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1、第三章第三章 国际收支理论国际收支理论研究国际收支失衡原因及其调节对策的理论。研究国际收支失衡原因及其调节对策的理论。西方经济学家通过分析影响国际收支的各种因素，西方经济学家通过分析影响国际收支的各种因素，在一些相关因素中选择最有影响的因素进行说明，在一些相关因素中选择最有影响的因素进行说明，并寻求解决国际收支失衡的调节措施。并寻求解决国际收支失衡的调节措施。较为系统和有影响的国际收支理论主要有：弹较为系统和有影响的国际收支理论主要有：弹性分析理论、乘数分析理论、吸收分析理论和性分析理论、乘数分析理论、吸收分析理论和货币分析理论。货币分析理论。1由由英英国国剑剑桥桥大大学学经经济济学学家家琼琼
2、罗罗宾宾逊逊Joan Robinson 在在马马歇歇尔尔微微观观经经济济学学和和局局部部均均衡衡分分析析方方法法的的基基础础上上发发展展起起来来的的。主主要要通通过过对对进进出出口口商商品品供供求求价价格格弹弹性性的的分分析析研研究究本本币币贬贬值值对对一一国国国国际际收收支支的的影响影响。第一节第一节 弹性论弹性论(Elasticity Approach)一、弹性的概念一、弹性的概念 弹性是两个变化率之比，比值越高，弹性越大。弹性是两个变化率之比，比值越高，弹性越大。需求弹性（进口、出口商品需求弹性）需求弹性（进口、出口商品需求弹性）供给弹性（进口、出口商品供给弹性）供给弹性（进口、出口商品
3、供给弹性）2二、弹性分析法的相关内容二、弹性分析法的相关内容（一）前提条件（一）前提条件1 1、收入不变（、收入不变（Y Y）；）；2 2、利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务、利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务 贸易收支等同于国际收支；贸易收支等同于国际收支；3 3、国内外商品劳务的价格不变（、国内外商品劳务的价格不变（PxPx和和PmPm不变）；不变）；4 4、贸易品进出口供给弹性无穷大。、贸易品进出口供给弹性无穷大。根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品与非贸易过国内外产品之间，以及本国生产的贸
4、易品与非贸易品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支。需求，从而作用于国际收支。3（二）汇率变动与贸易收支（二）汇率变动与贸易收支本本币币贬贬值值（e e上上升升）在在绝绝对对价价格格不不变变条条件件下下，本本国国商商品品劳劳务务的的相相对对价价格格下下降降出出口口量量增增加加、进进口口量量减减少少，单单位位商商品品劳劳务务的的进进口口支支出出增增加加贸易收支变化不确定贸易收支变化不确定TB=TB=X X P Px x M M (eP(ePm m)TB=TB=X X P Px x M M (e eP Pm m)结论：结
5、论：本币贬值对贸易收支的影响取决于本币贬值对贸易收支的影响取决于e e、X X、M M的变动幅度对的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出口弹性。口弹性。在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。本币升值（本币升值（e下降）下降）对贸易收支的影对贸易收支的影响如何？响如何？4以本币贬值以本币贬值1 1为例：为例：3 3、进口数量（、进口数量（M M）会减少）会减少m m（m
6、m为进口需为进口需求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引起的进口支出变动为起的进口支出变动为-m mePePm mM M；1 1、出口数量（、出口数量（X X）会增加）会增加x x（x x为出口需为出口需求价格弹性的绝对值），在求价格弹性的绝对值），在本币价格不变本币价格不变的情的情况下以本币表示的出口收入变动为况下以本币表示的出口收入变动为+x xP Px xX X；三、马歇尔勒纳条件三、马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）2 2、因本币贬值，进口商品的本币价格上升、因本币贬值，进口商品的本币价格上升1 1，从而引起的进口
