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1、2022年日照港研究报告 北方重要干散货港口，干散货吞吐资源价值领先1、北方重要干散货港口，股东背景雄厚日照港隶属山东港口集团，吞吐量位列沿海港口第 6 且仍处上升通道。上市主体主营 干散货业务，多地政府、业务相关公司等股东加持下，展业稳定性获保障。随着吞吐量稳 步增长，业绩稳中有升。2021 年公司货物吞吐量同比增长 11.77%至 2.93 亿吨，营收、归母 净利润分别实现 65.05、7.37 亿元，2018-2021 年复合增长率分别为 8.23%、4.58%。2022 年 前三季度，公司营收、归母净利润同比增速分别为 18.31%、14.53%。目前公司资本开支最 快阶段已过，叠加产
2、能利用率逐步提升，现金流表现持续向好。1.1、山东港口集团旗下重要港口，主营干散货业务日照港：山东港口集团旗下领先港口，吞吐量排名沿海港口第 6 且持续上升。日照港 隶属山东港口集团，作为中国重点发展的沿海主枢纽港之一，在山东港口集团目前“以青 岛港为龙头，日照港、烟台港为两翼”的一体化协同发展格局中发挥重要作用。得益于完 备的产能建设，日照港吞吐量持续领先，且重要性逐步提升。产能建设完备：港口总体规划了石臼、岚山两大港区，274个泊位，7.5亿吨能力。 截至2021 年末，已建成 73 个生产泊位，年通过能力超过 4.5 亿吨。2021年货物吞吐量排名第 6，重要性提升趋势明显：2021 年
3、日照港吞吐货物 5.41 亿吨。2016-2021年，在沿海港口中的排名从第 9 提升至第 6，吞吐量占比从 4.17% 提升至 5.43%，且近年同比增速持续超沿海港口总体水平 4-6个百分点。作为国内 主要铁矿石中转港之一，日照港年度中转铁矿石超 1.6 亿吨；铁矿石、木片、大 豆、石油焦、原木等货种的吞吐量居全国沿海港口的首位。日照港上市主体：主营干散货业务，政府、业务相关股东确保业务稳定开展。日照港 集团体内业务主要分为干散货、油品、集装箱三部分，其中上市主体日照港股份有限公司 拥有集团干散货码头装卸业务。股东背景上，控股股东日照港集团直接持股 43.31%、间接持股 0.88%，股东
4、包含多地政府、多家业务相关公司，确保多方合作关系稳 固、业务稳定开展。各级政府股东奠基多地协同：山东省政府国有资产监督管理委员会作为实控人间 接持股 13.20%；河北省、青岛市、日照市、威海市合计间接持股 35.92%。 业务相关股东确保长期合作关系：公司中转货种聚焦铁矿石、煤炭，山东能源集 团、淄博矿业集团、邯郸钢铁集团等业务相关公司持股将确保长期合作关系稳固。1.2、吞吐量稳步增长，带动业绩持续改善经营：吞吐量稳步增长，货种聚焦铁矿石、煤炭。公司货物吞吐量维持稳定增长，货 种以铁矿石、煤炭为主，金属矿石、煤炭及制品占比分别稳定在 60%、20%附近。2021年吞吐量增速提升明显：2021
5、年，公司吞吐货物2.93亿吨，同比增速从2019 年的 4.15%逐步提至 11.77%，2018-2021 年复合增长率为 7.33%。其中金属矿石、煤炭及制品吞吐量分别同比增长 10.77%、12.65%至 1.72、0.53 亿吨，分别占公司 货物吞吐量 58.76%、17.96%。2022年上半年煤炭实现高增：2022年上半年，公司吞吐货物 1.54亿吨，同比增长 9.57%。其中金属矿石、煤炭及制品吞吐量分别同比增长 2.67%、28.70%至 0.85、 0.33 亿吨，分别占公司货物吞吐量 55.50%、21.21%。财务：整体稳中有升，近年逐步改善。公司财务表现在 2019 年
6、较弱，营收、归母净利 润同比增速分别落至 2.25%、1.31%，主要系吞吐量未达计划水平所致。但近年来财务表现 已随吞吐量增速回升而逐步改善，整体保持稳中有升。2021年增速回升明显：公司营收、归母净利润分别实现 65.05、7.37亿元，同比增 速分别为 12.79%、15.23%，2018-2021 年复合增长率分别为 8.23%、4.58%。2022 年前三季度维持稳步增长：得益于吞吐量改善，公司营收、归母净利润分别 实现 55.08、6.49 亿元，同比增速分别为 18.31%、14.53%。业务结构：专注港口服务，装卸支撑业绩。公司主营大宗散杂货的港口服务，包括装 卸、堆存、中转、
