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1、会计学1黄金轨道期货交易规则与交易制分析黄金轨道期货交易规则与交易制分析v一、期货合约与规则解读一、期货合约与规则解读第2页/共74页v简单的说，期货就是交简单的说，期货就是交易一种预期易一种预期 。（一）什么是期货？（一）什么是期货？第3页/共74页n n做期货到底是做什么呢做期货到底是做什么呢?n n做期货做期货 =签合同签合同n n1 1 1 1、多头、多头、多头、多头 签订了一个购买合同签订了一个购买合同签订了一个购买合同签订了一个购买合同n n2 2 2 2、空头、空头、空头、空头 签订了一个销售合同签订了一个销售合同签订了一个销售合同签订了一个销售合同n n3 3 3 3、多头平仓
2、、多头平仓、多头平仓、多头平仓 签订了一个销售合同签订了一个销售合同签订了一个销售合同签订了一个销售合同n n4 4 4 4、空头平仓、空头平仓、空头平仓、空头平仓 签订了一个购买合同签订了一个购买合同签订了一个购买合同签订了一个购买合同n n注：交易所通过保证金制度提供履约担保注：交易所通过保证金制度提供履约担保注：交易所通过保证金制度提供履约担保注：交易所通过保证金制度提供履约担保n n基本功能：为企业提供基本功能：为企业提供“避风港避风港”。（一）什么是期货？第4页/共74页n n期货的起源：期货的起源：n n期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先期货是在远期交易的
3、基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。n n农民粮食加工商谈好，农民粮食加工商谈好，农民粮食加工商谈好，农民粮食加工商谈好，3 3 3 3个月后以个月后以个月后以个月后以3 3 3 3元元元元/kg/kg/kg/kg的价格把的价格把的价格把的价格把50505050吨大米卖给粮食吨大米
4、卖给粮食吨大米卖给粮食吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。加工商。这就是一笔远期交易。加工商。这就是一笔远期交易。加工商。这就是一笔远期交易。n n后来后来后来后来,大家发现这个合约是可以转让的大家发现这个合约是可以转让的大家发现这个合约是可以转让的大家发现这个合约是可以转让的,粮食加工商可以把合作卖给某粮食加工商可以把合作卖给某粮食加工商可以把合作卖给某粮食加工商可以把合作卖给某工厂工厂工厂工厂,由工厂执行这笔交易。由工厂执行这笔交易。由工厂执行这笔交易。由工厂执行这笔交易。（一）什么是期货？（一）什么是期货？第5页/共74页 u期货合约期货合约就是由交易所统一制定的，规定了在未来某一
5、特定时间和就是由交易所统一制定的，规定了在未来某一特定时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或者金融产品的标准化合约。地点交割一定数量和质量的实物商品或者金融产品的标准化合约。u期货合约主要条款期货合约主要条款包括合约标的、报价单位、最小变动价位、合约包括合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最大波动限制、最后月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、交割方式、交易代码等。交易日、交割方式、交易代码等。u期货交易期货交易就是对期货合约的买卖。就是对期货合约的买卖。（一）什么是期货？（一）什么是期货？第6页/共74页期货分类期货分类
6、金融期货：金融期货：标的：金融工具标的：金融工具(产品产品)金融期货类别：金融期货类别：外汇期货外汇期货 利率期货利率期货 股票期货股票期货 股指期货股指期货 商品期货：商品期货：标的：实物商品标的：实物商品商品期货类别：商品期货类别：农产品期货农产品期货 金属期货金属期货 能源化工期货能源化工期货 贵金属期货贵金属期货 （一）什么是期货？（一）什么是期货？第7页/共74页交易所交易所品种品种中国金融期货交易所中国金融期货交易所沪深沪深300300指数期货（指数期货（IFIF）上海期货交易所上海期货交易所铜铜(CU)(CU)、铝、铝(AL)(AL)、锌、锌(ZN)(ZN)、天然橡胶天然橡胶(R
7、U)(RU)、燃料油燃料油(FU)(FU)、黄金（、黄金（AUAU）、螺纹钢（）、螺纹钢（RBRB）、）、线材（线材（WRWR）、铅（）、铅（PBPB）大连期货交易所大连期货交易所黄大豆一号黄大豆一号(A)(A)、黄大豆二号、黄大豆二号(B)(B)、玉米、玉米(C)(C)、豆粕豆粕(M)(M)、豆油、豆油()、聚乙烯、聚乙烯()、棕榈油、棕榈油()、聚氯乙烯（）、焦炭（）、聚氯乙烯（）、焦炭（）郑州商品交易所郑州商品交易所硬麦硬麦(WT)(WT)、强麦、强麦(WS)(WS)、棉花、棉花(CF)(CF)、白糖、白糖(SR)(SR)、菜籽油菜籽油(RO)(RO)、PTAPTA精对苯二甲酸精对苯二甲
