《公司金融第五章筹资决策7445.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司金融第五章筹资决策7445.pptx（71页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 某某IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到公司业务发展很快，营业额年增长率达到10%，急需增加资金。公司领导要求财务经理制，急需增加资金。公司领导要求财务经理制定筹集资金的预案。有关资料如下：定筹集资金的预案。有关资料如下：公司现有资本情况：公司现有资本情况：股股 本本 1900万元万元资本公积资本公积 150万元万元 盈余公积盈余公积 350万元万元未分配利润未分配利润 140万元万元长期负债长期负债 2900万元万元 合计合计 5440万元万元案例资料1 在证券市场上，该公司普通股每股高达在证券市场上，该公司普通股每股高达2626元，扣除发行费用，每股净价为元，扣除发行费用，每股净价为
2、24.524.5元。预计每股元。预计每股股利股利2.52.5元。收益元。收益年增长率为年增长率为5%。若公司的资产负若公司的资产负债率提高至债率提高至70%70%以上，则股价可能出现下跌。以上，则股价可能出现下跌。公司尚有从银行取得贷款的能力，但是，公司尚有从银行取得贷款的能力，但是，银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较大，要求负债利率从大，要求负债利率从6%6%提高到提高到8 8。公司所得税率为。公司所得税率为33%33%假如你是财务经理，你将怎样制定筹资预案呢假如你是财务经理，你将怎样制定筹资预案呢？案例资料返回2阐述资本成本的概念、性质
3、阐述资本成本的概念、性质熟练地计算资本成本熟练地计算资本成本理解筹资风险及其衡量理解筹资风险及其衡量 熟悉资本结构的涵义熟悉资本结构的涵义掌握确定最佳资本结构方法掌握确定最佳资本结构方法学习学习目的目的第五章第五章 筹资决策筹资决策3 筹资决策筹资决策第二节第二节 杠杆原理杠杆原理第一节第一节 资本成本资本成本第三节第三节 资本结构资本结构4 生产经营对外投资调整资本结构通过 筹资渠道资金市场，运用筹资方式，运用筹资方式，经济经济 有效地筹集企业所需资金。回顾筹资回顾筹资筹资是指企业根据的需要，的需要，5 1、定义 为筹措和使用资金而付出的代价。资本成本资本成本是投资者对投入资本所要求的收益率
4、，是投资本项目（或企业）的机会成本。第一节第一节 资本成本资本成本6K=IL（1-T）L（1-f)100%=RL（1-T）(1-f )100%（1）个别资本成本个别资本成本长期借款成本长期借款成本K资本成本的计算资本成本的计算I IL L借款年利息借款年利息 L 借款总额借款总额 R RL L 借款年利率借款年利率 T所得税率所得税率7（1）个别资本成本）个别资本成本长期借款成本长期借款成本K IT公司案例中公司案例中:8（2）个别资本成本）个别资本成本债券成本债券成本KB KB =I（1-T）B（1-f)100%B 筹资总额筹资总额(按发行价计算按发行价计算)I债券的年利息债券的年利息(按面
5、值和票面利率计算按面值和票面利率计算)9 例：某公司准备以例：某公司准备以1150 元发行面额元发行面额1000元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限5年的债券年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用行费用16元。公司所得税率元。公司所得税率33%。该债。该债券的资本成本率为多少？券的资本成本率为多少？KB=10（3）个别资本成本）个别资本成本优先股成本优先股成本Kp=Pp（1-f)Dp 100%Pp 按预计的发行价计算的筹资总额按预计的发行价计算的筹资总额KpDp 优先股股利优先股股利11（4）个别资本成本）个别资本成本普通股成本普通股成本K
6、EKE=PE（1-f)D1P E 按发行价计算的筹资总额按发行价计算的筹资总额+D D1 1预计第一年股利预计第一年股利 普通股股利预计年增长率普通股股利预计年增长率12 资本资产定价模型的含义可以简单地描资本资产定价模型的含义可以简单地描述为，普通股投资的必要报酬率等于无风险述为，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。报酬率加上风险报酬率。K KE E=R=Rf f+j j*（R RM M-R-Rf f）（4）个别资本成本）个别资本成本普通股成本普通股成本KER Rf f无风险收益率无风险收益率j公司股票投资风险系数公司股票投资风险系数RM市场平均投资收益率市场平均投资收益率
