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1、中国游戏龙头端游和手游竞争格局及海外布局分析 一、 盛大游戏 盛大游戏11年开启私有化进程，直至17年8月，世纪华通控股股东华通控股和第二、第三大股东邵恒、王佶通过三次收购合计直接间接持有盛大游戏100%股权。 据2017年6月公告，在该次收购完成后一年之内，控股股东及大股东以实际评估值为作价基础将其持有的盛大游戏权益优先转让给上市公司世纪华通。 2018年2月8日，盛大游戏宣布和腾讯达成战略合作，腾讯以30亿元人民币战略入股盛大游戏，其持股比例约在10-15%，世纪华通前三股东占盛大游戏持股比例近90%，双方将在现有业务上强化深度合作。 2019年2月20日，公司公告宣布世纪华通收购盛大已获
2、证监会有条件通过，盛大回归A股可期。2019年5月23日，公司公告宣布收购盛大游戏获证监会核准通过，世纪华通将启动对盛大游戏并表工作。2009-2018年盛大游戏营业收入及收入利润 直至2016年的热血传奇手游上线，才使公司营收重回增长。至此，盛大游戏重回正轨，2017年龙之谷、传奇世界手游；2018年屠龙世界、传奇世界3D带动公司营收、利润持续增长。2014-2018年盛大游戏营收2014-2018年盛大游戏净利润 2018年管理费用2.77亿元，远远低于2017年的14.85亿元。下降主要因为没有确认股权激励费用。2016年和2017年公司分别确认股权激励费用11.68亿和12.17亿。
3、2018年销售费用3.98亿元，较2017年2.16亿元有所增长。增长主要因为传奇世界3D手游和屠龙世界手游的于2018年5月上线，相关的推广费用增加。盛大游戏三费率变化 2018年盛大游戏的移动游戏收入占比进一步攀升，达到49.04%。受益于其自研手游上线，传奇IP延续性，海外市场布局，以及二次元市场逐渐成熟等为公司业绩带来的增长动力，18年盛大游戏实现净利润22.33亿元，超额完成业绩承诺业绩。盛大手游营收占比情况 1、 端游业务 2001年起，公司代理运营了传奇3、泡泡堂、龙之谷、永恒之塔、冒险岛、最终幻想14、勇者斗恶龙X、新热血英豪、泡泡战士、彩虹岛2等端游。 2003年，公司自研的
4、第一款网游传奇世界上线，之后自主研发了风云、梦幻国度、千年3、星尘传说online、传世群英传、星辰变、传世无双、传奇永恒端游。 2005年，公司宣布热血传奇、传奇世界、梦幻国度三款游戏采用“永久免费”，开创游戏盈利新模式“游戏免费，增值服务收费”，并成为当前游戏行业主流的商业模式。 但随着端转手的历史进程，公司端游收入不可避免地产生下滑，2017年端游营收为19.5亿，低于2016年23亿。2016-2018年公司端游营收情况 “传奇系”端游依旧经典。从产品来看，端游收入主要来自传奇、传奇世界，2018年占比约为30%，但其收入贡献占比正在下降。 2001年陈天桥以30万美元拿下韩国热血传奇
5、的代理权，2002年传奇为盛大带来约6亿收入，占据中国网游68的市场份额，成为第一大网络游戏运营商。2003年盛大游戏发布自研游戏传奇世界，获得当年“年度最具人气国产网络游戏”，最高在线人数突破100万人。传奇系列生命周期长，流水稳定，也累积了丰富运营经验及庞大客户群体，注册用户过亿，活跃用户五百万级。在百度网游风云榜上，运营长达十余年的热血传奇仍然排在第七位，基于其背后强大运营和广泛受众的IP效力将在未来继续发挥巨大的潜力。2018年公司头部端游营收（万元）及占端游收入比例 从2002年起盛大先后获得了泡泡堂、冒险岛、永恒之塔、最终幻想14的代理。与海外游戏开发商的良好关系使得盛大具有获得率
6、先获得优质IIPP的优势，为后续端转手打下良好基础。 2、 手游 2018年盛大实现手游营收21.11亿，占总收入比重达从2016年33.6%上升到49.04%。18年1月腾讯发行传奇世界正版手游，由三七互娱和盛大游戏联合研发，上线一周AppStore中国区游戏下载榜第5，18年还推出了传奇世界3D等产品。2016-2018年盛大手游收入变化 手游来看，从2016年热血传奇单款贡献72%的手游收入，2018年下降为19.1%。（注意：传奇世界与传奇为不同IP，前者为盛大独立知识产权）盛大主要手游产品收入及传奇类占比变化 盛大游戏15年8月推出的热血传奇手机版上线后常月稳居畅销榜三甲行列，单日最
