货币政策与财政政策用处可能不同。10rMdMsMsL或或M凯恩斯区域凯恩斯区域流动性陷阱流动性陷阱中间区域中间区域古典区域古典区域11“管理通货管理通货”对经济的影响在于能否通过对经济的影响在于能否通过Ms引起引起利率变化，然后引起利率变化，然后引起Md变化并进而导致实体经济变化并进而导致实体经济变动。变动。由图可知，在产业周期的不同阶段，干预政策的效由图可知，在产业周期的不同阶段，干预政策的
15、效应不同，故用利率调节经济要灵活。应不同，故用利率调节经济要灵活。在中间区域，随着在中间区域，随着Ms的增加，利率降低，的增加，利率降低，Md也增加，货也增加，货币政策和财政政策综合起作用；币政策和财政政策综合起作用；在凯恩斯区域，经济一般处于萧条阶段，利率降到一定在凯恩斯区域，经济一般处于萧条阶段，利率降到一定低点后，低点后，Md趋于无穷大，掉入趋于无穷大，掉入“流动性陷阱流动性陷阱”，此时货，此时货币政策将失效，但财政政策可以发挥作用；币政策将失效，但财政政策可以发挥作用；在所谓古典区域即经济高涨阶段，在所谓古典区域即经济高涨阶段，Md弹性为零，此时财弹性为零，此时财政政策无效而货币政策有
16、效。政政策无效而货币政策有效。产业周期性产业周期性Md理论为凯恩斯理论为凯恩斯“逆风向调节逆风向调节”以熨以熨平经济周期的思想及相机抉择理论奠定基础。平经济周期的思想及相机抉择理论奠定基础。12周期性周期性Md理论也可用理论也可用IS-LM曲线表示：曲线表示：LM曲线代表货曲线代表货币政策的影响，币政策的影响，IS曲线代表财政政策的影响，则可明曲线代表财政政策的影响，则可明显看出在凯恩斯区域财政政策有效，而古典区域货币显看出在凯恩斯区域财政政策有效，而古典区域货币政策有效。政策有效。ryISISISLM古典区域古典区域中间区域中间区域凯恩斯区域凯恩斯区域132、对凯恩斯需求理论的发展对凯恩斯需
17、求理论的发展A、鲍莫尔模型：鲍莫尔模型：运用了管理学中最佳存货控制技术，讨论和计量了运用了管理学中最佳存货控制技术，讨论和计量了凯恩斯货币需求中交易动机对利率的相关性，提出凯恩斯货币需求中交易动机对利率的相关性，提出了了“平方根定律平方根定律”。他认为，所有经济个体都会趋向于利益的最大化，他认为，所有经济个体都会趋向于利益的最大化，而交易动机所持有的现金是非盈利的，所以人们在而交易动机所持有的现金是非盈利的，所以人们在对比盈利性资产的预期收益与现金转换成该资产的对比盈利性资产的预期收益与现金转换成该资产的费用后费用后(前者显然高于后者前者显然高于后者)，会尽可能地减少现金，会尽可能地减少现金持
18、有，到需要交易时再将盈利性资产转化成现金。持有，到需要交易时再将盈利性资产转化成现金。由于利率是资产收益率的一般标准，故利率与交易由于利率是资产收益率的一般标准，故利率与交易动机是呈反比的。至于保持现金的最佳存货量，则动机是呈反比的。至于保持现金的最佳存货量，则可由可由“平方根定律平方根定律”确定。确定。14定律前提：定期获得收入并连续性地进行支出；以定律前提：定期获得收入并连续性地进行支出；以短期政府债券为盈利性资产的代表；出售债券的时短期政府债券为盈利性资产的代表；出售债券的时间间隔和数量间间隔和数量(C)每次都相等。每次都相等。推导：最佳持币量取决于持币成本。成本包括债券推导：最佳持币量
19、取决于持币成本。成本包括债券转化为现金的费用和持币的机会成本转化为现金的费用和持币的机会成本(损失的利息损失的利息)。若每笔转化手续费为若每笔转化手续费为b，一定期限内转化总量为一定期限内转化总量为T，每次转化额为每次转化额为C，则转化次数为则转化次数为T/C，转化费用总额转化费用总额=bT/C平均持币余额为平均持币余额为C/2，利率为利率为r，则持币成本则持币成本=rC/2故总成本故总成本K=bT/CrC/2，能使总成本最低的能使总成本最低的C就是最佳持币量。对就是最佳持币量。对K求求C的偏导并整理的偏导并整理，可得可得C的的极值极值C= 2bT/r 。每次转化现金量为每次转化现金量为C时总
