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1、第七讲、公债与经济增长：理论关联与经验分析主讲人：贺晖前言 公债是伴随经济增长而生的一种客观现象，对这种现象既应有相应的经验性研究（实证），也应有相应的理论解释和理论分析（定性）。张雷宝张雷宝2 2公债经济学公债经济学内容提要（ABSTRACT）uu经济增长的理论与模型经济增长的理论与模型uu经济增长中的公共政策与公债政策经济增长中的公共政策与公债政策uu公债在西方经济增长中的作用考察公债在西方经济增长中的作用考察uu中国公债与经济增长关系的考察中国公债与经济增长关系的考察生产率不等于一切，但从长期来看它几乎意味着一切。保罗.克鲁格曼（1990年）张雷宝张雷宝3 3公债经济学公债经济学uu公债
2、是伴随经济增长而生的一种客观现象，对这种现象既应有相应的经验性研究（实证），也应有相应的理论解释和理论分析（定性）。uu本讲着重从理论机理和政策实践两个层面来探讨公债与经济增长之间的紧密关系。u经济增长（经济增长（Economic Growth)：指一国指一国GDP或国民或国民产出的增加产出的增加(萨缪尔森）。也可以说，一国的生产可能性萨缪尔森）。也可以说，一国的生产可能性边界（边界（PPF）外移时，就实现了经济增长。人均产出增长外移时，就实现了经济增长。人均产出增长率决定了一国人民生活水平提高的速度。率决定了一国人民生活水平提高的速度。u作为作为20世纪的最伟大发明之一，世纪的最伟大发明之一
3、，GDP反映了一国的经济反映了一国的经济全貌，是宏观经济学的最重要衡量指标。全貌，是宏观经济学的最重要衡量指标。GDP是我们用以是我们用以判断经济是衰退还是繁荣的依据或尺度，并进一步判断是判断经济是衰退还是繁荣的依据或尺度，并进一步判断是否需要对经济多上些鞭策或紧一点缰绳。否需要对经济多上些鞭策或紧一点缰绳。u经济发展（经济发展（Economic Devolopment)的内容更丰富。的内容更丰富。尽管经济发展没有固定的模式，但较快的经济发展意味着尽管经济发展没有固定的模式，但较快的经济发展意味着好吃的食品、健康的体魄、温暖的房屋、清洁的环境、快好吃的食品、健康的体魄、温暖的房屋、清洁的环境、
4、快速的交通等。事实上，库帕发明了室内卫生间后，千百万速的交通等。事实上，库帕发明了室内卫生间后，千百万人就不必冬天顶风冒雪到室外方便了，这种舒适程度的增人就不必冬天顶风冒雪到室外方便了，这种舒适程度的增加是无法通过加是无法通过GDP来体现。来体现。附:背景知识张雷宝张雷宝4 4公债经济学公债经济学一、经济增长理论与模型：简要回顾uu持续快速的经济增长意味着持续快速的经济增长意味着持续快速的经济增长意味着持续快速的经济增长意味着更多多的福利、更多的食更多多的福利、更多的食更多多的福利、更多的食更多多的福利、更多的食物、更大的住房、更多的医物、更大的住房、更多的医物、更大的住房、更多的医物、更大的
5、住房、更多的医疗、污染的更好控制、孩子疗、污染的更好控制、孩子疗、污染的更好控制、孩子疗、污染的更好控制、孩子的更好教育和退休者的更多的更好教育和退休者的更多的更好教育和退休者的更多的更好教育和退休者的更多补贴。因此，经济增长已成补贴。因此，经济增长已成补贴。因此，经济增长已成补贴。因此，经济增长已成为各国长期经济成就的最重为各国长期经济成就的最重为各国长期经济成就的最重为各国长期经济成就的最重要标志。要标志。要标志。要标志。uu一国的富与穷基本上取决该一国的富与穷基本上取决该一国的富与穷基本上取决该一国的富与穷基本上取决该国的经济增长（劳动生产率）国的经济增长（劳动生产率）国的经济增长（劳动
6、生产率）国的经济增长（劳动生产率），政府往往通过一定的公共，政府往往通过一定的公共，政府往往通过一定的公共，政府往往通过一定的公共政策手段（包括公债政策）政策手段（包括公债政策）政策手段（包括公债政策）政策手段（包括公债政策）来促进经济增长并驯服经济来促进经济增长并驯服经济来促进经济增长并驯服经济来促进经济增长并驯服经济周期。周期。周期。周期。uu经济增长的研究仅有需求分经济增长的研究仅有需求分经济增长的研究仅有需求分经济增长的研究仅有需求分析是不够的，还应考虑供给析是不够的，还应考虑供给析是不够的，还应考虑供给析是不够的，还应考虑供给的作用。的作用。的作用。的作用。uu经济增长（经济增长（经
