10第四章外汇市场1lrz.pptx

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1、第四章第四章 外汇市场外汇市场第四章第四章 外汇市场外汇市场第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第四章第四章 外汇市场外汇市场一、外汇与汇率一、外汇与汇率（一）外汇（一）外汇 1.外汇的概念外汇的概念 动态的概念：动态的概念：是指一国货币兑换或折算成另一种货币的过程。是指一国货币兑换或折算成另一种货币的过程。广义的静态外汇：广义的静态外汇：是指一切用外币表示的资产。是指一切用外币表示的资产。主要包括：主要包括：外国货币，包括钞票、铸币外国货币，包括钞票、铸币外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭

2、证外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等特别提款权特别提款权其他外汇资产其他外汇资产狭义的静态外汇：狭义的静态外汇：是指以外币表示的可用于国际间结算的支付手是指以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。段。按照这一概念，只有存放在国外银行的外币资按照这一概念，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据才构成外汇。具体来看，外汇主要包括以外币表据才构成外汇。具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常所说示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常所说的

3、外汇就是指这一狭义的概念。的外汇就是指这一狭义的概念。第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第四章第四章 外汇市场外汇市场 2.外汇的特点外汇的特点外币性。外币性。即外汇必须是以外币表示的国外资产；即外汇必须是以外币表示的国外资产；可兑换性。可兑换性。即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。手段。可偿性。可偿性。即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；（二）汇率（二）汇率 汇率是指两种不同货币之间的折算比例，也就是以一国货币汇率是指两种不同货币之间的折算比例，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价

4、。表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价。第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第四章第四章 外汇市场外汇市场（三）外汇的标价方法（三）外汇的标价方法直接标价法：直接标价法：是以一定单位的外国货币为标准折算为若干单是以一定单位的外国货币为标准折算为若干单位本国货币的汇率标价法。位本国货币的汇率标价法。例如：例如：US100 RMB￥682.76 在中国在中国 间接标价法：间接标价法：是以一定单位的本国货币为标准折算为若干单是以一定单位的本国货币为标准折算为若干单 位外国货币的标价法。位外国货币的标价法。例如：例如：1 US1.6584在英国在英国 实行间接标价法的国家：美国、英国实行间接标

5、价法的国家：美国、英国二、外汇市场及其分类二、外汇市场及其分类 外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。户组成的买卖外汇的交易系统。第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第四章第四章 外汇市场外汇市场 1.按外汇交易参与者不同：按外汇交易参与者不同：狭义外汇市场狭义外汇市场 广义外汇市场广义外汇市场 狭义的外汇市场狭义的外汇市场 也叫外汇批发市场，它特指银行同业之间的外汇交易市场，也叫外汇批发市场，它特指银行同业之间的外汇交易市场，包括外汇银行之间、外汇银行与中央银行之间以及各国中央银行包括外汇银行之间

6、、外汇银行与中央银行之间以及各国中央银行之间的外汇交易。之间的外汇交易。广义的外汇市场广义的外汇市场 除了狭义的外汇市场之外，还要包括银行同一般客户之间的除了狭义的外汇市场之外，还要包括银行同一般客户之间的外汇交易。外汇交易。2.按外汇市场经营范围不同：按外汇市场经营范围不同：国内外汇市场国内外汇市场 国际外汇市场国际外汇市场 国内外汇市场国内外汇市场 是指进行外币与本币之间的交易，其参与者主要限于本国居是指进行外币与本币之间的交易，其参与者主要限于本国居民，所进行的交易要受制于国内金融制度。民，所进行的交易要受制于国内金融制度。第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第四章第四章 外汇市场外汇

7、市场 国际外汇市场国际外汇市场 是指各国居民都可以自由参加的多种货币的自由买卖市场，是指各国居民都可以自由参加的多种货币的自由买卖市场，交易不受所在国金融制度的限制。交易不受所在国金融制度的限制。3.按外汇交易的方式：按外汇交易的方式：有形市场有形市场 无形市场无形市场 有形外汇市场有形外汇市场 是指从事交易的当事人在固定的交易场所和规定的营业时间是指从事交易的当事人在固定的交易场所和规定的营业时间里进行外汇买卖。里进行外汇买卖。法国巴黎法国巴黎德国的法兰克福德国的法兰克福比利时的布鲁塞尔比利时的布鲁塞尔 无形外汇市场无形外汇市场 是指一个由电话、电报、电传和计算机终端等现代化通讯工是指一个由