20、成本最时总成本最小，即小，即C为最佳持币量。为最佳持币量。15B、托宾资产组合理论：托宾资产组合理论：托宾认为凯恩斯对投机性动机的概括不全面，托宾认为凯恩斯对投机性动机的概括不全面，他提出除利率因素外，还有一个重要因素就他提出除利率因素外，还有一个重要因素就是风险。是风险。按托宾解释，人们在进行资产选择时，不会按托宾解释，人们在进行资产选择时，不会如凯般要么持有货币，要么持有证券尤其是如凯般要么持有货币，要么持有证券尤其是债券，而是都持有。至于持有的多项资产的债券，而是都持有。至于持有的多项资产的比例，则取决于边际证券投资收益的正效用比例，则取决于边际证券投资收益的正效用与风险的负效用之间的均
21、衡点。处于均衡点与风险的负效用之间的均衡点。处于均衡点的组合的总效用最大。的组合的总效用最大。故最佳投资原理是按收益和风险的变动率进故最佳投资原理是按收益和风险的变动率进行有效组合。行有效组合。16C、惠伦模型：惠伦模型：继上述修正后，惠伦、米勒和欧尔等人更继上述修正后，惠伦、米勒和欧尔等人更进一步提出预防性动机也应该是利率的递进一步提出预防性动机也应该是利率的递减函数，并经过与鲍莫尔大致相似的分析，减函数，并经过与鲍莫尔大致相似的分析，得出最佳预防持币为得出最佳预防持币为C=3 2T2b/r 综合各类发展，或将凯恩斯公式拓展为：综合各类发展，或将凯恩斯公式拓展为： Md=L1(y.r)+L2
22、(r.v) v表示风险表示风险(Venture)17D、新剑桥学派七动机理论：新剑桥学派七动机理论：新剑桥学派认为凯恩斯的三动机没有充分反新剑桥学派认为凯恩斯的三动机没有充分反映映Md的内容，于是将其拓展为七动机，可归的内容，于是将其拓展为七动机，可归纳为商业性动机、投机动机和公共权力动机，纳为商业性动机、投机动机和公共权力动机，公共权力动机指政府实行扩张型财政政策所公共权力动机指政府实行扩张型财政政策所产生的扩张性产生的扩张性Md，解释了政府干预下解释了政府干预下Md的的变化。变化。该动机取决于政府如何分配由扩张政策产生该动机取决于政府如何分配由扩张政策产生的额外货币：投向商品则物价上涨，投
23、向金的额外货币：投向商品则物价上涨，投向金融市场则证券价格上涨，最终都会影响公共融市场则证券价格上涨，最终都会影响公共权力动机。权力动机。18第二节第二节 货币供给理论货币供给理论 一、信用理论的发展一、信用理论的发展（信用媒介理论（信用媒介理论 信用创造理论）信用创造理论）1、信用媒介论主要观点有：、信用媒介论主要观点有：货币只是简单的交换媒介和一种便利交换的工具，货币只是简单的交换媒介和一种便利交换的工具，这是信用媒介论的全部理论的基础；这是信用媒介论的全部理论的基础；信用是转移和再分配现有资本的工具，并不能创造信用是转移和再分配现有资本的工具，并不能创造出新的资本；出新的资本；银行的作用
24、在于媒介信用而不是创造信用。银行的作用在于媒介信用而不是创造信用。代表人物主要是古典学派的亚当代表人物主要是古典学派的亚当斯密、大卫斯密、大卫李嘉李嘉图、约翰图、约翰穆勒等。穆勒等。192、信用创造理论主要观点、信用创造理论主要观点:凡是能尽货币职能之物就是货币，纸币是一凡是能尽货币职能之物就是货币，纸币是一种理想的货币，这是信用创造论的出发点。种理想的货币，这是信用创造论的出发点。信用就是货币，就是资本，就是财富，信用信用就是货币，就是资本，就是财富，信用能够形成资本。能够形成资本。银行的本质在于创造信用，这是信用创造论银行的本质在于创造信用，这是信用创造论的中心命题的中心命题信用能促进生产