7、济增长（经济增长（ECONOMICECONOMICGROWTHGROWTH）：）：）：）：指一国指一国指一国指一国GDPGDP或国民产或国民产或国民产或国民产出的增加。也就是说，当一国生产可出的增加。也就是说，当一国生产可出的增加。也就是说，当一国生产可出的增加。也就是说，当一国生产可能性边界（能性边界（能性边界（能性边界（PPFPPF）向外移动时，就实向外移动时，就实向外移动时，就实向外移动时，就实现了经济增长。人均产出增长率决定现了经济增长。人均产出增长率决定现了经济增长。人均产出增长率决定现了经济增长。人均产出增长率决定了一国人民生活水平提高的速度。了一国人民生活水平提高的速度。了一国人
8、民生活水平提高的速度。了一国人民生活水平提高的速度。uu经济增长背后的力量是什么？一国如经济增长背后的力量是什么？一国如经济增长背后的力量是什么？一国如经济增长背后的力量是什么？一国如何才能提高经济增长率？成功国家也何才能提高经济增长率？成功国家也何才能提高经济增长率？成功国家也何才能提高经济增长率？成功国家也许并非经由同一条道路，但基本机制许并非经由同一条道路，但基本机制许并非经由同一条道路，但基本机制许并非经由同一条道路，但基本机制相同，即所有国家经济增长的发动机相同，即所有国家经济增长的发动机相同，即所有国家经济增长的发动机相同，即所有国家经济增长的发动机都必须安装在四个相同的轮子上：都
9、必须安装在四个相同的轮子上：都必须安装在四个相同的轮子上：都必须安装在四个相同的轮子上：uu人力资源（劳动力供给、教育、激励人力资源（劳动力供给、教育、激励人力资源（劳动力供给、教育、激励人力资源（劳动力供给、教育、激励uu自然资源（土地、矿产、燃料和环境自然资源（土地、矿产、燃料和环境自然资源（土地、矿产、燃料和环境自然资源（土地、矿产、燃料和环境质量）质量）质量）质量）uu资本（机器、工厂、道路）资本（机器、工厂、道路）资本（机器、工厂、道路）资本（机器、工厂、道路）uu技术（科学、管理、企业家才能技术（科学、管理、企业家才能技术（科学、管理、企业家才能技术（科学、管理、企业家才能)张雷宝
10、张雷宝5 5公债经济学公债经济学经济增长使PPF向外移动uu欠发达国家把大部分资源用于必须品的生产，经欠发达国家把大部分资源用于必须品的生产，经济增长使生产可能性曲线外移，奢侈品的生产份济增长使生产可能性曲线外移，奢侈品的生产份额增加。额增加。必须品（如食品等）奢侈品（汽车、音响等）A（贫穷的国家）B（富裕的国家）张雷宝张雷宝6 6公债经济学公债经济学1.1增长模型分析：供给方的研究uu通常，经济学家用总生产函数（通常，经济学家用总生产函数（通常，经济学家用总生产函数（通常，经济学家用总生产函数（APFAPFAPFAPF）来表明这些来表明这些来表明这些来表明这些因素的相互关系。数学表达式：因素
11、的相互关系。数学表达式：因素的相互关系。数学表达式：因素的相互关系。数学表达式：Q Q Q QAFAFAFAF（K K K K，L L L L，R R R R）uu其中，其中，其中，其中，Q Q Q Q是产出，是产出，是产出，是产出，K K K K是资本对产出的贡献，是资本对产出的贡献，是资本对产出的贡献，是资本对产出的贡献，L L L L为劳动为劳动为劳动为劳动投入，投入，投入，投入，R R R R为自然资源投入，为自然资源投入，为自然资源投入，为自然资源投入，A A A A为经济中的技术水平，为经济中的技术水平，为经济中的技术水平，为经济中的技术水平，F F F F为生产函数。为生产函数。
12、为生产函数。为生产函数。uu不同的经济增长理论强调了不同要素及其组合的不同的经济增长理论强调了不同要素及其组合的不同的经济增长理论强调了不同要素及其组合的不同的经济增长理论强调了不同要素及其组合的重要性。重要性。重要性。重要性。uu世界世界世界世界16161616个主要工业化国家（包括美国、英国、日个主要工业化国家（包括美国、英国、日个主要工业化国家（包括美国、英国、日个主要工业化国家（包括美国、英国、日本、澳大利亚等）本、澳大利亚等）本、澳大利亚等）本、澳大利亚等）120120120120年来的经济增长模式年来的经济增长模式年来的经济增长模式年来的经济增长模式提供具有外部经济或溢出效应的社提