7、13 例：某公司准备增发普通股，每股例：某公司准备增发普通股，每股发行价格发行价格15元，发行费用元，发行费用3元，预定第元，预定第一年分派现金股利每股一年分派现金股利每股1.5元，以后每年元，以后每年股利增长股利增长2.5%。其资本成本率应为多少。其资本成本率应为多少？14例3 某公司准备增发普通股股票，该公司某公司准备增发普通股股票，该公司股票的投资风险系数为股票的投资风险系数为1.5，当前短期国，当前短期国债利率为债利率为2.2%，市场平均投资收益率为，市场平均投资收益率为12%，问该公司普通股股票资金的资本，问该公司普通股股票资金的资本成本率为多少？成本率为多少？15（5）个别资本成本
8、）个别资本成本留存收益成本留存收益成本 公司的留存收益是由公司税后利润形成的，公司的留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。从表面上看，公司留存收益并属于权益资本。从表面上看，公司留存收益并不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是要求获得与普通股等价的报酬。是要求获得与普通股等价的报酬。因此，留存收益也有资本成本，不过是一种因此，留存收益也有资本成本，不过是一种机会资本成本。留存收益资本成本率的测算方机会资本成本。留存收益资本成本率的测算方法与普通股基本相同，但法与普
9、通股基本相同，但不考虑筹资费用。16（5）个别资本成本）个别资本成本留存收益成本留存收益成本n n例:某公司普通股的市价为每股30元,第一年末股利为2.7元/股,以后每年增长4%,则留用利润的资本成本率为:17 根据风险与收益对等的观念，各筹根据风险与收益对等的观念，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：资方式的资本成本由小到大依次为：银行借款、公司债券、优先股、普通股银行借款、公司债券、优先股、普通股（6）个别资本成本的比较）个别资本成本的比较18 在在 IT公司案例中公司案例中:股票筹资股票筹资K E =2.5/24.5+5%=15.20%新增长期借款成本新增长期借款成本K=8%*(1 33
10、%)=5.36%原资产负债率原资产负债率=2900/5440=53.31%新增全部资金为借款资产负债率新增全部资金为借款资产负债率 =（2900+2100）/7540 =66.31%因为新增全部资金为借款时，资产负债率未因为新增全部资金为借款时，资产负债率未超过超过70%，所以单纯从个别成本角度考虑，新，所以单纯从个别成本角度考虑，新增全部资金应该采用银行借款。增全部资金应该采用银行借款。19综合资本成本综合资本成本 KW=（Kj Wj )6、综合资本成本、综合资本成本 以各种资本占全部资本的比重为权数，以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定对个别资本成本进行加权平均
11、确定 又称加权平均资本成本，是企业全部长期又称加权平均资本成本，是企业全部长期资本的平均成本资本的平均成本20例4 某公司的全部长期资本总额为某公司的全部长期资本总额为1000万元，万元，其中长期借款其中长期借款200万元占万元占20%，长期债券，长期债券 300万元占万元占30%，普通股，普通股400万元占万元占40%，留存收益留存收益100万元占万元占10%。假设其个别资本。假设其个别资本成本率分别是成本率分别是6%，7%，9%，8%。该公。该公司综合资本成本率是多少？司综合资本成本率是多少？217、降低资本成本的途径、降低资本成本的途径 合理安排筹资期限合理安排筹资期限合理利率预期合理利
12、率预期提高企业信誉，积极参与信用等级评估提高企业信誉，积极参与信用等级评估积极利用负债经营积极利用负债经营22n2某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10，筹资费率为 1；发行优先股 500万元，股利率为12，筹资费率为2；发行普通股动2000万元，筹资费率为4，预计第一年股利率为12，以后每年按4递增，所得税税率为33。n 要求：n （1）计算债券成本；（2）计算优先股成本；n （3）计算普通股成本；（4）计算综合资金成本。23n某企业计划筹资100万元，所得税税率为33%。有关资料如下：n（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%；n（2）溢价发行
13、债券，债券面值为14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费用率3%；n（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率4%；n（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%，预计第一年每股股利1.2元，以后每年递增8%；n（5）其余所需资金通过留存收益取得。n要求：（1）计算个别资本成本。（2）计算该企业综合资本成本 24第二节第二节 杠杆原理杠杆原理一、经营杠杆与经营风险二、财务杠杆与筹资风险三、复合杠杆与总风险25(一一)成本习性：成本习性：固定成本：固定成本：业务量业务量总成本总成本a业务量业务量单位成本单位成本26变动成本变