8、电话、电报、电传和计算机终端等现代化通讯工具所形成的一个抽象的市场。具所形成的一个抽象的市场。三、当代外汇市场的特点三、当代外汇市场的特点宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著更准确地说，外汇市场受国内外宏观经济变量的相对更准确地说，外汇市场受国内外宏观经济变量的相对水平的影响。水平的影响。全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述自自70年代起，亚泰地区外汇市场的发展，从时差上，年代起，亚泰地区外汇市场的发展，从时差上，使世界各地外汇市场的营业时间恰好相互衔接。使

9、世界各地外汇市场的营业时间恰好相互衔接。经济增长率通货膨胀率利率国际收支经济增长率通货膨胀率利率国际收支外汇市场动荡不安外汇市场动荡不安尤其是进入尤其是进入20世纪世纪80年代以来，由于世界经济发展不平年代以来，由于世界经济发展不平衡加剧以及国际资本流动进一步趋向自由化，世界外汇市场衡加剧以及国际资本流动进一步趋向自由化，世界外汇市场上各国货币汇率更加涨落不定，动荡剧烈。上各国货币汇率更加涨落不定，动荡剧烈。政府对外汇市场的联合干预日趋加强政府对外汇市场的联合干预日趋加强20世纪世纪80年代以来，由于全球外汇市场的一体化发展，年代以来，由于全球外汇市场的一体化发展，一国外汇市场汇率的变化往往波

10、及全球，这样仅靠一国中央一国外汇市场汇率的变化往往波及全球，这样仅靠一国中央银行干预外汇市场显得势单力薄。银行干预外汇市场显得势单力薄。金融创新层出不穷金融创新层出不穷自自1973年国际货币体系进人浮动汇率制后，汇率频繁波年国际货币体系进人浮动汇率制后，汇率频繁波动，外汇风险增大，各种防范汇率风险的金融创新不断应运动，外汇风险增大，各种防范汇率风险的金融创新不断应运而生。而生。四、外汇市场的作用四、外汇市场的作用实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是权人（如

11、出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。通过外汇市场实现的。使国际间资金融通成为可能使国际间资金融通成为可能在外汇市场上可以实现各种货币的自由兑换在外汇市场上可以实现各种货币的自由兑换，从而从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。第第4章章 外汇市场外汇市场四、外汇市场的作用四、外汇市场的作用提供外汇保值和投机的场所提供外汇保值和投机的场所在以外币计价成交的国际经济交易中，交易双方都面临着外汇风在以外币计价成交的国际经济交易中，交易双方都面临着外汇风险。然而人们面对风险的态度并不相同，有的人宁可花费一定的成本险。然而人们面对风险的态度

12、并不相同，有的人宁可花费一定的成本来转移风险，有的人则愿意承担风险以期实现预期中的利润。由此产来转移风险，有的人则愿意承担风险以期实现预期中的利润。由此产生外汇保值和投机两种截然不同的行为。生外汇保值和投机两种截然不同的行为。6个月远期汇率为个月远期汇率为:$1￥6.7516 某出口企业某出口企业6个月后将收到个月后将收到500万万美元，怎样平衡头寸美元，怎样平衡头寸?卖出卖出6个月远期外汇个月远期外汇:$500万万某投机者预期某投机者预期6个月以后的即期汇个月以后的即期汇率为率为$1=￥6.8176他就买入远期外汇他就买入远期外汇五、外汇市场的构成五、外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成，

13、客体即外汇市场的交易对外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪人。括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪人。第二节第二节 外汇市场的构成外汇市场的构成第四章第四章 外汇市场外汇市场（一）外汇市场的参与者（一）外汇市场的参与者 1.外汇银行外汇银行 外汇银行是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的外汇银行是指经过本国中央银

14、行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。商业银行或其他金融机构。外汇银行的三种类型：外汇银行的三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行专营或兼营外汇业务的本国商业银行在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行其他经营外汇买卖业务的本国金融机构其他经营外汇买卖业务的本国金融机构 外汇银行从事外汇业务的两个层次：外汇银行从事外汇业务的两个层次：批发业务批发业务零售业务零售业务第四章第四章 外汇市场外汇市场第二节第二节 外汇市场的构成外汇市场的构成 2.外汇经济人外汇经济人 外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行与其他外汇交易外汇经纪人