7、支出变动为从而引起的进口支出变动为+1%eP+1%ePm mM.M.5综合进出口支出变动：综合进出口支出变动：收入收入+x xP Px xX X支出支出-m mePePm mM M 支出支出+1%eP+1%ePm mM M 即即TBTB+x xP Px xX X(-(-m mePePm mM M+1%eP+1%ePm mM M)当当TB0TB0时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本币贬值前贸易收支是平衡的，即币贬值前贸易收支是平衡的，即TB=TB=X X PxPx M M(ePm(ePm)=0)=0，就可以得到：，就可以得到：x+m1此即马歇尔勒纳条件，是本币
8、贬值能够带来贸易此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值能够带来贸易收支或经常账户改善的必要条件。收支或经常账户改善的必要条件。6弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？弹性大小与一定的时间相联系，通常来说，时间弹性大小与一定的时间相联系，通常来说，时间越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。或者说，短期弹性往往小于长期弹性。四、四、J J曲线效应曲线效应（J Curve）TBt07（1）货币合同阶段）货币合同阶段合同是以前签订的，交易数量和价格不会因为贬值而改变。合同是以前签订的，
9、交易数量和价格不会因为贬值而改变。进出口以外币计价：进出口的本币价格与贬值同比例上升；进出口以外币计价：进出口的本币价格与贬值同比例上升；（2）传导和数量调整阶段）传导和数量调整阶段即使新签订的合同价格有所调整，但进出口数量的调整也需即使新签订的合同价格有所调整，但进出口数量的调整也需要一定的时间。要一定的时间。对弹性分析法的评价：对弹性分析法的评价：解释了汇率变动对贸易收支的影响，弥补了古典金本位制自发解释了汇率变动对贸易收支的影响，弥补了古典金本位制自发调节论失效后国际收支理论上的空白。调节论失效后国际收支理论上的空白。不足：不足：（1）建立在局部均衡分析基础上；）建立在局部均衡分析基础上
10、；（2）静态分析，没有考虑时间因素；）静态分析，没有考虑时间因素；（3）假定供给弹性无穷大。）假定供给弹性无穷大。8一、前提条件一、前提条件1 1、汇率不变（、汇率不变（e e）；）；2 2、利率不变，不考虑国际资本流动，将国际收支等利率不变，不考虑国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支；同于贸易收支；3 3、国内外商品劳务的价格不变（、国内外商品劳务的价格不变（P Px x和和P Pm m不变）。不变）。第二节第二节 乘数论乘数论/收入论收入论(Multiplier Approach)在汇率和价格不变的前提下，收入变动对国际在汇率和价格不变的前提下，收入变动对国际收支调整的作用。收支调整的作
11、用。二、基本精神二、基本精神 进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进口支出。（注重的是收入效应）口支出。（注重的是收入效应）9三、三、对外贸易乘数对外贸易乘数C=C0+cYM=M0+mY就是对外贸易乘数就是对外贸易乘数上式表明：一国可以通过需求管理政策来调整国际上式表明：一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。收支。四、贸易收支的收入分析四、贸易收支的收入分析10五、哈伯格条件五、哈伯格条件（HarbergerHarberger Condition Conditio
12、n）本币贬值改善国际收支的条件：本币贬值改善国际收支的条件：x+m1+m本币贬值本币贬值X，M0YM TB 六、国外回响效应六、国外回响效应（Foreign Repercussion）总弹性：总弹性：x+m1+m+m*本币贬值本币贬值A国国XB国国MB国国YB国国MA国国X11主张采用收入水平和支出行为来分析贬值对国主张采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响际收支的影响YC+I+G+(X-M)一、国民收入和支出与国际收支的关系一、国民收入和支出与国际收支的关系将（将（XM）用）用B来表示，将（来表示，将（C+I+G）称为吸）称为吸收，反映本国居民的支出，用收，反映本国居民的支出，用A
13、表示。表示。第三节第三节 吸收论吸收论(Absorption Approach)BY-AYA，将剩余产品出口，盈余；将剩余产品出口，盈余；YA，超过部分需要由进口弥，超过部分需要由进口弥补，赤字；补，赤字；Y=A，国际收支平衡，国际收支平衡。调节国际收支即调节收入调节国际收支即调节收入Y或吸收或吸收A。12一、货币论与弹性论、乘数论和吸收论的区别一、货币论与弹性论、乘数论和吸收论的区别弹弹性性论论、乘乘数数论论和和吸吸收收论论强强调调的的是是商商品品市市场场流流量量均均衡衡在在国国际际收收支支调调整整中中的的作作用用，货货币币论论强强调调货货币市场存量均衡的作用；币市场存量均衡的作用；第四节第