14、动成本业务量业务量总成本总成本VC业务量业务量单位成本单位成本bVC=b*x27混合成本：混合成本：总成本总成本C=a+bx 其中：其中：a固定成本固定成本 b单位变动成本单位变动成本 x业务量业务量业务量业务量总成本总成本aa+bx28 （二）边际贡献（二）边际贡献M=px-bx =(p-b)x =mx其中：其中：p、x、b、m分别表示单位销售分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献边际贡献29 （三三 ）息税前利润）息税前利润EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a其中：其中：p、x、b、m同上面的含同上面的含义一样；义一样；a
15、表示固定成本表示固定成本30二、经营杠杆二、经营杠杆n(一)经营风险n1、产品需求n2、产品售价n3、产品成本n4、调整价格的能力n5、固定成本的比重n固定成本所占比重大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产品量发生变动，单位产品分摊比重就随着变动，最后导致利润更大幅度变动，经营风险就大；反之，就小。31二、经营杠杆二、经营杠杆n（二）固定成本在销售收入中的比重大小，对企业风险有重要影响。在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，被称为经营杠杆。32二、经营杠杆二、经营杠杆n（三）经营杠杆原理：（三）经营杠杆原理：在其他条件不变在其他条件不变的情况，在一定的情况，在一定 的
16、产销规模内，固定的产销规模内，固定成本总额不变，成本总额不变，但随着产销量的增加，但随着产销量的增加，会降低单位固定成本，从而提高单位会降低单位固定成本，从而提高单位EBIT,使使EBIT的增长率大于产销量的增的增长率大于产销量的增长率，给企业带来营业杠杆利益；反之，长率，给企业带来营业杠杆利益；反之，产销量的减少会使产销量的减少会使EBIT下降率也大于产下降率也大于产销量的下降率，给企业带来营业风险。销量的下降率，给企业带来营业风险。33敏感指标（影响因素或自变量）敏感指标（影响因素或自变量）产销量产销量Q变动指标（因变量）变动指标（因变量）息息 税前利润税前利润EBIT经营杠杆：息税前利润
17、（经营成果）经营杠杆：息税前利润（经营成果）受产销量变动影响的程度，或是息税受产销量变动影响的程度，或是息税前利润相对于产销量的敏感程度前利润相对于产销量的敏感程度34 DOL =三、经营杠杆系数三、经营杠杆系数经营杠杆系数经营杠杆系数DOL计算公式计算公式EBIT/EBIT 息税前利润增长率息税前利润增长率Q/Q 销售增长率销售增长率35简简化化公公式式36 37 固定成本的存在，是经营杠杆作用存在的根原，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。产销量越大，单位固定成本的作用相对越小，经营杠杆系数越小，经营风险越小。QDOLFCDOL38nQ，DOL，经营风险，经营风险nQ，DOL1n
18、FC，DOL，经营风险，经营风险nFC0，DOL139例例5 5 2006年某公司的产品销量年某公司的产品销量40000件，单件，单位产品售价位产品售价 1000元，销售总额元，销售总额4000万元，万元，固定成本总额为固定成本总额为800万元，单位产品变动成万元，单位产品变动成本为本为600元，变动成本率为元，变动成本率为60%，变动成本，变动成本总额为总额为2400万元。万元。问：问：2007年公司的经营杠杆系数为多年公司的经营杠杆系数为多少？少？40例例5 5 在此例中经营杠杆系数为在此例中经营杠杆系数为2的意义在于：的意义在于：当公司销售增长当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长倍时，
19、息税前利润将增长2倍，表现为经营杠杆利益。倍，表现为经营杠杆利益。当公司销售下降当公司销售下降1倍时，息税前利润将下降倍时，息税前利润将下降2倍，则表现为经营风险。倍，则表现为经营风险。一般而言，公司的经营杠杆系数越大，经一般而言，公司的经营杠杆系数越大，经营杠杆利益和经营风险就越高；公司的经营杠营杠杆利益和经营风险就越高；公司的经营杠杆系数越小，经营杠杆利益和经营风险就越低。杆系数越小，经营杠杆利益和经营风险就越低。41三、财务杠杆三、财务杠杆（二）财务杠杆原理：（二）财务杠杆原理：在企业在企业资本规模和资本资本规模和资本结构一定的条件下结构一定的条件下，由于债务利息相对固定，由于债务利息相
20、对固定，当当EBIT增加时，每一元增加时，每一元EBIT所负担的债务所负担的债务利息会相应降低，扣除所得税后，能给普通利息会相应降低，扣除所得税后，能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当股股东带来更多的盈余；反之，当EBIT减少减少时，会大幅减少普通股盈余。时，会大幅减少普通股盈余。（一）财务杠杆：（一）财务杠杆：由于利息的存在导致每股利润由于利息的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。42敏感指标（影响因素或自变量）敏感指标（影响因素或自变量）息税前利润息税前利润EBIT变动指标（因变量）变动指标（因变量）普通股每股净