15、是指介于外汇银行之间、外汇银行与其他外汇交易参与者之间，通过为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。参与者之间，通过为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。作用作用提高外汇交易的效率提高外汇交易的效率 3.顾客顾客 在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，它们是外汇市场上的主要供求者。人，都是外汇银行的客户，它们是外汇市场上的主要供求者。4.中央银行及其他官方机构中央银行及其他官方机构 中央银行通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市中央银行通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以

16、便把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平或场进行干预，以便把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。第四章第四章 外汇市场外汇市场第二节第二节 外汇市场的构成外汇市场的构成（二）外汇市场交易的三个层次（二）外汇市场交易的三个层次银行与客户之间的外汇交易银行与客户之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易进口商进口商出口商出口商外汇银行外汇银行进口商进口商出口商出口商外汇银行外汇银行外汇经纪商外汇经纪商中央银行中央银行六、外汇市场的交易方式六、外汇市场

17、的交易方式1、即期外汇交易的概念、即期外汇交易的概念是指交易双方以即期汇率订立交易合约，成交后在当日或两个营业日是指交易双方以即期汇率订立交易合约，成交后在当日或两个营业日内进行交割的外汇交易。内进行交割的外汇交易。即期外汇交易（即期外汇交易（Spot Exchange Transactions），又叫现汇交易。所），又叫现汇交易。所谓交割是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的行为，在外汇买卖谓交割是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的行为，在外汇买卖中，也就是购买外汇者付出本币，出售外汇者付出外币的行为。中，也就是购买外汇者付出本币，出售外汇者付出外币的行为。即期外汇交易中行使的汇率是即

18、期汇率。即期汇率是外汇市场的基础即期外汇交易中行使的汇率是即期汇率。即期汇率是外汇市场的基础汇率，其他汇率都要参照它来制定。汇率，其他汇率都要参照它来制定。（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易 2.即期外汇交易的方式即期外汇交易的方式 即期交易的方式可分为汇出汇款、汇入汇款、出口收即期交易的方式可分为汇出汇款、汇入汇款、出口收汇和进口付汇四种类型。汇和进口付汇四种类型。汇出汇款汇出汇款 需要对外国支付外币的客户先向银行支付本币，再委托需要对外国支付外币的客户先向银行支付本币，再委托银行向国外的收款人汇款。银行接受了汇款人的委托，便请银行向国外的收款人汇款。银行接受了汇款人的委托，便请求收款人的

19、往来银行从本行的外币结算帐户中借记相当金额，求收款人的往来银行从本行的外币结算帐户中借记相当金额，支付收款人。支付收款人。汇款人资金收款人汇出行汇入行3加押电报7付讫借记通知 电汇申请并支付本币 电汇回执电汇通知书 收 据 付 款124456信用证信用证v信用证：在资本主义国家由于进出口商之间互不信任，进信用证：在资本主义国家由于进出口商之间互不信任，进口商不愿意先将货款付给出口商，出口商也不愿意先将货口商不愿意先将货款付给出口商，出口商也不愿意先将货物或提单交给进口商，同时双方又都不愿意长期占压自己物或提单交给进口商，同时双方又都不愿意长期占压自己的资金，在此情况下，银行充当了进出口商之间的

20、中间人的资金，在此情况下，银行充当了进出口商之间的中间人和保证人，一面付款，一面交单，并代为融通资金，由此和保证人，一面付款，一面交单，并代为融通资金，由此而产生了信用证结算方式。而产生了信用证结算方式。v信用证是银行根据进口商的请求，对出口商发出的，授权信用证是银行根据进口商的请求，对出口商发出的，授权出口商签发以银行或进口商为付款人汇票，保证交来符合出口商签发以银行或进口商为付款人汇票，保证交来符合条款规定的汇票和单据必定承兑和付款的保证文件。条款规定的汇票和单据必定承兑和付款的保证文件。进口付汇进口付汇为进口商开出信用证的银行按着出口商开出的为进口商开出信用证的银行按着出口商开出的附有全

