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1、主讲人：上海财经大学会计学院主讲人：上海财经大学会计学院王蔚松王蔚松财务战略 财务与金融分析师财务与金融分析师定位、内容与前景定位、内容与前景财务与金融分析师的定位Finance财务与企业会计等有关金融与货币银行、证券投资有关来自企业的现金流量(C)税税(D)公司公司政府政府企业发行证券企业发行证券(A)留存现金流量留存现金流量(F)投资的资产投资的资产(B)股利和债务支付股利和债务支付(E)流动资产流动资产固定资产固定资产金融市场金融市场短期负债短期负债长期负债长期负债权益资本权益资本资产的总价值资产的总价值在金融市场上企业在金融市场上企业的总价值的总价值财务金融分析师的定位财务金融分析师的
2、定位财务金融分析师的定位Public Finance财政财政Money and Banking货币与银行货币与银行Corporate Finance公司金融或财务公司金融或财务Personal Finance个人金融或财务个人金融或财务财务金融分析师财务金融分析的职能财务金融分析的职能1 1、掌握、掌握投资市场的原理投资市场的原理2 2、具备全球性的投资策略理念、具备全球性的投资策略理念3 3、熟悉国际金融市场的操作规范、熟悉国际金融市场的操作规范4 4、财务分析、预测和财务计划财务分析、预测和财务计划5 5、财务决策、财务决策6 6、财务控制和财务监督、财务控制和财务监督7 7、参与金融市场
3、、参与金融市场8 8、风险管理、风险管理美国东部航空公司和台尔它航空公司的美国东部航空公司和台尔它航空公司的案例案例1960年代东部公司股价60美元以上，而台尔它公司只有10美元。但1990年代中期，台尔它公司成为世界上最具实力的航空公司之一，而东部公司破产倒闭。东部公司大量负债，而在1980年代，利率上升。成本提高。燃料价格上升迫使公司选择节省的新型飞机。当美国放宽空中航线管制时，而东部公司力不从心。财务金融分析师的定位有形资产有形资产由固定资产和由固定资产和流动资产所组成，其中流动资产所组成，其中固定资产是指厂房、设固定资产是指厂房、设备等长期资产。流动资备等长期资产。流动资产是指企业可以
4、在一年产是指企业可以在一年或者超过一年的一个营或者超过一年的一个营业周期内或者运用的资业周期内或者运用的资产。产。无形资产无形资产是指企业长期是指企业长期使用但不具有实物形态使用但不具有实物形态而能为企业提供某种权而能为企业提供某种权利或特权的各种资产利或特权的各种资产企业为了企业为了筹资筹资必须出必须出售代表所有权或债权售代表所有权或债权的有价证券，即金融的有价证券，即金融资产。这些有价证券资产。这些有价证券之所以有价值，是因之所以有价值，是因为它们代表着对企业为它们代表着对企业生产经营性资产及其生产经营性资产及其将产生的现金流量拥将产生的现金流量拥有求偿权。有求偿权。企业财务金融管理的概念
5、财务副总经理财务副总经理（Chief Financial Chief Financial Officer:CFOOfficer:CFO）主要负责公司财务战略和计主要负责公司财务战略和计划的制定、外汇交易和管理、利率风险管理、划的制定、外汇交易和管理、利率风险管理、生产和存货的控制生产和存货的控制主计长主计长(Controller)(Controller)负责：负责：财务会计、成本会财务会计、成本会计、税务、数据或计、税务、数据或资料处理。资料处理。司库司库(Treasurer)(Treasurer)负负责：现金及有价证券责：现金及有价证券管理、投资决策分析、管理、投资决策分析、筹资计划、信用分
6、析、筹资计划、信用分析、与投资者关系协调和、与投资者关系协调和、养老金管理。养老金管理。财务金融管理的组织结构财务金融管理的组织结构企业组织结构图企业组织结构图Chairman of the Board and Chief Executive Officer(CEO)Board of DirectorsPresident and Chief Operating Officer(COO)Vice President and Chief Financial Officer(CFO)TreasurerControllerCash ManagerCapital ExpendituresCredit M