13、供具有外部经济或溢出效应的社会先行资本（会先行资本（Social Overhead Capital）是政府的责任）是政府的责任张雷宝张雷宝7 7公债经济学公债经济学1.1.1 斯密和马尔萨斯的古典动态模型uu早期的斯密和马尔萨斯强调的是土地在经济增长早期的斯密和马尔萨斯强调的是土地在经济增长中的重要作用（不考虑资本积累和技术进步）。中的重要作用（不考虑资本积累和技术进步）。L2L4100200食物产出衣物产出400200斯密的“黄金时代”（无限的土地）衣物产出食物产出马尔萨斯的悲观科学（有限的土地意味着人口增加的收益递减）L2L4（即人口翻一番）200100125300张雷宝张雷宝8 8公债经
14、济学公债经济学简单的评论uu经济增长有无极限？经济增长有无极限？经济增长有无极限？经济增长有无极限？uu马尔萨斯认为产出受制于有限的土地，而人马尔萨斯认为产出受制于有限的土地，而人马尔萨斯认为产出受制于有限的土地，而人马尔萨斯认为产出受制于有限的土地，而人口的压力会使经济状况恶化到人们仅处于维口的压力会使经济状况恶化到人们仅处于维口的压力会使经济状况恶化到人们仅处于维口的压力会使经济状况恶化到人们仅处于维持生存的最低水平（高于此水平人口会增长，持生存的最低水平（高于此水平人口会增长，持生存的最低水平（高于此水平人口会增长，持生存的最低水平（高于此水平人口会增长，低于此水平死亡率上升使人口下降）
15、。这幅低于此水平死亡率上升使人口下降）。这幅低于此水平死亡率上升使人口下降）。这幅低于此水平死亡率上升使人口下降）。这幅悲观的画面使悲观的画面使悲观的画面使悲观的画面使Thomas CarlyleThomas CarlyleThomas CarlyleThomas Carlyle指责经济学为指责经济学为指责经济学为指责经济学为“沉闷的科学沉闷的科学沉闷的科学沉闷的科学”。uu马的预言明显落空了。今天的悲观论者则认马的预言明显落空了。今天的悲观论者则认马的预言明显落空了。今天的悲观论者则认马的预言明显落空了。今天的悲观论者则认为经济增长受制于自然环境有限的吸收能力。为经济增长受制于自然环境有限的
16、吸收能力。为经济增长受制于自然环境有限的吸收能力。为经济增长受制于自然环境有限的吸收能力。环境约束限制经济增长的证据就在于土地和环境约束限制经济增长的证据就在于土地和环境约束限制经济增长的证据就在于土地和环境约束限制经济增长的证据就在于土地和矿产资源的质量在恶化。但至今为止技术的矿产资源的质量在恶化。但至今为止技术的矿产资源的质量在恶化。但至今为止技术的矿产资源的质量在恶化。但至今为止技术的创新超过了这种趋势，使得增长仍在继续。创新超过了这种趋势，使得增长仍在继续。创新超过了这种趋势，使得增长仍在继续。创新超过了这种趋势，使得增长仍在继续。但环境约束带来的成本越来越高（如不得不但环境约束带来的
17、成本越来越高（如不得不但环境约束带来的成本越来越高（如不得不但环境约束带来的成本越来越高（如不得不开采低品质的矿石、使用低劣的土地、钻更开采低品质的矿石、使用低劣的土地、钻更开采低品质的矿石、使用低劣的土地、钻更开采低品质的矿石、使用低劣的土地、钻更深的井来取得石油、更高的环境保护成本等）深的井来取得石油、更高的环境保护成本等）深的井来取得石油、更高的环境保护成本等）深的井来取得石油、更高的环境保护成本等）。张雷宝张雷宝9 9公债经济学公债经济学1.1.2 新古典模型：注重资本积累的经济增长（1）uu土地不再成为产出的制约因素，资本投资和技术土地不再成为产出的制约因素，资本投资和技术土地不再成
18、为产出的制约因素，资本投资和技术土地不再成为产出的制约因素，资本投资和技术创新克服了收益递减规律。为理解这一点，须认创新克服了收益递减规律。为理解这一点，须认创新克服了收益递减规律。为理解这一点，须认创新克服了收益递减规律。为理解这一点，须认识新古典经济增长模型（识新古典经济增长模型（识新古典经济增长模型（识新古典经济增长模型（Neoclassical Model Neoclassical Model of Economic Growthof Economic Growth），），），），又称索洛模型（麻又称索洛模型（麻又称索洛模型（麻又称索洛模型（麻省理工学院的省理工学院的省理工学院的省理工
19、学院的Robert Robert SolowSolow提出，并因此获得提出，并因此获得提出，并因此获得提出，并因此获得19871987年诺贝尔经济学奖。年诺贝尔经济学奖。年诺贝尔经济学奖。年诺贝尔经济学奖。uu新古典模型是理解发达国家经济增长的基本工具。新古典模型是理解发达国家经济增长的基本工具。新古典模型是理解发达国家经济增长的基本工具。新古典模型是理解发达国家经济增长的基本工具。诺贝尔评奖委员会的评价：诺贝尔评奖委员会的评价：诺贝尔评奖委员会的评价：诺贝尔评奖委员会的评价：“这些研究激发了政这些研究激发了政这些研究激发了政这些研究激发了政府发展教育、研究和开发的更大兴趣。任何一国府发展教育