8、酸(TA)(TA)、早籼稻（早籼稻（ERER）（一）什么是期货？（一）什么是期货？第8页/共74页 （二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读第9页/共74页上海期货交易所螺纹钢期货标准合约交易品种交易品种螺纹钢螺纹钢交易单位交易单位1010吨吨/手手报价单位报价单位元（人民币）元（人民币）/吨吨最小变动价位最小变动价位1 1元元/吨吨每日价格最大波每日价格最大波动限制动限制不超过上一交易日结算价不超过上一交易日结算价5%5%合约交割月份合约交割月份1 11212月月交易时间交易时间上午上午9:009:0011:3011:30下午下午1:301:303:003:00最后交易日最后
9、交易日合约交割月份的合约交割月份的1515日（遇法定假日顺延）日（遇法定假日顺延）交割日期交割日期最后交易日后连续五个工作日最后交易日后连续五个工作日交割品级交割品级标准品：符合国标标准品：符合国标GB1499.2-2007GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢钢筋混凝土用钢 第第2 2部分：热轧带肋钢筋部分：热轧带肋钢筋HRB400HRB400或或HRBF400HRBF400牌号的牌号的16mm16mm、18mm18mm、20mm20mm、22mm22mm、25mm25mm螺纹钢。螺纹钢。替代品：符合国标替代品：符合国标GB1499.2-2007GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢钢筋
10、混凝土用钢 第第2 2部分：热轧带肋钢筋部分：热轧带肋钢筋HRB335HRB335或或HRBF335HRBF335牌号的牌号的16mm16mm、18mm18mm、20mm20mm、22mm22mm、25mm25mm螺纹钢。螺纹钢。交割地点交割地点交易所指定交割仓库交易所指定交割仓库最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的7%7%交易手续费交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）最小交割单位最小交割单位300300吨吨交割方式交割方式实物交割实物交割交易代码交易代码RBRB上市交易所上市交易所上海期货交易所上海期货交易所 （二）合约文本与
11、交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读第10页/共74页上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件一、交割单位一、交割单位一、交割单位一、交割单位 螺纹钢期货标准合约的交易单位为每手螺纹钢期货标准合约的交易单位为每手1010吨，交割单位为每一仓单吨，交割单位为每一仓单300300吨，交割应当以每一仓吨，交割应当以每一仓单的整数倍交割。单的整数倍交割。二、质量规定二、质量规定二、质量规定二、质量规定（1 1）用于实物交割的螺纹钢，质量应当符合）用于实物交割的螺纹钢，质量应当符合GB1499.2
12、-2007GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢钢筋混凝土用钢 第第2 2部分：热轧带部分：热轧带肋钢筋牌号肋钢筋牌号为为HRB400HRB400、HRBF400HRBF400、HRB335HRB335、HRBF335HRBF335的有关规定。的有关规定。（2 2）交割螺纹钢的尺寸、外形、重量及允许偏差、包装、标志和质量证明书等应当符合国标）交割螺纹钢的尺寸、外形、重量及允许偏差、包装、标志和质量证明书等应当符合国标GB1499.2-2007GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢钢筋混凝土用钢 第第2 2部分：热轧带肋钢筋的规定。部分：热轧带肋钢筋的规定。（3 3）用于实物交割的螺纹钢其长
13、度为）用于实物交割的螺纹钢其长度为9 9米或米或1212米定尺。米定尺。（4 4）每一标准仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直）每一标准仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公称直径、同一长度径、同一长度的商品组成，并且组成每一仓单的螺纹钢的生产日期应当不超过连续两日，且以最早日期作为该的商品组成，并且组成每一仓单的螺纹钢的生产日期应当不超过连续两日，且以最早日期作为该仓单的生产日期。仓单的生产日期。（5 5）每一标准仓单的螺纹钢，应当是交易所批准的注册品牌，应附有相应的质量证明书。）每一标准仓单的螺纹钢，应当是交易所批准的注册品
14、牌，应附有相应的质量证明书。（6 6）螺纹钢交割以实际称重方式计量。每一仓单的实物溢短不超过）螺纹钢交割以实际称重方式计量。每一仓单的实物溢短不超过3%3%，磅差不超过，磅差不超过0.3%0.3%。（7 7）仓单应由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。）仓单应由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读第11页/共74页上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件三、交易所认可的生产企业和注册品牌三、交易所认可的生产企业和注册品牌三、交易所认