7、高流水达到4600万元，月流水最高突破7亿，到目前累计流水过70亿。18年以来热血传奇手游MAU、付费用户、ARPPU均较为稳定。热血传奇手游MAU、付费用户变化热血传奇手游ARPPU、消耗金额变化 腾讯独代，盛大研发的传奇世界手游于2017年1月上线，高峰期贡献月流水1.7亿。2018年以来月活较为稳定，ARPPU稳中有升。传奇世界MAU、付费用户变化传奇世界ARPPU、消耗金额变化 传奇世界3D手游于2018年5月上线，是公司起源工作室自研、腾讯发行的手游，基于传奇世界IP制作的具有庞大恢弘的中国玄幻世界观背景。与另一款5月上线的屠龙世界手游一样，为公司2018H2贡献手游收入增量。传奇世
8、界3DMAU、付费用户变化 在手游层面，除了自研传奇产品外，盛大依然是最早获得海外优质产品代理权的厂商之一。曾代理扩散性百万亚瑟王、魔物狩猎者、锁链战记、Lovelive、辐射避难所等产品。 2017年，公司端转手产品龙之谷非常成功，上线后陆续取得IOS免费版总榜第一、畅销榜第二的成绩，上线首月取得9.8亿元流水，2017年创造的流水25.5亿元。但这一产品为盛大和欢乐互娱共同研发，使得市场对盛大当前研发实力依然心存疑虑。 2019年来看，龙之谷世界将于Q2-Q3上线，为公司工作室纯自研产品。有望成为长线产品持续贡献流水，如龙之谷世界超出市场预期表现，将成为盛大证明当前自身研发实力的好机会。龙
9、之谷手游MAU及付费用户变化 3、研发优势 截至2018年12月31日，公司总员工人数3617人，其中研发及技术人员2,346人，占比64.86%，远超行业平均水平（47%）。研发人员中，博士、硕士、本科学历人数合计1,921人，占研发人员总数比例为81.90%，优质员工助力盛大游戏持续位居行业一线。公司研发费用率高于行业平均水平，足以支撑收入持续增长。公司员工结构与行业比较 盛大游戏拥有上海、成都、武汉、韩国四大全球研发发行中心，游戏产品覆盖港澳台地区、日、韩、东南亚、中东、欧洲、北美等100多个国家和地区。目前海外收入占盛大游戏收入的20%，依靠全球同步发行龙之谷世界、最终幻想14等热门移
10、动游戏，点点互动强大海外发行能力也将加码盛大游戏海外发行。 二、 点点互动 点点互动（Funplus）已于2018年1月16日正式并表，为上市公司海外游戏业务发展加码。本次并购当中，公司以发行股份及支付现金方式，购买趣加控股持有的点点开曼40%股权、菁尧国际100%股权、华聪国际100%股权和华毓国际100%股权（后三家合计持有点点开曼60%股权）。 公司2016、2017、2018年度分别实现归母净利润5.26亿元、7.12亿元和8.63亿元，同比增长77.59%、35.22%和21.21%，均超额完成业绩承诺。Fsunplus早期深耕于基于Fkacebook的休闲游戏，2016、2017年
11、的高速增长主要由阿瓦隆之王和火枪纪元两款SLG手游贡献点点互动财务数据（万） 2018年，Funplus在网易、腾讯等众多游戏厂商中脱颖而出，成为中国厂商出海龙头。2019年来看，版号受压制的情况下，中国厂商必然被迫海外发力。版号总量控制的前提下，无法获得版号不出海，便出局。对于像Funplus这样的海外强势发行公司来说，必然能获得更多可选产品。2019Q1，根据调查数据显示，Funplus依然在中国出海发行商排行中夺得榜首。 一方面，Funplus在北美市场已经产生成熟的发行优势；另一方面，盛大持有韩国微信Kakao一定股权比例，并在日韩地区早已有一定基础。公司整体而言在海外头部市场有较好协
12、同。 Funplus早期基于Fkacebook平台开发诸多的社交休闲模拟类页游。公司自研的休闲模拟类游戏家庭农场上线七年，全球用户总数量超过1亿，依然保持着月千万美元的营收。公司在引导客户消费和提升客户消费价值上有不俗成绩。 家庭农场的成功为点点互动积累了从游戏设计、优化、用户维护、营销、推广、游戏内微创新、渠道等一系列经验。 2012年，点点互动再次瞄准移动游戏市场的红利，顺势推出家庭农场的手机版海滨农场（FamilyFarmSeaside），发行后跃升为全球87个市场AppStore畅销榜TOP10的成绩，截至2019年3月，海滨农场仍然占据了近30个国家和地区AppStore畅销榜TOP