20、、研究和开发的更大兴趣。任何一国府发展教育、研究和开发的更大兴趣。任何一国府发展教育、研究和开发的更大兴趣。任何一国任何一个长期报告任何一个长期报告任何一个长期报告任何一个长期报告都应用了索洛式分析。都应用了索洛式分析。都应用了索洛式分析。都应用了索洛式分析。”张雷宝张雷宝1010公债经济学公债经济学1.1.2 新古典模型：注重资本积累的经济增长新古典模型：注重资本积累的经济增长（2）uu新古典增长模型下的总产出新古典增长模型下的总产出新古典增长模型下的总产出新古典增长模型下的总产出方程：方程：方程：方程：Q Q Q QF F F F（K K K K，L L L L）uu左图分析资本积累的效应
21、，左图分析资本积累的效应，左图分析资本积累的效应，左图分析资本积累的效应，假设自然资源、劳动力、假设自然资源、劳动力、假设自然资源、劳动力、假设自然资源、劳动力、技术等是保持不变的常量。技术等是保持不变的常量。技术等是保持不变的常量。技术等是保持不变的常量。uu图中的图中的图中的图中的P P P P点意味着资本劳点意味着资本劳点意味着资本劳点意味着资本劳动比率停止增长（即资本动比率停止增长（即资本动比率停止增长（即资本动比率停止增长（即资本深化停止），人均产出深化停止），人均产出深化停止），人均产出深化停止），人均产出（Q/LQ/LQ/LQ/L）不再变动，经济进不再变动，经济进不再变动，经济进
22、不再变动，经济进入一种长期稳定状态。入一种长期稳定状态。入一种长期稳定状态。入一种长期稳定状态。K/L人均资本量（资本劳动比率）OQ/L人均产出F(k)EEP经由资本深化的经经由资本深化的经济增长模型图解济增长模型图解张雷宝张雷宝1111公债经济学公债经济学uu如果资本存量的增加大大快于劳动的增加，如果资本存量的增加大大快于劳动的增加，就会发生资本深化。随着资本边际收益率的就会发生资本深化。随着资本边际收益率的递减，资本深化会停止（即资本劳动比率递减，资本深化会停止（即资本劳动比率会停止提高），于是经济会进入长期稳定状会停止提高），于是经济会进入长期稳定状态。态。uu如果两国有相同的人口增长率
23、、储蓄率和相如果两国有相同的人口增长率、储蓄率和相同的生产函数，那么就会最终达到相同的收同的生产函数，那么就会最终达到相同的收入水平。入水平。新古典增长理论的两个结论张雷宝张雷宝1212公债经济学公债经济学1.1.3技术革新的重要性：新增长理论或内生技术革新的重要性：新增长理论或内生增长理论增长理论uu解释不同国家单位资本收益率解释不同国家单位资本收益率解释不同国家单位资本收益率解释不同国家单位资本收益率的巨大差异，就得考察技术革的巨大差异，就得考察技术革的巨大差异，就得考察技术革的巨大差异，就得考察技术革新因素。新因素。新因素。新因素。uu左图说明了资本深化和技术进左图说明了资本深化和技术进
24、左图说明了资本深化和技术进左图说明了资本深化和技术进步的总效应。步的总效应。步的总效应。步的总效应。uu工业革命以来的技术发明大多工业革命以来的技术发明大多工业革命以来的技术发明大多工业革命以来的技术发明大多是是是是“劳动节约型劳动节约型劳动节约型劳动节约型”，当然也有，当然也有，当然也有，当然也有一些一些一些一些“资本节约型资本节约型资本节约型资本节约型”和和和和“中性中性中性中性型型型型”。uu新增长理论认为，技术是可生新增长理论认为，技术是可生新增长理论认为，技术是可生新增长理论认为，技术是可生产的和内生的（理论内部被决产的和内生的（理论内部被决产的和内生的（理论内部被决产的和内生的（理
25、论内部被决定），而技术进步是产出增加定），而技术进步是产出增加定），而技术进步是产出增加定），而技术进步是产出增加的关键。但技术是存在市场失的关键。但技术是存在市场失的关键。但技术是存在市场失的关键。但技术是存在市场失灵的公共品，创造成本昂贵，灵的公共品，创造成本昂贵，灵的公共品，创造成本昂贵，灵的公共品，创造成本昂贵，复制成本低廉，政府应保障研复制成本低廉，政府应保障研复制成本低廉，政府应保障研复制成本低廉，政府应保障研发新技术者的知识产权。发新技术者的知识产权。发新技术者的知识产权。发新技术者的知识产权。O人均资本(k/L)人均产出Q/LE1980E2000F(k)1980F(k)2000
