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1、1第八章第八章 资本预算资本预算 2第八章第八章 资本预算资本预算3第八章第八章 资本预算资本预算资本预算程序资本预算程序4第八章第八章 资本预算资本预算5第八章第八章 资本预算资本预算6第八章第八章 资本预算资本预算二、现金流量预测方法 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0 =初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量7第八章第八章 资本预算资本预算（一）初始现金流量初始现金流量8第八章第八章 资本预算资本预算9第八章第八章 资本预算资本预算（二）经营现金流量（二）经营现金流量 10第八章第八章 资本预算资本预算资投产资追加的固定资投产资追
2、加的流动税所得成本经营收入收现量流净现金推导过程推导过程8c8.rmvb11第八章第八章 资本预算资本预算12第八章第八章 资本预算资本预算)(800390002080019)(8003934. 000020)34. 01 (00050000100元经营净现金流量或元经营净现金流量13第八章第八章 资本预算资本预算折旧净收益所得税折旧应税收益2000020000300001020019800税前现金流量 (50,000) 税后现金流量 (39,800)2000020000102001980014第八章第八章 资本预算资本预算（二）终结现金流量（二）终结现金流量终结现金流量经营现金流量非经营现金
3、流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回15第八章第八章 资本预算资本预算16第八章第八章 资本预算资本预算17第八章第八章 资本预算资本预算0110001100i=6%投资现金流量0110001060i=6%筹资现金流量18第八章第八章 资本预算资本预算19第八章第八章 资本预算资本预算20第八章第八章 资本预算资本预算21第八章第八章 资本预算资本预算重置型投资现金流量分析重置型投资现金流量分析22第八章第八章 资本预算资本预算 增量现金流量增量现金流量 单位：元23第八章第八章 资本预算资本预算24第八章第八章 资本预算资本预算25第八章第八章 资本预算资本预算一、
4、净现值(Net Present Value)ntntttttKNCFKNCFNPV00)1 ()1 (26第八章第八章 资本预算资本预算49932219932170000%10178792%10162782%10167117%10150110%101398001700005432NPV27第八章第八章 资本预算资本预算二、内部收益率 (IRR-Internal Rate of Return)ntttIRRNCFNPV00)1 (28第八章第八章 资本预算资本预算01787921627821671171501101398001700005432IRRIRRIRRIRRIRRNPV采用财务计算器或
5、EXCEL软件或试错法求出IRR=19.73%)29第八章第八章 资本预算资本预算 三、获利指数(PI-Profitability Index)29. 1170000219932)1 ()1 (00ntttntttKCOFKCIFPI30第八章第八章 资本预算资本预算NPVNPV，IRRIRR，PIPI31第八章第八章 资本预算资本预算 四、投资回收期(PP-Payback Period)32第八章第八章 资本预算资本预算学生用椅项目现金流量学生用椅项目现金流量 单位：元)(2 . 378262973123年投资回收期33第八章第八章 资本预算资本预算34第八章第八章 资本预算资本预算)(33
6、. 3)(33. 23001002年年LSPPPP35第八章第八章 资本预算资本预算)(88. 34103603)(95. 22252142年年LSPPPP36第八章第八章 资本预算资本预算五、会计收益率(ARR-Accounting Rate of Return) %100年平均投资总额年平均净收益会计收益率37第八章第八章 资本预算资本预算%21.60%1002/0001105)5521403239767554303680019(会计收益率 38第八章第八章 资本预算资本预算39第八章第八章 资本预算资本预算40第八章第八章 资本预算资本预算 NPV与与IRR：投资规模不同投资规模不同41
7、第八章第八章 资本预算资本预算42第八章第八章 资本预算资本预算43第八章第八章 资本预算资本预算NPVNPV与与IRRIRR：现金流量模式不同现金流量模式不同 44第八章第八章 资本预算资本预算45第八章第八章 资本预算资本预算 NPVNPV与与IRRIRR排序矛盾的理论分析排序矛盾的理论分析 nttnttntKKKNCFNPV0*)1 ()1 ()1 (ntttKNCFNPV0)1 (1)1 ()1 (*tntnKK46第八章第八章 资本预算资本预算47第八章第八章 资本预算资本预算0)1 (960)08. 1 (0004)08. 1 (000800010:32MIRRMIRRE0)1 (
8、6769)08. 1 (5444)08. 1 (000100010:32MIRRMIRRF48第八章第八章 资本预算资本预算49第八章第八章 资本预算资本预算NPVNPV与与PIPI045. 1060293703006029)4%,12,/(00010APPICD50第八章第八章 资本预算资本预算项目评价标准的选择项目评价标准的选择51第八章第八章 资本预算资本预算非传统现金流量与多个非传统现金流量与多个IRRIRRdiscount rate(%)IRR1=25%IRR2=400%52第八章第八章 资本预算资本预算53第八章第八章 资本预算资本预算总费用现值法总费用现值法 54第八章第八章 资
9、本预算资本预算55第八章第八章 资本预算资本预算年均费用法年均费用法56第八章第八章 资本预算资本预算年均成本法（实际现金流量）年均成本法（实际现金流量）0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1032003200250008000新设备新设备0 1 2 3 4 5 648004800800旧设备旧设备57第八章第八章 资本预算资本预算)(7064)6%,14,/()6%,14,/(800)6%,14,/(8004元APFPAPACP)(4596)10%,14,/()10%,14,/(2003)000800025(元APAPACQ58第八章第八章 资本预算资本预算年均成本（局外人观点）年均成本
10、（局外人观点）0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 103200320025000新设备新设备0 1 2 3 4 5 648004800800旧设备旧设备 800059第八章第八章 资本预算资本预算)(7636)6%,14,/()6%,14,/(800)6%,14,/(80040008元APFPAPACP)(9937)10%,14,/()10%,14,/(200300025元APAPACQ60第八章第八章 资本预算资本预算61第八章第八章 资本预算资本预算资本限额下的项目比选资本限额下的项目比选 62第八章第八章 资本预算资本预算63第八章第八章 资本预算资本预算项目风险评价项目风险评价64
11、第八章第八章 资本预算资本预算二、项目风险分析方法二、项目风险分析方法65第八章第八章 资本预算资本预算各因素变化对净现值的影响各因素变化对净现值的影响 单位：元66第八章第八章 资本预算资本预算67第八章第八章 资本预算资本预算盈亏平衡会计分析盈亏平衡会计分析 )(26133)(26133%72.184900%72.18320002600032000元元入收售销盈亏平衡点边际贡献率单位售价变动成本单位售价边际贡献率边际贡献率固定成本入收售销盈亏平衡点68第八章第八章 资本预算资本预算)(34734 . 0900)4 . 01 (400014331元税率所得旧折税率所得的固定成本不包括折旧回收
12、额年投资固定成本年后税所得税率边际贡献率税后年固定成本入收售销盈亏平衡点1)(308714 . 011875. 03473元入收售销盈亏平衡点盈亏平衡现值分析盈亏平衡现值分析69第八章第八章 资本预算资本预算决策树分析决策树分析机器人项目（不考虑放弃期权价值）机器人项目（不考虑放弃期权价值） 70第八章第八章 资本预算资本预算机器人项目（考虑放弃期权价值）机器人项目（考虑放弃期权价值） 71第八章第八章 资本预算资本预算 72第八章第八章 资本预算资本预算扩张项目期权扩张项目期权 扩大项目带来的现金流量现值扩大项目预期现金流量现值研究开发费扩大项目的追加投资 73第八章第八章 资本预算资本预算放弃项目的期权放弃项目的期权 为放弃项目期权支付的价格项目现金流量现值 放弃项目的价值项目预期现金流量的现值 74第八章第八章 资本预算资本预算延期期权延期期权 75第八章第八章 资本预算资本预算nttntttiNCFKNCFNPV001176第八章第八章 资本预算资本预算10tt风险现金流量确定现金流量nttttiNCFNPV0)1 (77第八章第八章 资本预算资本预算78第八章第八章 资本预算资本预算