25、，繁荣经济。信用能促进生产，繁荣经济。理论先驱是重商主义的约翰理论先驱是重商主义的约翰劳，代表人物有劳，代表人物有麦克鲁德、熊彼得及韩麦克鲁德、熊彼得及韩(哈恩哈恩) 等。等。20*二、货币供给一般理论模式二、货币供给一般理论模式 1、货币供给理论探讨货币供给量由哪些因素决定。、货币供给理论探讨货币供给量由哪些因素决定。 2、货币供给的主体：中央银行和商业银行。、货币供给的主体：中央银行和商业银行。 3、供给方式：央行提供基础货币，商业银行通过、供给方式：央行提供基础货币，商业银行通过存款派生过程将基础货币进行倍数扩张。存款派生过程将基础货币进行倍数扩张。4、货币供给模型：、货币供给模型：Ms
26、=Bm 5、供给途径：央行提供现金通过商业银行投放经、供给途径：央行提供现金通过商业银行投放经济中，一部分形成流通中现金，其余部分则回流到济中，一部分形成流通中现金，其余部分则回流到商业银行形成原始存款；同时央行还通过再贷款或商业银行形成原始存款；同时央行还通过再贷款或再贴现等方式对商业银行融资，扩大其原始存款规再贴现等方式对商业银行融资，扩大其原始存款规模。商业银行在原始存款的基础上进行存款派生，模。商业银行在原始存款的基础上进行存款派生，派生出比原始存款多得多的派生存款。流通中现金、派生出比原始存款多得多的派生存款。流通中现金、原始存款和派生存款的总和就是货币供给总量。原始存款和派生存款的
27、总和就是货币供给总量。 21货币供给途径货币供给途径现金现金央行基础货币央行基础货币再贴现等再贴现等流通中现金流通中现金商行原始存款商行原始存款贷款贷款派生存款派生存款Ms= 226、基础货币。、基础货币。1、定义：也称高能货币，从内容上讲是中央银行、定义：也称高能货币，从内容上讲是中央银行提供的货币，从功能上讲是能通过银行体系创造出提供的货币，从功能上讲是能通过银行体系创造出更多货币的货币。更多货币的货币。 2、理论量：、理论量：B=C+R+E。另有财政性存款。如实另有财政性存款。如实行差别准备制度，则要对行差别准备制度，则要对R进行划分。进行划分。 3、特点：始终处于银行体系的控制中，尤其
28、是、特点：始终处于银行体系的控制中，尤其是中央银行。具有倍数扩张或缩小的能力。总量中央银行。具有倍数扩张或缩小的能力。总量可控，分量不可控。即可控，分量不可控。即R、E可控，可控，C不可控。不可控。 237、货币乘数、货币乘数1、定义：指每个基础货币创造更多货币的最大能、定义：指每个基础货币创造更多货币的最大能力，也就是最大倍数。力，也就是最大倍数。 2、一般公式的确定：、一般公式的确定：m=Ms/B=（C+D）/（C+R）=（1+C）/（C+r）（1+C）/（C+r+e）。）。如果实行差别准备率，则要补充其它存款的准备率。如果实行差别准备率，则要补充其它存款的准备率。C表示表示C/D，称为称
29、为现金漏损率现金漏损率，在中央银行它可用，在中央银行它可用于考察货币结构，衡量央行对货币的控制力度，于考察货币结构，衡量央行对货币的控制力度，进而反映货币流通的正常与否；在商业银行它可进而反映货币流通的正常与否；在商业银行它可用于考察提现率，从而制订相应的准备金策略。用于考察提现率，从而制订相应的准备金策略。对于对于m的公式，不同学派的具体观点不同。的公式，不同学派的具体观点不同。248、商业银行存款派生过程、商业银行存款派生过程存款派生的前提条件：存款派生的前提条件：部分存款准备金制度部分存款准备金制度不断扩大的贷款需求不断扩大的贷款需求转账结算制度的存在转账结算制度的存在现金漏损率较低现金