26、技术进步使产出曲线向上移动技术进步使产出曲线向上移动技术进步使产出曲线向上移动技术进步使产出曲线向上移动张雷宝张雷宝1313公债经济学公债经济学有关技术贡献率的实证研究uu美国劳工部分析美国美国劳工部分析美国美国劳工部分析美国美国劳工部分析美国1948194819951995年间的经济增长来源，年间的经济增长来源，年间的经济增长来源，年间的经济增长来源，发现：期间的产出以平均每年发现：期间的产出以平均每年发现：期间的产出以平均每年发现：期间的产出以平均每年3.4%3.4%的速度增长，投入品的的速度增长，投入品的的速度增长，投入品的的速度增长，投入品的增长（资本、劳动和土地）每增长（资本、劳动和
27、土地）每增长（资本、劳动和土地）每增长（资本、劳动和土地）每年的贡献约年的贡献约年的贡献约年的贡献约2.1%2.1%，因此，全，因此，全，因此，全，因此，全要素生产率（要素生产率（要素生产率（要素生产率（Total Factor Total Factor Productivity)Productivity)或称技术进或称技术进或称技术进或称技术进步贡献率平均每年为步贡献率平均每年为步贡献率平均每年为步贡献率平均每年为1.3%1.3%。发明创造很重要呀！张雷宝张雷宝1414公债经济学公债经济学小结：公债与社会总供给uu公债的经济建设筹资公债的经济建设筹资公债的经济建设筹资公债的经济建设筹资功能：
28、以三峡为例功能：以三峡为例功能：以三峡为例功能：以三峡为例uu公债与世界各国的铁公债与世界各国的铁公债与世界各国的铁公债与世界各国的铁路建设路建设路建设路建设uu公债与外资直接投资公债与外资直接投资公债与外资直接投资公债与外资直接投资（FDIFDI）uu小结：小结：小结：小结：公债是间接影公债是间接影公债是间接影公债是间接影响社会总供给的重要响社会总供给的重要响社会总供给的重要响社会总供给的重要政策性变量。政策性变量。政策性变量。政策性变量。张雷宝张雷宝1515公债经济学公债经济学三峡债是企业债券还是公债？uu19921992年国务院决定对全国电网用年国务院决定对全国电网用年国务院决定对全国电
29、网用年国务院决定对全国电网用电征收每千瓦时电征收每千瓦时电征收每千瓦时电征收每千瓦时3 3厘钱三峡工程建厘钱三峡工程建厘钱三峡工程建厘钱三峡工程建设基金的基础上，从设基金的基础上，从设基金的基础上，从设基金的基础上，从19941994年开始，年开始，年开始，年开始，三峡基金调整为每千瓦时征收三峡基金调整为每千瓦时征收三峡基金调整为每千瓦时征收三峡基金调整为每千瓦时征收4 4厘厘厘厘钱；钱；钱；钱；19941994年葛洲坝电厂的产权划年葛洲坝电厂的产权划年葛洲坝电厂的产权划年葛洲坝电厂的产权划归中国三峡总公司，其部分发电利归中国三峡总公司，其部分发电利归中国三峡总公司，其部分发电利归中国三峡总公
30、司，其部分发电利润可用于三峡工程建设。润可用于三峡工程建设。润可用于三峡工程建设。润可用于三峡工程建设。uu9898三峡债（三峡债（三峡债（三峡债（2020亿元）、亿元）、亿元）、亿元）、9999三峡债三峡债三峡债三峡债（3030亿元）、亿元）、亿元）、亿元）、0101三峡债（三峡债（三峡债（三峡债（5050亿元）亿元）亿元）亿元）相继发行，在上海证劵交易所和深相继发行，在上海证劵交易所和深相继发行，在上海证劵交易所和深相继发行，在上海证劵交易所和深圳证劵交易所上市。至圳证劵交易所上市。至圳证劵交易所上市。至圳证劵交易所上市。至20012001年底，年底，年底，年底，三峡总公司已向社会发行三峡
31、企业三峡总公司已向社会发行三峡企业三峡总公司已向社会发行三峡企业三峡总公司已向社会发行三峡企业债券债券债券债券110110亿元。截至亿元。截至亿元。截至亿元。截至20012001年底，年底，年底，年底，共筹措三峡工程建设资金共筹措三峡工程建设资金共筹措三峡工程建设资金共筹措三峡工程建设资金762.30762.30亿元。亿元。亿元。亿元。张雷宝张雷宝1616公债经济学公债经济学1.2经济增长模型的扩展分析：需求因素的重要性uu一直以来，社会需求是经济一直以来，社会需求是经济一直以来，社会需求是经济一直以来，社会需求是经济增长的牵引力。供给学派的增长的牵引力。供给学派的增长的牵引力。供给学派的增长
