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1、欧债危机里面的国际欧债危机里面的国际金融金融主权债务危机主权债务危机(SovereignDebtCrisis)国际债务危机：国际债务危机：是指债务国因缺乏偿还能力，无法如期偿还已经是指债务国因缺乏偿还能力，无法如期偿还已经到期的外债本息，直接导致国际债权债务链中断，从而引起相到期的外债本息，直接导致国际债权债务链中断，从而引起相关国家和地区甚至国际金融市场动荡的一种金融危机。关国家和地区甚至国际金融市场动荡的一种金融危机。一般提到的债务危机一般提到的债务危机,通常是指一国政府无力偿还外债。通常是指一国政府无力偿还外债。国际债务偿还能力指标国际债务偿还能力指标衡量一国外债偿还能力的指标有两大类衡
2、量一国外债偿还能力的指标有两大类:一是生产能力指标：是指拿出一部分国民收入偿还外债本息后是一是生产能力指标：是指拿出一部分国民收入偿还外债本息后是否影响一国国民经济的正常发展；否影响一国国民经济的正常发展；一是资源转换能力指标：是指用于偿还外债的国民收入能否转换一是资源转换能力指标：是指用于偿还外债的国民收入能否转换为外汇。为外汇。AglanceontheEuropeanDebtCrisis国际上一般认为：较安全的政府债务规模是维持在GDP的60%以内较安全的财政赤字规模是维持在GDP的3%以内从图表数据看，欧债危机的源头是绝大多数欧元区国家都严重地违反财政纪律，国家的过度开支导致了不能承受的
3、债务水平和赤字。欧猪五国的一个共同特点是，国内工会力量都比较强大。强欧猪五国的一个共同特点是，国内工会力量都比较强大。强大的工会自然会在与官方谈判时讨价还价，在谈判破裂后可大的工会自然会在与官方谈判时讨价还价，在谈判破裂后可以通过罢工向政府施压。工会无疑保护了工人的利益，但它以通过罢工向政府施压。工会无疑保护了工人的利益，但它只是保护工会成员的利益，这将以更高的失业率为代价。欧只是保护工会成员的利益，这将以更高的失业率为代价。欧洲国家普遍具有优厚的养老金制度，但随着人口老龄化的加洲国家普遍具有优厚的养老金制度，但随着人口老龄化的加速，将意味着正在工作的一代人面临越来越高的税收负担，速，将意味着
4、正在工作的一代人面临越来越高的税收负担，或者意味着政府面临越来越大的财政黑洞。或者意味着政府面临越来越大的财政黑洞。在欧盟中欠债率与财赤率偏高的这五个国家在欧盟中欠债率与财赤率偏高的这五个国家PIGS:PotugalItaly/IrelandGreeceSpain欧洲货币体系欧洲货币体系国际收支严重不平衡国际收支严重不平衡汇率汇率国际资本流动国际资本流动潜在的金融危机潜在的金融危机外汇储备外汇储备SomereasonfortheEuropeanSovereignDebtCrisis（欧洲主权债务危机的原因）欧元区实施统一的货币政策欧元区实施统一的货币政策,而各国实行单独的财政政策。而各国实行单
5、独的财政政策。同时欧洲是一个高福利社会，希腊等国有很高工资和养老金等社会福同时欧洲是一个高福利社会，希腊等国有很高工资和养老金等社会福利待遇水平，随着人口老龄化加速，这给政府带来巨大的财政压力。利待遇水平，随着人口老龄化加速，这给政府带来巨大的财政压力。随着经济全球化和贸易一体化发展，面对亚洲市场的竞争，这些国家随着经济全球化和贸易一体化发展，面对亚洲市场的竞争，这些国家以往传统的劳动密集型制造业优势尽失，造成财政紧张。以往传统的劳动密集型制造业优势尽失，造成财政紧张。当这些国家经济遇到困难时当这些国家经济遇到困难时,政策的统一使欧洲央行不会对某单一国家政策的统一使欧洲央行不会对某单一国家实施
6、货币政策实施货币政策,只能靠成员国之间的相互救助只能靠成员国之间的相互救助,这就使得欧元区内的解困这就使得欧元区内的解困机制与救助机制都极难建立。机制与救助机制都极难建立。欧洲货币体系欧洲货币体系成为了本次危机的导火索。成为了本次危机的导火索。区域货币体系-欧元，作为国际区域货币到底先驱，已经成为世界第二大货币，一种超越国家主权的货币国际收支（BalanceofPayments）严重不平衡一方面，由于欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大，一方面，由于欧元区内部劳动生产率和竞争力差异的扩大，德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国之间存在巨额经常德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国之间存在巨额经常项目