7、anagerFinancial PlanningTax ManagerFinancial AccountingCost Accounting Data Processing 财务管理的职能财务管理的职能1 1、财务分析、预测和财务计划、财务分析、预测和财务计划2 2、财务决策、财务决策3 3、财务控制和财务监督、财务控制和财务监督4 4、参与金融市场、参与金融市场5 5、风险管理、风险管理五、财务金融管理理论的发展过程五、财务金融管理理论的发展过程p2020世世纪纪初初，财财务务金金融融管管理理作作为为一一项项独独立立的的企企业业职职能能开开始始出出现现，当当时时主主要要关关注注公公司司的的设
8、设立、合并、证券和金融市场的制度等。立、合并、证券和金融市场的制度等。p2020世世纪纪3030年年代代，经经济济大大萧萧条条导导致致大大量量企企业业破破产产，这这时时财财务务金金融融管管理理更更多多地地卷卷入入与与破破产产、清清算算、重重组组等等程程序序和和政政府府法法规规有有关关的的法法律律事事务。务。p2020世世纪纪4040年年代代，虽虽然然财财务务金金融融管管理理已已开开始始从从公公司司的的扩扩张张转转向向公公司司的的生生存存，但但在在很很大大程程度度上上还还停留在定性和描述性阶段停留在定性和描述性阶段。p2020世世纪纪5050年年代代，19511951年年DeanDean发发表表
9、了了“资资本本预预算算”，这这对对于于公公司司运运用用决决策策分分析析技技术术合合理理配配置置公司的各种资产具有重大影响。公司的各种资产具有重大影响。p几几乎乎与与此此同同时时，MarkowitzMarkowitz引引入入了了组组合合理理论论的的基本概念。基本概念。p折折现现的的现现金金流流量量分分析析在在资资本本成成本本度度量量和和金金融融资资产产评评估估中中得得到到了了应应用用，并并且且逐逐渐渐推推广广至至财财务务金融管理的各个领域。金融管理的各个领域。财务金融管理理论的发展过程财务金融管理理论的发展过程p2020世世纪纪6060年年代代，ModiglianiModigliani和和Mil
10、lerMiller作作为为资资本本预预算算、资资本本成成本本和和财财务务结结构构的的奠奠基基人人于于19581958年年发发表表了了关关于于公公司司筹筹资资成成本本和和筹筹资资结结构构的的论论文文，提提出出了了著著名名的的不不相相关关理理论论，把把财财务务金金融融管管理理扩扩展展至至资资产产负负债债表表左左侧侧，或或者者说说包包括公司的投资管理。括公司的投资管理。p在在SharpeSharpe和和LintnerLintner等等人人的的努努力力下下，产产生生了了提提供供期期望望收收益益和和风风险险之之间间关关系系的的资资本本资资产产定价理论。定价理论。p大大量量统统计计和和最最优优化化数数学学
11、模模型型在在资资产产运运作作上上得到了广泛的应用。得到了广泛的应用。财务金融管理理论的发展过程财务金融管理理论的发展过程资本结构资本结构圆饼图有助于理解公司价值。圆饼图有助于理解公司价值。经理的目标是增加圆饼的规模和质量。经理的目标是增加圆饼的规模和质量。资本结构决策可视为分割圆饼。资本结构决策可视为分割圆饼。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%Equity资本结构，是指企业各种（长期）资金来源的构成。资本结构，是指企业各种（长期）资金来源的构成。最佳资本结构是指现金流现值最大时的结构最佳资本结构是指现金流现值最大时的结构债权人债权人股东股东资产
12、资产p2020世世纪纪7070年年代代，BlackBlack和和ScholesScholes对对风风险险、收收益益和和价价值值之之间间的的关关系系深深入入研研究究提提出出了了期期权权定价理论。定价理论。pRossRoss在在19761976年提出了套利定价理论。年提出了套利定价理论。p2020世世纪纪8080年年代代，越越来来越越强强调调计计算算机机辅辅助助的的财务决策。财务决策。p财财务务经经理理在在面面临临以以利利率率动动荡荡为为特特征征的的经经济济环环境境中中比比以以往往更更为为积积极极主主动动地地进进行行公公司司资资产产的管理。的管理。财务金融管理理论的发展过程财务金融管理理论的发展过