21、部单据的即期汇票条件，将以外币计价的进附有全部单据的即期汇票条件，将以外币计价的进口货款通过外币结算帐户垫付，接着向进口商提示口货款通过外币结算帐户垫付，接着向进口商提示汇票，请其按照即期付款条件支付。进口商以本币汇票，请其按照即期付款条件支付。进口商以本币向银行支付了进口货款，进口结汇就完成了。向银行支付了进口货款，进口结汇就完成了。v进口付汇。出口商1合同进口商5、装船14、货物6提单轮船公司13、提单出口方银行通知行/议付行进口方银行开证行3、信 用 证9、跟单信用证10、偿 付垫 付8提 单7通 知4 提 单12付 款11申请开证2（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易（Forward

22、Exchange TransactionForward Exchange Transaction）v1、远期外汇交易的概念v远期外汇交易又称外汇期货交易，它是指外汇买卖成交时，双方以合同形式约定交易币种、金额、汇率和交割期限，以待将来按约定时间办理交割的一种外汇交易。v远期外汇是一种预约性的外汇买卖，也称为外汇期货预约。2、远期外汇交易的目的、远期外汇交易的目的v防止汇率变动的风险防止汇率变动的风险v第一、进出口贸易商为了防止汇率变动的风险，第一、进出口贸易商为了防止汇率变动的风险，要进行远期外汇交易。由于任何一项国际商品交要进行远期外汇交易。由于任何一项国际商品交易，从签定合同到债务的清算，

23、一般总是要经过易，从签定合同到债务的清算，一般总是要经过一段时间。一段时间。v第二、资金借贷者为了防止其国外投资或所欠国第二、资金借贷者为了防止其国外投资或所欠国外债务到期时汇率变动而蒙受损失，也有必要预外债务到期时汇率变动而蒙受损失，也有必要预先买进或卖出远期外汇。先买进或卖出远期外汇。平衡银行外汇头寸（也就是调整银行外汇持有额）平衡银行外汇头寸（也就是调整银行外汇持有额）v 买进卖出买进卖出 买进卖出买进卖出v 资产负债资产负债 资产负债资产负债v外汇银行为了平衡其外汇头寸而进行必要的抛补。国际贸易商外汇银行为了平衡其外汇头寸而进行必要的抛补。国际贸易商和资金借贷者利用远期外汇交易，将汇率

24、变动的风险转嫁给外和资金借贷者利用远期外汇交易，将汇率变动的风险转嫁给外汇银行。而外汇银行为了避免这一风险，也必须通过远期外汇汇银行。而外汇银行为了避免这一风险，也必须通过远期外汇买卖综合平衡其外汇头寸。（当银行买进过多的即期外汇时，买卖综合平衡其外汇头寸。（当银行买进过多的即期外汇时，就可以出售一部分期汇，使银行外汇持有额达到平衡。）就可以出售一部分期汇，使银行外汇持有额达到平衡。）称头寸多称头寸缺外汇市场上投机的需要外汇市场上投机的需要v外汇投机交易必须以远期外汇交易市场有存在为基础。当外外汇投机交易必须以远期外汇交易市场有存在为基础。当外汇投机者预期，未来一定时期某种货币的汇率变动程度，

25、与汇投机者预期，未来一定时期某种货币的汇率变动程度，与该时期这种货币的远期汇率存在差异时，就会通过买进或卖该时期这种货币的远期汇率存在差异时，就会通过买进或卖出其期汇而从中获利。出其期汇而从中获利。v预期未来的即期汇率，高于该时期的远期汇率时，他就买进预期未来的即期汇率，高于该时期的远期汇率时，他就买进远期外汇。远期外汇。3、远期汇率的标价方法、远期汇率的标价方法v远期汇率的标价方法有两种：远期汇率的标价方法有两种：一种是直接标出远期外汇的实一种是直接标出远期外汇的实际汇率，际汇率，瑞士和日本等国家采用这种方法；瑞士和日本等国家采用这种方法；另一种是用升水另一种是用升水（At Promium）

26、贴水（）贴水（At Discount）和平价（）和平价（At Par）标出远期汇率与即期汇率的差额，标出远期汇率与即期汇率的差额，英国、联邦德国、美国和英国、联邦德国、美国和法国等国家采用这种方法。法国等国家采用这种方法。v远期汇价比即期汇价贵，远期汇价比即期汇价贵，叫升水。叫升水。v远期外汇比即期外汇贱，远期外汇比即期外汇贱，叫贴水。叫贴水。v平价平价表示两者相等。表示两者相等。v纽约纽约 即期汇率即期汇率 1=US$1.34601=US$1.3460 1.34701.3470 v (直接标价法直接标价法)v3 3个月远期欧元升水个月远期欧元升水 0.0020(20)0.0020(20)0.