7、失衡。德国和荷兰基本一直处于经常项目顺差，两国项目失衡。德国和荷兰基本一直处于经常项目顺差，两国去年经常项下盈余仍高达去年经常项下盈余仍高达GDP的的5%，而希腊、西班牙等危，而希腊、西班牙等危机最为严重的国家则出现了巨额贸易赤字和经常账户赤字。机最为严重的国家则出现了巨额贸易赤字和经常账户赤字。欧元区统一的货币政策使得这种欧元区内外的结构性矛盾欧元区统一的货币政策使得这种欧元区内外的结构性矛盾和不平衡无法通过货币贬值等手段来纠正和调节，政府只和不平衡无法通过货币贬值等手段来纠正和调节，政府只能采用财政政策来刺激和维持国内经济，加剧了财政赤字能采用财政政策来刺激和维持国内经济，加剧了财政赤字和
8、债务的产生。和债务的产生。汇率（RateofExchange）欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的不合理流动，从而造成经济的泡沫化。最初蒙代致资本的不合理流动，从而造成经济的泡沫化。最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系只是在并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系只是在制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳
9、动力并不能完习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。全自由流动。从欧元兑美元走势可以看出，次贷危机前的很长一段时间从欧元兑美元走势可以看出，次贷危机前的很长一段时间欧元一直是处于一个上升通道，出口是受到一定程度的打欧元一直是处于一个上升通道，出口是受到一定程度的打击，南欧国家本来就不发达的工业和制造业更少受到资金击，南欧国家本来就不发达的工业和制造业更少受到资金的青睐，造成这些国家贸易赤字连年增加，各国通过发债的青睐，造成这些国家贸易赤字连年增加，各国通过发债弥补，同样是因为欧元的升值，欧债受到投资人的欢迎，弥补，同样是因为欧元的升值，欧债受到投资人的欢迎，举债成本低廉，
10、从而形成一个恶性循环。举债成本低廉，从而形成一个恶性循环。国际资本流动大规模的资本流入是欧债危机的起源之一，而颇有讽刺意味的是，促大规模的资本流入是欧债危机的起源之一，而颇有讽刺意味的是，促进资本自由流动本身就是成立欧元区的目的之一。欧元区成立后，资进资本自由流动本身就是成立欧元区的目的之一。欧元区成立后，资本跨国流动的成本下降，而且，当时投资者认为欧元区各国的风险差本跨国流动的成本下降，而且，当时投资者认为欧元区各国的风险差别不大，因此，大量资金开始流入希腊和西班牙等欧元区的外围国家。别不大，因此，大量资金开始流入希腊和西班牙等欧元区的外围国家。欧元区外围国家在短期内享受到了廉价资金和低利率
11、的好处，但这也欧元区外围国家在短期内享受到了廉价资金和低利率的好处，但这也产生了一系列负面影响，例如房价上升和人工成本提高，这些国家的产生了一系列负面影响，例如房价上升和人工成本提高，这些国家的竞争力因而被削弱。更重要的是，依赖外部融资的状况增加了这些国竞争力因而被削弱。更重要的是，依赖外部融资的状况增加了这些国家的脆弱性，因为一旦资本流入的趋势逆转，那么上述国家将立刻面家的脆弱性，因为一旦资本流入的趋势逆转，那么上述国家将立刻面临利率升高、债务上升和经济衰退的局面。临利率升高、债务上升和经济衰退的局面。2008年美国金融危机爆发，国际金融市场年美国金融危机爆发，国际金融市场陷入动荡，这意外触
12、发了投陷入动荡，这意外触发了投资者对欧元区外围国家风险的重新评估。至此，欧元区的外围国家开资者对欧元区外围国家风险的重新评估。至此，欧元区的外围国家开始出现资本外逃和经济危机，例如，西班牙央行数据显示，该国在始出现资本外逃和经济危机，例如，西班牙央行数据显示，该国在2012年一季度有年一季度有970亿欧元的资金流出，这大约相当于该国亿欧元的资金流出，这大约相当于该国GDP的的10%。为了对抗危机，欧元区外围国家不得不进行财政扩张，而这又进一。为了对抗危机，欧元区外围国家不得不进行财政扩张，而这又进一步恶化了这些国家的债务问题。从这个意义上说，欧元区外围国家的步恶化了这些国家的债务问题。从这个意
