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1、盈利能力分析盈利能力分析关于盈利质量关于盈利质量现金流量与利润的相互关系分析的提示：利润（收益）以权责发生制为基础的产物；现金流量收付实现制为基础的产物。长期而言出现现金流量净额低于利润的现象，反映出企业盈利质量不佳盈利质量判断技巧 现金流量与利润的相互关系分析的作用第一，现金存量的增减以及现金流量的流向均以实际发生为基础，既避免了权责发生制的不足，又可以与资产负债表、利润表的相关项目相互联系、相互检验。第二，以现金流量作为盈利能力的参照指标，具有较强的稳健性。第三，现金存量与其他资产存在方式相比较，更容易检查和验证。第四，净现金流量、经营活动净现金流量等指标，更能透视出公司的盈利质量。利润与
2、现金流的差异原则上讲：利润与现金流量指标的差异应该为时间性差异如果企业在一个较长的期间内经营活动的现金流量与净利润持续无关，那么企业的盈利质量就值得怀疑 收入操纵预警信号收入操纵预警信号（配合现金流观测）：（配合现金流观测）：应收增幅高于销售收入的增幅计提巨额坏账准备发生大量退货收购日前后毛利率发生大幅度波动销售收入与生产能力比例失调与客户发生套换交易收入主要来自关联方销售收入与经营活动现金流入量相背离销售无物流盈利能力分析的目的 反映和衡量企业经营业绩 揭示经营管理中存在的问题 盈利能力与偿债能力相互制约 社会贡献的重要来源 企业利润？行业平均利润空间所处行业环节的利润空间竞争优势带来的利润
3、空间 盈利能力的基本界定产品经营商品经营资产经营资本经营 生产型 资产的投入与产出供产销及其融投资资本保值增值实体经营类型实体经营类型盈利能力分析的内容资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析资本盈利能力分析（ROE）1资本经营的定义以资本增值资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对全部资本进行有效运营的一种经营方式。资本经营盈利能力内涵与指标资本经营盈利能力内涵与指标资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力。反映指标:净资产收益率（净资产收益率（ROE）=净利润净
4、利润 /平均净资产平均净资产 100%净资产收益率是反映盈利能力的核心指标核心指标。因为企业的根本目标是所有者权益或股东价值最大化，而净资产收益率既可直接反映资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。资本经营盈利能力影响因素及其分析净资产收益率的分解：净资产收益率=总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）负债/净资产 （1-所得税税率）影响基本因素根据净资产收益率的因素分解式，运用连环替代法对净资产收益率进行四因素分析（P178）顺序分别为：总资产报酬率 负债利息率 负债与净资产的比例 所得税税率 净资产收益率（ROE）的其他分解资产经营盈利能力分析（ROA）2资产经营盈利能力内涵与指标资
5、产经营盈利能力，是指企业运营资产运营资产所产生的利润的能力反映指标：总资产报酬率（ROA）=（利润总额+利息支出）/平均总资产100%息税前利润（EBIT）资产经营盈利能力因素分析资产经营盈利能力因素分析具体分析运用连环替代法来分析总资产周转率 销售息税前利润率 商品经营盈利能力分析3商品经营盈利能力分析的内涵 商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概念。商品经营是面对商品市场，通过产品供产销运作，进行资金循环与周转，达到盈利目的的过程。反映商品经营盈利能力的具体指标 一类是各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率；一类是各种利润额与成本之间的比率，统称成本利润率。指标的因素分析 营业利润
6、的高低，直接反映了企业商品经营状况和经济效益，是重要的盈利分指标。影响营业利润的基本因素销售量（？）品种构成产品单价 流转税率单位成本影响成本利润的基本因素销售量（？）品种构成产品单价 流转税率单位成本上市公司盈利能力分析（EPS、DPR、P/E、P/B、P/S、Tobins Q）4上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力除了可通过利用一般企业盈利能力的指标分析外，还应进行一些特殊指标分析，特别是与股票市价和股份相关的指标分析，如：每股收益每股净资产股利发放率价格与收益比率等每股收益指标的披露每股收益的内涵与计算当期归属于普通股股东的净利润中，每一普通股所能享有（负担）的金额。