32、的牵引力。供给学派的萨伊法则（即供给会自动创萨伊法则（即供给会自动创萨伊法则（即供给会自动创萨伊法则（即供给会自动创造需求）在现代经济社会已造需求）在现代经济社会已造需求）在现代经济社会已造需求）在现代经济社会已不适用。不适用。不适用。不适用。uu凯恩斯的有效需求理论具有凯恩斯的有效需求理论具有凯恩斯的有效需求理论具有凯恩斯的有效需求理论具有指导性作用。这里，有效需指导性作用。这里，有效需指导性作用。这里，有效需指导性作用。这里，有效需求包括作为中间需求的投资求包括作为中间需求的投资求包括作为中间需求的投资求包括作为中间需求的投资需求和最终需求的消费需求。需求和最终需求的消费需求。需求和最终需
33、求的消费需求。需求和最终需求的消费需求。uu注意投资的两重性：投资过注意投资的两重性：投资过注意投资的两重性：投资过注意投资的两重性：投资过程既是总需求的增加过程，程既是总需求的增加过程，程既是总需求的增加过程，程既是总需求的增加过程，也是生产能力的扩大过程。也是生产能力的扩大过程。也是生产能力的扩大过程。也是生产能力的扩大过程。uu费雪模型（数量方程）：费雪模型（数量方程）：费雪模型（数量方程）：费雪模型（数量方程）：MVMVMVMVPYPYPYPY即总需求的变动会影响产出即总需求的变动会影响产出即总需求的变动会影响产出即总需求的变动会影响产出水平或经济增长。水平或经济增长。水平或经济增长。
34、水平或经济增长。uu多玛模型：多玛模型：多玛模型：多玛模型：I/I=I/I=I/I=I/I=aMPCaMPCaMPCaMPC即均衡经济状态下的投资增即均衡经济状态下的投资增即均衡经济状态下的投资增即均衡经济状态下的投资增长率，取决于边际储蓄倾长率，取决于边际储蓄倾长率，取决于边际储蓄倾长率，取决于边际储蓄倾向和资本生产率。向和资本生产率。向和资本生产率。向和资本生产率。需求管理政策对公债的强需求管理政策对公债的强烈依赖性，说明了公债在烈依赖性，说明了公债在经济增长过程中的重要性。经济增长过程中的重要性。张雷宝张雷宝1717公债经济学公债经济学1.3不发达国家的恶性循环uu许多妨碍发展的因素在此
35、得许多妨碍发展的因素在此得许多妨碍发展的因素在此得许多妨碍发展的因素在此得到加强（如低水平阻碍储蓄、到加强（如低水平阻碍储蓄、到加强（如低水平阻碍储蓄、到加强（如低水平阻碍储蓄、资本增长，进而影响生产率，资本增长，进而影响生产率，资本增长，进而影响生产率，资本增长，进而影响生产率，从而保持低收入）。因此，从而保持低收入）。因此，从而保持低收入）。因此，从而保持低收入）。因此，发展中国家必须在多环节采发展中国家必须在多环节采发展中国家必须在多环节采发展中国家必须在多环节采取措施来打破这一循环。取措施来打破这一循环。取措施来打破这一循环。取措施来打破这一循环。uu公债是打破发展中国家经济公债是打破
36、发展中国家经济公债是打破发展中国家经济公债是打破发展中国家经济增长恶性循环的一种重要外增长恶性循环的一种重要外增长恶性循环的一种重要外增长恶性循环的一种重要外生力量。生力量。生力量。生力量。低储蓄与低投资资本积累的低速度低生产率水平低收入水平张雷宝张雷宝1818公债经济学公债经济学二、经济增长中的公债政策解读凯恩斯的两句名言：解读凯恩斯的两句名言：解读凯恩斯的两句名言：解读凯恩斯的两句名言：“从长期来看，我们都已经死去”从此角度讲，短期需求管理政策更为重要。“企业创造并增进了世界财企业创造并增进了世界财企业创造并增进了世界财企业创造并增进了世界财富。当企业顺利运行时，无富。当企业顺利运行时，无
37、富。当企业顺利运行时，无富。当企业顺利运行时，无论是否节俭，社会财富都会论是否节俭，社会财富都会论是否节俭，社会财富都会论是否节俭，社会财富都会聚集；当企业停滞时，无论聚集；当企业停滞时，无论聚集；当企业停滞时，无论聚集；当企业停滞时，无论如何节俭，社会财富都会如何节俭，社会财富都会如何节俭，社会财富都会如何节俭，社会财富都会逐渐萎缩。逐渐萎缩。逐渐萎缩。逐渐萎缩。张雷宝张雷宝1919公债经济学公债经济学2.1经济增长中的赤字与债务政府支出政府支出增加增加政府收入政府收入减少减少财政赤字筹资财政赤字筹资货币筹资货币筹资公债筹资公债筹资出售资产出售资产中央银行借款中央银行借款或通货膨胀融资或通货