21、利普通股每股净利EPS财务杠杆：普通股每股收益受息税前财务杠杆：普通股每股收益受息税前利润变动影响的程度，或是普通股每利润变动影响的程度，或是普通股每股收益相对于息税前利润的敏感程度股收益相对于息税前利润的敏感程度43 DFL=EBITEBIT-I DFL表示在资产总额及负债筹资额保持不表示在资产总额及负债筹资额保持不变的前提下，净资产收益率或每股收益额将是变的前提下，净资产收益率或每股收益额将是息税前收益率的倍数增长。息税前收益率的倍数增长。（2 2）财务杠杆系数）财务杠杆系数每股净收益的增长率每股净收益的增长率息税前利润增长率息税前利润增长率=EPS/EPSEBIT/EBIT=报告期报告期
22、杠杆系杠杆系数数44 由此可见，由此可见，影响财务风险的因素有：影响财务风险的因素有：经营业绩、固定的债务利息经营业绩、固定的债务利息（3 3）影响财务风险的因素）影响财务风险的因素 45 固定利息费用的存在，是财务杠杆作用存在的根原，固定费用越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大。经营业绩越好，固定利息费用的作用相对越小，财务杠杆系数越小，财务风险越小。EBITDFLIDFL461.EBIT，DFL，财务风险，财务风险2.EBIT，DFL13.EBITI，DFL无穷无穷4.I0，DFL147 例例6 6 某公司某公司2006年全部长期资本为年全部长期资本为7500万万元，债务资本比例为元，债务
23、资本比例为0.4，债务年利率，债务年利率8%，公司所得税率，公司所得税率33%。在息税前利润为。在息税前利润为800万元时，税后利润为万元时，税后利润为294.8万元。问：万元。问：2007年公司财务杠杆系数为多少？年公司财务杠杆系数为多少？48例例6 6 本例中财务杠杆系数本例中财务杠杆系数1.43表示：表示：当息税前利润增长当息税前利润增长 1 倍时，普通股每股税倍时，普通股每股税后利润或净资产收益率将增长后利润或净资产收益率将增长 1.43 倍，表现倍，表现为财务杠杆利益。为财务杠杆利益。当息税前利润下降当息税前利润下降 1 倍时，普通股每股利倍时，普通股每股利润或净资产收益率将下降润或
24、净资产收益率将下降1.43倍，表现为财务倍，表现为财务风险。风险。一般而言，财务杠杆系数越大，公司的财一般而言，财务杠杆系数越大，公司的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，公司财务杠杆利益和财务风险就越低。越小，公司财务杠杆利益和财务风险就越低。49n.某公司资本总额为2000万元，负债与权益资本各占50%，债务的资本成本是10%，普通股股数为50万股。假定所得税率为50%，公司基期息税前利润为300万元，计划期息税前利润增长率为20%。n计算公司财务杠杆系数；50固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大利息费用越高，财务杠杆系数越大，财
25、务风险越大小结51经营杠杆通过固定成本影响息税前利润。经营杠杆通过固定成本影响息税前利润。财务杠杆通过利息影响净收益率。财务杠杆通过利息影响净收益率。总杠杆将财务活动与经营活动联在一起。总杠杆将财务活动与经营活动联在一起。一个公司同时利用营业杠杆和财务杠杆，这一个公司同时利用营业杠杆和财务杠杆，这种影响作用会更大。总杠杆越大，公司总体种影响作用会更大。总杠杆越大，公司总体风险越大。风险越大。三、复合杠杆与总风险三、复合杠杆与总风险52 总杠杆系数总杠杆系数DCL=DOL*DFL注意：若将企业总风险控制在一定水平，注意：若将企业总风险控制在一定水平，则经营风险与财务风险必须反方向搭配。则经营风险
26、与财务风险必须反方向搭配。即：即：DCL=DOL *DFL DCL=DOL *DFL搭搭 配配53例7 某公司的经营杠杆系数为某公司的经营杠杆系数为2，同时财务杠杆，同时财务杠杆系数为系数为1.5。该公司的总杠杆系数测算为：。该公司的总杠杆系数测算为：DCL=2 1.5=3(倍倍)在此例中，总杠杆系数为在此例中，总杠杆系数为3倍表示：当公司倍表示：当公司营业总额或营业总量增长营业总额或营业总量增长1倍时，普通股每股利倍时，普通股每股利润或净资产收益率将增长润或净资产收益率将增长3倍，具体反映公司的倍，具体反映公司的总杠杆利益；反之，当公司营业总额下降总杠杆利益；反之，当公司营业总额下降1倍时倍
27、时，普通股每股利润或净资产收益率将下降，普通股每股利润或净资产收益率将下降3倍，倍，具体反映公司的总杠杆风险。具体反映公司的总杠杆风险。54n某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。n试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。55n某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。n(1)所需资本