15、可的生产企业和注册品牌三、交易所认可的生产企业和注册品牌用于实物交割的螺纹钢，应当是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴水用于实物交割的螺纹钢，应当是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。标准，由交易所另行规定并公告。四、指定交割仓库四、指定交割仓库四、指定交割仓库四、指定交割仓库由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读第12页/共74页 沪深沪深300300股票指数期货合约股票指数期货合约沪深300指数期货合约表
16、合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金 合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所 （二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读第13页/共74页螺纹钢期货合约交易单位10吨/手投资者交易习惯满足交易需求控制风险保持
17、一定流动性大小适度现货交易情况 （二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）第14页/共74页期货交易的流动性与标的商品价格的数量关系国内钢材现货市场贸易特点螺纹钢价格1元/吨（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）第15页/共74页比较符合国内钢材流通现状，适合我国铁路运输（我国铁路运输中每节车皮的额定重量为60吨）现货交易和仓库堆放一般最小单位为300吨有利于指定交割仓库的钢材的定址式堆放，合理利用场地，实现定量式管理有利于仓单意义对应，减少交割纠纷300吨 （二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹
18、钢期货为例）第16页/共74页最低交易保证金最低交易保证金最低交易保证金最低交易保证金交易保证金是指交易保证金是指已被合约占用已被合约占用的保证金，当买卖双方成交后，的保证金，当买卖双方成交后，按持仓价值的一定比率收取交易保证金。按持仓价值的一定比率收取交易保证金。例：为了控制市场风险，合约将螺纹钢期货合约的最低交易保证金比例定例：为了控制市场风险，合约将螺纹钢期货合约的最低交易保证金比例定为为7%7%。目前，螺纹钢和线材期货合约上市交易最低保证金暂定为合约价值的目前，螺纹钢和线材期货合约上市交易最低保证金暂定为合约价值的12%12%（如有调整交易所将另行公告）。（如有调整交易所将另行公告）。
19、（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）第17页/共74页每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制交易每日价格最大波动限制（又称涨跌停板）是指期货合约在一个交易日中交易每日价格最大波动限制（又称涨跌停板）是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度。的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度。交易所制定各上市期货合约的每日价格最大波动限制。例如螺纹钢期货合约交易所制定各上市期货合约的每日价格最大波动限制。例如螺纹钢期货合约每日价格最大波动限制为：不超过上一交易日结算价每日价格最大波动
20、限制为：不超过上一交易日结算价5%5%。在某一期货合约的交易过程中，交易所可用根据市场情况调整其涨跌停板在某一期货合约的交易过程中，交易所可用根据市场情况调整其涨跌停板幅度。幅度。（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）第18页/共74页交割月份和最后交易日交割月份和最后交易日交割月份和最后交易日交割月份和最后交易日交易期货合约的交割月份是指该合约规定进行实物交割的月份。交易期货合约的交割月份是指该合约规定进行实物交割的月份。例：螺纹钢期货合约的交割月份为例：螺纹钢期货合约的交割月份为1-121-12月。月。最后交易日是指某一期货合约进行交易的最后一个交易日
21、。最后交易日是指某一期货合约进行交易的最后一个交易日。例：螺纹钢期货合约的最后交易日为合约交割月份的例：螺纹钢期货合约的最后交易日为合约交割月份的1515日（遇法定假日顺延）。日（遇法定假日顺延）。（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以螺纹钢期货为例）第19页/共74页n n交易保证金交易保证金交易保证金交易保证金n n涨跌停板涨跌停板涨跌停板涨跌停板n n交易指令交易指令交易指令交易指令n n撮合机制撮合机制撮合机制撮合机制n n交易时间交易时间交易时间交易时间n n交易方向交易方向交易方向交易方向n n当日结算价当日结算价当日结算价当日结算价n n交割结算价交割结算价