38、膨胀融资不常见，但转型经济国家较多 常常规规方方法法经经济济萧萧条条或或经经济济衰衰退退张雷宝张雷宝2020公债经济学公债经济学 经济增长和社会发展需经济增长和社会发展需要大量的公共投资，要大量的公共投资，这使得这使得“税收或公债支税收或公债支出出”的政府预算机制的政府预算机制变得十分重要。变得十分重要。张雷宝张雷宝2121公债经济学公债经济学2.2政府债务对经济增长的长期影响政府债务对经济增长的长期影响uu图中图中图中图中说明了这种关系。实线描述了不存在政府债说明了这种关系。实线描述了不存在政府债说明了这种关系。实线描述了不存在政府债说明了这种关系。实线描述了不存在政府债务的情况下，资本存量
39、和产出的假设运动路径。务的情况下，资本存量和产出的假设运动路径。务的情况下，资本存量和产出的假设运动路径。务的情况下，资本存量和产出的假设运动路径。虚线指在政府债务不断累积的情况下，越来越多虚线指在政府债务不断累积的情况下，越来越多虚线指在政府债务不断累积的情况下，越来越多虚线指在政府债务不断累积的情况下，越来越多的私人资本被公债替代，而为还本付息的征税带的私人资本被公债替代，而为还本付息的征税带的私人资本被公债替代，而为还本付息的征税带的私人资本被公债替代，而为还本付息的征税带来的低效率进一步降低了产出，削减消费以偿还来的低效率进一步降低了产出，削减消费以偿还来的低效率进一步降低了产出，削减
40、消费以偿还来的低效率进一步降低了产出，削减消费以偿还外债也降低了产出。外债也降低了产出。外债也降低了产出。外债也降低了产出。uu考虑债务对经济的综合影响，巨额公债可能会有考虑债务对经济的综合影响，巨额公债可能会有考虑债务对经济的综合影响，巨额公债可能会有考虑债务对经济的综合影响，巨额公债可能会有损于长期经济增长损于长期经济增长损于长期经济增长损于长期经济增长(Paul(Paul SamulsonSamulson)。结论：结论：结论：结论：公债发行虽有短期刺激作用，但从长期来看公债发行虽有短期刺激作用，但从长期来看“挤出挤出”了私人资本并降低了资本形成率，从而具有负效应。了私人资本并降低了资本形
41、成率，从而具有负效应。即一国巨额政府债务趋向于抑制一国的产出增长。即一国巨额政府债务趋向于抑制一国的产出增长。张雷宝张雷宝2222公债经济学公债经济学政府债务对经济增长的影响示意图政府债务对经济增长的影响示意图O时间产出、资本2000资本存量（无债务）资本存量（有债务）产出（无债务）产出（有债务）张雷宝张雷宝2323公债经济学公债经济学2.3 区别两种不同情况下的公债政策uu增支公债增支公债增支公债增支公债 在税收收入不变的情况在税收收入不变的情况下，政府支出的增加用下，政府支出的增加用公债发行来融资公债发行来融资 。如果。如果公债可为政府投资增量公债可为政府投资增量融资，使政府投资在需融资，
42、使政府投资在需求总额中所占的比率提求总额中所占的比率提高，就可能提高经济产高，就可能提高经济产出增长率。例如，出增长率。例如，9898年年始中国公债融资基本是始中国公债融资基本是用于增加政府投资支出。用于增加政府投资支出。uu减税公债减税公债减税公债减税公债 在政府支出不变的情况在政府支出不变的情况下，为了弥补减税所造下，为了弥补减税所造成的收入损失而发行公成的收入损失而发行公债。我国债。我国8080年代基本属年代基本属于减税公债，且减税对于减税公债，且减税对象主要是企业所得税象主要是企业所得税（企业留利率增加）。（企业留利率增加）。显然，与增支公债相比，显然，与增支公债相比，减税公债更强调经
43、济增减税公债更强调经济增长中的市场和企业作用。长中的市场和企业作用。张雷宝张雷宝2424公债经济学公债经济学2.42.4开放条件下公债与储蓄的基本关系开放条件下公债与储蓄的基本关系 （X XMM）（）（S SI I）开放经济条件下，公债与储蓄、投资、消费、国际收支开放经济条件下，公债与储蓄、投资、消费、国际收支开放经济条件下，公债与储蓄、投资、消费、国际收支开放经济条件下，公债与储蓄、投资、消费、国际收支等会产生双向互动影响。凯恩斯充分就业均衡恒等式，等会产生双向互动影响。凯恩斯充分就业均衡恒等式，等会产生双向互动影响。凯恩斯充分就业均衡恒等式，等会产生双向互动影响。凯恩斯充分就业均衡恒等式，
44、说明了国际收支账户、政府预算账户和投资储蓄账户之说明了国际收支账户、政府预算账户和投资储蓄账户之说明了国际收支账户、政府预算账户和投资储蓄账户之说明了国际收支账户、政府预算账户和投资储蓄账户之间的密切关系间的密切关系间的密切关系间的密切关系。显然，充分就业时公债规模取决于净出口（外汇储备的主显然，充分就业时公债规模取决于净出口（外汇储备的主显然，充分就业时公债规模取决于净出口（外汇储备的主显然，充分就业时公债规模取决于净出口（外汇储备的主要来源）和国内私人储蓄剩余。要来源）和国内私人储蓄剩余。要来源）和国内私人储蓄剩余。要来源）和国内私人储蓄剩余。（GGT T）张雷宝张雷宝2525公债经济学公