13、程p在在2020世世纪纪8080年年代代末末至至9090年年代代，重重新新强强调调股股东东财财富富最最大大化化及及其其有有助助于于实实现现这这一一目目标标的的公公司司治治理理结结构构，作作为为财财务务研研究究新新领领域域的的代代理理理理论的出现引起了广泛的注意。论的出现引起了广泛的注意。p随随着着公公司司股股票票回回购购的的水水平平上上升升，公公司司重重组组、兼兼并并和和收收购购日日趋趋活活跃跃，市市场场价价值值增增值值和和经经济济价价值值增增值值等等一一系系列列方方法法在在评评估估公公司司经经理理是是否否从从长长远远的的观观点点为为股股东东利利益益方方面面起起着着重重要要的的作作用。用。p资
14、本预算等方法越来越多地融入战略思想。资本预算等方法越来越多地融入战略思想。财务金融管理理论的发展过程财务金融管理理论的发展过程p2020世纪末和世纪末和2121世纪初，世纪初，迅迅速速发发展展的的经经济济全全球球化化为为财财务务管管理理注注入入了了新新的内含。的内含。p计计算算机机和和通通信信技技术术的的迅迅猛猛发发展展将将改改变变财财务务管理的决策方式。管理的决策方式。财务金融管理理论的发展过程财务金融管理理论的发展过程财务金融管理理论基础财务金融管理理论基础1 1、完备资本市场的概念完备资本市场的概念2 2、折现的现金流量分析、折现的现金流量分析3 3、的资本结构理论和股利政策理论、的资本
15、结构理论和股利政策理论4 4、组合理论和资本资产定价模型、组合理论和资本资产定价模型5 5、期权定价理论、期权定价理论6 6、市场有效率假说、市场有效率假说7 7、委托代理理论，市场价值增值和经济价值增值、委托代理理论，市场价值增值和经济价值增值8 8、不对称信息理论、不对称信息理论9 9、行为金融理论、行为金融理论财务金融分析师内容第一学习单元道德和专业守则第二学习单元定量分析第三学习单元定量分析第四学习单元宏观经济分析第五学习单元微观经济分析第六学习单元世界经济分析第七学习单元财务报表分析财务金融分析师内容第八学习单元财务报表分析第九学习单元财务报表分析第十学习单元财务报表分析第十一学习单
16、元企业财务第十二学习单元资本市场理论第十三学习单元证券市场第十四学习单元股票投资财务金融分析师内容第十五学习单元债券投资第十六学习单元债券投资第十七学习单元衍生工具第十八学习单元其他投资第十九学习单元中国金融体系、法规与运行第一学习单元道德和专业守则称职的、胜任的、客观的和可信赖的投资建议和财务管理准则部分l正直方式行事l成为行业典范l称职l独立专业判断力专业行为守则第二学习单元定量分析货币时间价值统计概念概率概念概率分布第三学习单元定量分析抽样和估值假设检验相关和回归分析第四学习单元宏观经济分析经营经济周期财政政策货币和银行系统货币政策预期和经济稳定第五学习单元微观经济分析需求和消费者选择商
17、品的成本和供给竞争性市场结构生产资源的供给和需求资本市场和利率第六学习单元世界经济分析国际贸易收益外汇市场汇率体系和国际收支平衡母公司母公司子公司子公司A子公司子公司B财务流财务流实物流实物流决策变量决策变量股利股利股权股权投资投资贷款贷款等等固定固定资产资产技术技术管理管理等等股利股利转移转移价格价格提前提前或拖或拖后后类似于类似于A与母公司的关系与母公司的关系第七学习单元财务报表分析财务报表分析和收益评价现金流分析公司的资产负债表模型流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形有形2 无形无形资产的总价值:股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债企业对投资者的总价值:公司的资产负债表模
18、型流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形有形2 无形无形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债什么是公司应从事的长期投资?资本预算决策（1 1）期望未来现）期望未来现金流量的大小；金流量的大小；（2 2）未来现金流）未来现金流量发生的时间；量发生的时间；（3 3）所伴随的风）所伴随的风险。险。公司的资产负债表模型企业应如何筹集投资所需的资金?资本筹资决策流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形有形2 无形无形股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债（1 1）确确定定负负债债和和股股东东权权益益筹筹资的最佳比重；资的最佳比重；（2 2）确确定定各各种种长长期期筹筹资资的的最最