27、0030(30)0.0030(30)加加v3 3个月远期汇率个月远期汇率 1=US$1.34801=US$1.3480 1.3500 1.3500 v纽约即期汇率纽约即期汇率 1=US$1.34601=US$1.3460 1.34701.3470 v 6 6个月欧元贴水个月欧元贴水 30 30 15 15 减减v6 6个月远期汇率个月远期汇率 1=US$1.34301=US$1.3430 1.34551.3455 v还可以这样写：还可以这样写：v 即期汇率即期汇率 1/US$1/US$1.3460/701.3460/70 v 6 6个月欧元贴水个月欧元贴水 30/15 30/15 v 则：则：

28、6 6个月远期汇率个月远期汇率 1.3430/55 1.3430/55 伦敦即期汇率伦敦即期汇率 /US$1.7810/US$1.78101.78201.7820 (间接标价法间接标价法)6 6个月远期升水个月远期升水 100 96100 96减减 6 6个月远期汇率个月远期汇率 /US$1.7710/US$1.77101.77241.7724 伦敦伦敦 即期汇率即期汇率 /US$1.7810/US$1.78101.78201.7820 6 6个月远期贴水个月远期贴水 96 100 96 100 加加 6 6个月远期汇率个月远期汇率 /US$1.7906/US$1.79061.79201.79

29、20 所以，不论是直接标价法，还是间接标价法，远期汇所以，不论是直接标价法，还是间接标价法，远期汇水前小后大，往上加，远期汇水前大后小，往下减，以保水前小后大，往上加，远期汇水前大后小，往下减，以保证远期买卖差价高于即期买卖差价。证远期买卖差价高于即期买卖差价。4 4、远期汇率与利率的关系、远期汇率与利率的关系 远期汇率是以即期汇率为基础，根据两国间的利率差异和远期汇率是以即期汇率为基础，根据两国间的利率差异和远期外汇的供求关系综合决定。在其他条件不变的情况下，远期外汇的供求关系综合决定。在其他条件不变的情况下，利率低的国家货币远期升水，利率高的国家货币远期贴水。利率低的国家货币远期升水，利率

30、高的国家货币远期贴水。例如：例如：年利率年利率 伦敦伦敦 9.5%9.5%纽约纽约 7%7%即期汇率即期汇率 1=US$1.96001=US$1.9600 英国银行卖出英国银行卖出3 3个月远期外汇个月远期外汇1919，600600美元美元，由于该行未能，由于该行未能同时补进三个月远期美元，它必须运用自己的资金同时补进三个月远期美元，它必须运用自己的资金1010，000.00000.00英镑英镑，按，按1=US$1.96001=US$1.9600的即期汇率购买的即期汇率购买 1919，600.00600.00美元美元，存，存放在纽约银行，以备三个月后向顾客交割。由于美国利率低于放在纽约银行，以

31、备三个月后向顾客交割。由于美国利率低于英国，存款三个月后，英国，存款三个月后，英国银行的利息损失是：英国银行的利息损失是：1010，000.00(9.5000.00(9.57)/1003/12=7)/1003/12=62.562.5。这时，该银行理所当然地要将这时，该银行理所当然地要将62.562.5英镑英镑的利息损失，转嫁的利息损失，转嫁给购买给购买3 3个月远期美元的顾客身上，即顾客要支付个月远期美元的顾客身上，即顾客要支付1010，062.5062.5英英镑镑，才能买到，才能买到3 3个月远期外汇个月远期外汇1919，600.00600.00美元美元。据此，我们可以。据此，我们可以算得英

32、镑和美元的算得英镑和美元的3 3个月远期汇率。个月远期汇率。1010，062.5062.5：$19,600.00=$19,600.00=1 1：$X$X X=$1.947826 X=$1.947826 US$US$升水升水=US$1.9600=US$1.9600US$1.947826 US$1.947826 =US$0.0121741.2 =US$0.0121741.2美分美分 根据即期汇率与两种货币的利率差计算远期外汇的升水根据即期汇率与两种货币的利率差计算远期外汇的升水或贴水或贴水同里，可以根据即期汇率与两种货币的利率差，计算出同里，可以根据即期汇率与两种货币的利率差，计算出一种货币对另一

