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1、第二篇第二篇 长期融资决策长期融资决策债券及其估价股票及其估价长期借款与租赁利润留存等其它方式每种方式的优缺点？对公司收益和风险的影响每种方式的优缺点？对公司收益和风险的影响？估价的思想、步骤及意义是什么？估价的思想、步骤及意义是什么？融资决策需要考虑的内容融多少资金？融资规模规模从哪里来？融资来源来源怎样来？融资方式方式不同融资方式所占比例？融资结构结构代价是多少？融资成本成本带来的风险怎样？融资风险风险 融资环境环境 要解决以上问题，首先要明确要解决以上问题，首先要明确 融资战略战略 融资原则原则融资融资结构结构融资融资规模规模融资风险融资融资方式方式资（金）本成本期限结构 现金性风险资本
2、结构 收支性风险 了解每种融资方式资产规模、结构 投资计划融资战略环境分析杠杆利益风险报酬融资原则融资方式短期中期长期无担保有担保长期借款租赁债券优先股普通股直接投资接受捐赠利润留存应付工资、应付税金应付账款（预收货款）银行短期借款短期融资券应收账款存货抵押融资抵押融资代理融资自发性自发性融融 资资自由性自由性融融 资资负债性融资负债性融资权益性融资权益性融资外部融资外部融资内部融资内部融资第五章 债券及其估价债券的特征债券的种类及选择债券信用评级利用债券筹资的优缺点债券估价五个重要关系企业债券的特征一定有面值1、本金 2、计息依据期限票面利率：1、固定 2、浮动债券价格一个例子：一个例子：5
3、年期浦东建设债券票面利率10.05%、固定利率固定？浮动？固定？浮动？对市场利率的准确预期！对市场利率的准确预期！1992年初上海久事公司发行1992年初利率水平如何？1993-1997年利率趋势如何？1993-1997年一般5年期债券的年利率多少？浮动利率债券举例：美国刘易斯石油公司；规定利率为13%-15.5%；随原油价格浮动。美国钢铁公司；规定利率为6%-12%；参照国库券利率海湾石油公司；规定利率下限（9.55%），但不规定利率上限。通用汽车公司；不规定利率上、下限，是国库券利率的107.2%企业债券的种类及选择担保债券与无担保债券（信用债券）高级信用债券与次级信用债券 次级信用债券：
4、偿债顺序类似优先股，但成本比优先股低得多。实际应用时，常附加“定期可转换普通股”等权利。企业债券的种类及选择零息债券收益债券可转换债券保证债券参加债券认股权债券系列债券企业债券信用等级及划分的依据为什么要评级？等级如何划分？划分的依据？等级与票面利率的关系。企业债券信用等级及划分的依据资产负债率其他财务比率是否有担保、偿债基金销售和盈余的稳定性资源的保证程度偿债历史债券期限国外业务利用债券、股票筹资的比较 债券债券优点：优点：成本低（发行费用低、税前）保证控制权具有财务杠杆作用缺点：缺点：风险高对经营的限制多筹资有限 普通股普通股优点：优点：不限定支付义务提高公司的负债能力对经营的限制少缺点：
5、缺点：成本高（四点原因）原有股东的领导权受到削弱，决策速度下降近期每股利润相对下降普通股股东双重负税债券估价公司发行债券时，需要解决两个问题：1、票面利率应为多少？2、发行价格应为多少？目前市场要求的收益率为多少？债券的内在价值内在价值为多少？估价公式（一年付息、半年付息）如何对债券估价？（估价步骤）为什么同一种债券的内在价值因人而异因人而异？如何求市场要求的收益率？两个重要的关系重要的关系（某）投资者确定的收益率 内在价值 市场要求的收益率 市场价格五个重要关系关系一：关系一：市场利率与债券市场价格成反向运动关系二：关系二：市场要求收益率（=）票面利率；市场价格（）票面价值 贴水债券 升水债