14、四节 货币论货币论(Monetary Approach)弹弹性性论论、乘乘数数论论和和吸吸收收论论注注重重经经常常账账户户交交易易，强强调调贸贸易易差差额额，而而货货币币论论则则将将国国际际资资本本流流动动作作为为考考察对象，强调综合差额；察对象，强调综合差额；弹弹性性论论、乘乘数数论论和和吸吸收收论论注注重重对对线线上上项项目目的的分分析析，而而货货币币论论则则主主张张从从线线下下项项目目分分析析国国际际收收支支，通过分析线下的国际储备的变化来分析国际收支。通过分析线下的国际储备的变化来分析国际收支。13因此，因此，Ms=Md=D+R二、货币论的主要内容二、货币论的主要内容 1 1、货币市场
15、均衡的条件、货币市场均衡的条件MSMdMd=pf（y，i）Ms=m（D+R）在在一一价价定定律律发发挥挥作作用用的的前前提提下下，对对于于一一个个小小国国经经济济，价价格格和和利利率率由由世世界界市市场场决决定定；而而货货币币论论者者假假定定货货币币供供给给不不影影响响国国民民收收入入；因因此此，货货币币需需求求函函数数是是稳稳定定的的。货货币币市市场场均均衡衡是是通通过过货币供给的增减来实现的。货币供给的增减来实现的。为方便起见，令为方便起见，令 m=1m=1 当货币供给由于国内信贷总量当货币供给由于国内信贷总量D D的紧缩和扩张而的紧缩和扩张而小于或大于货币需求时，国际储备量小于或大于货币
16、需求时，国际储备量R R就显然会出现就显然会出现增加或减少，使货币供给等于货币需求。增加或减少，使货币供给等于货币需求。142 2、实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收 支的关系支的关系国内信贷国内信贷D DMsMd对国外商品和金融资对国外商品和金融资产的需求产的需求国际收国际收支赤字支赤字外汇市场干预、外汇市场干预、储备储备R RMsMd国内信贷国内信贷D DMsMd变卖国外金融资产、减变卖国外金融资产、减少对国外商品的需求少对国外商品的需求国际收国际收支盈余支盈余外汇市场干预、外汇市场干预、储备储备RRMsMd15l国际收支不平衡，在本质上都
17、是货币性的。因国际收支不平衡，在本质上都是货币性的。因此，国际收支的不平衡，都可以由国内货币政策此，国际收支的不平衡，都可以由国内货币政策来解决，主要指货币供应政策。来解决，主要指货币供应政策。一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大，故紧缩一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大，故紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差性的货币政策可以减少国际收支逆差；反之则相反。；反之则相反。l对于小国，在固定汇率制度下，货币当局无法对于小国，在固定汇率制度下，货币当局无法控制本国的货币供给，只能改变货币供给内外来控制本国的货币供给，只能改变货币供给内外来源的结构，即源的结构，即D和和R的比例。的比例。
18、3 3、结论结论16第四章第四章 汇率理论汇率理论纸纸币币流流通通时时，货货币币本本身身是是一一种种流流通通手手段段、价价值值尺尺度度，不不能能说说明明自自己己的的价价值值有有多多大大，只只能能通通过过物物价价水水平平、利利率率等等商商品品市市场场和和货货币币市市场场的的经经济济指指标标间间接接的的反反映映货货币币的的价值。价值。经经济济学学家家选选择择不不同同的的经经济济指指标标来来衡衡量量货货币价值，就有不同的汇率决定理论。币价值，就有不同的汇率决定理论。17实质：实质：汇率是两国货币在各自国家中所具有的购买力汇率是两国货币在各自国家中所具有的购买力的对比。的对比。第一节第一节 购买力平价
19、说购买力平价说（PPP）内容：内容：一价定律一价定律 购买力平价的绝对形式购买力平价的绝对形式 购买力平价的相对形式购买力平价的相对形式 汇率变动与通货膨胀的关系汇率变动与通货膨胀的关系18二、一价定律二、一价定律 one price ruleone price rule1 1、假设条件：、假设条件：1 1）商品同质；）商品同质；2 2）商品价格不存在任何价格上的粘性；）商品价格不存在任何价格上的粘性；3 3）交易成本为零。）交易成本为零。2 2、内容表达：、内容表达：一、理论背景及基本思想：一、理论背景及基本思想：瑞典经济学家古斯塔夫瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔（卡塞尔（Gustav Cass