7、港务管理等服务，其中装卸服务持续支撑业绩。 装卸服务持续支撑营收与毛利润：港口服务持续占据 90%以上营收与毛利润， 2021年实现营收61.03亿元、毛利润15.97亿元，同比增速分别为13.25%、18.17%。 港口服务又分为装卸服务、堆存服务、港务管理三大子业务，三者占港口服务营 收的比重分别稳定在 88%、2.5%、9.5%附近。毛利率维持在 26 附近：公司综合毛利率与港口服务毛利率接近，近年维持在 26% 附近，而物流代理、其他业务毛利率存在一定波动。1.3、资本开支放缓+产能利用率提升，现金流持续向好公司在建工程当前的最大项目“石臼港区东煤南移工程”有望于 2023 年完工转固
8、，中 期看资本开支高峰或已过，投资与筹资现金流支出压力已获缓解。在此基础上，公司产能 利用率已进入提升通道，预计带动经营现金流持续向好。 资本开支：最大在建工程即将转固，投资放缓缓解投资与筹资现金流压力。2021 年， 公司资本开支同比下滑 26.51%至 14.35亿元，资本密集度同比下滑 11.80个百分点至 22.05%。 目前公司最大在建工程即将转固，资本开支高峰或迎放缓阶段，用于产能扩张以及筹措资 金的现金支出压力已获缓解，预计后续财务压力将逐步减轻。固定资产的增长主要来自产能转固，预计扩张高峰已过：港务设施、库场设施、 装卸机械设备三者持续占据公司固定资产 80%以上的份额，因此公
9、司固定资产的 增长主要源自在建工程转入，而 其他途径。2021 年，公司固定资产账面原值同 比增速下降 4.92个百分点至 7.44%，其 15.33亿元的增幅主要源自在建工程“岚山 港区南作业区 12 号 16 号泊位工程”、“日照钢铁精品基地配套成品码头工程”完 工后分别转入的 5.90、3.81 亿元。2022 年上半年，公司在建工程中最大的 5 个项目合计占比已超 80%，且其中仅 “石臼港区东煤南移工程”有望于 2023 年完工转固、带动超 20 亿元的固定资产 增幅，其他项目完工仍需较长时间，故中期看 2023 年后固定资产或难有项目带动 大幅增长。无形资产的前期扩张主要来自土地回
10、填，预计后续增长幅度有限：土地使用权支 撑公司无形资产规模，2020 年增长 18.67 亿元，主要系公司前期通过土地回填将 日照石臼港区部分海域使用权转换成土地使用权，并支付相关土地出让金 14.63 亿元。目前公司无其他回填项目，且中期看未有土地扩张需求，预计无形资产后 续扩张幅度有限。投资与筹资现金流：受益于资本开支放缓，支出压力缓解。从公司投资与筹资现 金流出来看，二者在 2021年分别同比下滑 26.10%、28.17%至 14.53、39.09亿元， 其中筹资现金流出在 2022 年前三季度维持 1.84%的同比降幅。产能利用率：进入提升通道，驱动经营现金流改善。吞吐量加速提升叠加
11、产能投入放 缓，公司产能利用率逐步提升，预计逐步消解产能过剩担忧，并带动公司经营现金流向好。 吞吐量增速已高于产能规模增速：对比固定资产、在建工程、无形资产三者合计 规模与公司货物吞吐量同比增速，除 2017 年外，货物吞吐量同比增速持续落后， 直到 2021年领先 1.79 个百分点，释放产能过剩缓解信号。同时，公司泊位投产速 度明显放缓，2021 年生产性泊位数为 61 个，同比增速落至 7.02%。经营现金流：受益于盈利能力提升而改善明显。2021 年起，随着吞吐量高增以及 产能利用率提升，公司经营现金净流入增长明显，而净流出增长偏缓，经营现金 流净额获大幅改善，同比高增 66.82%至