30、漏损率较低存款派生倍数存款派生倍数 n=全部存款全部存款/原始存款原始存款 =1/r1/(c+r+e)25存款派生倍数：存款派生倍数：设定r=10%存款总额存款总额 存款增加存款增加额额提留准备提留准备金金贷款贷款派生存款派生存款1001001090901909098181271818.172.972.9100090010090090026三、货币供给的内生性和外生性三、货币供给的内生性和外生性所谓经济的外生性是指某个经济量对经济能产生全所谓经济的外生性是指某个经济量对经济能产生全面的影响但自身却几乎不受经济其它量的影响，而面的影响但自身却几乎不受经济其它量的影响，而只受相对独立于经济系统的外
31、部部门的独力影响和只受相对独立于经济系统的外部部门的独力影响和控制。内生性则是指广泛受到系统内其它经济量的控制。内生性则是指广泛受到系统内其它经济量的影响和制约。影响和制约。在数学分析中，可以将一个函数式的自变量视为外在数学分析中，可以将一个函数式的自变量视为外生变量，而将因变量视为内生变量。生变量，而将因变量视为内生变量。金属货币流通时期，货币供给是一个纯粹的内生变金属货币流通时期，货币供给是一个纯粹的内生变量。进入信用货币时期后，在二十世纪六十年代以量。进入信用货币时期后，在二十世纪六十年代以前，货币供给被认为具有完全的外生性，但随着七前，货币供给被认为具有完全的外生性，但随着七十年代金融
32、危机的出现和偏重货币需求管理的宏观十年代金融危机的出现和偏重货币需求管理的宏观政策的失效，货币供给内生性理论开始出现。政策的失效，货币供给内生性理论开始出现。271、凯恩斯外生货币供应理论、凯恩斯外生货币供应理论作为名目主义者和货币国定论者，凯恩斯依据其作为名目主义者和货币国定论者，凯恩斯依据其“计算货币计算货币”概念提出了概念提出了“管理通货管理通货”理论，认为理论，认为货币应该凭借其强制力量垄断货币的供给，使货币货币应该凭借其强制力量垄断货币的供给，使货币供给量成为完全的经济无弹性量，即完全的外生变供给量成为完全的经济无弹性量，即完全的外生变量。而中央银行通过调节货币供给量来完成对经济量。
33、而中央银行通过调节货币供给量来完成对经济的积极干预。的积极干预。改变货币供给量的最佳渠道是公开市场业务，而且改变货币供给量的最佳渠道是公开市场业务，而且公开市场业务不应该只依照一个银行利率买卖短期公开市场业务不应该只依照一个银行利率买卖短期债券，应该依照一组规定价格买卖各种期限的债券，应该依照一组规定价格买卖各种期限的“金金边债券边债券”。公开市场业务对比其它工具的优势是具。公开市场业务对比其它工具的优势是具有直接性和告示性，可以改变人们的预期。有直接性和告示性，可以改变人们的预期。利率是货币供给量调节的主要杠杆。利率是货币供给量调节的主要杠杆。282、新剑桥学派的近似内生观、新剑桥学派的近似
34、内生观点点新剑桥学派没有明确提出内生性的货币供给理论，新剑桥学派没有明确提出内生性的货币供给理论，但论述中包含了近似的思想。但论述中包含了近似的思想。他们认为，货币确如凯理论那样全部是由中央银行他们认为，货币确如凯理论那样全部是由中央银行渠道投放出去的，但货币量却并非全由央行决定，渠道投放出去的，但货币量却并非全由央行决定，而在很大程度上是被动适应经济货币需求的结果，而在很大程度上是被动适应经济货币需求的结果，尤其是当经济过热时。尤其是当经济过热时。央行对货币量的控制能力不是绝对的，是有限的，央行对货币量的控制能力不是绝对的，是有限的，一是经济旺盛的货币需求可以通过商业银行贷款活一是经济旺盛的