20、el）1916年年提出，并在提出，并在1992年出版的年出版的Money and Foreign Exchange After 1914一书中阐述。一书中阐述。购买力平价的购买力平价的主要思想主要思想：货币的价值取决于它对商品的购：货币的价值取决于它对商品的购买力。基本原理：一价定律买力。基本原理：一价定律同种商品同种商品(可贸易品可贸易品)在不同地区的价格是一致的。在不同地区的价格是一致的。19三、绝对购买力平价三、绝对购买力平价Absolute PPPAbsolute PPP1 1、假设条件：、假设条件：1 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成
21、立；2 2）在在两两国国的的经经济济结结构构中中，各各种种可可贸贸易易商商品品所所占占的的权权重重相相等。等。3 3、主要内容：、主要内容：现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品品套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品价格水平之比。价格水平之比。2、绝对购买力平价的形式：、绝对购买力平价的形式：其中其中e为直接标价法下的汇率，为直接标价法下的汇率，P为本国的一般物价水平，为本国的一般物价水平，P*为外国的一般物价水平。为外国的一般物价水平。20四、相对购买力平价理论四、相对
22、购买力平价理论 Relative PPPRelative PPP 1 1、假设条件：、假设条件：相对购买力平价克服了绝对购买力平价的局限，考虑了交相对购买力平价克服了绝对购买力平价的局限，考虑了交易成本和权重差异。即：易成本和权重差异。即：e=e=*P/P*P/P*2 2、相对购买力平价的表现形式：、相对购买力平价的表现形式：项目项目国内国内国外国外基期物价基期物价P P0 0P P0 0*期间通胀率期间通胀率u uu u*t t期物价期物价P P0 0(1+u)(1+u)P P0 0*(1+u(1+u*)03年物价年物价04年通胀率年通胀率04年物价年物价公式：公式：3 3、主要内容：一定时
23、期，汇率的变化与同一时期内两国物、主要内容：一定时期，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例价水平的相对变动成比例。如果本国通货膨胀率超过外国，。如果本国通货膨胀率超过外国，则本币将则本币将 。贬值贬值21 利率高的货币远期必贴水利率高的货币远期必贴水 利率低的货币远期必升水利率低的货币远期必升水 第二节第二节 利率平价理论利率平价理论(IRP)代表人物：凯恩斯代表人物：凯恩斯利率平价方程式：利率平价方程式：(f e)e=i-i f：远期汇率：远期汇率 e：即期汇率：即期汇率 i：本国利率：本国利率 i：外国利率：外国利率22二、利率平价理论的主要内容二、利率平价理论的主要内容 1
24、+i1+i一、理论背景一、理论背景凯恩斯凯恩斯1923年年货币改革论货币改革论，又称远期汇率理论。，又称远期汇率理论。1、套补的利率平价、套补的利率平价(Covered Interest Parity,CIP)假设条件：假设条件：1）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合 2）金融资产的投资收益就是利率。）金融资产的投资收益就是利率。公式推导：公式推导：假设在本国金融市场上一年期存款利率为假设在本国金融市场上一年期存款利率为i,外国金外国金融市场上同种利率为融市场上同种利率为i*，即期汇率为即期汇率为e(直接标价法）。直接标价法）。某
25、投资者投资某投资者投资1单位的本国货币在本国收益为：单位的本国货币在本国收益为：某投资者投资某投资者投资1单位的本国货币在外国收益为：单位的本国货币在外国收益为：23 理论表达：理论表达：远期汇率的变动取决于两国货币利率之差。如果国内利率远期汇率的变动取决于两国货币利率之差。如果国内利率高于国外利率，远期外汇必然升水；如果国外利率高于国高于国外利率，远期外汇必然升水；如果国外利率高于国内利率，远期外汇必然贴水。内利率，远期外汇必然贴水。套利套利某日某日一年后一年后汇率汇率本币折合外币本币折合外币外币本利和外币本利和汇率汇率收到本币收到本币套补套补e1/eefef/e(1+i*)1/e(1+i*