12、 22.44 亿元，并在 2022 年前三季度实现 19.42 亿元，同比增长 2.03%。2、地缘优势突出，干散货吞吐资源价值领先公司作为干散货港口，在核心货种铁矿石、煤炭的运输链条中均为重要枢纽，得益于 地缘优势赋予的货量规模，在各沿海港口中的重要性日趋凸显。一方面，煤炭运量向公司 后方集疏港铁路资源瓦日线、新菏兖日线传导的趋势明确，叠加铁路资源的稀缺性，公司 上量空间广阔且领先行业；另一方面，公司腹地汇聚山东最优钢企山东钢铁集团、日照钢 铁集团，铁矿石转运需求规模领先各大港口。2.1、干散货港口：运输链条重要枢纽干散货港口：高货量+航线稳定，确保经营稳定性与枢纽地位。干散货主要包含铁矿
13、石、煤炭、 、小宗干散货等货种，其中以铁矿石、煤炭为主。根据克拉克森统计， 2021 年全球干散货物贸易中铁矿石、煤炭分别占据 28.3%、23.0%的比重，二者合计达 51.3%。各类干散货基本均具备低货值、长保质期、供需区域分离等性质，因此在运输方 式的选择上对成本更敏感，多年以来均以水运为核心方式。而庞大的运输需求以及相对确 定的航线确保干散货港口经营稳定性以及在运输过程中的枢纽地位。铁矿石运输：进口需求庞大，以上水转运为主。据美国地质调查局统计，2020 年 中国铁矿石储量占全球约 11%，但 34.50%的含铁量与世界平均水平 46.67%差距明 显，铁矿石资源偏弱。同时，据世界钢铁
14、协会统计，中国粗钢总产量在 2021 年达 到 10.33 亿吨，占全球比重达 52.87%。偏弱的铁矿石资源叠加较强的产钢需求催 生庞大进口需求。目前中国铁矿石高度依赖进口，产量持续低于进口量，2021 年 产量和进口量分别为 9.81、11.24 亿吨，催生庞大的上水转运需求。煤炭运输：供需区域决定“西煤东调+北煤南运”路径，以铁路+水路联运为主。 中国煤炭资源集中在山西、陕西、内蒙古西部“三西”地区，2020 年山西、陕西、 内蒙古煤矿储量合计占比 61.35%，而煤炭消费地区集中在人口密度更高的华东、 京津冀、华南等地，煤炭运输需求规模庞大且稳定，催生“西煤东调+北煤南运” 的运输格局
15、。运输过程中，煤炭主要从产地“三西”地区通过铁路运往华东港口， 再通过水路运往各大消费地，因此港口为中国煤炭转运重要枢纽。日照港：地缘优势聚拢需求，重要性日渐凸显。公司得益于地处国内外关键枢纽的区 位优势，腹地需求规模庞大且陆运网络传导顺畅。现阶段公司铁矿石、煤炭吞吐量份额均 稳中有升，充分发挥地缘优势，凸显在国内港口中的重要性。 地缘优势：需求可观且传导顺畅。公司地处国内南北海岸线与东西铁路沿线交汇 点，同时连接环太平洋经济圈和新亚欧大陆桥经济带，便于吸收国内外需求。得 益于多个内陆港、高速、国道干线、铁路等资源，公司腹地深入陕西、山西、河 南等省份，覆盖钢铁、 、造纸、木 等制造加工企业，
16、需求庞大且传导稳定。铁矿石、煤炭份额稳中有升，重要性日渐凸显。得益于地缘优势，公司铁矿石、 煤炭转运需求庞大且稳定，且份额均稳中有升，凸显在国内港口中的重要性。铁 矿石方面，月度到港量在 2021 年下半年逐步企稳 700 万吨高位，占比从 2015 年 6%左 的水平稳步提升至 2021 年 8%左 的水平；2022 年因下游需求有所承压， 但占比未有明显下调。煤炭方面，月度运量在 2021 年末至 2022 年初已企稳 400 万吨以上量级，占比维持增长，其中占北方七港煤炭运量比重逼近6%，占中国重 点港口煤炭运量比重企稳 5%以上。2.2、后方集疏港铁路丰富，上量空间明确且直接受益铁路资
17、源独特，提升效率奠基上量潜力释放。“西煤东调”主要能源通道瓦日线、新 菏兖日线加持下，日照港为全国唯一拥有 2 条千公里以上铁路干线的港口。其中，瓦日线 连接山西煤炭生产地瓦塘镇以及位于日照港石臼港区的日照站，新菏兖日线连接河南新乡 以及位于日照港岚山港区的日照南站，二者沿线周边铁路网络发达，便于吸收各地需求。 目前日照港已调整港口铁路集疏运布局，在 2021 年 6 月从“北进北出”切换至“双进双 出”，大幅提升运输效率，中长期下水煤与上水铁矿石上量趋势确定，奠基上量潜力释放。瓦日线长期上量空间广阔，日照港受益最为直接。中国“三西”地区煤炭铁路外运通 道主要分为北通路、中通路、南通路三大横向