33、种货币升水或贴水的具体数字。其公式为：一种货币对另一种货币升水或贴水的具体数字。其公式为：升水（或贴水）的具体数字即期汇率升水（或贴水）的具体数字即期汇率两地利率差两地利率差月数月数/12或天数或天数/360如上例，英国某银行如上例，英国某银行3个月远期美元升水的具体数字应为：个月远期美元升水的具体数字应为：1.9600(9.57)/1003/121.23美分（美分（0.01225美元）美元）3个月远期汇率为：个月远期汇率为：1$1.9600-0.0123$1.9477 远期汇水实质上是以即期汇率为本金，以两种货币的利远期汇水实质上是以即期汇率为本金，以两种货币的利率差为利率，从即期至远期交割

34、日这段时间内所生的利息。率差为利率，从即期至远期交割日这段时间内所生的利息。升水或贴水的年率升水或贴水的年率一种货币对另一种货币升水（或贴水）的具体数字，没一种货币对另一种货币升水（或贴水）的具体数字，没有表明远期汇率相对即期汇率的变化幅度，不便于比较，只有表明远期汇率相对即期汇率的变化幅度，不便于比较，只有折成年率才便于比较。有折成年率才便于比较。升水（或贴水）的具体数字折年率升水（或贴水）的具体数字折年率 2.5%在正常情况下，利息率高的货币远期贴水，利息低的货在正常情况下，利息率高的货币远期贴水，利息低的货币远期升水。但如果出现大规模投机活动，往往使期汇汇率币远期升水。但如果出现大规模投

35、机活动，往往使期汇汇率和现汇汇率的差异完全脱离两地利率水平的差异，以至同货和现汇汇率的差异完全脱离两地利率水平的差异，以至同货币市场利息率毫无关系。币市场利息率毫无关系。根据即期汇率与两种货币的利率差计算远期汇率的实际操作根据即期汇率与两种货币的利率差计算远期汇率的实际操作 例题例题1.即期汇率即期汇率$1=DM1.68001.6810 年利率年利率$5.25%5.5%DM 10%10.5%求：求：3个有远期汇率。个有远期汇率。(1)3个有远期美元银行买入价个有远期美元银行买入价 借美元买入德国马克存入德国银行借美元买入德国马克存入德国银行$升水升水=DM1.6800(10-5.5)/1003

36、/12=DM0.0189 3个月远期美元银行买入价个月远期美元银行买入价$=DM1.6800+DM0.0189=DM1.6989 (2)3个月远期美元银行卖出价个月远期美元银行卖出价 借德国马克买美元存入美国银行借德国马克买美元存入美国银行$升水升水=DM1.6810(10.5-5.25)/1003/12=DM0.0221 3个月远期美元银行卖出价个月远期美元银行卖出价$=DM1.6810+DM0.0221 =DM1.7031例题例题2.即期汇率即期汇率$1=JP￥100.00 JP￥100.20 年利率年利率$5%5.5%JP￥2%2.25%求：求：6个月远期汇率。个月远期汇率。(1)6个月

37、远期美元银行买入价个月远期美元银行买入价 借美元买日元存入日本银行借美元买日元存入日本银行$贴水贴水=JP￥100.00(5.5-2)/1006/12=JP￥1.75 6个月远期美元银行买入价个月远期美元银行买入价$1=JP￥100.00-JP￥1.75 =JP￥98.25 (2)6个月远期美元银行卖出价个月远期美元银行卖出价 借日元买美元存入美国银行借日元买美元存入美国银行$贴水贴水=JP￥100.20(5-2.25)/1006/12=JP￥1.38 6个月远期美元银行卖出价个月远期美元银行卖出价$贴水贴水=JP￥100.20-JP￥1.38 =JP￥98.82(三三)套汇、掉期与套利套汇、