26、)市场平衡时：市场平衡时：1+i=f/e(1+i*)设设 为升贴水率，为升贴水率，=（f-e）/e得出：得出：=i-i*（p32）ef不确定，购买一年期远期合约，汇率为不确定，购买一年期远期合约，汇率为f，则一年后收益为：，则一年后收益为：f/e(1+i*)242、非套补的利率平价、非套补的利率平价(Uncovered Interest Parity,UIP)E =i-i*理论内容：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之理论内容：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之 差差。1.9586例：假设，英国伦敦市场的利率（年利）为例：假设，英国伦敦市场的利率（年利）为8.2%,美国纽约市场美国纽约市
27、场的同期利率为的同期利率为7%，伦敦市场的美元即期汇率为，伦敦市场的美元即期汇率为1英磅英磅=1.9645美美元。求：三个月美元远期汇率为多少？元。求：三个月美元远期汇率为多少？已知：即期汇率、两国利率已知：即期汇率、两国利率 求：远期汇率求：远期汇率远期汇率的计算：远期汇率的计算：i*=8.2%,i=7%，e=1.9645,=i-i*=-1.2%25第三节第三节 国际收支说国际收支说 从国际收支角度分析汇率决定的一种理从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上论。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对它有着直接的影响，而供给和需求的变动对它有着直接
28、的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由国际收支决外汇市场上的交易行为又都是由国际收支决定的。定的。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升，反之，将带来外汇汇率下致外汇汇率上升，反之，将带来外汇汇率下降。降。26一、国际收支说的基本原理一、国际收支说的基本原理假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即终处于平衡状
29、态，即 CAKA0（一）影响国际收支的因素（一）影响国际收支的因素经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进口主要经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进口主要是由本国国民收入是由本国国民收入（Y）、汇率汇率（e）、相对价格相对价格（P、P*）决定的；出口主要是由外国国民收入决定的；出口主要是由外国国民收入（Y*）、汇率汇率（e）、相对价格相对价格（P、P*）决定的决定的。从而影响经常账户收支的主要因素为：从而影响经常账户收支的主要因素为：CAf（Y，Y*，P，P*，e）27假定资本与金融账户的收支取决于本国利率假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（i）、外外国利率国利率（i*）、对未来汇率水
30、平变化的预期对未来汇率水平变化的预期（Eef）。即：即：KAg（i，i*，Eef）综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收支均衡综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收支均衡条件为：条件为：BPh（Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef）0从而均衡汇率为：从而均衡汇率为：ek（Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef）（二）各变量变动对汇率的影响（二）各变量变动对汇率的影响l国民收入的变动。其他条件不变时，国民收入的变动。其他条件不变时，YM 对外汇对外汇的需求的需求 e ；Y*X外外汇供供给 e 。l价格水平的价格水平的变动。P本国本国产品品竞争力争力 CA e ；P*本国本国产品品竞争力争力 CA e 。改善改善恶化恶化28l利率水平的变动。其他条件不变时，利率水平的变动。其他条件不变时，i资本内流资本内流 对外外汇的供的供给e；i*资本外流增加本外流增加外外汇需需 求求e。l 市市场预期外期外汇汇率上升率上升时，资金外流金外流外外汇需求需求e。因此，国际收支说基本原理可以概括为：因此，国际收支说基本原理可以概括为：（三）注意（三）注意 各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系。的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系。29本章结束！谢谢！30