19、佳来源。佳来源。公司的资产负债表模型公司需要多少短期公司需要多少短期现金流量来支付其现金流量来支付其帐单？帐单？净营运资本投资决策净营运净营运资本资本股东权益股东权益流动负债流动负债长期负债长期负债流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形有形2 无形无形（1 1）企企业业应应持持有有多多少少现金和存货？现金和存货？（2 2）企企业业是是否否采采用用赊赊销？销？（3 3）如如何何获获取取所所需需的的短期资金？短期资金？第七学习单元财务报表分析财务比率分析摊薄证券和每股盈余盈余质量：揭示财务“欺骗手段”第七学习单元财务报表分析存货分析长期资产分析第七学习单元财务报表分析所得税分析融资负债分析租赁和
20、表外负债第十一学习单元企业财务综述和资本成本资本预算基础资金流预测和其他资本预算资本预算风险分析资本结构和杠杆作用股利政策影响筹资方案选择的主要因素影响因素影响因素成本成本风险风险控制控制资产资产性质性质灵活性灵活性第十二学习单元资本市场理论投资背景资产分配决策投资组合管理简介资本资产定价模型简介投资决策的期权分析看涨期权到期日收益-201009080706001020304050-40200-604060股价股价($)期权收益期权收益($)买入买入 看涨期权看涨期权行使价格=$50看涨期权到期日收益-201009080706001020304050-40200-604060股价股价($)期权
21、收益期权收益($)出售出售看涨期权看涨期权行使价格=$50看涨期权到期日收益-201009080706001020304050-40200-604060Stock price($)期权收益期权收益($)Write a callBuy a call行使价格=$50;期权费=$10看跌期权的收益-201009080706001020304050-40200-604060股价股价($)期权收益期权收益($)买入买入 看跌期权看跌期权行使价格=$50看跌期权的收益-201009080706001020304050-40200-604060期权收益期权收益($)出售出售 看跌期权看跌期权行使价格=$50
22、股价股价($)看跌期权的收益-201009080706001020304050-40200-604060股价股价($)期权收益期权收益($)买入买入 a put出售出售 a put行使价格=$50;期权费=$1010-10期权组合购入行使价格为$50的看跌期权买入股票防御性看跌期权战略有潜在的上升机会和下跌的保底作用。$50$0$50到期时价值到期时的股票价值第十三学习单元证券市场证券市场的组织和功能股票市场指数资本市场效率第十四学习单元股票投资证券估价简介股票市场分析行业分析股票投资的其他问题第十五学习单元债券投资债券的特征投资债券的风险债券市场和证券概览第十六学习单元债券投资固定收益债券的
23、估价利息率测量，即期利率和远期利率测量利率风险货币市场利息率和债券估价第十七学习单元衍生工具衍生工具简介远期合约期货合约期权掉期合约期权策略的风险管理应用通用电器公司（GE）于1月1日得到德国汉莎航空公司有关航空发动机零部件的合同。12月31日GE公司将得到汉莎航空公司的付款 1000万。现设目前即期汇率为$1.00/,一年后的远期汇率为$0.957/。12月31日GE公司的资产负债表(百万元)应收账款 10.00风险管理风险管理-远期市场对冲12月31日GE公司的资产负债表(百万元)应收账款 10.00远期合约支付 10.00远期合约收入$9.57即期汇率原应收账款价值($)远期合约得失 总
24、现金流 1=$1.0010,000,000($430,000)$9,570,000 1=$0.9579,570,0000$9,570,000 1=$0.909,000,000570,000$9,570,00012月31日GE公司的资产负债表(百万元)应收账款 10.00贷款支付 10.00(包括利息)投资收入$9.57(包括利息)即期汇率原应收账款价值货币市场对冲得(失)总现金流 1=$1.0010,000,000(430,000)$9,570,000 1=$0.9579,570,0000$9,570,000 1=$0.909,000,000570,000$9,570,000货币市场对冲通过两