22、交割结算价交割结算价n n持仓限制持仓限制持仓限制持仓限制n n强行平仓强行平仓强行平仓强行平仓n n强制减仓强制减仓强制减仓强制减仓 （二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第20页/共74页n n交易保证金交易保证金交易保证金交易保证金沪深沪深300300股指期货首批上市合约为股指期货首批上市合约为20102010年年5 5月、月、6 6月、月、9 9月和月和1212月合约。月合约。交易保证金：交易保证金：5 5月、月、6 6月合约暂定为月合约暂定为合约价值的合约价值的15%15%，9 9月、月、1212月合约暂月合约暂定为合约价值的定为合约价值的18%18%。交易保
23、证金交易保证金是已被合约占用的保证是已被合约占用的保证金。投资者期货保证金账户中的金。投资者期货保证金账户中的客客户权益户权益超过交易保证金的那部分为超过交易保证金的那部分为可用资金可用资金,可用资金不可为负可用资金不可为负,否则否则将面临强行平仓的风险。将面临强行平仓的风险。（二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第21页/共74页n n涨跌停板涨跌停板涨跌停板涨跌停板涨跌停板幅度通常为上一交易日结涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的算价的1010，最后交易日涨跌停最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的板幅度为上一交易日结算价的2020。上市当日涨跌停板幅度：上市当
24、日涨跌停板幅度：5 5月、月、6 6月合约为挂盘基准价的月合约为挂盘基准价的1010：9 9月、月、1212月合约为挂盘基准价的月合约为挂盘基准价的2020。（二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第22页/共74页n n交易指令交易指令交易指令交易指令限价指令是指按照限定价格或更优限价指令是指按照限定价格或更优限价指令是指按照限定价格或更优限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令价格成交的指令价格成交的指令价格成交的指令 限价指令当日有效，未成交的部限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销分可以撤销 限价指令每次最大下单数量为限价指令每次最大下单数量为100100张张
25、市价指令是指不限定价格的、按照市价指令是指不限定价格的、按照市价指令是指不限定价格的、按照市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交当时市场上可执行的最优报价成交当时市场上可执行的最优报价成交当时市场上可执行的最优报价成交的指令的指令的指令的指令 市价指令的市价指令的未成交部分自动撤销未成交部分自动撤销 市价指令只能和限价指令撮合成市价指令只能和限价指令撮合成交交 市价指令每次最大下单数量为市价指令每次最大下单数量为5050张张 集合竞价指令申报时间不接受市集合竞价指令申报时间不接受市价指令价指令申报，集合竞价指令撮合时申报，集合竞价指令撮合时间不接受指令申报。间不接受指令申
26、报。（二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第23页/共74页n n撮合机制撮合机制撮合机制撮合机制 集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。以涨跌停板价申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交；以涨跌停板价申报的指令
27、，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交；限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)(bp)、卖出价卖出价(sp)(sp)和前一成交价和前一成交价(cp)(cp)三者中居中的一个价格。三者中居中的一个价格。当当bpspcpbpspcp时时,最新成交价最新成交价=sp=sp当当bpcpspbpcpsp时时,最新成交价最新成交价=cp=cp当当cpbpspcpbpsp时时,最新成交价最新成交价=bp=bp
28、。集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上述办法确定第一笔成交价。述办法确定第一笔成交价。（二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第24页/共74页n n交易时间交易时间 开盘开盘最后交易日收盘最后交易日收盘收盘收盘申报时间撮合时间 （二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第25页/共74页n n交易方向交易方向交易方向交易方向 开仓方向开仓方向 开仓买进开仓买进 开仓卖出开仓卖出平仓方向平仓方向平仓卖出平仓卖出 平仓买进平仓买进 （二）合约交易规则解读（二）合约交易