28、以追加实收资本取得，计算经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数；n(2)所需资本以10%的利率借入，计算经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数。56第三节第三节 资本结构决策资本结构决策流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益 一、定义企业各种资本的构成及其比例关系57资本结构资本结构企业筹资决策的核心负债比重负债比重资本结构管理重点58最佳资本结构是资本结构决策的 它主要从价值角度考虑 是否与财务管理目标一致 在实际运用中演化为 利润最大或成本最小标准依据二、最佳资本结构二、最佳资本结构59三、资本结构决策的方法三、资本结构决策的方法EPSEBIT法（无差别点分析法）60 EPSEBIT法（无差
29、异点分析无差异点分析法）法）EPS=(EBIT-I)(1-T)NEPS普通股每股利润普通股每股利润EBIT息税前利润息税前利润 I债务利息债务利息 T所得税率所得税率 N普通股股数普通股股数61方案方案1负债率较低，方案负债率较低，方案2负债率较高负债率较高I1N2方案方案2方案方案1EBITEPSEBIT062(EBIT-I1)(1-T)N1(EBIT-I2)(1-T)N2=00令：令：EPS1=EPS2，即即决策原则：决策原则：根据每股利润无差别点，选择每股利润最根据每股利润无差别点，选择每股利润最大的筹资方案大的筹资方案。63（2）EPSEBIT法（无差异点无差异点分析法）分析法）是利用
30、是利用净资产收益率或净资产收益率或普通股每股收益无差普通股每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。别点来进行资本结构决策的方法。所谓所谓净资产收益率或净资产收益率或普通股每股利润无差别普通股每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下点是指两种或两种以上筹资方案下净资产收益净资产收益率或率或普通股每股利润相等时的息税前利润点，普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。点。64 该方法假定在其他条件不变的情况该方法假定在其他条件不变的情况下，以利润最大化作为选择下，以利润最大化作为选择资本结构资本结构，是从利润的角度
31、来判断是否可行。是从利润的角度来判断是否可行。运用这种方法，根据运用这种方法，根据净资产收益率净资产收益率或或普通股每股利润无差别点，可以分析普通股每股利润无差别点，可以分析判断在什么情况下可利用债务筹资来安判断在什么情况下可利用债务筹资来安排及调整资本结构，进行资本结构决策。排及调整资本结构，进行资本结构决策。（2）无差异点分析法）无差异点分析法65每股利润每股利润无差别点方法：无差别点方法：（EBIT-I1）*（1-T）=（EBIT-I2）*（1-T）N1 N2 代入（代入（EBIT-2900*6%）*（1-33%）/1970 =（EBIT-3800*6%）*（1-33%）/1935得到：
32、得到：EBIT=3213万元万元所以：所以：实际实际EBITEBIT 32133213万元，方案二筹资优万元，方案二筹资优 实际实际EBITEBIT 32133213万元，方案一筹资优万元，方案一筹资优 案例资料案例资料ITIT公司公司66nABC公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600万元。公司拟扩大筹资规模，有两种备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价为15元；一是平价发行公司债券750万元，若公司债券年利率为12%，公司的所得税为30%。n(1)计算两种筹资方案的收益无差别点？n (2)如果该公司预期息税前利润为400万元，对两种筹资方案做出择优选择？67
33、n某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2），公司适用所得税率40%。n(1)计算两个方案的每股收益；n(2)计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润；n(3)计算两个方案的财务杠杆系数；n(4)判断哪个方案更好。68资本资本(金融金融)啄序理论：美国企业筹资啄序理论：美国企业筹资顺序：顺序：利用内生现金流。利用内生现金流。出售持出售持有的有价证券。有的有价证券。外部筹资，先发债外部筹资，先发债再发股票。再发股票。6970谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH