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1、第七章 资本结构一、经营杠杆二、财务杠杆三、综合杠杆四、资本结构理论1、“瘦肉精”事件后，双汇肉制品销量大幅下降，利润如何变化？2、企业融资，可采用债券、贷款、发行股票，股东利益如何变化？ 1993年可口可乐公司的实际销售收入比1992年公布的计划额增长了6.8%，而同期利润却增长了30.8%。销售收入变动幅度与净利润变动幅度之间的这种差异并不是可口可乐公司特有的。例如，在同一时期，Phillips石油公司的销售收入仅增长了3.2%，而其利润却增长了35%。给我一个支点，我可以撬动地球。企业企业A A企业企业B B企业企业C C销售额销售额202020202020营业营业成本成本固定成本固定成
2、本10105 50 0变动成本变动成本5 510101515EBITEBIT5 55 55 5销售增销售增长长100%100%企业企业A A企业企业B B企业企业C C销售额销售额404040404040营营业业成成本本固固定定成成本本10105 50 0经营杠杆：销售变动对所引起的经营杠杆：销售变动对所引起的EBIT的变动。的变动。1、在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。2、经营杠杆是一把“双刃剑”。计算上述案例中的DOL。 【例】Phillips石油公司的销售收入仅增长了3.2%，而其利润却增长了35%。 问题：EBIT增长35%，是否意味着企业股东的收益
3、也增加35%？EBITEBTEAT财务杠杆财务杠杆：EBIT变动1%所导致EPS的变动率。t财务杠杆系数表明的是EBIT增长所引起的每股收益的增长幅度。t在资本总额、EBIT相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期 EPS也越高。综合杠杆QEBITEPSDOLDFLDCL最优资本结构 所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业价值最大的资金结构。资本结构负债融资权益融资企业价值最大化如何衡量？发行债券发行股票股票价格 【例例】天地公司目前有资本天地公司目前有资本7575万元，现因生产发展万元，现因生产发展需要准备再筹资需要准备再筹资2525万元，这些资金可以利用发行股票或万元，这些资金可以利用发行股票或债券来筹集。新股发行价为债券来筹集。新股发行价为2525元元/ /股、债券利率为股、债券利率为8%8%，所得税率为所得税率为30%30%。最优资本结构