25、种货币同时借贷来锁定未来外汇现金流量的本币值欧元利率15%美元利率10%借欧元（10/1.15）=870万 870万$1/=$870万$870万1.1=$957万自制远期合约,利率平价条件成立。第十八学习单元其他投资主要是指投资公司、交易所上买卖的基金、房地产、风险资金、对冲基金等。以下特点：l不流通l缺乏市价l有限资料l需深入研究l市场分割溢价第十九学习单元中国金融体系、法规与运行中国企业金融运作l中国的会计规范体系l我国财务会计的基本概念l我国股票和公司债券发行的种类、条件和方式中国金融市场与主要金融法规金融市场金融机构金融法概述l银行法l货币法l证券法l票据法l保险法l信托法l金融犯罪惩
26、治法金融监管体制的形成与发展第十九学习单元中国金融体系、法规与运行企业运行与金融财政制度的特殊性l中国企业运作与国外的主要差异l中国利率和汇率决定的特殊性l中国货币政策和财政政策操作的特殊性第十九学习单元中国金融体系、法规与运行财务金融分析师课程学习内容伦理和职业标准、证券法与监管财务会计数量分析经济学固定收益证券分析权益证券（股票）分析组合管理1伦理和职业标准、证券法与监管适用法律和监管。它包括信用标准的本质和适用性、相关法规、监管团体的组织和目的。职业准则和标准。它包括伦理准则、职业操守标准、ICFA有关规章、AIMR有关规章。1伦理和职业标准、证券法与监管伦理标准和职业义务。它包括与客户
27、、公众、公司管理者、雇主、助手及其他分析师的关系；内部信息问题；监管责任；研究报告和投资建议；补偿利益冲突；信用责任（以上为初级应考内容）；职业道德；投资适宜性。伦理行为的问题识别与管理。它包括信用责任；内部交易；公司治理和机构投资者；谨慎人原则（以上为中级加考内容）；能力和合适的关心；安排和接受站偿的利益冲突；一般企业伦理价值和义务；伦理组织变化（以上为高级加考内容）。2财务会计 基本会计报表的作用与功能：包括收益表；资产负债表；现金流量表会计报表的解释和使用：包括收入识别；存货成本；折扣方法；有价证券投资；表外融资；不良债务重组；租赁和所得税（以上为初级内容）；流动现金流分析、汇总；公司间
28、投资和企业合并若干专题：如财务报表分析的目的；有效市场假设的意义；会计标准；财务报表的调整；国际会计和价格水平调整等（中、高级的全部科目）。3数量分析 数量分析方法导论；复利、现值和未来值的数学计算；基本统计和回归分析；风险测量和衍生证券导论（为初级内容）；高级回归分析；基本及高级期权和期货定价（为中、等级内容）。4经济学 宏观经济学主要内容；国际经济学；微观经济重点与分析（为初级范围）；经济预测（为中级范围）；证券分析和组合管理应用；当前美国及全球经济问题（为高级范围）。5固定收益证券分析 导论：包括固定收益证券特点；国际固定收益证券市场数学性质：包括价格收益关系；期限和凸型（为初级内容）作
29、用评价：包括债券评价；收益和现金分析；资产保护和合约市场分析：包括收益曲线；预测利率；国际市场和衍生证券（为中级内容）组合决策：包括积极型的决策；被动型决策指数（为高级内容）。6权益证券（股票）分析 导论：包括投资环境；证券高层；证券交易机制；证券市场历史及全球性投资财务分析：包括比率；ROE分析；财务报表分析和资本结构评价方法：包括收益；红利折扣；现金流；资产定价及技术分析公司分析和评价：包括基本分析；行业和经济内容和分析纲要（以上为初级内容）；预测；相对环境；公司计划和决策；质量因素及研究报告（以上为中级内容）6权益证券（股票）分析投资决策：包括趋势；市场非有效性和心理影响公司重组：包括LBO及收购风险资本和紧密控股公司：包括分析和评价（为高级内容）。7组合管理 金融资产管理原则：包括组合管理定义和基本概念投资者目标：包括投资限制因素和政策资产分配：包括期望收益和风险；最佳组合及动态决策等（为初级内容）衍生证券分析 7组合管理 预期因素：包括社会、政治、经济及资本市场组合政策的完整性和预期因素：包括结构、变化及执行等内容（为中级内容）组合绩效的评价：包括绩效标准、基准误差和国际比较等（为高级内容）。其他还包括全球市场和投资工具、其它投资方式分析（房地产投资分析、投资公司分析、货币或外汇交易投资分析）等。