13、义上说，欧元区外围国家的过度开支在一定程度上是过度开支在一定程度上是资本流动资本流动的结果。的结果。国际资本流动国际游资国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前，高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题年前，高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元区，而加入欧元区，2002年起，诱使希腊购买其大量年起，诱使希腊购买其大量CDS等金融衍生产品，导致当前债务危机。危机后，等金融衍生产品，导致当前债务危机。危机后，大肆沽空投机欧元，在金融衍生品的助涨下，希腊大肆沽空投机欧元，在金融衍生品的助涨下，希腊贷款成本飙升，危机被放大蔓延至整个欧元区。贷款成本飙升
14、，危机被放大蔓延至整个欧元区。随着希腊、爱尔兰、葡萄牙主权债务危机的升温，债务危随着希腊、爱尔兰、葡萄牙主权债务危机的升温，债务危机开始从欧元区外围国家向核心国家蔓延。机开始从欧元区外围国家向核心国家蔓延。作为欧元区第三和第四大经济体，意大利和西班牙在欧洲作为欧元区第三和第四大经济体，意大利和西班牙在欧洲经济中的地位至关重要，一旦出现债务违约，对市场的冲经济中的地位至关重要，一旦出现债务违约，对市场的冲击力度远非希腊等国可比。击力度远非希腊等国可比。鉴于意大利和西班牙庞大的外债规模，有分析认为，如果鉴于意大利和西班牙庞大的外债规模，有分析认为，如果两国陷入债务危机无法从市场融资，那么欧盟其他国
15、家将两国陷入债务危机无法从市场融资，那么欧盟其他国家将没有足够力量来援救意大利和西班牙，欧元区有可能因此没有足够力量来援救意大利和西班牙，欧元区有可能因此分崩离析。分崩离析。从全球范围来看，如果欧洲主权债务危机波及核心国家，从全球范围来看，如果欧洲主权债务危机波及核心国家，全球市场的投资方向将会逆转，资金撤出股市、商品市场，全球市场的投资方向将会逆转，资金撤出股市、商品市场，进入贵金属市场等寻求避险。这将导致资产价格明显波动，进入贵金属市场等寻求避险。这将导致资产价格明显波动，或许将引发新一轮的或许将引发新一轮的金融危机金融危机。潜在的金融危机(FinancialCrisis)外汇储备(For
16、eignExchangeReserve)-外汇风险管理欧债危机正在由边缘国家向核心国蔓延的风险正在进一步加大，等待欧债危机正在由边缘国家向核心国蔓延的风险正在进一步加大，等待欧洲将是新一轮的债务风暴。欧洲将是新一轮的债务风暴。中国具有全球第一的外汇储备，中国已经买了很多欧债中国具有全球第一的外汇储备，中国已经买了很多欧债(大约占外汇储大约占外汇储备的备的1/41/4左右左右)，如果欧元下跌，中国将出现巨额亏损，中国怎么办？，如果欧元下跌，中国将出现巨额亏损，中国怎么办？为了防范风险，中国只能看着，不会再急于买入欧债。为了防范风险，中国只能看着，不会再急于买入欧债。外汇储备本来就是外汇储备本来就
17、是“鸡尾酒式鸡尾酒式”的，欧元是相对其他货币下跌，欧元的，欧元是相对其他货币下跌，欧元跌，美元会涨，其他货币也会涨。可以庆幸的是，我们持有的欧元资跌，美元会涨，其他货币也会涨。可以庆幸的是，我们持有的欧元资产还不是很多，产还不是很多，1/41/4的外汇储备在贬值，另外四分之三的储备在升值，的外汇储备在贬值，另外四分之三的储备在升值，即使欧元贬值幅度很大，我们受的损失也不会大。即使欧元贬值幅度很大，我们受的损失也不会大。问题是今后不能再买欧元了，外汇储备也不能继续大幅度增加了。欧问题是今后不能再买欧元了，外汇储备也不能继续大幅度增加了。欧债危机告诉我们的教训不仅是欧元区国家存在问题，而是全世界几
18、乎债危机告诉我们的教训不仅是欧元区国家存在问题，而是全世界几乎所有国家的货币都不可靠。可靠的办法不是无限度地扩大储备，而是所有国家的货币都不可靠。可靠的办法不是无限度地扩大储备，而是怎样将储备花出去。怎样将储备花出去。总结（Conclusion）从欧债危机中，可以看到很多涉及国际金融方面的问从欧债危机中，可以看到很多涉及国际金融方面的问题，当然，复杂的欧债危机的一部分，这些问题仅仅题，当然，复杂的欧债危机的一部分，这些问题仅仅独立被地看待着。独立被地看待着。而仅就其所涉及的金融学理论，具体是怎么回事，它而仅就其所涉及的金融学理论，具体是怎么回事，它的原理是什么，它是如何影响社会经济的，我们国家的原理是什么，它是如何影响社会经济的，我们国家未来面临的金融问题，我们该如何去面对？未来面临的金融问题，我们该如何去面对？还好我们有机会对这些问题一解究竟，抓紧学习国际还好我们有机会对这些问题一解究竟，抓紧学习国际金融学，天天向上！金融学，天天向上！Thank you！