35、货币需求可以通过商业银行贷款活动影响货币供给；二是央行控制范围有漏洞，尤其动影响货币供给；二是央行控制范围有漏洞，尤其是一些非银行金融机构；三是控制能力在投放和回是一些非银行金融机构；三是控制能力在投放和回笼两者上分布不均匀，总是投放容易而回笼难。笼两者上分布不均匀，总是投放容易而回笼难。293、新古典综合学派的内生性观、新古典综合学派的内生性观点点因为收缩性货币政策失效，所以他们认为货币供给因为收缩性货币政策失效，所以他们认为货币供给实际上是由银行和企业的行为所决定，而银行和企实际上是由银行和企业的行为所决定，而银行和企业的行为取决于经济体系内的许多因素，故货币供业的行为取决于经济体系内的许
36、多因素，故货币供给量是内生的。给量是内生的。具体影响因素如：贷款需求决定银行体系的派生存具体影响因素如：贷款需求决定银行体系的派生存款规模，金融创新节约资金而影响货币供给，企业款规模，金融创新节约资金而影响货币供给，企业可用非银行形式的支付如票据融资或拖欠支付等影可用非银行形式的支付如票据融资或拖欠支付等影响货币。响货币。拉德克利夫报告及提出金融创新理论的格利和肖都拉德克利夫报告及提出金融创新理论的格利和肖都提出了类似的内生性货币供给观点。提出了类似的内生性货币供给观点。304、货币学派的外生性理论、货币学派的外生性理论弗雷德曼反对凯恩斯的货币需求管理思路，认为应弗雷德曼反对凯恩斯的货币需求管
37、理思路，认为应该把管理重点放在货币供给上。该把管理重点放在货币供给上。货币供给量尤其是名义货币供给量受三个因素的影货币供给量尤其是名义货币供给量受三个因素的影响响基础货币的量、存款准备金比率和现金存款比基础货币的量、存款准备金比率和现金存款比率，这三个指标全部或主要受中央银行控制；再加率，这三个指标全部或主要受中央银行控制；再加上实证分析得出长期内其它因素与货币供给的相关上实证分析得出长期内其它因素与货币供给的相关度不高的结论，因此货币供给量可以被认定为外生度不高的结论，因此货币供给量可以被认定为外生变量。变量。实证同时说明，中央银行对以货币供给量为主体的实证同时说明，中央银行对以货币供给量为
38、主体的货币政策的把握程度并非公众期望的那么高，而变货币政策的把握程度并非公众期望的那么高，而变化不定的货币供给恰恰是经济周期的重要原因，所化不定的货币供给恰恰是经济周期的重要原因，所以货币政策的基本准则应该是以货币政策的基本准则应该是“单一规则单一规则”，即单，即单一的货币供给增长率原则。一的货币供给增长率原则。315、西德学派的外生性理论、西德学派的外生性理论西德新经济自由主义者认为，要保证社会市场经济西德新经济自由主义者认为，要保证社会市场经济的稳定，就要稳定币值，即的稳定，就要稳定币值，即“保卫马克保卫马克”，而稳定，而稳定币值的关键在于稳定货币供给。币值的关键在于稳定货币供给。保持货币
39、供给稳定的具体原则：保持货币供给与商保持货币供给稳定的具体原则：保持货币供给与商品生产能力相适应；保持略小于需求量的货币供给品生产能力相适应；保持略小于需求量的货币供给以使商品追逐货币。以使商品追逐货币。中央银行应划出精确的货币控制层次并确定控制重中央银行应划出精确的货币控制层次并确定控制重点以保持对货币供给量的精确控制，即保持货币供点以保持对货币供给量的精确控制，即保持货币供给的外生性；为增强灵活性，提出货币供给增长率给的外生性；为增强灵活性，提出货币供给增长率区间理论，在此区间内允许一定的通货膨胀。区间理论，在此区间内允许一定的通货膨胀。32四、关于货币乘数的理论四、关于货币乘数的理论乘数
40、概念最初源于英国经济学家卡恩提出的就业乘乘数概念最初源于英国经济学家卡恩提出的就业乘数，凯恩斯在此基础上运用了投资乘数，新古典综数，凯恩斯在此基础上运用了投资乘数，新古典综合学派则使用了货币乘数。合学派则使用了货币乘数。一般的货币供给模型都可归纳为一般的货币供给模型都可归纳为Ms=Bm，但对但对于货币乘数的认识不同，这就形成了不同的模型：于货币乘数的认识不同，这就形成了不同的模型：1、弗雷德曼、弗雷德曼-施瓦茨模型：两人在施瓦茨模型：两人在1867-1960年的美国货币史中提出货币供给模型为年的美国货币史中提出货币供给模型为DRDCM=H1+DR+DC332、卡甘模型：在、卡甘模型：在1875