38、掉期与套利1.1.套汇交易套汇交易(Arbitrage)Transactions(Arbitrage)Transactions地点套汇地点套汇(Arbitrage in(Arbitrage in place)place)在通常情况下，各外汇市场的汇率是通过对基本汇率套在通常情况下，各外汇市场的汇率是通过对基本汇率套算而确定的，因而同一种货币的汇率一般都能保持基本一致。算而确定的，因而同一种货币的汇率一般都能保持基本一致。但是，由于外汇交易在地域上的广泛性和时间上的延续性，但是，由于外汇交易在地域上的广泛性和时间上的延续性，各个外汇市场的外汇供求关系不断变化，并经常导致汇率上各个外汇市场的外汇供

39、求关系不断变化，并经常导致汇率上涨或下跌，从而各个外汇市场也不可避免地会不时出现短暂涨或下跌，从而各个外汇市场也不可避免地会不时出现短暂的汇率差异，从而引起套汇活动。的汇率差异，从而引起套汇活动。所谓套汇就是利用同一时间，两个或三个不同地点外汇所谓套汇就是利用同一时间，两个或三个不同地点外汇市场之间的某种货币的汇率差异，进行贱买贵卖，从中赚取市场之间的某种货币的汇率差异，进行贱买贵卖，从中赚取外汇差额的外汇交易。差异短暂，必用电汇。外汇差额的外汇交易。差异短暂，必用电汇。(1)(1)直接套汇直接套汇(两地套汇或两角套汇两地套汇或两角套汇)LD LD 1=$1.5780 FL$1=DM1.548

40、0 1=$1.5780 FL$1=DM1.5480 1.55101.5510 NY NY 1=$1.5800 NY$1=DM1.5460 1=$1.5800 NY$1=DM1.5460 1.54801.5480 LD LD 1=$1.50401=$1.50401.50501.5050 NY NY 1=$1.50701=$1.50701.50801.5080 在在NY10NY10万英镑买万英镑买150700150700美元，然后在美元，然后在LD 150500LD 150500美元买美元买1010万英镑，获套汇利润万英镑，获套汇利润200200美元美元 LD$1=LD$1=0.67000.670

41、00.6720 1/0.6700=1.49250.6720 1/0.6700=1.4925 NY NY 1=$1.60001=$1.60001.6010 1/0.6720=1.4881 1.6010 1/0.6720=1.4881 直接套汇是地点套汇的最简单形式。但由于通讯非常发达，直接套汇是地点套汇的最简单形式。但由于通讯非常发达，各个外汇市场的汇率很少有可能在同一时点上出现实质性差异，各个外汇市场的汇率很少有可能在同一时点上出现实质性差异，因而这种机会是极其罕见的。地点套汇中比较复杂，比较常见因而这种机会是极其罕见的。地点套汇中比较复杂，比较常见的形式是间接套汇。的形式是间接套汇。(2)(

42、2)间接套汇间接套汇(Indirect arbitrage)(Indirect arbitrage)(三角套汇、三地套汇三角套汇、三地套汇)间接套汇的前提是三地市场的汇率不均衡，如何迅速判别三地市间接套汇的前提是三地市场的汇率不均衡，如何迅速判别三地市场的汇率是否均衡对于抓住套汇的有利时机至关重要，常用的判别方场的汇率是否均衡对于抓住套汇的有利时机至关重要，常用的判别方法主要有两种：法主要有两种：套算比较法。这是通过几个市场汇率套算，来判断市场之间是否有套算比较法。这是通过几个市场汇率套算，来判断市场之间是否有价差存在的方法价差存在的方法 例例1.1.某日外汇行市如下某日外汇行市如下 纽约纽约

43、 SF1=$0.27 (1)SF1=$0.27 (1)苏黎士苏黎士 SKR1=SF0.75 (2)SKR1=SF0.75 (2)瑞典瑞典$1=SKR4.8 (3)$1=SKR4.8 (3)求：用求：用SF1SF1，000000，000.00000.00套汇所得的利润套汇所得的利润 解：由解：由(2)(2)得得SF1=SKR1/0.75 (4)SF1=SKR1/0.75 (4)由由(1)(4)(1)(4)得得$0.27=SKR1/0.75$0.27=SKR1/0.75 (5)(5)由由(3)(5)(3)(5)比较可以套汇比较可以套汇 在苏黎士卖在苏黎士卖SFSF买买SKRSKR SF1 SF1，