6、券 债券的利率风险利率风险 债券利率风险与什么有关？债券利率风险与什么有关？关系三：关系三：关系四：关系四：与到期日有关 与久期久期有关关系五：关系五：与预期现金流结构有关第六章 股票及其估价普通股的特征利用股票筹资的优缺点普通股估价1.单一持有期2.多个持有期3.永久持有4.红利年增长率固定时5.如何估计股东要求的收益率？优先股的特征优先股估价普通股的特征无期限无预定回报率反映所有权关系，形成企业的权益资本请思考：普通股是否一定要有面值？请思考：普通股是否一定要有面值？单一持有期（持有股仅一年）D1、P1若投资者要求的收益率为k则多年期 D1 D2 Dn-1 Dn.Pn若投资者要求的收益率为
7、k则：永久持有则：红利年增长率固定（g）时：目前股利为D0，则：如何求普通股东要求的收益率？P0当前的股票市价优先股估价优先股的概念及其特征优先股估价公式及过程如何估计优先股股东要求的收益率？优先股（混合证券）的特征优先股（混合证券）的特征1、两个优先2、有面值3、股息率（固定、浮动）、税后，但无强制性4、可积累性5、限制性可转换性赎回条款 发行时市场利率高或公司状况较差（限制条件，股息率）优先股的种类及选择积累优先股与非积累优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股浮动股息率优先股与固定股息率优先股有投票权的优先股与无投票权的优先股 应该选择哪一种
8、？优先股融资的优缺点优点：优点：不用还本，股息支付是在相对范围内，且股息支付灵活，风险小；避免原有的普通股股东对公司的控制权的分散；可赎回性的应用，可增强其融资的弹性；具有权益资本的优点，增强信誉和举债能力。缺点：缺点：相对债券而言，成本较大；制约因素多。优先股估价公式例：假设你拥有250股Dalton资源公司的优先股，该优先股当前的市场价格为每股38.50美元，每年的红利为每股325美元1、该优先股的预期收益率为多少？2、如果你要求8%的收益率，在什么价位上你会买入？1、P=D/k k=D/P=3.25/38.5=8.44%2、V=D/k=3.25/(8%)=40.6(美元)第七章 长期借款
9、、租赁长期借款特点长期借款还款安排及每年利息的求法服务性租赁与融资租赁的比较租赁形式租赁的特点银行长期借款的特点期限偿还形式分期付款 对债权人、债务人各有什么好处？抵押限制条件还款安排及每年利息的求法每期应该还多少？合理吗？利息如何分解每期应该还多少？合理吗？利息如何分解？银行长期借款的优缺点优点：优点：与债券、股票相比，融资速度快，成本低；弹性大；原有股东的控制权保持不变；能获得杠杆利益缺点缺点：与债券、股票相比，融资数额有限；限制条件多；增加了风险。通过租赁进行融资可选择的租赁种类：1、服务租赁与融资租赁 2、直接租赁与售后租回租赁融资的优缺点租赁融资与银行借款的比较服务租赁与融资租赁的比
10、较 服务租赁服务租赁租期短合同灵活，一般可解约出租人提供维修、保养等专门性服务期满后，收回再租 融资租赁融资租赁租期长合同稳定，中途不得解约出租人一般不提供维修、保养等专门性服务期满后，一般低价（或无偿）转让给承租人美国财务会计准则中承租人租赁分类的判断标准租赁契约租赁物所有权是 否 转 移是否有购买选择权租赁期是否大于等于租赁物使用寿命的75%租赁最低付款现值是否大于等于资产公允市价的90%资本租赁经营租赁是是是是否否否否租赁融资的优缺点优点优点：灵活便利，能迅速获得所需资产；不用整笔现款，尤其适用于小企业；限制较少；减少归还风险；保留营运资金；节税作用缺点缺点：无残值收入；成本较高*；无折旧积累。思考与讨论思考与讨论租赁租赁还是借款购买借款购买？定性分析定性分析定量分析（租赁定量分析（租赁购买购买 决策模型）决策模型）保留盈余优缺点优点：不发生筹资费用；不需要涉及太多的财务关系；具有权益资本的优点，增强信誉和举债能力；可使股东得到税赋上的利益。缺点：保留盈余的数量常会受到某些股东的限制；保留赢余过多，会影响以后的普通股发行；保留赢余过多，可能会造成股价下跌。接受捐赠的优缺点优点：优点：不用还本付息；几乎没有筹资费用；有利于提高企业的举债能力。缺点：缺点：往往带有附加条件；企业必须具有良好的社会形象；注注：接受捐赠仍然是有代价融资。