13、10，强大的生命周期和高用户粘性拓展了点点互动的营收空间。FamilyFarmSeasideMAU及月付费用户 2018年，根据调查数据，Fsunplus手游收入主要来源于火枪纪元、阿瓦隆之王两款SLG产品，二者均是稳定在畅销榜TOP10位置数年的手游，研发工作室皆为Fsunplus投资的KingsGroup，制作人是有“手游出海领域的张小龙”之称的刘宇宁。2018年点点互动海外手游营收构成 2019年，判断这两款产品依然会贡献不错流水，此外公司2019年会有螺旋英雄谭、螺旋境界线、日式女性向卡牌类产品上线成为增量。GunofGlory长期占据美国畅销榜前列 三、 七酷网络 七酷网络是国内领先
14、的无端网游研发厂商。在无端游戏领域内专门从事ARPG、RPG、SLG、游戏引擎研发与产品内容研发。公司成立于2008年，总部位于无锡国家软件园，在无锡、上海、北京、深圳都设有控股公司从事无端网游研发运营业务。而随着手游时代来临，公司战略有所变化，战略布局开始以无端网游与移动端网游并存为方向。截止到目前，七酷网络的主要产品有手游屠龙决战沙城、传奇天下以及页游传奇盛世。七酷网络增长迅猛，快速成为国内一线页游厂商。七酷网络于2014年年9月完成并表并入世纪华通，业绩承诺完成情况如下：公司收入从2012年0.1亿元增长到16年的近3亿元，年复合增长达到140%。利润方面，2012年公司尚处亏损状态，到
15、2016年归母净利润已达1.76亿元，顺利完成业绩承诺。 2017年七酷网络营收3.37亿，保持稳定；利润端，公司以5亿元高价出售杭州盛锋，获得投资收益4.5亿元，排除投资收益净利润为1.3亿，同比下滑。 此外，2017年11月，七酷投资以1.5亿元收购国内优质页游研发商，北京文脉互动51%股权，承诺业绩18/19/20净利润5000/6000/7200万；然而2018年年3月月19日，公司又再一次出售北京文脉互动。 2018年，七酷网络实现营收3.95亿，实现净利润0.16亿。2018年，页游开服数有所下滑；手游层面，新推出的择天记、魔力宝贝等手游前期流水可观，后期略显不足。加之公司扩大研发
16、投入，总部研发人员从17年的430人增加到了18年的660人，推动成本走高，导致18年净利润下滑明显。七酷网络营收七酷网络净利润 公司页游定位“精品化”，市场表现在同类型游戏中较为突出。其子公司杭州盛锋开发的传奇盛世自2015年9月开服以来在各大页游开服排行榜中长期位居前十（当前已剥离）。从页游研发商角度，七酷网络2018年全年开服5491组，在所有页游研发商中排名第十一。 由于页游行业整体趋势下行，2018年公司开服数较2017年有所下滑。根据9k9k数据，七酷排名从2017年第9下滑到第11。七酷主要页游有：热血传奇、决战沙城文脉互动2018年Q1贡献母公司流水的主要产品有攻沙、屠龙战记和
17、热血战歌。其中攻沙自2017年7月推出后，稳居页游开服榜前十。文脉互动2018年初至3月19日剥离为上市公司贡献利润979.84万。2018年度开服数量排行榜 四、天游软件 天游软件公司成立于2004年10月8日，是中国领先的运动休闲竞技类网络游戏平台运营商，旗下拥有国内知名游戏运营平台T2CN。其子公司厦门趣游（后改名哥们网科技）是中国网页游戏行业的龙头企业。 2014年天游软件完成并表并入世纪华通，承诺业绩14/15/16为0.9/1.1/1.4净利润亿，实际实现0.94/1.77/1.81亿。 天游软件逐步由页游向手游转型，2018年天游软件旗下哥们网代理发行了仲裁之刃、剑魂榜、龙城独霸等手游，流水表现良好，18年实现营收4.72亿元，同比增长202%，但由于成本的提高，推升销售费用大幅提高，18年净利润有所下滑。天游财务数据 天游软件的爆款产品街头篮球拥有过亿注册用户，30万人同时在线的成绩，总流水过10亿元，使天游成为国内一流的网络游戏厂商，目前产品在网吧网游热力排行榜中位于20名左右。2016年推出街头篮球手游，目前iOS端总下载量近千万，近期在APPStore游戏畅销榜中排126位，在体育榜排31位。街头篮球手游近一年排名趋势