44、000000，000.00=SKR1000.00=SKR1，000000，000.00/0.75000.00/0.75 =SKR1,333,333.3 =SKR1,333,333.3 在瑞典卖在瑞典卖SKRSKR买买$SKR1,333,333.3=$1 SKR1,333,333.3=$1，333333，333.3/4.8333.3/4.8 =$277,777.78 =$277,777.78 在纽约卖在纽约卖$买买SFSF$277,777.78=SF 277,777.78/0.27$277,777.78=SF 277,777.78/0.27 =SF1,028,806.5 =SF1,028,806

45、.5 套汇利润套汇利润 SF1,028,806.5-SF1SF1,028,806.5-SF1，000000，000.00=SF28000.00=SF28，806.5806.5例例2.2.某日外汇行市如下某日外汇行市如下 LD LD 1=$1.57601=$1.57601.5770 (1)1.5770 (1)NY$1=DM1.3480 NY$1=DM1.34801.3490 (2)1.3490 (2)FL FL 1=DM2.11401=DM2.11402.1150 (3)2.1150 (3)求：用求：用1 1，000000，000.00000.00套汇所得的利润套汇所得的利润解：由解：由(1)(

46、1)、(2)(2)得得 1=DM1.57601.34801=DM1.57601.34801.57701.34901.57701.3490 =DM2.1244 =DM2.12442.12742.1274 由于由于2.12442.12442.11502.1150所以可以套汇所以可以套汇 在在LDLD卖买卖买$1 1，000000，000.00=$1000.00=$1，000000，000.001.5760000.001.5760 =$1 =$1，576576，000.00000.00 在在 NYNY卖卖$买买DMDM$1$1，576576，000.00=DM1000.00=DM1，576576，0

47、00.001.3480000.001.3480 =DM2 =DM2，124124，448.00448.00 在在FLFL 卖卖DMDM买买 DM2DM2，124124，448.00=448.00=2 2，124124，448.00/2.1150448.00/2.1150 =1,004,467.101,004,467.10 套汇利润套汇利润 1,004,467.10-1,004,467.10-1,0001,000，000.00=000.00=4,467.104,467.10 汇价积数判断法。这是将各市场汇率均换成统一标价法下汇价积数判断法。这是将各市场汇率均换成统一标价法下的汇率，通过连乘所得积

48、数来判断是否存在价差方法。如果的汇率，通过连乘所得积数来判断是否存在价差方法。如果各市场的应付汇率各市场的应付汇率(或应收汇率或应收汇率)的连乘积数不为的连乘积数不为1 1，则表明各，则表明各市场汇率不均衡或有价差。市场汇率不均衡或有价差。NY DM1=$0.4 (1)1/0.4=2.5NY DM1=$0.4 (1)1/0.4=2.5 LD LD 1=$1.9 (2)2.51.90.2=0.951=$1.9 (2)2.51.90.2=0.95 FL DM1=FL DM1=0.2(3)0.2(3)上例上例1/2.1150=0.4728 0.47281.57601.3480=1.00441/2.1

49、150=0.4728 0.47281.57601.3480=1.0044 结果表明三个市场汇率不均衡结果表明三个市场汇率不均衡 不同市场之间汇率不均衡，产生套汇活动，而套汇活动又可不同市场之间汇率不均衡，产生套汇活动，而套汇活动又可以使市场汇率趋于均衡。因此，地点套汇实质上是在不同外汇市以使市场汇率趋于均衡。因此，地点套汇实质上是在不同外汇市场之间转移外汇资金，调剂不同外汇市场之间的外汇资金余缺，场之间转移外汇资金，调剂不同外汇市场之间的外汇资金余缺，促使不同地区汇率趋于一致促使不同地区汇率趋于一致 2.2.掉掉(调调)期交易期交易(Swap Transactions)(Swap Transa

50、ctions)掉期交易是掉期交易是:交易者在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或交易者在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入同额远期外汇的互换交易。掉期交易的目的主要在于避免外买入同额远期外汇的互换交易。掉期交易的目的主要在于避免外汇汇率变动的风险，轧平外汇头寸，而不是为获利。汇汇率变动的风险，轧平外汇头寸，而不是为获利。例如，若一家法国公司需要例如，若一家法国公司需要100100，000.00000.00用于投资，预计用于投资，预计3 3个月后可以收回。假设即期汇率个月后可以收回。假设即期汇率1=FF61=FF6，需要需要FF600FF600，000.00000.00。但若但若3 3个月后，个月