18、通道，其中北通路的大秦线、朔黄线、蒙冀 线以及中通路的瓦日线运能较大且具备配套港口，在中国运煤通道中重要性最强。瓦日线 作为煤炭铁路外运中通路主干，长期上量空间广阔，日照港作为配套港口将直接受益。瓦日线设计产能充足，目前仍存显著上量空间。瓦日线于 2014 年底正式建成通车， 是世界上首条按 30 吨重载铁路标准建设的国铁 I 级重载铁路，全长 1260 公里，设 计能力 2 亿吨/年，配套下水港为日照港。由于建成时间较晚、装车效率相对不成 熟等因素，目前年运量仍不足 1 亿吨，距离设计运能仍存广阔空间。 北通路接近满载，运量向瓦日线转移的确定性强。目前中国煤炭铁路外运仍高度 依赖北通路，其中
19、大秦线等铁路已接近满载，且扩产空间有限。在剩余铁路中， 瓦日线设计运量较大且利用率有待提升，运量向瓦日线转移的确定性较强，日照 港作为配套港口预计直接受益。2.3、钢厂资源优势：汇聚山东最优钢企资源，铁矿石需求规模领先行业山东为全国第3钢铁大省，公司邻近省内最优资源山钢、日钢。山东是中国钢铁大省之一，2021年粗钢产量以76.49百万吨位列全国第3，占比达7.41%。公司腹地包含山东省最大的两家钢企山东钢铁集团、日照钢铁集团，二者共同支撑公司铁矿石吞吐需求规模领先行业。山东钢铁集团：山东规模最大国有钢企，粗钢产量位列全国第 7、世界第 11。山 东钢铁集团 2021 年粗钢产量 28.25 百
20、万吨，占全国 2.74%、全省 36.93%。集团内 包含多家钢企以及位于各地的生产基地，其中位于日照的日照钢铁精品基地于 2019 年全面投产，产能领先世界，带动山东钢铁集团产量高增，并推动日照港铁 矿石运输需求。 日照钢铁集团：山东规模最大民营钢企，粗钢产量位列全国第 16、世界第 33。日 照港铁集团 2021 年粗钢产量 13.57 百万吨，占全国 1.31%、全省 17.74%。集团为 山东省内仅次于山东钢铁集团的第二大钢企，距离兖石铁路 35 公里、日照港 40 公里，相比省内其他钢企运输成本优势显著，与日照港高度协同合作。铁矿石相关产能建设完备，充分吸收需求奠基业绩基本盘。公司铁
21、矿石相关产能建设 完善，具备充分吸收铁矿石转运需求的能力，奠基业绩基本盘。公司与腹地内莱钢、海鑫、 济钢、邯钢、济源钢铁在 2003 年合资组建的日照昱桥铁矿石装卸有限公司专业化矿石码头 规模全国领先，现已注入日照港第二港务分公司协同发挥效益。目前。在公司 61 个生产性 泊位中，包含大型铁矿石专用泊位 2 个，且码头与临港钢厂等通过皮带机互连，得益于亚 洲最长的铁矿石管状皮带机，装卸效率、堆存能力、集疏运能力全国领先。3、量价向好，业绩成长性可期公司量价向好的趋势确定，预计后续业绩维持高成长性。吞吐量视角看，公司以铁矿 石、煤炭为核心货种且铁路资源稀缺，中短期看，铁矿石吞吐量预计企稳，煤炭上
22、量趋势 明确；中长期看，需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发的驱动下，铁路运输上 量确定性强。费率视角看，现阶段山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免省内 港口腹地重叠引起的同业竞争，同时费率市场化趋势已开启，利润将随货种吞吐需求提升 而具备上行弹性。3.1、量：预计中短期铁矿石进口韧性维持、煤炭需求高企，中长期继续看好“公转铁”驱动力公司以铁矿石、煤炭为核心货种且铁路资源稀缺，中短期看铁矿石吞吐量预计企稳、 煤炭上量趋势明确，中长期看“公转铁”趋势驱动上量预期确定。中短期：铁矿石方面，近期下游需求因地产信用风险集中体现而有所走弱，但公 司铁矿石进口上水量维持韧性，月度到货量维持
23、500 万吨水平，且同比降幅已收 窄至近 10%，中短期吞吐量预计趋稳；煤炭方面，需求维持高位，月度运量同比 增速持续超行业 20-30 个百分点，中短期吞吐量预计维持高增。 中长期：需求端煤炭扩产叠加政策端“公转铁”政策频发将驱动铁路运输上量，瓦 日线、新菏兖日线上量预期明确，凸显公司铁路资源价值。3.1.1、中短期：铁矿石韧性维持确定性强，煤炭需求高企预计维持高增铁矿石：下游需求低迷不改进口韧性，吞吐量预计维持稳定。根据艾瑞咨询，建筑行 业贡献超 55%的钢 下游需求，故近期地产信用风险集中体现成为铁矿石需求不足的主因 之一。但下游需求走弱对铁矿石进口影响有限，中短期看预计公司铁矿石吞吐量