29、规则解读（以股指期货为例）第26页/共74页n n当日结算价当日结算价当日结算价当日结算价当日结算价是指某一期货合约最后当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的一小时成交价格按成交量的加权平加权平均价均价。当日无负债结算当日无负债结算：每日收市后，交：每日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转。应付的款项实行净额一次划转。（二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第27页/共74页当日
30、盈亏当日盈亏当日盈亏当日盈亏 当日盈亏当日盈亏 =（卖出成交价（卖出成交价-当日结算价）当日结算价）合约乘数合约乘数卖出量卖出量+（当日结算价（当日结算价-买入成交价）买入成交价）合约乘数合约乘数买入量买入量+（上一交易日（上一交易日结算价结算价-当日结算价）当日结算价）合约乘数合约乘数 （上一交易日卖出持仓量（上一交易日卖出持仓量-上上一交易日买入持仓量）一交易日买入持仓量）当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，亏损从结算会员结算准备金中扣划。亏损从结算会员结算准备金中扣划。（二）合约交易规则解读（二）合约交易规则
31、解读（以股指期货为例）第28页/共74页例：计算期货交易账户的资金例：计算期货交易账户的资金例：计算期货交易账户的资金例：计算期货交易账户的资金 某客户在期货公司开户后存入保证金某客户在期货公司开户后存入保证金5050万元，在万元，在20112011年年4 4月月1919日卖出沪日卖出沪深深300300股指期货股指期货11051105合约合约5 5手，成交价手，成交价33403340点，每点点，每点300300元。同一天平仓元。同一天平仓2 2手，手，成交价为成交价为33303330点，当日结算价为点，当日结算价为33183318点，假定保证金比例为点，假定保证金比例为15%15%，手续费为，
32、手续费为0.005%0.005%。则客户账户情况为：则客户账户情况为：当日平仓盈余当日平仓盈余=(3340-3330)*300*2=6000=(3340-3330)*300*2=6000 当日持仓盈余当日持仓盈余=(3340-3318)*300*3=19800=(3340-3318)*300*3=19800 当日盈亏当日盈亏=6000+19800=25800=6000+19800=25800 手续费手续费=3340*300*5*0.00005+3330*300*2*0.0001=450.3=3340*300*5*0.00005+3330*300*2*0.0001=450.3 当日权益当日权益=
33、500000+25800-450.3=525349.7=500000+25800-450.3=525349.7 保证金占用保证金占用=3318*300*3*15%=447930=3318*300*3*15%=447930 可用资金可用资金=525349.7-447930=77419.7=525349.7-447930=77419.7 （二）合约交易规则解读（二）合约交易规则解读（以股指期货为例）第29页/共74页n n交割结算价交割结算价交割结算价交割结算价股指期货交割结算价为最后交易股指期货交割结算价为最后交易日日标的指数最后二小时的算术平均价。标的指数最后二小时的算术平均价。现金交割：现金
34、交割：股指期货合约最后交易股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。所有未平仓合约。（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）第30页/共74页n n持仓限制持仓限制持仓限制持仓限制持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。大数量。进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100100手手。进行套期保值交易和套利交易的客户号的持
35、仓按照交易所有关规定进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受此项限制。执行，不受此项限制。某一合约结算后单边总持仓量超过某一合约结算后单边总持仓量超过1010万手的，结算会员下一交易日万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的2525。会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）第31页/共74页n n强行平仓强行平仓强行平仓强行平仓强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持
36、仓实行平仓的一种强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。强制措施。n n强行平仓条件强行平仓条件客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓。客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓。因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。（二）合约文本与交易规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）第32页/共74页强行平仓强行平仓追保，强平追保，强平 （二）合约文本与交易规