7、基本每股收益(EPS)稀释每股收益(Diluted EPS)基本每股收益(EPS)是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比。该指标反映每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。每股收益计算公式利润表的底线稀释每股收益初衷：适用主要与多元化的资本市场和复杂的资本结构相联系。基于对广大投资者的善意保护，该指标披露显得十分必要。稀释每股收益的内涵基于或有事项（潜在普通股）对于公司普通股份的稀释，对其可能影响的公司收益（分子），主要对普通股股数（分母）加以调整，以揭示最小可能（即稀释最大化）最小可能（即稀释最大化）的每股收益。潜在普通股潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期
8、间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同。稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股，是指假设假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股已已转换为普通股(假设假设潜在变为真实潜在变为真实)，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得到的每股收益。潜在普通股可转换公司债券可转换公司债券：发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。认股权证：认股权证：公司发行的、约定持有人有权在履约期间内或特定到期日按约定价格向本公司购买新股的有价证券。股份期权：股份期权：公
9、司授予持有人在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利，股份期权持有人对于其享有的股份期权，可以在规定的期间内以预先确定的价格和条件购买公司一定数量的股份，也可以放弃该种权利。关于披露企业会计准则第34号每股收益第十二条 稀释性潜在普通股应当按照其稀释程度从大从大到小到小的顺序计入稀释每股收益，直到稀释每股收益达到最小值最小值。每股收益因素分析每股收益因素分析每股收益=股东权益/流通股数 （净利润-优先股股息）/股东权益 =每股净资产 净资产收益率每股净资产每股账面价值，是指股东权益总额减去优先股权益后的余额，与发行在外的普通股平均股数的比值。根据上述因素分解式，运用连
10、环替代法可对每股收益进行因素分析普通股权益报酬率普通股权益报酬率=（净利润-优先股股息）普通股权益平均额该指标从普通股股东的角度反映企业的盈利能力由计算公式见，普通股权益报酬率的变化受净利润、优先股股息和普通股权益平均额三个因素影响一般优先股股息比较固定，应着重分析其他两个因素，可用因素分析法进行股利发放率（Dividend Payout Ratio）股利发放率是每股普通股股利与每股收益的比值，反映普通股股东从每股的全部获利中得到多少。股利发放率 =（每股股利/每股收益）100%=（每股市价/每股收益）（每股股利/每股市价）100%=市盈率 股利报偿率市盈率（P/E）一般情况下，发展前景较好的
11、企业通常市盈率较高一般情况下，发展前景较好的企业通常市盈率较高，但同时必须结合其他指标予以综合考虑才可以准确地衡量上市公司的盈利能力及潜在的成长能力市盈率通常反映了一种市场预期（市场预期与股价紧密相连）市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，未来创造剩余收益的能力较强；反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价会超出每股净资产很多，一般说来市净率达到3，可以树立较好的企业形象。市价低于每股净资产的股票，就像售价低于成本的商品一样，属于“处理品”。当然，“处理品”也不是没有投资价值，问题在于该企业今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。市净率（市净率（P/BP/B）
12、市销率市销率=总市值总市值 主营业务收入主营业务收入 市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大用市销率选牛股市销率(P/Sales)托宾托宾Q Q指标指标 实际操作中重置成本很难算，通常用公司的净资产代替深入理解Tobins QQ值关键不在于精确的数据，旨在看出资本和实物这两值关键不在于精确的数据，旨在看出资本和实物这两种投资谁更有价值：种投资谁更有价值：当Q1时,企业发行较少的股票而买到较多的投资品,投资支出便会增加-弃旧置新；当Q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均衡。托宾Q值托宾Q值常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标。每股经营现金流量指标分析每股经营现金流量指标分析目标企业盈利能力分析5请处理和计算目标企业过去三年的盈利能力分析指标资本盈利能力净资产收益率（ROE）净资产收益率四因素连环替代分析（参考P178）资产盈利能力总资产报酬率（ROA）影响因素连环替代分析（总资产周转率，销售息税前利润率）上市公司盈利能力分析EPS，P/E，P/B，P/S，Tobins Q