24、维持平稳。铁矿石下游需求走弱：从价格上看，62%品位进口铁矿石干基粉矿到岸价在 2021 年 7 月末起从超 220 美元/吨的价格大幅下滑至 100 美元/吨附近，2022 年持续震 荡，在 11 月 1 日落至 79.87 美元/吨，同比下滑 19.04%。 对进口量影响有限：公司铁矿石到货量 2022 年 3 月因疫情影响出现高达 34.17% 的同比降幅，但 4 月起降幅已得到明显控制，5 月降幅控制至 11.97%，目前月度 到货量维持 650 万吨左 水平，预计短期内维持平稳表现。煤炭：下游需求维持高位，运量持续高增明确上量预期。煤炭根据用途可大致分为动 力煤、炼焦煤、无烟煤三类，
25、其中动力煤约占原煤产量 80%，其消费量及价格对煤炭需求 的代表性较强。短期内预计煤炭需求维持高位，公司运量维持高增速，上量预期明确。煤炭下游需求维持高位：以山西产动力煤（Q5500）秦皇岛平仓价为例，从 2016- 2020 年 600 元/吨附近的水平到 2021 年突破 1000 元/吨，并在 2022 年初突破 1500 元/吨，目前已企稳 1400 元/吨水平，反映需求维持高位且短期内回调概率较低。表现远超行业，上量趋势明确：公司煤炭运量在 2021 年进入高增，月度运量从 2020 年约 210 万吨的水平提升至 2021 年约 290 万吨的水平，多数月份同比增速处 在 30%-
26、40%的区间，远超行业 10%左 的水平，预计持续高增。3.1.2、中长期：需求端+政策端“公转铁”驱动上量预期，铁路资源价值将获凸显需求端：煤炭扩产+产能向“三西”地区集中，带动铁路运输需求。随着煤炭增产保 供政策推进，中期看煤炭产量稳步提升趋势确定，且产能进一步集中于高度依赖铁路外运 的“三西“地区，带动煤炭铁路外运需求的预期明确。 煤炭增产保供政策推进，确保中期转运需求：为确保煤炭供应，2021 年下半年发 改委大力推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能。从全国原煤产量看，2021 年达 40.71 亿吨，同比增速为 4.70%，在 2022 年 1-9 月实现 33.16 亿吨，同比增速高
27、达 11.20%，扩产带来庞大的转运需求。 产能进一步集中于“三西”地区，强化“西煤东调”铁路依赖度：山西、陕西、 内蒙古三省原煤产量占比已从2015年的64.16%提至2022年1-9月合计的72.12%， 且煤炭外运高度依赖铁路，预计进一步带动“西煤东调”对铁路运输的需求。政策端：“公转铁”政策频发确定铁路运输上量预期，初见成效凸显铁路资源价值。 “公转铁”政策指促进大宗原 料运输方式从公路向铁路转移，自 2017 年 4 月 津港禁止 汽运煤集港起逐步推进，随着相关政策制定铁路货运量及货物周转量 2025 年目标，中期看 铁路运输上量预期确定性强，目前运输方式切换已现成效，凸显铁路资源价
28、值。政策频发，确定上量预期：2021年 11月交通运输部综合运输服务“十 五”发 展规划提出，目标 2025 年铁路货物周转量占比达 17%；2022 年 1 月国务院办公 厅推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021-2025 年）指出，全国 铁路货运量目标增长 10%，且晋陕蒙产煤区中长距离运输铁路占比达 90%。初见成效，铁路资源价值将获凸显：目前铁路货运量、货物周转量占比均逐步提 升，而公路占比相应下滑，运输方式切换已初见成效。 铁路货运量增速近年来持续高于公路货运量：2022 年 1-9 月，铁路、公路分 别累计实现货运量 36.86、276.49 亿吨，同比变动分别为 6.