37、则解读（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）第33页/共74页n n强制减仓强制减仓强制减仓强制减仓 n n 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。成交。同一客户同一合约上双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强同一客户同一合约上双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。（二）合约文本与交易
38、规则解读（二）合约文本与交易规则解读（以股指期货为例）第34页/共74页v二、期货与股票交易的五大区别；二、期货与股票交易的五大区别；第35页/共74页vv二、期货与股票交易的五大区别；二、期货与股票交易的五大区别；买空卖空到期交割3 34 4保证金T+0交易1 12 2当日无负债结算5 5第36页/共74页杠杆效应杠杆效应1 1保证金制度保证金制度 例如：2011年4月19日IF1105最新价为3329点，交易所保证金为合约价值的15%（交易所），我期货公司加收2%，于是实际合约保证金率：17%如果买入1手该期货合约总价值为 1手*3329点*300元/点=99.87万元所需保证金99.87
39、万元*17%=169779第37页/共74页2 2、T+0T+0制度制度买入开仓买入开仓卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓流动性便利性随时应对市场变化规避隔夜风险第38页/共74页3 3、买空卖空、买空卖空 预期价格下跌，卖出期货合约，下跌后买入平仓获利 预期价格上涨，买入期货合约，上涨后卖出平仓获利。做多做空上涨、下跌均有获利机会第39页/共74页操作实例操作实例上涨、下跌均有获利机会上涨、下跌均有获利机会卖出平仓卖出平仓买入开仓买入开仓买入平仓买入平仓卖出开仓卖出开仓第40页/共74页 实物交割制度，主要是指期货合约到期时，交易双方在交易所指定交割仓库以货品易主的方式了结到期
40、未平仓合约。期货合约有到期日，不能无限期持有。举个股票长期投资的例子,看好市场,买入后放一年几年长期持有,在期货市场不能这么做.因为,期货市场每个合约都有一个到期交割的问题.合约到期后都必须交割,不能无限期持有.4 4、到期交割、到期交割第41页/共74页、每日结算制度（当日无负债）、每日结算制度（当日无负债）n每日计算盈亏、交易保证金及各种费用，并划转资金。n保证金不足，要求追加保证金或者被强制平仓。结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和计算下一交易日交易价格限制的依据。结算价是指某一期货合约当日一定时间内成交价格按照成交量的加权平均价。当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日
41、交易保证金当日交易保证金+当日盈亏+入金出金手续费等第42页/共74页v三、期货交易风险控制制度三、期货交易风险控制制度第43页/共74页 保证金制度保证金制度 涨跌停板制度涨跌停板制度 持仓限额制度持仓限额制度 大户持仓报告制度大户持仓报告制度 强制平仓制度强制平仓制度 强制减仓制度强制减仓制度 结算担保金制度结算担保金制度 风险准备金制度风险准备金制度 风险警示制度风险警示制度三、三、期货交易风险控制制度期货交易风险控制制度第44页/共74页-45-n n保证金制度保证金制度保证金制度保证金制度第45页/共74页-46-保证金制度保证金制度保证金制度保证金制度n交易系统对会员进行保证金前端
42、控制，即必须先存入保证金才能进行交易。n此项措施确保了会员在交易初始阶段便具有充足的资金保障，有效防范会员的信用风险。保证金交易系统第46页/共74页-47-保证金制度保证金制度保证金制度保证金制度n n交易所实行保证金制度交易所实行保证金制度,保证金分为结算准备金和交易保证金。保证金分为结算准备金和交易保证金。n n结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。是未被合约占用的保证金。n n结算会员的结算准备金最低余额标准为结算会员的结算准备金最低余额标准为200200万元，应当以自有资金缴万元
43、，应当以自有资金缴纳。交易所有权根据市场情况调整结算会员结算准备金最低余额标纳。交易所有权根据市场情况调整结算会员结算准备金最低余额标准。准。第47页/共74页-48-保证金制度保证金制度保证金制度保证金制度n n交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金。买卖成交后，交易所根据交易保证金标准和持仓已被合约占用的保证金。买卖成交后，交易所根据交易保证金标准和持仓合约价值向双方收取交易保证金。合约价值向双方收取交易保证金。n n沪深沪深300300指数期货最低保证金标准为指数期货最低保证金标