41、-1860年美国货币存量变年美国货币存量变化的决定及其影响中菲利普化的决定及其影响中菲利普卡甘提出自己的模型，卡甘提出自己的模型，其货币定义范围与弗雷德曼基本一致，主要是货币其货币定义范围与弗雷德曼基本一致，主要是货币乘数表达不一致乘数表达不一致3、乔顿模型：六十年代美国经济学家乔顿提出更、乔顿模型：六十年代美国经济学家乔顿提出更为复杂的乘数模型，其中为复杂的乘数模型，其中k为为C/D，r为平均存款准为平均存款准备率，备率，t为定存为定存/活存，活存，g为政府存款为政府存款/私人存款。私人存款。HM=CMCMRDRD+m=（1+k）r（1+t+g）+k34第三节第三节 货币均衡理论货币均衡理论
42、 一、要区别的几对概念：一、要区别的几对概念：名义均衡和实际均衡：名义均衡是没有剔除物价因名义均衡和实际均衡：名义均衡是没有剔除物价因素的均衡，也就是名义货币需求量与货币供给量的素的均衡，也就是名义货币需求量与货币供给量的均衡。通过马克思的货币需求公式可以看出，带有均衡。通过马克思的货币需求公式可以看出，带有很强主观性的货币供给可以通过物价因素直接影响很强主观性的货币供给可以通过物价因素直接影响货币需求的值，因而用可变价计算的货币需求量与货币需求的值，因而用可变价计算的货币需求量与货币供给存在着永恒的均衡，这在实际中是没有意货币供给存在着永恒的均衡，这在实际中是没有意义的。因此，均衡的理解应该
43、是实际均衡，也就是义的。因此，均衡的理解应该是实际均衡，也就是说，在计算货币需求量时应将平均价格设定为不变说，在计算货币需求量时应将平均价格设定为不变价（前期价、基期价、对比价、理想价）。价（前期价、基期价、对比价、理想价）。35总量均衡与结构均衡：两者同样重要，任何一方总量均衡与结构均衡：两者同样重要，任何一方面没有达到都可能使货币流通陷入混乱。结构均面没有达到都可能使货币流通陷入混乱。结构均衡既包括现金和存款两种货币形式的供求均衡，衡既包括现金和存款两种货币形式的供求均衡，也包括供求在空间上时间上持有者及服务对象的也包括供求在空间上时间上持有者及服务对象的均衡。均衡。 静态均衡和动态均衡：
44、货币均衡应该是流量均衡静态均衡和动态均衡：货币均衡应该是流量均衡而非存量均衡，也就是发生额均衡而非余额均衡；而非存量均衡，也就是发生额均衡而非余额均衡；是时期或时段均衡而非时点均衡；是货币供给量是时期或时段均衡而非时点均衡；是货币供给量在一定区间内（货币容纳弹性区间）向货币需求在一定区间内（货币容纳弹性区间）向货币需求量靠拢的均衡，而不是数值上的绝对相等。量靠拢的均衡，而不是数值上的绝对相等。 36二、金属货币自动均衡机制二、金属货币自动均衡机制 使用使用MV=PT公式，假定存在一个公式，假定存在一个Ms，则自动均衡则自动均衡可通过几个因素的变动完成：可通过几个因素的变动完成：M量由于贮藏和输
45、出而自动减少量由于贮藏和输出而自动减少货币流通速度减慢货币流通速度减慢商品产出量增加商品产出量增加物价的上涨物价的上涨 上述的每一项的变动都能使货币量减少或被消化掉，上述的每一项的变动都能使货币量减少或被消化掉，从而使货币供求恢复原有均衡或在新的高度上达到从而使货币供求恢复原有均衡或在新的高度上达到均衡。金属货币自动均衡实现的基础有两条：金属均衡。金属货币自动均衡实现的基础有两条：金属货币的三大自由（自由铸造、银行券自由兑换黄金、货币的三大自由（自由铸造、银行券自由兑换黄金、自由输出入）和金属货币具有充足的实质价值。自由输出入）和金属货币具有充足的实质价值。 37三、信用货币的自动均衡机制三、