29、07%、-4.41%，占 全国货运量比重分别从 2015 年的 7.46%、78.74%变动至 9.79%、73.47%。 铁路货物周转量增速近年来持续高于公路货物周转量：2022 年 1-9 月，铁路、 公路分别实现货物周转量 2.65、5.09 万亿吨公里，同比变动分别为 9.67%、 -0.31%，占全国货物周转量比重分别从 2015 年的 13.15%、35.83%变动至 16.03%、30.74%，其中铁路货物周转量占比 16.03%已接近 2025 年目标值 17%。3.2、价：港口整合避免同业竞争，市场化驱动费率向好港口整合避免同业竞争，协同扩容筑巢引凤。近年来，沿海各省先后开启
30、港口资源整 合，“一省一港”态势已逐步形成。目前山东港口集团已基本完成山东各港口的整合，避免 省内港口腹地重叠引起的同业竞争，提升资源利用效率，有助于吸收需求，构筑长期空间。山东省港口整合，区域港口费率有望协同，提升资源利用效率：日照港与青岛港 部分腹地重合，山东港口整合后可快速根据整合目标匹配业务资源，避免腹地重 合引起的同业竞争，提升整体产能利用效率，避免需求外流。提效扩容促进需求吸收，整合后货物吞吐量增速持续高于行业：随着整体处理效 率提升，港口集团可容纳更庞大的装卸货等处理需求，奠基长期成长空间。从货 物吞吐量增速上看，日照港、青岛港在整合后的货物吞吐量同比增速持续高于行 业，2022
31、 年 1-9 月累计分别以 6.1%、3.6%超沿海港口水平 5.2、2.7 个百分点。费率市场化趋势已开启，贡献业绩弹性想象空间。中国港口收费形式主要分为政府定 价、政府指导价、市场调节价三种形式，近年来已经历多次改革，定价逐步市场化的趋势 已现，带动业绩上行的想象空间。港口现行收费办法为交通运输部、国家发改委于 2019 年 4 月 1 日起执行的港口收费计费办法（第 2 次修订版），其中降低了部分政府定价收费标 准，合并了部分收费项目，并赋予船方拖轮使用自主决定权。本次修订释放后续进一步市 场化的信号，对各港口而言，业绩向上弹性仍存想象空间。4、盈利预测我们基于以下核心假设进行盈利预测：
32、 1. 货物吞吐量 a) 金属矿石：2022 年铁矿石需求承压，公司铁矿石吞吐量有所下滑，预计后续 年份随着下游需求压力缓解而逐步修复。预计 2022-2024 年金属矿石吞吐量 同比增速分别为 1%、3%、3%。 b) 煤炭及制品：2022 年煤炭下游需求高企，公司煤炭吞吐量增速持续领先行业， 随着“公转铁”政策推进，预计后续年份维持领先地位。预计 2022-2024 年 煤炭及制品吞吐量同比增速分别为 25%、20%、15%。 c) 其他货物：基于历史数据，预计 2022-2024 年其他货物吞吐量平稳增长，同 比增速分别为 15%、15%、15%。2. 单位吞吐量收入：随着费率市场化以及港口区域整合推进，预计价格回归理性， 2022-2024 年港口服务单位吞吐量收入同比增速分别为 6%、3%、3%。 3. 单位吞吐量成本：疫情影响下，2022 年成本上行明显，预计后续增速随疫情影响 淡化而趋缓。预计2022-2024年港口服务单位吞吐量成本同比增速分别为8%、5%、 5%。