44、准为1212。n n可调整的情形可调整的情形单边市单边市遇国家法定长假遇国家法定长假交易所认为市场风险明显变化交易所认为市场风险明显变化交易所认为必要的其他情形交易所认为必要的其他情形 结算结算会员向客户、交易会员收取交易保证金的标准不得低于交易所向结算会员向客户、交易会员收取交易保证金的标准不得低于交易所向结算会员收取交易保证金的标准。交易会员向客户收取交易保证金的标准不得会员收取交易保证金的标准。交易会员向客户收取交易保证金的标准不得低于结算会员向交易会员收取交易保证金的标准。低于结算会员向交易会员收取交易保证金的标准。第48页/共74页-49-保证金制度保证金制度保证金制度保证金制度n
45、n上市初期保证金标准设置上市初期保证金标准设置从股指期货具有的高风险特性，以及股指期货顺利推出、平稳从股指期货具有的高风险特性，以及股指期货顺利推出、平稳运行的监管要求出发，交易所初期设置相对较高的保证金标准。运行的监管要求出发，交易所初期设置相对较高的保证金标准。结算会员可在交易所标准上加收一定百分比，作为向客户和交结算会员可在交易所标准上加收一定百分比，作为向客户和交易会员收取的保证金标准。易会员收取的保证金标准。第49页/共74页-50-n n 涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度第50页/共74页-51-涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度n n涨跌停板幅度由交
46、易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度跌停板幅度。期货涨跌停板幅度在交易规则中确立，为前一日结算。期货涨跌停板幅度在交易规则中确立，为前一日结算价的价的X%X%。n n涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负1010。n n季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的正负2020。n n最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负2020。第51页/共74页-52-涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度
47、涨跌停板制度-单边市单边市单边市单边市n n单边市单边市单边市单边市是指涨（跌）停板单边无连续报价，即收市前是指涨（跌）停板单边无连续报价，即收市前5 5分钟内出现只分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况。报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况。三个要素三个要素：时间：收市前时间：收市前5 5分钟内分钟内 价格：停板价位价格：停板价位 交易：以委托为判断条件交易：以委托为判断条件第52页/共74页-53-涨跌停板制度涨跌停板制度
48、涨跌停板制度涨跌停板制度-连续两个同方向单边市的处理连续两个同方向单边市的处理连续两个同方向单边市的处理连续两个同方向单边市的处理n n期货合约连续两个交易日出现同方向单边市（第一个单边市的交易期货合约连续两个交易日出现同方向单边市（第一个单边市的交易日称为日称为D1D1交易日，第二个单边市的交易日称为交易日，第二个单边市的交易日称为D2D2交易日，交易日，D1D1交易日交易日前一交易日称为前一交易日称为D0D0交易日）：交易日）：D2D2D2D2交易日为最后交易日的，交易日为最后交易日的，交易日为最后交易日的，交易日为最后交易日的，该合约直接进行交割结算；该合约直接进行交割结算；D2D2D2
49、D2交易日不是最后交易日的，交易日不是最后交易日的，交易日不是最后交易日的，交易日不是最后交易日的，交易所有权根据市场情况采取下交易所有权根据市场情况采取下列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限列风险控制措施中的一种或者多种：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。跌停板幅度、强制减仓或者其他风险控制措施。第53页/共74页-54-n n 持仓限额制度持仓限额制度持仓限额制度持仓限额制度第54页/共74页-55-持仓限额制度持仓限额制度持仓限额制度
50、持仓限额制度n n持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量最大数量。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。所可强行平仓。n n同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额得超出该客户的持仓限额。n n目的：防止操纵目的：防止操纵 第55页/共74页-56-持仓限额制度持仓限额制度持仓限额制度持仓限额制度n n进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为进行投机