45、债经济学三、公债在西方经济增长中的作用考察以以以以GREATGREATDEPRESSIONDEPRESSION和凯恩斯革命为分界线和凯恩斯革命为分界线和凯恩斯革命为分界线和凯恩斯革命为分界线2020世纪世纪3030年代年代之前，各国政府之前，各国政府只将公债作为临只将公债作为临时性的权宜之计时性的权宜之计，仅将其作为筹，仅将其作为筹措军费和弥补国措军费和弥补国库亏空的手段库亏空的手段。之后，公债的之后，公债的作用被扩展为作用被扩展为促进和稳定经促进和稳定经济增长而经常济增长而经常使用的财政政使用的财政政策工具。策工具。张雷宝张雷宝2626公债经济学公债经济学3.1凯恩斯革命之前的公债作用考察（
46、1）uu讲求量入为出财政思想时的公债观：讲求量入为出财政思想时的公债观：讲求量入为出财政思想时的公债观：讲求量入为出财政思想时的公债观：“放债当时放债当时放债当时放债当时被视为非义和不名誉，且为法律所不允许被视为非义和不名誉，且为法律所不允许被视为非义和不名誉，且为法律所不允许被视为非义和不名誉，且为法律所不允许”（亚（亚（亚（亚当当当当.斯密：斯密：斯密：斯密：国富论国富论国富论国富论，P469P469470470）uu公债制度的起源较早，约公债制度的起源较早，约公债制度的起源较早，约公债制度的起源较早，约12121313世纪时期的意世纪时期的意世纪时期的意世纪时期的意大利各共各国；大利各共
47、各国；大利各共各国；大利各共各国；1515世纪欧洲强有力的中央集权政世纪欧洲强有力的中央集权政世纪欧洲强有力的中央集权政世纪欧洲强有力的中央集权政府发展（君主国），由于王室产业的有限和税收府发展（君主国），由于王室产业的有限和税收府发展（君主国），由于王室产业的有限和税收府发展（君主国），由于王室产业的有限和税收制度发展的缓慢，出现大量举债；进入制度发展的缓慢，出现大量举债；进入制度发展的缓慢，出现大量举债；进入制度发展的缓慢，出现大量举债；进入1616世纪，世纪，世纪，世纪，西欧扩张导致西欧扩张导致西欧扩张导致西欧扩张导致“新兴西方世界新兴西方世界新兴西方世界新兴西方世界”的形成，公债在的形
48、成，公债在的形成，公债在的形成，公债在规模、品种、偿付及交易制度有所创新（如出现规模、品种、偿付及交易制度有所创新（如出现规模、品种、偿付及交易制度有所创新（如出现规模、品种、偿付及交易制度有所创新（如出现永久公债、担保债券等），成为永久公债、担保债券等），成为永久公债、担保债券等），成为永久公债、担保债券等），成为“资本原始积累资本原始积累资本原始积累资本原始积累的有力杠杆的有力杠杆的有力杠杆的有力杠杆”（低买高卖的投机收益），无疑促（低买高卖的投机收益），无疑促（低买高卖的投机收益），无疑促（低买高卖的投机收益），无疑促进了当时银行业与证券业的发展，进而促进了资进了当时银行业与证券业的发展
49、，进而促进了资进了当时银行业与证券业的发展，进而促进了资进了当时银行业与证券业的发展，进而促进了资本主义初期的经济大幅增长。本主义初期的经济大幅增长。本主义初期的经济大幅增长。本主义初期的经济大幅增长。张雷宝张雷宝2727公债经济学公债经济学3.1凯恩斯革命之前的公债作用考察（2）uu1818世纪中叶到世纪中叶到世纪中叶到世纪中叶到2020世纪世纪世纪世纪“一战一战一战一战”期间，西方以英国势期间，西方以英国势期间，西方以英国势期间，西方以英国势力的强大和海外扩张为基调发展的。在某种程度上，力的强大和海外扩张为基调发展的。在某种程度上，力的强大和海外扩张为基调发展的。在某种程度上，力的强大和海
50、外扩张为基调发展的。在某种程度上，“日不落帝国日不落帝国日不落帝国日不落帝国”的发展史代表了这段时期西方的强盛的发展史代表了这段时期西方的强盛的发展史代表了这段时期西方的强盛的发展史代表了这段时期西方的强盛过程。过程。过程。过程。uu公债制度对英国强大国力的蓄积和维持是令人印象深公债制度对英国强大国力的蓄积和维持是令人印象深公债制度对英国强大国力的蓄积和维持是令人印象深公债制度对英国强大国力的蓄积和维持是令人印象深刻的（布罗代尔）。刻的（布罗代尔）。刻的（布罗代尔）。刻的（布罗代尔）。“英国的公债作为一种长期的或英国的公债作为一种长期的或英国的公债作为一种长期的或英国的公债作为一种长期的或永久