46、信用货币的自动均衡机制纸币是价值符号，人们不会贮藏；货币管制不允许纸币是价值符号，人们不会贮藏；货币管制不允许输出入。输出入。 货币流通速度在抢购时加快。货币流通速度在抢购时加快。产出在通胀初期可能增加，但总体会减少。产出在通胀初期可能增加，但总体会减少。 物价的上涨可以说是绝对的和持续的。物价的上涨可以说是绝对的和持续的。 显然纸币的自动均衡以牺牲生活水平为条件，代价显然纸币的自动均衡以牺牲生活水平为条件，代价太大，社会成本太高，那么只有实施干预均衡。由太大，社会成本太高，那么只有实施干预均衡。由货币管理当局运用行政性手段和经济性手段调节货货币管理当局运用行政性手段和经济性手段调节货币均衡。
47、其间最重要的是精确测算货币需求量并严币均衡。其间最重要的是精确测算货币需求量并严格控制货币供给量。格控制货币供给量。 38四、货币均衡的模式四、货币均衡的模式1、瓦尔拉斯均衡：、瓦尔拉斯均衡：是一般条件下的完美均衡，是一般条件下的完美均衡，只有在自由竞争的市场经济环境中才能形成，是自只有在自由竞争的市场经济环境中才能形成，是自由放任金属货币经济条件下的自动均衡模式。由放任金属货币经济条件下的自动均衡模式。 追求的目标是货币供给与货币需求的恒等。追求的目标是货币供给与货币需求的恒等。 前提条件为：生产要素配置自由、市场需求不受压前提条件为：生产要素配置自由、市场需求不受压抑、市场价格的调整迅速及
48、时无时差。抑、市场价格的调整迅速及时无时差。 结果是：物价变动使商品市场均衡、利率变动使资结果是：物价变动使商品市场均衡、利率变动使资金市场均衡、工资变动使劳动力市场均衡，即市场金市场均衡、工资变动使劳动力市场均衡，即市场处于完全的市场出清状态。处于完全的市场出清状态。 暗含的条件为：处于充分就业状态，无闲置的生产暗含的条件为：处于充分就业状态，无闲置的生产要素。要素。 理论基础是在萨伊定律。理论基础是在萨伊定律。39MdMs凯恩斯均衡凯恩斯均衡MdMs科尔内均衡科尔内均衡MdMs瓦尔拉斯均衡瓦尔拉斯均衡45402、凯恩斯均衡：、凯恩斯均衡：在三十年代的经济危机中，在三十年代的经济危机中，Wa
49、lars均衡无法实现，其赖以存在的基础如自由均衡无法实现，其赖以存在的基础如自由竞争充分就业等被垄断取代，存在大量的非自愿竞争充分就业等被垄断取代，存在大量的非自愿失业，即劳动力供应大于需求，则一般状态的有失业，即劳动力供应大于需求，则一般状态的有效需求不足，故均衡是一定界限内效需求不足，故均衡是一定界限内SD的均衡，的均衡，即过剩均衡。即过剩均衡。 3、科尔内均衡：、科尔内均衡：（短缺经济学，反均衡论）（短缺经济学，反均衡论）认为社会主义资源约束，形成供给约束，需求过认为社会主义资源约束，形成供给约束，需求过剩。具体表现为：资源配置不自由，需求不可能剩。具体表现为：资源配置不自由，需求不可能
50、不受压抑，价格调整有时滞。故不受压抑，价格调整有时滞。故Walars均衡不适均衡不适合社会主义。合社会主义。“不能把均衡看成是非常神圣的东不能把均衡看成是非常神圣的东西，均衡只是一种正常状态，不包含任何好的或西，均衡只是一种正常状态，不包含任何好的或坏的事坏的事”。社会主义均衡可以是短缺均衡，对缺。社会主义均衡可以是短缺均衡，对缺口应尽力缩小，但可以不填满，保持一种内压力。口应尽力缩小，但可以不填满，保持一种内压力。 41第四节第四节 通货膨胀理论通货膨胀理论通货膨胀理论的争议集中在定义、成因和对经通货膨胀理论的争议集中在定义、成因和对经济的作用三个问题上，其中成因的分析是主要济的作用三个问题